央行降準，利多繼續(xù)推高鋼材價格

婁建利

7月份第二周，文華商品指數(shù)是創(chuàng)新高跳水再企穩(wěn)的走勢，夜盤上行帶動商品延續(xù)升勢，重心較6月份上移突破，市場僵局打開之后的漲勢可期，尤其是央行宣布15日全面降準，釋放長期資金約1萬億元。在全球宏觀經濟上行的背景下，我國全面降準將對大類資產價格形成上漲動力。進入7月份以來，油脂漲幅最大，化工和有色漲幅好于黑色系，工業(yè)品整體趨強。國內外股市表現(xiàn)相對較弱，美元指數(shù)上漲持續(xù)性不佳，國際油價在承壓企穩(wěn)之后連續(xù)回暖，周五夜盤商品普漲。綜合來看，國內降準、美聯(lián)儲貨幣政策松動、疫情繼續(xù)侵擾，市場還是多孔交織，短期利多效應占據(jù)主導。

本周黑鏈指數(shù)繼續(xù)震蕩區(qū)間內爭奪，趨勢性機會尚未走出，內部走勢存在分化，鋼材綜合表現(xiàn)好于原料，二者呈現(xiàn)劈叉走勢，盤面利潤強勢修復。不過，在央行宣布降準之后，夜盤市場多走高，原料端的壓力也有所緩解，但在減限產邏輯下，成材表現(xiàn)好于原料的格局將延續(xù)。本周，螺紋鋼主力上漲304元或5.93%，夜盤高開高走上行68元，報收于5496元/噸，本月累計上漲349元，修復至新高以來的50%以上分位;熱卷主力上漲377元或6.96%，夜盤高開高走上行123元，報收于5332元/噸，本月累計上漲490元，也是修復至新高以來的50%以上分位。熱卷表現(xiàn)持續(xù)好于螺紋，高位卷螺差延續(xù)漲勢。

本周Mysteel統(tǒng)計的五大鋼材庫存2165.67萬噸，環(huán)比前一周增加11.92萬噸，增幅為0.55%，較前三周增量明顯放緩，本周產量在前一周大降之后延續(xù)回落格局，鋼廠壓力銳減，結束了四周連增走勢，回落2.63%至655.87萬噸，同比增加13.54萬噸，仍為歷史新高，目前廠內壓力猶存。社會庫存增加2.0%至1510萬噸附近，略高于去年同期，壓力相對較低。在壘庫周期下，產量縮減是目前的變量，繼續(xù)壘庫的話，則凸顯需求疲軟，供需矛盾升溫。此外，價格是否穩(wěn)定也是庫存變化的重要影響因素。

本周產量回落1.0%至1149.19萬噸，連續(xù)三周產量下滑均值為21.78萬噸，7月份減限產預期逐步兌現(xiàn)，較去年同期下降33.02萬噸，為近三年低位。全國高爐開工率顯著回升逾兩成，但產能利用率的修復相對較差，較6月25日當周還是存在一定差距，目前鐵水產量處在近年來的歷史均值之下。

表1：期貨市場漲跌情況

數(shù)據(jù)來源：文華財經、中糧期貨

表2：五大鋼材庫存情況

數(shù)據(jù)來源：Mysteel、中糧期

Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率78.26%，環(huán)比增加20.31%，同比去年下降12.37%;高爐煉鐵產能利用率86.00%，環(huán)比增加4.99%，同比下降7.08%;鋼廠盈利率74.03%，環(huán)比增加2.60%，同比下降20.35%;日均鐵水產量228.92萬噸，環(huán)比增加13.29萬噸，同比下降18.85萬噸。

唐山地區(qū)126座高爐中有64座檢修（不含長期停產），檢修高爐容積合計52084m?;周影響產量約106.41萬噸，產能利用率54.01%，較上周上升9.86%，較上月同期下降7.98%，較去年同期下降33.79%。

本周產量縮減主要是來自于螺紋、熱卷和線材，也是鋼廠庫存下滑的主要驅動，螺紋社會庫存增加相對較高，其總庫存有11萬噸以上的增量，不過，產量下滑之際，較前三周明顯放緩。熱卷社會庫存增量有限，總庫存結束了六周連增態(tài)勢，小幅下滑。目前螺紋和熱卷庫存均處在季節(jié)性回升階段，尤其是熱卷庫存較去年同期有8%以上的增量，關注需求表現(xiàn)。從供應端來看，螺紋和熱卷產量均下滑，庫存壓力降低，鋼廠利潤導向明確，二者基本面差異性不會明顯變化。相對來講，還是熱卷好一些，關注庫存變化帶來的影響。

本周五大品種鋼材表觀消費量1037.27萬噸，環(huán)比增加21.14萬噸或2.08%，較去年同期低19.88萬噸。在前一周顯著回落之后，本周回升符合市場預期，淡季回升強度平平，目前處在歷史均值附近，在產量回落之際，大概率偏弱運行。

本周螺紋表需增加0.57%至345.49萬噸，熱卷表需增加0.16%至328.47萬噸。本期主要增量來自于線材，中板回落明顯。螺紋和熱卷環(huán)比均震蕩回落，熱卷同比表需好于螺紋，較高的表需，也表明產存壓力較重。Mysteel統(tǒng)計的建材成交量均值為21.83萬噸，環(huán)比顯著增加28.06%。滬市終端線螺采購量1.81萬噸，環(huán)比增加24.83%，均處在相對較低水平，建材成交量則是攀升至較高位置，漲價提振市場需求。

圖1：五大鋼材產量（左），五大鋼材總庫存（右）

圖2：全國247家鋼廠產量（左），粗鋼日均產量及庫存（右）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel、中糧期

市場展望——

宏觀方面，央行降準將提振大宗商品價格上行情緒，同時，國內外經濟呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，樂觀前景支撐需求，但是，美聯(lián)儲的貨幣政策近期分歧猶存，加息對市場的情緒預期波動仍將升溫，不過，在既定事實下，預計商品走國內降準路徑，上漲驅動增強。

產業(yè)方面，上下游開工率從前一周的限產中逐漸走出，但并沒有回升到限產之前的水平，處在震蕩回落階段，7月份限產繼續(xù)影響著原料和成材的供應，抵消了需求淡季的制約。庫存方面的增量縮減，季節(jié)性壘庫壓力降低，隨著供應端收緊預期延續(xù)，供需呈現(xiàn)略偏緊格局。

原料端的表現(xiàn)明顯不及成材，鋼材盤面利潤持續(xù)且快速修復，在此交易邏輯延續(xù)之際，建議繼續(xù)以做多盤面利潤為主，關注在回升至前高附近的爭奪。綜合來看，宏觀利多力量意外加碼，產業(yè)基本面不差的情況下，鋼材繼續(xù)維持上漲路徑，與此同時，原料端的價格也將受到提振，關注下周的做多機會。

策略上，下周螺紋關注5280-5300附近支撐，上方關注5600附近爭奪，企穩(wěn)將沖擊更高位置，但目前無論是否有宏觀利多，高度還是要謹慎看待。熱卷關注在5650-5700附近支撐，上方關注6050附近爭奪，進一步突破的話，也是存在更高的看好空間。螺紋和熱卷的價差震蕩走升延續(xù)，繼續(xù)參與價差擴大交易。