金融中介創(chuàng)新對(duì)中國(guó)金融體系的影響

米博文?張莉莉?呂亞卿

目前我國(guó)金融業(yè)快速發(fā)展，十四五規(guī)劃也指出要構(gòu)建更加完善的金融體系，不斷深化金融改革以及提高直接融資比重等政策措施，但是金融中介作為金融體系中十分重要的一環(huán)也在不斷地發(fā)展和創(chuàng)新。本文從金融中介理論發(fā)展的角度對(duì)未來中國(guó)金融體系的發(fā)展進(jìn)行討論。

一、引言

金融中介作為資本市場(chǎng)上重要的一環(huán)，其發(fā)展和創(chuàng)新會(huì)對(duì)金融體系產(chǎn)生重大影響。從全球范圍看世界各國(guó)的金融體系不盡相同，并且隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融創(chuàng)新的程度不同，各國(guó)的金融體系也處于不斷變化當(dāng)中。根據(jù)部門重要性的不同，金融體系包括市場(chǎng)或者銀行主導(dǎo)。美國(guó)的金融體系是以市場(chǎng)為主導(dǎo)，德國(guó)與美國(guó)相反為銀行主導(dǎo)。雖然從傳統(tǒng)金融體系角度來說，法國(guó)和日本的金融體系為銀行主，但是隨著近年來金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，其金融體系也在逐漸發(fā)生變化。美國(guó)銀行的集中度很小，并且長(zhǎng)期實(shí)行可以促進(jìn)銀行間相互競(jìng)爭(zhēng)的政策，這就使得資本市場(chǎng)在資源配置中起著極其重要的作用;然而，德國(guó)金融體系與美國(guó)恰恰相反，銀行在德國(guó)的資源配置方面起決定性作用。美國(guó)從混業(yè)經(jīng)營(yíng)到分業(yè)經(jīng)營(yíng)再到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，使得美國(guó)的非金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)數(shù)量方面有明顯優(yōu)勢(shì)，所以市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系就變的更加顯著;德國(guó)在二戰(zhàn)后重塑金融體系并建立起全能銀行制度。

我國(guó)將金融機(jī)構(gòu)按照業(yè)務(wù)范圍分為銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)。本文基于金融中介的創(chuàng)新和發(fā)展，對(duì)我國(guó)未來金融體系的發(fā)展展開討論。

二、文獻(xiàn)綜述

趙禹澎（2020）認(rèn)為金融中介的發(fā)展會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響，金融中介在為投資者提供幫助的同時(shí)，還分擔(dān)和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。雖然作者肯定了金融中介的重要性，但是他并沒有對(duì)金融中介的創(chuàng)新進(jìn)行深入的討論。荀月康和和王璐璇（2019）提出了基于金融中介理會(huì)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行功能產(chǎn)生弱化的觀點(diǎn)，因?yàn)樗麄兪钦驹谏虡I(yè)銀行的角度看金融創(chuàng)新對(duì)于我國(guó)金融體系的影響，所以認(rèn)為我國(guó)的商業(yè)銀行應(yīng)該根據(jù)金融中介的理論作出相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整。本文是基于金融中介理論的創(chuàng)新發(fā)展對(duì)我國(guó)金融體系的未來發(fā)展展開的，新的金融創(chuàng)新理論使得金融體現(xiàn)出現(xiàn)了新的變化，只有堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)和與我國(guó)實(shí)際相結(jié)合，才能保證我國(guó)金融體系的健康發(fā)展。

三、金融中介理論的創(chuàng)新與發(fā)展

金融中介理論經(jīng)歷了長(zhǎng)久的發(fā)展，從早期基于金融中介存在為前提進(jìn)行分析，到現(xiàn)代金融中介理論中的交易成本、信息不對(duì)稱以及不確定性等分析，再到信息技術(shù)沖擊下的新金融中介理論的創(chuàng)新與發(fā)展。

（一）早期金融中介理論

早期的金融理論在發(fā)展過程中一直把金融中介的存在作為理論成立的前提，并沒有分析金融中介存在的原因，也沒有解釋為什么金融中介可以現(xiàn)對(duì)于金融市場(chǎng)而存在。雖然亞當(dāng)斯密和大衛(wèi)李嘉圖都對(duì)認(rèn)為金融中介是金融市場(chǎng)中的信用媒介;之后熊彼特認(rèn)為銀行具有信用創(chuàng)造的功能;而格利和肖卻認(rèn)為金融中介可以降低交易中的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。但是在阿羅-德布魯?shù)囊话憔饽Ｐ椭袇s把金融中介視作金融體系中多余的部分，因此早期的金融中介理論是不完善的，同時(shí)也受到很多主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的質(zhì)疑。

（二）現(xiàn)代金融中介理論

交易成本、信息不對(duì)稱以及不確定性都是現(xiàn)代金融中介的主要分析內(nèi)容，它根據(jù)以上角度來分析金融中介在現(xiàn)代金融體系中的作用。首先金融市場(chǎng)是不完全的。所以金融交易存在交易成本。然而，金融交易的一大特點(diǎn)就是跨期交易，所以未來不確定性的強(qiáng)度就會(huì)影響金融交易成本的變化。金融中介就是利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)來降低交易成本，同時(shí)金融中介也正在從專業(yè)化分工向綜合化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)化。其次，金融中介可以減少甚至是避免金融交易所產(chǎn)生的由于信息不對(duì)稱或者道德風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失，它可以節(jié)約社會(huì)監(jiān)督的總承包。第三，不確定性是金融交易和經(jīng)濟(jì)社會(huì)中始終存在的一種特點(diǎn)。因?yàn)榻鹑诮灰状蠖鄶?shù)是跨期進(jìn)行的，這就導(dǎo)致交易雙方的不確定性增加，從而使得流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。但是，金融中介作為連接金融交易雙方的第三方卻可以降低金融交易產(chǎn)生的不確定性以及各種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融中介理論的新發(fā)展

金融中介理論在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的過程中也在不斷發(fā)生新的變化。在金融中介理論的初期，因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱性和跨期交易成本的存在，使得金融中介在金融交易中，尤其是在金融跨期交易中有重要地位。第一，金融中介與金融市場(chǎng)之間的界限變得不再清晰。因?yàn)樵诮鹑谑袌?chǎng)上，投資者可以直接參與金融交易也可以通過金融中介進(jìn)行交易，前者是典型的直接交易，而后者則是間接交易。隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和金融中介的發(fā)展，雖然基金產(chǎn)品幫助個(gè)人投資者借助金融中介進(jìn)入投資活動(dòng);但是衍生品和資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的成熟又增加了投資者直接參與金融市場(chǎng)交易的途徑。第二，金融市場(chǎng)化集中程度提高。全球化和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步都幫助金融市場(chǎng)去克服傳統(tǒng)的固有的缺陷，比如：交易費(fèi)用過高和因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱性而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)等。

在交易費(fèi)用下降和市場(chǎng)透明度增加的基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)的金融中介理論認(rèn)為此時(shí)應(yīng)該利用規(guī)模更大和透明度更高的直接融資來代替金融中介，并使其退出金融體系。但是在實(shí)際金融市場(chǎng)發(fā)展的過程中，金融中介并沒有消失，而是有了更新的發(fā)展。雖然在金融市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資者在金融市場(chǎng)的投資中占主導(dǎo)地位，但是作為個(gè)人投資者則更加需要金融中介存在來進(jìn)行投資活動(dòng)。比如：盡管直接交易的成本更低，但是互助基金卻在個(gè)人投資活動(dòng)中規(guī)模增加。

四、對(duì)中國(guó)金融體系的影響及發(fā)展

由于信息技術(shù)和金融創(chuàng)新的不斷變化，再結(jié)合我國(guó)金融中介和金融體系的特點(diǎn)，對(duì)金融中介理論的不斷發(fā)展進(jìn)行分析，對(duì)我國(guó)金融體系產(chǎn)生的影響以及未來的發(fā)展方向。

我國(guó)金融體系隨著多年來的改革已經(jīng)發(fā)生很大變化，金融體系也從之前的單一型轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣?。我?guó)多元化的金融體系包括中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)以及各類金融和非金融機(jī)構(gòu)，它們一起為了促進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融業(yè)健康成長(zhǎng)努力，加之我國(guó)越來越重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是在十九大之后更加重視金融業(yè)對(duì)于資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)上的引導(dǎo)，所以我國(guó)金融體系的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也存在著巨大的影響。