數字普惠金融能促進創(chuàng)業(yè)水平嗎?

馮永琦 蔡嘉慧

摘要：運用北京大學數字金融研究中心的省級層面數字普惠金融指數，在不同區(qū)域基礎上引入產業(yè)結構異質性研究了數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的差異化影響，并對其影響機制進行分析。結果表明，從不同區(qū)域來看，無論是全國范圍還是東、中、西部各個區(qū)域，數字普惠金融的發(fā)展均能夠比較顯著地提升創(chuàng)業(yè)水平。從產業(yè)結構異質性來看，數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的影響程度具有差異，在東部與西部地區(qū)，第三產業(yè)占比較高省份的影響更為顯著;在中部地區(qū)，第三產業(yè)占比較低省份的影響更為顯著。從機制分析來看，數字普惠金融可以通過緩解信貸約束、提升技術創(chuàng)新水平影響創(chuàng)業(yè)水平。因此，需要進一步健全數字普惠金融體系，強化數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的支持作用;從各區(qū)域的實際情況出發(fā)，進一步提升區(qū)域之間的資源整合力度;促進數字技術與金融業(yè)務深度融合，強化其對創(chuàng)業(yè)水平的積極影響。

關鍵詞：數字普惠金融;創(chuàng)業(yè)水平;產業(yè)結構;第三產業(yè)占比;異質性

文獻標識碼：A 文章編號：1002-2848-2021（01）-0079-12

近年來，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的蓬勃開展，催生了數量眾多的市場新生力量。它不僅促進了觀念更新、制度創(chuàng)新和生產經營管理方式的深刻變革，而且已成為穩(wěn)定、擴大就業(yè)的重要支撐以及推動新舊動能轉換、結構轉型升級的重要力量。2015年，國務院在《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》中明確了普惠金融的定位：立足機會平等要求和商業(yè)可持續(xù)原則，通過加大政策引導扶持、加強金融體系建設、健全金融基礎設施，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當的、有效的金融服務。數字化進程的加速顯著提高了金融機構的服務效率與服務質量，成為推動金融發(fā)展的重要力量。在傳統(tǒng)金融機構加大普惠金融實踐的同時，依賴信息技術、大數據技術和云計算等的創(chuàng)新性數字金融進一步拓展了普惠金融的觸達能力和服務范圍。作為金融發(fā)展的新趨勢、新業(yè)態(tài)，數字普惠金融以其獨特的優(yōu)勢惠及了更多的人群，促進了金融民主化的實現。創(chuàng)業(yè)作為推動我國經濟發(fā)展的活力源泉，自然離不開數字普惠金融的有力支持。一方面，數字金融通過彌補傳統(tǒng)金融的不足，使經濟條件比較落后的地區(qū)也能享受便捷的金融服務，激發(fā)了越來越多社會群體“想創(chuàng)業(yè)”的熱情;另一方面，數字金融可以依托互聯網平臺，大幅度降低金融機構提供服務的成本，提高金融服務的滲透率，使得越來越多的社會群體“能創(chuàng)業(yè)”。不同地區(qū)數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)水平的影響是否存在差異？產業(yè)結構的優(yōu)化程度是否也會影響數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的作用？本文對該問題的回答將會為推動數字普惠金融進一步發(fā)展的政策制定提供參考和依據。

雖然已有不少學者對傳統(tǒng)金融、普惠金融以及數字金融與創(chuàng)業(yè)之間的關系做了大量的實證分析，但是大多都聚焦于信貸約束、區(qū)域性的農戶家庭以及移動支付等微觀方面，尚缺乏數字普惠金融對不同區(qū)域創(chuàng)業(yè)水平影響的異質性研究。本文擬運用北京大學數字金融研究中心的數字普惠金融數據，分東、中、西部三個區(qū)域來研究數字普惠金融及其各個維度對創(chuàng)業(yè)的差異化影響。同時，考慮到以服務業(yè)為核心的第三產業(yè)已經成為拉動我國經濟增長的首要產業(yè)，與數字普惠金融聯系緊密，因此將在原有區(qū)域劃分的基礎上，納人第三產業(yè)占比高低（以均值為界）這一因素考察引人產業(yè)結構因素后數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的影響，并從信貸約束和技術創(chuàng)新水平提升角度分析數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的影響機制，從而提出更有針對性的對策建議。

一、理論分析與研究假設

（一）數字普惠金融與創(chuàng)業(yè)

在影響創(chuàng)業(yè)的眾多因素中，金融對創(chuàng)業(yè)的支持力度會在很大程度上影響企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活力，也就是說企業(yè)的創(chuàng)業(yè)規(guī)模及發(fā)展水平會受到來自金融方面的約束。從家庭創(chuàng)業(yè)角度來看，流動性約束、金融信息資源不足、融資渠道單一以及金融知識水平等都是制約居民創(chuàng)業(yè)的主要因素。從中小企業(yè)角度來看，由于信息披露不足以及信息不可信問題的存在，投資者認為其抗風險能力較弱，其融資需求存在的風險較高，導致投資者更愿意支持“工薪階層”借款的投資偏好，使得中小企業(yè)融資難、融資貴問題突出，面臨的如搜尋、議價、合同、監(jiān)督等交易成本也越高。

傳統(tǒng)金融存在的缺陷在一定程度上阻礙了創(chuàng)業(yè)活動的開展，而互聯網的發(fā)展和數字化趨勢作為推動金融發(fā)展的重要力量，使得金融業(yè)的服務方式不斷改進。數字金融服務的覆蓋廣度、使用深度和數字化程度是衡量數字普惠金融的三個重要維度。首先，從數字金融服務的覆蓋廣度來看，數字技術與金融服務的跨界融合使一些傳統(tǒng)金融機構難以滲透到的落后地區(qū)能通過電腦、手機等設備獲得所需的金融服務，降低了客戶的準人門檻，在一定程度上滿足低收入群體以及中小微企業(yè)的需求。傅秋子等發(fā)現數字金融整體水平的提升一方面減少了農村生產性正規(guī)信貸需求概率，另一方面也增加了農村消費性正規(guī)信貸需求概率。張勛等發(fā)現中國的數字金融不僅顯著提升了農村低收人群體家庭收人，幫助改善農村居民的創(chuàng)業(yè)行為，使得創(chuàng)業(yè)機會更加均等化，并且有助于促進低物質資本或低社會資本家庭的創(chuàng)業(yè)行為，從而促進了中國的包容性增長。其次，從數字金融服務的使用深度來看，支付服務、信貸服務、投資服務等傳統(tǒng)金融服務與數字技術的深人結合，不僅提升了用戶使用金融服務的便利化程度與使用頻率，而且還提升了信息的透明度，為處于創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)提供了有力的信息保障。有學者研究了移動支付對創(chuàng)業(yè)決策和經營績效的影響，發(fā)現移動支付顯著提高了家庭創(chuàng)業(yè)和企業(yè)創(chuàng)業(yè)的概率。相比于銀行信貸，網絡借貸為個人和企業(yè)提供了新型融資渠道，并且網貸產品的期限更加靈活，借貸手續(xù)更加快速便捷。再次，從數字金融服務的數字化程度來看，數字金融服務憑借其較高的移動化、信用化程度以及較低的貸款利率，提升了用戶使用金融服務的便利性，降低了社會群體尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資成本，緩解了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金壓力。李繼尊認為第三方支付這一數字金融服務通過整合資金流、信息流和物流訂單成功解決了電子商務交易信用中介擔保問題，是運用技術手段緩解信息不對稱以提升用戶信用度的一把鑰匙。數字金融可以通過大數據手段分析企業(yè)在互聯網上沉淀下來的行為數據來構建企業(yè)的信用評估模型，幫助投資者更全面、準確地了解被投資企業(yè)的狀況，緩解信息不對稱來幫助企業(yè)獲得融資。

當前，我國經濟已經由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，產業(yè)結構升級作為經濟轉型的關鍵因素，自然與金融發(fā)展之間關系密切。林毅夫等通過對全球制造業(yè)數據的經驗分析，證明了一國的金融結構必須要和產業(yè)規(guī)模結構相匹配，才會有利于經濟的發(fā)展和增長。范方志等進一步實證分析了中國東、中、西部地區(qū)產業(yè)結構升級與金融結構轉變以及經濟增長的關系，發(fā)現產業(yè)結構升級將促進金融結構的轉變和經濟增長，且東部地區(qū)產業(yè)結構升級的帶動作用最為顯著?？紤]到我國區(qū)域經濟發(fā)展不平衡、產業(yè)結構不斷優(yōu)化升級的基本情況，數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的影響也會存在區(qū)域以及產業(yè)結構上的差異?；谝陨戏治?，本文提出如下研究假設：

假設1：數字普惠金融的發(fā)展能夠提升企業(yè)的創(chuàng)業(yè)水平，但在不同區(qū)域、不同產業(yè)結構的背景下其對創(chuàng)業(yè)水平的提升程度存在一定差異。

（二）數字普惠金融影響創(chuàng)業(yè)的機制

數字普惠金融可以通過多種途徑影響創(chuàng)業(yè)。首先，緩解信貸約束是數字普惠金融影響創(chuàng)業(yè)的重要作用機制。Klapper等研究發(fā)現普惠金融可以通過緩解融資約束來更加精準地影響創(chuàng)業(yè)。何婧等研究發(fā)現數字金融不僅通過緩解農戶的信貸約束增加了農戶的信息可得性，還通過特有的社會信任強化機制提升了農戶的社會信任感，最終促進農戶創(chuàng)業(yè)以及提高創(chuàng)業(yè)績效。戴蘊采用問卷調查以及半結構性訪談的方式實證發(fā)現公益性小額信貸不僅對創(chuàng)業(yè)者人力資源、政策資源的獲得具有顯著影響，而且還對創(chuàng)業(yè)者個人能力的提升有積極的影響。

其次，提升技術創(chuàng)新水平也是數字普惠金融影響創(chuàng)業(yè)的重要作用機制。創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)是相輔相成，密不可分的。創(chuàng)新作為創(chuàng)業(yè)的手段與基礎，為企業(yè)創(chuàng)業(yè)提供了不竭的發(fā)展動力。郭峰等系統(tǒng)地總結了數字普惠金融在中國的發(fā)展現狀，它們發(fā)現數字金融可以通過場景、數據，結合金融創(chuàng)新產品來補足傳統(tǒng)金融服務的短板，充分發(fā)揮“成本低、速度快、覆蓋廣”的優(yōu)勢，一方面降低金融服務門檻和服務成本，另一方面改善中小微企業(yè)的融資環(huán)境。謝絢麗等認為數字金融作為一種金融基礎設施，改變了商業(yè)模式中價值交付的環(huán)節(jié)，為創(chuàng)新提供了基礎，從而增加了創(chuàng)業(yè)機會。近年來，數字化技術的不斷變革與創(chuàng)新，改變了傳統(tǒng)的商業(yè)模式，提高了研發(fā)能力，為創(chuàng)業(yè)帶來新的增長點。數字普惠金融作為一種金融基礎設施，一方面依托新興技術惠及中小企業(yè)，另一方面也為技術創(chuàng)新提供了基礎與空間，從而增加了企業(yè)的創(chuàng)業(yè)機會。據此，本文提出如下研究假設：

假設2：數字普惠金融可以通過緩解信貸約束和提升技術創(chuàng)新水平影響創(chuàng)業(yè)水平。

二、數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)影響的實證研究

（一）數據來源說明

本文所使用的數據來源于國家統(tǒng)計局、北京大學數字金融研究中心、中國互聯網信息中心（CNNIC）以及中國人民銀行官方網站。選取2012—2017年我國31個省、自治區(qū)、直轄市（不包括港澳臺地區(qū)）的面板數據，將全國劃分為東部、中部、西部三大區(qū)域。其中，東部地區(qū)包括北京、河北、天津、浙江、山東、遼寧、上海、福建、廣東、江蘇和海南共11省份，中部地區(qū)包括黑龍江、山西、江西、湖南、吉林、河南、湖北和安徽共8省份，西部地區(qū)包括四川、新疆、陜西、甘肅、廣西、重慶、云南、青海、內蒙古、寧夏、西藏和貴州共12省份。

（二）變量定義

1.被解釋變量

地區(qū)創(chuàng)業(yè)水平（entre）。已有文獻對地區(qū)創(chuàng)業(yè)水平這一變量有多種度量方式，例如：R&D支出法，私營單位就業(yè)人數占總就業(yè)人口的比重，每年新注冊企業(yè)數量，地區(qū)發(fā)明專利數量等。本文使用私營企業(yè)就業(yè)人數與個體戶就業(yè)人數之和占各地區(qū)人口總數的比例來衡量創(chuàng)業(yè)水平。

2.核心解釋變量

數字普惠金融指數（index）。這一部分數據來源于北京大學數字金融研究中心利用螞蟻金服海量數據編制的中國數字普惠金融指數。該套指數綜合傳統(tǒng)金融服務和互聯網金融服務新形勢特征，從數字金融服務的覆蓋廣度、使用深度和數字化程度三個維度來構建的數字普惠金融指標體系，充分體現了綜合性、均衡性、可比性原則。其中，覆蓋廣度通過“電子賬戶數”等體現，使用深度通過互聯網金融服務的實際使用情況衡量，數字化程度從便利性和成本等因素反映用戶使用數字金融服務的情況。

3.工具變量

互聯網普及率（rate）。為了避免模型中出現的反向因果問題，即各地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活動對當地數字普惠金融發(fā)展情況的影響，本文借鑒謝絢麗等的方法，利用中國互聯網信息中心（CNNIC）公布的2012—2017年省級層面的互聯網普及率數據作為工具變量進行研究分析。一方面數字普惠金融的發(fā)展離不開互聯網技術的支持，另一方面在控制了當地的經濟發(fā)展水平、信貸成本等對企業(yè)創(chuàng)業(yè)活動的影響因素后，互聯網普及率對新增人均創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有數量不存在直接的對應關系。因此，互聯網普及率可以作為一個比較有效的工具變量。

4.控制變量

對外開放水平（open）。以各省進出口總額占該地區(qū)當年GDP的比重來表示各省的對外開放水平。

人均小額機構貸款余額（loan）。利用中國人民銀行公布的小額機構貸款余額數據進行均值化處理，以人均小額機構貸款余額的對數衡量融資情況對居民創(chuàng)業(yè)的影響。

人均公共服務支出（public）。以地方財政一般公共服務支出占當地人口總數的比重，即人均公共服務支出來分析政府行為對創(chuàng)業(yè)的影響。

平均受教育年限（edu）。利用網絡獲取的各省平均受教育年限數據來分析人口素質對創(chuàng)業(yè)的影響。

人均可支配收人（income）。以各地區(qū)居民人均可支配收人來表示居民的財富水平，衡量其對創(chuàng)業(yè)的影響。

小額信貸公司數量（corn）。利用中國人民銀行以及歷年金融統(tǒng)計年鑒公布的數據，以各地區(qū)小額信貸公司數量作為信貸約束的代理變量分析數字普惠金融影響創(chuàng)業(yè)水平的具體路徑。

科技創(chuàng)新水平（tech）。以發(fā)明專利與實用新型專利授權數量之和占各省人口數的比例，即人均專利授權數量分析數字普惠金融影響創(chuàng)業(yè)水平的具體路徑。

（三）模型設定

（四）模型數據檢驗與描述性統(tǒng)計

考慮到個體異質性的存在，本文采用個體效應模型進行實證檢驗。通過穩(wěn)健的Hausman檢驗發(fā)現，與隨機效應模型相比，固定效應模型更有效率，因此本文采用固定效應模型作為基準模型。為了避免企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動對數字普惠金融指數的影響這一反向因果問題的出現，采用各省的互聯網普及率作為數字普惠金融的工具變量。在弱工具變量的檢驗中，Wald—F值顯著拒絕原假設，表明互聯網普及率與數字普惠金融指數及其各維度均有較強的相關性。

經過多年的發(fā)展，我國的數字普惠金融業(yè)務得到了飛速發(fā)展。2012年數字普惠金融指數的中位數為93.71，到2017年增長到266.92。變量描述性統(tǒng)計結果見表1?？梢钥闯觯瑪底制栈萁鹑诳傊笖档淖畲笾蹬c最小值之間存在顯著差異，其最大值是最小值的5.5倍。而在數字普惠金融總指數的三個維度中，覆蓋廣度的最大值與最小值之間的差異相比其他兩個維度來說最為顯著。因此，考慮到地區(qū)間經濟發(fā)展不平衡的問題，本文將全國范圍內的數字普惠金融指數劃分為東、中、西部三個不同區(qū)域的指標體系，以衡量不同區(qū)域數字普惠金融指數對創(chuàng)業(yè)水平的異質性影響。

（五）實證結果分析

表2和表3展示了以創(chuàng)業(yè)水平為因變量，以數字普惠金融指數及其各維度為核心解釋變量的固定效應回歸結果和工具變量回歸結果（限于篇幅，表3略去控制變量的估計結果）。其中，第（1）（3）（5）（7）列為固定效應基準模型，第（2）（4）（6）（8）列為工具變量模型。

1.全國范圍內數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)水平的影響

全國范圍內的回歸結果（見表2）顯示，無論是單純采用固定效應模型還是采用工具變量模型，數字普惠金融總指數及其各維度均對創(chuàng)業(yè)有比較顯著的正向影響。其中，在固定效應模型下數字普惠金融總指數每增長1%，人均創(chuàng)業(yè)企業(yè)戶數平均增長0.324%。在工具變量模型中數字普惠金融總指數每增長1%，人均創(chuàng)業(yè)企業(yè)戶數平均增長O.303%。在數字普惠金融指數的三個維度中，使用深度對創(chuàng)業(yè)的影響最為顯著。這可能是因為隨著全國范圍內互聯網的不斷普及以及數字化技術的不斷完善，金融服務的類型、方式越來越多樣化，金融服務的使用活躍度也不斷提升，一方面可以使企業(yè)更容易獲得低成本的優(yōu)質信貸，有效解決資金需求問題，另一方面也促進了大量信貸公司的誕生，為資金供給提供了更為廣闊的渠道，從而提升了創(chuàng)業(yè)水平。

在控制變量中，人均一般公共服務支出水平、人均小額機構貸款余額與人均可支配收人水平的系數均顯著為正，表明它們的提高促進了居民創(chuàng)業(yè)。這可能是因為政府一般公共服務支出水平的提升強化了政府的公共服務職能，使政府在市場經濟中更好發(fā)揮作用，為創(chuàng)業(yè)提供了堅實的保障，營造了良好的創(chuàng)業(yè)氛圍。小額信貸公司的出現為創(chuàng)業(yè)提供了多渠道的融資來源，企業(yè)融資尤其是小微企業(yè)融資成本進一步降低，為居民創(chuàng)業(yè)提供了較為可靠的資金保障。金融約束是影響居民創(chuàng)業(yè)的重要因素。作為居民財富水平的象征，顯而易見，居民的人均可收配收人越高，其越傾向于用多余的資金進行創(chuàng)業(yè)活動。由此可以證明假設1的合理性。

2.分地區(qū)數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)水平的影響

分東、中、西部地區(qū)的回歸結果（見表3）顯示，無論單純采用固定效應模型還是采用工具變量模型，數字普惠金融總指數及其各個維度均對創(chuàng)業(yè)有顯著的正向影響。其中，在固定效應模型下數字普惠金融總指數每增長1%，三個地區(qū)人均創(chuàng)業(yè)企業(yè)戶數分別增長0.303%、O.441%和0.450%。在工具變量模型中數字普惠金融總指數每增長1%，三個地區(qū)人均創(chuàng)業(yè)企業(yè)戶數分別增長0.386%、0.405%和O.474%。在數字普惠金融指數的三個維度中，使用深度對創(chuàng)業(yè)的影響最為顯著。由此可以證明假設1的合理性。

三、產業(yè)結構異質性視角F數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的影響

在以上回歸分析的基礎上，本文進一步以第三產業(yè)占比的高低作為衡量產業(yè)結構異質性的標準進行分組，分析產業(yè)結構是否會影響數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的效果。其中，數據來源、變量定義與模型構建均與上文一致。第三產業(yè)占比通過各省份第三產業(yè)產值占當地GDP的比例來衡量。第三產業(yè)占比的高低以均值為界進行分組。通過穩(wěn)健的Hausman檢驗發(fā)現，與隨機效應模型相比，固定效應模型更有效率?？紤]到分組的特殊性以及異方差、組內自相關和組間截面相關存在的情況，本文采用Driscoll-Kraay標準差校正方法來保證固定效應模型回歸結果的有效性。產業(yè)結構異質性背景下，以創(chuàng)業(yè)水平為因變量，以數字普惠金融指數及其各維度為核心解釋變量的固定效應回歸結果見表4和表5（限于篇幅，略去控制變量的估計結果）。其中，第（1）（3）（5）（7）列為第三產業(yè)占比較高地區(qū)的回歸結果，第（2）（4）（6）（8）列為第三產業(yè)占比較低地區(qū)的回歸結果。

（一）全國范圍內產業(yè)結構異質性視角下的分析

全國范圍內產業(yè)結構異質性視角下數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)水平影響的回歸結果（見表4）顯示，無論第三產業(yè)占比高低，數字普惠金融總指數均對創(chuàng)業(yè)有顯著的正向影響，并且占比較低省份的影響更為顯著。數字金融指數每增長1%，人均創(chuàng)業(yè)企業(yè)戶數在占比較高和較低省份分別平均增長0.266%和0.359%。同時，無論第三產業(yè)占比高低，數字普惠金融指數的三個維度均對創(chuàng)業(yè)有顯著的正向影響，其中覆蓋廣度這一維度在占比較低省份的影響最為顯著。覆蓋廣度指數每增長1%，人均創(chuàng)業(yè)企業(yè)戶數平均增長0.304%。

（二）分地區(qū)產業(yè)結構異質性視角下的分析

東、中、西部地區(qū)產業(yè)結構異質性視角下數字普惠金融對創(chuàng)業(yè)水平影響的回歸結果（見表5）顯示，無論第三產業(yè)占比高低，數字普惠金融總指數及其各個維度均對創(chuàng)業(yè)有顯著的正向影響。其中，在東部與西部地區(qū)，占比較高省份的影響更為顯著。這可能是因為第三產業(yè)比較發(fā)達的東部省份對數字普惠金融的接受度較高，再加上相關基礎設施的完善以及政府政策的支持，對數字普惠金融的推廣程度及應用程度也較高，因此對創(chuàng)業(yè)的推動作用比較顯著。在國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略推進下，西部省份獲得了一定的金融支持，第三產業(yè)占比較高的省份傳統(tǒng)金融業(yè)相對比較發(fā)達，更容易也更需要數字普惠金融的推廣來不斷提升金融業(yè)服務中小企業(yè)的能力，因此推動了當地創(chuàng)業(yè)水平的提升。在中部地區(qū)，占比較低省份的影響更為顯著。這可能是因為中部地區(qū)作為重工業(yè)比較發(fā)達的地區(qū)，銀行等傳統(tǒng)的金融機構更傾向于為經濟實力比較強的企業(yè)提供融資服務，而對投資風險較大的初創(chuàng)型企業(yè)加以拒絕。數字普惠金融的出現恰恰彌補了這一短板，為中小企業(yè)的創(chuàng)立提供了有效的信息以及信貸支持，從而比較顯著地提升了創(chuàng)業(yè)水平。由此可以證明假設1的合理性。