“雙高”特征下國(guó)有股權(quán)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系
——基于群際沖突視角

□蘇 皚 陶向南 張 雷

一、引言

2019 年12 月22 日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于營(yíng)造更好發(fā)展環(huán)境支持民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展的意見》明確指出：進(jìn)一步放開民營(yíng)企業(yè)的相關(guān)市場(chǎng)準(zhǔn)入，進(jìn)一步完善民營(yíng)企業(yè)直接融資的支持制度。同年12 月12日，國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于中央企業(yè)加強(qiáng)參股管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》強(qiáng)調(diào)：對(duì)參股國(guó)有股權(quán)要注重參股投資回報(bào)的管理，定期對(duì)參股的國(guó)有權(quán)益進(jìn)行清查，核實(shí)分析參股收益和增減變動(dòng)等情況。隨著企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化，國(guó)有股權(quán)在企業(yè)中的作用以及權(quán)益的保障越來越受到政府和學(xué)術(shù)界的關(guān)注。

近年來，引入國(guó)有股權(quán)的混合所有制改革逐漸成為民營(yíng)企業(yè)體制改革研究的一個(gè)熱點(diǎn)問題[1]，多數(shù)學(xué)者從資源基礎(chǔ)理論視角對(duì)國(guó)有股權(quán)的正面作用進(jìn)行解釋，企業(yè)作為一個(gè)開放的非完全自治組織系統(tǒng)，面臨著動(dòng)態(tài)的外部環(huán)境和對(duì)外部資源的高度依賴性[2]，國(guó)有股權(quán)不僅可以為企業(yè)帶來諸多直接的外部資源，包括財(cái)政性補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、銀行融資便利、政策性優(yōu)惠貸款、行業(yè)準(zhǔn)入許可，同時(shí)還可以為企業(yè)創(chuàng)造間接的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，例如：降低權(quán)益資本成本、降低投資者對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)等[3-4]。這一系列研究是基于企業(yè)對(duì)已經(jīng)擁有的資源進(jìn)行選擇與利用并構(gòu)建自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過程而展開的，從戰(zhàn)略角度看屬于被動(dòng)適應(yīng)型戰(zhàn)略。主動(dòng)增加國(guó)有股權(quán)比例這一行為是一種主動(dòng)的戰(zhàn)略選擇，實(shí)施這一戰(zhàn)略的民營(yíng)企業(yè)必須判斷為什么可以通過改變現(xiàn)有股權(quán)比例（增加國(guó)有股權(quán)）而不是利用現(xiàn)有股權(quán)比例資源（已有國(guó)有股權(quán)份額）或者保持現(xiàn)有狀態(tài)（私營(yíng)控股）來實(shí)現(xiàn)更好的績(jī)效？很顯然，這一判斷決策的影響因素是多元且復(fù)雜的，而其中一個(gè)關(guān)鍵性因素就是高管團(tuán)隊(duì)的認(rèn)知和決策。

已有研究表明：高管團(tuán)隊(duì)高的政治關(guān)聯(lián)特征有利于幫助企業(yè)獲得相關(guān)的政治資源[5]，而民營(yíng)企業(yè)在推行引入國(guó)有股權(quán)的混合所有制改革戰(zhàn)略的情景下，為了鞏固國(guó)有股權(quán)的資源效應(yīng)，企業(yè)將不斷提升高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)水平[6]。本研究通過對(duì)企業(yè)績(jī)效、國(guó)有股權(quán)比例與高管團(tuán)隊(duì)特征的二階交互模型的實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)，在推行混合所有制改革戰(zhàn)略（非國(guó)有控股的民營(yíng)企業(yè)增加國(guó)有股權(quán)）的情景下，實(shí)施提升企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)水平來鞏固國(guó)有股權(quán)資源效應(yīng)的戰(zhàn)略，存在高管團(tuán)隊(duì)高的教育異質(zhì)性這個(gè)潛在的阻礙因素。盡管高管團(tuán)隊(duì)高的教育異質(zhì)性特征有利于拓展團(tuán)隊(duì)獲取信息的渠道、思維角度與方式，提升企業(yè)戰(zhàn)略決策[7]，但是當(dāng)民營(yíng)企業(yè)在推行混合所有制改革的過程中出現(xiàn)高的政治關(guān)聯(lián)和高的教育異質(zhì)性的“雙高特征”時(shí)，將會(huì)激發(fā)高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部基于社會(huì)分類理論所產(chǎn)生的群際沖突效應(yīng)，進(jìn)而抑制其戰(zhàn)略效果，而只有在高管團(tuán)隊(duì)低的教育異質(zhì)性情景下，實(shí)施提升高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)水平來鞏固國(guó)有股權(quán)資源效應(yīng)的戰(zhàn)略效果才會(huì)更加顯著。

二、理論與假設(shè)

（一）國(guó)有股權(quán)與企業(yè)績(jī)效

在企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)動(dòng)態(tài)外部環(huán)境的過程中，部分民營(yíng)企業(yè)通過吸納國(guó)有股份來獲取政治資源，股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變對(duì)于企業(yè)來說是一項(xiàng)極其重大戰(zhàn)略決策，特別是吸納國(guó)有股份預(yù)示著未來很長(zhǎng)一段時(shí)間企業(yè)的戰(zhàn)略布局。盡管有研究證明，相比國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)在公司運(yùn)營(yíng)和治理等方面更有優(yōu)勢(shì)[8-9]。然而，在當(dāng)前的制度環(huán)境下，國(guó)有股權(quán)依然是民營(yíng)企業(yè)獲取政治資源的關(guān)鍵性戰(zhàn)略。首先，民營(yíng)企業(yè)對(duì)國(guó)有股權(quán)的引入作為一種替代制度，將會(huì)給企業(yè)帶來融資、行業(yè)準(zhǔn)入等多方面的制度紅利，而且非控股國(guó)有股權(quán)的引入對(duì)民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新能力有顯著的正向影響[1][10]。其次，國(guó)有股權(quán)建立的政治關(guān)聯(lián)之所以能夠幫助企業(yè)提升財(cái)務(wù)績(jī)效，是因?yàn)閲?guó)有股權(quán)幫助民營(yíng)企業(yè)建立了一種聲譽(yù)機(jī)制，該機(jī)制能夠有效補(bǔ)充和抑制企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而幫助企業(yè)獲得銀行的信任和融資[11]。最后，政治關(guān)聯(lián)是企業(yè)獲得法律保護(hù)和政治資本的重要途徑，這也反映了企業(yè)對(duì)商業(yè)利益的根本訴求[12]，因?yàn)槭艿街袊?guó)人際關(guān)系中“差序格局”的影響，對(duì)于掌握資源的部門來說，在資源分配過程中也難免會(huì)受到這一文化因素的影響，遵循關(guān)系的遠(yuǎn)近親疏來確定相應(yīng)處事方式和態(tài)度[13]。引入國(guó)有股權(quán)的混合所有制改革戰(zhàn)略，有利于民營(yíng)企業(yè)獲取政治資源和提升企業(yè)績(jī)效?；诖?，提出以下假設(shè)：

H1：國(guó)有股權(quán)比例與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

（二）高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用

從資源基礎(chǔ)理論視角看，企業(yè)生存與成長(zhǎng)所需要的眾多資源均掌握在政府及其利益相關(guān)者手中，企業(yè)通過滿足政府需求、積極響應(yīng)政府政策導(dǎo)向和構(gòu)建團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)等方式來獲得政府所分配的關(guān)鍵資源，這已成為企業(yè)重要的戰(zhàn)略行為[14]。政治關(guān)聯(lián)能夠促進(jìn)資源的配置效率，為企業(yè)提供產(chǎn)權(quán)的保障，幫助企業(yè)緩解融資壓力，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力，并保障企業(yè)的健康發(fā)展[15]。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來說，在相同條件下具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)會(huì)獲得更高的股東回報(bào)率和企業(yè)價(jià)值。因此，民營(yíng)企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)是十分重要的[16]。

企業(yè)所處制度環(huán)境的區(qū)別決定了其政治關(guān)聯(lián)的意義，企業(yè)所有制形式的不同決定了其對(duì)政府依賴程度和依賴形式的不同[17]，國(guó)有企業(yè)既有來源于國(guó)有股權(quán)所帶來的“天然性”政治關(guān)聯(lián)，又有來源于具有政府背景的高管成員帶來的政治關(guān)聯(lián)。相比之下，非國(guó)有企業(yè)則缺乏一些政治關(guān)聯(lián)[18]。因此，對(duì)于非國(guó)有民營(yíng)企業(yè)來說，構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)的途徑只有通過吸納國(guó)有股份獲得政治關(guān)聯(lián)和改變高管團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)獲得政治關(guān)聯(lián)。而高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)將會(huì)強(qiáng)化國(guó)有股權(quán)所構(gòu)建的政治關(guān)聯(lián)效果，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)獲取政治資源和提升企業(yè)績(jī)效。

H2：高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，就越能夠提升國(guó)有股權(quán)比例對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向作用。

（三）基于高管團(tuán)隊(duì)特征的群際沖突假設(shè)

高管團(tuán)隊(duì)的教育水平特征對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略決策會(huì)產(chǎn)生影響。Hambrick 等學(xué)者（2007）指出：高管團(tuán)隊(duì)在其工作環(huán)境下所作出的戰(zhàn)略決策會(huì)與其自身的教育水平、年齡、職業(yè)背景、任期和年齡緊密相關(guān)[19]。隨著職業(yè)經(jīng)理人教育水平的提升，一方面職業(yè)經(jīng)理人展現(xiàn)出對(duì)企業(yè)所面對(duì)的復(fù)雜形勢(shì)進(jìn)行全面透徹理解的渴望，另一方面職業(yè)經(jīng)理人所具備的更加廣泛和復(fù)雜的認(rèn)知能力能夠幫助他們識(shí)別各種信息，并完成對(duì)信息的處理[20]。而教育水平的異質(zhì)性指的是高管團(tuán)隊(duì)中成員教育水平的差異，教育水平異質(zhì)性將給高管團(tuán)隊(duì)帶來多元的視角，幫助其從多維度對(duì)企業(yè)問題進(jìn)行分析，促進(jìn)企業(yè)決策水平的提升和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善[21]。與教育水平同質(zhì)性的高管團(tuán)隊(duì)相比較，異質(zhì)性教育水平會(huì)拓展高管團(tuán)隊(duì)獲取信息的渠道和辨別信息的技術(shù)手段，有利于高管團(tuán)隊(duì)作出高質(zhì)量的戰(zhàn)略決策[22]。

基于以上對(duì)高管團(tuán)隊(duì)教育水平的異質(zhì)性特征綜述可知，高管團(tuán)隊(duì)教育水平的異質(zhì)性越大，對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響作用就越強(qiáng)。那么，當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)同時(shí)具備教育水平高的異質(zhì)性和高的政治關(guān)聯(lián)特征時(shí)，政治關(guān)聯(lián)特征是否仍然具有正向調(diào)節(jié)國(guó)有股權(quán)比例與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的作用？要回答這一問題就需要將高管團(tuán)隊(duì)教育水平的異質(zhì)性作為一種特有的情景，并借鑒社會(huì)認(rèn)同理論進(jìn)一步研究。

社會(huì)認(rèn)同理論最早來源于社會(huì)認(rèn)同理論組織間的沖突與合作理論，該理論認(rèn)為群體成員如何對(duì)待彼此取決于群體及其成員保護(hù)和促進(jìn)群體的特有屬性的可能性，這些可能性依賴于群體間地位差異的穩(wěn)定性和合法性、群體之間的相互滲透和個(gè)人成功流動(dòng)的前景，以及改變或維持現(xiàn)狀的對(duì)抗方式的存在[23]。近年來，社會(huì)認(rèn)同理論的研究逐漸被引入到管理學(xué)和組織科學(xué)領(lǐng)域，并對(duì)相關(guān)理論和定義進(jìn)行了擴(kuò)充和發(fā)展，如：社會(huì)認(rèn)同動(dòng)機(jī)、群體間情感、群體間沖突和社會(huì)和諧集體行為和社會(huì)抗議等[24-25]。社會(huì)分類理論指出：人們將依據(jù)種族、性別、經(jīng)濟(jì)地位等各種特征來區(qū)分人群與人群的關(guān)系，進(jìn)而把整個(gè)社會(huì)分成了由不同特征成員組成的社會(huì)群體[26]。這一分類過程的重點(diǎn)在于強(qiáng)調(diào)個(gè)體所屬的群體特征，同一群體中的成員大多擁有同樣的目標(biāo)、職業(yè)經(jīng)歷、價(jià)值觀和文化特征，共同的特征有利于群內(nèi)成員將自己與其他群體區(qū)別開來，而這種群體之間的分類過程和特征差異是產(chǎn)生群際比較，進(jìn)而產(chǎn)生群際沖突的根本原因[27-28]。

基于社會(huì)認(rèn)同理論的社會(huì)分類過程：高管團(tuán)隊(duì)成員擁有的不同政治關(guān)聯(lián)特征和教育水平特征將導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)成員的職業(yè)經(jīng)歷、價(jià)值觀和文化特征的差異，從而使得具有共同特征的成員將自己與不同特征的成員區(qū)別開來，形成不同的群體，進(jìn)而產(chǎn)生群際比較和群際沖突，這種沖突的直接效果就是在戰(zhàn)略決策上的差異，這一沖突將弱化高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有股權(quán)比例與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的正向調(diào)節(jié)作用?；诖?，提出以下有競(jìng)爭(zhēng)性的假設(shè)：

H3a：高管團(tuán)隊(duì)教育水平高的異質(zhì)性將抑制高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有股權(quán)比例與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的正向調(diào)節(jié)作用；

H3a：高管團(tuán)隊(duì)教育水平高的異質(zhì)性將增強(qiáng)高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有股權(quán)比例與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的正向調(diào)節(jié)作用。

基于以上理論分析構(gòu)建本研究的理論模型（如圖1）。

圖1 研究模型

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本的選擇和數(shù)據(jù)收集

本研究設(shè)置了以下樣本選取條件。首先，由于本項(xiàng)目的研究視角是觀察在高管團(tuán)隊(duì)教育水平異質(zhì)性的情景下，高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有持股比例與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的影響，這就需要一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的面板數(shù)據(jù)對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行分析，因此我們選擇了2005-2017 年持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。其次，借鑒王益民（2015）的做法，為了保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性、合理性與連貫性，避免樣本數(shù)據(jù)由于不同行業(yè)而產(chǎn)生的異常波動(dòng)[29]，將樣本的選擇范圍確定為家電制造企業(yè)。最后，剔除了國(guó)有控股的民營(yíng)企業(yè)、ST 公司、信息披露不全和數(shù)據(jù)缺失的公司，確定56 家非國(guó)有控股的民營(yíng)企業(yè)13 年的面板樣本數(shù)據(jù)。

（二）變量的設(shè)計(jì)與測(cè)量方法

1.因變量

針對(duì)企業(yè)績(jī)效這一變量的測(cè)量問題，學(xué)者們根據(jù)測(cè)量績(jī)效的方法和目的的不同，提出了長(zhǎng)期績(jī)效、短期績(jī)效、海外績(jī)效和創(chuàng)新績(jī)效等績(jī)效測(cè)量類型，作為企業(yè)成長(zhǎng)性和盈利能力的通用判別指標(biāo)，ROA 可以體現(xiàn)企業(yè)成本、資產(chǎn)和負(fù)債等企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況，且可以很好地反映企業(yè)的短期績(jī)效[30]。因此，本研究選擇ROA 作為企業(yè)績(jī)效的測(cè)量指標(biāo)。

2.自變量

3.控制變量

為保證模型估計(jì)的有效性，本文參考王益民、朱晉偉和張平的做法[29-31]，選取第一大股東持股（BSR）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、企業(yè)年齡（AGE）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、無(wú)形資產(chǎn)（NTAN）和專利數(shù)量（PATENTS）作為控制變量。

本研究所使用的變量劃分標(biāo)準(zhǔn)以及其編碼方法見表1。

（三）研究模型

本文通過構(gòu)建多元層級(jí)回歸模型來檢驗(yàn)所提出的假設(shè)：

表1 研究變量和計(jì)算方法

方程（1）檢驗(yàn)假設(shè)H1，如果XSTATE的系數(shù)β1顯著為正，則說明國(guó)有持股比例正向影響企業(yè)績(jī)效。

方程（2）檢驗(yàn)假設(shè)H2，如果XPC與XSTATE的交互項(xiàng)系數(shù)β3顯著為正，則說明高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)能夠增強(qiáng)國(guó)有持股比例對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

方程（3）檢驗(yàn)假設(shè)H3，如果XPC、XSTATE與XHEDU的三元交互項(xiàng)系數(shù)β7顯著為正，則說明高管團(tuán)隊(duì)教育水平異質(zhì)性能夠增強(qiáng)高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有持股比例和企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用；反之，β7顯著為負(fù)，則說明高管團(tuán)隊(duì)教育水平異質(zhì)性將弱化高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用。

四、數(shù)據(jù)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析和相關(guān)分析

如表2 所示，56 家企業(yè)國(guó)有股持股比例存在較大差異，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：56 家企業(yè)中既有國(guó)有控股企業(yè)（Max=73.1%），也有完全的民營(yíng)資本企業(yè)（Min=0%），均值（Mean）和標(biāo)準(zhǔn)差（sd）分別為0.184 和0.191。企業(yè)平均年齡為21.052，標(biāo)準(zhǔn)差為10.104，這說明選取的樣本企業(yè)包含了新中國(guó)成立以來的企業(yè)和進(jìn)入21世紀(jì)后所成立的企業(yè)，有較好的代表性。各變量的方差膨脹系數(shù)（VIF）均小于3.5，遠(yuǎn)小于多重共線性的判別臨界值10，排除樣本數(shù)據(jù)的多重共線性問題。表2 的結(jié)果顯示：國(guó)有持股（STATE）與資產(chǎn)收益率（ROA）相關(guān)性并不顯著。由于變量之間的關(guān)系會(huì)受調(diào)節(jié)變量、控制變量、樣本誤差等眾多因素的影響，因此，還需對(duì)變量間的關(guān)系進(jìn)行深入的分析。

（二）回歸分析

回歸分析之前對(duì)樣本進(jìn)行了White 檢驗(yàn)和Wooldridge 檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示存在組間異方差，而不存在組內(nèi)異方差問題[32]。基于平衡面板數(shù)據(jù)的控制異方差對(duì)回歸系數(shù)影響的處理方法，我們采取了robust 穩(wěn)健性回歸，而且在處理自變量STATE 和調(diào)節(jié)變量PC 與HEDU 時(shí)均作中心化處理。

本研究包括了4 個(gè)多元層次回歸模型，如表3 所示模型1 是包含了控制變量的基礎(chǔ)模型，模型2、模型3和模型4 分別加入了解釋變量和調(diào)節(jié)變量后R2的值均有顯著提升（ΔR2分別為0.019、0.029、0.051），說明模型的解釋力較強(qiáng)。模型2 在模型1 的基礎(chǔ)上加入了STATE（國(guó)有持股比例），結(jié)果顯示：國(guó)有持股比例顯著正

向影響企業(yè)績(jī)效（0.051，P＜0.001），說明國(guó)有股權(quán)比例與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，假設(shè)H1 得到驗(yàn)證。模型3 在模型2 的基礎(chǔ)上引入了PC（TMT 政治關(guān)聯(lián)）和交乘項(xiàng)STATE*PC，交乘項(xiàng)的系數(shù)為（0.219，0.001＜P＜0.01），與模型2 中STATE 的系數(shù)符號(hào)相同，這說明高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)性越強(qiáng)，國(guó)有持股比例對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響就越強(qiáng)，假設(shè)2 得到驗(yàn)證。模型4 在模型3 的基礎(chǔ)上引入了HEDU（TMT 教育水平異質(zhì)性）、二次交乘項(xiàng)HEDU*PC 和三次交乘項(xiàng)STATE*PC*HEDU，其中三次交乘項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)（-2.022，P＜0.001），與模型3 中的交乘項(xiàng)STATE*PC 系數(shù)符號(hào)相反，這說明高管團(tuán)隊(duì)的教育水平異質(zhì)性將抑制高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有持股比例與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H3a 得到驗(yàn)證，競(jìng)爭(zhēng)性假設(shè)H3b 沒有得到驗(yàn)證。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)矩陣

表3 多元回歸分析

為了將高階交互作用表現(xiàn)出來，本研究借鑒LUIS 等（2002）的做法，分別用兩張二階調(diào)節(jié)圖將三階調(diào)節(jié)效應(yīng)表示出來（如圖2）[33]。圖2 中的左圖表示高管團(tuán)隊(duì)低的教育異質(zhì)性情景下，高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用，圖形顯示的是一個(gè)增強(qiáng)調(diào)節(jié)作用的效果，這說明在高管團(tuán)隊(duì)低的教育異質(zhì)性情景下，高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有股權(quán)比例與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用是增強(qiáng)的。右圖表示在高管團(tuán)隊(duì)高的教育異質(zhì)性情景下，高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用，圖形顯示的是一個(gè)弱化調(diào)節(jié)作用的效果，這說明在高管團(tuán)隊(duì)高的教育異質(zhì)性情景下，高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有股權(quán)比例與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用是受到弱化的，這與本研究的群際沖突假設(shè)相吻合。

圖2 教育異質(zhì)性情景下政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證回歸結(jié)果的可靠性，本文采取變量替換法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。由于本研究選取了國(guó)有持股比例為解釋變量，而每股收益（EPS）是衡量持股行為績(jī)效的直接效果指標(biāo)。因此，可以采用EPS 替換ROA 進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。重新回歸后的結(jié)果顯示：國(guó)有持股比例STATE 的回歸系數(shù)與顯著性水平為（0.019，P＜0.001）；TMT政治關(guān)聯(lián)PC 和國(guó)有持股比例STATE 的交乘項(xiàng)PC*STATE 的回歸系數(shù)與顯著性水平為（0.461，P＜0.001）；國(guó)有持股比例STATE、TMT 政治關(guān)聯(lián)PC 和TMT 教育水平異質(zhì)性HEDU 的三次交乘項(xiàng)STATE*PC*HEDU 的回歸系數(shù)與顯著性水平為（-1.131，P＜0.001），H1、H2、H3a 均獲得顯著支持，回歸結(jié)果穩(wěn)定可靠。

五、研究結(jié)論與對(duì)策建議

（一）研究結(jié)論

本文以民營(yíng)家電制造業(yè)為研究對(duì)象，構(gòu)建了企業(yè)績(jī)效、國(guó)有股權(quán)、高管團(tuán)隊(duì)教育異質(zhì)性和政治關(guān)聯(lián)特征四個(gè)變量所組成的二階交互模型，對(duì)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)高的教育異質(zhì)性和高的政治關(guān)聯(lián)特征的“雙高”情景下，國(guó)有股權(quán)比例與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了分析與探討。研究發(fā)現(xiàn)，在推行引入國(guó)有股權(quán)的混合所有制改革的情景下，實(shí)施提升高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)水平來鞏固國(guó)有股權(quán)資源效應(yīng)的戰(zhàn)略，存在一個(gè)潛在的阻礙因素：當(dāng)民營(yíng)企業(yè)在推行引入國(guó)有股權(quán)的混合所有制改革過程中出現(xiàn)高的政治關(guān)聯(lián)和高的教育異質(zhì)性的“雙高特征”團(tuán)隊(duì)時(shí)，將會(huì)激發(fā)高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部基于社會(huì)分類理論所產(chǎn)生的群際沖突效應(yīng)，進(jìn)而抑制其戰(zhàn)略效果，而只有在高管團(tuán)隊(duì)低的教育異質(zhì)性情景下，實(shí)施提升高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)水平來鞏固國(guó)有股權(quán)資源效應(yīng)的戰(zhàn)略效果才會(huì)更加顯著。

（二）對(duì)策建議

1.以高管團(tuán)隊(duì)的政治特征與引入國(guó)有股權(quán)的混合所有制改革相匹配的戰(zhàn)略來提升企業(yè)績(jī)效

國(guó)有持股比例對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向促進(jìn)作用在高管團(tuán)隊(duì)強(qiáng)政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)下影響會(huì)更加的顯著，由此可見，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)以實(shí)現(xiàn)引入國(guó)有股權(quán)的混合所有制改革為戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)，增加國(guó)有持股比例能夠起到直接的戰(zhàn)略效果（企業(yè)績(jī)效提升），而高管團(tuán)隊(duì)的政治關(guān)聯(lián)會(huì)進(jìn)一步顯著強(qiáng)化國(guó)有股權(quán)的資源效應(yīng)。因此，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了國(guó)有持股高比例和高管團(tuán)隊(duì)高的政治關(guān)聯(lián)特征相匹配的時(shí)候，就能更好地完成混合所有制改革的戰(zhàn)略目標(biāo)并獲得企業(yè)高績(jī)效。

2.適當(dāng)調(diào)整高管團(tuán)隊(duì)成員的結(jié)構(gòu)特征以緩和團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的群際沖突

要保證混合所有制改革戰(zhàn)略的實(shí)施效果，就不僅僅需要高管團(tuán)隊(duì)高政治關(guān)聯(lián)特征與之相匹配，更重要的是保持高管團(tuán)隊(duì)教育水平的低異質(zhì)性特征。研究結(jié)果顯示：高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有股權(quán)比例與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的正向調(diào)節(jié)作用，將在團(tuán)隊(duì)教育高異質(zhì)性情境下被顯著抑制。因此，為避免由于高管團(tuán)隊(duì)政治關(guān)聯(lián)和教育異質(zhì)性水平的“雙高”而產(chǎn)生的戰(zhàn)略沖突，當(dāng)企業(yè)以引入國(guó)有股權(quán)的混合所有制改革戰(zhàn)略為主要戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)，在構(gòu)建高管團(tuán)隊(duì)的過程中就應(yīng)該主動(dòng)避免“雙高”的情形，通過高管團(tuán)隊(duì)成員的結(jié)構(gòu)特征調(diào)整來減少可能產(chǎn)生的群際沖突，進(jìn)而使企業(yè)決策團(tuán)隊(duì)在核心戰(zhàn)略問題上保持一致性。

（三）拓展研究

本研究從量化的結(jié)果推導(dǎo)出高管團(tuán)隊(duì)“雙高”特征情景下存在群際沖突，但產(chǎn)生群際沖突的具體過程本文并沒有討論,基于高管團(tuán)隊(duì)特征“雙高”的情形，團(tuán)隊(duì)成員主動(dòng)將自己與不同特征的成員區(qū)別開來，形成不同的群體，而產(chǎn)生的群際比較和群際沖突，在這一過程中從完成群體分類到產(chǎn)生群際比較和產(chǎn)生群際沖突有很多可能的中間因素：Stewart 等（2010）指出群體成員對(duì)中性信息的敵意性解釋，是產(chǎn)生群際沖突的重要中間因素[34]。孫連榮等（2013）提出“內(nèi)隱性偏見”在群體沖突發(fā)生的過程中起著重要作用[35]。相比通過對(duì)高管團(tuán)隊(duì)的調(diào)整來緩解沖突的方法，找到高管團(tuán)隊(duì)“雙高”特征情景下群際沖突的過程因素，對(duì)解決沖突會(huì)更有效率，這是本研究未來重要的拓展方向。