試論企業(yè)償債能力分析指標(biāo)體系改進與構(gòu)建

楊春暉

償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的一個重要方面，反映了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平，關(guān)系著企業(yè)經(jīng)營活動能否正常進行，是投資者、經(jīng)營者和債權(quán)者都十分關(guān)注的財務(wù)分析內(nèi)容。償債能力分為短期償債能力和長期償債能力，所以償債能力分析也就分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。

一、短期償債能力分析

（一）理論依據(jù)分析

短期償債能力是企業(yè)對短期債務(wù)的償還能力，短期債務(wù)期限通常在一年以內(nèi)，多是流動資金借款，其用途是彌補企業(yè)流動資金的不足，最終形成的是流動資產(chǎn)，對短期債務(wù)的償還主要有三種途徑:一是靠企業(yè)自身的流動資產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)變現(xiàn)來償還債務(wù)，主要看企業(yè)的變現(xiàn)能力，這是企業(yè)正常經(jīng)營情況下的償債情形，也是最主要的償債方式；二是靠企業(yè)新的融資來償還債務(wù)，這是企業(yè)在經(jīng)營情況惡化、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不暢、不能在短期債務(wù)到期前變現(xiàn)的情況下采用的償債方式，主要看企業(yè)的融資能力；三是企業(yè)面臨破產(chǎn)清算的情況下，要靠企業(yè)變賣財產(chǎn)償還債務(wù)，主要看企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量，分析流動資產(chǎn)對短期債務(wù)的保障程度。

（二）考核指標(biāo)分析

在第一種情況下，企業(yè)的經(jīng)營活動正常進行，只要企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)順暢，短期債務(wù)形成的流動資產(chǎn)能夠在短期債務(wù)的期限內(nèi)變現(xiàn)為貨幣資金，就能保障短期債務(wù)的按時償還。這是企業(yè)正常情況下的短期債務(wù)償還方式，也是短期償債能力分析主要的分析方面。在此情況下，應(yīng)重點分析企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)性，分析流動資產(chǎn)和存貨的周轉(zhuǎn)性，相應(yīng)的分析指標(biāo)是:

只要流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期小于或等于短期債務(wù)使用期，都能保證短期債務(wù)形成的流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期時能夠變現(xiàn)，保障了短期債務(wù)償還，充分具備了短期債務(wù)償還能力。流動資產(chǎn)的范圍較大，短期債務(wù)一般形成存貨的多，所以即便流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期達不到短期債務(wù)償還期限條件，只要存貨周轉(zhuǎn)期小于或等于短期債務(wù)使用期，也能保證短期債務(wù)的按時償還。

在第二種情況下，企業(yè)的經(jīng)營活動情況惡化，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不暢，不能保證流動資產(chǎn)在短期債務(wù)期限內(nèi)變現(xiàn)。要想保障短期債務(wù)的償還，只有兩個方面，其一是從企業(yè)經(jīng)營利潤積累結(jié)余中償還，到此階段，企業(yè)的利潤情況也不會太好，用利潤償還債務(wù)的可能性不大；其二要靠企業(yè)的再融資來償還債務(wù)，企業(yè)融資能力的強弱是關(guān)鍵。再融資受國家經(jīng)濟調(diào)控政策、銀行信貸政策、宏觀經(jīng)濟周期影響，主要看企業(yè)自身的資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量、盈利能力和發(fā)展前景以及企業(yè)的商業(yè)信譽等。相應(yīng)的分析指標(biāo)主要有:

在此情況下，企業(yè)經(jīng)營可能面臨困難，要注意分析造成這種情況的原因，只要企業(yè)的流動資產(chǎn)數(shù)量與質(zhì)量、盈利水平和科研投入的指標(biāo)處在同行業(yè)的中上等水平，就說明企業(yè)的基本面尚好，困難是暫時的或其他原因造成的，企業(yè)的再融資及償債能力都有一定的保障。

在第三種情況下，企業(yè)已經(jīng)停止經(jīng)營活動，資金流斷裂，處在破產(chǎn)清算的邊緣，只有以現(xiàn)有的資產(chǎn)抵債，這是企業(yè)償債方式中較差的一種，不是企業(yè)正常的償債方式。在此情況下，要分析流動資產(chǎn)的數(shù)量與質(zhì)量、流動負債的數(shù)量和償還的迫切性，相應(yīng)的分析指標(biāo)主要有:

在企業(yè)破產(chǎn)清算的情況下，需要變賣流動資產(chǎn)來償還短期債務(wù)，流動比率越高，說明流動資產(chǎn)對流動負債的保障程度越高；若流動比率低，流動資產(chǎn)低于流動負債，只要資產(chǎn)負債率大于1或更高，說明非流動資產(chǎn)大于長期債務(wù)，可用一部分非流動資產(chǎn)來償還短期債務(wù)，短期償債能力也可保證。

二、長期償債能力分析

（一）理論依據(jù)分析

長期償債能力是企業(yè)對長期債務(wù)償還的能力，長期債務(wù)主要是企業(yè)為了廠房、機器設(shè)備等大型資產(chǎn)的購買與建設(shè)，以及技術(shù)研發(fā)等所進行的借款，主要形成了企業(yè)固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的特點是周期長，變現(xiàn)慢，其投資的收回會計處理上是在資產(chǎn)使用期內(nèi)以提折舊的方式從經(jīng)營利潤中彌補，所以其償還方式主要有三種:一是從企業(yè)經(jīng)營利潤中彌補，拿企業(yè)已實現(xiàn)的利潤償還；二是靠企業(yè)再融資來償還；三是企業(yè)破產(chǎn)清算的情況下靠變賣企業(yè)的長期資產(chǎn)來償還。

（二）考核指標(biāo)分析

第一種情況下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營正常，效益良好，盈利能力強，在長期債務(wù)的期限內(nèi)能夠積累充足的經(jīng)營利潤，使得長期債務(wù)到期時能及時償還債務(wù)。此種情況下，應(yīng)重點分析企業(yè)盈利水平和盈利能力。相應(yīng)的分析指標(biāo)有:

在此情況下，企業(yè)的盈利能力強，營業(yè)凈利率及資產(chǎn)凈利率高，利息保障倍數(shù)和債務(wù)本息保障倍數(shù)較高，從賬面上分析企業(yè)具備了長期債務(wù)的償還能力。但企業(yè)最終能否按時償還長期債務(wù)，還要看企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和用款計劃，若是企業(yè)在長期債務(wù)償還期有大量的用款計劃，會擠占償債資金，也會影響長期債務(wù)的償還。

第二種情況下，企業(yè)也能夠正常生產(chǎn)經(jīng)營，但效益一般，在長期債務(wù)的期限內(nèi)無法積累到償還長期債務(wù)的利潤，為了保障長期債務(wù)的按時償還，需要再融資到超出利潤積累外的那部分資金，這是企業(yè)償付長期債務(wù)的主要方式。除企業(yè)效益一般難以在債務(wù)期限內(nèi)積累到償付長期債務(wù)的利潤因素外，長期資產(chǎn)的使用期長，長期債務(wù)的使用期短，二者不同步，靠長期資產(chǎn)在債務(wù)的使用期內(nèi)提取折舊積累的利潤償付長期債務(wù)不大可能，再融資就成為必然。再融資要分析企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量、盈利能力、發(fā)展前景和市場競爭力等因素，其考核分析指標(biāo)有:

企業(yè)經(jīng)營活動獲得的利潤不足以償還長期債務(wù)，還債資金的差額就要靠企業(yè)進行再融資解決，再融資能否順利進行，要看企業(yè)資產(chǎn)負債率，考核企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；看企業(yè)資產(chǎn)報酬率，考核企業(yè)的盈利水平；看企業(yè)無形資產(chǎn)比率，考核企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)含量和市場競爭力。

第三種情況下，企業(yè)資金鏈斷裂，經(jīng)營情況持續(xù)惡化，發(fā)展前景慘淡，處在清算破產(chǎn)狀態(tài)，這時償還長期債務(wù)，只能靠變賣企業(yè)資產(chǎn)償付或資產(chǎn)抵債，其分析指標(biāo)主要有:

變賣資產(chǎn)償債，就要看資產(chǎn)對負債的保障程度，首先看總的資產(chǎn)負債率，資產(chǎn)負債率越小，償債保障程度越高。在企業(yè)破產(chǎn)清算時，長期資產(chǎn)的單位價值高，質(zhì)量一般優(yōu)于短期資產(chǎn)，所以分析長期資產(chǎn)負債率尤顯重要，因無形資產(chǎn)在企業(yè)破產(chǎn)時幾乎沒有價值，在分析時應(yīng)將其剔除。

三、現(xiàn)金流量方面償債能力分析

償債能力分析是以企業(yè)財務(wù)報表為依據(jù)進行的分析，由于財務(wù)核算基礎(chǔ)漏洞、財務(wù)政策和會計核算方法可選擇性等因素的影響，使得以財務(wù)報表為依據(jù)的償債能力分析存在著局限性，不能真實反映企業(yè)的實際情況，加之社會教育欠缺，資本逐利本性，就使財務(wù)報表失實的現(xiàn)象更加嚴(yán)重，為克服以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)利潤表的利潤和靜態(tài)時點報表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)的不足，結(jié)合以現(xiàn)金流量來分析企業(yè)償債能力就顯得尤為重要。

（一）現(xiàn)金流量短期償債能力分析指標(biāo)

企業(yè)的現(xiàn)金流量主要有三個方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。對短期債務(wù)來說，其主要參與企業(yè)的經(jīng)營活動，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量是其償付的關(guān)鍵。其分析指標(biāo)主要有:

（二）現(xiàn)金流量長期償債能力分析指標(biāo)

長期債務(wù)形成了企業(yè)的非流動資產(chǎn)，參與企業(yè)的整體經(jīng)濟活動，從現(xiàn)金流量的角度對其分析，不僅要看經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量凈值，更要看企業(yè)整個現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流量凈值。其分析指標(biāo)主要有:

綜上，對企業(yè)償債能力分析，主要是以財務(wù)報表為依據(jù)進行，基于財務(wù)資料真實正確的情況下，財務(wù)報表分析能反映企業(yè)經(jīng)營的真實情況和發(fā)展方向，但一些其它因素在財務(wù)報表中體現(xiàn)不出來，也對企業(yè)償債能力影響至關(guān)重要，這些因素主要有:宏觀經(jīng)濟形勢、國家產(chǎn)業(yè)政策、銀行信貸政策、資本市場和行業(yè)差異等，這些表外因素也是進行企業(yè)償債能力分析時應(yīng)當(dāng)考慮的方面。