嚴(yán)格審核不是走核準(zhǔn)制老路

本刊評論員

證監(jiān)會主席易會滿近日的一個發(fā)言，在股民群體中引起一片叫好，其實，不少人誤解了它的本意。

易會滿的講話強調(diào)了“注冊制絕不意味著放松審核要求”。結(jié)合目前股市高位下跌后的盤整狀態(tài)，以及前不久多家企業(yè)撤回IPO申請，部分股民腦補出一個錯誤認(rèn)知：為救市，監(jiān)管部門要放緩新股發(fā)行節(jié)奏，要對新股上市進(jìn)行更多干預(yù)了。并且為此大聲叫好。

事實并非如此。

首先，目前根本不需要救市。其次，監(jiān)管部門不應(yīng)該過多干預(yù)市場，尤其是干預(yù)走勢、干預(yù)價格。其三，本屆證監(jiān)會尤其注重規(guī)范監(jiān)管行為，有所為有所不為。

易會滿講的是不放松審核要求，絕對不是要減緩IPO速度，更不會回到核準(zhǔn)制的老路。

A股早些年實行的是核準(zhǔn)制。所有IPO企業(yè)，不管是上主板，還是中小板、創(chuàng)業(yè)板，首先需要經(jīng)過證監(jiān)會發(fā)審委進(jìn)行核準(zhǔn)，通過后才能上市。

證監(jiān)會是官方監(jiān)管機構(gòu)，它核準(zhǔn)就意味著它給上市企業(yè)背書，證明企業(yè)是優(yōu)質(zhì)的，投資者可以放心。

但核準(zhǔn)制有其弊端，一是監(jiān)管機構(gòu)往往因為各種原因控制發(fā)行節(jié)奏，不利于更多企業(yè)直接融資，二是監(jiān)管機構(gòu)無法準(zhǔn)確判斷企業(yè)是否優(yōu)質(zhì)，三是容易出現(xiàn)尋租。曾經(jīng)分管發(fā)審委的證監(jiān)會副主席姚剛，就是因為手握生殺大權(quán)，肆無忌憚尋租而最終落馬。

學(xué)習(xí)借鑒發(fā)達(dá)市場先進(jìn)經(jīng)驗，A股漸進(jìn)式推進(jìn)注冊制改革。首先是科創(chuàng)板，后來是創(chuàng)業(yè)板，相信下一步會推廣至主板。

注冊制的好處，是把企業(yè)上市前的把關(guān)環(huán)節(jié)交給交易所來完成。交易所實際上是一個市場主體，不是官方監(jiān)管機構(gòu)，它的動機更簡單純粹，就是盡可能把企業(yè)吸引過來上市。而且上交所和深交所還有競爭，就像美國的紐交所和納斯達(dá)克一樣。

理論意義上的注冊制，任何企業(yè)都可以申請上市。只不過，沒有前景、規(guī)模也小的企業(yè)，得不到投資者的認(rèn)可，不愿意上市，或者上了但股票價格極低，可能會主動退市。

交易所只需要把好一個關(guān)口，就是信息披露的真實性和準(zhǔn)確度。至于企業(yè)是不是經(jīng)營良好，是否具有遠(yuǎn)大前景，就交給投資者去判斷吧。

實行注冊制后，理論上新股無限量供應(yīng)，實際上交易所會根據(jù)自身定位進(jìn)行選擇，不同類型和體量的公司就會在不同的市場上市。上市和退市都成為日常，各類市場的公司總數(shù)也會相對維持平衡。

部分股民認(rèn)為新上市企業(yè)太多，會分流入市資金，造成股市失血，這顯然是錯誤的認(rèn)知?？梢哉f，市場上從來不缺錢，只要有賺錢的預(yù)期，錢就會源源不斷涌入。有意控制發(fā)行節(jié)奏，反而導(dǎo)致一些優(yōu)質(zhì)公司被迫排隊候?qū)?，讓投資者缺少更大的選擇余地，最終影響資本市場發(fā)展，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

易會滿強調(diào)注冊制不放松審核要求，說的是要嚴(yán)格審核企業(yè)的真實性、申報材料的準(zhǔn)確性。核心目的就是一個：信息披露不能是虛假的，不能欺騙和坑害投資者。

近年來資本市場的一系列改革，都與此步調(diào)一致，比如提高信息披露的規(guī)范化水平，加大虛假信披懲處力度等等。

我們相信，注冊制改革一定會穩(wěn)步推進(jìn)，資本市場一定會健康發(fā)展。提升直接融資比重，推動科技創(chuàng)新、發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)，都需要繼續(xù)堅持改革。