農(nóng)產(chǎn)品期貨對(duì)飼料零售及定價(jià)的影響

朱建軍

（無(wú)錫商業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，江蘇無(wú)錫214153）

我國(guó)改革開放的現(xiàn)代化建設(shè)實(shí)踐證明，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是發(fā)展社會(huì)主義的有力工具，市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著決定性作用，這樣才能讓社會(huì)資源配置達(dá)到最優(yōu)（李文靜，2015），市場(chǎng)工具的廣泛運(yùn)用，膨脹了經(jīng)濟(jì)體量、打破了制度壟斷、提高了生產(chǎn)效率、增進(jìn)了人民幸福水平。伴隨經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與人民生活水平的提高，我國(guó)飼料資源經(jīng)歷了“嚴(yán)重短缺—短暫過(guò)?！?jīng)濟(jì)快速發(fā)展過(guò)程中的持續(xù)短缺—飼料投資大規(guī)模建設(shè)—飼料供給相對(duì)過(guò)剩”的發(fā)展路徑。在我國(guó)飼料供給能力大幅提升的背景下，市場(chǎng)開放程度的提升，優(yōu)化了飼料生產(chǎn)行業(yè)的資源配置狀況（張玲雅，2020），幫助淘汰了一批不適應(yīng)市場(chǎng)需要的飼料供給企業(yè)。

國(guó)務(wù)院發(fā)布相關(guān)規(guī)定，重點(diǎn)計(jì)劃解決我國(guó)飼料行業(yè)市場(chǎng)化率較低的問(wèn)題，通過(guò)引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)交易機(jī)制，進(jìn)而提高飼料需求側(cè)的市場(chǎng)化水平。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)有序建立飼料現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，率先實(shí)行市場(chǎng)試點(diǎn)，推行飼料行業(yè)市場(chǎng)化改革。與此同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)也改變了我國(guó)原有的管制定價(jià)局面，通過(guò)市場(chǎng)化的交易提供飼料交易產(chǎn)品及專業(yè)化的交易市場(chǎng)，增加了交易主體介入市場(chǎng)的頻率，縮短了交易周期，但同時(shí)也在一定程度上拉大了價(jià)格波動(dòng)，飼料交易更趨于專業(yè)化的方向發(fā)展。

未來(lái)，一個(gè)區(qū)域聯(lián)動(dòng)、東西聯(lián)動(dòng)的全國(guó)性飼料現(xiàn)貨市場(chǎng)將會(huì)在我國(guó)形成，飼料現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)將會(huì)影響每一戶企業(yè)。此時(shí)，為了平抑我國(guó)飼料現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易波動(dòng)對(duì)人們生產(chǎn)生活造成的影響，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的建設(shè)也將變得日趨完善（馬慶華等，2019）。供需主體、社會(huì)資本甚至個(gè)人投資者都可以有機(jī)會(huì)參與交易，現(xiàn)貨、期貨相結(jié)合的市場(chǎng)化格局將會(huì)更加有利于實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，在飼料行業(yè)中實(shí)現(xiàn)真正讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，同時(shí)也將會(huì)對(duì)飼料零售領(lǐng)域的定價(jià)等方面產(chǎn)生重要影響。

1 農(nóng)產(chǎn)品期貨對(duì)飼料零售定價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制分析

1.1 作為市場(chǎng)工具，發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格抑制現(xiàn)貨投機(jī)、引導(dǎo)消費(fèi)需求 隨著飼料市場(chǎng)化水平的不斷提高，飼料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)隨之加大（薛乃亢等，2018）。主要原因表現(xiàn)為：第一，飼料市場(chǎng)化的發(fā)展打破了原有的商品計(jì)劃供給格局，飼料市場(chǎng)中各參與主體能夠根據(jù)市場(chǎng)需求、生產(chǎn)要素價(jià)格來(lái)制定不同的飼料生產(chǎn)計(jì)劃，這會(huì)使得飼料價(jià)格體現(xiàn)出一定的波動(dòng)性；第二，需求端雖然存在一定的剛性特征，但其季節(jié)性波動(dòng)特征仍然存在，在市場(chǎng)化的定價(jià)體系之下，飼料價(jià)格也應(yīng)該存在一定的波動(dòng)性。在即期零售市場(chǎng)中，由于供給保持相對(duì)固定，如果面臨需求短時(shí)間內(nèi)大幅增加或減少，飼料的波動(dòng)性會(huì)由于交付能力受限，價(jià)格波動(dòng)幅度被迫放大，這種現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)將會(huì)引致投機(jī)需求。如果投機(jī)需求過(guò)度，這對(duì)市場(chǎng)造成的負(fù)面影響將是破壞性的。農(nóng)產(chǎn)品期貨引入后，一是即期、遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合約差價(jià)的擴(kuò)大將會(huì)產(chǎn)生套利空間，市場(chǎng)的套期保值交易將過(guò)濾掉過(guò)度投機(jī)部分產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)，使市場(chǎng)更快達(dá)到新的供需均衡點(diǎn)；二是遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)的均衡價(jià)格反映出預(yù)期未來(lái)飼料的價(jià)格走勢(shì)，這將引導(dǎo)飼料零售端的消費(fèi)需求，有助于提前安排預(yù)提生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。

1.2 作為銜接工具，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)功能互補(bǔ)、優(yōu)化資源配置 在我國(guó)現(xiàn)有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制之下，價(jià)格作為實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置最有效、最直接的途徑（李玉梅，2016），通過(guò)價(jià)格的漲跌可以實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)資源流向的目的，進(jìn)而影響人們做出的各類經(jīng)濟(jì)決策。在市場(chǎng)分工方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要功能為發(fā)現(xiàn)即期價(jià)格，而期貨市場(chǎng)的主要功能則是發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格。在飼料零售方面，即期價(jià)格會(huì)對(duì)消費(fèi)者當(dāng)前的消費(fèi)行為造成一定影響，而遠(yuǎn)期價(jià)格則會(huì)影響目標(biāo)消費(fèi)者產(chǎn)生的消費(fèi)預(yù)期，期貨市場(chǎng)會(huì)使得現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需曲線發(fā)生一定的偏離，這會(huì)起到進(jìn)一步優(yōu)化資源配置的作用，從而飼料行業(yè)零售側(cè)的定價(jià)也將會(huì)更加合理、有效。在市場(chǎng)有效性方面，資源的優(yōu)化配置可以有效降低飼料行業(yè)生產(chǎn)、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)的成本，在同樣的飼料生產(chǎn)資源的投入下，飼料零售價(jià)格將會(huì)更低，服務(wù)將會(huì)更優(yōu)。

1.3 作為避險(xiǎn)工具，實(shí)現(xiàn)飼料供需兩端的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能 飼料價(jià)格的顯著波動(dòng)還會(huì)對(duì)飼料需求一側(cè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、生活等造成很大的沖擊（劉曉雪等，2018）。一方面，在我國(guó)市場(chǎng)化改革之前，飼料需求方在核算飼料成本時(shí)只需要考慮飼料中各類材料的用量大小，而在市場(chǎng)化改革之后，價(jià)格的沖擊將會(huì)對(duì)未來(lái)飼料成本的核算增加許多的不確定性。另一方面，由于我國(guó)飼料生產(chǎn)企業(yè)的建設(shè)成本比較高，也就是說(shuō)，面臨著較高的沉沒(méi)成本，飼料價(jià)格寬幅的波動(dòng)變化將會(huì)給飼料生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)決策增加不確定性。在農(nóng)產(chǎn)品期貨引入之后，市場(chǎng)參與方可以通過(guò)農(nóng)產(chǎn)品期貨來(lái)鎖定利潤(rùn)或成本，我國(guó)飼料生產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上出售標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約來(lái)鎖定銷售收益；而飼料需求方則可以通過(guò)在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上購(gòu)入標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約來(lái)鎖定成本，進(jìn)而在很大程度上達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避這一功能。

1.4 作為衍生產(chǎn)品，增加了飼料零售需求者參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的可能 期貨產(chǎn)品是基于現(xiàn)貨市場(chǎng)的一種金融衍生產(chǎn)品，其具有標(biāo)準(zhǔn)化、流動(dòng)性強(qiáng)、交易基礎(chǔ)廣泛、保證金制度等多種特點(diǎn)。農(nóng)產(chǎn)品期貨產(chǎn)品的設(shè)計(jì)也需要遵循現(xiàn)階段既有的期貨工具的交易場(chǎng)景。將來(lái)，在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上，符合條件的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者都可以參與到農(nóng)產(chǎn)品期貨的交易中去。通過(guò)自主交易的方式，飼料批發(fā)零售商可以獲取到商業(yè)盈利（周海川，2015），個(gè)人投資者不僅可以獲得投資收益，還可以在將來(lái)交割適用于自身需要的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約，將農(nóng)產(chǎn)品期貨變現(xiàn)；通過(guò)廣泛地參與，定價(jià)不斷地向均衡價(jià)格靠近，這會(huì)提升我國(guó)飼料市場(chǎng)出清程度。

2 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)參與下零售飼料定價(jià)模型

2.1 農(nóng)產(chǎn)品期貨參與市場(chǎng)化改革的零售飼料定價(jià)模式 根據(jù)國(guó)外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在供給側(cè)進(jìn)行市場(chǎng)化改革后，飼料零售產(chǎn)品的設(shè)計(jì)將會(huì)考慮不同消費(fèi)的異質(zhì)性需求。這些異質(zhì)性需求或可以通過(guò)飼料批發(fā)商獲得，或直接通過(guò)不同飼料生產(chǎn)企業(yè)平臺(tái)來(lái)獲得，并基于此建立新型飼料計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)化與飼料直接交易補(bǔ)償機(jī)制，提高飼料的流動(dòng)性。在期貨市場(chǎng)上，也會(huì)根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)上不同的飼料產(chǎn)品來(lái)設(shè)計(jì)相應(yīng)的期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約。根據(jù)上文的分析，在期貨市場(chǎng)的參與下，飼料市場(chǎng)將會(huì)形成現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格兩種價(jià)格，在未來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品期貨、現(xiàn)貨價(jià)格都將通過(guò)競(jìng)價(jià)撮合成交，定價(jià)模型應(yīng)當(dāng)是以市場(chǎng)供需為基礎(chǔ)，納入期貨價(jià)格預(yù)期引導(dǎo)因素，以及綜合飼料生產(chǎn)成本、清潔生產(chǎn)利用等因素（李亞茹等，2018）。

2.2 農(nóng)產(chǎn)品期貨定價(jià)模型 本文研究農(nóng)產(chǎn)品期貨參與下的飼料零售定價(jià)模型，需先對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨定價(jià)公式進(jìn)行設(shè)定，關(guān)于商品金融期貨的定價(jià)模型，具體表述如下所示：

式中： 為金融市場(chǎng)以外的零售飼料價(jià)格，指的是飼料供給側(cè)生產(chǎn)成本加行業(yè)平均利潤(rùn)后的價(jià)格；It為飼料商品金融化指數(shù)，指的是零售飼料現(xiàn)貨交易在多大程度上可以通過(guò)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易來(lái)完成；為期貨合約的到期期限；為便利收益對(duì)期貨價(jià)格造成的影響；為剔除以上三個(gè)影響因素之后農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的期限函數(shù)。

2.3 飼料零售定價(jià)模型 在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)影響下，零售飼料價(jià)格受農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的影響，同時(shí)也會(huì)受到飼料商品金融化指數(shù)（It）的影響，也就是說(shuō)，飼料零售消費(fèi)者越多地通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)獲取飼料，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)在飼料零售定價(jià)方面所占權(quán)重就會(huì)更大，零售定價(jià)受農(nóng)產(chǎn)品期貨定價(jià)的影響也就更大，從而引領(lǐng)零售現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期。飼料零售價(jià)格（St）定價(jià)公式如下：

對(duì)公式兩端各取對(duì)數(shù)可得：

飼料零售定價(jià)模型適應(yīng)了我國(guó)飼料行業(yè)市場(chǎng)化程度不斷深化的需要；通過(guò)引入農(nóng)產(chǎn)品期貨等，可以發(fā)揮其預(yù)期，引導(dǎo)資源優(yōu)化、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等作用，用較低的成本轉(zhuǎn)移飼料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等，進(jìn)而達(dá)到穩(wěn)定我國(guó)飼料市場(chǎng)，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展的目的。

2.4 農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)引入對(duì)飼料產(chǎn)業(yè)的影響分析隨著農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)在飼料產(chǎn)品定價(jià)中的引入以及該行業(yè)市場(chǎng)化過(guò)程的不斷推進(jìn)，不僅有利于全面提升我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展水平，也大力促進(jìn)我國(guó)飼料行業(yè)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展。

2.4.1 有助于激活飼料市場(chǎng)，探究各類飼料產(chǎn)品的真實(shí)價(jià)格 通過(guò)不斷探索飼料市場(chǎng)定價(jià)等相關(guān)機(jī)制，有助于激活飼料市場(chǎng)，探究各類飼料產(chǎn)品的真實(shí)價(jià)格。在這一過(guò)程中，農(nóng)產(chǎn)品期貨模式的引入與應(yīng)用，可以在很大程度上通過(guò)將飼料產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行轉(zhuǎn)移，進(jìn)而達(dá)到提升飼料企業(yè)收益，減少農(nóng)業(yè)發(fā)展成本，實(shí)現(xiàn)飼料行業(yè)專業(yè)化發(fā)展等的目的。一般來(lái)說(shuō)，農(nóng)產(chǎn)品期貨的出現(xiàn)與應(yīng)用，能夠?yàn)槲覈?guó)整個(gè)飼料產(chǎn)業(yè)鏈上的各類生產(chǎn)參與主體提供有效的防范風(fēng)險(xiǎn)與提升效率的管理工具（高盛，2021），有助于促進(jìn)飼料行業(yè)向?qū)I(yè)化、產(chǎn)業(yè)化和規(guī)?；较虬l(fā)展，推進(jìn)我國(guó)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)與工業(yè)的完善，進(jìn)而在國(guó)際市場(chǎng)上保證我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)安全（袁懷宇等，2018）。

2.4.2 會(huì)對(duì)我國(guó)現(xiàn)有期貨市場(chǎng)的發(fā)展與完善形成助力 這種定價(jià)與市場(chǎng)化模式還會(huì)對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的期貨市場(chǎng)發(fā)展與完善形成助力，隨著農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的不斷拓展與完善，我國(guó)形成了較有自身特色的國(guó)內(nèi)期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)，這又會(huì)促進(jìn)我國(guó)飼料市場(chǎng)以及其衍生品市場(chǎng)的完善和發(fā)展，這大大提升了我國(guó)金融行業(yè)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力（郭晨光等，2021）。一是提升農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率。這種類似價(jià)格保險(xiǎn)農(nóng)產(chǎn)品期貨特征很容易被飼料企業(yè)接受認(rèn)可，這會(huì)在很大程度上提升飼料企業(yè)參與期貨交易時(shí)的積極性。二是減少參與主體的成本。作為我國(guó)金融衍生品之一，期貨能夠有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這種定價(jià)模式與市場(chǎng)化模式能夠與我國(guó)較為薄弱的飼料行業(yè)參與主體相適應(yīng)。三是有助于提升我國(guó)飼料行業(yè)整體素質(zhì)。在農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的過(guò)程中，隨著合約數(shù)量的顯著增加，飼料企業(yè)對(duì)于數(shù)據(jù)處理等方面的需求也在不斷提高，此時(shí)飼料市場(chǎng)參與主體需要及時(shí)建立起與之相匹配的金融配套體系，提高交易的整體水平。這會(huì)反過(guò)來(lái)推動(dòng)我國(guó)飼料行業(yè)整體素質(zhì)，助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。

3 結(jié)論

本文研究的是飼料行業(yè)市場(chǎng)化背景下的飼料零售商品定價(jià)問(wèn)題，通過(guò)分析表明，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的參與可以有效提高我國(guó)飼料商品的市場(chǎng)化水平，助推飼料行業(yè)整體的發(fā)展與完善。農(nóng)產(chǎn)品期貨作為銜接商品市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的金融工具，討論并分析了其預(yù)期引導(dǎo)、資源優(yōu)化配置、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等功能。根據(jù)理論的分析，認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品期貨將對(duì)飼料現(xiàn)貨定價(jià)產(chǎn)生影響，并在建立農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格定價(jià)模型的基礎(chǔ)上，提出了飼料現(xiàn)貨市場(chǎng)零售定價(jià)的模型，以期在我國(guó)飼料行業(yè)定價(jià)以及生產(chǎn)等過(guò)程提供一定的參考。