年報語調與企業(yè)信息披露質量的關系研究

陳 燕

（西北大學經(jīng)濟管理學院 陜西 西安 710100）

上市公司的企業(yè)信息披露質量一直受到學術界和實務界的密切關注。較高的企業(yè)信息披露質量可以有效傳達企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，緩解投資者面臨的信息不對稱困境，促進整個市場的良性運行。如何提高上市公司的財務報告信息披露質量成為目前上市公司面臨的問題，因此，探究企業(yè)會計信息披露質量的影響因素顯得更加重要。

近年來，隨著計算機數(shù)據(jù)分析技術的發(fā)展和數(shù)據(jù)處理能力的不斷提升，基于文字信息的定性分析逐漸成為會計研究的新方向。相對于標準化的數(shù)字信息，非標準化的文字信息在財務報告中所占比重更大、傳遞內容更豐富、表達形式也更加通俗易懂，這都使文本信息具有研究價值。其中，由積極和消極兩種對立感覺構成的語調，是文本信息中最基本且最重要的特征之一[1]。目前已有研究表明，年報語調的傾向性的確會引導市場做出反應，從而影響企業(yè)未來業(yè)績。但同時也有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可能會利用年報語調進行操控，以此來影響投資者對財務報告的解讀，從而損害投資者利益。那么，年報語調是否會影響企業(yè)會計信息披露質量？企業(yè)是否會出于利己動機對年報語調進行調整，進而影響外部機構對企業(yè)的信息質量的評價呢？文章將著眼于年報語調與企業(yè)會計信息質量之間的關系進行探究。

一、文獻回顧與研究假設

對于企業(yè)信息披露質量的影響因素的研究非常豐富，大多從以下幾個方面解釋企業(yè)會計信息質量存在差異。一是公司治理。王雄元等[2]認為股權集中度正向影響企業(yè)會計信息質量，而股東人數(shù)、控制層次則負向影響會計信息披露質量；二是財務狀況。王斌等[3]的研究表明，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和財務收益能力與企業(yè)信息披露質量顯著正相關，而企業(yè)的杠桿率越高，其信息披露質量則越低；三是外部監(jiān)管。方軍雄等[4]研究發(fā)現(xiàn)外部監(jiān)管與上市公司的信息披露質量之間存在顯著的正相關關系，這種正向影響在經(jīng)濟欠發(fā)達的地區(qū)更為顯著。

近年來，國內關于年報語調的研究逐漸增多，更多學者開始關注企業(yè)的定性信息可能會影響企業(yè)的哪些決策，并做出了一系列的實證研究。劉逸爽等[5]發(fā)現(xiàn)通過分析管理層語調確實可以提高信用風險預警模型的效力，因此鼓勵在評價企業(yè)信用風險時，要關注非標準的定性財務信息對定量財務信息的補充作用。黃超等[6]研究了管理層通過操控年報語調來配合企業(yè)的盈余管理活動，且二者之間存在顯著的正相關關系。即盈余管理水平越高，管理層語調越正面；盈余管理水平越低，管理層語調越負面。曾慶生等發(fā)現(xiàn)企業(yè)高管會操縱年報語調，以此掩蓋企業(yè)的真實情況。年報語調越積極，公司高管在年報公布后一段期間內的賣出股票規(guī)模越大，凈買入股票規(guī)模越小，證明公司高管在編制財報中存在“口是心非”的現(xiàn)象。然而，由于目前國內關于年報語調的研究仍在初期階段，尚未有學者研究年報語調與企業(yè)會計信息披露質量之間是否存在相關關系，因而文章將會重點探究二者之間是否存在相關關系。

企業(yè)的財務報告在一定程度上可以緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對稱問題。然而，從理性經(jīng)濟人假設出發(fā)，企業(yè)做出的所有決策都是以企業(yè)利益最大化為根本動機的。當企業(yè)自身業(yè)績優(yōu)良時，積極的年報語調與財務數(shù)據(jù)相對應，其年報的準確性、真實性、完整性和及時性都有助于獲得深交所考評結果的較高等級，此時企業(yè)會計信息披露質量自然也會較高，有利于吸引更多投資者；然而，當企業(yè)自身業(yè)績不佳時，如何將壞消息緩沖之后再傳遞到市場，成為企業(yè)面臨的重要問題。由于年報中定量財務數(shù)據(jù)的披露要求相對較高，而定性信息的表達方式多樣且內涵豐富，因此給企業(yè)管理層操作年報語調留下了空間。由于深交所評級采取企業(yè)自評與深交所評定相結合的方式，當企業(yè)業(yè)績不佳時，企業(yè)也會傾向于發(fā)布具有積極語調的年報，盡可能以積極傾向的文本內容來傳達企業(yè)的前景良好，并輔以相對應的最有代表性的財務數(shù)據(jù)，以求年報的準確性、完整性、及時性及格式的規(guī)范性等方面符合較高等級的評級要求，以期以較高的自評等級獲得較高的深交所考評等級，從而提高企業(yè)會計信息披露質量，實現(xiàn)自身利益最大化?；诖?，提出假設1：

假設1：年報語調越積極，企業(yè)會計信息披露質量越高。

董事會的內部監(jiān)督機制，尤其是獨立董事的存在，一定程度上有助于保證董事會運作的公正性和透明性，保障股東的權益。[7]因此，獨立董事人數(shù)越多，董事會能更好地履行監(jiān)督作用，提供更加透明、更高質量的企業(yè)信息披露。基于此，提出假設2。

假設2：企業(yè)獨立董事人數(shù)越多，會削弱年報語調對企業(yè)會計披露質量的正向影響。

二、研究設計

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2015—2018深交所主板上市公司為研究對象，同時按以下標準進行了樣本篩選:（1）剔除金融行業(yè)公司。（2）剔除ST公司。（3）剔除相關變量缺失的樣本。最后得到1477個有效數(shù)據(jù)觀察值。文章的數(shù)據(jù)處理均使用STATA15.0計量軟件，數(shù)據(jù)均來自Wingo數(shù)據(jù)庫以及深交所發(fā)布的上市公司年度考評結果（取自深圳證券交易所網(wǎng)站http：//www.sse.org.cn）。

2.變量選取與模型建立

為了檢驗假設1，即年報語調是否與企業(yè)信息披露質量正相關，構造了回歸模型（1）：

為了檢驗假設2，即獨立董事人數(shù)是否能削弱年報語調與企業(yè)信息披露質量之間的正相關關系，構造了回歸模型（2）：

被解釋變量企業(yè)信息披露質量用rank表示，以深交所發(fā)布的考評結果為衡量標準。深交所綜合考慮深市上市公司信息披露的及時性、準確性、完整性和合法性，給出四檔評級：A、B、C、D。其中，深交所的考評值越高，企業(yè)的信息披露質量越高，即A代表披露質量最高，D代表披露質量最低。文章將A、B、C、D分別賦予4分、3分、2分、1分，以此作為企業(yè)信息披露質量的衡量標準。

解釋變量年報語調用tone表示，年報語調=積極詞匯詞集對應的詞頻與消極詞匯詞集對應的詞頻之差除以積極詞匯詞集對應的詞頻與消極詞匯詞集對應的詞頻之和，數(shù)值越大，代表年報語調越積極。

調節(jié)變量為上市公司獨立董事人數(shù)，用indepnum表示，從企業(yè)年報中取得。

控制變量包括：（1）股權集中度，用firstratio表示，為第一大股東持股比例。（2）公司規(guī)模，用lna表示，為年末公司總資產(chǎn)對數(shù)。（3）財務杠桿，用lev表示，為企業(yè)的資產(chǎn)負債率。（4）企業(yè)資產(chǎn)利潤率，用roa表示。（5）企業(yè)的凈利潤的對數(shù)，用lnnetinc表示。（6）所有權性質，用state表示，為虛擬變量，國有值取1，否則取0。

三、實證結果分析

1.描述性統(tǒng)計

表1是各主要變量的描述性統(tǒng)計。其中，深市主板上市公司的年報評級rank平均得分為3.029分，這揭示了大多數(shù)深市主板上市公司的會計信息披露質量較好，從被解釋變量的25分位數(shù)為3也可以得到證實。年報語調tone的平均值為0.261，這表明上市公司的年報語調中積極詞匯出現(xiàn)頻率多于消極詞匯，企業(yè)的年報語調更加積極。上市公司的獨立董事人數(shù)indepnum均值為3.227，最小值為0.607，最大值為8，各企業(yè)的獨立董事人數(shù)差異較大。樣本中企業(yè)的平均資產(chǎn)收益率、財務杠桿和第一大股東持股比例分別為4.3%、47.1%和33.869。樣本公司的平均資產(chǎn)對數(shù)和平均凈利潤對數(shù)分別為22.666和19.167。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計

2.年報語調與企業(yè)信息披露質量

表2為模型（1）的回歸結果，即年報語調與企業(yè)信息披露質量之間的回歸結果。從表4可以看出，文章采用固定效應模型，在單獨控制年份、單獨控制行業(yè)、同時控制行業(yè)和年份的情況下，解釋變量年報語調tone對企業(yè)信息披露質量的回歸系數(shù)分別為1.176（t=8.58），1.008（t=7.12）和1.064（t=7.53），均在1%水平上顯著。這說明企業(yè)年報語調與企業(yè)會計信息之間顯著正相關，即年報語調越積極，企業(yè)信息披露質量越高。這一回歸結果支持了假設1，這意味著企業(yè)的確可以通過發(fā)布語調更加積極的財務報告來提高企業(yè)信息披露質量。這可能是由于深交所評級規(guī)則所決定的。無論其自身業(yè)績如何，企業(yè)可以均通過發(fā)布語調積極的年報，以年報的完整性、及時性和規(guī)范性等因素獲得較高評級，從而提高企業(yè)信息披露質量。

表2 年報語調與企業(yè)信息披露質量回歸結果

3.年報語調、獨立董事人數(shù)與企業(yè)信息披露質量

為了進一步探究獨立董事是否可以在年報語調與企業(yè)會計信息質量之間發(fā)揮監(jiān)督作用，對模型（2）進行了回歸，其回歸結果如表3所示。從表3可以看出，被解釋變量為rank時，獨立董事人數(shù)indepnum與年報語調tone的交乘項的回歸系數(shù)為-0.395（t=-1.66）。該結果說明企業(yè)的獨立董事人數(shù)多，會削弱年報語調對企業(yè)信息披露質量的加強作用。這可能是由于獨立董事在管理層企圖操控年報語調以獲得較高深交所評級時，發(fā)揮了內部監(jiān)督作用，減少了管理層的有誤導性的披露內容，減少了管理層對年報語調的操控。

表3 年報語調、獨董人數(shù)與企業(yè)信息披露質量回歸結果

四、研究結論

文章以我國2015—2018年深市主板上市公司年報語調和深交所考評結果為樣本，實證檢驗了年報語調和企業(yè)會計信息披露質量之間的關系。研究結果表明，年報語調與企業(yè)會計信息披露質量之間呈正相關關系，即年報語調越積極，企業(yè)信息披露質量越高；企業(yè)獨立董事人數(shù)多，會削弱年報語調對企業(yè)信息披露質量的正向影響。

因此，文章有以下幾個方面的貢獻：首先，文章證實了年報語調的積極傾向會影響企業(yè)會計信息披露質量，豐富了企業(yè)會計信息披露質量的動機研究，擴展了年報語調的文本內容研究和后果研究；其次，獨立董事在管理層進行年報語調操縱以提高企業(yè)會計信息披露質量的過程中，發(fā)揮了監(jiān)督作用，進一步證實了企業(yè)獨立董事的內部監(jiān)督機制的有效性；最后，通過實證研究，提醒投資者在評價上市公司信息披露質量時，提防管理層進行年表語調操縱。