通過(guò)一季報(bào)尋找全年的投資機(jī)會(huì)

沐恩

業(yè)績(jī)披露進(jìn)入密集期

主持人：目前進(jìn)入業(yè)績(jī)披露的密集期，一季報(bào)高增長(zhǎng)的行業(yè)是不是接下來(lái)的重點(diǎn)方向？

袁月：邏輯上看是沒(méi)問(wèn)題的，因?yàn)槎鄶?shù)行業(yè)一季報(bào)對(duì)于全年有著重要指引，只有特殊時(shí)期或者回款周期性明顯的行業(yè)除外。一季報(bào)預(yù)喜甚至超預(yù)期，不僅短期會(huì)有資金追捧，大概率全年表現(xiàn)也不會(huì)差。不過(guò)，今年情況同樣比較特殊，這也是因?yàn)槿ツ晖诘奶厥猓顿Y者要分清高增長(zhǎng)的真?zhèn)我约俺掷m(xù)性。

比如，去年受制于疫情的，以旅游、餐飲、酒店、交運(yùn)等為主，由于去年基數(shù)較低，今年一季報(bào)肯定都是高增長(zhǎng)，這種結(jié)果看似不錯(cuò)，但實(shí)際意義有限，并且近期股價(jià)的走勢(shì)已經(jīng)反映了這種預(yù)期，甚至中報(bào)轉(zhuǎn)好的預(yù)期也包含在內(nèi)了，所以對(duì)這類(lèi)板塊，單純的看同比增速意義不大！更多要看環(huán)比，比如二季度對(duì)比一季度增速如何，是不是持續(xù)恢復(fù)和改善，這決定著三季度甚至全年的走勢(shì)。

同樣的道理，去年受益于疫情的行業(yè)，如游戲、云經(jīng)濟(jì)、口罩、部分食品等今年一季報(bào)壓力會(huì)比較大，增速降低是大概率，但資金對(duì)此也有預(yù)期，只要不是超預(yù)期的下降，通常不會(huì)存在大問(wèn)題，關(guān)鍵也是看今年環(huán)比的改善情況。這其中口罩等醫(yī)療防護(hù)產(chǎn)品需求會(huì)逐步降低，或者說(shuō)在去年連續(xù)高基數(shù)的影響下，今年難以高增，所以中期關(guān)注的價(jià)值不大，可以直接放棄。

云經(jīng)濟(jì)中涉及的領(lǐng)域比較多，今年的走勢(shì)也會(huì)分化，每個(gè)階段側(cè)重點(diǎn)會(huì)有不同。其中確定最高的依舊是云轉(zhuǎn)型成功的龍頭，雖然短期可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格或者業(yè)績(jī)?cè)斐晒蓛r(jià)波動(dòng)，但轉(zhuǎn)型成功后的商業(yè)模式使其中期核心發(fā)展邏輯比較通順。

部分食品也會(huì)因?yàn)槿ツ甑母呋鶖?shù)從而導(dǎo)致今年一季度面臨壓力，但由于食品消費(fèi)這個(gè)賽道具備先天優(yōu)勢(shì)，尤其是必選消費(fèi)中的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，今年如果相關(guān)公司改革取得成效，相信之后環(huán)比和同比的業(yè)績(jī)都會(huì)改善的比較明顯。

繼續(xù)堅(jiān)持確定性?xún)?yōu)先

主持人：有哪些行業(yè)的高增長(zhǎng)可靠性更強(qiáng)？

袁月：各種行業(yè)或多或少都會(huì)受到疫情影響，目前看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可靠性強(qiáng)還是要從行業(yè)景氣度出發(fā)。比如白酒、醫(yī)藥等，雖然多數(shù)品種談不上高增長(zhǎng)，但能穩(wěn)定增長(zhǎng)也是可以的，從近期調(diào)研看，高端白酒、CRO等行業(yè)都沒(méi)有問(wèn)題。只是短期會(huì)受到盤(pán)面的影響，但由于業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)有保障，估值的有效性也會(huì)提升，尤其是拉長(zhǎng)周期看，所以短期要重點(diǎn)跟蹤這類(lèi)品種。

而說(shuō)到行業(yè)景氣度，當(dāng)然少不了新能源，其中新能源汽車(chē)目前增速依舊較高，市場(chǎng)給的預(yù)期同樣不低，接下來(lái)就看增速能否繼續(xù)超預(yù)期，這從政策、行業(yè)銷(xiāo)量和排產(chǎn)數(shù)據(jù)中都能找到答案。此外，新能源領(lǐng)域中光伏也是重要的方向，其一季度業(yè)績(jī)是有可能不及預(yù)期的，而二季度又是傳統(tǒng)的淡季，再疊加市場(chǎng)風(fēng)格，近期調(diào)整也比較多，但上述因素都是短期行為，中期看細(xì)分領(lǐng)域龍頭的優(yōu)勢(shì)依舊明顯。

主持人：最后說(shuō)說(shuō)盤(pán)面吧，近期很多投資者的心態(tài)都有點(diǎn)“崩”！

袁月：對(duì)于指數(shù)格局之前就已經(jīng)說(shuō)過(guò)了，目前處在調(diào)整格局中，四月份大概率還是這種局面。目前能想到的利空市場(chǎng)已經(jīng)有預(yù)期了，理論上即使發(fā)生，“殺傷力”也會(huì)遞減，后續(xù)可以關(guān)注A股是不是有“免疫”出現(xiàn)，不過(guò)，超預(yù)期事件同樣重要，畢竟這個(gè)沒(méi)辦法預(yù)判。

其實(shí)，近期盤(pán)面的情況也符合A股歷來(lái)的特點(diǎn)，總喜歡把一種風(fēng)格演繹到極致。不過(guò)，作為投資者沒(méi)必要漲時(shí)看漲、跌時(shí)看跌、跟著這種聲音追漲殺跌，更多還是獨(dú)立思考，堅(jiān)守自己的能力圈。

換個(gè)角度想，如果沒(méi)有各種利空、各種“鬼故事”出現(xiàn)，邏輯通順的板塊和個(gè)股也不會(huì)調(diào)整。記住只有調(diào)整才可能帶來(lái)機(jī)會(huì)，大幅上漲后是沒(méi)有中期安全邊際的，所以目前依然是尋找中期機(jī)會(huì)的時(shí)候，不要恐慌和喪失信心。更多需要一些耐心和時(shí)間，這是中小投資者最大的資本，但很多人卻沒(méi)有利用好。

接下來(lái)繼續(xù)堅(jiān)持確定性?xún)?yōu)先和龍頭原則，短期因?yàn)榍榫w走勢(shì)不好預(yù)判，穩(wěn)健的可以繼續(xù)觀察等待，但中期依舊要用發(fā)展邏輯、景氣度高和估值合理綜合考量，這就是今年投資的要點(diǎn)，在“滾雪球策略”中還會(huì)不斷強(qiáng)化。