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    “基金賺錢、基民虧錢”的窘境如何避免?

    2021-04-08 10:13:13張俊鳴
    證券市場紅周刊 2021年12期
    關(guān)鍵詞:基民窘境持有人

    張俊鳴

    近期A股的疲軟走勢讓大部分公募基金也難逃凈值縮水,盡管如此大部分成立一年以上的“老基金”的凈值還是有一定程度的增長,但有關(guān)“基金賺錢、基民虧錢”的統(tǒng)計還是讓市場大跌眼鏡。根據(jù)支付寶平臺提供的數(shù)據(jù),不少此前深受基民追捧的熱門基金,盡管一年下來單位凈值增長可觀,但卻出現(xiàn)了大部分持有人虧損的窘境。在過去一年市場有所上漲的情況下,基民整體都很難取得賬面上的正收益,如果出現(xiàn)更大幅度的調(diào)整結(jié)果可想而知。要走出這一投資窘境,除了基民自身努力之外,基金管理人、銷售渠道和監(jiān)管部門也需要多管齊下,徹底改變基金投資的“生態(tài)圈”。

    專業(yè)人士理財?買基未必躺贏!

    在本輪調(diào)整之前,“基金?!痹谙喈敵潭壬铣蔀锳股的主導,基金重倉股領(lǐng)漲大盤讓眾多基金出現(xiàn)超越指數(shù)的漲幅,“炒股不如買基”的觀念逐漸深入人心。但短短一個多月的調(diào)整下來,卻讓許多基金成為套牢基民的“元兇”,許多基民猛然發(fā)現(xiàn),自己的賬戶凈值也未必好過股民多少!從支付寶平臺發(fā)布的統(tǒng)計來看,眾多熱門基金的凈值雖然還維持在歷史高位區(qū),但已經(jīng)開始出現(xiàn)持有人虧損的比例超過盈利的現(xiàn)象。以某只一年內(nèi)凈值增長100%的前期熱門基金為例,最近一年通過支付寶平臺買入該基金的投資者,虧損比例超過八成,其中虧損在5%以上的高達65%。雖然這個數(shù)據(jù)代表的只是支付寶平臺用戶最近一年的盈虧狀況,無法代表所有持有人,但考慮到支付寶龐大用戶數(shù)和這只基金的份額主要是最近一年增加的,仍然具有相當程度的代表性。即使是專業(yè)人士幫忙理財,買基金也未必能“躺贏”。

    為何會出現(xiàn)這種“基金賺錢、基民虧錢”的狀況?其實從這只基金的總體表現(xiàn)來看,還是相當不錯的,2018年9月成立以來累計增長超過1.7倍,只是在最近一個多月出現(xiàn)超過20%的回撤。應(yīng)當說,從過往歷史來看,這只基金確實在相當程度上體現(xiàn)了專業(yè)人士理財?shù)膬?yōu)勢,但也正是因為如此,受到了基民的過度追捧,基金規(guī)模出現(xiàn)了數(shù)倍的膨脹。這也意味著,這只基金大部分的持有者是在相對高位進場的,平均持有成本就在今年初的高位區(qū)。這種“倒金字塔”的結(jié)構(gòu)抗風險能力脆弱,在凈值出現(xiàn)一定幅度回撤的時候容易出現(xiàn)大部分持有人虧損的窘境。

    選基還是選時? “投基”不宜投機

    這種累計單位凈值增長可觀,持有人整體卻虧損的狀況,相信也并非基金管理人所愿意看到。但投資者在賺錢效應(yīng)之下“慕名而來”,必然會導致入場資金隨著指數(shù)上漲而水漲船高,漲得越多越能吸引場外資金參與,直到市場供求天平出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。雖然何時逆轉(zhuǎn)很難預判,但可以確定的是股市不會無限制上漲,總有一天會遇到拐點,拐點前后進場的資金在相對高位“站崗放哨”,只能無奈成為套牢一族。

    在股市的波動中,這種“接最后一棒”的現(xiàn)象無法避免,但如果投資者自身能夠做到選基和選時相結(jié)合,拉長投資周期,還是可以最大限度避免在高位接盤。從最近幾年的情況來看,相當部分投資者已經(jīng)對基金投資有了相當程度的認識,也知道選擇基金經(jīng)理的重要性,這也是之前熱門基金獲得追捧的重要原因。這種“看人選基”的方式有一定的合理性,但過度集中追捧少數(shù)基金經(jīng)理,也會造成過量資金超出基金經(jīng)理“管理半徑”的現(xiàn)象,對控制凈值回撤不利。

    另一方面,許多投資者往往在“形勢大好”、漲勢進行一段時間之后再參與或加大投資金額,這種“右側(cè)交易”的手法抬高了自身的持倉成本,在應(yīng)對市場震蕩時處于相對不利的位置。如果是在中期漲勢確立的時候去追捧熱門基金,這種類似投機的手法去“投基”,大概率會“接最后一棒”。反之,如果是在市場相對低迷的時候參與并長期持有,效果遠比“波段式操作”要好得多。從最早一批在2001年到2003年成立的偏股型開放式基金的長期表現(xiàn)來看,盡管是在當時熊市的“半山腰”成立,但持有至今的年化收益率也多在9%-16%之間。因此,想要避免“基金賺錢、基民虧錢”,投資者自身的理性決策是最重要的。

    打造“投基”生態(tài)圈需多管齊下

    除了投資者自身的努力外,打造良好的“投基”生態(tài)圈也需要多方面共同努力。比如基金公司,如果在面對投資者洶涌認購、有規(guī)模過大超出基金經(jīng)理管理半徑可能的情況,應(yīng)當及時暫停申購。歷史上就有不少優(yōu)秀基金如早年王亞偉管理的華夏大盤,就長期“只出不進”,讓投資者只能贖回不能申購,以此控制基金規(guī)模,增強基金的靈活性。筆者建議,主動型管理的公募基金,在成立時應(yīng)當設(shè)定日基金的規(guī)模上限,在某日觸及規(guī)模上限之后暫停申購,直到規(guī)模下降到上限的70%才恢復申購。這樣一來,不僅有利于避免基金規(guī)模過大導致進出不便影響凈值表現(xiàn),還可以增強持有者的“黏性”,讓持有者在贖回之前要做好日后無法在合適價格申購“做波段”的準備,使得基金的規(guī)模相對穩(wěn)定,也有利于基金經(jīng)理“精耕細作”,充分展現(xiàn)自身選股和配置的功力。

    而從市場整體的角度來看,要讓投資者有更好的長期投資的體驗,就需要降低基金凈值的波動。除了基金經(jīng)理控制規(guī)模進行更精細的管理之外,也需要有更多創(chuàng)新型的工具來提供選擇。比如,在指數(shù)下行的過程中,如果有更多避險型的投資工具,基金就可以降低凈值的波動。同時,如果基民有更多不同類型特別是反向波動的基金可以選擇配置的話,也可以在相當程度上降低損失。因此,對于有利于降低市場波動的金融工具創(chuàng)新,管理層也應(yīng)當予以大力支持,推動長期投資真正落地生根。

    (本文提及個股僅做舉例分析,不做投資建議。)

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