管理層激勵(lì)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)環(huán)境信息披露

謝 寧，龍均云

(湖南工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南 株洲 412007)

一、理論分析與假設(shè)

(一)管理層激勵(lì)與企業(yè)環(huán)境信息披露

管理層激勵(lì)通常根據(jù)不同的激勵(lì)手段分為兩種：管理層薪酬激勵(lì)和管理層股權(quán)激勵(lì)。

管理層薪酬激勵(lì)是指企業(yè)以現(xiàn)金或等價(jià)資產(chǎn)的薪酬促使管理層和股東的目標(biāo)在短期內(nèi)趨同，以此維護(hù)企業(yè)利益。薪酬激勵(lì)在管理層完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)后直接發(fā)放，通常不再與后續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況掛鉤，使管理層會(huì)更加傾向于低成本、高風(fēng)險(xiǎn)、高收入的短期經(jīng)營(yíng)行為。而環(huán)境信息披露作為一種社會(huì)責(zé)任，所表現(xiàn)出來的收益通常是長(zhǎng)期、隱性且不穩(wěn)定的?；诖?，吳育輝和吳世農(nóng)指出：出于自利行為，受到高薪激勵(lì)的管理層會(huì)聚焦于短期利益，從而消極對(duì)待環(huán)境信息披露等長(zhǎng)期性項(xiàng)目的投入[1]。李強(qiáng)和馮波通過實(shí)證分析進(jìn)一步指出：薪酬激勵(lì)與環(huán)境信息披露呈負(fù)相關(guān)，且重污染行業(yè)政府進(jìn)行的市場(chǎng)干預(yù)較多，一定程度上削弱了薪酬激勵(lì)機(jī)制的效果，形成了替代效應(yīng)[2]。因此，本文提出假設(shè)1。

H1：管理層薪酬激勵(lì)與企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)，即管理層薪酬激勵(lì)將削弱企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量。

管理層股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)通過授予管理層本企業(yè)股權(quán)，使其擁有企業(yè)部分所有者身份，以期管理者將自身利益從本質(zhì)上與股東趨同、減少股東和經(jīng)營(yíng)層之間存在的信息差。由于其股權(quán)價(jià)值與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況長(zhǎng)期相關(guān)，此時(shí)管理層更愿意接受環(huán)境信息披露所帶來的長(zhǎng)期利益。朱春艷和羅煒指出：當(dāng)代理成本較低時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者將更加主動(dòng)地進(jìn)行環(huán)境信息披露，且這類自發(fā)性披露質(zhì)量普遍較高[3]。高冉也認(rèn)為：在重污染行業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)將提高企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量，使得經(jīng)營(yíng)者更加注重企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，以期實(shí)現(xiàn)利益最大化[4]。因此，本文提出假設(shè)2。

H2：管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)，即管理層股權(quán)激勵(lì)將提高企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量。

(二)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)境信息披露

環(huán)境信息披露已成為企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)差異化戰(zhàn)略中的重要一環(huán)。在此基礎(chǔ)上，“綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”理論應(yīng)運(yùn)而生。李玉米和周霞提出“綠色創(chuàng)新模式”理念，即當(dāng)國(guó)家政策大量?jī)A向于綠色生態(tài)建設(shè)時(shí)，企業(yè)主動(dòng)進(jìn)行高質(zhì)量的環(huán)境信息披露有助于建立企業(yè)盡職保護(hù)環(huán)境的良好形象，從而取得其他高污染競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所不具備的“綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”[5]。王雄元等人研究發(fā)現(xiàn)，高競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中的企業(yè)比低競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)更愿意主動(dòng)披露企業(yè)環(huán)境信息，且質(zhì)量也普遍較高，兩者呈明顯的正線性相關(guān)[6]?；谏鲜鲇^點(diǎn)，本文提出假設(shè)3。

H3：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)，即產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量越好。

(三)管理層薪酬激勵(lì)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)境信息披露

從我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，當(dāng)企業(yè)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大時(shí)，盡管薪酬激勵(lì)會(huì)抑制管理者披露環(huán)境信息的主動(dòng)性，但也將迫使管理層不得不進(jìn)行環(huán)境信息披露，以此來維護(hù)企業(yè)形象和應(yīng)對(duì)政府對(duì)于環(huán)境保護(hù)的基本要求。而股權(quán)激勵(lì)則會(huì)更加側(cè)重于長(zhǎng)期發(fā)展。管理層將通過主動(dòng)披露高質(zhì)量的環(huán)境信息來降低信息不對(duì)稱程度，從而吸引更多的投資者?！熬G色發(fā)展”理念本身就符合企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，管理層順應(yīng)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)主旨，也會(huì)自發(fā)地進(jìn)行環(huán)境信息披露。因此，特提出假設(shè)4。

H4a：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)弱化管理層薪酬激勵(lì)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露之間的負(fù)相關(guān)，即產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，管理層薪酬激勵(lì)與企業(yè)環(huán)境信息披露負(fù)相關(guān)越弱。

H4b：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)強(qiáng)化管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露之間的正相關(guān)，即產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)環(huán)境信息披露正相關(guān)越強(qiáng)。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

重工業(yè)企業(yè)由于其經(jīng)營(yíng)特征，環(huán)境污染較嚴(yán)重，這類企業(yè)的環(huán)境信息披露行為和質(zhì)量顯得尤為重要。因此，本文選取2016—2019年滬深A(yù)股市場(chǎng)上市公司共346家企業(yè)作為樣本數(shù)據(jù)，剔除ST、金融、數(shù)據(jù)樣本缺失的企業(yè)并已處理明顯異常數(shù)據(jù)，最終獲得1384個(gè)觀測(cè)數(shù)據(jù)。其中涉及的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR以及RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)，環(huán)境信息披露數(shù)據(jù)來自上交所和深交所門戶網(wǎng)各公司年報(bào)及環(huán)境信息報(bào)告，其衡量指標(biāo)通過項(xiàng)目評(píng)分法賦值計(jì)算取得。

(二)變量定義

1.被解釋變量——企業(yè)環(huán)境信息披露

被解釋變量為企業(yè)環(huán)境信息披露(EDI)，該數(shù)據(jù)將環(huán)境信息分為11項(xiàng)。其賦值標(biāo)準(zhǔn)為：若某項(xiàng)無具體報(bào)告則為0分、常規(guī)定性報(bào)告評(píng)1分、定量報(bào)告評(píng)2分、部分特定項(xiàng)目存在披露則評(píng)1分、未披露評(píng)0分，最后總分即為企業(yè)環(huán)境信息披露得分。且本評(píng)分項(xiàng)目最大得分為17分。

2.解釋變量——管理層激勵(lì)

管理層激勵(lì)分為薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)。

將薪酬激勵(lì)作為高管短期經(jīng)營(yíng)行為和結(jié)果激勵(lì)的代理變量，同時(shí)參考李延喜等學(xué)者的研究方法，即以企業(yè)內(nèi)高管薪酬(不含各類津貼)前三名之和的自然對(duì)數(shù)作為衡量指標(biāo)[7]。

將股權(quán)激勵(lì)作為高管長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)行為和結(jié)果激勵(lì)的代理變量。由于我國(guó)近年來高管持股現(xiàn)象愈發(fā)常見，因此本文中的股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)舍棄以往常用的賦值型計(jì)算方法，改用高管持有現(xiàn)股數(shù)量與總股本之比作為衡量指標(biāo)。

3.解釋變量——產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

在學(xué)術(shù)研究中，對(duì)于用何種指標(biāo)來衡量產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尚無定論，本文參考邊宇[8]等的研究方案，選取赫芬達(dá)爾指數(shù)作為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的衡量指標(biāo)。其指數(shù)數(shù)值越大，代表著行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越弱; 反之，代表競(jìng)爭(zhēng)越激烈。具體計(jì)算方法為行業(yè)內(nèi)的每家公司的總資產(chǎn)與行業(yè)總資產(chǎn)合計(jì)的比值的平方累加，具體公式如下：

(1)

其中，xi為單個(gè)公司的總資產(chǎn)，X為該公司所屬行業(yè)的總資產(chǎn)合計(jì)，(Xi/X)即為該公司所占的行業(yè)市場(chǎng)份額。

4.控制變量

參考伊志宏等[9]的選擇，綜合選取股權(quán)集中度、管理層人數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模、營(yíng)收增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)作為控制變量，并將企業(yè)所屬行業(yè)及年度因素作為虛擬變量。其具體定義，如表1所示。

表1 變量定義表

本文實(shí)證模型設(shè)計(jì)具體有如下三步。

第一步，驗(yàn)證管理層薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)環(huán)境信息披露之間的關(guān)系；第二步，驗(yàn)證產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)境信息披露之間的關(guān)系；第三步，驗(yàn)證產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)管理層薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的影響。

根據(jù)上述第一步構(gòu)建模型一和模型二。

EDI=a0+a1*SALARY+a2*HFD+a3*LEV+a4*SIZE+a5*GROWTH+a6*ROA+a7*EXE+∑IND+∑YEAR+ε

(模型一)

EDI=a0+a1*SHARE+a2*HFD+a3*LEV+a4*SIZE+a5*GROWTH+a6*ROA+a7*EXE+∑IND+∑YEAR+ε

(模型二)

根據(jù)上述第二步構(gòu)建模型三。

EDI=a0+a1*HHI+a2*HFD+a3*LEV+a4*SIZE+a5*GROWTH+a6*ROA+a7*EXE+∑IND+∑YEAR+ε

(模型三)

另外，根據(jù)上述第三步，將其全部觀測(cè)值以產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為分組依據(jù)，按照其競(jìng)爭(zhēng)激烈程度分為高競(jìng)爭(zhēng)組和低競(jìng)爭(zhēng)組，隨后在模型一和模型二的基礎(chǔ)上再次驗(yàn)證產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)管理層薪酬激勵(lì)以及股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)環(huán)境信息披露的影響。

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。對(duì)表中具體數(shù)值分析可知，企業(yè)環(huán)境信息披露(EDI)的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，在重污染企業(yè)中，各企業(yè)環(huán)境信息披露的差距仍然較大，存在兩極分化，且行業(yè)總體水平低于中位數(shù)，行業(yè)整體水平仍需提高。薪酬激勵(lì)(SALARY)相關(guān)數(shù)值表明，企業(yè)高管層次薪酬差距較小，行業(yè)內(nèi)高端管理人才收入水平波動(dòng)不大。股權(quán)激勵(lì)(SHARE)均值較小且最小值為0，表明仍有相當(dāng)一部分企業(yè)未曾開展股權(quán)激勵(lì)或者股權(quán)激勵(lì)較少，而最大值達(dá)到持股80%以上，則可能是因?yàn)橛行┢髽I(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)未明確分離。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)(HHI)相關(guān)數(shù)值表明，即使在重污染領(lǐng)域，各行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)壓力同樣存在差異，但普遍較為激烈，這也符合前文對(duì)該領(lǐng)域的描述。余下6種控制變量之間差異也較為明顯，說明在重污染行業(yè)中，企業(yè)發(fā)展形勢(shì)都存在差異，這也符合實(shí)際市場(chǎng)情況。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果表

(二)相關(guān)性分析

為檢驗(yàn)各模型中是否存在多重共線性，現(xiàn)進(jìn)行全部變量之間的相關(guān)性分析，其檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

表3 相關(guān)性分析結(jié)果

1.薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)

薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)與環(huán)境信息披露相關(guān)系數(shù)分別為-0.9521和0.0683，且兩者均于1%置信水平上呈顯著相關(guān)。該結(jié)果符合前文所述的假設(shè)1和假設(shè)2，即薪酬激勵(lì)越高，環(huán)境信息披露質(zhì)量越差；股權(quán)激勵(lì)越高，環(huán)境信息披露質(zhì)量越好。

2.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)(HHI)與環(huán)境信息披露質(zhì)量在1%水平上呈顯著相關(guān)關(guān)系。HHI越小，表明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，其相關(guān)系數(shù)-0.8583表明兩者之間存在正相關(guān)性，滿足前文所述假設(shè)3。

3.薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)與赫芬達(dá)爾指數(shù)

薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)系數(shù)分別為0.9154和-0.0733，同樣均在1%置信水平上呈顯著相關(guān)，說明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，采用薪酬激勵(lì)的企業(yè)將越少，而股權(quán)激勵(lì)則越多。

(三)回歸分析

1.管理層激勵(lì)與企業(yè)環(huán)境信息披露回歸分析

如表4模型一數(shù)據(jù)所示：薪酬激勵(lì)與環(huán)境信息披露質(zhì)量回歸系數(shù)為-4.9135，并在1%的置信水平上呈顯著負(fù)相關(guān)性，且調(diào)整R2為0.8532，說明模型具有較強(qiáng)的解釋能力。該結(jié)果表明，管理層薪酬激勵(lì)與環(huán)境信息披露呈負(fù)相關(guān)，符合假設(shè)1。薪酬激勵(lì)促使管理層快速增加近期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果，因此，管理者會(huì)降低甚至放棄環(huán)境信息披露這類長(zhǎng)期利益，從而達(dá)到降低成本，將更多資金投入短線投資中去的目的。股權(quán)激勵(lì)與環(huán)境信息披露質(zhì)量的回歸性分析如表4模型二所示：兩者之間回歸系數(shù)為0.0354，并在5%的置信水平上呈顯著正相關(guān)性。結(jié)果表明：高管受到股權(quán)激勵(lì)會(huì)對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量產(chǎn)生積極的影響，支持研究假設(shè)2。

2.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)境信息披露回歸分析

產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與環(huán)境信息披露質(zhì)量的回歸性分析如表4模型三所示：兩者間回歸系數(shù)為-25.5889，并在1%的置信水平上呈顯著正相關(guān)性，表明產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)具有優(yōu)化環(huán)境信息披露的功能，即行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，企業(yè)越愿意主動(dòng)披露高質(zhì)量環(huán)境信息，以此獲得國(guó)家政策紅利，從而保證企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，符合假設(shè)3。

表4 管理層激勵(lì)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與環(huán)境信息披露回歸結(jié)果

3.管理層薪酬激勵(lì)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)環(huán)境信息披露回歸分析

為進(jìn)一步分析產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)管理層兩種激勵(lì)方式和環(huán)境信息披露的關(guān)系的影響，將全樣本按照赫芬達(dá)爾指數(shù)分為三組，取前后兩數(shù)據(jù)組。由于赫芬達(dá)爾指數(shù)越小代表競(jìng)爭(zhēng)越激烈，因此，將平均數(shù)值小的一組定義為高競(jìng)爭(zhēng)組；反之，定義為低競(jìng)爭(zhēng)組。

如表5所示，無論在高競(jìng)爭(zhēng)組還是低競(jìng)爭(zhēng)組，薪酬激勵(lì)和環(huán)境信息披露均在1%置信水平上呈顯著負(fù)相關(guān)，該結(jié)果與全樣本回歸結(jié)果一致。但從回歸系數(shù)上進(jìn)一步分析，薪酬激勵(lì)在高競(jìng)爭(zhēng)組回歸系數(shù)為-2.6296，遠(yuǎn)低于低競(jìng)爭(zhēng)組的-7.2045，這表明激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)削弱薪酬激勵(lì)對(duì)環(huán)境信息披露的負(fù)相關(guān)性，符合假設(shè)4a。但當(dāng)管理者處于高壓競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境時(shí)，若繼續(xù)忽視環(huán)境信息披露，或?qū)p少企業(yè)短期項(xiàng)目的利潤(rùn)，甚至影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)。因此，在高競(jìng)爭(zhēng)條件下，負(fù)相關(guān)性的削弱或許不是部分薪酬激勵(lì)下的管理者開始重視環(huán)境信息披露，而是被動(dòng)地開展披露工作。

表5 產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)作用的回歸結(jié)果

此外，高競(jìng)爭(zhēng)組股權(quán)激勵(lì)和環(huán)境信息披露在1%的置信水平上呈正相關(guān)，其回歸系數(shù)為0.0364；低競(jìng)爭(zhēng)組數(shù)據(jù)則在10%的置信水平上呈正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.0227。分析結(jié)果符合假設(shè)4b。從現(xiàn)實(shí)意義上分析可得：在低競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露時(shí)更多的是考慮企業(yè)良好形象和響應(yīng)國(guó)家政策。但在高競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，管理者則會(huì)更多地考慮通過環(huán)境信息披露來獲取長(zhǎng)期“綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中先人一步，從而保障更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展前景。

四、穩(wěn)健性分析

為確保上述各模型實(shí)證分析的結(jié)果準(zhǔn)確合理，進(jìn)行以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：(1)將以總資產(chǎn)為計(jì)算口徑的赫芬達(dá)爾指數(shù)(HHI)替換為以營(yíng)業(yè)收入為計(jì)算口徑的HHIC進(jìn)行檢驗(yàn)；(2)借鑒鄧曦東的分組方式，以HHI的中位數(shù)為分組臨界點(diǎn)，將樣本分為高低兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)組，再次檢驗(yàn)薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)與環(huán)境信息披露之間的關(guān)系，以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)其關(guān)系影響的回歸穩(wěn)健性。

本文在通過上述兩種方法進(jìn)行檢驗(yàn)后，所得出的實(shí)證結(jié)果與前文結(jié)論基本保持一致，再一次驗(yàn)證了管理層激勵(lì)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和環(huán)境信息披露之間四種假設(shè)的可靠性，從而使研究結(jié)果和數(shù)據(jù)更加穩(wěn)健。

五、結(jié)論與建議

綜上所述，管理層薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)均會(huì)對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露工作的開展和質(zhì)量產(chǎn)生影響。本文對(duì)四者關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下四個(gè)結(jié)論：第一，薪酬激勵(lì)會(huì)降低環(huán)境信息披露的質(zhì)量和管理者披露的主動(dòng)性；第二，股權(quán)激勵(lì)會(huì)提高管理層對(duì)披露環(huán)境信息的主動(dòng)性，且其質(zhì)量普遍較高；第三，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)迫使企業(yè)重視環(huán)境信息披露，從而提高行業(yè)整體的環(huán)境信息披露工作質(zhì)量；第四，在高壓競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，薪酬激勵(lì)與環(huán)境信息披露之間的負(fù)相關(guān)性會(huì)被削弱，而股權(quán)激勵(lì)與環(huán)境信息披露之間的正相關(guān)性則會(huì)被加強(qiáng)。

重污染行業(yè)的環(huán)境信息披露工作在近年來一直受到政府的高度關(guān)注，以往粗放式的發(fā)展并不符合企業(yè)利益最大化的經(jīng)營(yíng)理念。因此，結(jié)合上述實(shí)證分析結(jié)果和實(shí)際情況，針對(duì)環(huán)境信息披露工作的發(fā)展提出以下三點(diǎn)建議：第一，重污染企業(yè)在考慮使用薪酬激勵(lì)時(shí)，應(yīng)綜合考慮各因素間的協(xié)調(diào)作用，制定合規(guī)合理的獎(jiǎng)懲措施以及環(huán)境信息披露工作要求，以期削弱薪酬激勵(lì)和環(huán)境信息披露之間的負(fù)相關(guān)性；第二，更多地使用股權(quán)激勵(lì)制度，使管理層有“自己的公司”的經(jīng)營(yíng)理念，從而充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)對(duì)環(huán)境信息披露工作的正向積極性；第三，高競(jìng)爭(zhēng)壓力行業(yè)中的企業(yè)應(yīng)該更加主動(dòng)地尋求長(zhǎng)期發(fā)展方式，而不是為了應(yīng)對(duì)眼下的競(jìng)爭(zhēng)壓力不惜損害長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，竭澤而漁式的經(jīng)營(yíng)方式勢(shì)必走向毀滅。