基于哈佛分析框架的福建金森財務報表分析

陶鈺茜

（南京林業(yè)大學經(jīng)濟管理學院，南京 210037）

福建金森林業(yè)股份有限公司作為現(xiàn)代化綜合型林業(yè)企業(yè)，擁有較大的市場規(guī)模和行業(yè)成熟度。其創(chuàng)立于2007年11月，以林業(yè)第一產(chǎn)業(yè)為經(jīng)營核心，自公司成立后，經(jīng)營業(yè)績一直位于行業(yè)前列。但由于受整體宏觀經(jīng)濟和突發(fā)氣候問題的影響，福建金森2019年整體經(jīng)濟效益出現(xiàn)大幅下滑。

本文基于哈佛分析框架，采用定量與定性結(jié)合的方法，從戰(zhàn)略、會計、財務基金和前景四個方面，分析當前環(huán)境下福建金森發(fā)展過程的主要問題，以期為同行業(yè)其他企業(yè)提供借鑒。

1 福建金森戰(zhàn)略分析

宏觀外部環(huán)境是企業(yè)獲取成功的重要因素[1-2]，因此本文首先采用PEST 分析方法開展福建金森戰(zhàn)略分析。

1.1 政治環(huán)境分析

林業(yè)建設是當前社會可持續(xù)發(fā)展的根本性問題。作為綠色生態(tài)發(fā)展的重要承擔者，林業(yè)所承擔的重任非同一般。國家近些年對林業(yè)極為重視，要求在青山綠水中充分發(fā)揮其帶來的生態(tài)環(huán)境作用及經(jīng)濟效益?？紤]到林業(yè)企業(yè)資產(chǎn)中存在公益性資產(chǎn)的性質(zhì)，政府特批了諸多惠企措施，為林業(yè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展指明了方向并提供了政策支持。

1.2 經(jīng)濟環(huán)境分析

隨著林業(yè)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展、國內(nèi)GDP 持續(xù)增長，林產(chǎn)品在國內(nèi)市場的份額占比不斷提升，這為林業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供了良好的國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境。但隨著當前中美關(guān)系的持續(xù)惡化，導致中美進出口貿(mào)易難度增大。加之新冠疫情的突發(fā)事件對全球經(jīng)濟的沖擊日漸顯現(xiàn)，林業(yè)企業(yè)也不可避免地受到影響。

1.3 社會環(huán)境分析

近年來，國內(nèi)生產(chǎn)總值年年攀升，集建筑、家具、人造板生產(chǎn)、裝潢包裝于一體的林業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，對林產(chǎn)品需求不斷增加。林業(yè)所帶來的木制品、人造板及紙產(chǎn)品等加工產(chǎn)品的市場前景較為廣闊，為林業(yè)企業(yè)贏得了良好發(fā)展的國內(nèi)市場環(huán)境。同時，我國還是世界森林產(chǎn)品的主要進口國，為林業(yè)企業(yè)開拓國外市場奠定了基礎(chǔ)。但是，林業(yè)企業(yè)在環(huán)境保護、節(jié)能減排、低碳生產(chǎn)等方面具有重要職責，需積極履行社會義務。

1.4 技術(shù)環(huán)境分析

目前，對于林業(yè)產(chǎn)業(yè)，我國還未形成科學合理的發(fā)展體系，技術(shù)綜合發(fā)展水平較低，相關(guān)領(lǐng)域的人才資源匱乏，科學化、生態(tài)化的管理能力不足，行業(yè)整體發(fā)展水平一般。

1.5 宏觀外部環(huán)境風險

結(jié)合上文的戰(zhàn)略分析，對企業(yè)外部宏觀環(huán)境中的潛在風險進行揭示和預判[3]，旨在為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展提供參考：

①林業(yè)政策風險。當前我國實施生態(tài)文明建設戰(zhàn)略，限制了森林資源采伐的樹種、面積和數(shù)量，同時，加大對有害生物的防治力度，對公司生產(chǎn)銷售帶來了一定的影響。

②經(jīng)濟環(huán)境變化風險。國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境變化會導致木材及木制品需求出現(xiàn)變化。一方面，我國是木材生產(chǎn)與出口大國，受全球經(jīng)濟下行影響會導致木材價格下降；另一方面，企業(yè)下游客戶基于進出口貿(mào)易難度增大，對木材采購持謹慎態(tài)度，可能會導致木材銷量下降。

③市場開拓的風險。福建金森在綠化苗木業(yè)務、林業(yè)科技服務業(yè)務及其它有關(guān)業(yè)務方面雖然有專業(yè)和技術(shù)優(yōu)勢，但缺乏相應的品牌和市場地位，市場的開發(fā)、品牌的建立、消費者的認同度均需要一定的周期，可能會面臨市場開拓無法達到預期目標的風險。

④自然環(huán)境的風險。極端的氣候和自然災害等不可抗力因素會阻礙公司正常組織木材生產(chǎn)，可能會導致企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下滑和財務指標不佳的風險。

⑤突發(fā)事件的風險：新冠肺炎疫情的全球大流行對公司整體經(jīng)濟運行有一定的影響，未來的不確定性將取決于疫情的控制情況和持續(xù)時間，目前尚不能準確測算。

2 福建金森會計分析

2.1 會計政策變更

福建金森自2019 年1 月1 日起執(zhí)行財政部于2017 年修訂發(fā)布了《企業(yè)會計準則第22 號——金融工具確認和計量》、《企業(yè)會計準則第23 號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》等準則。2017 年會計準則的變更對福建金森財務報表無重大影響。

福建金森自2019 年度中期財務報表開始，以后期間的財務報表均按財政部《關(guān)于修訂印發(fā)2019 年度一般企業(yè)財務報表格式的通知》要求編制執(zhí)行。2019 年財務報表格式變更對福建金森財務報表無重大影響。

2.2 會計項目質(zhì)量分析

2019 年福建金森存在資金鏈風險，公司總債務達8.6億元，超出其廣義貨幣資金7.88億元。負債數(shù)據(jù)顯示：短期借款3.20億元，增幅為23.05%；長期借款4.79億元，降幅為9.39%；一年內(nèi)到期非流動資產(chǎn)負債0.61 億元，增幅為18.89%。資金存量數(shù)據(jù)顯示：當期其它流動資金0.06 億元，增幅為1.33%。貨幣資金0.66億元，降幅為55.85%。其原因主要是公司購買林木資源預付賬款、支付股利及償還銀行借款所致。

與此同時，福建金森凈現(xiàn)金流降幅較大，降幅區(qū)間在[110.98，-0.10]億元，主要是商品銷售、勞務應收現(xiàn)金同比減少，商品購買應付勞務支出現(xiàn)金增加的結(jié)果。

此外，應注意的是福建金森公司存貨占資產(chǎn)總額的78.16%，而存貨跌價準備為0 元。由于存貨期末占比較大，且存貨可變現(xiàn)凈值的確定由福建金森公司管理層進行判斷。應加大對存貨跌價準備計提的重視和警惕。

3 福建金森財務分析

3.1 償債能力分析

3.1.1 短期償債能力

短期償債能力是體現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要標志[4]，也是增強投資者決策信心的重要依據(jù)。

表1 展示了福建金森近五年來的短期償債能力。由表可見各類指標都呈倍數(shù)下降，其中速動比率和現(xiàn)金比率的波動較為一致。與行業(yè)相比，福建金森短期償債能力有所下降并且逐漸接近行業(yè)水平，短期償債能力較弱。

表1 短期償債能力分析

上述變化表明福建金森近年來短期債務壓力較大，主要表現(xiàn)為資金鏈承壓和流動資金存在缺口。到2019 年末，福建金森的存貨占總資產(chǎn)之比近八成，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在一定的問題。具體來說，福建金森2015—2019 年收購了近4 億元的消耗性生物資產(chǎn)——用材林，盡管采取持續(xù)培育持續(xù)獲利的經(jīng)營模式，不存在銷售積壓或減值情形，但企業(yè)存貨大部分為林木資源，難以實現(xiàn)快速變現(xiàn)，企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)壓力增加。同時，福建金森的預付賬款增速高于營業(yè)成本增速，也給企業(yè)的流動資產(chǎn)帶來了一定的壓力。

3.1.2 長期償債能力

長期償債能力是體現(xiàn)企業(yè)財務風險和經(jīng)營狀況穩(wěn)定的重要風向標，也是債權(quán)人、投資者和經(jīng)營者三方關(guān)注的核心指標之一。

由表2可知，福建金森資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率近年來一直處于平穩(wěn)狀態(tài)，利息保障倍數(shù)則在2019年出現(xiàn)下降。其資產(chǎn)負債率表現(xiàn)出緩慢提高，但一直低于行業(yè)水平。這表明福建金森的長期償債能力比較穩(wěn)健。

表2 長期償債能力分析

由于企業(yè)的利潤總額大幅下降，福建金森2019 年利潤總額為474.68 萬，較上年同期減少90.30%，一方面是因為企業(yè)的木材銷量減少，導致收入減少，相關(guān)毛利率降低；另一方面，企業(yè)的林業(yè)服務年收入下降、壞賬準備計提增加均導致了企業(yè)利潤總額下降。

3.2 盈利能力分析

投資者預期收益的實現(xiàn)、債權(quán)人債權(quán)的及時收回，都與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績密切相關(guān)。企業(yè)的盈利多少不是一個絕對的概念，應具體分析企業(yè)資源投入和收入預期的關(guān)系。并重視對盈利能力的分析與監(jiān)測。

如表3 所示，福建金森在2019 年的盈利能力出現(xiàn)大幅波動，表中顯示的各項盈利指標都成倍下降，且較上年同期均下降90%左右。

表3 盈利能力分析

這是由于企業(yè)營業(yè)收入大幅下降，導致利潤總額和凈利潤大幅下降。福建金森營業(yè)收入下降的主要原因有三點：一是受厄爾尼諾氣候影響，企業(yè)經(jīng)營區(qū)多次發(fā)生較為嚴重的自然災害，木材生產(chǎn)嚴重受阻，木材銷量下降；二是受國際貿(mào)易環(huán)境和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟變化影響。中美貿(mào)易戰(zhàn)、國家有害生物防治相關(guān)文件精神導致公司木材銷售收入下降；三是受市場環(huán)境及周期性所帶來的影響導致企業(yè)林業(yè)技術(shù)服務業(yè)務收入同比降幅較大。

3.3 營運能力分析

營運能力是衡量一個企業(yè)資產(chǎn)運營效率的指標，它直接體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效率。

如表4，福建金森2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較上年有所放緩。存貨、應收賬款和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度都出現(xiàn)了一定程度的變緩，并且遠低于林業(yè)企業(yè)平均水平。企業(yè)營運能力顯著降低。

表4 營運能力分析

從企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營業(yè)收入的占比關(guān)系來看，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在不合理情形，應收賬款所占比例較高。同時，作為福建金森的支柱產(chǎn)業(yè)，用材林的采伐和銷售受森林資源生長周期較長的影響，在生產(chǎn)經(jīng)營上存在一定的限制，且公司目前暫未考慮涉足林業(yè)第二、第三產(chǎn)業(yè)，因此，存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都整體偏低。

3.4 成長能力分析

成長能力是指企業(yè)未來一定時期的發(fā)展?jié)摿ΑＨ绫?所示，福建金森的企業(yè)總資產(chǎn)增長率自2016年起，一直保持較低狀態(tài)，說明企業(yè)近幾年沒有進行有效地擴張。營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率起伏比較明顯。

表5 成長能力分析

由于福建金森在營運過程中抵御經(jīng)營風險能力較差，導致市場銷售對企業(yè)營業(yè)收入影響較大，表明企業(yè)的主營業(yè)務缺乏核心競爭力，面對宏觀環(huán)境變化和行業(yè)競爭，抗風險能力有待加強。

3.5 可持續(xù)增長能力分析

可持續(xù)增長率是企業(yè)內(nèi)在可持續(xù)增長的動力，也是企業(yè)銷售可持續(xù)增長的最大比率，它反映企業(yè)在某個時期最佳勻速發(fā)展狀態(tài)[5]。

如表6所示，最近兩年福建金森的可持續(xù)增長率均為負，說明企業(yè)應對市場的經(jīng)營策略需要改變。留存收益率在近兩年呈負增長波動明顯，說明當年股利分配政策的資金需求已經(jīng)侵蝕企業(yè)以前年度的內(nèi)部積累。企業(yè)應開展主營產(chǎn)業(yè)的擴張，使凈利潤有所提高，則留存收益率也會相應提高。

表6 可持續(xù)增長率分析

面對外部環(huán)境的惡化及自然氣候的突變，福建金森的市場研判和研發(fā)投入力度不足，需加大資產(chǎn)、業(yè)務結(jié)構(gòu)的調(diào)整，合理制定企業(yè)財務戰(zhàn)略，拓展收入來源渠道，才能保持其利潤持續(xù)增長。

5 前景分析

2010年以來，全球森林資源總面積呈現(xiàn)線性下滑趨勢，工業(yè)化進程的快速發(fā)展導致全球整體環(huán)境都遭到影響。林業(yè)產(chǎn)業(yè)作為復合產(chǎn)業(yè)群體，是國民經(jīng)濟中不可或缺的組成部分，林業(yè)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展對國家生態(tài)環(huán)境保護有著不可替代的作用。但是，基于DEA-Tobit模型研究發(fā)現(xiàn)，每年有近半數(shù)林業(yè)上市公司績效不佳。從本文分析可見，福建金森近幾年經(jīng)營狀況隨著宏觀環(huán)境的變化和突發(fā)事件的出現(xiàn)，整體發(fā)展態(tài)勢緩慢甚至受阻。

隨著中國杉木藥材市場規(guī)模的不斷擴大，未來杉木產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有較大的市場前景，而杉木正是福建金森生產(chǎn)經(jīng)營的主要樹種之一，增加杉木種植面積、持續(xù)拓寬業(yè)務范圍、加快生產(chǎn)經(jīng)營和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是福建金森的未來發(fā)展戰(zhàn)略。

雖然木材行業(yè)反應的滯后性決定了其經(jīng)濟復蘇周期較整體經(jīng)濟復蘇周期更長，但福建金森核心競爭力優(yōu)勢較為明顯，并正在不斷開發(fā)新的林業(yè)產(chǎn)業(yè)業(yè)務，降低盈利風險。因此，福建金森仍具有較大的發(fā)展空間。

6 建議

①采取多元化發(fā)展經(jīng)營戰(zhàn)略，拓展收入來源渠道。一方面要積極發(fā)展新產(chǎn)品和新項目，利用現(xiàn)階段成熟營銷體系的優(yōu)勢，不斷擴張、充實相關(guān)產(chǎn)品系列，開展多元化經(jīng)營；另一方面也可以逐步嘗試向林業(yè)第二、第三產(chǎn)業(yè)拓展，尋找新的利潤增長點，逐步增加企業(yè)營收，開展多元化經(jīng)營，全面促進企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展[6]。

②充分提高企業(yè)資金使用效率。福建金森作為林業(yè)標桿企業(yè)，自身擁有獨特的林區(qū)地理位置優(yōu)勢，且商品林比例較高，受“全面禁伐”政策影響較小，在市場競爭中有一定的話語權(quán)和議價能力。公司可以逐步調(diào)節(jié)收付款方式，形成應收款項較快收取、應付款項較慢支付的模式，一定程度上保持公司資金的充裕程度，緩解資金流動性壓力[7]。

③建立自己的品牌效應。打造綠色品牌，結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟與文化特色，在加大外部擴張的過程中，“抱團”聯(lián)合形成產(chǎn)業(yè)集群品牌。抓住“一帶一路”的國際機遇，提高企業(yè)知名度，以品牌建設促進公司做強做優(yōu)[8]。

④發(fā)揮財務內(nèi)當家作用。企業(yè)應在財務預警方面做好積極地預判，合理控制管理費用，降低企業(yè)財務成本，根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境和財務戰(zhàn)略目標，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐[9]。