關(guān)于業(yè)績(jī)承諾的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防范對(duì)策

邱曉霞

摘要：業(yè)績(jī)承諾的企業(yè)能否真正降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益作用以及如何防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是理論界和實(shí)務(wù)界一直關(guān)注的問題。文章通過對(duì)科達(dá)集團(tuán)股份有限公司并購(gòu)北京愛創(chuàng)天杰營(yíng)銷科技有限公司事件的分析，探究業(yè)績(jī)承諾所引發(fā)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，分析研究業(yè)績(jī)承諾與并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在關(guān)系，對(duì)并購(gòu)方、被并購(gòu)方和監(jiān)督機(jī)構(gòu)三個(gè)主體提出相關(guān)防范對(duì)策。

關(guān)鍵詞：業(yè)績(jī)承諾;并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn);防范對(duì)策

一、引言

企業(yè)為了提高經(jīng)濟(jì)規(guī)模效益、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及經(jīng)營(yíng)多元化，并購(gòu)成為了企業(yè)超常規(guī)發(fā)展的重要選擇方式。國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組之風(fēng)盛行，一方面是國(guó)家政策的大力支持引導(dǎo)，另一方面是并購(gòu)重組可使得部分達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)間接上市。雖然并購(gòu)能夠帶來諸多效益，但也引發(fā)了不少的風(fēng)險(xiǎn)。其中，由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度不完善和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，企業(yè)并購(gòu)行為能夠帶來欺詐風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、違反法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。盡管在并購(gòu)準(zhǔn)備時(shí)，上市公司已經(jīng)對(duì)標(biāo)的公司實(shí)施調(diào)查和簽訂業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償，但依然不能完全消除由交易雙方存在的信息不對(duì)稱所帶來的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

本文以科達(dá)集團(tuán)股份有限公司對(duì)北京愛創(chuàng)天杰營(yíng)銷科技有限公司的并購(gòu)事件，基于業(yè)績(jī)承諾的動(dòng)機(jī)及并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析其并購(gòu)前后的狀況，并從并購(gòu)交易雙方及行政與監(jiān)督機(jī)構(gòu)三個(gè)方面提出相關(guān)防范對(duì)策。

二、案例介紹

（一）并購(gòu)交易雙方簡(jiǎn)介

并購(gòu)方科達(dá)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科達(dá)股份”）于2004年在A股主板上市。公司主要根據(jù)客戶的需求來利用數(shù)據(jù)和技術(shù)深入挖掘流量?jī)r(jià)值，從而得到客戶所需要的營(yíng)銷解決方案。公司深度服務(wù)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、快消等超過1500家全行業(yè)客戶。

被并購(gòu)方北京愛創(chuàng)天杰營(yíng)銷科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“愛創(chuàng)天杰”）于2017年在北京市成立，其注冊(cè)資本為1000萬人民幣。公司主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍為技術(shù)推廣、教育咨詢等。

（二）并購(gòu)流程

2016年，科達(dá)股份為了擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高戰(zhàn)略地位，決定通過并購(gòu)的方式并購(gòu)?fù)恍袠I(yè)的未上市公司?？苿?chuàng)股份經(jīng)討論，決定通過股份發(fā)行和現(xiàn)金支付兩種方式來購(gòu)買祺創(chuàng)投資、張桔洲、吳瑞敏持有的愛創(chuàng)天杰85%股權(quán)（見表1）。

（三）標(biāo)的資產(chǎn)的資產(chǎn)評(píng)估情況

2016年，愛創(chuàng)天杰委托中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估”）對(duì)本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，作為本次交易的定價(jià)參考依據(jù)。中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估得到愛創(chuàng)天杰100%股權(quán)評(píng)估價(jià)值為 95621.35萬元，則其中的85%的股權(quán)價(jià)值為81278.15萬元?？七_(dá)股份最終以80920萬元收購(gòu)了愛創(chuàng)天杰的85%的股權(quán)資產(chǎn)，其中以非公開發(fā)行股份募集的方式籌集資金支付40460萬元，共發(fā)行2538.2684股，以現(xiàn)金支付40460萬元。

（四）業(yè)績(jī)承諾情況

祺創(chuàng)投資、張桔洲、吳瑞敏初始承諾2016～2018年共3年的盈利目標(biāo)，具體為愛創(chuàng)天杰所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)分別為不低于6800萬元、8160萬元、9792萬元。另外，在此次并購(gòu)過程中，并購(gòu)雙方的補(bǔ)充協(xié)議追加約定若購(gòu)買資產(chǎn)項(xiàng)下標(biāo)的資產(chǎn)未能于2016年交割完畢，祺創(chuàng)投資、張桔洲、吳瑞敏進(jìn)一步追加承諾標(biāo)的公司2019年度的承諾凈利潤(rùn)數(shù)為9792萬元。此外，祺創(chuàng)投資、張桔洲、吳瑞敏和科達(dá)股份達(dá)成了業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議。

（五）業(yè)績(jī)承諾完成情況

截至2020年12月，科達(dá)股份關(guān)于發(fā)行股份購(gòu)買愛創(chuàng)天杰85%的股權(quán)的業(yè)績(jī)承諾已到期滿。愛創(chuàng)天杰的業(yè)績(jī)承諾完成情況如表2所示。2016年度，愛創(chuàng)天杰以高出承諾金額比例2.77%完成業(yè)績(jī)承諾，在接下來的2017年和2018年分別以超出承諾金額0.34%和0.22%的比例完成業(yè)績(jī)承諾的金額，但到了2019年愛創(chuàng)天杰經(jīng)審計(jì)后的實(shí)際凈利潤(rùn)為81567359.00元，未能完成當(dāng)年的業(yè)績(jī)承諾金額。愛創(chuàng)天杰承諾的四年實(shí)際凈利潤(rùn)共為345440000元，但是實(shí)際上愛創(chuàng)天杰截至2019年其完成的稅后總凈利潤(rùn)為332462728.96元，相差了-12977271.04元，即四年業(yè)績(jī)承諾期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?yōu)?12977271.04元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)比例為86.82%，不能如約完成業(yè)績(jī)承諾。

三、案例剖析

（一）標(biāo)的資產(chǎn)的不確定性使業(yè)績(jī)承諾難以實(shí)現(xiàn)

由愛創(chuàng)天杰出具的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，愛創(chuàng)天杰存在著大量的應(yīng)收賬款。根據(jù)天健審【2017】7848號(hào)專項(xiàng)審核報(bào)告顯示，愛創(chuàng)天杰截至2017年8月18日應(yīng)收賬款的回款情況，沖減了營(yíng)業(yè)收入2903915.38元，相應(yīng)沖減營(yíng)業(yè)成本1639460.02元。這使得愛創(chuàng)天杰的凈利潤(rùn)較扣除非經(jīng)常性損益前的利潤(rùn)下降了1.54%。此外，自2017年起，科達(dá)股份將公司業(yè)務(wù)委托于天圓全會(huì)計(jì)師事務(wù)所處理。依照天圓全會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的專項(xiàng)審核報(bào)告，愛創(chuàng)天杰在2018年、2019年收回應(yīng)收賬款后，使得愛創(chuàng)天杰的凈利潤(rùn)較扣除經(jīng)常性損益前的利潤(rùn)下降了2.17%和6.09%。這反應(yīng)了應(yīng)收賬款的存在對(duì)愛創(chuàng)天杰的凈利潤(rùn)影響較大。應(yīng)收賬款的不確定性是愛創(chuàng)天杰實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾不穩(wěn)定的因素之一。

（二）承諾期內(nèi)的短視行為使業(yè)績(jī)維持難以長(zhǎng)久

愛創(chuàng)天杰是海馬汽車、東方柳汽等汽車整商的公關(guān)代理商，其有著較大的客戶潛力，能為科達(dá)股份帶來一定的盈利資源。但愛創(chuàng)天杰正處于企業(yè)成長(zhǎng)期，規(guī)模較小，相對(duì)客戶議價(jià)能力較弱，需要較長(zhǎng)的一段時(shí)間才能將存在的客戶潛力發(fā)展出來，為科達(dá)股份帶來更大的盈利商機(jī)。在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，愛創(chuàng)天杰沒有抓住并購(gòu)交易給他帶來的商機(jī)來擴(kuò)大自己的發(fā)展規(guī)模，只看到近期的盈利，對(duì)其應(yīng)收賬款不加以控制，以致相應(yīng)的客戶應(yīng)收賬款比率在2017～2019年從4.08%上升至53.36%。當(dāng)愛創(chuàng)天杰經(jīng)營(yíng)的湖南獵豹線下項(xiàng)目、重慶長(zhǎng)安線下項(xiàng)目以及比亞迪項(xiàng)目遭到應(yīng)收賬款難以收回時(shí)，公司也受其嚴(yán)重牽連，業(yè)績(jī)難以實(shí)現(xiàn)。愛創(chuàng)天杰管理層只關(guān)注暫時(shí)的短期公司盈利目標(biāo)，卻忽視了公司長(zhǎng)期盈利發(fā)展。這就使得業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)難以維持長(zhǎng)久。