環(huán)境信息披露如何影響企業(yè)創(chuàng)新

占華 后夢婷

摘要：本文基于中國污染治理工作較為嚴(yán)峻的客觀事實，結(jié)合地市級與微觀企業(yè)數(shù)據(jù)并采用準(zhǔn)自然實驗法，系統(tǒng)識別了環(huán)境信息披露政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響效應(yīng)、作用機制以及異質(zhì)性特征。研究發(fā)現(xiàn)：環(huán)境信息披露政策對企業(yè)創(chuàng)新有著顯著促進(jìn)作用，該結(jié)論在以不同指標(biāo)衡量企業(yè)創(chuàng)新以及經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗后依舊穩(wěn)健。進(jìn)一步的影響機制檢驗結(jié)果表明，環(huán)境信息披露政策主要通過提升財務(wù)績效與緩解融資約束等有效渠道促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。此外，環(huán)境信息披露政策影響效應(yīng)在地區(qū)與企業(yè)層面存在顯著差異，東部地區(qū)與環(huán)境管制較強地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新受環(huán)境信息披露政策的促進(jìn)程度較強，且研發(fā)強度較高企業(yè)、重污染行業(yè)所屬企業(yè)以及非國有企業(yè)從政策中獲益更大。

關(guān)鍵詞：環(huán)境信息披露;企業(yè)創(chuàng)新;創(chuàng)新驅(qū)動;高質(zhì)量發(fā)展;準(zhǔn)自然實驗

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：100228482021（04）005312

一、引言

隨著我國經(jīng)濟邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新已經(jīng)成為促進(jìn)中國經(jīng)濟持續(xù)健康增長的動力源泉[1-2]。黨和政府歷來高度重視創(chuàng)新的戰(zhàn)略性地位，習(xí)近平總書記在黨的十九大報告中指出“創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的戰(zhàn)略支撐”。理論研究和實踐經(jīng)驗均表明，科技創(chuàng)新在提高生產(chǎn)力中發(fā)揮重要作用，切實增強自主創(chuàng)新能力，是實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和建設(shè)創(chuàng)新型國家的必然要求。近年來，在各級政府提出的創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略指引下，我國區(qū)域創(chuàng)新能力和效率得到大幅提升。作為創(chuàng)新的微觀主體，我國企業(yè)創(chuàng)新能力也日益增強，但仍存在創(chuàng)新動力不強、關(guān)鍵技術(shù)難以突破等亟需解決的核心問題[3-4]。對于已經(jīng)步入新常態(tài)發(fā)展的中國而言，要實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展與中國制造2025等戰(zhàn)略目標(biāo)，堅定實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略尤為關(guān)鍵。

然而在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)過程中，中國同樣面臨著極為嚴(yán)重的環(huán)境污染問題。主要受技術(shù)水平束縛，區(qū)域經(jīng)濟增長大量依賴資源消耗特征暫未發(fā)生實質(zhì)性改變，給經(jīng)濟健康發(fā)展與居民生活帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)[5]。除經(jīng)濟增長外，研究顯示貿(mào)易開放、環(huán)境規(guī)制以及收入差距等對污染排放產(chǎn)生了顯著影響[6-8]?；谏鲜霰尘?，中央政府將污染防治列為全面建設(shè)小康社會的三大攻堅戰(zhàn)，并審時度勢出臺了一系列污染防治措施。其中，2015年開始正式實施的《中華人民共和國環(huán)境保護法》明確規(guī)定，重污染企業(yè)應(yīng)及時向社會公開污染排放情況和環(huán)保執(zhí)行情況。2016年，中國人民銀行等七部委頒發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，對綠色信貸以及上市公司環(huán)境信息披露等政策推進(jìn)做出了詳實部署。

除環(huán)境信息披露的內(nèi)容方式、現(xiàn)狀與影響因素外，現(xiàn)有研究多探討環(huán)境信息披露對企業(yè)環(huán)境績效、財務(wù)表現(xiàn)以及綠色信貸等方面的影響[9-12]，鮮少將其拓展至企業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域。從經(jīng)濟學(xué)直覺來看，環(huán)境信息披露將顯著增加企業(yè)環(huán)保壓力，從而刺激其增加創(chuàng)新投入以提升排放效率。但上述影響機制和具體效應(yīng)究竟怎樣？如何在環(huán)境信息披露政策背景下提升創(chuàng)新驅(qū)動政策效應(yīng)？厘清上述問題對生態(tài)文明建設(shè)以及推動企業(yè)創(chuàng)新有著重要借鑒意義，同時也是本文研究出發(fā)點與重點。鑒于此，本文擬利用中國地級市數(shù)據(jù)以及企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，對環(huán)境信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新的機制效應(yīng)及其異質(zhì)性特征進(jìn)行實證檢驗。研究結(jié)果表明，環(huán)境信息披露政策對企業(yè)創(chuàng)新有著顯著促進(jìn)作用，同時上述影響效應(yīng)在地區(qū)與企業(yè)層面呈現(xiàn)出明顯的異質(zhì)性特征。

與已有研究相比，本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)為：第一，不同于主要關(guān)注環(huán)境信息披露經(jīng)濟效應(yīng)的以往研究，本文重點探討了環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的影響效應(yīng)，兼從環(huán)境政策視角解讀了企業(yè)創(chuàng)新不足的成因，對企業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域研究進(jìn)行了較好的補充和拓展。第二，如何對環(huán)境信息披露進(jìn)行有效識別和量化是研究的關(guān)鍵所在，本文嘗試以各地進(jìn)行環(huán)境信息披露作為準(zhǔn)自然實驗方法，采用雙重差分法（DID）考察了環(huán)境信息披露政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響。不僅如此，從創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出綜合考察了企業(yè)創(chuàng)新，為實證分析結(jié)果的可信度與適用性提供了保證。第三，結(jié)合中國地級市與企業(yè)層面微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗，便于得到兩者關(guān)系的可靠推斷。不僅如此，還綜合利用多種方法識別了兩者關(guān)系的區(qū)域差異特征，兼以驗證行業(yè)與企業(yè)特征所發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假說

（一）環(huán)境信息披露

自1989年國際會計和報告準(zhǔn)則政府間專家工作組（ISAR）首次提出環(huán)境信息披露后，學(xué)術(shù)界對此進(jìn)行了大量研究，相關(guān)成果主要集中在以下方面：

一是環(huán)境信息披露的內(nèi)容、方式與現(xiàn)狀研究。學(xué)者們普遍認(rèn)為環(huán)境信息披露應(yīng)包括環(huán)境事故、環(huán)境成本、環(huán)境義務(wù)、環(huán)保政策以及環(huán)保成就等內(nèi)容[13-14]。關(guān)于環(huán)境信息披露方式設(shè)計，學(xué)者們普遍從定性披露與定量披露、強制性披露與自愿性披露以及貨幣性披露與非貨幣性披露等方面予以界定[15-17]。在此基礎(chǔ)上，國內(nèi)眾多學(xué)者重點從不同視角分析了重污染企業(yè)環(huán)境信息披露的現(xiàn)狀、問題以及政策等[18-19]。

二是環(huán)境信息披露的動因與影響因素研究?？v觀相關(guān)研究，學(xué)者們大多從內(nèi)部因素與外部因素兩個層面探討了企業(yè)環(huán)境信息披露的影響因素。其中，外部因素主要包括政府政策法規(guī)、環(huán)境管制強度、會計責(zé)任與社會輿論壓力等[20-21]。內(nèi)部因素則主要有企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型、政治制度與公司治理等[22-23]。

三是環(huán)境信息披露的影響效應(yīng)研究。學(xué)術(shù)界主要關(guān)注環(huán)境信息披露對企業(yè)財務(wù)績效和企業(yè)價值的影響，不同研究所得結(jié)論也不盡相同[24-25]。

（二）環(huán)境信息披露與企業(yè)創(chuàng)新

現(xiàn)有文獻(xiàn)研究鮮少探討環(huán)境信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新的理論作用機制，相關(guān)領(lǐng)域研究為探尋環(huán)境信息披露與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系提供了很好的視角。首先，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，企業(yè)的創(chuàng)新行為對社會信任有著較高的依賴，良好的社會信任有助于促進(jìn)商業(yè)信用融資，為企業(yè)創(chuàng)新提供資金支持[26]。社會公眾環(huán)境知情權(quán)的缺失和企業(yè)的信譽缺失都將導(dǎo)致公共利益受損，降低了政府、公眾與投資者等利益相關(guān)者的信任度，從而對企業(yè)創(chuàng)新有著負(fù)面影響[27]。因此，環(huán)境信息披露可擴大企業(yè)生產(chǎn)運營和節(jié)能減排等信息的獲知范圍，籍此增強政府和社會投資者等利益相關(guān)方對企業(yè)的支持和信任，從而為企業(yè)創(chuàng)新提供重要支撐[28-29]。其次，作為社會責(zé)任的重要組成部分，積極的環(huán)境信息披露能夠反映企業(yè)承擔(dān)的污染減排責(zé)任，從而向外界傳遞企業(yè)生產(chǎn)運營的正面信息[30]，同時也可在消費者中樹立具有高度社會責(zé)任感的形象，這都將有助于提升企業(yè)的綜合競爭力，獲取投資者對其創(chuàng)新活動的資金支持。再次，在政府日益嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制下，企業(yè)環(huán)境信息披露也是政府與公眾對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督的有效途徑，能夠?qū)ζ髽I(yè)生產(chǎn)行為和排污行為產(chǎn)生顯著影響。鑒于較強的環(huán)境信息披露水平能夠便利企業(yè)融資以及提升社會形象等，此時為了凸顯自身排污效率等優(yōu)勢，企業(yè)有極強的動力減少生產(chǎn)過程中的污染排放。在此背景下，通過增加創(chuàng)新投入以提升技術(shù)水平時是可行之道，企業(yè)創(chuàng)新能力將因此得到實質(zhì)性提升。

綜上所述，在政府環(huán)境規(guī)制下，環(huán)境信息披露可通過外部壓力和形象聲譽等顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。由此不難發(fā)現(xiàn)，環(huán)境信息披露水平越高，企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的訴求與創(chuàng)新績效也將越強。由此，本文提出如下假說：

假說1：環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)效應(yīng)。

上述分析和猜想只能說明環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新可能存在積極影響，但要弄清環(huán)境信息披露如何對企業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮作用，則需要進(jìn)一步的探討。結(jié)合現(xiàn)階段的研究成果，企業(yè)生產(chǎn)率、環(huán)境監(jiān)管效率以及融資成本都是環(huán)境信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新的可能途徑。值得注意的是，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在的溢出效應(yīng)使得企業(yè)獲得的私人收益低于社會收益[31]，從而極易導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)投入不足的現(xiàn)象。歸根到底，企業(yè)的研發(fā)能力在很大程度上取決于研發(fā)投入，結(jié)合目前我國企業(yè)普遍面臨融資難問題的事實，因此本文主要從緩解融資約束的視角探尋環(huán)境信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新的可能渠道。

資金投入是企業(yè)創(chuàng)新活動的重要基礎(chǔ)，企業(yè)將獲取成本較低的資金用于生產(chǎn)和研發(fā)活動是其保證穩(wěn)定競爭優(yōu)勢的重要途徑，因此環(huán)境信息披露通過緩解融資約束是促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵。已有研究表明，環(huán)境信息披露能夠顯著降低企業(yè)債務(wù)融資和股權(quán)融資成本，從而為其創(chuàng)新活動獲取充裕的資金支持。具體地，從企業(yè)研發(fā)資金獲取的來源視角來看，本文認(rèn)為環(huán)境信息披露政策主要通過影響企業(yè)財務(wù)績效和融資約束對企業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮作用，也即在兩者關(guān)系上存在“環(huán)境信息披露→企業(yè)財務(wù)績效→企業(yè)創(chuàng)新”和“環(huán)境信息披露→企業(yè)融資約束→企業(yè)創(chuàng)新”這兩條傳導(dǎo)路徑。一方面，相關(guān)研究表明環(huán)境信息披露能對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生顯著的影響[32-33]，環(huán)境信息披露是企業(yè)提升財務(wù)績效的有效途徑。根據(jù)信號理論，在不考慮政府補貼和資金借貸等外部因素影響的情況下，企業(yè)財務(wù)績效越好，表明有更多的資源用于研發(fā)投資。由此可見，財務(wù)績效是環(huán)境信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新的可能渠道。另一方面，隨著綠色信貸政策的推行，國內(nèi)外學(xué)者對環(huán)境信息披露與企業(yè)融資關(guān)系進(jìn)行了重點關(guān)注，研究顯示環(huán)境信息披露有助于提升企業(yè)的環(huán)境績效和財務(wù)績效[9]。同時，環(huán)境信息披露政策促使企業(yè)信貸規(guī)模與企業(yè)環(huán)境績效有效掛鉤，企業(yè)環(huán)境信息披露水平與融資規(guī)模顯著正相關(guān)[10]。這就意味著企業(yè)的環(huán)境信息披露水平越高，其獲取的可用于創(chuàng)新活動的資金規(guī)模也將越大。由此可見，企業(yè)融資約束能夠受到環(huán)境信息披露的顯著影響，故其也是環(huán)境信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新的有效途徑?；谝陨戏治?，本文提出以下假說：

假說2：財務(wù)績效與融資約束是環(huán)境信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新的有效傳導(dǎo)渠道。

三、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)定

為有效檢驗環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文首先從宏觀層面上識別環(huán)境信息披露的政策影響。具體地，以2008年開始由公眾環(huán)境研究中心（IPE）等部門聯(lián)合公示的中國113個城市污染源監(jiān)管信息公開指數(shù)（PITI）為準(zhǔn)自然實驗，并采取雙重倍差法（DID）進(jìn)行檢驗。其中，進(jìn)行信息披露的城市為實驗組，未進(jìn)行信息披露的城市為控制組。通過不同組別對比來考察環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的影響。具體的模型設(shè)定如下：

rdit=α0+α1pitiit+∑contorlit+μi+νt+εit（1）

式（1）中，rdit是城市i在第t年的企業(yè)創(chuàng)新能力指標(biāo)，具體用研發(fā)強度（研發(fā)投入/GDP）加以衡量;

piti為反映城市是否進(jìn)行環(huán)境信息披露的虛擬變量，如若城市在第t年進(jìn)行了環(huán)境信息公開就取值為1，否則為0;

control為影響地區(qū)研發(fā)投入的其他變量;

μi、νt分別表示個體和時間固定效應(yīng);

εit為隨機誤差。

上述分析只是從宏觀層面進(jìn)行了初步檢驗，為了深化關(guān)鍵變量關(guān)系的認(rèn)識，本文還將繼續(xù)從微觀企業(yè)層面繼續(xù)探尋環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的影響。從微觀層面來看，雙重差分的基本思路為：首先，挑選創(chuàng)新趨勢增長相近且未進(jìn)行信息披露的地區(qū)為控制組;其次，計算得到控制組內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新在政策前后的差異，以此反映了除環(huán)境信息披露之外其他因素對企業(yè)創(chuàng)新的影響;再次，計算實驗組內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新在環(huán)境信息披露政策前后的差異，進(jìn)而剔除其他共性因素的干擾后可得到環(huán)境信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新的凈效應(yīng)。相應(yīng)的DID模型設(shè)置如下：

rdijt=c+βeidij×timet+∑γcontrolijt+μi+νt+εijt（2）

其中，下標(biāo)i、j、t分別指代企業(yè)、城市和時間，rdijt是企業(yè)創(chuàng)新指標(biāo)，分別用企業(yè)研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出來衡量;

eidij為實驗組虛擬變量，如若企業(yè)所屬地區(qū)實施了環(huán)境信息披露則賦值為1，否則為0;

timet為時間虛擬變量，2008年及以后取值為1，否則為0;

μi、νt分別為個體與時間固定效應(yīng);

εijt為誤差項。

（二）指標(biāo)構(gòu)建

1.被解釋變量

既有研究大多從創(chuàng)新產(chǎn)出與創(chuàng)新投入兩方面對企業(yè)創(chuàng)新（rd）進(jìn)行界定，前者主要包括企業(yè)的新產(chǎn)品數(shù)量與專利申請量，后者則主要體現(xiàn)為R&D投入等。出于研究穩(wěn)健性考慮，本文將分別采用企業(yè)專利申請數(shù)（pat）與R&D投入占企業(yè)營業(yè)收入比重（rdr）從創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新強度兩個維度對企業(yè)創(chuàng)新予以衡量。

2.核心解釋變量

現(xiàn)階段包括環(huán)境信息披露在內(nèi)的污染治理政策主要由政府主導(dǎo)，如前所述，本文重點關(guān)注企業(yè)所在城市是否進(jìn)行了環(huán)境信息披露，并以2008年全國113個城市污染源監(jiān)管信息公開指數(shù)[piti指數(shù)主要對城市污染源監(jiān)管以及污染處理工作等公開信息內(nèi)容進(jìn)行評價，信息公開越透明越全面的城市得分越高。]（piti）作為準(zhǔn)自然實驗，如地區(qū)進(jìn)行了環(huán)境信息披露則賦值為1，否則為0。

3.控制變量

宏觀區(qū)域?qū)用?，考慮到地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟開放與人力資本等都是影響企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵變量，故選取人均收入（y，用人均GDP衡量）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（str，用第三產(chǎn)業(yè)/GDP來衡量）、經(jīng)濟開放度（open，用貿(mào)易依存度衡量）、人力資本（hc，用普通高等學(xué)校在校人數(shù)表示）與政府科研投入（fin，用地方政府財政科學(xué)技術(shù)支出/GDP比重來衡量）等影響企業(yè)創(chuàng)新的宏觀變量予以控制。借鑒大多數(shù)研究的做法[4，34]，微觀企業(yè)層面的控制變量主要選取企業(yè)規(guī)模（size，用企業(yè)總資產(chǎn)對數(shù)值來衡量）、企業(yè)年齡（age，用企業(yè)成立時間來衡量）、企業(yè)員工數(shù)（labor，用企業(yè)員工數(shù)量對數(shù)衡量）與企業(yè)所有制性質(zhì)（soe，國有企業(yè)賦值為1，其他為0）等變量。

（三）數(shù)據(jù)來源

為系統(tǒng)分析環(huán)境信息披露政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文基于2003—2016年全國286個地級市，并采取地區(qū)層面與微觀企業(yè)層面數(shù)據(jù)相結(jié)合的方法，對關(guān)鍵變量間的關(guān)系以及異質(zhì)性特征進(jìn)行實證檢驗。其中，宏觀層面數(shù)據(jù)主要來源于《中國城市統(tǒng)計年鑒》《中國區(qū)域經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》以及《中國科技統(tǒng)計年鑒》等權(quán)威渠道。微觀層面則以A股上市公司為原始樣本，并剔除了金融行業(yè)上市公司、ST企業(yè)、未披露企業(yè)專利數(shù)量或研發(fā)投入數(shù)據(jù)等樣本，最終得到共9845個樣本值。上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)來自CSMAR、Wind數(shù)據(jù)庫，同時部分企業(yè)專利申請與研發(fā)投入數(shù)據(jù)根據(jù)企業(yè)公布的歷年年報等權(quán)威渠道整理得到。在具體分析過程中，本文結(jié)合上述數(shù)據(jù)根據(jù)所在城市與年份進(jìn)行了匹配，并在微觀層面回歸時對被解釋變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理，以削弱異常值對回歸結(jié)果可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。上述關(guān)鍵變量的定義與描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

四、實證檢驗結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

1.區(qū)域?qū)用鎸嵶C檢驗

首先對模型（1）進(jìn)行估計，用來檢驗環(huán)境信息披露對區(qū)域創(chuàng)新產(chǎn)出的影響，結(jié)果見表2第（1）（2）列。其中，第（1）列為未加入控制變量的初步估計結(jié)果，地區(qū)虛擬變量的估計系數(shù)顯著為正，并且至少在5%的統(tǒng)計水平上顯著，說明環(huán)境信息披露政策對提升區(qū)域創(chuàng)新能力有著顯著促進(jìn)作用。進(jìn)一步地，為減弱可能存在的遺漏變量問題，在模型中加入地區(qū)層面的控制變量后，關(guān)鍵變量piti仍顯著為正。上述結(jié)果表明，與未進(jìn)行信息披露的城市相比，環(huán)境信息披露政策將有效提升城市創(chuàng)新能力。該結(jié)論有力說明了現(xiàn)階段中國環(huán)境信息披露政策不僅能刺激相關(guān)主體積極承擔(dān)企業(yè)程度污染治理責(zé)任，同時也是推動區(qū)域創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的可行手段。

上述回歸是對所有地級市樣本加以回歸的估計結(jié)果，但不容忽視的是，樣本內(nèi)不同城市在經(jīng)濟發(fā)展水平、地理區(qū)位、城市等級以及政府因素等方面顯著不同，這些都將導(dǎo)致實驗組與參照組城市間存在較大的差異。上述差異勢必影響平行趨勢假設(shè)，從而可能導(dǎo)致估計結(jié)果出現(xiàn)偏誤。鑒于此，本文進(jìn)一步采用廣義傾向得分匹配倍差法（PSM-DID）進(jìn)行檢驗，將差異較大城市樣本進(jìn)行剔除后再次進(jìn)行DID估計，具體結(jié)果列示于表1第（3）（4）列。不難發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行匹配后的相應(yīng)回歸系數(shù)絕對值依舊顯著為正，且絕對值有所增加，說明環(huán)境信息披露政策依舊對區(qū)域創(chuàng)新能力有著顯著的促進(jìn)作用，同時也間接證明了前述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

2.企業(yè)層面實證檢驗

表2從宏觀層面對環(huán)境信息披露與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行了初步識別，而上述關(guān)系在微觀企業(yè)層面是否成立值得進(jìn)一步關(guān)注。因此，本文將基于模型（2）從以下方面繼續(xù)加以檢驗：一是對微觀層面變量間關(guān)系進(jìn)行識別并進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，二是對地區(qū)與企業(yè)層面影響效應(yīng)差異性進(jìn)行分析，三是對影響機制進(jìn)行檢驗。其中，基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表3所示。

第（1）（2）列是以企業(yè)專利申請數(shù)量為被解釋變量的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，本文所關(guān)注的交叉項eid×time的估計系數(shù)顯著為正，說明環(huán)境信息披露對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出有著顯著的促進(jìn)作用。當(dāng)?shù)冢?）（4）列將被解釋變量換成以R&D投入占企業(yè)營業(yè)收入比重衡量的創(chuàng)新強度（rdr）時，交叉項的估計系數(shù)顯著性并未發(fā)生實質(zhì)性改變。這充分說明與控制組的企業(yè)相比，環(huán)境信息披露顯著促進(jìn)了實驗組企業(yè)的創(chuàng)新能力，也即環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新能夠發(fā)揮促進(jìn)作用。至此，結(jié)合上述實證研究結(jié)果，本文提出的假說1得以較好地驗證。

進(jìn)一步地，為考察環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的動態(tài)影響效應(yīng)，本文繼續(xù)將time變量拆分為每一年的時間虛擬變量，相關(guān)回歸結(jié)果見表3第（5）-（8）列?？梢园l(fā)現(xiàn)，無論以何種指標(biāo)為被解釋變量，環(huán)境信息披露促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的事實依舊顯著。同時，eid×2008的估計系數(shù)大多不顯著，且交叉項估計系數(shù)絕對值有逐年增加的趨勢。這說明環(huán)境信息披露政策的影響效應(yīng)有著較好的延續(xù)性，同時其對企業(yè)創(chuàng)新的影響存在階段性特征，具體來說，在期初存在一年時滯后，環(huán)境披露政策的影響效應(yīng)呈現(xiàn)逐年上升趨勢。這主要是因為，包括環(huán)境信息披露在內(nèi)的政策實施要經(jīng)歷一定階段后才能發(fā)揮應(yīng)有效應(yīng)，同時隨著時間的推移，企業(yè)對環(huán)境信息披露政策的理解與執(zhí)行力度也將上升，加之政府出臺的配置政策也逐步完善，這些都將使得政策影響效應(yīng)在推行后將經(jīng)歷穩(wěn)步增長時期。上述動態(tài)回歸結(jié)果也說明，環(huán)境信息披露政策促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的影響效應(yīng)并非一蹴而就。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.平行趨勢檢驗

為檢驗雙重差分方法在本文研究的適用性，需對實驗組和參照組設(shè)置是否滿足平行趨勢假設(shè)加以檢驗，也即考察兩組樣本的企業(yè)申請專利數(shù)在環(huán)境信息披露政策推行之前是否存在差異。如若在政策實施之前存在明顯差異，則無法排除實證分析所得政策效果是由政策沖擊前的其他因素所致。借助王永進(jìn)和馮笑[34]的做法，本文分別設(shè)置政策推行前時間虛擬變量before和政策推行后時間虛擬變量after，并分別與環(huán)境信息披露形成交互項納入基準(zhǔn)模型加以回歸。表4的回歸結(jié)果顯示，eid×before的估計系數(shù)不顯著，而eid×after的系數(shù)顯著為正。這說明，環(huán)境信息披露政策推行之前，實驗組與參照組的企業(yè)創(chuàng)新不存在明顯差異，實證分析對實驗組與參照組的設(shè)置滿足平行趨勢假設(shè)。此外，也可通過考察年度效應(yīng)來進(jìn)行平行效應(yīng)檢驗。首先以2008年為基準(zhǔn)構(gòu)建時間虛擬變量，前2年為time（-n）（n=1、2），后2年為time（n）（n=1、2）;然后構(gòu)建上述時間虛擬變量與環(huán)境信息披露變量的交叉項并將其納入模型進(jìn)行檢驗，以考察不同組別企業(yè)在不同時間的創(chuàng)新差異。觀察結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，交叉項系數(shù)在2008年之前均不顯著，而在之后卻轉(zhuǎn)為顯著為正，同樣說明了環(huán)境信息披露政策推行前不同組別企業(yè)創(chuàng)新不存在實質(zhì)性差異。以上結(jié)果很好地說明了本次實證檢驗對實驗組與控制組的設(shè)置較好地滿足了平行趨勢條件。

2.其他穩(wěn)健性檢驗

除了基準(zhǔn)回歸外，本文上述動態(tài)分析與平行趨勢檢驗結(jié)果都較好地說明了檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性，出于研究結(jié)論嚴(yán)謹(jǐn)性考慮，本部分將繼續(xù)從以下方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。

（1）重新篩選樣本。相對于其他地區(qū)而言，包括直轄市在內(nèi)的大城市在區(qū)位、經(jīng)濟與政治地位上有著相對優(yōu)勢地位，政策推進(jìn)的時間與程度也不盡相同，這就可能對實證結(jié)果造成影響。鑒于此，本文在實證過程中刪除了北京、上海、天津、重慶、廣州、深圳上述直轄市與一級城市的樣本數(shù)據(jù)，并進(jìn)行重新回歸，結(jié)果見表5第（1）列?？梢园l(fā)現(xiàn)，交互項的估計系數(shù)均顯著為正，與上述基準(zhǔn)結(jié)果高度一致，說明基準(zhǔn)回歸所得結(jié)論的穩(wěn)健性。

（2）剔除極端值。為保證所得結(jié)論可信度，本文在基準(zhǔn)回歸中對被解釋變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對樣本采取首尾兩端縮尾5%處理，以減弱極端項對回歸結(jié)果可能產(chǎn)生的負(fù)面影響，具體結(jié)果見表5第（2）列?？梢园l(fā)現(xiàn)，進(jìn)行上述縮尾處理后的回歸結(jié)果并未發(fā)生實質(zhì)性改變，說明在剔除更多的極端值后，環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的積極影響依舊穩(wěn)健。

（3）安慰劑檢驗。為了進(jìn)一步檢驗上述估計結(jié)果的穩(wěn)健性，本文依次進(jìn)行了如下兩種安慰劑檢驗（Placebo Test）：一是構(gòu)建虛假政策推行時間。以2007年作為實驗組所在地區(qū)進(jìn)行環(huán)境信息披露的時間，據(jù)此構(gòu)建虛假時間虛擬變量進(jìn)行基準(zhǔn)回歸，估計結(jié)果見表5第（3）列?？梢园l(fā)現(xiàn)，交互項eid×time的估計系數(shù)出現(xiàn)顯著為負(fù)的情況，這就表明如若改變環(huán)境信息披露政策的真正推行時間，均無法得到環(huán)境信息披露有利于提升企業(yè)創(chuàng)新的回歸發(fā)現(xiàn)，從而很好地證明了環(huán)境信息披露確實有利于提升企業(yè)創(chuàng)新能力的事實。二是構(gòu)建虛假實驗組。本部分只使用進(jìn)行環(huán)境信息披露的地區(qū)為樣本，其中，披露水平較高的為實驗組，其他為控制組，相應(yīng)估計結(jié)果如表5第（4）列所示。同樣可發(fā)現(xiàn)eid×time的系數(shù)不顯著，由此可證實原有實證設(shè)計中識別環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新影響的方法是有效的，也在一定程度上驗證了前述基準(zhǔn)回歸所發(fā)現(xiàn)的企業(yè)創(chuàng)新能力提升確實是因環(huán)境信息披露政策所致。

（4）工具變量檢驗。除上述穩(wěn)健性檢驗外，模型存在的潛在內(nèi)生性也有可能導(dǎo)致回歸結(jié)果出現(xiàn)偏誤。具體地，企業(yè)創(chuàng)新是影響區(qū)域生態(tài)環(huán)境質(zhì)量的重要因素，從而能夠?qū)Φ貐^(qū)是否進(jìn)行環(huán)境信息以及具體披露程度產(chǎn)生影響。上述雙向因果引致的內(nèi)生性將對回歸結(jié)果產(chǎn)生影響。不僅如此，本文在實證檢驗過程中也難以對相關(guān)影響企業(yè)創(chuàng)新的宏觀與微觀變量予以測度和衡量，這些都是造成模型存在內(nèi)生性的原因所在。鑒于此，本文嘗試選取合適的工具變量以規(guī)避模型可能內(nèi)生性問題對回歸結(jié)果的負(fù)面影響。進(jìn)一步地，根據(jù)工具變量與內(nèi)生變量相關(guān)但與擾動項不相關(guān)的選擇要求，本文沿襲史貝貝等[35]的做法，選取各地報紙的種類數(shù)量作為地區(qū)環(huán)境信息披露的工具變量[本文各地報紙數(shù)量數(shù)據(jù)基于《中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫》整理得到。]。這主要是因為報紙種類數(shù)量是地區(qū)信息反映能力的重要體現(xiàn)，故報紙種類數(shù)量越多，該城市進(jìn)行環(huán)境信息披露的可能性也越大。同時目前很難發(fā)現(xiàn)地區(qū)報紙數(shù)量與企業(yè)創(chuàng)新的直接證據(jù)，故能夠較好地滿足工具變量的要求?；诖?，本文借助兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行重新檢驗，具體結(jié)果見表5第（5）列。可以發(fā)現(xiàn)，在解決模型可能存在的內(nèi)生性問題后，地區(qū)環(huán)境信息披露仍可顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，本文實證結(jié)論穩(wěn)健性得到進(jìn)一步檢驗。

（三）影響機制檢驗

在實證分析得到環(huán)境信息披露與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系后，接下來就需要明晰環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的影響途徑。正如前文所述，環(huán)境信息披露可能通過提升企業(yè)財務(wù)績效與緩解融資約束等渠道對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響?；诖?，本文將相關(guān)調(diào)節(jié)變量納入基準(zhǔn)模型中構(gòu)建交叉項，借此對上述影響機制加以檢驗，具體將設(shè)置如下分析模型：

rdijt=c+λ1eidij×timet×medijt+λ2eidij×timet+λ3medijt+∑γcontrolijt+μi+νt+εijt（3）

其中，med為調(diào)節(jié)變量，分別包括企業(yè)財務(wù)績效和融資約束，具體用企業(yè)盈利能力（以利潤總額/銷售總產(chǎn)值衡量）和融資約束（用企業(yè)借款總額與資產(chǎn)總額比重來衡量），其他指標(biāo)界定與前文一致，在此不再贅述。本文最為關(guān)注的是地區(qū)虛擬變量、時間虛擬變量與調(diào)節(jié)變量交互項eid×time×med的回歸系數(shù)，并將其作為探尋環(huán)境信息披露如何影響企業(yè)創(chuàng)新的主要依據(jù)。具體回歸結(jié)果如表6所示。

表6第（1）（2）列是對企業(yè)財務(wù)績效傳導(dǎo)途徑的檢驗結(jié)果，交互項eid×time×med的系數(shù)均在5%的統(tǒng)計水平下顯著為正，充分說明了企業(yè)財務(wù)績效是環(huán)境信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新的重要傳導(dǎo)路徑。第（3）（4）列為環(huán)境信息披露能否通過影響融資約束而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的估計結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，交互項的系數(shù)同樣顯著為正，這就說明上述影響路徑顯著成立。在綠色信貸政策的推行下，積極進(jìn)行環(huán)境信息披露有利于減輕金融機構(gòu)在資金放貸過程中存在的信息不對稱問題，這就使得企業(yè)更有可能獲得大規(guī)模的資金融通，從而為自身研發(fā)活動提供充足的資金支持。至此，上述兩項回歸結(jié)果同樣驗證了本文提出的假說2，為環(huán)境信息披露作用于企業(yè)創(chuàng)新的理論路徑提供了事實支撐。

五、拓展性分析

上文對環(huán)境信息披露與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行了系統(tǒng)分析，所得結(jié)論對政策制定有著較強的理論借鑒。鑒于現(xiàn)階段中國不同區(qū)域與企業(yè)有著顯著異質(zhì)性特征的事實，那么，上述因素是否對環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用產(chǎn)生影響？對此需要進(jìn)一步的探討。本部分將構(gòu)建三重差分模型（DDD）并分別從地區(qū)與企業(yè)視角考察環(huán)境信息披露影響企業(yè)創(chuàng)新的異質(zhì)性特征。具體的模型構(gòu)建如下：

rdijt=c+δeidij×timet×chijt+∑γcontrolijt+μi+νt+εijt（4）

其中，ch分別指代地區(qū)與企業(yè)層面特征變量，在具體的實證回歸過程中本文所關(guān)注的主要變量有地理區(qū)域（area）、環(huán)境管制強度（reg），企業(yè)所有制性質(zhì)（soe）、企業(yè)研發(fā)強度（rdd）與企業(yè)所屬行業(yè)污染密集度（pol）。具體地，如若δ通過了統(tǒng)計顯著性檢驗，則說明環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的影響在不同地區(qū)或企業(yè)層面存在顯著差異。

（一）地區(qū)層面異質(zhì)性檢驗

本部分將著重從區(qū)位與環(huán)境管制強度層面考察環(huán)境信息披露影響效應(yīng)的地區(qū)異質(zhì)性特征。根據(jù)既有研究，首先對考察樣本按區(qū)位進(jìn)行劃分并生成相應(yīng)變量，將全樣本分為東部地區(qū)城市與中西部地區(qū)，且東部地區(qū)area=1，中西部地區(qū)area=0。此外還將依據(jù)2016年的piti得分將全樣本按環(huán)境規(guī)制強度進(jìn)行分類，虛擬變量reg賦值方法與按地理區(qū)位劃分相同。在構(gòu)建如上虛擬變量后，依次將其與piti×time相乘構(gòu)建新的交叉項納入回歸模型，具體估計結(jié)果見表7第（1）-（4）列?？梢园l(fā)現(xiàn)，交互項均通過了顯著性檢驗，且地區(qū)層面與企業(yè)層面的實證檢驗結(jié)果保持了高度一致。其中，環(huán)境信息披露對東部地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新具有更大的促進(jìn)效應(yīng)。這說明可能受到地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平引致的污染治理與創(chuàng)新能力等差異，環(huán)境信息披露對中西部地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新能力的提升效應(yīng)相對不足。第（6）（7）列顯示的納入環(huán)境管制強度虛擬變量的回歸結(jié)果也高度一致，說明地區(qū)環(huán)境規(guī)制強度對環(huán)境信息披露促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的影響也存在顯著促進(jìn)作用。上述結(jié)果表明，地區(qū)環(huán)境執(zhí)法力度對環(huán)境信息披露的創(chuàng)新效應(yīng)產(chǎn)生了顯著影響，保持較高的環(huán)境管制強度是政策效果發(fā)揮的重要保證。

（二）企業(yè)層面異質(zhì)性檢驗

1.企業(yè)所有制性質(zhì)

由于國有企業(yè)在一定程度上是政府政策實施的重要依賴，國有企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)受到的關(guān)注也相對較大。一般而言，企業(yè)國有化程度越高，環(huán)境信息政策的執(zhí)行也相對完善，環(huán)境信息披露政策效應(yīng)也趨于更強。但同時，企業(yè)的國有屬性也在一定程度上增強其資源獲取能力與行政關(guān)聯(lián)等，這些都有可能導(dǎo)致企業(yè)對環(huán)境信息披露政策的敏感度不足?；谝陨险J(rèn)識，環(huán)境信息披露的創(chuàng)新效率可能受到企業(yè)所有制性質(zhì)的影響值得關(guān)注。鑒于此，本文構(gòu)建企業(yè)所有制性質(zhì)的虛擬變量soe，國有企業(yè)soe=1，其他企業(yè)soe=0。進(jìn)而將soe與eid×time建立三重差分交互項納入模型予以回歸，具體結(jié)果見表7第（5）列?；貧w結(jié)果顯示，三重差分交叉項估計系數(shù)顯著為負(fù)，說明與私有企業(yè)相比，環(huán)境信息披露對國有企業(yè)創(chuàng)新的影響相對較弱?？赡艿脑蛑饕菄衅髽I(yè)與政府部門關(guān)系較為密切，從而能夠規(guī)避環(huán)境政策限制，加之私有企業(yè)的創(chuàng)新效率相對較高，這些都使得國有企業(yè)的創(chuàng)新受政策積極影響相對較弱。

2.企業(yè)研發(fā)強度

一般而言，研發(fā)強度較高的企業(yè)更易利用環(huán)境信息披露促進(jìn)創(chuàng)新的機制，從而實現(xiàn)其技術(shù)能力大幅度提升。為檢驗企業(yè)研發(fā)強度對環(huán)境信息披露創(chuàng)新效應(yīng)的影響，本文采用企業(yè)研發(fā)強度（rdr）為標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建相應(yīng)的虛擬變量rdd。研發(fā)強度年度均值大于中位數(shù)的企業(yè)為高研發(fā)強度企業(yè)，rdd=1，其他為低研發(fā)強度企業(yè)，rdd=0。之后構(gòu)建rdd與eid×time的三重差分交叉項考察企業(yè)研發(fā)強度的調(diào)節(jié)作用，具體回歸結(jié)果見表7第（6）列。不難發(fā)現(xiàn)，上述三重差分項的估計系數(shù)顯著為正，從而說明環(huán)境信息披露對研發(fā)強度較高企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出具有更大的促進(jìn)作用?？紤]到研發(fā)強度較高企業(yè)的研發(fā)投入大，研發(fā)效率相對較高的事實，不難對上述回歸結(jié)果予以理解。

3.企業(yè)所屬行業(yè)污染密集度

重污染企業(yè)是我國污染排放的主要來源，也是環(huán)境信息披露政策的主要實施對象，相關(guān)政策部署都是圍繞提升其環(huán)境績效的目標(biāo)展開。由此可見，與其他企業(yè)相比，環(huán)境信息披露對不同污染企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響有可能存在差異。鑒于此，本文用企業(yè)所屬行業(yè)污染密集度來區(qū)分企業(yè)類型，同時構(gòu)建相應(yīng)的虛擬變量（pol）來考察環(huán)境信息披露政策在不同污染密集型企業(yè)間的差異。與上述方法類似，屬于重污染行業(yè)[重污染行業(yè)的界定主要參考環(huán)保生態(tài)部2010年9月頒布的《上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》及中國證券監(jiān)督委員會2012年修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》，主要包括火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)等16類行業(yè)。]的企業(yè)pol=1，其他企業(yè)pol=0。進(jìn)而構(gòu)建pol與eid×time的三重差分交叉項納入回歸模型進(jìn)行實證檢驗，具體回歸結(jié)果見表7第（7）列。可以發(fā)現(xiàn)，交叉項的估計系數(shù)顯著為正，同樣說明環(huán)境信息披露對重污染行業(yè)所屬企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的積極促進(jìn)作用更強，也即行業(yè)密集度對政策效應(yīng)起到了正向調(diào)節(jié)作用。上述結(jié)果表明，對于重污染企業(yè)而言，充分的信息披露不僅能夠倒逼其主動進(jìn)行污染防治，而且也可通過提升創(chuàng)新能力而對其環(huán)境績效產(chǎn)生正向促進(jìn)效應(yīng)。

六、主要結(jié)論與政策啟示

實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，創(chuàng)新已經(jīng)成為促進(jìn)中國區(qū)域經(jīng)濟持續(xù)健康增長的動力源泉。長期以來，在改革開放促進(jìn)下，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了長期穩(wěn)定的發(fā)展，已經(jīng)成為帶動世界經(jīng)濟增長的主要動力。然而，嚴(yán)峻的環(huán)境污染也是不容忽視的問題，給包括創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展在內(nèi)的戰(zhàn)略推進(jìn)帶來諸多隱患。隨著環(huán)境污染與現(xiàn)實需要的矛盾日益激化，各級政府適時出臺了一系列環(huán)境政策以緩解經(jīng)濟增長的環(huán)境約束。結(jié)合中國經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，本文以環(huán)境信息披露政策為突破口，利用2003—2016年中國地級市與企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，從不同層面考察了政府環(huán)境政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響效應(yīng)。具體地，本文首先梳理了環(huán)境信息披露政策對企業(yè)創(chuàng)新的理論作用機制并提出有待檢驗的研究假說，進(jìn)而利用準(zhǔn)實驗分析方法系統(tǒng)檢驗了環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的影響效應(yīng)、作用機制與異質(zhì)性特征等。主要結(jié)論如下：

第一，總體而言，無論以創(chuàng)新產(chǎn)出還是創(chuàng)新投入為衡量指標(biāo)，雙重差分回歸結(jié)果均表明環(huán)境信息披露政策有效促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新，該結(jié)論在經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗后依舊成立。同時，動態(tài)回歸結(jié)果顯示環(huán)境信息披露政策的影響效應(yīng)有著顯著的時滯性，其對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用呈逐年增加趨勢。

第二，從影響機制上看，提升財務(wù)績效與緩解外部融資約束是環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮影響的有效渠道。具體地，環(huán)境信息披露政策提升了企業(yè)財務(wù)績效，同時也有效緩解了融資約束，這些都有助于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。

第三，三重差分檢驗結(jié)果表明，環(huán)境信息披露對企業(yè)創(chuàng)新的影響在不同地區(qū)與企業(yè)間存在明顯差異。具體地，環(huán)境信息披露政策對東部地區(qū)以及環(huán)境管制程度較強地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用強于其他地區(qū)。從企業(yè)層面上看，研發(fā)強度較高企業(yè)與重污染企業(yè)的創(chuàng)新能力受環(huán)境信息披露政策影響較大，國有企業(yè)的創(chuàng)新能力受環(huán)境信息披露政策的積極影響相對較弱。

本文圍繞環(huán)境信息披露政策環(huán)境效應(yīng)的研究補充了既有領(lǐng)域研究，同時為兼顧政府政策經(jīng)濟績效與環(huán)境績效提供了新的思路。基于研究發(fā)現(xiàn)的政策啟示主要有：

第一，針對現(xiàn)階段中國創(chuàng)新驅(qū)動不足以及環(huán)境污染的現(xiàn)狀，各級政府應(yīng)不遺余力地推行創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。同時，環(huán)境信息政策作為現(xiàn)階段創(chuàng)新性環(huán)境政策的有效嘗試，為區(qū)域經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展提供了重要保證。其不僅能夠直接激勵重污染企業(yè)積極改善自身環(huán)境表現(xiàn)，以獲取相應(yīng)的經(jīng)濟與社會效應(yīng)，同時環(huán)境信息披露政策也可有效提升企業(yè)創(chuàng)新能力，便于從根本上促進(jìn)企業(yè)作為污染治理主體的排放效率。

第二，為形成創(chuàng)新驅(qū)動與生態(tài)建設(shè)共同發(fā)展的有效機制，各級政府要切實推行環(huán)境信息披露政策，并以實效為導(dǎo)向結(jié)合地區(qū)與企業(yè)實際出臺相應(yīng)措施。具體地，在政策實施過程中要堅持實行市場與行政手段并用的做法：一方面，將環(huán)境信息披露與金融政策和財稅政策有效結(jié)合，從根本上激發(fā)企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露的積極性，以此倒逼其有效提升環(huán)境績效。另一方面，完善對政策執(zhí)行效果的跟蹤監(jiān)督，結(jié)合政府、企業(yè)以及社會等多方監(jiān)督渠道，對企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)以及披露程度予以監(jiān)督，同時對長期表現(xiàn)不力或弄虛作假的企業(yè)進(jìn)行行政處罰，使其承擔(dān)必要的違法后果。不僅如此，各級政府在環(huán)境信息披露政策實施中要注重相應(yīng)的配套措施建設(shè)，并有效厘清相關(guān)部門應(yīng)有的職責(zé)，形成高效聯(lián)動機制，以此為環(huán)境信息披露政策的實施提供有效保障。

第三，考慮到區(qū)域與企業(yè)特征能對環(huán)境信息披露政策創(chuàng)新效應(yīng)發(fā)揮顯著調(diào)節(jié)作用的事實，這就要求各地政策實施過程中需根據(jù)企業(yè)與地區(qū)特征進(jìn)行針對性布局。諸如要重點督促西部地區(qū)企業(yè)與國有企業(yè)提升其環(huán)境信息披露水平，同時逐步加大地區(qū)環(huán)境管制強度等，最終促進(jìn)地區(qū)環(huán)境信息披露總體水平的有效提升。值得注意的是，環(huán)境信息披露促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新并不是一蹴而就的過程，其效應(yīng)發(fā)揮需要各地的長期合理布局。

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責(zé)任編輯、校對： 李再揚

How does Environmental Information Disclosure Affect Corporate Innovation

—A Difference-in-Differences Estimation

ZHAN Hua1， HOU Mengting2

（1. Jiangsu Industry Development Research Institute， Nanjing University of Finance and Economics， Nanjing 210003，

China; 2. Sociological Research Institute， Jiangsu Provincial Academy of Social Sciences， Nanjing 210004， China）

Abstract： Based on the fact of Chinas serious pollution control work， this paper employs the city and enterprise data in China and uses quasi-natural experiment to identify the impact， mechanism of action and heterogeneity of environmental information disclosure policy on corporate innovation. The results show that the policy significantly improves corporate innovation， and the conclusion remains valid after a series of robust tests. Furthermore， the mechanism test shows that financial performance and financial constrains are the effective channels through which environmental information disclosure can promote corporate innovation. Finally， this paper also finds that the effect of policy varies between different types of regions and corporates. Specially， corporate innovation in areas with strong environmental regulation and eastern regions is promoted more by the policy and corporates with higher R&D intensity， affiliated to heavy polluted industries and non-state owned will benefit more from the policy.

Keywords： environmental information disclosure; corporate innovation; innovation driven; high quality development; quasi-natural experiment

收稿日期：2020-10-30。

基金項目：國家自然科學(xué)基金面上項目“基于安全邊界和綠色創(chuàng)新的長江經(jīng)濟帶復(fù)合系統(tǒng)可持續(xù)發(fā)展演化與適應(yīng)性調(diào)控”（72074107）。

作者簡介：占華，男，南京財經(jīng)大學(xué)江蘇產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院講師，研究方向：經(jīng)濟綠色發(fā)展，電子郵箱：zhnju0516@hotmail.com;

后夢婷，女，江蘇省社會科學(xué)院社會學(xué)研究所副研究員，研究方向：政府政策。