ESG投資升溫

郭楠

在碳中和的背景下，ESG投資正在不斷升溫。

“ESG投資的音量越來越大，越來越出圈了。”華夏基金總經(jīng)理李一梅近日公開表示，“相關(guān)的論壇越來越多，甚至已成為大型論壇的‘標(biāo)配。從討論的深度來看，已經(jīng)從兩三年前還要給大家普及什么是E，什么是S，什么是G，到ESG到底能不能帶來超額收益、ESG具體標(biāo)準(zhǔn)的制定等話題?！?/p>

站在碳中和的風(fēng)口，各家基金公司也在積極布局各類ESG產(chǎn)品。從深入研究，到融入投資策略、構(gòu)建組合，再到產(chǎn)品落地、風(fēng)險(xiǎn)管理等，資管機(jī)構(gòu)正在探索出一條適合中國(guó)市場(chǎng)的ESG之道。

“公募基金的ESG整合是一個(gè)復(fù)雜的過程，沒有可以參考的模板，最近幾年的狀態(tài)像創(chuàng)業(yè)一樣?！奔螌?shí)基金ESG研究主管韓曉燕對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

針對(duì)機(jī)構(gòu)關(guān)注的信息披露、數(shù)據(jù)評(píng)估等問題，監(jiān)管也在不斷釋放積極信號(hào)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)中證金融研究院副院長(zhǎng)馬險(xiǎn)峰日前在出席公開論壇時(shí)表示，中國(guó)上市公司ESG信息披露呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020年約有27%的上市公司發(fā)布了ESG報(bào)告，滬深300企業(yè)中已經(jīng)有259家發(fā)布了獨(dú)立的ESG報(bào)告。未來，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)中國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)發(fā)展階段，進(jìn)一步完善上市公司ESG信息披露制度，豐富具體披露指標(biāo)，以促進(jìn)ESG投資規(guī)范健康發(fā)展。

而在一級(jí)市場(chǎng)，高瓴、紅杉等眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)均已提前布局?！皩?shí)現(xiàn)碳中和可以帶來許多新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，在低碳領(lǐng)域創(chuàng)造更多高質(zhì)量就業(yè)和創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，帶來經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力提升、社會(huì)發(fā)展、環(huán)境保護(hù)等多重效益。”高瓴資本創(chuàng)始人兼CEO張磊在2020中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示。

碳中和熱與ESG升溫

ESG投資，原本小眾的話題開始受到越來越多的關(guān)注。

究其原因，李一梅認(rèn)為，ESG投資在今年的熱度上升了幾個(gè)臺(tái)階，短期的、政策層面的紅利是大家都看得到的，比如雙碳目標(biāo)的設(shè)立，把碳達(dá)峰、碳中和確立為國(guó)家的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，各部門、各地方都在制定時(shí)間表、路線圖。但更底層、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的邏輯，是我們這個(gè)時(shí)代的變化：綠色發(fā)展、能源革命，企業(yè)應(yīng)該為整個(gè)社會(huì)，而不單單只是股東創(chuàng)造價(jià)值，這些理念是大勢(shì)所趨?！叭绻恢鲃?dòng)擁抱，可能面臨被時(shí)代巨輪碾壓的風(fēng)險(xiǎn)。”

近期發(fā)生在海外的石油公司?？松梨诙聲?huì)成員被更換事件，可以用來闡釋ESG不是“錦上添花”，而是可能關(guān)系到企業(yè)生死存亡。

今年5月，一家持有?？松梨?.02%股份的基金公司“引擎1號(hào)”，認(rèn)為?？松梨诙聲?huì)拒絕接受化石燃料需求在可預(yù)見未來會(huì)下降的觀點(diǎn)，沒有采取應(yīng)對(duì)步驟，可能導(dǎo)致長(zhǎng)期業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，董事會(huì)缺乏在能源行業(yè)轉(zhuǎn)型方面有經(jīng)驗(yàn)的董事。但?？松梨谡J(rèn)為，石油和天然氣需求還將持續(xù)增長(zhǎng)，特別是在新興市場(chǎng)，潛在回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過可再生能源項(xiàng)目。

意想不到的是，貝萊德、先鋒和道富三家資管巨頭選擇聯(lián)手支持“引擎1號(hào)”。貝萊德表示，埃克森美孚必須采取更多行動(dòng)來調(diào)整長(zhǎng)期策略，以管控威脅股東利益的氣候風(fēng)險(xiǎn)。如果不轉(zhuǎn)型，如今的石油巨頭也將面臨生存還是滅亡的問題。

毫無疑問，碳中和已經(jīng)是一個(gè)沒有國(guó)界的話題。在A股，近期一位公募基金經(jīng)理在路演中表示：“新能源大漲的原因就是碳中和，而且無論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，政策、基本面、業(yè)績(jī)都在超預(yù)期?！?/p>

為了達(dá)成碳中和這一全球共同的長(zhǎng)期目標(biāo)，MSCI倡導(dǎo)全球資本市場(chǎng)參與者積極參與，以市場(chǎng)的力量倒逼這場(chǎng)改革。MSCI ESG研究部門亞太團(tuán)隊(duì)主管王曉書表示，資產(chǎn)管理人手中的資本擁有很大的話語權(quán)。如果資產(chǎn)管理人利用其投票權(quán)，與企業(yè)直接溝通，敦促其制定凈零目標(biāo)，再用自己的專業(yè)知識(shí)支持資產(chǎn)所有者為清潔能源企業(yè)提供資金。銀行和券商可以通過資金、價(jià)格、法律條款等方式向低碳型、低碳轉(zhuǎn)型成功的、清潔能源型企業(yè)支持。

7月15日，馬險(xiǎn)峰在論壇上公開表示，應(yīng)對(duì)氣候變化是全球性重大挑戰(zhàn)，需要充分動(dòng)員社會(huì)力量，加大綠色投資，資本市場(chǎng)推動(dòng)綠色投資主要是ESG系統(tǒng)，就是在投資機(jī)構(gòu)投資企業(yè)的過程當(dāng)中，要關(guān)注企業(yè)的環(huán)境因素，要關(guān)注其社會(huì)責(zé)任和公司治理情況，也就是ESG的綜合評(píng)判，來為投資者提高回報(bào)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

公募基金加速布局

隨著熱度提升，越來越多的基金產(chǎn)品打上了碳中和、ESG的標(biāo)簽。近期，西部利得基金申請(qǐng)的西部利得碳中和混合獲批，成為市場(chǎng)上第一只名稱中帶有“碳中和”字樣的公募產(chǎn)品。

ESG相關(guān)基金則在近兩年不斷增加。根據(jù)中信證券的統(tǒng)計(jì)，目前ESG投資主題基金共有26只，規(guī)模281.8億元，ESG概念主題基金有61只，規(guī)模為2251.3億元，其中42只為2020年后新發(fā)產(chǎn)品。

“2020年可以看作一個(gè)分水嶺，之前的泛ESG類產(chǎn)品大多是行業(yè)基金，包括很多低碳、環(huán)保等行業(yè)基金，在2020年之后更多是主題基金，ESG的整體理念比較凸顯?！币晃还蓟鹑耸繉?duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“相對(duì)于普通大眾，手握長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于ESG的理解更深，無論對(duì)研究框架、數(shù)據(jù)分析還是引入ESG投資框架的產(chǎn)品需求都非常強(qiáng)烈。”

從理念到策略再到產(chǎn)品落地，這其中需要巨大的投入。2019年11月，博時(shí)基金依據(jù)社投盟的估值模型，發(fā)布了由中證指數(shù)有限公司編制的中證可持續(xù)發(fā)展100指數(shù)，在傳統(tǒng)ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）的基礎(chǔ)上，加入投資過程中更關(guān)注的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估維度，并將ESG指標(biāo)結(jié)合中國(guó)企業(yè)和市場(chǎng)情況進(jìn)行了專業(yè)化設(shè)計(jì)，評(píng)選出100家在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境、治理方面綜合價(jià)值較高的上市公司。2019年12月16日，博時(shí)中證可持續(xù)發(fā)展100ETF正式發(fā)行。

碳中和已在全球形成不可阻擋之勢(shì)，ESG投資也在中國(guó)不斷升溫。圖/IC

博時(shí)基金介紹，首先，從來源方面對(duì)公司投研重點(diǎn)推薦的股票進(jìn)行覆蓋;其次，在評(píng)分方面，不僅利用外部第三方數(shù)據(jù)，而且加入了基本面研究員的主動(dòng)評(píng)價(jià)，充分整合了公司內(nèi)部的投研優(yōu)勢(shì);最后，公司會(huì)將ESG評(píng)分結(jié)果給到投資經(jīng)理參考，投資經(jīng)理可以在進(jìn)行股票篩選的時(shí)候加入ESG評(píng)分維度。

此外，博時(shí)基金在投后環(huán)節(jié)也將ESG融入積極所有權(quán)行動(dòng)，在符合受托責(zé)任及法律法規(guī)的前提下，積極與被投資公司進(jìn)行互動(dòng)溝通，并積極行使投票權(quán)。不會(huì)尋求對(duì)公司具體運(yùn)營(yíng)的干預(yù)，而是重點(diǎn)關(guān)注公司戰(zhàn)略、商業(yè)模式、業(yè)務(wù)可持續(xù)性及其他會(huì)對(duì)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比產(chǎn)生重大影響，促進(jìn)改善與ESG相關(guān)的問題。

博時(shí)基金副總經(jīng)理王德英表示：“我們深刻理解中國(guó)市場(chǎng)和海外的不同點(diǎn)，包括社會(huì)制度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制等;我們的ESG研究和評(píng)價(jià)將綜合中國(guó)國(guó)情，參考國(guó)際ESG標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行更多本土化考慮，并且可以更好地應(yīng)用到實(shí)際投資中去。在這個(gè)過程中一方面我們會(huì)不斷測(cè)試和優(yōu)化自身的ESG投資體系;另一方面我們也會(huì)持續(xù)和機(jī)構(gòu)客戶、監(jiān)管部門、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及同行進(jìn)行交流，推動(dòng)ESG投資在中國(guó)市場(chǎng)真正的實(shí)踐?！?/p>

華夏基金在ESG領(lǐng)域已經(jīng)耕耘超過四年。公司在2017年加入U(xiǎn)N PRI，同年設(shè)立了ESG投研團(tuán)隊(duì)，基于中國(guó)上市公司的特點(diǎn)，開發(fā)出一套適用于本土市場(chǎng)的可持續(xù)研究框架。在內(nèi)部組織架構(gòu)上，華夏基金設(shè)立了ESG專業(yè)委員會(huì)，目前已經(jīng)將ESG投資理念融入主動(dòng)權(quán)益投資國(guó)際賬戶管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，從投資策略制定，到基本面行業(yè)研究，再到組合構(gòu)建、日常風(fēng)險(xiǎn)管理都加入了ESG考量。

不同于市場(chǎng)中普遍的負(fù)面清單篩選和量化指標(biāo)排序，李一梅特別提到，華夏基金會(huì)積極與上市公司溝通和協(xié)作，助力提高其業(yè)務(wù)發(fā)展的可持續(xù)性，探索和鼓勵(lì)ESG信息披露。2018年以來，共與20家上市公司就ESG問題有過深入接觸，其中包括多家能源領(lǐng)域大型央企。“作為一家本土資管公司，在與本土公司溝通方面更有優(yōu)勢(shì)?！?/p>

對(duì)于低碳、ESG公募產(chǎn)品的發(fā)行是否有漂綠風(fēng)險(xiǎn)，王曉書認(rèn)為，相信監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于產(chǎn)品的名字和背后的計(jì)算邏輯有自己的衡量，從歐洲市場(chǎng)可以看到，歐盟在去年底推出了SFDR（可持續(xù)財(cái)務(wù)披露條例），對(duì)于ESG產(chǎn)品的披露做出明確要求，目前仍在咨詢階段。“全球范圍內(nèi)，監(jiān)管對(duì)于資管機(jī)構(gòu)的要求在緩慢地推進(jìn)，中國(guó)還沒有發(fā)展到擔(dān)心‘漂綠或者嚴(yán)格控制的進(jìn)程。”

“國(guó)內(nèi)尚處在市場(chǎng)發(fā)展初期，監(jiān)管即使做出規(guī)范也可能是定性而非定量?！鄙鲜龉既耸恐赋觯盀楸苊狻淳G發(fā)生，可以引入第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)，或者由專業(yè)渠道方進(jìn)行測(cè)算?！?/p>

而資管機(jī)構(gòu)們最關(guān)心和期待的，仍然是監(jiān)管能夠明確相關(guān)規(guī)則，填補(bǔ)目前ESG投資上的信息披露、數(shù)據(jù)評(píng)估等空白。

“我們可以看到一些積極信號(hào)，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的最新一版上市公司半年報(bào)、年報(bào)披露指引中，加入了ESG披露要求?！蓖鯐詴硎?，“在上市公司層面的數(shù)據(jù)和披露的基礎(chǔ)夯實(shí)之后，再上升到另外一個(gè)層面去提出對(duì)于金融機(jī)構(gòu)和基金產(chǎn)品的管理要求，才能夠得到有效的執(zhí)行。”

隨著新能源行業(yè)的上漲，有觀點(diǎn)認(rèn)為，帶有碳中和、ESG標(biāo)簽的產(chǎn)品獲得了不錯(cuò)的超額收益。對(duì)此，李一梅提醒：“因?yàn)殡p碳目標(biāo)、電動(dòng)車、能源革命大熱等原因，市場(chǎng)對(duì)E的重視已經(jīng)很高。而且客觀來看，過往一年ESG基金收益率大幅跑贏寬基，與新能源概念股在這期間的大漲有很大關(guān)系。一家公司的業(yè)績(jī)能否可持續(xù)，與它S、G的表現(xiàn)有很大關(guān)系。也希望大家提高對(duì)S、G的研究，推出更多相關(guān)產(chǎn)品。在重視E的同時(shí)，也要重視S和G。”

PE、VC天亮前出發(fā)

一級(jí)市場(chǎng)的碳中和熱度同樣在提升，投資于新能源領(lǐng)域的PE、VC則早已在“天亮前”提前下注。

3月底，頭部PE紅杉中國(guó)與遠(yuǎn)景科技集團(tuán)共同成立了碳中和技術(shù)基金，規(guī)模100億元，投資和培育全球碳中和領(lǐng)域的領(lǐng)先科技企業(yè)，構(gòu)建零碳新工業(yè)體系。

2008年紅杉中國(guó)開始投資新能源和節(jié)能環(huán)保等細(xì)分領(lǐng)域，之后又在產(chǎn)業(yè)的上下游和生態(tài)鏈進(jìn)行了系統(tǒng)布局。

富欣回歸了投資蔚來汽車案例，她表示，紅杉投資蔚來之前，關(guān)注電動(dòng)汽車行業(yè)已經(jīng)有一段時(shí)間?！拔覀儓?jiān)信電動(dòng)汽車是一個(gè)方向，盡管當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈還沒有特別成熟，但是苗頭已經(jīng)非常清晰。一是國(guó)家政策支持力度偏向性強(qiáng);二是從技術(shù)和發(fā)展方向上，電動(dòng)汽車有可能跨越傳統(tǒng)燃油汽車，中國(guó)存在彎道超車的機(jī)會(huì);三是產(chǎn)業(yè)鏈逐漸走向成熟，成本會(huì)逐漸降下來?！?/p>

綠動(dòng)資本董事長(zhǎng)兼CEO白波同樣表示，五年前創(chuàng)建綠動(dòng)資本和中美綠色基金的時(shí)候，很多人還沒有了解什么是ESG投資、什么是影響力投資，但現(xiàn)在已經(jīng)變成一個(gè)非常熱門的話題。

白波表示，要將ESG投資做好，將影響力投資做好，必定要將其映射進(jìn)DNA中，這也意味著從募資開始，就需要和LP、投資人達(dá)成共識(shí)。在做投資的時(shí)候，需要從上至下地選擇賽道，以實(shí)現(xiàn)影響力投資;且在做具體投資時(shí)，不僅需要投資方面、財(cái)務(wù)方面、法律方面的盡調(diào)，也需要去做被投企業(yè)的環(huán)境和影響力的盡調(diào)。而在做投資決策時(shí)，在進(jìn)行投委會(huì)報(bào)告時(shí)，除了非常關(guān)鍵的投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)分析，還要有環(huán)境回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)分析，這兩個(gè)回報(bào)的分析都與我們對(duì)被投企業(yè)的未來運(yùn)營(yíng)狀況分析相匹配。最后，在投后還需去監(jiān)控、督促，并整合為面向投資人的報(bào)告。

紅杉中國(guó)在4月22日世界第52個(gè)地球日發(fā)布了零碳報(bào)告，其中指出碳中和背景下可商業(yè)化落地的十大技術(shù)方向。同時(shí)測(cè)算，2021年-2060年中國(guó)綠色投資年均缺口約3.84萬億元，其中2021年-2030年綠色投資平均缺口達(dá)2.7萬億元，2030年-2060年綠色投資平均缺口達(dá)4.1萬億元。如何彌補(bǔ)150萬億元的資金缺口？

社會(huì)資本對(duì)碳中和參與度還不是特別高。由于缺乏合適的碳排放衡量和補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，碳排放制度和體系不完備，社會(huì)資本難以彌補(bǔ)資金缺口，投資熱情尚未被完全激發(fā)出來。

各路資本正在向碳中和匯聚。7月15日，由中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司攜手國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司、建信金融資產(chǎn)投資有限公司共同發(fā)起的寶武碳中和股權(quán)投資基金在滬簽約設(shè)立，總規(guī)模500億元，首期100億元。

中金資本作為中金公司全資私募投資基金管理子公司，是國(guó)內(nèi)最大的私募基金管理平臺(tái)之一，其自成立以來，在新能源汽車、光伏、鋰電池等領(lǐng)域直投層面積極開展投資布局。

中金資本認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)離不開財(cái)政的資金支持，建議可以參考國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金等國(guó)家級(jí)大基金的做法，根據(jù)碳中和目標(biāo)設(shè)立專項(xiàng)大基金。在基金架構(gòu)上，可以借助母基金的撬動(dòng)和放大作用;在基金投向上，可以劃定重點(diǎn)支持的減碳領(lǐng)域，由此加強(qiáng)對(duì)碳中和領(lǐng)域的直接融資支持，鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)化和技術(shù)創(chuàng)新。