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    信用債違約風(fēng)險(xiǎn)識別研究

    2021-03-08 05:17:52常佳斌邊璐
    科學(xué)與財(cái)富 2021年31期
    關(guān)鍵詞:違約風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)

    常佳斌 邊璐

    摘 要:隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,中國的金融市場也較為活躍,而債券作為一種重要的融資手段,已經(jīng)成為我國金融市場中重要組成部分,發(fā)揮著不可替代的作用。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2020年12月17日,我國債券市場存量規(guī)模達(dá)113.87萬億元,其中信用債存量達(dá)到38.76萬億元。

    然而在經(jīng)濟(jì)下行的趨勢下,加上供給側(cè)改革等因素影響,從2014年3月出現(xiàn)單只違約債以來,我國債券市場先后經(jīng)歷了四輪違約潮。截至2020年12月18日,債券違約累計(jì)金額超過1600億元。

    關(guān)鍵詞:公司信用債;違約風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)

    1.1信用債概論

    1.1.1信用債定義

    信用債,即公司信用債的定義有狹義廣義之分,狹義上公司債是指公司依照法定程序發(fā)行的、同時(shí)約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。狹義公司債主要包括大公募債、小公募債、非金融類私募債等。

    廣義信用債,包括短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債及定向工具。

    1.1.2 信用債特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)

    公司債券是公司向債券持有人出具的債務(wù)憑證。公司債的主要特點(diǎn)有:

    收益率較高:公司信用債的票面年化利率達(dá)到3.5%-8%之間,少部分債券的利率甚至超過8%,可見其收益率要高于普通的金融產(chǎn)品。

    風(fēng)險(xiǎn)性較大;公司債的擔(dān)保方式為弱擔(dān)保方式,主要以信用和保證為主,沒有抵押物。這就會造成公司債的第二還款來源保障性受到限制。實(shí)踐中違約追償時(shí),公司經(jīng)營出現(xiàn)了問題,已經(jīng)沒有現(xiàn)金流,在加上擔(dān)保中沒有抵押物,最終追訴無果。

    2.2信用債發(fā)行及違約現(xiàn)狀

    2.1.1信用債發(fā)行現(xiàn)狀

    按時(shí)間序列統(tǒng)計(jì),數(shù)據(jù)獲取區(qū)間為從2016年1月到2021年11月,發(fā)行債券的數(shù)量呈波動(dòng)增長趨勢。信用債發(fā)行量從2016年的23.84萬億元增加到2020年的37.9萬億元,發(fā)行占比最多的是同業(yè)存單,其次是短期融資券,第三是狹義公司債。

    2.1.2信用債按照行業(yè)統(tǒng)計(jì)的違約情況

    截止2021年11月4日,信用債違約債券涉及行業(yè)為申萬全部29個(gè)一級行業(yè)。其中綜合類行業(yè)違約債券149只,違約金額1432.32億元。房地產(chǎn)行業(yè)違約債券76只,違約金額767.45億元;交通運(yùn)輸業(yè)違約金額達(dá)551.36億元;建筑裝飾行業(yè)違約債券有53只,違約金額454.42億元;商貿(mào)零售行業(yè)排第五違約債券有59只,違約金額393.69億元。

    綜合類行業(yè)典型代表是集團(tuán)公司涉及多個(gè)行業(yè),另一種是具備研發(fā)、技術(shù)、生產(chǎn)、銷售、運(yùn)輸?shù)葞讉€(gè)行業(yè)集一體的企業(yè)。綜合類行業(yè)違約債券金額是最多的,一方面是該行業(yè)發(fā)行人的數(shù)量較多,另一方面是違約人在混業(yè)經(jīng)營上的特征引起的。由于混業(yè)經(jīng)營的集團(tuán)企業(yè)老板風(fēng)險(xiǎn)偏好相對激進(jìn)。把錢和精力投入到陌生的行業(yè)上,擴(kuò)張失敗就是大概率事件。比較典型案例有三胞集團(tuán)、美林集團(tuán)等。

    信用債違約金額第二高行業(yè)是房地產(chǎn),2021年多家房企出現(xiàn)了債務(wù)違約。過去二十年是房地產(chǎn)行業(yè)黃金時(shí)期,房價(jià)經(jīng)歷了2010年、2015年的兩輪暴漲。但是自從2016年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次提出“房子是用來住的,不是用來炒的”,再到這兩年的房企融資”三條紅線“、房地產(chǎn)貸款”兩條紅線“、土地供應(yīng)“兩集中”、調(diào)控趨于常態(tài)化。2021年房企銷售表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑,近3成的百強(qiáng)房企累計(jì)業(yè)績負(fù)增長,部分房企已喪失債券融資能力。

    交通運(yùn)輸業(yè)債券違約金額排到前列。疫情對旅游業(yè)、冷鏈等行業(yè)的影響,降低了航空、鐵路、汽車的需求。根據(jù)民航局12月15日數(shù)據(jù)披露,全行業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運(yùn)輸量、貨郵運(yùn)輸量分別為52.2億噸公里、2152.6萬人次、60萬噸,環(huán)比分別下降28.8%、44.6%和增長0.4%。交通運(yùn)輸全行業(yè)表現(xiàn)低迷,但二級行業(yè)中的快遞行業(yè)比上年持續(xù)的增長,2021年1-11月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成980.5億件,同比增長32.3%。

    建筑裝飾業(yè)債券違約率高,一定程度受碳達(dá)峰、碳中和政策影響,同時(shí)也受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行、地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑、疫情持續(xù)等影響。近期政策也明確了建筑行業(yè)的轉(zhuǎn)型導(dǎo)向。2021年10月24日,國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳中和工作的意見》指出:到2025年,單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗比2020年下降13.5%、單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2020年下降18%。未來建材等高能耗行業(yè)總體供給將長期受到限制,綠色建筑節(jié)能改造是未來發(fā)展方向。

    商貿(mào)零售業(yè)、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè)依次排在違約前列,非銀行金融業(yè)的違約金額相比上年有了增長,主要由于金融強(qiáng)監(jiān)管及經(jīng)濟(jì)下行,行業(yè)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)暴露期。排在債券違約后五名的行業(yè)依次是建筑材料、電子、國防軍工、家用電器、社會服務(wù)。

    結(jié)束語:整體2021年新增違約主體的行業(yè)更加分散,29個(gè)申萬一級行業(yè)中全部都出現(xiàn)了違約。主要原因是一方面近兩年發(fā)債的主體增多,另一方面宏觀經(jīng)濟(jì)下行,宏觀政策導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,導(dǎo)致區(qū)域、行業(yè)出現(xiàn)再洗牌的現(xiàn)象。

    參考文獻(xiàn):

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    [2] 尚苗.基于logit模型的中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)評估管理[J].時(shí)代金融,2018(12):210+220.

    [3] 蔡立新、李嘉歡.大數(shù)據(jù)時(shí)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制與路徑探究[J].財(cái)會月刊2018,(15):38-43.

    [4] 汪紅.基于logistic模型和因子分析的上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制研究[J].工業(yè)經(jīng)濟(jì)論壇,2017,04(05):95-101.

    [5] 李長山.基于Logistic 回歸法的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型構(gòu)建[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2018,34(06):185- 188.

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