淺談私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管控及對策

張英豪

伴隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場投資以及融資的需求量越來越大，在這樣的背景下，私募股權(quán)投資企業(yè)獲得了迅猛的發(fā)展。新投資方式的產(chǎn)生和興起給金融行業(yè)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇，但與此同時(shí)，因?yàn)槭袌霏h(huán)境的多變和復(fù)雜化，加之私募股權(quán)制度不足夠健全等因素的影響，導(dǎo)致私募股權(quán)投資企業(yè)在財(cái)務(wù)管理工作中仍然存在著較多問題。文章通過對私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)管理以及風(fēng)險(xiǎn)把控方面進(jìn)行研究，希望能夠促進(jìn)金融行業(yè)以及私募股權(quán)投資企業(yè)的轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。

面臨著市場的不斷轉(zhuǎn)型升級，在金融行業(yè)中，傳統(tǒng)的投資方法以及工具已經(jīng)不能夠適應(yīng)新時(shí)期金融領(lǐng)域的創(chuàng)新和發(fā)展，因此為了更好的順應(yīng)市場發(fā)展需求而產(chǎn)生的私募股權(quán)投資已經(jīng)成為了金融行業(yè)中新的投資方式?？梢哉f，私募股權(quán)投資對金融行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展起著很好的經(jīng)濟(jì)作用，但不容忽視的是，在錯(cuò)綜復(fù)雜的國內(nèi)投資背景下，私募股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的，其財(cái)務(wù)管理工作也面臨著較多風(fēng)險(xiǎn)。因此，對于私募股權(quán)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作以及風(fēng)險(xiǎn)控制研究具有較高的現(xiàn)實(shí)意義，也能夠在理論上推動(dòng)金融行業(yè)進(jìn)一步可持續(xù)發(fā)展。

一、私募股權(quán)投資概述

私募股權(quán)是指通過私募基金對非上市公司所進(jìn)行的權(quán)益性投資活動(dòng)，其具有資金募集前期不公開性以及權(quán)益型投資占比較大等特點(diǎn)。首先，私募股權(quán)投資活動(dòng)在資金募集前期向個(gè)別機(jī)構(gòu)或者個(gè)人進(jìn)行不公開性的募集活動(dòng)，值得注意的是，其中所涉及的銷售活動(dòng)以及贖回工作也都是在私下進(jìn)行的，在形式上通常不涉及公開操作以及披露交易細(xì)節(jié)信息等內(nèi)容。其次，私募股權(quán)投資方式通常選擇普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股票，由于募集對象通常是非上市企業(yè)和私營企業(yè)，一般不涉及邀約和收購內(nèi)容。因此，整個(gè)私募股權(quán)投資活動(dòng)更加傾向于已經(jīng)有了一定規(guī)?，F(xiàn)金流量的小企業(yè)。最后，私募股權(quán)投資期限一般為3～5年，屬于中長期投資活動(dòng)，由于其投資期限較長，導(dǎo)致了其交易流動(dòng)性差的特點(diǎn)。

在大的層面來說，私募股權(quán)投資活動(dòng)是對企業(yè)公開發(fā)行股票前的階段性投資活動(dòng)，其在我國的大環(huán)境下，具體分為直接投資到境內(nèi)企業(yè)的私募方式和通過設(shè)立離岸企業(yè)所進(jìn)行的私募方式。在狹義上來說，私募股權(quán)投資活動(dòng)是指通過對有一定規(guī)?，F(xiàn)金流的企業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)投資，這其中包括并購基金和夾層資本，是我國私募股權(quán)投資活動(dòng)的主要投資類型。其中，私募股權(quán)投資活動(dòng)的組織形式不同，導(dǎo)致其投資企業(yè)的形式也有所不同，這就導(dǎo)致其在經(jīng)營過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力的差異。

二、私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)來源

國民經(jīng)濟(jì)收入的增長為私募股權(quán)投資提供了資金支撐，也因此私募股權(quán)投資在一定意義上能夠促進(jìn)國民財(cái)富的提高。與此同時(shí)，該類企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作也會(huì)因此而產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)問題，而為了有效避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)發(fā)展帶來的不良影響，私募股權(quán)投資企業(yè)必須要詳細(xì)了解風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，才能夠從根本上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)所帶來的影響。

（一）尋找投資者時(shí)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資的首要環(huán)節(jié)就是要尋找投資公司，找到目標(biāo)公司之后再對其價(jià)值進(jìn)行有效的評估工作。鑒于我國國有企業(yè)資金流失率較高的基礎(chǔ)，導(dǎo)致私募股權(quán)投資收益并不足夠理想。當(dāng)私有企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不能夠有效準(zhǔn)確表達(dá)，投資企業(yè)就無法對企業(yè)資金狀況進(jìn)行了解和監(jiān)控，進(jìn)而產(chǎn)生評估不準(zhǔn)確以及信息失真等問題，導(dǎo)致實(shí)際狀況存在差距。部分企業(yè)因?yàn)閷ψ约荷砥髽I(yè)股票價(jià)值的忽視，讓企業(yè)股票不能夠有效利用現(xiàn)金流特點(diǎn)來進(jìn)行合理定價(jià)也影響了私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)的估值?？梢哉f在整個(gè)私募股權(quán)投資活動(dòng)的前期，對于尋找合適的優(yōu)秀企業(yè)來進(jìn)行投資活動(dòng)是比較難的一項(xiàng)工作，也會(huì)存在著較大的不確定性因素。

（二）投資者本身所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

前面說到私募股權(quán)投資活動(dòng)具有不公開性的特點(diǎn)，因此在資金募集過程中，其募集對象與選擇的募集方式都是非公開形式，在一定程度上導(dǎo)致了PE企業(yè)不能夠?qū)ν顿Y者資金以及信用等情況進(jìn)行合理有效評估，甚至不能夠有效分析投資行為，導(dǎo)致投資者資金狀況和財(cái)務(wù)實(shí)力存在偏差的情況出現(xiàn)。通常來說，投資者如果具備較高的信用和充足的資金，其在投資過程中的成功率會(huì)比較高，反之，如果投資者信用較低，資金不足，那么投資活動(dòng)收益性會(huì)很難得到保障，并使投資工作風(fēng)險(xiǎn)增加，這是投資者本身為私募股權(quán)投資活動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)因素。

（三）企業(yè)在運(yùn)營工作中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資方式錯(cuò)綜復(fù)雜，這就要求PE企業(yè)在工作中要保障資金募集工作完善并保障整個(gè)活動(dòng)符合國家政策以及市場要求，只有充足的前期準(zhǔn)備工作才能夠最大程度降低項(xiàng)目選擇所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，在投資過程中要及時(shí)注意技術(shù)以及管理方式的創(chuàng)新和改進(jìn)，通過調(diào)整企業(yè)運(yùn)營方向來實(shí)現(xiàn)降低技術(shù)設(shè)備損壞的目標(biāo)，最終保障項(xiàng)目正常運(yùn)行。因此在私募股權(quán)投資活動(dòng)中，企業(yè)如果不能夠嚴(yán)格按照要求進(jìn)行工作，將會(huì)因?yàn)檫\(yùn)營過程而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）外部不確定性因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

對于任何企業(yè)來說，經(jīng)營過程中外部因素所帶來的風(fēng)險(xiǎn)都是存在的，私募股權(quán)投資企業(yè)也不例外，其外部環(huán)境的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。在私募股權(quán)企業(yè)經(jīng)營過程中，其投資活動(dòng)是否有政策支撐、是否有法律來進(jìn)行管控以及國家匯率波動(dòng)和資源保護(hù)等都屬于私募股權(quán)投資企業(yè)外部不確定因素。這些不確定因素的存在會(huì)對私募股權(quán)投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生直接影響，因此私募股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)該在經(jīng)營過程中注意不確定因素所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，通過合理把控來避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

三、私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作風(fēng)險(xiǎn)防控的建議

私募股權(quán)在近些年的興起，可以說其作為新的投資方式在市場中獲得了較大的認(rèn)可，這也是由于該種投資方式能夠有效帶動(dòng)金融市場繁榮和提高國民財(cái)富所導(dǎo)致的。雖然對于私募股權(quán)投資的積極作用毋庸置疑，但其同樣存在著較多不確定因素影響和制約著股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的發(fā)展，因此，為了有效提高私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)工作的效率和降低企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出了一些科學(xué)有效的手段幫助私募股權(quán)投資企業(yè)來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

（一）做好風(fēng)險(xiǎn)評估工作

在私募股權(quán)投資活動(dòng)中，其存在的風(fēng)險(xiǎn)可以說是具有不確定性并且多變的，為了能夠把控整個(gè)投資過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，并做定性定量評估工作，通過有效的前期準(zhǔn)備工作來盡最大可能降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之后，應(yīng)該及時(shí)組織相關(guān)部門對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，通過對風(fēng)險(xiǎn)對投資工作產(chǎn)生的影響以及影響程度進(jìn)行劃分，之后依據(jù)不同的等級采取不同的解決方法的模式來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制工作。通常來說，在私募股權(quán)投資活動(dòng)中可以采取投資人決策以及等級分析和專家評估等手段來完成風(fēng)險(xiǎn)的評估工作，最大程度降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)發(fā)展帶來的不良影響。

（二）風(fēng)險(xiǎn)把控過程中抓重點(diǎn)、遵原則

企業(yè)在股權(quán)投資活動(dòng)開始之前，應(yīng)該對自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理原則進(jìn)行明確，具備了明確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則之后才能夠以此為依據(jù)對投資項(xiàng)目以及自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評估，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化以及財(cái)務(wù)平衡。除此之外，私募股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)在審視自己企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況的前提下進(jìn)行相關(guān)融資活動(dòng)，避免因眼高手低所帶來的不必要風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，私募股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)該注重風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也就是對重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)進(jìn)行管控，實(shí)現(xiàn)充分利用企業(yè)所募集到資金的最終目標(biāo)，避免因?yàn)槿谫Y重復(fù)或者資金浪費(fèi)給企業(yè)財(cái)務(wù)工作帶來的影響。

（三）充分利用法律效力，細(xì)分權(quán)利責(zé)任

私募股權(quán)投資活動(dòng)開始之后，企業(yè)在和投資者簽訂合同過程中應(yīng)該注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制所發(fā)揮的作用，明確雙方所需要承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)，合理的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)能夠保障企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)最大程度不受風(fēng)險(xiǎn)影響。同時(shí)一定配比的責(zé)權(quán)劃分有利于形成更加明確的權(quán)責(zé)體系以及責(zé)任分?jǐn)傟P(guān)系，降低企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，企業(yè)應(yīng)該充分尊重所簽合同的法律效力，也就是遵循相關(guān)法律法規(guī)，對于合同中已經(jīng)明確表達(dá)需要雙方各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)及時(shí)建立風(fēng)險(xiǎn)約束體系，保障風(fēng)險(xiǎn)防范方式更加具體，降低企業(yè)所需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也能夠有效約束項(xiàng)目負(fù)責(zé)人的投資行為。

（四）完善企業(yè)內(nèi)部體系，全程把控風(fēng)險(xiǎn)工作

在私募股權(quán)投資過程中，其各個(gè)時(shí)期都會(huì)存在著不盡相同的風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資活動(dòng)前，應(yīng)當(dāng)充分了解國家股權(quán)投資政策以及相關(guān)法律法規(guī)，通過在合規(guī)合法的條件下進(jìn)行投資決策的選擇，才能夠保障決策合理。私募股權(quán)投資活動(dòng)的后期，企業(yè)要及時(shí)關(guān)注金融市場的變化及發(fā)展?fàn)顩r，與時(shí)俱進(jìn)，通過優(yōu)化企業(yè)管理方式和理念有效規(guī)避市場所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部體系的完善，有利于企業(yè)在投資全程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的把控工作，一來可以有效防控風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，二來可以在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之后及時(shí)進(jìn)行補(bǔ)救和解決，最大程度上降低風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)帶來的影響，有利于提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

四、結(jié)語

私募股權(quán)投資活動(dòng)具有流程復(fù)雜、階段性等特點(diǎn)，但由于其可以有效的帶動(dòng)金融市場的進(jìn)一步發(fā)展，私募股權(quán)投資獲得了較好的發(fā)展背景。但由于市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，導(dǎo)致投資活動(dòng)面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)，如果投資企業(yè)不能夠及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控工作，其自身的經(jīng)濟(jì)效益以及長足發(fā)展都會(huì)受到不良影響。因此企業(yè)在私募股權(quán)投資活動(dòng)過程中，要依據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r制定合適的財(cái)務(wù)管理方式，通過完善財(cái)務(wù)體系來提高風(fēng)險(xiǎn)把控能力，才能夠保障企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（作者單位：秉原投資控股有限公司）