互聯(lián)網(wǎng)對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的影響
——基于廣義傾向得分匹配法的分析

■彭繼權(quán)

一、引言

改革開放四十多年以來，中國的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，商品市場得到空前發(fā)展，但與商品和服務(wù)市場相比，土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素市場發(fā)育相對(duì)滯后，影響了市場對(duì)資源配置起決定性作用的發(fā)揮，成為高標(biāo)準(zhǔn)市場體系建設(shè)的突出短板。2020年4月，《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》出臺(tái)，指出要推進(jìn)資本要素市場化配置，增加有效金融服務(wù)供給，健全多層次資本市場體系。目前金融資本市場的個(gè)人投資者以城鎮(zhèn)居民為主，較少有農(nóng)村居民參與，城鎮(zhèn)居民能夠非常便利地參與金融資產(chǎn)配置可以歸功于互聯(lián)網(wǎng)的普及和運(yùn)用。但長久以來，農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一直較為落后，農(nóng)戶很難有機(jī)會(huì)接觸到互聯(lián)網(wǎng)及其延伸的金融產(chǎn)品，農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置基本處于空白狀態(tài)。隨著“寬帶中國戰(zhàn)略”實(shí)施，2020 年我國寬帶網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋城鄉(xiāng)，行政村通寬帶比例超過98%，農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到46.2%。農(nóng)村網(wǎng)民規(guī)模為2.55億，占整體網(wǎng)民的28.2%，較2014 年增長43.3%①資料來源：2020年《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》。。在農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)普及率不斷提高和農(nóng)戶金融資本大幅增加的情況下，農(nóng)戶金融投資的意愿顯著增加。在完善要素市場化配置體制機(jī)制的背景下，農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置對(duì)要素市場化起到何種作用？互聯(lián)網(wǎng)在農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置中的影響又如何？厘清以上問題能為盤活農(nóng)戶金融資本和增加農(nóng)戶金融資本收益提供可能，也能為完善金融市場投資結(jié)構(gòu)和要素市場化配置體制機(jī)制奠定基礎(chǔ)。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

合理的家庭金融配置在一定程度上能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的“雙循環(huán)”發(fā)展，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展具有重要意義。以往研究更多側(cè)重于關(guān)注城鎮(zhèn)家庭金融配置，較少關(guān)注農(nóng)村居民家庭金融配置問題。隨著農(nóng)村人均收入水平不斷提高，農(nóng)村家庭金融資產(chǎn)體量已發(fā)生明顯質(zhì)變（陳志武，2013），農(nóng)村家庭金融資產(chǎn)配置行為會(huì)影響其財(cái)產(chǎn)積累和消費(fèi)行為，進(jìn)而延伸到影響宏觀層面的資本市場運(yùn)行（高明和劉玉珍，2013）。隨著信息技術(shù)的普及化，越來越多的居民在日常生活中開始使用互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和技術(shù)，居民在使用互聯(lián)網(wǎng)的過程中也在不斷提升自身獲取信息的個(gè)人素質(zhì)和能力，所接收的信息又會(huì)進(jìn)一步反作用于人們的生活生產(chǎn)決策（陳虹等，2015）。有學(xué)者已經(jīng)就互聯(lián)網(wǎng)影響人類的行為進(jìn)行了相關(guān)研究，王正祥（2010）發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)傳播平臺(tái)會(huì)影響民眾對(duì)信息的信任和反饋。薛可等（2015）發(fā)現(xiàn)社交媒體會(huì)對(duì)大眾的風(fēng)險(xiǎn)感知存在影響。不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置也可能產(chǎn)生影響，郭士祺和梁平漢（2014）發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)信息化中的股市信息會(huì)對(duì)股民的市場參與行為產(chǎn)生影響。劉宏和馬文瀚（2017）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)線上互動(dòng)能促進(jìn)民眾參與市場金融資產(chǎn)配置。一般而言，順暢的信息獲取渠道能有效降低金融市場信息不對(duì)稱問題，提高參與者的投資效率（董曉林和石曉磊，2018）。王智茂等（2019）發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代信息傳播渠道比傳統(tǒng)信息傳播渠道更能促進(jìn)家庭金融資產(chǎn)投資。

為了厘清互聯(lián)網(wǎng)使用和農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置間的關(guān)系，需進(jìn)一步探究兩者的作用機(jī)制。農(nóng)戶是理性的生產(chǎn)經(jīng)營單位，一般對(duì)陌生事物采取比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，新事物的未知風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響其經(jīng)營決策。受制于較低的學(xué)歷水平和有限的金融知識(shí)，農(nóng)戶的金融素養(yǎng)水平一般都不高，自然使得農(nóng)戶在未清楚經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)情況下不會(huì)輕易涉足金融資產(chǎn)配置，而互聯(lián)網(wǎng)使用則恰好能為農(nóng)戶提供獲取家庭金融配置方面的信息渠道和增強(qiáng)農(nóng)戶金融素養(yǎng)水平的條件（劉環(huán)宇等，2020）。一是互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)能極大降低農(nóng)戶獲取金融配置信息方面的成本和擴(kuò)大信息的獲取量，讓農(nóng)戶有更多機(jī)會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)上掌握金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)、收益，理解金融市場動(dòng)向，降低對(duì)新生事物的陌生感，且目前較多金融產(chǎn)品能在互聯(lián)網(wǎng)上直接進(jìn)行交易，互聯(lián)網(wǎng)使用能更加方便農(nóng)戶的金融資產(chǎn)配置（王智茂等，2019）。二是農(nóng)戶在使用互聯(lián)網(wǎng)的過程中會(huì)接收到較多金融知識(shí)，并不斷提高自身金融素養(yǎng)。金融素養(yǎng)越高就越能消除對(duì)金融資產(chǎn)配置的疑慮，農(nóng)戶從經(jīng)濟(jì)效益角度出發(fā)也會(huì)更愿意將家庭金融資產(chǎn)投入到比較收益較高的金融行業(yè)中，從而增強(qiáng)農(nóng)戶的金融資產(chǎn)投資規(guī)模（陳曦明和黃偉，2020）。據(jù)此，提出本文的研究假設(shè)：

假設(shè)1：互聯(lián)網(wǎng)的使用使農(nóng)戶更傾向于配置金融資產(chǎn)。

假設(shè)2：農(nóng)戶在使用互聯(lián)網(wǎng)過程中能不斷提升自身金融素養(yǎng)，從而提高其金融資產(chǎn)的投資規(guī)模。

三、模型的設(shè)定

（一）數(shù)據(jù)來源

全文數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)中國家庭動(dòng)態(tài)跟蹤調(diào)查數(shù)據(jù)庫（CFPS），CFPS 采用三階段不等概率的整群抽樣設(shè)計(jì)，調(diào)查樣本涉及25個(gè)?。ǚ荩?62個(gè)縣635 個(gè)行政村或者社區(qū)。這25 個(gè)?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）的人口約占全國總?cè)丝诘?5%。因此，CFPS 樣本可視為一個(gè)具有全國代表性的樣本，本文選用最新調(diào)研的2018 年數(shù)據(jù)，扣除數(shù)據(jù)庫中的無效樣本，最終使用樣本為12674戶。

（二）變量說明

因變量：采用農(nóng)戶金融投資額度衡量農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置，為避免“金融配置”討論泛化，本文更多側(cè)重于投資獲利動(dòng)機(jī)，不包括以保值為主的儲(chǔ)蓄行為和以風(fēng)險(xiǎn)防范為主的保險(xiǎn)行為，主要包括家庭購買股票、基金、債券、金融衍生品及其他金融產(chǎn)品的正規(guī)金融投資。

解釋變量：目前學(xué)者大多從是否使用互聯(lián)網(wǎng)和使用互聯(lián)網(wǎng)程度角度來考察互聯(lián)網(wǎng)使用行為，本文也從這兩方面進(jìn)行衡量。如果家中有1人或者以上的成人使用移動(dòng)設(shè)備或者電腦上網(wǎng)，則表明該農(nóng)戶為互聯(lián)網(wǎng)使用家庭?；ヂ?lián)網(wǎng)使用程度則采用家庭成人上網(wǎng)時(shí)間來衡量，考慮到家庭成員中可能存在從事互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)工作，選擇“每天業(yè)余上網(wǎng)時(shí)間”進(jìn)行衡量。

控制變量：（1）家庭成人平均年齡。家庭成人平均年齡在一定程度上反映家庭結(jié)構(gòu)，不同家庭結(jié)構(gòu)的家庭對(duì)金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可能存在差異。（2）家中有無大學(xué)生。有大學(xué)生的家庭更易接受新鮮事物，選擇金融投資的可能性更大。（3）家庭成人平均智力水平。金融投資存在一定技術(shù)難度，智力水平會(huì)影響家庭對(duì)金融資產(chǎn)投資的知識(shí)獲取。（4）家庭欠債規(guī)模。家庭欠債在一定程度上制約著家庭其他非生產(chǎn)方面的投資。（5）家庭不動(dòng)產(chǎn)市價(jià)。不動(dòng)產(chǎn)一般在家庭全部資產(chǎn)中比重較大，不動(dòng)產(chǎn)市價(jià)不僅能反映出家庭貧富程度，也很大程度決定著家庭金融資產(chǎn)配置，選用此變量還可以辨別不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)對(duì)金融資產(chǎn)究竟是存在替代效應(yīng)還是互補(bǔ)效應(yīng)。（6）家庭社會(huì)資本。社會(huì)資本較高的家庭會(huì)有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，可能更愿意將金融資本進(jìn)行市場化配置。（7）家庭貨幣資產(chǎn)。貨幣資產(chǎn)主要指現(xiàn)金和存款，是家庭進(jìn)行金融投資的基本條件。變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

互聯(lián)網(wǎng)使用和農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置會(huì)存在互為因果的關(guān)系，簡單采用OLS 回歸可能導(dǎo)致模型內(nèi)生性問題，造成估計(jì)結(jié)果偏誤。為此，Rubin（1974）提出“反事實(shí)框架”，稱為“魯賓因果模型”，以此模型解決內(nèi)生性問題。PSM 中的處理變量應(yīng)為外生政策沖擊，在農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施不斷發(fā)展和農(nóng)民生活水平顯著提高的背景下，農(nóng)戶能通過手機(jī)、電腦等方式非常便捷的接觸到互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)已成為生活工作中的一部分。因此，互聯(lián)網(wǎng)使用滿足嚴(yán)格外生的條件。PSM 的基本思路為：首先，利用手機(jī)每個(gè)樣本使用互聯(lián)網(wǎng)的條件概率擬合值，此概率為傾向得分值（PS），PS 值相近的互聯(lián)網(wǎng)使用農(nóng)戶與互聯(lián)網(wǎng)未使用農(nóng)戶構(gòu)成共同支撐領(lǐng)域。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

其次，將使用互聯(lián)網(wǎng)的農(nóng)戶和未使用互聯(lián)網(wǎng)的農(nóng)戶逐一匹配，確保兩組特征相近。最后，利用控制組模擬處理組的反事實(shí)狀態(tài)（未使用互聯(lián)網(wǎng)），比較農(nóng)戶在使用和未使用互聯(lián)網(wǎng)這兩種互斥事實(shí)下的金融資產(chǎn)配置差異，差值為凈處理效應(yīng)。農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的平均處理效應(yīng)（ATT）為：

本文不僅分析互聯(lián)網(wǎng)是否使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的影響，還進(jìn)一步分析互聯(lián)網(wǎng)使用程度對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的影響，然而PSM 方法僅適用于二元處理變量，無法處理連續(xù)性處理變量。Hirano&Imbens（2004）將二元處理變量的PSM 方法擴(kuò)展到連續(xù)性處理變量的GPS 方法，能在每一個(gè)處理水平上評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的影響。GPS 方法假設(shè)在控制協(xié)變量X的條件下，互聯(lián)網(wǎng)使用程度取值對(duì)應(yīng)的農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置相互獨(dú)立，也就表明互聯(lián)網(wǎng)使用程度具有隨機(jī)分布性。因此，該方法能較好解決與協(xié)變量X可能存在的估計(jì)偏誤。

廣義傾向得分匹配估計(jì)有三個(gè)步驟：首先，在給定協(xié)變量X的情況下，運(yùn)用極大似然法估計(jì)連續(xù)型處理變量T的條件概率分布G（Ti）：

其中，y（λXi）為協(xié)變量X的線性函數(shù)，λ和σ2為待估參數(shù)。根據(jù)協(xié)變量X 估計(jì)出廣義傾向得分：

最后，將（4）式的回歸結(jié)果代入（5）式中，可以得出處理變量為t時(shí)結(jié)果變量Fi的期望值：

四、回歸結(jié)果分析

（一）互聯(lián)網(wǎng)是否使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的PSM估計(jì)

在采用PSM 方法估計(jì)農(nóng)戶是否使用互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融資產(chǎn)配置的凈效應(yīng)時(shí)，需要首先計(jì)算傾向值。使用Probit 模型估計(jì)因變量為農(nóng)戶是否使用互聯(lián)網(wǎng)的決定因素，估計(jì)結(jié)果見表2?；貧w結(jié)果顯示所有自變量對(duì)農(nóng)戶是否使用互聯(lián)網(wǎng)有不同程度的顯著影響，可以將所有影響因素歸結(jié)為一個(gè)傾向值，根據(jù)此傾向值對(duì)農(nóng)戶進(jìn)行匹配。使用PSM方法的另一個(gè)前提條件是滿足共同支撐假設(shè)和平行假設(shè)，表2中為樣本平行性檢驗(yàn)結(jié)果。匹配前的控制組和處理組中各特征變量不存在顯著差異，匹配后的控制組和處理組中各特征變量不存在顯著差異，且各特征變量匹配后的標(biāo)準(zhǔn)化偏差均小于20%，說明匹配后各特征變量誤差消減效果較好，匹配結(jié)果滿足平衡性要求，也說明控制組和處理組在金融資產(chǎn)配置的差異確實(shí)由農(nóng)戶是否使用互聯(lián)網(wǎng)所致。

表2 傾向得分匹配的平衡性檢驗(yàn)結(jié)果

本文采用多種匹配方法進(jìn)行估計(jì)，由表3可知，匹配前農(nóng)戶使用互聯(lián)網(wǎng)對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置會(huì)顯著提升0.73%。采用4 種匹配方法估計(jì)后，互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的影響依然顯著，鄰近匹配、半徑匹配、核密度匹配和局部線性匹配估計(jì)的ATT值分別為0.63%、0.62%、0.67%和0.63%?？傮w而言，傾向得分匹配法能夠消除控制組和處理組的樣本差異，最終凈效應(yīng)ATT的平均系數(shù)為0.64%，比匹配前的影響系數(shù)略有縮小，說明樣本自選擇偏誤確實(shí)會(huì)干擾模型估計(jì)結(jié)果。

表3 互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的PSM估計(jì)結(jié)果

（二）互聯(lián)網(wǎng)使用程度對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的GPS估計(jì)

廣義傾向得分匹配法的第一步和第二步估計(jì)結(jié)果見表4。表4 中Fractional Logit 模型估計(jì)結(jié)果可知，所有自變量對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置有顯著影響，說明本文選取的控制變量較為合理。此外，根據(jù)估計(jì)參數(shù)的性質(zhì)可知，家庭平均成人年齡和家庭欠債規(guī)模與農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置負(fù)相關(guān)，家中有無大學(xué)生、家庭成人平均智力、家庭不動(dòng)產(chǎn)市價(jià)、家庭社會(huì)資本和家庭貨幣資產(chǎn)與農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置正相關(guān)。再根據(jù)Fractional Logit模型所估計(jì)的廣義傾向得分調(diào)整匹配后的樣本進(jìn)行平衡性檢驗(yàn)，參考Hirano&Imbens（2004）的平衡性檢驗(yàn)法，由于互聯(lián)網(wǎng)使用程度在[0，1]區(qū)間上主要集中在中部，嘗試對(duì)處理強(qiáng)度較小區(qū)間進(jìn)行細(xì)分，對(duì)處理強(qiáng)度交大部分進(jìn)行粗分，選取處理強(qiáng)度0.1 和0.86 作為臨界值，即可將樣本按臨界值分為3 組，然后檢驗(yàn)廣義傾向得分匹配后樣本在3 個(gè)子區(qū)間的各匹配變量條件均值差異。平衡性檢驗(yàn)結(jié)果顯示：在3個(gè)子區(qū)間內(nèi)，只有[0，0.1]區(qū)間中的家庭社會(huì)關(guān)系和（0.86，1]區(qū)間中的家庭負(fù)債規(guī)模在5%水平上顯著，其他區(qū)間的各匹配變量的平均偏差雙尾t檢驗(yàn)都不顯著，表明各匹配變量經(jīng)過匹配后不與處理變量互聯(lián)網(wǎng)使用程度相關(guān)，也說明各匹配變量在匹配后不存在系統(tǒng)系差異，匹配結(jié)果滿足平衡性假定。

表4 廣義傾向得分匹配估計(jì)及平衡性檢驗(yàn)結(jié)果

利用第一步的估計(jì)結(jié)果再測度出結(jié)果變量農(nóng)戶金額資本配置的條件期望，從表4 可知，互聯(lián)網(wǎng)使用程度、互聯(lián)網(wǎng)使用程度的平方和農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的估計(jì)系數(shù)通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)，互聯(lián)網(wǎng)使用程度和農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的交互項(xiàng)通過5%水平的顯著性檢驗(yàn)，農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的平方的估計(jì)系數(shù)未通過10%水平的顯著性檢驗(yàn)。因此，在（6）式中剔除農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置平方變量，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行第三步估計(jì)。

表5 廣義傾向得分匹配處理效應(yīng)估計(jì)結(jié)果

可以利用式（6）估計(jì)互聯(lián)網(wǎng)使用程度在不同處理水平上農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的期望值及其邊際變化，估計(jì)結(jié)果見表5。采用二階逼近估計(jì)的方法進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)處理效應(yīng)隨著互聯(lián)網(wǎng)使用時(shí)間提高而呈現(xiàn)逐漸下降趨勢，即由正向處理效應(yīng)向負(fù)向處理效應(yīng)轉(zhuǎn)變。標(biāo)準(zhǔn)化互聯(lián)網(wǎng)使用程度在0～0.6處理水平上，即真實(shí)互聯(lián)網(wǎng)使用時(shí)間在0.2～4小時(shí)，增加互聯(lián)網(wǎng)使用時(shí)間會(huì)顯著提高農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置規(guī)模，但此效應(yīng)在逐漸減弱。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)化互聯(lián)網(wǎng)使用程度超過0.6 處理水平時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)使用程度的處理效應(yīng)便不再顯著。當(dāng)處理水平超過0.75 時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)使用程度的處理效應(yīng)不顯著，且為負(fù)效應(yīng)?？傮w而言，互聯(lián)網(wǎng)使用程度處于相對(duì)較低水平時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)使用時(shí)間增加能顯著提高農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置規(guī)模，而在較高水平時(shí)并不能顯著提高農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置規(guī)模。說明互聯(lián)網(wǎng)的使用程度是促進(jìn)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的“強(qiáng)心劑”，但并非“持效藥”?；ヂ?lián)網(wǎng)使用時(shí)間過長可能會(huì)影響正常工作時(shí)間，反而不利于農(nóng)戶進(jìn)入金融市場。再則，互聯(lián)網(wǎng)使用時(shí)間過長的農(nóng)戶可能并不是把全部上網(wǎng)時(shí)間都用來配置金融資本，從而未能有效提升金融資產(chǎn)配置規(guī)模。

根據(jù)式（6）所估計(jì)的期望值及其邊際效應(yīng)值，可以得出全樣本的劑量反應(yīng)函數(shù)圖，如圖1。圖1中實(shí)線表示互聯(lián)網(wǎng)使用程度與農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的函數(shù)關(guān)系，另外兩條虛線分別代表GPS估計(jì)函數(shù)95%的置信上限和置信下限，該值是通過自舉法（Bootstrap）重復(fù)500 次所得，圖中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中間實(shí)線。從圖1可知，互聯(lián)網(wǎng)使用程度對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置存在促進(jìn)效應(yīng)和抑制效應(yīng)，只有當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)使用程度較高時(shí)，抑制效應(yīng)才發(fā)生作用，否則一直為促進(jìn)效應(yīng)。

圖1 劑量反應(yīng)函數(shù)示意圖

（三）互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的作用機(jī)制檢驗(yàn)

農(nóng)戶在使用互聯(lián)網(wǎng)過程中會(huì)不斷獲取有關(guān)金融資產(chǎn)配置方面的信息，這一過程也會(huì)提升農(nóng)戶金融素養(yǎng)水平，從而降低農(nóng)戶對(duì)金融資產(chǎn)配置的陌生感，促進(jìn)農(nóng)戶參與金融資產(chǎn)配置。目前關(guān)于衡量金融素養(yǎng)的方法較多，但大多都是從金融知識(shí)掌握的程度來考察（劉環(huán)宇和鄧永勤等，2020）。CFPS中有對(duì)農(nóng)戶金融知識(shí)能力的考察，本文選取5個(gè)金融知識(shí)問題來衡量農(nóng)戶金融知識(shí)，包括是否了解存款利率、是否了解不同金融產(chǎn)品、是否了解收益計(jì)算方法、是否了解投資風(fēng)險(xiǎn)和是否了解利息計(jì)算方式，回答正確得1分，農(nóng)戶金融素養(yǎng)水平取值區(qū)間在[0，5]，表6為互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置作用機(jī)制的檢驗(yàn)結(jié)果。從互聯(lián)網(wǎng)是否使用模型看，表6中回歸（1）的估計(jì)結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)的使用會(huì)對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置有顯著作用，估計(jì)系數(shù)為0.545?；貧w（2）中估計(jì)結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)的使用能顯著提高農(nóng)戶金融素養(yǎng)水平，回歸（3）中互聯(lián)網(wǎng)的使用和金融素養(yǎng)對(duì)金融資產(chǎn)配置有顯著的正向作用，表明在控制了互聯(lián)網(wǎng)使用變量的影響后，中介變量金融素養(yǎng)對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的影響依然顯著。從各變量參數(shù)估計(jì)值的顯著性情況看，金融素養(yǎng)存在部分中介效應(yīng)，比重為24.2%。意味著互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的影響大約有24.2%是通過金融素養(yǎng)變量的中介作用所實(shí)現(xiàn)，即互聯(lián)網(wǎng)使用通過改變農(nóng)戶金融素養(yǎng)，再影響農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置。同理，從互聯(lián)網(wǎng)使用程度模型看，金融素養(yǎng)在此模型中依然存在部分中介效應(yīng)，其中介效應(yīng)占總效應(yīng)的32.1%。由此基本驗(yàn)證了金融素養(yǎng)在互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置中能起中介作用。

表6 互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的作用機(jī)制

五、結(jié)論及建議

本文基于2018 年中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，采用反事實(shí)分析框架探究互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的影響。研究表明：（1）通過傾向得分匹配法（PSM）可知，使用互聯(lián)網(wǎng)的農(nóng)戶更有可能參與金融資產(chǎn)配置，互聯(lián)網(wǎng)使用會(huì)顯著提升農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的0.64%，OLS 會(huì)高估互聯(lián)網(wǎng)使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的影響。（2）通過廣義傾向得分匹配法（GPSM）可知，不同互聯(lián)網(wǎng)使用程度對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的影響存在差異，互聯(lián)網(wǎng)使用程度在0.75處理水平（5.8小時(shí)）之前起促進(jìn)效應(yīng)，在0.75處理水平之后起抑制效應(yīng)，可能原因是互聯(lián)網(wǎng)使用時(shí)間過長會(huì)影響正常工作時(shí)間，或農(nóng)戶并不是把全部上網(wǎng)時(shí)間都用來配置金融資本，且僅在0.6（4 小時(shí)）處理水平之前通過顯著性檢驗(yàn)，說明互聯(lián)網(wǎng)使用只能是促進(jìn)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的“強(qiáng)心劑”。（3）從作用機(jī)制檢驗(yàn)可知，金融素養(yǎng)在互聯(lián)網(wǎng)是否使用和互聯(lián)網(wǎng)使用程度對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置中都起部分中介作用，其中介效應(yīng)分別為24.2%和32.1%。

為科學(xué)引導(dǎo)農(nóng)戶金融資產(chǎn)投資行為和提高農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置能力，可以充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)信息傳播渠道在家庭金融資產(chǎn)配置中的作用。首先，需要規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)中發(fā)布家庭金融資產(chǎn)配置信息的提供者，避免不實(shí)信息誤導(dǎo)普通投資者，建立完善的金融市場信息披露制度和堅(jiān)決打擊金融違法詐騙等犯罪活動(dòng)，營造一個(gè)良好的金融市場投資環(huán)境。其次，加強(qiáng)家庭金融資產(chǎn)配置的互聯(lián)網(wǎng)安全建設(shè)，切實(shí)保護(hù)好金融服務(wù)提供者和金融投資參與者的數(shù)據(jù)安全，避免因數(shù)據(jù)泄露而造成其他延伸問題，讓民眾能真正放心地參與到金融資產(chǎn)配置活動(dòng)中。再次，通過舉辦農(nóng)村金融知識(shí)大講堂、現(xiàn)場演示農(nóng)民感興趣的金融業(yè)務(wù)流程等多種貼近農(nóng)民生活的形式，幫助其更深入地了解金融產(chǎn)品和服務(wù)，提升農(nóng)村金融消費(fèi)者和其他金融服務(wù)群體的金融知識(shí)水平和金融素養(yǎng)，從而將更多經(jīng)濟(jì)主體納入金融服務(wù)體系，享受金融發(fā)展的“紅利”。最后，需要樹立起農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的正確投資觀，在加強(qiáng)農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置相關(guān)知識(shí)和技能的同時(shí)，也需要加強(qiáng)農(nóng)戶的金融投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，避免不正確金融投資活動(dòng)對(duì)家庭可持續(xù)性發(fā)展造成的不良影響，甚至陷入貧困狀態(tài)。