保險機構敗退新三板

張梁

在經歷融資期望撲空、經營業(yè)績承壓、信息披露成本高昂等壓力之后，近幾年保險機構從爭相登陸新三板到陸續(xù)撤離。這背后既有新三板缺乏足夠流動性的因素，也有保險機構自身經營不善使然。

2020年11月20日，廣東廣商保險銷售股份有限公司（證券代碼：872938，下稱“廣商保險”）對外公布了《關于擬申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》。該議案內容稱：“考慮到公司目前業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，以及現階段需要專注業(yè)務拓展的實際狀況，同時考慮到信息披露成本較高、股票流動性較低、融資成本較高等因素，為進一步提升公司的決策效率，降低成本，促進公司更好發(fā)展，公司擬申請在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)終止掛牌?！?/p>

而就在前一天，11月19日，天津安泰保險代理股份有限公司（證券代碼：870721，下稱“安泰保險”）發(fā)布了股票停牌進展公告，公告稱“公司于2020年11月10日向全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司報送了終止掛牌申請材料。全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司認為申請材料符合《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則（試行）》的相關要求，予以受理?！?/p>

在安泰保險公布股票停牌進展的同一天，保之家保險銷售股份有限公司（證券代碼：872798，下稱“保之家保險”）同樣發(fā)布了股票停牌進展公告，公告宣布，“公司于2020年11月12日向全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司報送了終止掛牌的申請資料。全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司經核對，認為公司申請材料符合《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則（試行）》的相關要求，予以受理?！?/p>

這三家保險中介接連出走撤退，僅僅是新三板保險機構停牌的縮影。除了上述三家公司之外，2020年上半年早有眾信易誠、匯中保險、匯安保險三家保險中介也宣布股票停牌。

據東方財富Choice數據顯示，截至目前，處于掛牌狀態(tài)的保險機構僅剩20家，包括3家保險公司和17家保險中介公司。從2015年到2020年登陸新三板、且目前仍處于掛牌狀態(tài)的保險機構數量分別為3家、8家、5家、2家、2家、0家，可以看到，2020年無新增一家保險機構登陸新三板。

但與之相對的，是近幾年來不斷有保險機構從新三板“離場”的事實，且退出的都是保險中介公司。保險機構登陸新三板整體呈現出“少進多出”的趨勢，2020年則完全處于凈流出的態(tài)勢。

從爭相入場到陸續(xù)退出，保險機構對新三板的熱情已逐漸消退。

期望撲空

新三板，全稱為全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)，是經國務院批準、依據證券法設立的全國性證券交易場所，于2012年9月正式注冊成立，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所。

掛牌門檻低、費用少、能融資“補血”等特點，成為保險中介機構彼時紛紛登陸新三板的主因。一般來說，企業(yè)在新三板掛牌有如下好處：有利于拓寬公司的融資渠道;有助于完善公司的資本構成;引導公司規(guī)范運行;有利于提高公司的股份流動性，為公司帶來積極的財富效應。

相對應的，企業(yè)在新三板掛牌也有一定的成本費用，后續(xù)需為履行信息披露義務付出一定的成本;同時，企業(yè)成為準公眾企業(yè)后，也要承擔相應的社會責任，受到的制約會增多，一定程度上會加大自身的經營壓力。

此外，新三板本身缺乏流動性也是一直為人詬病的缺陷。例如公開媒體基本不報道新三板的消息，很多證券公司的交易系統(tǒng)中也不披露新三板的交易數據，沒有信息公開的渠道，投資者便不能及時了解新三板的情況，股票交易不活躍，企業(yè)融資變現難度大。此外，掛牌公司從新三板轉到中小板或創(chuàng)業(yè)板上市時，也會被視同新股上市，很少有公司成功實現轉板，這些流動性的限制因素自然也會影響企業(yè)掛牌新三板的信心和熱情。

保險機構從爭相入場，到陸續(xù)退場，對新三板之所以出現這樣的態(tài)度轉變，主要也是因為現實與預期效果的落差較大，新三板股票的流動性相對較低、融資成本較高，因此當初掛牌時企業(yè)期望得到的融資、提升知名度等等目的難以實現;而定期的信息披露不僅抬高了企業(yè)的經營成本，且對經營可能產生一定的限制，這樣的成本支出和壓力卻是更為明顯的。

對此，安泰保險也曾表示，“根據目前經營發(fā)展結合公司未來發(fā)展戰(zhàn)略調整，為提高決策效率，降低運營成本，經慎重考慮，安泰保險擬向全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司申請公司股票終止掛牌?！?/p>

經營承壓

摘牌的背后，是各家保險機構在經營業(yè)績上的持續(xù)承壓。

據安泰保險2019年的年報顯示，安泰保險營業(yè)收入1.07億元，同比下滑16.97%，凈利潤1643萬元，同比增長10.8%。安泰保險在年報中表示，因報告期內，保險行業(yè)實行“報行合一”政策，保險中介代理手續(xù)費率大幅下降，在保費規(guī)模相對穩(wěn)定的前提下，中介公司所獲得傭金總額不斷縮水。

安泰保險成立于2003年7月，于2017年2月在新三板掛牌。2019年底，安泰保險大力拓展業(yè)務渠道，確定下“2020年營業(yè)收入要達到3億”的目標，增加業(yè)務渠道代理人的推廣費用墊付，與其申請全國性牌照同步推進。

但從安泰保險2020年上半年的成績來看，2020年上半年，安泰保險營收0.67億元，同比增長8.19%;凈利潤0.07億元，同比下滑8.38%，要實現上述目標并不容易。

另一家停牌的保險機構——廣商保險則是2018年8月份在新三板掛牌，該年營業(yè)收入為2395.04萬元，較2017年的2052.75萬元同比增加16.67%。然而自此之后，該公司業(yè)務收入一路下滑至今，2020年上半年該公司的營業(yè)收入為573.47萬元，同比下滑32.63%。

對于營業(yè)收入下滑的原因，廣商保險解釋因為受到行業(yè)大環(huán)境的影響，市場出現萎縮，從而面臨收入減幅;加之上半年新冠疫情爆發(fā)，也給業(yè)務帶來了不小沖擊。

保之家保險（原“宏大保險”）成立于2011年，于2018年5月14日登陸新三板。掛牌之后，保之家的凈利潤持續(xù)走低，其中2018年、2019年凈利潤分別為-721.7萬元和-466.7萬元，直到2020年上半年仍虧損114.1萬元。

保之家認為新三板上市后獲得的好處未達到預期效果，甚至在掛牌后出現了經營業(yè)績持續(xù)惡化的負效應，若繼續(xù)堅守新三板陣地，其沉重的中介費用和信息披露成本將為公司業(yè)績和現金流增長帶來巨大壓力，故而選擇從新三板撤離。

可以看到，保險機構當初掛牌新三板的期望撲空后，選擇從新三板撤離的主要原因有三：一是企業(yè)從新三板獲得融資有一定困難，為獲得更多融資，嘗試轉戰(zhàn)其他交易所;二是企業(yè)自身經營能力不足，且中介費較高，為降低經營成本而摘牌;三是需要面臨較為嚴格的信息披露壓力，企業(yè)更希望自己掌握內部信息披露權。

另謀出路

盡管有不少保險中介公司陸續(xù)從新三板“離場”，但也有部分保險機構依舊認可掛牌新三板的價值，這些保險機構把登陸新三板作為IPO的演練，借此提高公司管理和經營水平，并最終朝著IPO的目標前進。

據悉，依照新三板相關規(guī)則，企業(yè)一旦準備登陸新三板，就必須在專業(yè)機構的指導下先進行股權改革，明晰公司的股權結構和高層職責;同時，新三板對掛牌公司的信息披露要求會比照上市公司進行設置，這樣便促進了企業(yè)的規(guī)范管理和健康發(fā)展，增強企業(yè)的發(fā)展后勁。

近幾年，由于保險行業(yè)自律因素，各保險公司對保險代理、經紀公司返傭比例大幅下降，導致保險中介機構收入大幅減少。在此背景下，傳統(tǒng)保險中介機構可謂生存艱難。而與之形成對比的是，大量跨界資本涌入保險中介行業(yè)，其中不乏互聯(lián)網巨頭的身影，保險中介市場的格局正在發(fā)生巨變。

而保險中介機構如果固守以往依靠保險公司渠道的優(yōu)勢，將難以為繼。面對變局，只有積極謀求轉型升級，推進科技與數字化轉型，往更專精的方向發(fā)展，才能實現效能的大幅提升。拓展服務領域、參與生態(tài)圈建設、參與保險價值鏈，這是很多保險中介機構都想做的事，但落地需要科技的支撐，而科技的背后是數據與人才。

有業(yè)內人士建議，專業(yè)保險中介機構需要深耕細作。市場粗放發(fā)展階段已經過去，正進入高質量發(fā)展階段。在這一階段生存發(fā)展并不容易，壓力很大，需要整個行業(yè)耐得住寂寞，扛得住壓力。保險市場需要長大長強，不是做大做強。保險行業(yè)最需要的是審慎，要根據長遠結果而不是根據短期結果進行決策。

未來的保險市場將會再定位、再細分，大量中小主體要跳脫同質化的困境，就要積極探索不同的商業(yè)模式，在差異化方面形成自己的專業(yè)特色。而平臺型、專業(yè)型、科技化的第三方保險中介機構，將有望在科技驅動下的行業(yè)趨勢下生存下來，并進一步脫穎而出。