國美電器類金融模式下的財務(wù)風(fēng)險分析與防范

馮勸勸

[摘 ? ?要] 隨著我國供給側(cè)改革逐步進(jìn)入到深水區(qū)，企業(yè)結(jié)構(gòu)職能優(yōu)化成為提升競爭優(yōu)勢的重要方法。而優(yōu)化背后的本質(zhì)特征則是降低產(chǎn)能消耗、資金周轉(zhuǎn)和風(fēng)險。作為社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重要成員之一的零售企業(yè)，國美電器率先運(yùn)用了現(xiàn)在眾多行業(yè)較為青睞的財務(wù)模式，即類金融模式。類金融模式是指在供應(yīng)鏈中處于核心地位的企業(yè)憑借其商業(yè)信用，無償或者低價占用供應(yīng)商資金而用于企業(yè)的經(jīng)營活動或者投資活動的一種融資方式。該方式可為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張奠定強(qiáng)有力的財務(wù)基礎(chǔ)。但是，該模式由于其獨(dú)特的風(fēng)險性，可導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，致使企業(yè)和供應(yīng)商的資金鏈很容易受到影響，乃至波及市場金融秩序。文章基于對類金融模式的內(nèi)涵和本質(zhì)等合理性闡述，重點(diǎn)剖析其內(nèi)在的財務(wù)風(fēng)險，并提出防范措施，以優(yōu)化零售企業(yè)的供應(yīng)鏈管理。

[關(guān)鍵詞] 國美電器;類金融模式;財務(wù)風(fēng)險;供應(yīng)鏈管理

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 07. 004

[中圖分類號] F275 ? ?[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] ?A ? ? ?[文章編號] ?1673 - 0194（2020）07- 0010- 03

1 ? ? ?類金融模式概述

類金融模式的定義是經(jīng)濟(jì)學(xué)者郎咸平通過對類金融模式的長期大量的研究而提出的。其具體含義為：類金融模式如同商業(yè)銀行一樣，低成本或無成本吸納、占用供應(yīng)鏈上各方資金，并通過滾動的方式供自己長期使用，從而獲得快速擴(kuò)張發(fā)展的營商模式。它雖然可以快速幫助企業(yè)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，但是占用供應(yīng)商大量資金也為成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。類金融模式對當(dāng)下財務(wù)賬期進(jìn)行合理分配，大大降低了其融資成本，為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張鋪墊了大量的原始資本累積。郎咸平（2010）在其著作《模式》中稱，該模式和商業(yè)銀行的運(yùn)作手段極為相似，本質(zhì)目的都是為了低成本或者無成本占用供應(yīng)商的資金，通過滾動方式供自己長期使用，以實(shí)現(xiàn)自身規(guī)模擴(kuò)張。國美負(fù)責(zé)人在面對媒體提問時說：“該模式不是國美獨(dú)創(chuàng)，甚至根本不存在所謂的類金融模式，只是為了合理分配賬期采用的手段”。但國外學(xué)者認(rèn)為類金融模式源于商業(yè)信用，本質(zhì)上屬于供應(yīng)商的融資行為，屬于是一種融資手段。因?yàn)樯虡I(yè)信用融資可歸屬于債務(wù)融資，融資成本稍微高于銀行借貸融資成本，而其就融資難易度和資金監(jiān)管程度而言，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行借貸資金的。對比之下，類金融模式成為零售企業(yè)進(jìn)行融資的首要選擇。

2 ? ? ?國美電器類金融模式分析

2.1 ? 國美簡介

國美自1987年初創(chuàng)立，至今已經(jīng)有30多年的發(fā)展歷史，已成為全渠道、強(qiáng)鏈接、全新零售生態(tài)圈的零售行業(yè)巨頭。迄今為止其門店已經(jīng)有近1800家，覆蓋全中國434個大中型城市，擁有全國先進(jìn)的衛(wèi)星銷售網(wǎng)絡(luò)和連鎖實(shí)體店。即使在2012年之前國美股權(quán)之爭使得凈利潤增長不穩(wěn)定，但經(jīng)過一系列的戰(zhàn)略調(diào)整，整體的經(jīng)營狀態(tài)有了較大的改進(jìn)，呈現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。

國美電器對于類金融模式的運(yùn)用，得益于其通過大力擴(kuò)展門店，同步兼并獲取的全渠道網(wǎng)絡(luò)終端體系，配合完善的市場信息系統(tǒng)，在供應(yīng)鏈上占據(jù)著主導(dǎo)權(quán)和控制權(quán)。探究類金融模式的運(yùn)用基礎(chǔ)本源，是得益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成商業(yè)信用效益，采用集中采購手段，加強(qiáng)與上下游供應(yīng)商的談判能力，再通過延期支付貨款進(jìn)行占用資金，這也解釋為何國美賬面存在大量浮存現(xiàn)金和極低的凈資金需求。大量現(xiàn)存的資金，不僅滿足了國美日常經(jīng)營所需，還能進(jìn)行其他項目的投資，變相為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和強(qiáng)化渠道控制提供支持，進(jìn)一步形成資金循環(huán)體系。

2.2 ? 國美類金融過程中存在的財務(wù)特征

湯谷良（2008）指出，類金融模式存在財務(wù)上的“五高五低”現(xiàn)象，“五高”即流動比率、應(yīng)付款項、資產(chǎn)負(fù)債率、利息收入和其他業(yè)務(wù)收入高;“五低”即凈現(xiàn)金需求、銀行借款、有息負(fù)債率、利息支出和毛利率低。

國美2015-2019年財務(wù)數(shù)據(jù)如表1所示。

從表1財務(wù)年報數(shù)據(jù)可見，國美電器的資金結(jié)構(gòu)顯著的特征為經(jīng)營性負(fù)債比較高，金融性負(fù)債比較低。除此之外，流動負(fù)債比重較大且逐年增高。值得關(guān)注的是在流動負(fù)債中占據(jù)較多的是應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)，高達(dá)一半以上，銀行借款很少，賬款周轉(zhuǎn)期均為130天以上。而非流動負(fù)債占據(jù)流動負(fù)債的0.5%左右。由此可知，國美新擴(kuò)張的門店所需資金主要來源于占用供應(yīng)商的資金。因此可知，國美運(yùn)用類金融模式的特征有：①經(jīng)營性負(fù)債較高，極大降低了國美電器的財務(wù)成本。在流動負(fù)債中，又以應(yīng)付賬款為主，其在流動資產(chǎn)和營業(yè)收入中的占比情況，可以反映企業(yè)對下游供應(yīng)商的資金占用能力。由表1可知，流動負(fù)債/流動資產(chǎn)的比例在80%以上，2018年高達(dá)1倍多，幾乎與流動比率保持持平狀態(tài)。另一方面，隨著流動負(fù)債的增加，營業(yè)收入也在持續(xù)增長，側(cè)面反映出應(yīng)付賬款的占用推動了營業(yè)收入的增加，國美的資金占用能力高于行業(yè)平均水平近一倍。②賬面存在的大量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物保障了企業(yè)日常經(jīng)營活動所需資金，致使國美電器對凈現(xiàn)金的需求比較低?？紤]到國美電器行業(yè)歸屬于零售企業(yè)，大量現(xiàn)金流的存在對于企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著極有利的影響，加上企業(yè)自身的流動比率比較強(qiáng)，致使企業(yè)有較強(qiáng)的獲利能力，進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)營業(yè)收入的增加，形成一個有序的良性循環(huán)體系。

3 ? ? ?國美類金融模式的財務(wù)風(fēng)險問題

3.1 ? 債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的風(fēng)險分析

分析2015-2019年的中期財務(wù)報表可知，在非流動負(fù)債中，只有金額少到可以忽略不計的遞延稅項負(fù)債、交易性負(fù)債，在流動負(fù)債中，銀行借款的規(guī)模也是微乎其微。所以，國美龐大的公司運(yùn)營，僅僅依靠流動負(fù)債中的應(yīng)付款項來維持，存在很大的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。此外，類金融模式的本質(zhì)屬性就是依靠占用上下游供應(yīng)鏈資金進(jìn)行經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，一旦進(jìn)行擴(kuò)張，資金的缺口將會更大，加之領(lǐng)導(dǎo)者不能對市場做出很好的預(yù)測，自身的利潤增速難以維持資金所需缺口的話，以流動負(fù)債為主的資產(chǎn)負(fù)債率就會急劇上升。由此爆發(fā)的著名事件有2009年國美因資金不足關(guān)閉近90家經(jīng)營的實(shí)體店，2005年普爾斯馬特連鎖超市由于債務(wù)結(jié)構(gòu)畸形，導(dǎo)致資金欠缺高達(dá)20多億元，進(jìn)一步引發(fā)區(qū)域金融危機(jī)。

3.2 ? 投資規(guī)模的風(fēng)險分析

企業(yè)為了尋求自身利益最大化，一條必走的道路就是使自身產(chǎn)品形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。由于企業(yè)不斷進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致在商品銷售達(dá)到飽和后就會自覺呈現(xiàn)邊際遞減效應(yīng)。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論學(xué)者證實(shí)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)只存在一定區(qū)域范圍內(nèi)，一旦擴(kuò)張的范圍超出了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的波峰，則收益會處于下降狀態(tài)，嚴(yán)重的話，可能導(dǎo)致整個資金鏈斷裂。另一方面，電子科技信息的發(fā)展使得企業(yè)發(fā)展出多個平臺和企業(yè)，其結(jié)果就是企業(yè)獲取供應(yīng)商的資金總量減少，資金規(guī)模分散，不利于企業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大和集聚。

3.3 ? 與供應(yīng)商關(guān)系的風(fēng)險分析

在整個供應(yīng)鏈的生產(chǎn)中，尋求的本質(zhì)就是合作共贏。作為供應(yīng)商，主要任務(wù)就是控制產(chǎn)品的成本，作為零售商，主要任務(wù)就是盡可能降低零售費(fèi)用，雙方達(dá)成友好合作的戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，促進(jìn)資源和信息共享。但是，國美類金融模式的運(yùn)用和戰(zhàn)略聯(lián)盟的本質(zhì)有著相互沖突的地方。因?yàn)轭惤鹑谀Ｊ?，在?dāng)下而言，更是一種不需要成本的理財行為，投資和籌資的風(fēng)險加劇了資金流斷裂的風(fēng)險?；诖饲樾危?yīng)商處于一種相對被動的地位，供應(yīng)商為了改變現(xiàn)狀，就會形成自己的品牌優(yōu)勢。一旦如此，國美基于供應(yīng)鏈優(yōu)勢而形成的商業(yè)信用優(yōu)勢，將會受到挑戰(zhàn)，會與供應(yīng)商之間爆發(fā)激烈的矛盾。其中以2004年國美和格力的“決裂”較為著名。格力在擁有自己的品牌優(yōu)勢之后，就積極建立自己的連鎖機(jī)構(gòu)?！皼Q裂”對國美的形象有了一定程度的損害，其他競爭對手如蘇寧等也在爭奪國美的渠道控制權(quán)。業(yè)界把類金融模式比喻為“吃供應(yīng)商”的盈利模式，影響著整個供應(yīng)鏈的管理和穩(wěn)定性。

4 ? ? ?類金融模式下的財務(wù)風(fēng)險防控措施

4.1 ? 調(diào)整債務(wù)資本結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化風(fēng)險防范意識

不可否認(rèn)，國美采用類金融模式擴(kuò)張規(guī)模，確實(shí)給企業(yè)帶來了充沛的現(xiàn)金流，但是該模式導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展來說，就有可能是致命的威脅。所以，為了長遠(yuǎn)健康穩(wěn)定的發(fā)展，建議企業(yè)不要把雞蛋放在同一個籃子里面，應(yīng)盡最大可能分散企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，拓寬融資渠道。渠道的選擇還是要根據(jù)國美目前的生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀、市場占有率和良好的企業(yè)信譽(yù)以及管理層對市場大環(huán)境的預(yù)測進(jìn)行系統(tǒng)的分析，最后進(jìn)行抉擇。畢竟相對剛發(fā)展起來的中小企業(yè)來說，國美在資本和綜合信譽(yù)度方面還是有著無可替代的優(yōu)勢，向銀行借款、定向增發(fā)股票等低成本的融資方式可以作為優(yōu)先選擇途徑。這樣的話，即使企業(yè)由于快速規(guī)模擴(kuò)張造成小范圍的資金斷裂，外部借款和融資方式可以對這部分損失進(jìn)行補(bǔ)償，把對影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展風(fēng)險降低到可控的程度。

4.2 ? 提高創(chuàng)新能力，形成核心競爭力優(yōu)勢，打造藍(lán)海市場

在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時代，企業(yè)想要長期健康發(fā)展，擁有自己的核心競爭力，創(chuàng)新精神是靈魂。國美應(yīng)當(dāng)做從傳統(tǒng)零售企業(yè)向現(xiàn)代電子商務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型的領(lǐng)導(dǎo)者。電子商務(wù)的沖擊，需要更多的創(chuàng)新型人才注入企業(yè)，打造出滿足市場和顧客需求的新藍(lán)海市場。規(guī)模經(jīng)濟(jì)區(qū)域的有限性，需要符合時代潮流的創(chuàng)新性思維進(jìn)行填充。在大數(shù)據(jù)思維導(dǎo)向下，無論是網(wǎng)絡(luò)直播的盛行，還是共享單車的崛起，都是創(chuàng)新思維迎合顧客口味開創(chuàng)的藍(lán)海市場。基于此情形，國美應(yīng)當(dāng)致力于打造自己的智囊團(tuán)，針對自身行業(yè)特殊性，探尋一條創(chuàng)新發(fā)展之路。

4.3 ? 加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，緩和供應(yīng)商矛盾

與供應(yīng)商矛盾激化的原因主要是國美占用資金周期較長。因此縮短結(jié)算周期、解決資金問題就成了緩和雙方矛盾的關(guān)鍵。對于企業(yè)來說，適當(dāng)增加外部借款和進(jìn)行內(nèi)源融資是很有必要的，可以減少對供應(yīng)商資金的占用。尤其是近年來企業(yè)利潤增長逐漸被攤薄，供應(yīng)商也需要加速資金的回籠，穩(wěn)定自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加上整個零售行業(yè)的利潤空間逐漸被縮小，需要供應(yīng)商和經(jīng)銷商聯(lián)合起來共同謀求生存發(fā)展之策。雙方要齊心協(xié)力，共享物流和數(shù)據(jù)信息資源。只有明白共贏才是生存之道，才能相互理解，渡過難關(guān)。不僅要與供應(yīng)商建立關(guān)系密切的戰(zhàn)略聯(lián)盟，還要保證供應(yīng)商資金鏈的穩(wěn)定，這樣才能豐富類金融模式的內(nèi)涵，使其更合理、更健全。所以，企業(yè)應(yīng)該盡量縮短占資時間，可通過長期負(fù)債等其他融資方式減少占用供應(yīng)商的資金。當(dāng)供應(yīng)商面臨資金問題時，企業(yè)可以與供應(yīng)鏈上下游的企業(yè)建立合作，將自身的銀行信用遞延給上下游企業(yè)，提升整體的融資能力，解決供應(yīng)商的資金問題，實(shí)現(xiàn)二者共贏。

5 ? ? ?總 ? ?結(jié)

國美對于類金融模式的運(yùn)用是一把雙刃劍。國美要進(jìn)行長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略布局，必須走上自我改革創(chuàng)新的道路，提升企業(yè)在整個市場中的核心競爭力。強(qiáng)大的盈利能力能影響企業(yè)融資能力，在激烈的市場競爭中，企業(yè)只有擁有強(qiáng)大的盈利能力，才能在發(fā)展的道路上走得更好更快。

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