關(guān)于以BOT模式出口核電的思考

何方俊

(中核環(huán)保工程有限公司,北京 100083)

1 海外核電市場(chǎng)概述

幾十年來(lái)，國(guó)際核電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，俄羅斯、美國(guó)、法國(guó)等國(guó)核電巨頭占據(jù)了國(guó)際核電市場(chǎng)大部分份額。俄羅斯更是憑借新技術(shù)的造價(jià)優(yōu)勢(shì)，在最近幾年搶占了絕大部分新建核電訂單。2020年，新冠疫情對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序產(chǎn)生巨大影響，加之多國(guó)出現(xiàn)的“退核浪潮”，導(dǎo)致國(guó)際核電市場(chǎng)總需求進(jìn)一步萎縮，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)加劇。

若單純以EPC(Engineering-Procurement-Construction)模式出口核電很難滿(mǎn)足業(yè)主的資金需求，缺乏吸引力，使我國(guó)出口核電的難度不斷加大。在我國(guó)海外開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)核電項(xiàng)目(巴基斯坦大堆、沙特大堆、阿根廷大堆)中，業(yè)主均對(duì)項(xiàng)目融資渠道及總包方投資等方面提出了更高的要求，這就要求我們探索創(chuàng)新的合作模式，尋找戰(zhàn)略合作方，為業(yè)主提供融資渠道，以增加自身競(jìng)爭(zhēng)力[1-2]。

經(jīng)過(guò)多年的摸索和經(jīng)驗(yàn)積累，以BOT(Build-Operate-Transfer)模式建設(shè)工程項(xiàng)目已在全球范圍內(nèi)推廣，主要應(yīng)用于道路、橋梁建設(shè)等市政工程，各核電巨頭也在探索以BOT等模式推動(dòng)核電出口。成功案例有阿庫(kù)尤4座VVER-1200機(jī)組核電站，由俄羅斯向土耳其出口。其也是現(xiàn)今第一個(gè)采用BOT模式建造的核電項(xiàng)目[3]。俄羅斯負(fù)責(zé)資金籌措及核電站建造，然后與土耳其政府簽署特許權(quán)協(xié)議，按協(xié)議要求收取電價(jià)，已回收成本和獲取收益。鑒于此，為在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中殺出重圍，我國(guó)也開(kāi)始探索以BOT模式來(lái)推動(dòng)核電出口[4]。

2 海外核電BOT模式優(yōu)缺點(diǎn)分析

2.1 海外核電EPC模式概述

海外核電EPC模式是指核電工程總包商按照與業(yè)主的合同約定，承擔(dān)核電工程的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工等一體化服務(wù)，并對(duì)承包工程質(zhì)量、安全、工期、造價(jià)等全面負(fù)責(zé)[5]。其優(yōu)點(diǎn)是能充分發(fā)揮總包商的管理優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力，項(xiàng)目最終價(jià)格確定性較強(qiáng)。我國(guó)以EPC模式順利完成4座海外核電機(jī)組建設(shè)，4座機(jī)組整體運(yùn)行良好；另有2座海外先進(jìn)三代核電機(jī)組以EPC模式正在開(kāi)展建設(shè)?？梢哉f(shuō)，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，我國(guó)以EPC模式建設(shè)海外核電方面積累了一定經(jīng)驗(yàn)，項(xiàng)目管理等方面日趨完善。

2.2 海外核電BOT模式概述

BOT模式即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓模式，指的是政府或政府授權(quán)的公司將擬建設(shè)的某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過(guò)合同約定并授權(quán)另一投資企業(yè)來(lái)融資、投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)該項(xiàng)目，該投資企業(yè)在協(xié)議規(guī)定的時(shí)期內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取收益，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。政府或政府授權(quán)的公司在此期間保留對(duì)該項(xiàng)目的監(jiān)督調(diào)控權(quán)。協(xié)議期滿(mǎn)根據(jù)協(xié)議由授權(quán)的投資企業(yè)將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)交給政府或政府授權(quán)項(xiàng)的公司的一種模式[6]。其最大的特點(diǎn)是“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享”。

2.3 優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比分析

現(xiàn)階段，以BOT模式出口核電的案例較少。通過(guò)研究其運(yùn)行機(jī)制，結(jié)合我國(guó)海外核電建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，從核電出口企業(yè)的角度入手，將海外核電的BOT模式與EPC模式進(jìn)行對(duì)比分析，如表1所示：

表1 海外核電BOT模式與EPC模式特點(diǎn)的對(duì)比分析表Table 1 Comparative analysis for the characteristics of BOT mode and EPC mode for overseas nuclear power projects

由表1分析得出：

1)在BOT模式下，核電出口企業(yè)參與項(xiàng)目建設(shè)的環(huán)節(jié)更多，承擔(dān)的責(zé)任更多，風(fēng)險(xiǎn)不確定性更多、更大；

2)在BOT模式下，核電項(xiàng)目的融資成本高，對(duì)投資回報(bào)的要求更高；又由于核電項(xiàng)目投資大、周期長(zhǎng)且安全要求高，因此在BOT模式下，未來(lái)收益的不確定性更大。

3)在BOT模式下，合作架構(gòu)、流程復(fù)雜，涉及環(huán)節(jié)繁多，合作方包括政府和企業(yè)，接口眾多，管理成本較高。

4)海外BOT核電項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)更不確定，比如項(xiàng)目所在國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等，都有可能給項(xiàng)目收益造成一定影響。

不難看出，相對(duì)EPC模式的成熟可控而言，BOT模式對(duì)我們核電出口企業(yè)來(lái)說(shuō)還比較陌生，缺乏實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，面臨的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)更不確定。但是，在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的國(guó)際核電市場(chǎng)，我們別無(wú)選擇，必須主動(dòng)出擊，充分響應(yīng)業(yè)主需求，充分研究BOT模式的優(yōu)劣勢(shì)，有效規(guī)避或管控其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，才可在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際核電市場(chǎng)有所斬獲。

3 以BOT模式出口核電的基本路徑

3.1 基本路徑設(shè)計(jì)

基于上述分析以及參照我國(guó)其他大型跨國(guó)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，為有效規(guī)避或管控BOT模式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況，設(shè)置適當(dāng)?shù)摹胺阑饓Α焙投嗉?jí)SPV(Special Purpose Vehicle)公司，以隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，有效保護(hù)母公司資產(chǎn)和財(cái)務(wù)安全。因此，建議以BOT模式出口核電的基本路徑如下(見(jiàn)圖1)：

圖1 以BOT模式出口核電機(jī)組的基本路徑Fig.1 The basic path of exporting nuclear power plant in BOT mode

第一步：設(shè)立中方平臺(tái)公司，由我國(guó)核電企業(yè)與戰(zhàn)略投資者(經(jīng)驗(yàn)豐富的基金公司、投行等)、產(chǎn)業(yè)投資者(設(shè)備制造商、建設(shè)商等)聯(lián)合在境內(nèi)組成。

第二步：設(shè)立中方項(xiàng)目投資公司，由中方平臺(tái)公司100%控股，投資設(shè)立在境外。

第三步：設(shè)立項(xiàng)目所在國(guó)項(xiàng)目公司，由中方項(xiàng)目投資公司和項(xiàng)目所在國(guó)的投資者合資成立。這有利于項(xiàng)目的實(shí)施，有利于項(xiàng)目獲取政府更大的支持和優(yōu)惠。在BOT實(shí)踐中，社會(huì)資本通常不會(huì)直接作為BOT項(xiàng)目的實(shí)施主體，而是專(zhuān)門(mén)針成立項(xiàng)目公司，作為BOT項(xiàng)目合同及項(xiàng)目其他相關(guān)合同的簽約主體，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的具體實(shí)施。

第四步：項(xiàng)目所在國(guó)項(xiàng)目公司與當(dāng)?shù)卣炇養(yǎng)OT項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議[7]，與當(dāng)?shù)剌斉潆姽竞炇鹳?gòu)電協(xié)議，與國(guó)際或中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)簽署融資協(xié)議；

第五步：基于我國(guó)國(guó)內(nèi)核電建造經(jīng)驗(yàn)豐富，為保證中方公司在項(xiàng)目所在國(guó)的利益、有效降低建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)由項(xiàng)目所在國(guó)項(xiàng)目公司根據(jù)特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的約定，明確由中方建設(shè)公司作為總包方建設(shè)核電機(jī)組。

第六步：在特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議期內(nèi)，項(xiàng)目所在國(guó)項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)一定期限內(nèi)運(yùn)營(yíng)核電機(jī)組，以收益來(lái)彌補(bǔ)前期投資并實(shí)現(xiàn)盈利，一般為30年。

第七步：在特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束之后，項(xiàng)目所在國(guó)項(xiàng)目公司再將核電機(jī)組的經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣蛘付ǖ臋C(jī)構(gòu)和公司。

3.2 項(xiàng)目公司注冊(cè)地選擇

每個(gè)層級(jí)的SPV項(xiàng)目公司一般為“殼”公司，其注冊(cè)地的選擇與投資者設(shè)立SPV項(xiàng)目公司的戰(zhàn)略和投資目的有關(guān)。投資者設(shè)立在離岸項(xiàng)目公司的目的是通過(guò)該項(xiàng)目公司將資金運(yùn)用到實(shí)際收購(gòu)的項(xiàng)目中，從而達(dá)到規(guī)避投資者所在國(guó)政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管審批的目的[8]。針對(duì)BOT出口核電的基本路徑，對(duì)中方平臺(tái)公司的注冊(cè)地、中方項(xiàng)目投資公司、項(xiàng)目所在國(guó)項(xiàng)目公司進(jìn)行分析，如下：

(1)中方平臺(tái)公司注冊(cè)地

由于所有股東均為中方企業(yè)，建議將中方平臺(tái)公司設(shè)立在中國(guó)境內(nèi)，如各省市自貿(mào)區(qū)、深圳示范區(qū)。一是能夠有效監(jiān)管平臺(tái)公司運(yùn)作，便于管理，二是與設(shè)立在離岸的投資公司之間形成一道“防火墻”。

(2)中方項(xiàng)目投資公司注冊(cè)地

建議中方項(xiàng)目投資公司注冊(cè)地的選擇在離岸地區(qū)。鑒于我國(guó)核能企業(yè)在海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和設(shè)立離岸公司方面積累了一定經(jīng)驗(yàn)(2008年通過(guò)借殼收購(gòu)的某核企國(guó)際有限公司，注冊(cè)地為開(kāi)曼群島)以及在開(kāi)曼群島設(shè)立離岸投資公司的優(yōu)勢(shì)，推薦設(shè)在開(kāi)曼群島。

開(kāi)曼是目前僅次于紐約、倫敦、東京和香港的第五大金融中心，眾多知名跨國(guó)企業(yè)都在開(kāi)曼群島注冊(cè)海外項(xiàng)目投資公司，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)[9]。在開(kāi)曼群島注冊(cè)中方投資公司優(yōu)勢(shì)如表2所示：

表2 在開(kāi)曼群島注冊(cè)離岸投資公司的優(yōu)勢(shì)Table 2 Advantages of registering offshore investment companies in the Cayman Islands

其他的離岸注冊(cè)地主要有香港、根西島、澤西島、迪拜、毛里求斯、南非、荷蘭、盧森堡、智利等地。雖然在以上地區(qū)設(shè)立離岸公司享受的優(yōu)惠政策各不相同，但是在公司設(shè)立方面它們都有一個(gè)共同點(diǎn)就是十分便捷。特別是在設(shè)立程序上花費(fèi)的時(shí)間極短，注冊(cè)一家新公司一般只需要2～7個(gè)工作日。同時(shí)，被選作離岸公司設(shè)立地區(qū)一般都具有以下特點(diǎn)：外匯自由兌換、資本監(jiān)管措施較少、稅率較低。

(3)項(xiàng)目公司注冊(cè)地

建議項(xiàng)目公司注冊(cè)地選擇在項(xiàng)目所在國(guó)。一是項(xiàng)目所在地政府基于稅收、就業(yè)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展等原因，都會(huì)要求項(xiàng)目公司在當(dāng)?shù)刈?cè)。二是BOT模式中項(xiàng)目公司是項(xiàng)目執(zhí)行的實(shí)體，注冊(cè)在當(dāng)?shù)乜梢愿?xiàng)目所在國(guó)政府爭(zhēng)取到更多的優(yōu)惠條件和政策，同時(shí)也能有利于規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，有效降低母公司的風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié)語(yǔ)

在當(dāng)今的國(guó)際環(huán)境中，雖然以BOT模式出口核電面臨的挑戰(zhàn)和困難很多，但是為增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)已開(kāi)始探索以BOT模式出口核電，以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際新建核電市場(chǎng)。

本文簡(jiǎn)要分析了BOT模式的特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并依據(jù)中國(guó)企業(yè)開(kāi)展海外BOT項(xiàng)目以及核電建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)計(jì)以BOT模式出口核電的基本路徑，并對(duì)各級(jí)SPV公司設(shè)置進(jìn)行分析，希望為我國(guó)后續(xù)以BOT模式出口核電提供參考。