環(huán)境不確定性、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司研發(fā)創(chuàng)新
——來(lái)自戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)民營(yíng)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

謝偉峰，陳省宏

（1.廣州商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院,廣東廣州 511363；2.澳門科技大學(xué)商學(xué)院，澳門特別行政區(qū) 999078）

1 研究背景

我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)調(diào)整當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)質(zhì)量以及社會(huì)可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。相比其他產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有“天然創(chuàng)新”的要求，相關(guān)文獻(xiàn)指出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司普遍存在因信息摩擦、代理問題而引起研發(fā)創(chuàng)新不足或過(guò)度投資的非效率性［1］。因此，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)急需一種能夠有效緩解信息不對(duì)稱和代理問題的機(jī)制，以促進(jìn)其研發(fā)創(chuàng)新效率的提升。

目前已有文獻(xiàn)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司研發(fā)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)的探討，并得出結(jié)論：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為重要的會(huì)計(jì)政策，對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新具有重大影響，然而影響的方向并不確定。一部分學(xué)者認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有治理效應(yīng)，能夠降低管理者和外部投資者之間的信息摩擦，約束管理層機(jī)會(huì)主義行為，緩解代理沖突，改善盈余質(zhì)量，降低融資約束，促進(jìn)公司研發(fā)創(chuàng)新。然而也有部分學(xué)者認(rèn)為，穩(wěn)健性與創(chuàng)新存在沖突，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性實(shí)施更加嚴(yán)格的驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)，并減少能為未來(lái)帶來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)性創(chuàng)新，制約管理者的積極性，對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新具有抑制作用。綜上所述的研究，結(jié)論存在分歧的主要原因可能是當(dāng)前研究存在以下不足：首先，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是對(duì)公司不確定性的一種反應(yīng)，而公司的不確定性更多來(lái)源于公司所處環(huán)境的不確定性，遺憾地，多數(shù)文獻(xiàn)只在公司內(nèi)部微觀因素，例如公司治理角度，討論會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和公司研發(fā)創(chuàng)新的關(guān)系，缺少?gòu)墓就獠凯h(huán)境不確定性作為宏觀因素分析會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的影響。其次，當(dāng)前研究基于的行業(yè)對(duì)象特征不明顯，大多數(shù)研究基于制造業(yè)或沒有劃分行業(yè)進(jìn)行研究，尤其缺乏對(duì)研發(fā)具有天然要求的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的具體研究，不同行業(yè)會(huì)計(jì)環(huán)境不盡相同，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性發(fā)揮的作用可能存在差異。因此，為了彌補(bǔ)上述不足，本文基于我國(guó)資本市場(chǎng)的背景，選擇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為具體研究對(duì)象，以環(huán)境不確定性作為外部宏觀因素，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為公司內(nèi)部微觀因素，較全面系統(tǒng)分析和驗(yàn)證會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的影響。

本文主要的貢獻(xiàn)在于：首先，本文以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為研究對(duì)象，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有“天然創(chuàng)新基因”，從而更有針對(duì)性地驗(yàn)證會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的影響，進(jìn)一步明確在特定產(chǎn)業(yè)下的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的影響方向；其次，本文從外在宏觀因素和內(nèi)在微觀機(jī)制的互動(dòng)關(guān)系分析公司研發(fā)創(chuàng)新，進(jìn)一步拓展公司研發(fā)創(chuàng)新的影響因素研究和補(bǔ)充相關(guān)實(shí)證證據(jù)。最后，因目前文獻(xiàn)較為集中分析會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)投資效率、公司并購(gòu)等重大投資決策影響，本文探索會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在公司研發(fā)創(chuàng)新上的治理作用機(jī)制，從而豐富公司治理機(jī)制研究以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果類型。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司研發(fā)創(chuàng)新

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，也就是公司在會(huì)計(jì)政策選擇上以謹(jǐn)慎或保守為導(dǎo)向，是指公司在會(huì)計(jì)信息確認(rèn)、計(jì)量、記錄、算賬和報(bào)賬等處理環(huán)節(jié)里保持足夠的謹(jǐn)慎和保守。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性一般具體表現(xiàn)對(duì)企業(yè)的“好消息”和“壞消息”存在非對(duì)稱處理，首先是會(huì)計(jì)處理的時(shí)間非對(duì)稱，即“壞消息”比“好消息”更快地反映在收益中，其次是會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量的非對(duì)稱，表現(xiàn)為對(duì)公司有“好處”的會(huì)計(jì)信息，例如公司的資產(chǎn)和收益不能高估，對(duì)公司有“壞處”的會(huì)計(jì)信息，例如負(fù)債和費(fèi)用或損失不能低估。自Khan等［2］對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行較為系統(tǒng)分析，并提供具有較高信效度的度量模型后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了豐富的拓展。然而，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的影響方向仍然存在分歧。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新具有抑制作用。因會(huì)計(jì)處理傾向謹(jǐn)慎性或保守性，使得會(huì)計(jì)信息存在系統(tǒng)性偏差，導(dǎo)致公司會(huì)計(jì)報(bào)表有低報(bào)利潤(rùn)和資產(chǎn)傾向，低估公司未來(lái)盈利能力，以致債權(quán)人、股東以及管理者低估公司價(jià)值，減少研發(fā)投入［3］。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性沒有鼓勵(lì)管理者的研發(fā)創(chuàng)新積極性，因公司研發(fā)創(chuàng)新項(xiàng)目往往具有高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)、不可預(yù)見性等特點(diǎn)，傾向于歷史成本的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性處理原則存在沒有充分確認(rèn)公司在研發(fā)創(chuàng)新過(guò)程中的價(jià)值，研發(fā)創(chuàng)新過(guò)程中產(chǎn)生的隱性收益無(wú)法或延后被會(huì)計(jì)系統(tǒng)確認(rèn)，研發(fā)創(chuàng)新一旦失敗，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性下管理者不得不及時(shí)確認(rèn)虧損，由此出于自利性動(dòng)機(jī)，管理者為了避免失去工作、損害個(gè)人聲譽(yù)等私人成本下，而放棄正凈現(xiàn)值但周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的研發(fā)創(chuàng)新［4］。從薪酬激勵(lì)的角度上，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)管理者獲得的薪酬回報(bào)很大程度有賴于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的呈現(xiàn)過(guò)程，前期業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的管理者比后期業(yè)績(jī)才表現(xiàn)好的管理者，獲得的薪酬回報(bào)更高［5］，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新項(xiàng)目提前確認(rèn)損失，延后確認(rèn)收益，從而增加管理者滿足短期業(yè)績(jī)壓力，導(dǎo)致管理層短視行為，管理者通過(guò)減少研發(fā)投入以提高公司短期利潤(rùn)，最終抑制公司研發(fā)創(chuàng)新［6］。

然而，基于信息不對(duì)稱和代理問題的理論，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)公司研發(fā)創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)和投入大等特殊性質(zhì)使得公司利益相關(guān)方之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和代理問題，相對(duì)其他投資活動(dòng)，公司研發(fā)創(chuàng)新的融資約束問題更為嚴(yán)重［7］?；诖耍硪环N觀點(diǎn)認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)促進(jìn)公司研發(fā)創(chuàng)新具有積極作用。從公司治理的角度，Bushman［3］認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是一種公司利益相關(guān)者的協(xié)調(diào)制度安排，因公司內(nèi)部人，即大股東和管理者與外部人，即公司債權(quán)人、客戶供應(yīng)商等普遍存在信息不對(duì)稱和利益不一致的情況，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有效協(xié)調(diào)公司各方利益相關(guān)者的需求。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求會(huì)計(jì)人員保持謹(jǐn)慎和保守原則導(dǎo)向處理公司各環(huán)節(jié)中會(huì)計(jì)信息，對(duì)公司存在的各種風(fēng)險(xiǎn)和損失需要充分考慮并作及時(shí)反映在公司盈余當(dāng)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)損失和收益在會(huì)計(jì)處理上存在一系列的非對(duì)稱處理，相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)這種非對(duì)稱處理能夠有效對(duì)公司內(nèi)部人進(jìn)行有效監(jiān)督，抑制公司內(nèi)部人浮夸利潤(rùn)業(yè)績(jī)，防止公司內(nèi)部人對(duì)其他相關(guān)方利益的侵蝕，可以有效約束公司大股東以及高管的機(jī)會(huì)主義［8-9］。此外，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提供的會(huì)計(jì)信息更具有可靠性，防止上市公司普遍存在的“報(bào)喜不報(bào)憂”行為［10］，提供更高的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，有效緩解公司內(nèi)部人與外部人的信息不對(duì)稱造成代理摩擦，降低融資成本，正如樊燕萍等［11］的研究所示，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有效緩解公司融資約束，從而使公司研發(fā)創(chuàng)新得到足夠的資金支持。

綜合上述兩種觀點(diǎn)，創(chuàng)新和穩(wěn)健主義看似是相互沖突的概念，創(chuàng)新涉及冒險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)，而穩(wěn)健主義則意味謹(jǐn)慎和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?；谖覈?guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)大背景，聚焦于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司，本文認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新具有積極的正向促進(jìn)作用。首先，現(xiàn)代公司的“委托代理”制度下普遍存在代理問題,以致我國(guó)上市公司普遍存在非效率性投資現(xiàn)象，尤其過(guò)度投資［10］，而信息不對(duì)稱和代理問題是抑制公司研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的主要障礙［7］。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)存在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不高，信息披露不充分的特點(diǎn)，代理問題相對(duì)其他行業(yè)會(huì)更為嚴(yán)重［12］。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求下公司的會(huì)計(jì)政策傾向保守，當(dāng)出具有利報(bào)告的驗(yàn)證要求更嚴(yán)格時(shí)，公司不太可能發(fā)布有利報(bào)告，但如果公司確實(shí)發(fā)布了有利報(bào)告，則更準(zhǔn)確表明公司業(yè)績(jī)確實(shí)很高的指標(biāo)，對(duì)外釋放積極的信息?？梢姇?huì)計(jì)穩(wěn)健性提供更高的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，增強(qiáng)公司利益相關(guān)方信任度，有效緩解信息摩擦，緩解代理問題，由此帶來(lái)公司研發(fā)創(chuàng)新所需的相關(guān)資源支持，例如較低融資成本和更多的資金。其次，不同于傳統(tǒng)的行業(yè)，研發(fā)創(chuàng)新是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“天然基因”，也只有研發(fā)創(chuàng)新才能使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)生存下來(lái)，基于此，公司董事會(huì)設(shè)計(jì)管理者最優(yōu)薪酬契約時(shí)，是向管理者提供激勵(lì)措施，鼓勵(lì)其在研發(fā)創(chuàng)新想法上投入精力，而不會(huì)誘導(dǎo)其對(duì)研發(fā)進(jìn)行過(guò)度投資［13］。公司董事會(huì)設(shè)計(jì)最優(yōu)的薪酬激勵(lì)計(jì)劃來(lái)控制管理層的行為，這些激勵(lì)計(jì)劃會(huì)隨著會(huì)計(jì)政策的改變而變化，且會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是嵌入公司治理機(jī)制中，并與薪酬激勵(lì)等治理機(jī)制是有效結(jié)合，管理者的薪酬不會(huì)因?yàn)槭找婧蛽p失的非對(duì)稱性確認(rèn)而造成影響，董事會(huì)引導(dǎo)對(duì)管理者的業(yè)績(jī)考核不再以短期收益為根據(jù)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性使得管理者的薪酬與創(chuàng)新績(jī)效更緊密地聯(lián)系起來(lái)。在均衡狀態(tài)下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)增加管理者致力于創(chuàng)新想法的動(dòng)機(jī)，降低其對(duì)創(chuàng)新過(guò)度投資的動(dòng)機(jī)，以增加公司價(jià)值。綜上所述。本文提出以下研究假設(shè)。

H1：其他條件不變下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司研發(fā)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。

2.2 環(huán)境不確定性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的影響

現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)，公司間的聯(lián)系越來(lái)越緊密，公司離開其所處的外部環(huán)境將無(wú)法生存，公司制定相關(guān)管理決策時(shí)必然需要考慮環(huán)境因素。根據(jù)Govindarajan［14］的定義，環(huán)境不確定是指公司面臨著來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、產(chǎn)業(yè)鏈上下游、政府監(jiān)管部門以及金融機(jī)構(gòu)等實(shí)體的無(wú)法預(yù)計(jì)行為所導(dǎo)致不確定風(fēng)險(xiǎn)。申慧慧等［15］以我國(guó)資本市場(chǎng)為例，發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性影響公司投資決策，可能表現(xiàn)為過(guò)度投資，也可能表現(xiàn)為投資不足。環(huán)境不確定性為管理者自利行為提供了便利，環(huán)境不確定性越高，管理者掩蓋“壞消息”的能力及動(dòng)機(jī)越高，管理者更容易以環(huán)境不確定性來(lái)推卸投資損失的責(zé)任；環(huán)境不確定性為公司內(nèi)部人通過(guò)盈余管理等手段侵蝕外部人的利益提供了可乘之機(jī)［16］，李經(jīng)路［17］的研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性抑制公司的研發(fā)投入。由此可見，環(huán)境不確定性越高，公司利益相關(guān)方之間的信息傳遞質(zhì)量更低，代理摩擦更嚴(yán)重，以致增加了公司融資約束。因戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司的研發(fā)創(chuàng)新相對(duì)于其他項(xiàng)目投資更具有長(zhǎng)期長(zhǎng)、金額大、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，則更容易在環(huán)境不確定性的影響下增加融資約束。此外，受環(huán)境不確定性的影響，投資者等待信息的價(jià)值提高，推高實(shí)際期權(quán)價(jià)值，從而提高投資門檻，這使得公司研發(fā)創(chuàng)新的資金來(lái)源受限，以致減少公司研發(fā)創(chuàng)新的投入?；诖?，本文提出研究假設(shè)。

H2：其他條件不變下，環(huán)境不確定程度越高，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司研發(fā)創(chuàng)新投入越小。

2.3 環(huán)境不確定性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的互動(dòng)關(guān)系對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的影響

環(huán)境是公司的宏觀層面，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性則是公司的微觀層面。Duncan［18］認(rèn)為公司決策時(shí)是無(wú)法判斷環(huán)境變化對(duì)于所做出決策的影響，公司所處的環(huán)境存在不確定是不可避免，但是公司對(duì)環(huán)境不確定性的反應(yīng)不是被動(dòng)的，公司從微觀上具有緩解環(huán)境不確定性的需要，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性就是公司應(yīng)對(duì)環(huán)境不確定性的一種自身“免疫”機(jī)制。不確定性的存在促使公司以穩(wěn)健性、謹(jǐn)慎性作為會(huì)計(jì)政策導(dǎo)向，不確定性的存在是公司執(zhí)行會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求。環(huán)境不確定性是公司不可避免的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性則是公司微觀的“免疫系統(tǒng)”［13］，公司宏觀層面與微觀的機(jī)制具有互動(dòng)關(guān)系，二者的復(fù)合作用對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新具有重要影響，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性抑制環(huán)境不確定性的對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的負(fù)面影響。首先，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性謹(jǐn)慎的確認(rèn)和計(jì)量方法，能夠?qū)h(huán)境不確定因素內(nèi)化為可確認(rèn)、可計(jì)量的會(huì)計(jì)信息，從而有助于公司識(shí)別研發(fā)創(chuàng)新機(jī)會(huì)；其次，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提供更謹(jǐn)慎的經(jīng)營(yíng)信息，對(duì)外釋放更可靠的會(huì)計(jì)信息，緩解由環(huán)境不確定性造成的公司內(nèi)外部信息不對(duì)稱問題，提高信息傳遞質(zhì)量；最后，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是一種有效的公司治理機(jī)制，對(duì)公司大股東以及管理者進(jìn)行有效監(jiān)督，有效緩解因環(huán)境不確定性帶來(lái)代理問題，減少代理摩擦，緩解公司融資約束。綜上所述，本文提出研究假設(shè)：

H3：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性抑制環(huán)境不確定性對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司研發(fā)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

基于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)民營(yíng)A股上市公司的2014—2018年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為證據(jù)。根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵定義，借鑒王麗娟等［19］的做法按以下標(biāo)準(zhǔn)選取樣本，第一，公司為2014年之前已經(jīng)A股上市；第二，樣本公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)50%；第三，公司實(shí)際控制人為民營(yíng)控股；第四，剔除在2014—2018期間有財(cái)務(wù)困境、存在退市風(fēng)險(xiǎn)的公司；第五，為了避免金融市場(chǎng)對(duì)環(huán)境不確定性的影響，選擇樣本公司只在A股上市；第六，剔除在關(guān)鍵變量存在異常值或缺失值的公司。因主要的變量需要滯后一期處理，本文最終得到公司數(shù)為427家，樣本容量總數(shù)為1879份。

樣本數(shù)據(jù)通過(guò)國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind金融終端軟件整理所得，對(duì)于少部分?jǐn)?shù)據(jù)則通過(guò)手工在公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告和媒體網(wǎng)站中整理出來(lái)。因數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定離群性、極端值和異常值，為了避免其影響實(shí)證分析結(jié)果的信效度，本文在數(shù)據(jù)的1%和 99%的水平上，以Winsorize的方法進(jìn)行縮尾處理。

3.2 變量測(cè)定

3.2.1 研發(fā)創(chuàng)新的度量

研發(fā)創(chuàng)新（用RD表示）作為被解釋變量，梳理已有文獻(xiàn)，有的學(xué)者從專利數(shù)量衡量公司研發(fā)創(chuàng)新，以產(chǎn)出衡量公司研發(fā)創(chuàng)新績(jī)效有一定合理性，但專利權(quán)的申請(qǐng)數(shù)量等研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)據(jù)容易受公司外部不可控因素的干擾，特別當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下，產(chǎn)業(yè)政策十分重視公司研發(fā)創(chuàng)新，并普遍以高額獎(jiǎng)金方式鼓勵(lì)公司進(jìn)行專利申請(qǐng)，公司為獲取高額補(bǔ)貼才開展研發(fā)專利申請(qǐng)，公司專利申請(qǐng)出現(xiàn)“大躍進(jìn)”現(xiàn)象，導(dǎo)致公司專利多而不能用的局面［20］。鑒于目前大多數(shù)文獻(xiàn)采用“研發(fā)支出除以總資產(chǎn)”或“研發(fā)支出除以營(yíng)業(yè)收入”衡量公司研發(fā)創(chuàng)新，又因戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)一般屬于高新科技類型公司，營(yíng)業(yè)收入更能體現(xiàn)公司市場(chǎng)價(jià)值，且公司研發(fā)創(chuàng)新投入與營(yíng)業(yè)收入關(guān)聯(lián)度更高，因此本文采用“研發(fā)支出除以營(yíng)業(yè)收入”衡量公司研發(fā)創(chuàng)新。

3.2.2 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(用CSCOSE表示)，基于Khan等［2］的盈余-股票回報(bào)計(jì)量指數(shù)法測(cè)量的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性被論證具有較高的信效度使用，并且該種方法是用公司的年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)具有較好的可獲得性，因此，本文采用Khan等［2］指數(shù)法中的CSCORE指標(biāo)進(jìn)行測(cè)度會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，通過(guò)回歸的方式預(yù)計(jì)年度橫截面數(shù)據(jù)，具體如模型(1)所示。

3.2.3 環(huán)境不確定性的度量

環(huán)境不確定性的度量是一項(xiàng)復(fù)雜的內(nèi)容，本文借鑒Ghosh等［21］、申慧慧等［15］做法，采用各公司各年?duì)I業(yè)收入與年度變量的最小二乘法（OLS）回歸進(jìn)行估計(jì)，如下模型（3）所示。

其中，sale為各公司營(yíng)業(yè)收入；year為年度變量，本文為5年年度數(shù)據(jù)，營(yíng)業(yè)收入所屬時(shí)間為2018年時(shí)，year取值為5，營(yíng)業(yè)收入所屬時(shí)間為2017年時(shí)，year取值為4，如此類推，直至營(yíng)業(yè)收入所屬時(shí)間為2014年時(shí)，year取值為1。用模型（3）進(jìn)行回歸分析得到的殘差項(xiàng)，計(jì)算殘差項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)差，將殘差項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)差除以對(duì)應(yīng)所在行業(yè)的殘差項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)差的中位數(shù)即為公司當(dāng)年環(huán)境不確定性程度，數(shù)值越大說(shuō)明公司面臨的環(huán)境不確定性越高。

3.2.4 控制變量

為了增強(qiáng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷臄M合度，本文借鑒相關(guān)文獻(xiàn)，適當(dāng)增加了公司規(guī)模、杠桿水平和股權(quán)結(jié)構(gòu)等常用控制變量。全文的變量定義和度量說(shuō)明如表1所示。

表1 變量說(shuō)明

3.3 檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/h3>

因公司的研發(fā)創(chuàng)新是存在眾多的影響因素，包括公司內(nèi)部因素和外部因素，本文在構(gòu)建模型里無(wú)法將全部因素作為控制變量納入分析，因此本文借鑒董竹等［3］的做法，在檢驗(yàn)時(shí)采用面板固定效應(yīng)模型。為緩解模型的內(nèi)生性問題，本文對(duì)被解釋變量采用滯后一期的數(shù)據(jù)，最終得到如模型（4）所示。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計(jì)

從表2的關(guān)鍵變量描述統(tǒng)計(jì)顯示，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)民營(yíng)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入占營(yíng)業(yè)收入為均值6.0%，中位數(shù)為3.7%，相對(duì)于王麗娟等［16］研究中的數(shù)據(jù)樣本（2011—2016年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)民營(yíng)上市公司的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）均有所提高，然而標(biāo)準(zhǔn)差為4.4%，最大值與最小值之間相差較遠(yuǎn)，說(shuō)明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)民營(yíng)公司中的研發(fā)創(chuàng)新存在較大差異。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（CSCORE）均值為0.062，與董竹等［4］的研究（中國(guó)A股上市公司為樣本，均值為0.016）要高，初步說(shuō)明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)民營(yíng)上市公司選擇的會(huì)計(jì)政策更為穩(wěn)健。環(huán)境不確定性（EU）均值為1.936，標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值較大，說(shuō)明樣本公司所處的環(huán)境不確定程度較大，與王東清等［16］的研究結(jié)果一致。

表2 關(guān)鍵變量描述統(tǒng)計(jì)

4.2 相關(guān)分析

因變量屬于連續(xù)型數(shù)據(jù)，因此本文采用Pearson相關(guān)系數(shù)進(jìn)行分析。結(jié)果如表3所示，研發(fā)創(chuàng)新（RD）與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（CSCORE）是在5%的水平上顯著正相關(guān)，研發(fā)創(chuàng)新（RD）與環(huán)境不確定性程度（EU）在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，初步接受H1和H2。此外，考察環(huán)境不確定與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)關(guān)系時(shí)，發(fā)現(xiàn)兩者通過(guò)1%水平的顯著性檢驗(yàn)，并顯示正向相關(guān)，表明環(huán)境不確定性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有一定的互動(dòng)關(guān)系，環(huán)境不確定性程度越高，公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。而研發(fā)創(chuàng)新與控制變量的相關(guān)分析中，與以往的研究結(jié)論類似，表現(xiàn)為公司規(guī)模越大、財(cái)務(wù)杠桿水平越高，公司研發(fā)創(chuàng)新越低，其相關(guān)系數(shù)均具有5%水平上的顯著負(fù)相關(guān)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流越充足、投資機(jī)會(huì)越多、債務(wù)期限越短，公司的研發(fā)創(chuàng)新越高，其相關(guān)系數(shù)均在5%的水平上顯著正相關(guān)。檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷闹饕兞恐g的Pearson相關(guān)系數(shù)均小于0.5，初步說(shuō)明模型主要變量間的多重共線性問題不嚴(yán)重。

表3 Pearson相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果

表3（續(xù)）

4.3 均值檢驗(yàn)

因公司研發(fā)創(chuàng)新的抽樣分布總體服從或近似正態(tài)分布，本文以研發(fā)創(chuàng)新（RD）作為檢驗(yàn)變量，分別以會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的中位數(shù)、環(huán)境不確定性的中位數(shù)作為割點(diǎn)，分別對(duì)樣本公司分為高穩(wěn)健性與低穩(wěn)健性組，環(huán)境高不確定性與環(huán)境低不確定性兩組，隨后進(jìn)行兩獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)。結(jié)果如表4所示，在5%的水平上，會(huì)計(jì)高穩(wěn)健性的研發(fā)創(chuàng)新與會(huì)計(jì)低穩(wěn)健性的研發(fā)創(chuàng)新存在顯著差異，高穩(wěn)健性的公司，其研發(fā)創(chuàng)新越高，初步接受H1，其他條件不變的情況下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，公司研發(fā)創(chuàng)新越高。在環(huán)境高度不確定性與環(huán)境低度不確定性的兩獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)中，公司研發(fā)創(chuàng)新在1%的水平上存在顯著差異，并表明環(huán)境不確定越高，公司研發(fā)創(chuàng)新投入越低，H2假設(shè)成立。

表4 研發(fā)創(chuàng)新作為檢驗(yàn)變量的兩獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)結(jié)果

進(jìn)一步檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和環(huán)境不確定性的互動(dòng)關(guān)系，本文以會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為檢驗(yàn)變量，把環(huán)境不確定性作為分組變量，并以其中位數(shù)作為割點(diǎn)，分成兩組樣本，因會(huì)計(jì)穩(wěn)健性抽樣分布近似于正態(tài)分布，符合兩獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)的前提條件，相關(guān)結(jié)果如表5所示，高低不同程度的環(huán)境不確定性對(duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在5%的水平上有顯著差異，環(huán)境高度不確定性的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著高于環(huán)境低度不確定性的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，結(jié)果表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)環(huán)境不確定性能有效作出反應(yīng)。

表5 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為檢驗(yàn)變量的兩獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)結(jié)果

4.4 全樣本回歸分析

本文控制行業(yè)和年份變量，采取最小二乘法進(jìn)行回歸分析。樣本數(shù)據(jù)屬于截面和時(shí)間序列的非平衡面板數(shù)據(jù)，為了避免截面與時(shí)間序列的關(guān)聯(lián)性以及異方差性，本文采用Petersen的方法進(jìn)行年度和公司的兩維群數(shù)據(jù)處理。檢驗(yàn)?zāi)Ｐ突貧w分析中的容忍度大于0.3，說(shuō)明模型在多重共線性問題上不嚴(yán)重。

本文首先不加入EU×CSCORE進(jìn)行回歸，如表6的（1）所示，F(xiàn)值為13.213，在1%的水平上顯著，說(shuō)明模型良好，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（CSCORE）的系數(shù)為0.054，t值為1.884，表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和研發(fā)創(chuàng)新在5%的水平上呈顯著正相關(guān)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的公司會(huì)計(jì)政策越穩(wěn)健，研發(fā)創(chuàng)新越高，假設(shè)H1成立。環(huán)境不確定性（EU）的系數(shù)為-0.019，t值為-2.783，表明環(huán)境不確定性和研發(fā)創(chuàng)新在1%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)。環(huán)境不確定性越高，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的公司研發(fā)創(chuàng)新越低，假設(shè)H2成立。模型加入EU×CSCORE進(jìn)行回歸，如表6的（2）所示，F(xiàn)值為12.311，在1%的水平上顯著，模型良好，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（CSCORE）和環(huán)境不確定性（EU）的系數(shù)與表6的（1）中的系數(shù)在方向以及顯著性水平上沒有發(fā)生變化，但會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的系數(shù)表現(xiàn)出更加顯著，交乘項(xiàng)EU×CSCORE的系數(shù)為0.087，t值為1.768，通過(guò)5%水平的顯著性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果接受H3，表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能緩解環(huán)境不確定性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新投入的負(fù)面影響?？偟膩?lái)說(shuō)，本文的回歸結(jié)果支持提出的三個(gè)研究假設(shè)，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性因具有緩解信息不對(duì)稱以及代理問題，對(duì)公司的研發(fā)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用；環(huán)境不確定性加重公司內(nèi)外部信息不對(duì)稱，造成信息摩擦，降低信息質(zhì)量，對(duì)公司的研發(fā)創(chuàng)新是具有抑制作用。環(huán)境不確定性越高，公司研發(fā)投入越低，然而，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)環(huán)境不確定性“免疫”反應(yīng)，公司通過(guò)在會(huì)計(jì)政策上選擇穩(wěn)健性導(dǎo)向，對(duì)外釋放積極信號(hào)，有效緩解環(huán)境不確定性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的負(fù)面影響。控制變量對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的影響與其他文獻(xiàn)的結(jié)論一致。

表6 全樣本回歸分析結(jié)果

4.5 分樣本回歸分析

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)環(huán)境不確定性是否會(huì)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司研發(fā)創(chuàng)新之間的關(guān)系，本文以環(huán)境不確定性程度的中位數(shù)作為割點(diǎn)，把全樣本數(shù)據(jù)分成分為環(huán)境高度不確定性和環(huán)境低度不確定性兩組樣本，并按檢驗(yàn)?zāi)Ｐ鸵约氨疚纳鲜龅姆椒ǚ謩e進(jìn)行回歸分析。結(jié)果如表7所示，在環(huán)境高度不確定性組里，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（CSCORE）的系數(shù)為0.079，t值為2.584，在1%的水平上顯著，數(shù)值均比起全樣本的回歸分析中的系數(shù)和t值要高，說(shuō)明當(dāng)公司處于環(huán)境高不確定性時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是對(duì)環(huán)境不確定性更具有積極反應(yīng)，更加明顯體現(xiàn)出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司研發(fā)創(chuàng)新的正相關(guān)關(guān)系，意味著公司處于環(huán)境高度不確定性時(shí)，更需要在會(huì)計(jì)政策上采取穩(wěn)健性，從而對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。然而在環(huán)境低不確定性組里，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的系數(shù)為0.039，t值為1.203，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司研發(fā)創(chuàng)新雖然具有正相關(guān)，但并不具備顯著性，表明公司處于環(huán)境低度不確定性時(shí)，即環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的影響不具備顯著性?？偟膩?lái)說(shuō)，公司的環(huán)境不確定越高，需要會(huì)計(jì)政策越穩(wěn)健，從而才能有助于公司研發(fā)創(chuàng)新。

表7 分樣本回歸分析結(jié)果

表7（續(xù)）

5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在穩(wěn)健性檢驗(yàn)里，本文分別對(duì)解釋變量和被解釋變量采用替換變量的方式進(jìn)行驗(yàn)證。

首先，本文借鑒李經(jīng)路［17］的做法，采用研發(fā)投入金額自然對(duì)數(shù)作為被解釋變量，以替換研發(fā)投入除以營(yíng)業(yè)收入作為研發(fā)創(chuàng)新變量。結(jié)果與本文原結(jié)論一致。

其次，鑒于我國(guó)資本市場(chǎng)正處于發(fā)展階段，投資者非理性行為比較普遍，而基于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的民營(yíng)上市公司的股票交易數(shù)據(jù)，采用Khan等［2］的指數(shù)法計(jì)算的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在失真的可能，由此，本文借鑒周曉蘇等［22］的做法，采用公司應(yīng)計(jì)項(xiàng)作為因變量，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額作為自變量的Ball等［23］模型，進(jìn)行計(jì)算會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，如模型（5）所示。

6 結(jié)論和啟示

穩(wěn)健與創(chuàng)新，看似沖突的兩種概念。區(qū)別以往選擇采用資本市場(chǎng)的全行業(yè)樣本進(jìn)行分析，本文選取具有“天然創(chuàng)新”要求的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的民營(yíng)A股上市公司作為樣本進(jìn)行理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司研發(fā)創(chuàng)新的關(guān)系，得到以下結(jié)論：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有緩解公司內(nèi)部人與外部人之間的信息不對(duì)稱問題和代理沖突，提高公司信息環(huán)境質(zhì)量，對(duì)公司利益相關(guān)者具有協(xié)調(diào)的作用，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低公司管理者的機(jī)會(huì)主義、逆向選擇，有效監(jiān)督公司管理者，對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用；環(huán)境不確定性作為公司所處的不可避免外部因素，環(huán)境不確定性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新具有負(fù)面影響，環(huán)境不確定性程度越高，公司研發(fā)創(chuàng)新越低；公司研發(fā)創(chuàng)新的宏觀層面與微觀機(jī)制層面具有互動(dòng)關(guān)系，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能對(duì)環(huán)境不確定性存在積極響應(yīng)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有效緩解不確定性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的負(fù)面影響。最后本文以環(huán)境不確性的中位數(shù)作為分組點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司處于環(huán)境高度不確定性情景時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的正向作用表現(xiàn)出更顯著，當(dāng)公司處于低度不確定性情景時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司研發(fā)創(chuàng)新的關(guān)系并不顯著。

本文的研究結(jié)論具有良好的實(shí)踐參考。第一，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，肯定會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的積極作用，明確會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新的影響方向，以創(chuàng)新作為發(fā)展動(dòng)力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的利益相關(guān)者應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是協(xié)調(diào)各方利益的重要機(jī)制，積極發(fā)揮會(huì)計(jì)穩(wěn)健性機(jī)制；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在緩解信息不對(duì)稱以及代理問題上具有良好治理作用，公司決策部門應(yīng)用充分深化理解會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新是具有促進(jìn)作用，會(huì)計(jì)政策選擇上能夠堅(jiān)定穩(wěn)健性原則導(dǎo)向，而不是以研發(fā)創(chuàng)新為由，淡化會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，管理者更不能把研發(fā)創(chuàng)新的低效歸罪于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。第二，政府相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)通過(guò)完善相關(guān)法律規(guī)章制度，加強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在公司會(huì)計(jì)信息處理的作用，嚴(yán)格管理和監(jiān)督公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性執(zhí)行狀態(tài)，同時(shí)完善會(huì)計(jì)信息對(duì)外披露的相關(guān)機(jī)制，以提供公司信息環(huán)境質(zhì)量。第三，環(huán)境不確定性對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新是負(fù)面作用，從宏觀的角度看，環(huán)境不確定性是不可避免的，但從本文的研究結(jié)論可知，公司可以加強(qiáng)內(nèi)部機(jī)制建設(shè)，例如采取穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，以增強(qiáng)抵御外部不確定性的“免疫力”，此外公司應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部制度建設(shè)，包括內(nèi)部監(jiān)督、內(nèi)部控制建設(shè)方面的機(jī)制建設(shè)，以維護(hù)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的運(yùn)作。第四，作為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)國(guó)家未來(lái)的發(fā)展起重要作用，國(guó)家應(yīng)制定相關(guān)產(chǎn)業(yè)制度政策以穩(wěn)定公司的外部環(huán)境，降低環(huán)境不確定性，例如管理部門應(yīng)該為公司營(yíng)造良好的、穩(wěn)定的商業(yè)環(huán)境，維持產(chǎn)業(yè)政策的一致性，充分以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)作為社會(huì)資源配置的主要手段，加強(qiáng)商業(yè)環(huán)境的公平性和透明度。最后，本文結(jié)論提示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是公司有效公司治理機(jī)制，然而公司不能把會(huì)計(jì)穩(wěn)健性從其他治理工具孤立，公司應(yīng)該致力于構(gòu)建高效的公司治理系統(tǒng)，例如董事會(huì)設(shè)計(jì)合理的管理者薪酬契約，完善董事會(huì)治理機(jī)制等方面，以使會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和其他治理工具更好地融合，從而降低公司信息不對(duì)稱和緩解代理問題。