科創(chuàng)板企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境分析

趙 瑩

（江蘇師范大學 商學院，江蘇 徐州 221116）

一、引言

科技創(chuàng)新是引領(lǐng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在動力，隨著市場化程度不斷加深，企業(yè)開展的一系列創(chuàng)新活動都亟需良好的創(chuàng)新環(huán)境支撐?？苿?chuàng)板作為支持實體經(jīng)濟的金融創(chuàng)新，能夠有效聚集企業(yè)創(chuàng)新資源，提升企業(yè)創(chuàng)新能力，促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展?？苿?chuàng)板企業(yè)具備新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)等特點，代表著中國新經(jīng)濟的發(fā)展方向，其主要領(lǐng)域為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。參考國外科創(chuàng)板的成立和發(fā)展經(jīng)驗①如20 世紀70 年代，伴隨著第三次科技革命紅利的逐步削減以及石油危機的醞釀爆發(fā)，NASDAQ 市場的誕生使得科技創(chuàng)新成為美國新的經(jīng)濟增長點，更成為了美國迄今為止占據(jù)世界科技領(lǐng)域頂峰的重要原因。又如20 世紀90 年代末的亞洲金融危機使韓國經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，韓國推出的KOSDAQ 市場平衡了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使其一舉擺脫危機影響并成為科技創(chuàng)新型國家。，可以看出科創(chuàng)板的成立激發(fā)了企業(yè)創(chuàng)新的原動力，完善了企業(yè)的創(chuàng)新環(huán)境。因此，深度分析高質(zhì)量發(fā)展背景下科創(chuàng)板企業(yè)的創(chuàng)新環(huán)境并構(gòu)建適合科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展模式是極為必要的，也對激發(fā)創(chuàng)新主體充分釋放創(chuàng)造力、調(diào)動市場活力起到了重要作用。

近年來，國內(nèi)外文獻從研究方法、研究內(nèi)容層面對企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境開展了深入的研究。國外研究多采用要素分析法對其進行分類，以網(wǎng)絡(luò)和地區(qū)關(guān)系為核心，將網(wǎng)絡(luò)間協(xié)作、企業(yè)知識體系、與政府之間合作、創(chuàng)新企業(yè)集群效應(yīng)作為描述創(chuàng)新環(huán)境的主要因素（KU Y L 等，2005；YOUNG T M，2007）[1-2]。企業(yè)在進行創(chuàng)新決策時，相對于硬環(huán)境，則更傾向于考慮自身所處的軟環(huán)境狀況（朱建新等，2016）[3]。因此國內(nèi)學者通常將創(chuàng)新主體的“軟環(huán)境”作為關(guān)注重點按系統(tǒng)屬性采用枚舉法對企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境進行要素劃分。張志華和陳向東（2019）[4]從定量角度出發(fā)展開實證研究，從政策、技術(shù)和市場三個方面，以企業(yè)自主創(chuàng)新和協(xié)同創(chuàng)新績效作為因變量，發(fā)現(xiàn)三者均可以促進其創(chuàng)新績效的提升，且政府支持調(diào)節(jié)了市場環(huán)境對企業(yè)自主創(chuàng)新績效的影響。馮瑞琳和張笑楠（2019）[5]從定性角度出發(fā)，將創(chuàng)新環(huán)境分別從政策、資源、市場、技術(shù)四個方面展開，結(jié)合大數(shù)據(jù)背景，對互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的創(chuàng)新環(huán)境進行了詳盡分析。本文綜合以往文獻資料，以及科創(chuàng)板上市公司的屬性特征，從定性角度就政策、資源、市場、技術(shù)、法治五個方面對科創(chuàng)板企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境展開分析，解讀現(xiàn)階段科創(chuàng)板上市企業(yè)的機遇與困境，并提出改善其創(chuàng)新環(huán)境的對策與建議。

二、科創(chuàng)板企業(yè)的創(chuàng)新環(huán)境分析

（一）政策環(huán)境

科創(chuàng)板企業(yè)的政策環(huán)境是國家為調(diào)動企業(yè)創(chuàng)新活力，頒布一系列政策、法規(guī)，為科創(chuàng)板企業(yè)創(chuàng)新活動的順利開展營造的優(yōu)質(zhì)政策環(huán)境。從國家戰(zhàn)略重點關(guān)注的產(chǎn)業(yè)看，當前“新基建”的發(fā)展，如5G、特高壓、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，與科創(chuàng)板重點支持的領(lǐng)域高度吻合，意味著隨著國家政策的大力支持和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級需求的驅(qū)動，科創(chuàng)板企業(yè)面臨著嶄新的機遇。2020 年的政府工作報告提出了地方政府專項債券重點支持“兩新一重”建設(shè)的任務(wù)，“加強新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展5G 應(yīng)用，建設(shè)充電樁，推廣新能源汽車，激發(fā)新消費需求、助力產(chǎn)業(yè)升級”作為主要任務(wù)，表明“加強新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”這一舉措已上升至國家戰(zhàn)略層面。值得一提的是，“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”已是第二次被寫入政府工作報告，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為新基建的重點組成部分，將通過技術(shù)層面和商業(yè)層面的積極創(chuàng)新，賦能企業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及區(qū)域的優(yōu)化，推動了制造業(yè)的改造升級和數(shù)字經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展。國家政策對科創(chuàng)板重點發(fā)展領(lǐng)域的支持，有利于為科創(chuàng)板企業(yè)開展創(chuàng)新營造優(yōu)質(zhì)的外部環(huán)境，對助力科技與金融協(xié)同發(fā)展起到了十分關(guān)鍵的作用。

（二）資源環(huán)境

科創(chuàng)板企業(yè)的資本和人才構(gòu)成了企業(yè)的資源環(huán)境。在資本層面，創(chuàng)新始于技術(shù)，成于資本，科技創(chuàng)新企業(yè)從早期登陸科創(chuàng)板，再到成功過渡至成長期或成熟期，都離不開創(chuàng)業(yè)風險投資的引領(lǐng)和支持，可以說風險投資影響著科創(chuàng)板上市企業(yè)的質(zhì)和量?？苿?chuàng)板正式成立之前，我國采用核準制審核企業(yè)上市，但該形式使得風險投資順利退出的不確定性加大、退出的時間較長，因而限制了其退出和再投資的循環(huán)。對于風險投資來說，退出過程時間過長和上市退出不可預期性均會導致公司的成本和風險加大（熊振東，2019）[6]?？苿?chuàng)板的“注冊制”大大減少了企業(yè)上市的審批時間，企業(yè)滿足形式要求，在特定的時間內(nèi)就可以上市?？苿?chuàng)板市場大大減弱了風險投資退出的不確定性，一方面使其退出路徑更加通暢，另一方面愈發(fā)吸引其進入，為科創(chuàng)企業(yè)提供融資?？苿?chuàng)板市場推進了創(chuàng)業(yè)風險投資的良性循環(huán)，激發(fā)資本投入孵化更多優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)類企業(yè)，極大地滿足了科技創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)的資金需求，幫助其高效率融入資本，為科創(chuàng)企業(yè)構(gòu)建了優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境。然而，我國創(chuàng)業(yè)風險投資市場發(fā)展并不成熟，科創(chuàng)板企業(yè)前期暫時缺乏穩(wěn)定可靠的資金支持（見表1）。從表1 中能夠發(fā)現(xiàn)，盡管種子期與起步期企業(yè)的風險投資項目占比存在逐年攀升的態(tài)勢，但成長期的項目占比接近三成，仍超過種子期投資項目的比例，因此創(chuàng)業(yè)風險投資項目資本快進快出的現(xiàn)象仍然存在，其投資結(jié)構(gòu)仍需進一步優(yōu)化。

表1 我國創(chuàng)業(yè)風險投資基本情況表（按投資項目分）單位%

從人才資源來看，一方面，科創(chuàng)板企業(yè)的“同股不同權(quán)”制度保證了創(chuàng)始團隊的控制權(quán)，是激發(fā)企業(yè)家精神的有力措施。在我國政策限制的背景下，許多寶貴的企業(yè)資源流失海外，實行雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)只能選擇在接受不同投票權(quán)的主要海外市場上市。從在紐交所上市的“阿里巴巴”①阿里巴巴因其合伙人制度不滿足港交所“一股一票”的上市規(guī)則，轉(zhuǎn)而赴紐交所上市，IPO 募資規(guī)模超過250 億美元，成為當時科技史上募集資金規(guī)模最大的IPO，該事件也成為促使港交所接納不同投票權(quán)規(guī)則的導火索。，到港交所上市的“小米公司”，再到登陸科創(chuàng)板的“優(yōu)刻得公司”，可見，我國已逐步接受和采納不同投票權(quán)的治理結(jié)構(gòu)，并開始擁抱新經(jīng)濟?！巴刹煌瑱?quán)”使科創(chuàng)板企業(yè)有效調(diào)動了創(chuàng)始團隊的創(chuàng)新積極性，激發(fā)了企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的源動力。另一方面，新型股權(quán)激勵制度可以有效調(diào)動研發(fā)人員、高管人員的創(chuàng)新動力，有助于科創(chuàng)企業(yè)凝聚人才。我國現(xiàn)行科創(chuàng)板股權(quán)激勵制度在原有制度的基礎(chǔ)上展現(xiàn)了一定程度的優(yōu)化和創(chuàng)新，其中第二類限制性股票作為一項“制度福利”，集傳統(tǒng)限制性股票和期權(quán)的優(yōu)點于一身，既享有傳統(tǒng)限制性股票價格優(yōu)惠的特點，又有股票期權(quán)不用提前出資購買股票的優(yōu)點，從而緩解了被激勵人員的資金壓力。從2019 年7 月22 日科創(chuàng)板開市至2020 年7 月22 日整整一年時間里，在26 家科創(chuàng)板企業(yè)的股權(quán)激勵公告中，除1 家企業(yè)（中微公司）實行第二類限制性股票和股票增值權(quán)結(jié)合的激勵方案，另外25 家科創(chuàng)板企業(yè)均采用第二類限制性股票激勵方案。寬松的股權(quán)激勵制度為科創(chuàng)板企業(yè)引入研發(fā)人才、擴展研發(fā)團隊、留住寶貴的經(jīng)驗與資源奠定了現(xiàn)實基礎(chǔ)。

（三）市場環(huán)境

市場環(huán)境為科創(chuàng)板企業(yè)帶來機會和威脅，是決定企業(yè)創(chuàng)新活動能否順利開展的外部因素。科創(chuàng)板作為承擔國家發(fā)展戰(zhàn)略的資本市場創(chuàng)新平臺，其注冊制改革、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵政策等舉措充分體現(xiàn)我國資本市場制度的不斷革新與完善，營造了更有利于中概股回歸的寬容友好環(huán)境。當前我們正處在世界經(jīng)濟深度衰退、國際金融市場動蕩、國際交往受限、經(jīng)濟全球化遭遇逆流等更加不穩(wěn)定不確定的國際局勢中。面對地緣政治摩擦升溫的不利局面，海外市場環(huán)境變得不夠友好，中概股的發(fā)展處處受限。近期，京東、阿里巴巴、網(wǎng)易等中概股企業(yè)紛紛準備申請回歸國內(nèi)資本市場，這表明返回我國資本市場將成為眾多優(yōu)秀中概股科技企業(yè)的主流選擇，越來越多的創(chuàng)新企業(yè)將融入我國資本市場的大環(huán)境。一方面，這將為國內(nèi)資本市場參與者進行標的企業(yè)的投資提供便利，分享優(yōu)秀科技創(chuàng)新企業(yè)的成長紅利。另一方面，壯大了科創(chuàng)板市場的企業(yè)隊伍，為科創(chuàng)板所在企業(yè)厚植了科技創(chuàng)新氛圍。

（四）技術(shù)環(huán)境

技術(shù)環(huán)境是決定科技創(chuàng)新企業(yè)能否實現(xiàn)從“0”到“1”的突破，進而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地的基礎(chǔ)?？苿?chuàng)板企業(yè)關(guān)注的是“持續(xù)創(chuàng)新能力”，意味著科技創(chuàng)新需要緊追市場的步伐，只有被市場認同和接受才能展現(xiàn)其價值。盡管大量科創(chuàng)企業(yè)已實現(xiàn)重大的技術(shù)突破，甚至在世界居于領(lǐng)先地位，但是創(chuàng)新成果的市場轉(zhuǎn)化卻遙遙無期，并不能生產(chǎn)出真正貼近人們?nèi)粘Ｉ畹纳唐?，難以有效刺激消費需求，因此這些“重成果、輕轉(zhuǎn)化”的企業(yè)并不是科創(chuàng)板支持的對象。科創(chuàng)板企業(yè)動態(tài)、持續(xù)的屬性特點貫穿了基礎(chǔ)研究、技術(shù)開發(fā)以及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，完善產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新生態(tài)鏈，使科技創(chuàng)新成果真正適用市場的需求。目前科創(chuàng)板建設(shè)處于起步期，成熟科技型企業(yè)數(shù)量遠遠不足，大多科技創(chuàng)新企業(yè)處在創(chuàng)業(yè)初期，規(guī)模優(yōu)勢、集聚效應(yīng)尚未形成（謝德兵，2019）[7]。科技創(chuàng)新企業(yè)一般成立時間較短，并且企業(yè)的研發(fā)周期較長，最具代表性的生物醫(yī)藥行業(yè)往往需歷時10 年以上的反復不斷試驗方能開發(fā)出國家一項新藥。因此基于科創(chuàng)企業(yè)的特征，在此條件下，上市企業(yè)規(guī)模效應(yīng)、集聚效應(yīng)的形成尚需時日。

（五）法治環(huán)境

法治環(huán)境是決定科創(chuàng)板上市企業(yè)能否持續(xù)健康運行的有效保證。科創(chuàng)板在退市機制方面有了較大的改善，簡化了退市環(huán)節(jié)，嚴格執(zhí)行退市程序，提高了退市效率。基于科創(chuàng)板退市的基本原則，嚴重違法違規(guī)以及造假的上市公司、沒有主營業(yè)務(wù)的空殼公司、被市場拋棄處于邊緣化的公司等都將被要求強制退出。取消暫停上市和恢復上市，可以預防被清退的企業(yè)長久停留市場，對投資者市場預期造成干擾。零容忍的退市機制有利于抑制炒殼、借殼之類的投機行為。科創(chuàng)板退市機制的改善可以引導企業(yè)踏踏實實經(jīng)營實際業(yè)務(wù)，讓企業(yè)將思想主線放到科技產(chǎn)品的研發(fā)與技術(shù)推廣上，進而優(yōu)化資本市場的資源配置，凈化了科創(chuàng)板企業(yè)創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境，為科創(chuàng)板企業(yè)科技創(chuàng)新活動的開展保駕護航。

三、基于科創(chuàng)板企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境改善的對策與建議

（一）實行政府采購，引導科創(chuàng)板企業(yè)創(chuàng)新

科創(chuàng)板企業(yè)的產(chǎn)品只有適應(yīng)消費者需求才能轉(zhuǎn)化為實際的生產(chǎn)力，政府采購可以合理支持科創(chuàng)板企業(yè)的商業(yè)成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，促進創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)的擴散和推廣，對完善企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境起到積極作用。第一，增加對國內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品（如華為電子產(chǎn)品）的采購比例；第二，縮小行業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)品的采購占比，提高行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)品（如新能源汽車）的采購占比；第三，對科創(chuàng)板企業(yè)的科技創(chuàng)新產(chǎn)品實行價格優(yōu)惠政策，如與企業(yè)簽訂采購合同時，增加預付款比例，減免其履約保證金，有效緩解企業(yè)資金壓力。實行政府采購政策，一方面可以直接為企業(yè)的創(chuàng)新型產(chǎn)品提供廣泛而穩(wěn)定的市場需求，減小其在研發(fā)過程、生產(chǎn)過程中的不確定性。另一方面，政府在創(chuàng)新產(chǎn)品的使用過程中形成反饋，企業(yè)以反饋情況為導向，促進創(chuàng)新技術(shù)不斷成熟與完善，更加適應(yīng)市場需求，為企業(yè)技術(shù)研發(fā)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。

（二）引導風險投資良性發(fā)展，保障企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新

風險投資項目的選擇結(jié)果直接影響了科創(chuàng)企業(yè)前期研發(fā)穩(wěn)定的資金需求能否得到滿足。由于我國風險投資政策不明確，優(yōu)惠方式單一（蘆麗麗等，2017）[8]，與美國的扶持政策相比力度不足。一方面，應(yīng)在財政引導和優(yōu)惠政策上進一步加大數(shù)量和支持力度，制定更具針對性和多樣化的風險投資財稅政策，如建立針對風險投資的專項基金，規(guī)定投資中的高風險情況、將收益用于再投資適用的稅收優(yōu)惠等舉措。另一方面，鼓勵風險投資企業(yè)重點將資金投向種子期的科創(chuàng)企業(yè)項目，如為投向科創(chuàng)企業(yè)早期階段的風險投資機構(gòu)按相應(yīng)投資額抵免企業(yè)所得稅、對機構(gòu)的管理者實行個人所得稅優(yōu)惠等。

（三）推進關(guān)鍵制度改革，構(gòu)建優(yōu)良的市場環(huán)境

科創(chuàng)板可以借鑒國外成熟資本市場經(jīng)驗，加快資本市場關(guān)鍵制度改革，為迎接優(yōu)秀中概股科技企業(yè)回歸做好準備。目前，在創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)回歸A 股的市值門檻顯著降低的背景下，一是應(yīng)簡化紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市的程序，使上市方式更加市場化。二是應(yīng)參照國際規(guī)則，簡化紅籌企業(yè)信息披露差異調(diào)節(jié)機制。三是需要監(jiān)管層持續(xù)深化資本市場的市場化改革，對關(guān)鍵性制度進行由點及面地測試。不斷釋放信號，向中概股企業(yè)和擬境外上市的優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)拋出橄欖枝。

（四）堅持錯位發(fā)展，推動形成一定規(guī)模

以“科創(chuàng)屬性”為出發(fā)點，堅持錯位發(fā)展，加快推動形成一定規(guī)模。第一，發(fā)揮合作優(yōu)勢，形成各企業(yè)間的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，采取各自優(yōu)勢進行共性技術(shù)的研發(fā)，既可以提高突破關(guān)鍵核心技術(shù)的效率，又可以加快技術(shù)擴散的進程。第二，吸引更多金融科技、以信息技術(shù)為核心、科技含量較高的科技創(chuàng)新應(yīng)用型企業(yè)進入科創(chuàng)板。第三，加快注冊節(jié)奏，爭取科創(chuàng)板企業(yè)數(shù)量有較大增加，并形成一批標桿性、引領(lǐng)型企業(yè)。

（五）完善知識產(chǎn)權(quán)保護制度，維護企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)發(fā)展

對于企業(yè)而言，如果專利權(quán)得不到有效保護，或是違法成本較低，那么投入大量人力物力研發(fā)的新技術(shù)、新產(chǎn)品在市場上很快被模仿，企業(yè)創(chuàng)新就會失去動力。一方面，通過網(wǎng)絡(luò)、報紙、宣講等方式凝聚全社會尊重和保護知識產(chǎn)權(quán)的共識，將全社會引導到創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的路徑上來。另一方面，建立健全切實保護知識產(chǎn)權(quán)的配套機制，增加違法成本，加大懲罰力度，讓法律成為“長牙齒的老虎”。如此方能為科創(chuàng)企業(yè)樹立信心，為科技創(chuàng)新活動撐起一把“大而實”的保護傘，讓創(chuàng)新成果在政策的庇護下生根發(fā)芽。