淺析企業(yè)文化對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響

朱楚豪

摘要：國(guó)內(nèi)有關(guān)企業(yè)文化具體指標(biāo)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的研究自2014年以來(lái)甚少，本文主要探討企業(yè)文化的內(nèi)容和作用、企業(yè)并購(gòu)的類(lèi)型、企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的影響因素以及企業(yè)文化與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系，并針對(duì)這一系列現(xiàn)象提出意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)文化;企業(yè)并購(gòu);并購(gòu)績(jī)效

企業(yè)文化是企業(yè)的精神支柱和靈魂，目前被越來(lái)越多的企業(yè)管理者所重視，企業(yè)文化的建設(shè)能夠有效增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)的盈利提供更有力的支持?；仡檱?guó)內(nèi)外已有相關(guān)研究，從跨國(guó)企業(yè)文化角度具體指標(biāo)來(lái)分析并購(gòu)績(jī)效的研究相對(duì)較少，主要是集中在分析跨國(guó)企業(yè)文化的差異和對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)成功的影響，以及跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)雙方文化的差異對(duì)跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)成功的間接性影響和作用，而不是更多地關(guān)心跨國(guó)企業(yè)文化本身對(duì)跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)成功的直接性影響。

一、企業(yè)文化的功能

總的來(lái)說(shuō)，文化是人類(lèi)社會(huì)歷史實(shí)踐過(guò)程中物質(zhì)財(cái)富和精神財(cái)富的總和;狹義上說(shuō)，文化是社會(huì)的意識(shí)形態(tài)以及與之相適應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)制度，它與當(dāng)前我國(guó)的文教、科學(xué)、軍事等社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人組織的各類(lèi)傳統(tǒng)民俗文化活動(dòng)屬性截然不同。企業(yè)文化的核心應(yīng)該是企業(yè)精神，因?yàn)槠髽I(yè)精神是企業(yè)推動(dòng)社會(huì)不斷進(jìn)步發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力，而企業(yè)精神最核心的因素就是企業(yè)價(jià)值觀。這里的企業(yè)價(jià)值觀含義并非僅僅限于泛指企業(yè)在進(jìn)行管理經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中的各種企業(yè)文化管理現(xiàn)象，而是一個(gè)企業(yè)的中層管理員工在其從事某商品的研發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所必須要求和持有的一種基本價(jià)值觀。企業(yè)文化主要有以下功能：

引導(dǎo)功能。通過(guò)其來(lái)對(duì)于企業(yè)中的高管與員工產(chǎn)生了導(dǎo)向作用。企業(yè)共同的價(jià)值觀明確地規(guī)定了整個(gè)企業(yè)的價(jià)值取向，使得員工在對(duì)事情的評(píng)估中形成共識(shí)，有著共同的價(jià)值目標(biāo)。完美的企業(yè)文化將要從自己實(shí)際情況出發(fā)，以一種科學(xué)的心態(tài)去正確地制定企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，這樣的目標(biāo)必然具有可行性與科學(xué)性。

約束功能。使用道德規(guī)范以及規(guī)章制度來(lái)約束員工，使得他們必須遵守和執(zhí)行。

集聚功能。企業(yè)的文化是以人為本，從而使員工在企業(yè)中逐漸形成一種彼此信任的和諧氣氛，強(qiáng)化了群體意識(shí)，使得員工之間產(chǎn)生強(qiáng)大的精神凝聚力和向心力。

刺激功能。共同的價(jià)值理念使每一位員工都能感到自己的存在和行為價(jià)值，這種滿(mǎn)足必將在未來(lái)形成強(qiáng)力激勵(lì)，員工因此對(duì)工作會(huì)更加積極，工作效率也會(huì)顯著提高。

調(diào)試功能。企業(yè)各個(gè)管理部門(mén)之間、人員之間由于種種原因難免會(huì)在實(shí)踐中產(chǎn)生一些矛盾，本企業(yè)與其他企業(yè)、環(huán)境、顧客、國(guó)家和人民以及社會(huì)之間往往存在著需要協(xié)調(diào)和適應(yīng)之處，企業(yè)的哲學(xué)和道德規(guī)范讓管理層和普通員工更加科學(xué)地認(rèn)識(shí)和解決如何協(xié)調(diào)和處理好這些矛盾，更好地制定和約束自身。

傳播功能。企業(yè)文化也能對(duì)社會(huì)產(chǎn)生影響。主要通過(guò)媒體傳播，公關(guān)活動(dòng)等。

三、企業(yè)并購(gòu)類(lèi)型

企業(yè)公司并購(gòu)主要包含公司兼并和企業(yè)收購(gòu)兩層的不同含義。公司兼并指的是一家公司被另一家公司所接辦，而企業(yè)并購(gòu)則是企業(yè)通過(guò)一定的程序和手段取得某一企業(yè)的部分或全部所有權(quán)的投資行為。企業(yè)的股權(quán)并購(gòu)主要包括三種并購(gòu)形式：上市公司股份兼并、資產(chǎn)處置并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓并購(gòu)。根據(jù)企業(yè)并購(gòu)的不同作用，企業(yè)并購(gòu)大致劃分為三個(gè)情況：

橫向并購(gòu)。它的根本特點(diǎn)便是中小型企業(yè)實(shí)現(xiàn)了在國(guó)際領(lǐng)域的各個(gè)層面上橫向統(tǒng)籌。

實(shí)施縱向合作并購(gòu)。縱向的并購(gòu)公司與企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系不僅僅是供給商與需求者之間的對(duì)立體。

混合并購(gòu)?；旌喜①?gòu)是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)，從理論上看，其基本目的在于分散風(fēng)險(xiǎn)，尋求范圍經(jīng)濟(jì)。

四、并購(gòu)績(jī)效的影響因素

企業(yè)并購(gòu)績(jī)效是指并購(gòu)活動(dòng)在結(jié)束或者項(xiàng)目完成后，將其他企業(yè)納入并購(gòu)的企業(yè)中通過(guò)資源整合，達(dá)到實(shí)施并購(gòu)目的、產(chǎn)生高績(jī)效的行為。無(wú)論并購(gòu)成功與否，并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，并購(gòu)過(guò)程中是否充分發(fā)揮了投資者所預(yù)期的協(xié)同作用和效應(yīng)，企業(yè)發(fā)展速度能否加快，能否促進(jìn)資源的有效利用和配置，這些問(wèn)題都與對(duì)并購(gòu)績(jī)效的評(píng)估有關(guān)?；诂F(xiàn)行的金融學(xué)理論，行業(yè)衍生了許多并購(gòu)公司績(jī)效考核方法，如因子分析法、非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法等。其影響因素主要有：

選擇并購(gòu)的方式。馮根福和吳林江（2001）把本次樣本投資劃分為橫向混合并購(gòu)，縱向混合并購(gòu)和通過(guò)混合縱向并購(gòu)三種投資類(lèi)型，采用了多種會(huì)計(jì)分析指標(biāo)算法分別對(duì)其指標(biāo)進(jìn)行了綜合研究，結(jié)果充分證實(shí)：通過(guò)混合縱向并購(gòu)在短期內(nèi)可以幫助投資者獲得一定的長(zhǎng)期投資收益，進(jìn)行橫向混合并購(gòu)的中長(zhǎng)期公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)績(jī)效不僅穩(wěn)定且同樣具有持續(xù)快速增長(zhǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。李善民、陳玉罡（2002）則一致認(rèn)為這種并購(gòu)?fù)顿Y模式對(duì)于被公司并購(gòu)后的企業(yè)及其最大股東的公司整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒(méi)有明顯影響。

企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。李善民、朱滔 （2005）通過(guò)市場(chǎng)檢查數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)擬并購(gòu)有限公司所屬?lài)?guó)有企業(yè)股份份額占股權(quán)比例長(zhǎng)期變動(dòng)對(duì)公司收購(gòu)后1年內(nèi)全國(guó)上市有限公司主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的長(zhǎng)期變動(dòng)具有顯著直接影響。李志學(xué)（2008）在《中國(guó)企業(yè)資本市場(chǎng)化與管理中的并購(gòu)戰(zhàn)略策略探討》中所做的相關(guān)研究表明在短期內(nèi)，并購(gòu)的整體績(jī)效仍然會(huì)隨著企業(yè)國(guó)有成份股權(quán)占企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值比重的不斷升高而逐步下滑，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，并購(gòu)的整體績(jī)效仍然會(huì)隨著企業(yè)國(guó)有成份股權(quán)占企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值比重的不斷升高而呈現(xiàn)出先降后增的變化趨勢(shì)。黃海燕、李月娥（2009）通過(guò)市場(chǎng)研究數(shù)據(jù)分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一大高層股東尤其是固定國(guó)有股的大型上市公司對(duì)其并購(gòu)總體績(jī)效指標(biāo)要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于第一大高層股東，而有固定高層股東持股的大型上市公司對(duì)其并購(gòu)總體績(jī)效指標(biāo)要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他公司。

交易過(guò)程中的財(cái)務(wù)溢價(jià)。李善民、曾昭灶、王彩萍等（2004）的相關(guān)研究結(jié)果表明：證券交易價(jià)格溢價(jià)和投資并購(gòu)公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)績(jī)效之間仍然有著顯著的正對(duì)負(fù)向相關(guān)性。

收購(gòu)的比例。李善民、曾昭灶、王彩萍等（2004）研究說(shuō)明，并購(gòu)占資產(chǎn)的比例和風(fēng)險(xiǎn)程度與該公司業(yè)務(wù)績(jī)效之間存在正或負(fù)相關(guān)關(guān)系。胥朝陽(yáng)、高國(guó)（2007）通過(guò)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)后的業(yè)務(wù)績(jī)效與其并購(gòu)成功率有明顯關(guān)聯(lián)。周小春、李善民（2008）的研究結(jié)果表明，并購(gòu)資產(chǎn)的占份額和比率會(huì)直接地影響到企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。

關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易。李志學(xué)（2008）在研究報(bào)告中分析發(fā)現(xiàn)，雖然正式關(guān)聯(lián)性的股權(quán)市場(chǎng)交易可能會(huì)直接影響導(dǎo)致短期內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)績(jī)效的表現(xiàn)大幅度下降，但長(zhǎng)期內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)績(jī)效卻是大幅度上升的;非正式關(guān)聯(lián)股權(quán)交易會(huì)直接導(dǎo)致公司并購(gòu)后的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)績(jī)效在短期內(nèi)雖然不會(huì)有所提高，但在長(zhǎng)期卻有略微的減弱。黃海燕、李月娥（2009）的相關(guān)研究結(jié)果表明：非民營(yíng)關(guān)聯(lián)企業(yè)并購(gòu)的整體業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)績(jī)效遠(yuǎn)遠(yuǎn)需要高于其他關(guān)聯(lián)企業(yè)并購(gòu)的整體業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)績(jī)效，但其研究結(jié)果不顯著。

行業(yè)的生命周期。黃娟、李青原 （2007）研究利用了行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)周期性績(jī)效評(píng)價(jià)的基本原理，研究調(diào)查結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)目前正快速處于成長(zhǎng)期中的行業(yè)領(lǐng)域中的多數(shù)上市公司在一次并購(gòu)過(guò)程中的實(shí)際績(jī)效呈現(xiàn)良好;而正處于成熟發(fā)展階段早期產(chǎn)業(yè)的上市公司在一次并購(gòu)時(shí)實(shí)際績(jī)效呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定;而在正處在快速衰退發(fā)展階段的早期產(chǎn)業(yè)中上市公司每年進(jìn)行二次并購(gòu)的實(shí)際績(jī)效目前表現(xiàn)最差。

五、企業(yè)文化與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系

王艷和闞翊（2014）研究報(bào)告中顯示：無(wú)論是被收購(gòu)方規(guī)模較大或者規(guī)模較小的企業(yè)，文化的強(qiáng)度都會(huì)對(duì)并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效產(chǎn)生顯著正向影響，這說(shuō)明被收購(gòu)方的企業(yè)文化越強(qiáng)，并購(gòu)長(zhǎng)期的績(jī)效就越差。從側(cè)面反映被收購(gòu)方的文化大小強(qiáng)度作為一個(gè)抑制公司長(zhǎng)期并購(gòu)業(yè)務(wù)績(jī)效最大程度上受到其他被收購(gòu)方文化的影響。

從企業(yè)管理和文化的角度對(duì)于并購(gòu)戰(zhàn)略績(jī)效乃至公司的經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效進(jìn)行研究，這可能是一個(gè)有利于研究方向（Teerikangas and Very，2006）?，F(xiàn)存文獻(xiàn)充分說(shuō)明企業(yè)文化對(duì)于其經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有一定提升作用。denison（1990）從如何通過(guò)企業(yè)文化來(lái)提升中小型企業(yè)組織所有者的參與程度，保持中小型企業(yè)的優(yōu)良性格等幾個(gè)方面進(jìn)行了詳細(xì)地論述了如何通過(guò)企業(yè)文化來(lái)改善組織的工作效率和短期績(jī)效，并建立了模型，給出了一些相應(yīng)的案件以及經(jīng)驗(yàn)性的證據(jù)。gordon 和 ditomaso（1992）在 denison（1990）的深入研究之后，進(jìn)一步地發(fā)現(xiàn)了企業(yè)的文化對(duì)其長(zhǎng)期管理和經(jīng)營(yíng)的績(jī)效同樣也是具有促進(jìn)性的效果，并對(duì) Denison（1990）的模型進(jìn)行了拓展。s?rensen（2002）充分地將企業(yè)管理和文化作為提升公司經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效的有力基礎(chǔ)和條件展開(kāi)了充分的討論，通過(guò)比較處于不同行業(yè)企業(yè)發(fā)現(xiàn)：對(duì)于那些經(jīng)營(yíng)環(huán)境波動(dòng)較大的企業(yè)，企業(yè)文化并不具有提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用。較之對(duì)企業(yè)文化與經(jīng)營(yíng)績(jī)效相對(duì)充分系統(tǒng)的研究，針對(duì)企業(yè)文化與并購(gòu)績(jī)效的討論尚比較缺乏，目前相關(guān)研究主要包括兩個(gè)內(nèi)容：一是分析國(guó)家文化差異對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的影響程度。datta 和 puia（1995）以1978-1990年美國(guó)企業(yè)112樁跨國(guó)投資并購(gòu)案件作為主要的研究樣本，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)的雙方及其所在地國(guó)家的文化差異越大，并購(gòu)績(jī)效表現(xiàn)則越差，這基本能證明文化差異對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的影響程度。ahern 等（2012）以1991～2008年全球52個(gè)地區(qū)和國(guó)家的27753樁跨國(guó)投資項(xiàng)目并購(gòu)案例作為研究樣本，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)各國(guó)文化的差異對(duì)于并購(gòu)業(yè)績(jī)的直接影響主要表現(xiàn)在企業(yè)信任，階級(jí)觀念和個(gè)別主義3個(gè)因素。二是從企業(yè)文化差異的角度研究并購(gòu)整合難度對(duì)并購(gòu)績(jī)效可能的影響。Kavanagh 和 Ashkanasy（2006）則從理論分析和實(shí)證研究?jī)煞矫嬲撟C了調(diào)整企業(yè)并購(gòu)后的管理方式對(duì)并購(gòu)績(jī)效有明顯影響，不進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整或調(diào)整速度過(guò)慢也是造成很多企業(yè)并購(gòu)績(jī)效不佳，并購(gòu)效率低下的重要影響因素。weber 和 drori（2011）分別發(fā)現(xiàn)并購(gòu)后交易雙方的組織文化認(rèn)同水平程度已經(jīng)是直接影響構(gòu)成公司與企業(yè)之間文化差距的重要影響因素，良好的組織文化認(rèn)同在公司并購(gòu)后交易中對(duì)于整合公司文化沖突具有明顯的抑制作用，因此能夠大幅度地提升公司長(zhǎng)期進(jìn)行并購(gòu)的績(jī)效。

六、結(jié)語(yǔ)

并購(gòu)被視為中大型企業(yè)獲得更大利潤(rùn)或者是實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)的一種重要手段而被眾多企業(yè)追捧，歷史上也不止一次地出現(xiàn)過(guò)全球性的并購(gòu)熱潮，但通過(guò)對(duì)案例分析和回顧已發(fā)表文獻(xiàn)來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)都不能夠給收購(gòu)方的股東帶來(lái)足夠價(jià)值?，F(xiàn)存文獻(xiàn)大多從并購(gòu)雙方的經(jīng)濟(jì)特征與戰(zhàn)略管理維度對(duì)這此現(xiàn)象提供了一定的解釋?zhuān)捎谄髽I(yè)文化從價(jià)值觀念上對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生著重要影響，企業(yè)文化在某種程度上可以為解釋并購(gòu)績(jī)效表現(xiàn)不佳的普遍現(xiàn)象提供新的研究角度?；仡櫹嚓P(guān)文獻(xiàn)，從企業(yè)文化的維度來(lái)分析一個(gè)公司的并購(gòu)價(jià)值，尤其重要的是企業(yè)和文化之間的差異怎樣產(chǎn)生直接影響企業(yè)并購(gòu)成敗和績(jī)效的研究還比較欠缺。此外對(duì)于參與并購(gòu)的非上市公司、行業(yè)不相關(guān)或不直接相關(guān)的企業(yè)和進(jìn)行的跨區(qū)域并購(gòu)等涉及并購(gòu)雙方文化整合困難甚至沖突等復(fù)雜性更高的并購(gòu)行為，企業(yè)文化對(duì)其并購(gòu)績(jī)效的負(fù)面影響更為明顯，本文還在涉及并購(gòu)企業(yè)文化對(duì)其并購(gòu)績(jī)效的直接影響和機(jī)制方面的問(wèn)題上做出了初步探討。近年來(lái)，由于我國(guó)中小型企業(yè)的并購(gòu)交易市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)迅速，從這點(diǎn)也許我們可以看出，企業(yè)的文化對(duì)于并購(gòu)成功后績(jī)效的負(fù)面影響還沒(méi)有真正引起廣大投資者的足夠重視和關(guān)注，倘若投資者和收購(gòu)方股東繼續(xù)忽視，并購(gòu)行為對(duì)于企業(yè)的利潤(rùn)提升效果可能不盡人意。

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