地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中新型城鎮(zhèn)化 與金融普惠化關(guān)系研究

馬正兵 劉玉麗

摘? ?要：新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化分別是中國城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展和金融改革發(fā)展的戰(zhàn)略抓手。統(tǒng)籌推進新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展對各地區(qū)及全國經(jīng)濟發(fā)展都具有重要意義?；谥袊箨?1個省（市、自治區(qū)）2005—2018年的面板數(shù)據(jù)實證研究發(fā)現(xiàn)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和普惠金融發(fā)展具有雙向互促作用，二者互動發(fā)展對增進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)顯著，且在促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中還都互為中介機制。與此同時，新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展水平無論是在雙向互促效應(yīng)，還是在增進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中都存在雙重門檻的非線性特征，且新型城鎮(zhèn)化的中介效應(yīng)和促進效應(yīng)均更為顯著。在構(gòu)建新發(fā)展格局背景下，要繼續(xù)統(tǒng)籌提升新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化水平，按照“以人為本”的根本要求、“圈群城鎮(zhèn)”的多向路徑、“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的統(tǒng)籌基點、“區(qū)域城鄉(xiāng)”的協(xié)同格局，統(tǒng)籌新型城鎮(zhèn)化需求牽引的普惠金融發(fā)展和普惠金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

關(guān)鍵詞：新型城鎮(zhèn)化;普惠金融;中介效應(yīng);面板門檻回歸

中圖分類號：F832? 文獻標(biāo)識碼：A? 文章編號：1674-2265（2021）05-0009-09

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.05.002

“人們?yōu)榱松疃鴣淼匠鞘校瑸榱松罡篮枚粼诔鞘小?，亞里士多德的這句名言形象而又不乏理性地刻畫了人類社會的城市化進程。著名經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨甚至將中國的城鎮(zhèn)化與美國的高科技并列為影響21世紀(jì)經(jīng)濟社會變革的兩大主題。在我國進入新發(fā)展階段構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局背景下，新型城鎮(zhèn)化更是推進我國經(jīng)濟社會持續(xù)健康高質(zhì)量發(fā)展的強大引擎、城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的有力支撐和重要抓手、實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和推進城鄉(xiāng)融合發(fā)展的重要途徑。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。黨的十八屆三中全會提出“發(fā)展普惠金融?！蓖七M金融服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展和人民生活需要，走普惠金融發(fā)展之路成為我國金融經(jīng)濟發(fā)展的重要指導(dǎo)思想和路徑選擇。2020年是《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014—2020年）》和《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》的收官之年。在此背景下，考察中國經(jīng)濟發(fā)展進程中新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化的統(tǒng)籌協(xié)同無疑是一個具有理論意義和實踐價值的問題。

一、新型城鎮(zhèn)化與普惠金融互動發(fā)展的理論文獻梳理

城市化與國家及地區(qū)經(jīng)濟增長密切相關(guān)。新中國成立以來，特別是改革開放以來，我國走出了一個低起點但快速化的城鎮(zhèn)化發(fā)展歷程。黨和政府高度重視城鎮(zhèn)化建設(shè)，不斷總結(jié)城鎮(zhèn)化進程中的經(jīng)驗得失，提出了走中國特色新型城鎮(zhèn)化道路的理論體系和實踐路徑。

金融體系聚集儲蓄可以為城鎮(zhèn)化提供資金支持，金融部門分配資本可以提高資源配置效率，也有助于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，甚至引起收入分配調(diào)整;而城鎮(zhèn)化會帶動金融規(guī)模擴張、促進金融創(chuàng)新和要求金融結(jié)構(gòu)調(diào)整。國內(nèi)外學(xué)者對此有較為豐富和深入的研究，其中，既有對金融發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化關(guān)系的理論和實證研究（李清政和劉緒祚，2015;文先明等，2019）[1，2]、金融發(fā)展支持和促進城鎮(zhèn)化的機理研究（邵川和劉傳哲，2016;謝金樓，2017）[3，4]，也有金融發(fā)展支持新型城鎮(zhèn)化的模式和路徑研究（胡朝舉，2017）[5]，更有金融發(fā)展對新型城鎮(zhèn)化的支持與促進效應(yīng)（熊湘輝和徐璋勇，2015;鄭錦波，2018）[6，7]、互動效應(yīng)（吳國維等，2018）[8]和空間效應(yīng)（王弓和葉蜀君，2016;范兆媛和周少甫，2017）[9，10]的實證考察。

普惠金融理論是傳統(tǒng)金融發(fā)展理論的新理念，新時代中國普惠金融實踐是新發(fā)展理念在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。伴隨著普惠金融改革發(fā)展歷程，普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系研究也成為金融研究領(lǐng)域的又一重要主題。杜強和潘怡（2016）[11]實證研究發(fā)現(xiàn)，普惠金融與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展之間呈倒U形的總體關(guān)系和普惠金融發(fā)展在東部地區(qū)抑制而在中西部地區(qū)促進經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域分異特征。杜莉和潘曉?。?017）[12]在研究普惠金融和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系后得出普惠金融發(fā)展具有顯著促進區(qū)域經(jīng)濟增長、存在地區(qū)效應(yīng)差異和比金融深化作用大三方面的實證結(jié)論。張勛等（2019）[13]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展通過促進低物質(zhì)資本或低社會資本家庭的創(chuàng)業(yè)行為進而有助于中國的包容性增長。李建軍等（2020）[14]通過考察普惠金融發(fā)展水平提升對促進東部地區(qū)人均實際地區(qū)生產(chǎn)總值增長和降低西部地區(qū)城鄉(xiāng)收入差距的作用，進而揭示了普惠金融發(fā)展對經(jīng)濟增長和收入分配的影響。 孫國茂和何磊磊（2020）[15]則從經(jīng)濟增長對普惠金融發(fā)展的反向影響角度，論證了由于金融排斥的廣泛存在，經(jīng)濟增長并不必然內(nèi)生普惠金融發(fā)展的結(jié)論，提出政府必須參與推進普惠金融發(fā)展的政策主張。

現(xiàn)有文獻為本文研究提供了重要參考與借鑒。但我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻主要是就新型城鎮(zhèn)化、普惠金融發(fā)展和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的兩兩關(guān)系研究，較少有將三者納入一個統(tǒng)一框架的實證研究，且其研究結(jié)論不盡一致。本文綜合新型城鎮(zhèn)化、普惠金融發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展三方互促效應(yīng)、門檻特征和中介機制進行系統(tǒng)研究：一是不同于前期研究文獻單從普惠金融發(fā)展或新型城鎮(zhèn)化視角分析其對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的增進效應(yīng)，而是研究二者互動情況下對經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)同促進作用。二是闡明金融普惠化對新型城鎮(zhèn)化的“供給引致”效應(yīng)、新型城鎮(zhèn)化對金融普惠化的“需求引導(dǎo)”效應(yīng)及其雙向互促作用。三是基于2005—2018年31個省（市、自治區(qū)）的面板數(shù)據(jù)實證考察普惠金融發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)分別通過對方作用地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的中介效應(yīng)。四是統(tǒng)籌考慮地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化互動發(fā)展的非線性特征。

二、新型城鎮(zhèn)化與普惠發(fā)展金融指數(shù)測度及數(shù)據(jù)處理

（一）新型城鎮(zhèn)化水平指數(shù)

黨的十八大以來，中國特色新型城鎮(zhèn)化扎實推進。常住城鎮(zhèn)人口從2012年的71182萬人增長到2019年末的84843萬人，常住人口城鎮(zhèn)化率從2012年的52.58%上升到2019年末的60.6%，已經(jīng)超過世界平均水平。中國特色新型城鎮(zhèn)化取得輝煌歷史成就，但也存在城鎮(zhèn)發(fā)展不平衡、農(nóng)民工市民化推進難、城鎮(zhèn)發(fā)展特色不足、城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)依然突出等問題。2020年是實施《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014—2020年）》的收官之年。為此，我們在參考政策文本和理論文獻研究基礎(chǔ)上，嘗試從以人為本、經(jīng)濟發(fā)展、生活美好、空間優(yōu)化、生態(tài)優(yōu)良和城鄉(xiāng)融合6個維度，采用35個指標(biāo)應(yīng)用熵權(quán)指數(shù)法測度31個?。ㄊ?、自治區(qū)）2005—2018年的新型城鎮(zhèn)化指數(shù)（URBAN）。指標(biāo)含義見表1。

（二）普惠金融發(fā)展水平指數(shù)

國內(nèi)外一般從金融服務(wù)的可獲得性、使用情況及質(zhì)量效度等方面測算普惠金融發(fā)展水平指數(shù)。我們借助Chakravarty和Pal（2013）[16]提出的具有公理化結(jié)構(gòu)的指數(shù)計算方法測度普惠金融發(fā)展水平。選用每平方公里金融機構(gòu)網(wǎng)點數(shù)、每平方公里小型新型農(nóng)村金融機構(gòu)網(wǎng)點數(shù)、每平方公里的銀行服務(wù)人員數(shù)、每平方公里小型新型農(nóng)村金融機構(gòu)服務(wù)人員、每萬人擁有的銀行網(wǎng)點數(shù)、小型新型農(nóng)村金融機構(gòu)網(wǎng)點占金融機構(gòu)網(wǎng)點的比重、每萬人擁有的銀行服務(wù)人員數(shù)、存款占GDP的比重、農(nóng)戶儲蓄占城鄉(xiāng)居民（住戶）儲蓄的比率、貸款占GDP的比重、農(nóng)村人口人均獲得信用社貸款金額、按可比價計算的全部保險機構(gòu)保險密度、農(nóng)村金融機構(gòu)服務(wù)人員數(shù)占比與農(nóng)村人口占比的比率、農(nóng)村金融機構(gòu)網(wǎng)點數(shù)占比與農(nóng)村人口占比的比率、小型新型農(nóng)村金融機構(gòu)從業(yè)人員占金融機構(gòu)從業(yè)人員的比重、金融機構(gòu)人民幣貸款利率下浮占比、支付指數(shù)、數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字金融使用深度、普惠金融數(shù)字化程度等19個指標(biāo)測度全國31個?。ㄊ?、自治區(qū)）普惠金融發(fā)展指數(shù)（IFI）。

（三）控制變量

金融發(fā)展是金融規(guī)模擴張、金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化、金融效率提升、金融普惠增進的過程，不能簡單用金融普惠水平的單一變量替代傳統(tǒng)上研究金融發(fā)展常用的金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率指標(biāo)。為此，我們在研究金融普惠性時，同時將金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率與其他變量一起作為控制變量。參照主流研究做法，分別以地區(qū)金融業(yè)增加值在地區(qū)生產(chǎn)總值的比重作為度量地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模（FIN）的代理指標(biāo)，以股票籌資、企業(yè)債券融資等直接融資在全部融資中的比重作為金融結(jié)構(gòu)（DFE）的替代指標(biāo)，即金融結(jié)構(gòu)=（股票發(fā)行額+企業(yè)債券發(fā)行額）/（股票發(fā)行額+企業(yè)債券發(fā)行額+貸款增量），以非國有企業(yè)獲取貸款占全部貸款的比重作為金融效率（PRIVY）指標(biāo)。地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平（PCGDP）用人均地區(qū)生產(chǎn)總值的自然對數(shù)值表示，人力資本（HR）用地區(qū)人口平均受教育年限表示，政府支持度（GOV）用財政一般公共預(yù)算支出占GDP的比重來衡量，市場化水平（MARKET）用王小魯?shù)龋?018）[17]測度的市場化指數(shù)代表并通過趨勢移動平均法整理得到，經(jīng)濟開放程度（OPEN）用各地區(qū)進出口總額占GDP的比重來衡量，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資（FI）為各地區(qū)1978年不變價的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額的自然對數(shù)值。

（四）數(shù)據(jù)來源

數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)來源于《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》（第二期）（2011—2018）并根據(jù)其趨勢推移整理得到2005—2010年數(shù)據(jù)。除市場化水平和數(shù)字普惠金融指數(shù)外，其他變量的原始數(shù)據(jù)均來自國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)庫。

三、普惠金融發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化的“雙向互促”效應(yīng)

金融與城市互動共生。城鎮(zhèn)化為金融發(fā)展提供巨大的資金需求，引導(dǎo)金融結(jié)構(gòu)變革和金融創(chuàng)新活動。這正如經(jīng)濟學(xué)家Patrick（1966）[18]論述的需求追隨（demand-following）金融發(fā)展模式中，金融發(fā)展是金融系統(tǒng)對經(jīng)濟社會主體關(guān)于金融需求的一種響應(yīng)。金融資本積累和擴張逐利的本質(zhì)屬性深刻影響城市化的時空狀態(tài)、歷史進程及其由此形成的城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)（武廷海等，2012）[19]。

（一）普惠金融發(fā)展對新型城鎮(zhèn)化的“供給引致”效應(yīng)

構(gòu)建以新型城鎮(zhèn)化指數(shù)為被解釋變量，以普惠金融發(fā)展指數(shù)為解釋變量，其他為控制變量的面板回歸模型，分別進行F檢驗和Hausman檢驗，結(jié)果顯示宜采用固定效應(yīng)模型。表2第1—4列給出的結(jié)果顯示，金融普惠性提升1個單位，新型城鎮(zhèn)化約加速0.278個單位;而金融發(fā)展規(guī)模提升1個單位，新型城鎮(zhèn)化指數(shù)降低0.525個單位;金融效率提升1個單位，新型城鎮(zhèn)化提升0.061個單位。說明一般意義的金融規(guī)模擴張、金融“脫實向虛”的自我循環(huán)甚至“空轉(zhuǎn)”對新型城鎮(zhèn)化具有不利影響，而增強金融普惠性、提升金融效率對地區(qū)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)具有正向作用。金融結(jié)構(gòu)變量的回歸系數(shù)沒有通過顯著性檢驗，說明銀行等金融中介主導(dǎo)的間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)下，直接融資相對弱勢，難以滿足新型城鎮(zhèn)化進程中不同主體的多元金融服務(wù)需求，可能制約城鎮(zhèn)化建設(shè)進程。

（二）新型城鎮(zhèn)化對普惠金融發(fā)展的“需求引導(dǎo)”效應(yīng)

構(gòu)建以普惠金融發(fā)展指數(shù)為被解釋變量，以新型城鎮(zhèn)化指數(shù)為解釋變量，其他為控制變量的面板回歸模型，分別進行F檢驗和Hausman檢驗，結(jié)果表明宜選擇隨機效應(yīng)模型。表2第5—8列報告的結(jié)果顯示，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)對普惠金融發(fā)展具有正向作用，新型城鎮(zhèn)化水平提升1個單位，普惠金融指數(shù)提升約0.443個單位。需要關(guān)注的是，金融結(jié)構(gòu)變量的回歸系數(shù)通過顯著性檢驗但對普惠金融指數(shù)具有負(fù)向影響，而金融效率變量的回歸系數(shù)為正且通過了顯著性檢驗。綜合來看，在考慮新型城鎮(zhèn)化作為普惠金融發(fā)展的重要影響因素后，新型城鎮(zhèn)化變量的正向回歸系數(shù)（0.443）明顯大于金融結(jié)構(gòu)和金融效率變量的平均回歸系數(shù)（-0.007）。新型城鎮(zhèn)化推進普惠金融發(fā)展的這些實證結(jié)論初步證明了帕特里克“需求追隨型”的金融發(fā)展模式。更重要的是，金融發(fā)展必須服從和服務(wù)實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略。這里的經(jīng)驗證據(jù)有：第一，將新型城鎮(zhèn)化作為普惠金融發(fā)展的解釋變量后，金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率等反映金融發(fā)展的傳統(tǒng)變量對普惠金融指數(shù)的作用甚微或不具有統(tǒng)計顯著性;二是經(jīng)濟發(fā)展水平、市場化等改革發(fā)展因素變量對普惠金融發(fā)展具有顯著的正向作用;三是以進出口貿(mào)易額占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重為代表的經(jīng)濟開放度變量，隨著近些年來我國加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，進出口貿(mào)易的影響權(quán)重明顯下降，因此，作為控制變量表現(xiàn)為統(tǒng)計顯著的微弱負(fù)向關(guān)系。

（三）普惠金融發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化雙向互促的門檻效應(yīng)分析

普惠金融發(fā)展對新型城鎮(zhèn)化的促進效應(yīng)可能存在門檻效應(yīng)。表3第2—5列報告了將普惠金融發(fā)展指數(shù)作為門檻變量實證檢驗其對新型城鎮(zhèn)化的非線性特征和門檻效應(yīng)的結(jié)果，在5%、1%和1%的統(tǒng)計顯著水平下分別拒絕了單一門檻、雙重門檻和三重門檻效應(yīng)檢驗的原假設(shè)。

進一步研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)設(shè)定普惠金融發(fā)展水平三重門檻時，普惠金融發(fā)展水平變量的某些系數(shù)不具有統(tǒng)計顯著性，而考慮雙重門檻情況下普惠金融發(fā)展水平變量均通過了統(tǒng)計顯著性檢驗，具體見表4中第2—4列。

金融發(fā)展規(guī)模變量通過了統(tǒng)計顯著性檢驗，但負(fù)向作用于新型城鎮(zhèn)化，再次證明簡單的金融規(guī)模擴張并不一定有助于推進新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。但在考慮普惠金融發(fā)展的門檻特征后，普惠金融發(fā)展對新型城鎮(zhèn)化的正向促進（回歸系數(shù)簡單平均為0.151）大于金融規(guī)模擴張對新型城鎮(zhèn)化的負(fù)向作用（回歸系數(shù)-0.122）。金融結(jié)構(gòu)變量的系數(shù)沒有通過顯著性檢驗。金融效率變量的系數(shù)通過了顯著性檢驗，且其回歸系數(shù)（0.076）為正，說明金融體系向非國有經(jīng)濟部門分配貸款所占比重表示的金融效率提高有利于新型城鎮(zhèn)化。

新型城鎮(zhèn)化有助于提升普惠金融發(fā)展水平，是否也如普惠金融發(fā)展促進新型城鎮(zhèn)化一樣存在門檻效應(yīng)呢？為此，我們嘗試以普惠金融發(fā)展指數(shù)為被解釋變量，將新型城鎮(zhèn)化水平指數(shù)作為解釋變量且設(shè)置為門檻變量，其他為控制變量進行實證檢驗。表3第6—9列給出的檢驗結(jié)果分別在10%和5%的統(tǒng)計顯著水平下拒絕了不存在單一門檻和雙重門檻效應(yīng)檢驗的原假設(shè)，接受了不存在三重門檻的原假設(shè)。表4第7—10列進一步給出了基于雙重門檻效應(yīng)模型的研究結(jié)果。

新型城鎮(zhèn)化增進普惠金融發(fā)展的雙重面板門檻回歸估計結(jié)果顯示，新型城鎮(zhèn)化在其自身發(fā)展水平的3個區(qū)間都顯著正向作用于普惠金融發(fā)展，具有顯著的促進作用。具體而言，當(dāng)新型城鎮(zhèn)化指數(shù)位于0.257（第一門檻值）之下時，其在上述所有變量中對普惠金融發(fā)展具有最大的促進作用（回歸系數(shù)為0.245）;隨著新型城鎮(zhèn)化水平提升，其對普惠金融發(fā)展的促進作用呈下降趨勢。這意味著在新型城鎮(zhèn)化水平的較低階段，其對普惠金融發(fā)展的影響更為顯著。綜合來看，新型城鎮(zhèn)化與普惠金融發(fā)展具有雙向互促效應(yīng)，也都存在雙重門檻效應(yīng)的非線性特征，且影響隨著水平提升呈下降趨勢。

在考慮新型城鎮(zhèn)化的門檻特征后，金融規(guī)模變量通過了顯著性檢驗，但負(fù)向作用于金融普惠性，意味著金融規(guī)模擴張并不一定帶來金融普惠性提升。在新型城鎮(zhèn)化作用于普惠金融發(fā)展的隨機效應(yīng)模型下，金融結(jié)構(gòu)具有統(tǒng)計顯著的負(fù)向影響，但在門檻效應(yīng)模型下不具有統(tǒng)計顯著性，進一步證明了金融結(jié)構(gòu)改革既是新型城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟社會發(fā)展的現(xiàn)實需要，也是普惠金融發(fā)展的制約因素和自身課題。金融效率變量的系數(shù)通過了顯著性檢驗且為負(fù)（-0.113），說明金融普惠要求商業(yè)可持續(xù)前提下既重視金融可獲得性又重視金融權(quán)益分享。需說明的是，限于指標(biāo)測度和數(shù)據(jù)采集原因，金融普惠指數(shù)相對關(guān)注金融可獲得性的地理分布和人本主體，而以非國有企業(yè)獲得貸款占比表示的金融效率更多強調(diào)體制結(jié)構(gòu)，反映出不能簡單給出資源分配在非國有部門必定高效的先驗假設(shè)和在國有部門低效的“原罪”臆斷。

四、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中新型城鎮(zhèn)化與普惠金融的“協(xié)同效應(yīng)”研究

（一）新型城鎮(zhèn)化與金融普惠化協(xié)同交互的地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展效應(yīng)

為探尋新型城鎮(zhèn)化與普惠金融發(fā)展的雙向互促對于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響，我們先將新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展變量同時但獨立作為地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的解釋變量，分別做面板數(shù)據(jù)的混合效應(yīng)、固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)模型檢驗。表5中第2—4列分別報告了實證檢驗結(jié)果。F檢驗、豪斯曼檢驗顯示，選擇隨機效應(yīng)模型更佳。但我們注意到，此時新型城鎮(zhèn)化對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展沒有統(tǒng)計意義上的顯著影響，且系數(shù)為負(fù)?；乜椿旌闲?yīng)模型和固定效應(yīng)，新型城鎮(zhèn)化的系數(shù)具有統(tǒng)計顯著性，但其回歸系數(shù)的方向不一致。這意味著同時但獨立考慮新型城鎮(zhèn)化與普惠金融發(fā)展的經(jīng)濟發(fā)展促進效應(yīng)時，新型城鎮(zhèn)化的作用要么不顯著要么難以確定具體作用方向，這與理論和事實判斷不盡一致。鑒于旨在考察新型城鎮(zhèn)化與普惠金融的互動協(xié)同如何作用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，我們采用新型城鎮(zhèn)化水平指數(shù)與普惠金融水平指數(shù)交叉相乘作為二者交互作用地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的變量，而不再單獨將二者作為影響變量，同樣采用面板數(shù)據(jù)的混合效應(yīng)、固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)進行實證檢驗，結(jié)果見表5中第5—7列。F檢驗、豪斯曼檢驗顯示，若以5%的統(tǒng)計顯著性水平，選擇固定效應(yīng)模型尤佳;若以10%的統(tǒng)計顯著性水平，可以選擇隨機效應(yīng)模型?？紤]具體變量系數(shù)的顯著性①和經(jīng)濟意義分析需要，我們選擇隨機效應(yīng)模型開展分析。從隨機效應(yīng)模型實證結(jié)果看，除市場化水平指數(shù)外，其他變量的回歸系數(shù)都顯著為正。新型城鎮(zhèn)化與普惠金融交互項協(xié)同作用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的系數(shù)約為2.15。與金融結(jié)構(gòu)相比，金融規(guī)模和金融效率對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的作用更為顯著。

（二）地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中新型城鎮(zhèn)化與普惠金融互動發(fā)展的門檻特征

表6報告的面板門檻檢驗結(jié)果顯示，在普惠金融發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)共同作用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的實證模型中，新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展分別存在雙重門檻效應(yīng)。

表7第2—4列報告了新型城鎮(zhèn)化水平為門檻變量時普惠金融與新型城鎮(zhèn)化互動發(fā)展的地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展促進效應(yīng)估計結(jié)果，所有變量均通過了1%水平上的統(tǒng)計顯著性檢驗。金融普惠、金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率等衡量金融發(fā)展的解釋變量對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展都具有顯著的正回歸系數(shù)。新型城鎮(zhèn)化水平低于0.238，位于區(qū)間[0.238，0.388]以及高于0.388時，新型城鎮(zhèn)化水平加速1%，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展分別加速約4.5%、3.8%、3.5%。雖然隨著新型城鎮(zhèn)化水平上升，其對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的作用呈遞減態(tài)勢，但總體作用較大且遞減速度較慢，且實證結(jié)果中新型城鎮(zhèn)化的回歸系數(shù)高于金融發(fā)展的回歸系數(shù)。

表7第5—8列報告了將普惠金融發(fā)展水平作為門檻變量時普惠金融與新型城鎮(zhèn)化互動發(fā)展的地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展促進效應(yīng)估計結(jié)果，所有變量均通過了1%水平上的統(tǒng)計顯著性檢驗。值得注意的是，統(tǒng)籌新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展協(xié)同推進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展并考慮普惠金融發(fā)展的門檻特征后，出現(xiàn)了一些有意思的結(jié)論：一是普惠金融發(fā)展水平不但在3個水平區(qū)間顯著正向作用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，且隨著普惠金融發(fā)展水平提升其對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展具有遞增的正向作用，這與一些實證研究未考慮新型城鎮(zhèn)化時普惠金融發(fā)展在不同水平區(qū)間對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展效應(yīng)遞減的結(jié)論是完全相反的，進一步說明統(tǒng)籌金融普惠化與新型城鎮(zhèn)化對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的特殊意義。具體來看，當(dāng)普惠金融水平低于第一門檻值0.38時，如2008年之前，除北京、天津、上海、廣東、浙江5?。ㄊ校┖瓦|寧、山西2省個別年份外，其他24個?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）均處于該水平，其對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響系數(shù)為1.15;當(dāng)普惠金融水平處于門檻區(qū)間[0.38，0.505]時，如2009—2014年31個省（市、自治區(qū)）普惠金融發(fā)展水平都處于該門檻區(qū)間，其對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響系數(shù)顯著上升為1.451;當(dāng)普惠金融水平進一步提升，跨越第二門檻值0.505以后，普惠金融發(fā)展對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響系數(shù)進一步上升到1.805。從實證測度結(jié)果看，2015年全國各?。ㄊ?、自治區(qū)）普惠金融發(fā)展指數(shù)均值越過該門檻值，東部沿海省市各年份均超過該門檻值，而黑龍江、廣西、云南、西藏、甘肅、青海、新疆6?。ㄗ灾螀^(qū)）該時期均沒有邁過該門檻值，其余中西部省區(qū)個別年份低于該門檻。二是金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率等衡量金融發(fā)展的傳統(tǒng)指標(biāo)也都對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展具有顯著的正向作用，且金融規(guī)模和金融效率相對金融結(jié)構(gòu)的正向作用更為突出。三是新型城鎮(zhèn)化對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的作用依然突出，新型城鎮(zhèn)化水平提升1%，帶動地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展大約2.9%，且新型城鎮(zhèn)化水平的回歸系數(shù)總體上大于金融發(fā)展變量的回歸系數(shù)②。

（三）普惠金融發(fā)展、新型城鎮(zhèn)化作用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的中介效應(yīng)檢驗

普惠金融發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化雙向互促又共同作用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展過程中，是否存在一個變量是另一變量的中介變量的可能呢？為此，我們參照Baron和Kenny（1986）[20]提出的方法分別檢驗是否存在“普惠金融發(fā)展→新型城鎮(zhèn)化→地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展”和“新型城鎮(zhèn)化→普惠金融發(fā)展→地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展”兩個方面的中介機制。

表8綜合報告了Sobel檢驗方法和重復(fù)抽樣1000次下95%置信區(qū)間的非參數(shù)自抽樣法（Bootstrap）中介效應(yīng)檢驗結(jié)果。新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展分別作為影響地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展對應(yīng)中介變量時的間接效應(yīng)和直接效應(yīng)都顯著。在Sobel檢驗中，普惠金融發(fā)展通過推進新型城鎮(zhèn)化建設(shè)進而作用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的中介效應(yīng)強度約為0.638，約占總效用的20.64%;新型城鎮(zhèn)化建設(shè)通過影響普惠金融發(fā)展進而作用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的中介效應(yīng)強度約為0.434，約占總效應(yīng)的9.62%。在非參數(shù)自抽樣法的檢驗結(jié)果中，無論是間接效應(yīng)還是直接效應(yīng)的上下限均大于0，且都通過了1%水平上的統(tǒng)計顯著性檢驗，這表示新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展在促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中均發(fā)揮了正中介效應(yīng)，且直接效應(yīng)大于間接效應(yīng)。同時，普惠金融發(fā)展作為中介變量的間接效應(yīng)小于新型城鎮(zhèn)化作為中介變量時的間接效應(yīng)。但是普惠金融發(fā)展的直接促進作用更大一些。

五、研究結(jié)論與對策建議

（一）實證研究結(jié)論

本文基于2005—2018年中國大陸31個?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）面板數(shù)據(jù)，實證考察新型城鎮(zhèn)化和普惠金融互動發(fā)展關(guān)系及其對經(jīng)濟發(fā)展的促進效應(yīng)，獲得了如下經(jīng)驗結(jié)論：第一，普惠金融發(fā)展對推進新型城鎮(zhèn)化建設(shè)具有一定的“供給引致”作用，新型城鎮(zhèn)化對普惠金融發(fā)展具有顯著的“需求引導(dǎo)”作用，即新型城鎮(zhèn)化與普惠金融發(fā)展具有雙向互促效應(yīng)。第二， 將新型城鎮(zhèn)化與普惠金融發(fā)展同時但獨立作為地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展變量時，新型城鎮(zhèn)化變量回歸系數(shù)不顯著，而其與普惠金融的交叉項顯著為正，且新型城鎮(zhèn)化對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的促進作用大于普惠金融發(fā)展的促進作用。第三，新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展互為其作用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的中介機制，且新型城鎮(zhèn)化的中介效應(yīng)更為顯著。第四，在新型城鎮(zhèn)化、普惠金融發(fā)展相互促進及其協(xié)同作用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展過程中，新型城鎮(zhèn)化水平和普惠金融發(fā)展水平都存在雙重門檻效應(yīng)，其中，普惠金融發(fā)展對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的促進作用隨門檻值上升而遞增，新型城鎮(zhèn)化對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的促進作用隨門檻值上升而略有遞減，但新型城鎮(zhèn)化的促進作用總體高于普惠金融發(fā)展的促進作用。第五，無論是從新型城鎮(zhèn)化與普惠金融協(xié)同互動的經(jīng)濟發(fā)展促進效應(yīng)看，抑或從新型城鎮(zhèn)化與普惠金融在促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中的中介效應(yīng)看，還是從新型城鎮(zhèn)化水平與普惠金融發(fā)展水平促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的門檻效應(yīng)看，新型城鎮(zhèn)化對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的作用均較普惠金融發(fā)展更為突出。因此，普惠金融發(fā)展應(yīng)走新型城鎮(zhèn)化驅(qū)動的“需求追隨”模式，并以此推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以更好服務(wù)新型城鎮(zhèn)化。

（二）對策建議

黨的十九屆五中全會再次提出“完善新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略”和“增強金融普惠性”等明確要求，為統(tǒng)籌地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中的新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化提供了重要遵循。

1. 落實“以人為本”這一推進新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化的共同根本要求。新型城鎮(zhèn)化是“以人為核心”的城鎮(zhèn)化。發(fā)展普惠金融的要旨是金融為民和服務(wù)民生。新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化的根本要求是統(tǒng)一的。人口向中心城市及其大都市圈集聚是人口和土地通過空間匹配降低成本的客觀規(guī)律。金融體系要圍繞城市“新市民”的就業(yè)創(chuàng)業(yè)、子女教育、住房安居、醫(yī)療養(yǎng)老等民生需求創(chuàng)新金融產(chǎn)品、豐富產(chǎn)品供給，利用金融科技手段和數(shù)字普惠金融，創(chuàng)新?lián)７绞?、加強信用信息運用，圍繞消費金融接口、經(jīng)營貸款流程、創(chuàng)業(yè)金融場景推進普惠金融創(chuàng)新，開展“聚合式”經(jīng)營貸款、“一站式”創(chuàng)業(yè)貸款、“工廠式”小微信貸和“鏈條式”產(chǎn)業(yè)貸款。開展金融知識普及并讓其在分享普惠金融服務(wù)中提升居民金融素養(yǎng)和增進金融能力。

2. 按照都市圈集聚、城市群連通和縣鎮(zhèn)村融通“多路向”推進新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化。一是以資源要素為核心、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈分工協(xié)作為基礎(chǔ)、公共服務(wù)一體化為保障的中國特色新型都市圈和城市群。二是構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的都市圈（蔡昉等，2020）[21]，并通過城市快軌連通都市圈和城市群。三是發(fā)揮金融功能支持縣城城鎮(zhèn)化補短板強弱項，更好發(fā)揮縣城在推進城鄉(xiāng)融合發(fā)展中的重要作用。

3. 把優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)作為統(tǒng)籌推進新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化的連接點。發(fā)展普惠金融就是要解決金融發(fā)展不充分不平衡問題，但重點是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以解決金融服務(wù)不平衡問題。一是要將優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)放在首位。推進多層次金融市場及基礎(chǔ)性制度建設(shè)，穩(wěn)步推進資產(chǎn)證券化，更好發(fā)揮直接融資在新型城鎮(zhèn)化的金融支持作用。二是完善多層次、差異化、廣覆蓋的金融機構(gòu)體系。三是優(yōu)化金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，尤其要在線上線下融合、金融科技聚合、綠色金融貼合等方面不斷創(chuàng)新，為經(jīng)濟主體提供獲取方便、公平普惠、特色多元、綠色持續(xù)的綜合金融解決方案。

4. 按照“區(qū)域城鄉(xiāng)”協(xié)同格局統(tǒng)籌推進新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化。一是以實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系作為新型城鎮(zhèn)化的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)支撐，推動大城市產(chǎn)業(yè)高端化和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化，推動中小城市再工業(yè)化、增強制造業(yè)基礎(chǔ)，推動縣城對接和服務(wù)鄉(xiāng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。二是按照創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈“三鏈融合”的原則推進產(chǎn)城融合、科教融合、產(chǎn)教融合發(fā)展。三是推進鄉(xiāng)村振興和農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化，妥善處理農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化和現(xiàn)代農(nóng)民職業(yè)化。四是堅持戰(zhàn)略引領(lǐng)、因地制宜和試點推進的區(qū)域統(tǒng)籌原則。以“五大國家戰(zhàn)略”為引領(lǐng)、“四大板塊”為支撐，采取因地制宜、因時制宜的舉措，選擇城鄉(xiāng)接合片區(qū)，試點分類推進普惠金融區(qū)域改革和國家新型城鎮(zhèn)化建設(shè)綜合改革。

注：

①隨機效應(yīng)模型中解釋變量政府支持度（GOV）具有統(tǒng)計顯著性而固定效應(yīng)模型中不顯著。

②金融規(guī)模變量除外。

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Study on the Relationship Between New Urbanization and Financial Inclusion in Regional Economic Development

Ma Zhengbing1/Liu Yuli2

（1. School of Economics and Business Administration，Chongqing University of Education，Chongqing? ?400067，China;

2. School of Tourism and Service Management，Chongqing University of Education，Chongqing? ?400067，China）

Abstract：New urbanization and financial inclusion are the strategic measures of China's urban and rural regional development and financial reform and development respectively. The integrated promotion of new urbanization and financial inclusion is of great significance to the economic development of each region and the whole country. An empirical study based on panel data of 31 provinces（municipalities and autonomous regions）in Chinese mainland from 2005 to 2018 finds that the construction of new urbanization and the development of inclusive finance have two-way mutual promotion effects，and the interactive development of the two has significant synergistic effects on enhancing regional economic development，and both also act as mutual intermediary mechanisms in promoting regional economic development. At the same time，new urbanization and the level of financial inclusion development have a non-linear feature of double threshold in both the two-way mutual promotion effect and the enhancement of regional economic development， the intermediary effect and promotion effect of new urbanization are both more significant. In the context of building a new development pattern，we should continue to coordinate and enhance the level of new urbanization and financial inclusion，in accordance with the fundamental requirement of "people-oriented"，the multi-directional path of "circle and town"，the integrated base of "structural optimization"，and the synergistic pattern of "regional urban-rural"，we should coordinate the development of inclusive finance and the structural reform of the supply side of inclusive finance drawn by the demand of new urbanization.

Key Words：new urbanization，inclusive finance，mediating effect，panel threshold regression