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    股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與經(jīng)營績效

    2021-05-29 15:17:49李剛袁濤張婷
    商場現(xiàn)代化 2021年5期
    關(guān)鍵詞:股權(quán)集中度經(jīng)營績效

    李剛 袁濤 張婷

    摘 要:股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的重要指標(biāo),影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率,影響企業(yè)經(jīng)營績效。文章以上市銀行數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行實證研究,分析了股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系,并結(jié)合實證研究結(jié)論,對優(yōu)化上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營績效提出對策建議。

    關(guān)鍵詞:股權(quán)集中度;股權(quán)制衡度;經(jīng)營績效

    一、引言

    在我國經(jīng)濟發(fā)展歷程中,銀行業(yè)提供了重要的資金來源。經(jīng)濟的健康、持續(xù)發(fā)展,有賴于銀行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。我國金融業(yè)對外開放程度逐步加深,資本雄厚、管理經(jīng)驗豐富的外資銀行不斷涌入,對我國銀行業(yè)造成了一定的沖擊。同時,市場主體的金融需求呈現(xiàn)多元化的趨勢,推動了包括保險、證券、信托、基金等除銀行傳統(tǒng)融資形式的融資方式的發(fā)展,進一步使得金融領(lǐng)域的競爭加劇。此外我國銀行業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境也在日趨復(fù)雜。國民經(jīng)濟整體增速逐漸放緩,銀行業(yè)務(wù)不能再只依靠傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)。伴隨著云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等大力發(fā)展,銀行業(yè)受到了強勢崛起的互聯(lián)網(wǎng)金融的大力沖擊?;ヂ?lián)網(wǎng)金融依靠網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)等方面的優(yōu)勢,采用高效、低成本的運營模式與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)競爭市場份額,在影響全球金融業(yè)發(fā)展的同時倒逼傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)進行創(chuàng)新改革。為促進銀行業(yè)的發(fā)展,國家監(jiān)管政策也在不斷調(diào)整,允許民間資本按照法律法規(guī)參與設(shè)立中小型銀行;對互聯(lián)網(wǎng)金融加強整治管理,控制金融風(fēng)險。在金融市場化改革不斷深化的大環(huán)境下,銀行經(jīng)營績效是衡量銀行發(fā)展的重要因素,銀行需在治理過程中制定目標(biāo),合理配置各項資源、降低成本、提高績效。而股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度是公司治理的關(guān)鍵因素,影響著企業(yè)的經(jīng)營效率和公司業(yè)績。因此,分析股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對銀行經(jīng)營績效的影響,在豐富以往學(xué)者作出相關(guān)研究,完善公司治理理論、提升銀行競爭力的同時,維護、促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)、健康發(fā)展。

    二、文獻研究綜述

    國外學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響關(guān)注較早,并展開了很多研究。在股權(quán)集中度方面,Meckling、Jensen(1976)在實證研究中發(fā)現(xiàn),隨著第一大股東持股比例的上升,企業(yè)財務(wù)績效會呈現(xiàn)上升的趨勢。Perrini(2008)引入前五大股東持股比例作為其中一個解釋變量,在研究中設(shè)立回歸模型,發(fā)現(xiàn)若前五大股東持股比重越高,則公司經(jīng)營績效越高。Massis(2013)在對家族企業(yè)進行實證研究時發(fā)現(xiàn),股權(quán)集中度和公司財務(wù)績效存在“U”型關(guān)系。Turki、Sedrine(2012)則對突尼斯上市公司進行了研究,認為所有權(quán)集中度和經(jīng)營績效之間的關(guān)系是負相關(guān)關(guān)系。在股權(quán)制衡度方面,Lehman、Weigand(2000)在對德國上市公司的股權(quán)制衡度和經(jīng)營績效進行研究后,認為除公司第一大股東之外,其他股東持股比重越高,對第一大股東的不當(dāng)行為的制衡作用越強,更有利于形成合理有效的股權(quán)制衡機制,從而提高經(jīng)營績效。Isabelle、Alexis(2017)則對法國的上市公司進行研究認為,股權(quán)制衡度越高,公司績效越好。

    我國學(xué)者席艷玲、吳英英(2012)采用商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù),對商業(yè)銀行董事會特征和銀行績效進行了分析后認為,前五大股東持股比例對銀行績效產(chǎn)生正向影響,兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。李曉慶、劉江慧(2016)基于結(jié)構(gòu)方程模型的銀行風(fēng)險承擔(dān)度量,研究內(nèi)部公司治理對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的影響,并在研究中提出,銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)集中程度越高,銀行風(fēng)險水平越高;股權(quán)制衡度與銀行風(fēng)險承擔(dān)顯著負相關(guān)。王丹、彭晨宸(2018)基于國家層面創(chuàng)新型企業(yè)的數(shù)據(jù),對股權(quán)集中度、投資者保護和財務(wù)績效進行了研究,提出股權(quán)集中度與財務(wù)績效之間的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系。同時認為,我國創(chuàng)新型企業(yè)的中小投資者保護程度不及英美發(fā)達資本市場水平,集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以成為增加財務(wù)績效的替代機制。梁可可、李洋等(2019)以我國A股上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),基于概率投票模型實證檢驗股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響。他們認為,股權(quán)集中度與財務(wù)績效之間是顯著的倒“U”型關(guān)系,但股權(quán)結(jié)構(gòu)為外生變量,股權(quán)集中度與財務(wù)績效并非相互影響,且股權(quán)控制度與財務(wù)績效呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系,公司在重視第一大股東持股比例的同時,要重視公司股權(quán)整體分布。李惠蓉、張飛霞(2020)研究了我國創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的股權(quán)集中度、技術(shù)創(chuàng)新與財務(wù)績效的關(guān)系,認為股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東偏好會影響研發(fā)投入的程度,從而影響公司財務(wù)績效,股權(quán)集中度對財務(wù)績效有明顯的調(diào)節(jié)作用。葉陳剛、吳永民等(2020)選取了相關(guān)數(shù)據(jù),對上市公司董事會治理、股權(quán)集中度與財務(wù)績效進行了實證研究,發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對董事會治理特征與財務(wù)績效間的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用,即股權(quán)集中度會加強董事會規(guī)模與財務(wù)績效間的負向關(guān)系。

    縱觀學(xué)者們的研究情況來看,因研究的對象、變量指標(biāo)的選取、研究的側(cè)重點等有所不同,使得研究的結(jié)論尚有差異。但我國公司治理并不健全,并且經(jīng)營績效是公司治理的核心,有必要繼續(xù)研究股權(quán)結(jié)構(gòu)比如股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度等對公司治理效率的影響,提高公司的經(jīng)營績效。本文通過對學(xué)者們研究方法的借鑒,采用實證模型,利用上市銀行財務(wù)數(shù)據(jù),探討股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響,根據(jù)得出的研究結(jié)論,提出相應(yīng)的政策建議。

    三、研究假設(shè)分析

    在我國,銀行的第一大股東或者控股股東基本上都是由政府部門來執(zhí)掌,作為肩負國家經(jīng)濟戰(zhàn)略重任的銀行業(yè),這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)對我國的經(jīng)濟發(fā)展來說是有益的,但是由于第一大股東或控股股東基本上是一家獨大,比較容易受政府的行政干預(yù),因此,可能脫離科學(xué)的經(jīng)營管理機制,隨著股權(quán)集中化程度的提高,其帶來的效益可能會被額外成本所抵消,甚至可能產(chǎn)生負的盈余,從而損害銀行中小股東的利益,導(dǎo)致銀行經(jīng)營效率低下,惡化所有者與經(jīng)營者的代理問題。據(jù)此,文章提出假設(shè)1:上市銀行股權(quán)集中度與經(jīng)營績效之間是負相關(guān)關(guān)系。同時,在投資者保護機制尚不完善的資本市場中,公司治理水平高低的重要指標(biāo)之一即為股權(quán)制衡度,對公司業(yè)績有至關(guān)重要的影響作用。股權(quán)制衡度較高的上市公司,形成相互監(jiān)督、限制機制,在完善公司治理結(jié)構(gòu)的同時,能夠一定程度限制大股東的利己行為,提高決策的有效性,進而提高公司的財務(wù)治理效率,增加公司經(jīng)營績效,推進公司發(fā)展。據(jù)此文章提出假設(shè)2:上市銀行股權(quán)制衡度與經(jīng)營績效之間是正相關(guān)關(guān)系。

    四、研究設(shè)計

    1.變量定義

    (1)被解釋變量

    回顧以往的實證文獻,比較常見的能夠反映上市公司財務(wù)績效的指標(biāo)有總資產(chǎn)凈利率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)和TobinQ值。其中,總資產(chǎn)凈利率是一項對企業(yè)生產(chǎn)、銷售、收益和風(fēng)險都能進行衡量的綜合財務(wù)績效指標(biāo)。而凈資產(chǎn)收益率主要是對企業(yè)創(chuàng)造收益的能力進行衡量。TobinQ值主要是對企業(yè)在股票市場的價值進行衡量。本文參考Wintoki et al.(2012)的做法,選擇凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為被解釋變量來衡量上市銀行的經(jīng)營績效。

    (2)解釋變量

    對于解釋變量的選擇,本文借鑒了吳成頌(2013)以及李惠蓉(2017)的做法,選取第一大股東的持股占比、前五大股東的持股占比以及前十大股東的持股占比作為解釋變量。

    (3)控制變量

    本研究選取公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、存款增長率、貸款增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存款貸款比來作為控制變量。

    2.數(shù)據(jù)來源

    文章以我國A股上市銀行2017年-2019年的數(shù)據(jù)作為研究樣本,數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、和訊網(wǎng)以及巨潮資訊等網(wǎng)站,并通過手工整理所得,所用的統(tǒng)計軟件為Stata16。

    3.建立模型

    根據(jù)研究假設(shè)和整理匯總的數(shù)據(jù),本文建立如下幾個模型:

    檢驗股權(quán)集中度對上市商業(yè)銀行經(jīng)營績效影響的模型:

    Yit=αi+β1T1it+β2BKit+β3ZLit+β4CKit+β5DKit+β6ZCLit+β6CD Bit+ε

    Yit=αi+β1T5it+β2BKit+β3ZLit+β4CKit+β5DKit+β6ZCLit+β6CD Bit+ε

    Yit=αi+β1T10it+β2BKit+β3ZLit+β4CKit+β5DKit+β6ZCLitβ6CD Bit+ε

    檢驗股權(quán)間股權(quán)制衡對上市商業(yè)銀行經(jīng)營績效影響的模型:

    Yit=αi+β1TS23it+β2BKit+β3ZLit+β4CKit+β5DKit+β6ZCLit+β6 CDBit+ε

    Yit=αi+β1TS25it+β2BKit+β3ZLit+β4CKit+β5DKit+β6ZCLit+β6 CDBit+ε

    Yit=αi+β1TS210it+β2BKit+β3ZLit+β4CKit+β5DKit+β6ZCLit+ β6CDBit+ε

    在本模型中,Yit為模型的被解釋變量,it為第i個銀行第t年的數(shù)據(jù),βi是解釋變量的回歸系數(shù),ε為模型相互獨立的隨機擾動項。

    五、實證結(jié)果及分析

    1.描述性統(tǒng)計分析

    如表1主要變量的描述性統(tǒng)計分析所示,衡量上市銀行經(jīng)營績效的被解釋變量ROE的均值為0.113,標(biāo)準差為0.022,最小值0.073,最大值0.179。這顯示我國上市銀行的凈資產(chǎn)收益率差距不大,說明整體上我國上市銀行的收益比較均衡,經(jīng)營績效水平差距不明顯。

    而解釋變量T5的均值為52.15%,T10的均值則達到了61.95%。這顯示目前我國上市銀行的股權(quán)呈現(xiàn)高度集中的現(xiàn)狀。同時,T1的均值為23.26%,這說明第一大股東的持股占比較高。

    2.回歸分析

    (1)股權(quán)集中度對上市商業(yè)銀行經(jīng)營績效影響

    如表2上市銀行股權(quán)集中度與經(jīng)營績效之間的回歸分析所示,當(dāng)ROE作為被解釋變量表示上市銀行的經(jīng)營績效時,股權(quán)集中度T1、T3和T5均與ROE呈現(xiàn)負相關(guān),其中T1和T3在5%的水平上顯著,T5在10%的水平上通過了顯著。本文的假設(shè)1得到了檢驗,上述研究結(jié)果表明,上市銀行的股權(quán)集中度對其財務(wù)績效具有負面的影響,這可能是由于,股權(quán)越集中,越容易導(dǎo)致上市銀行的經(jīng)營政策越受到市場以外的因素干擾,從而經(jīng)營效率變低。

    除此以外,存款貸款比(CDB)和資產(chǎn)報酬率(ZBL)與上市銀行的經(jīng)營績效顯著正相關(guān)。存款與貸款作為銀行最重要的業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)經(jīng)營開展得越好,其資產(chǎn)報酬率就越高,自然財務(wù)績效就高。

    (2)股權(quán)制衡度對上市商業(yè)銀行經(jīng)營績效影響

    表3顯示的是股權(quán)制衡度對上市銀行經(jīng)營績效的影響,表3是全樣本的回歸結(jié)果,結(jié)果顯示,只有TS210在5%的水平上顯著,這表明,第二、三大股東和第二到五大股東對第一大股東的股權(quán)制衡度對銀行的經(jīng)營績效沒有影響,而第二到第十大股東對第一大股東的股權(quán)制衡度對銀行經(jīng)營績效有顯著的正向影響,這與本文的假設(shè)3有出入,但是文章研究發(fā)現(xiàn),從TS23到TS25再到TS210,發(fā)展過程是由不顯著到顯著,這說明,隨著股權(quán)制衡的力度加強,其他大股東會聯(lián)合起來,對第一大股東產(chǎn)生制衡作用,從而對上市銀行的經(jīng)營績效有積極作用。

    為了進一步檢驗股權(quán)制衡度對上市銀行經(jīng)營績效的影響,文章對上市銀行進行了分組,按照其性質(zhì)分為國有控股上市銀行和非國有控股上市銀行,并進行分組回歸,得到了表4,表4的結(jié)果顯示,國有控股的上市銀行,其股權(quán)制衡度對銀行經(jīng)營績效的影響是由TS23的不影響到TS210在1%水平上的顯著正影響,而非國有控股的上市銀行則是由TS23在1%水平上的顯著負影響到TS210的不影響,這種結(jié)果說明國有控股上市銀行的股權(quán)制衡度對經(jīng)營績效的影響比非國有控股上市銀行的股權(quán)制衡度對經(jīng)營績效的影響效果要好。

    六、結(jié)論與建議

    通過分析我國上市銀行的股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度對經(jīng)營績效的影響,研究得出如下結(jié)論:

    1.我國上市銀行股權(quán)集中度對經(jīng)營績效有顯著的負向影響,這種研究結(jié)果表明,股權(quán)集中對我國上市銀行的發(fā)展來說是不利的。

    2.我國上市銀行股權(quán)制衡度對銀行績效的影響會隨著股權(quán)制衡力度加強,也就是說隨著上市銀行其他的大股東對第一大股東制衡作用的加強,從而對銀行的經(jīng)營績效產(chǎn)生積極作用。

    基于上述研究結(jié)論,應(yīng)當(dāng)積極探索和創(chuàng)新金融制度,推動上市銀行股權(quán)制度的合理運行,避免發(fā)生“一家獨大”以及大股東對銀行的操縱,從而產(chǎn)生損害其余股東利益的行為。除此以外,還需要完善銀行的管理結(jié)構(gòu),形成一定的去權(quán)力制衡,從而有助于改善上市銀行的經(jīng)營績效。

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    作者簡介:李剛(1982- ),男,四川成都人,四川水利職業(yè)技術(shù)學(xué)院管理工程系教師,講師,主要從事會計與財務(wù)管理研究;袁濤(1990- ),男,四川成都人,研究生,四川水利職業(yè)技術(shù)學(xué)院管理工程系教師,講師,主要從事會計與財務(wù)管理研究;張婷(1985- ),女,四川眉山人,研究生,四川水利職業(yè)技術(shù)學(xué)院管理工程系教師,講師,主要從事會計與財務(wù)管理研究

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