長三角養(yǎng)老金融崛起高質量發(fā)展仍有較大空間

楊倩雯 第一財經

“一體化”和“高質量”是長三角發(fā)展的兩大“關鍵詞”。長三角高質量發(fā)展的道路上，老齡化這一難題始終橫亙在前。在這片全國老齡化最嚴重的區(qū)域中，養(yǎng)老金融的高品質呈現，將會為長三角的高質量發(fā)展提供核心動力。長三角的養(yǎng)老金融高質量發(fā)展之路也能夠為全國其他地區(qū)起到引領和示范的作用，為解決全國老齡化難題提供范本。

2020年11月，第一財經聯(lián)合中國太保旗下專業(yè)養(yǎng)老金管理公司長江養(yǎng)老共同發(fā)布《長三角養(yǎng)老金融高質量發(fā)展報告》（下稱“報告”），聚焦這一區(qū)域內養(yǎng)老金融的高質量發(fā)展問題。

報告通過數據分析、案例采訪等方式發(fā)現，在過去幾年間，長三角的養(yǎng)老金融產業(yè)在規(guī)模發(fā)展、收益率等方面均取得了不錯的成績，但在充足性、養(yǎng)老保障體系發(fā)展的均衡性及區(qū)域聯(lián)動方面仍需進一步提高，在高質量發(fā)展的道路上仍有較大發(fā)展空間。

一、長三角養(yǎng)老金融高質量發(fā)展仍有較大空間

長三角地區(qū)的老年撫養(yǎng)比高于全國平均水平，與京津冀、珠三角（由于數據可獲得性原因，以廣東省數據來代替）這兩個我國主要一體化區(qū)域相比也是最高的，并在近幾年上升速度最快，老齡化問題尤為嚴重。

因此，在長三角的高質量發(fā)展中，尋找破解老齡化難題的養(yǎng)老解答范本至關重要。而養(yǎng)老的方方面面都離不開養(yǎng)老金融這一金融媒介的融通作用，進一步發(fā)展高質量的養(yǎng)老金融成為大勢所趨。

報告認為，養(yǎng)老保障體系的發(fā)展速度、覆蓋面及充足性，“三支柱”結構的均衡性，養(yǎng)老金融的市場化運作及收益的穩(wěn)定增長，養(yǎng)老金融創(chuàng)新發(fā)展，區(qū)域養(yǎng)老金融聯(lián)動發(fā)展，等等，均是養(yǎng)老金融行業(yè)高質量發(fā)展的重要標志。

在過去幾年間，長三角養(yǎng)老金融在規(guī)模發(fā)展、收益率等方面均取得了不錯的成績。與發(fā)達國家相比，我國養(yǎng)老金融事業(yè)的發(fā)展尚處于初級階段，與老齡化的發(fā)展速度和老年人日益增長的養(yǎng)老需求仍存在一定矛盾，其在高質量發(fā)展的道路上仍有較大發(fā)展空間。

二、“三支柱”體量持續(xù)增長，充足性及均衡性不足

報告認為，長三角地區(qū)的“三支柱”養(yǎng)老保障體系體量持續(xù)增長，但充足性及均衡性仍有較大提升空間。數據顯示，在上述三個區(qū)域中，長三角地區(qū)2019年第一支柱的基本養(yǎng)老保險參保人數為1.5 億人，京津冀地區(qū)和珠三角地區(qū)分別為0.8 億人及0.73 億人。長三角地區(qū)不僅基本養(yǎng)老保險參保人數最多，也是基本養(yǎng)老保險參保人數增長相對較快的一個區(qū)域，但其增速自2017年后就顯得乏力（見圖1）。

盡管近幾年全國基本養(yǎng)老金覆蓋率逐年提升，但隨著老齡化的加速，基本養(yǎng)老金支付壓力巨大，結余增速明顯放緩，同時基本養(yǎng)老金的替代率也始終處于低位。

報告數據顯示，長三角城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金賬戶結余增速從2018 年的13.9%大幅下滑至2019 年的2.4%，京津冀地區(qū)和珠三角地區(qū)的增速也均在2019年出現大幅下降，分別從19.8%和20.4%下降至11.7%及10.9%（見圖2）。在三個區(qū)域中，長三角地區(qū)的養(yǎng)老金結余在2019年不僅增速下降最快，且從絕對值上來看，其增速仍較大程度上低于其他兩個區(qū)域，結合老齡化情況，長三角地區(qū)的養(yǎng)老金給付壓力在全國范圍內仍較為突出。

?圖1 2015—2019年主要一體化區(qū)域基本養(yǎng)老保險參保人數增速

?圖2 2011—2019年主要一體化區(qū)域城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金賬戶結余環(huán)比

?圖3 2015—2019年主要一體化區(qū)域城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金替代率

同時，在替代率方面，不管是全國平均水平還是長三角地區(qū)，近年來均低于50%（見圖3）。而國際勞工組織《社會保障最低標準公約》規(guī)定的養(yǎng)老金最低替代率為55%。

因此，單靠基本養(yǎng)老金很難支撐起滿足需求的養(yǎng)老生活，第二、第三支柱的快速發(fā)展顯得緊迫而重要。

在第二支柱方面，長三角地區(qū)的企業(yè)年金資產金額、企業(yè)賬戶數、職工賬戶數全國占比等均領先于其他地區(qū)，但自身發(fā)展深度仍有待提高；不過同屬第二支柱的職業(yè)年金由于帶有強制性，規(guī)模累積迅速。第三支柱方面，多項試點均在長三角地區(qū)落地，但總體來說仍處于初期階段，對整個養(yǎng)老保障體系還無法起到支撐作用，亟待快速發(fā)展。

同時，我國養(yǎng)老保險“三支柱”仍處于結構性失衡狀態(tài)，“第一支柱”基本養(yǎng)老保險呈現一支獨大的局面。報告數據顯示，截至2019 年底，我國基本養(yǎng)老保險基金5.7 萬億元，全國社?；?.6萬億元，兩項合計，第一支柱占比高達71.7%；企業(yè)年金1.8萬億元，職業(yè)年金0.8萬億元，兩項合計，第二支柱占比22.4%；商業(yè)養(yǎng)老保險保費收入估算值為0.68萬億元，第三支柱占比5.9%。而與之形成鮮明對比的是，美國養(yǎng)老保障體系第一支柱占比8%，第二支柱為61%，第三支柱接近31%。相較其他地區(qū)，長三角的第二、第三支柱在“三支柱”體系中的比值稍高，但仍屬于結構性失衡狀態(tài)。

三、養(yǎng)老金融收益率創(chuàng)近年新高

報告發(fā)現，隨著養(yǎng)老金融市場化運作近年來的全面鋪開，收益率也創(chuàng)近年新高，而長三角金融機構在其中承擔了重要作用。

報告數據顯示，在基本養(yǎng)老金方面，自2016年底以來，其累計投資收益額894億元，年均投資收益率5.76%，與委托之前相比，保值增值水平得到了大幅提升。而在基本養(yǎng)老金市場化運作甄選的21家投資管理人中，總部或注冊地位于上海的多達9家。企業(yè)年金方面，其市場化運作中的核心角色——受托人截至2019 年底的數量為13 家，從受托規(guī)模來看，養(yǎng)老保險公司是絕對“主力”，而其中總部位于上海的3家養(yǎng)老保險公司受托規(guī)模合計占到36.9%，這些金融機構的良好運作維持了企業(yè)年金近年來的收益率水平。人社部數據顯示，2019年企業(yè)年金市場平均收益率達8.3%，為近四年最高水平。

同時，近年來養(yǎng)老金融在體制機制、科技、對外開放等方面延續(xù)創(chuàng)新態(tài)勢，而長三角在創(chuàng)新方面無疑走在全國前列。報告認為，伴隨創(chuàng)新的深入，養(yǎng)老金融行業(yè)正在向綜合化、科技化方向發(fā)展，未來擁有集團內多項養(yǎng)老金融業(yè)務協(xié)同合作優(yōu)勢、重視科技發(fā)展及投入的大型養(yǎng)老金融機構，將會在行業(yè)內擁有較大的發(fā)展優(yōu)勢。

可以看到，長三角養(yǎng)老一體化正在加速進行，不過更多的是關于養(yǎng)老產業(yè)整體的框架性合作或是關于養(yǎng)老服務的一體化進展，針對養(yǎng)老金融區(qū)域聯(lián)動的進展仍然較為緩慢，養(yǎng)老金融發(fā)展更多是“各自為政”。相信隨著養(yǎng)老金融的相關綱領性文件落地，以及監(jiān)管對于長三角金融一體化的整體推動，長三角養(yǎng)老金融的聯(lián)動發(fā)展也將進一步加快。

四、養(yǎng)老金融機構實現高質量發(fā)展的三條路徑

長三角既是我國老齡化最為嚴重的地區(qū)之一，也是我國經濟最活躍的地區(qū)之一和社會保障制度改革的前沿陣地，同時匯聚了豐富的金融資源，金融要素齊備，金融機構集中，具有高質量發(fā)展養(yǎng)老金融的堅實基礎條件。

而養(yǎng)老金融行業(yè)的高質量發(fā)展自然離不開身在行業(yè)中的機構的高質量發(fā)展。作為長三角地區(qū)的一張“金融名片”，國內首家“A+H+G”股上市的綜合性保險集團——中國太保旗下囊括眾多養(yǎng)老金融業(yè)務。在過去幾年中，中國太保在高質量發(fā)展道路上持續(xù)邁進，在對股東利益的提升、對優(yōu)秀人才的選拔、對廣大客戶的“太保服務”，以及對企業(yè)社會責任的踐行等方面，已取得顯著成效。

?圖4 中國太保養(yǎng)老金融業(yè)務主要布局

觀察其發(fā)展歷程，報告總結出了長三角養(yǎng)老金融機構通往高質量發(fā)展的三條路徑：在長三角一體化發(fā)展、上海國際金融中心建設等改革發(fā)展相關的一系列國家戰(zhàn)略中尋找高質量發(fā)展機會；在產品、投資、服務等關鍵領域中打造高質量發(fā)展能力；在金融科技中提升高質量發(fā)展效率。

五、促進長三角養(yǎng)老金融高質量發(fā)展的相關建議

長三角養(yǎng)老金融雖然在高質量發(fā)展的道路上，但其發(fā)展程度與長三角的老齡化發(fā)展速度及老年人對養(yǎng)老生活的需求之間還存在一定差距。這一方面說明長三角地區(qū)的養(yǎng)老金融還需進一步深化發(fā)展，另一方面也說明長三角養(yǎng)老金融發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

為促進長三角養(yǎng)老金融的進一步高質量發(fā)展，報告分別從國家政策層面、機構供給側層面、個人養(yǎng)老意識層面提出建議。

第一，國家政策層面?？杉哟箝L三角地區(qū)第二、第三支柱政策扶持力度，包括調整稅收優(yōu)惠額度、拓展稅延試點覆蓋面等；拓寬年金投資范圍，研究制定符合養(yǎng)老資金長期需求的投資專項政策；可在長三角地區(qū)試點建立“三支柱”統(tǒng)一個人賬戶，打通“三支柱”間的資金流動；提升長三角金融一體化程度，助力區(qū)域養(yǎng)老金融整體高質量發(fā)展。

第二，機構供給側層面。可豐富養(yǎng)老金融產品供給，構建養(yǎng)老金融社會場景，充分運用養(yǎng)老服務供應商、集團內其他金融關聯(lián)公司等資源，提供一攬子服務方案；提升養(yǎng)老金融投資管理水平，通過不斷加大對多資產配置的探索，以長期資金促進長三角地區(qū)乃至全國的實體經濟高質量發(fā)展；以科技創(chuàng)新為引擎，助力長三角養(yǎng)老金融高質量發(fā)展。

第三，個人養(yǎng)老意識層面。民眾可結合自己的資產情況和退休后收入情況來計算養(yǎng)老缺口，根據缺口來規(guī)劃養(yǎng)老產品配置；站在長期角度考量養(yǎng)老金融產品，并考察產品的養(yǎng)老屬性和養(yǎng)老相關配套服務。