脫實(shí)向虛、企業(yè)家勞動(dòng)異質(zhì)與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

周密 郭佳宏 朱俊豐

摘? ?要：融合勞動(dòng)價(jià)值論和新熊彼特增長(zhǎng)理論，考慮需求結(jié)構(gòu)升級(jí)、企業(yè)家勞動(dòng)異質(zhì)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)向三大假設(shè)，構(gòu)建多部門新熊彼特增長(zhǎng)模型，并運(yùn)用31個(gè)省份1993—2018年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)“脫實(shí)向虛”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)理是：“脫實(shí)向虛”引致企業(yè)家創(chuàng)新性勞動(dòng)減少，生產(chǎn)率參數(shù)受阻，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降。這使得新古典框架下“從資本向全要素生產(chǎn)率升級(jí)的創(chuàng)新性勞動(dòng)偏向型道路”可能轉(zhuǎn)向“從資本向投機(jī)演變的投機(jī)性交易勞動(dòng)偏向型道路”，出現(xiàn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性失衡。只有優(yōu)先解決“脫實(shí)向虛”帶來(lái)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性失衡，才能回歸供給側(cè)的正常資源配置結(jié)構(gòu)，因此，中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的路徑不能簡(jiǎn)單仿效西方進(jìn)行管制放松或自由化，而應(yīng)先運(yùn)用政府之手，構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，將投機(jī)性交易勞動(dòng)關(guān)進(jìn)“籠子”;進(jìn)而運(yùn)用市場(chǎng)之手，優(yōu)化資源配置，釋放創(chuàng)新性勞動(dòng)的活力。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;脫實(shí)向虛;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

中圖分類號(hào)：F124? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ?文章編號(hào)：1003-7543（2021）01-0092-17

刺激性投資會(huì)增加基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資在總投資中的比例，減少更有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“設(shè)備購(gòu)置投資”的占比，形成“脫實(shí)向虛”的風(fēng)險(xiǎn)[1]。為解決這一問(wèn)題，中央對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確研判，形成了以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的發(fā)展思路。有效踐行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型命題，亟須經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與實(shí)證研究的充分支撐。

當(dāng)前中國(guó)學(xué)者圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)行了熱烈而有益的探討，明確了中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不是“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“中國(guó)版”[2]。然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)遞減下資源配置結(jié)構(gòu)性扭曲仍缺乏機(jī)理上的系統(tǒng)分析，這不僅使得到底什么結(jié)構(gòu)是“牛鼻子”并不清晰，而且使中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主線容易被中美貿(mào)易摩擦、新冠肺炎疫情等外在沖擊干擾?？傮w來(lái)看，在回答“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革到底為什么、是什么和怎么辦”等問(wèn)題上，目前尚缺乏邏輯自洽、令人信服的原理性解釋;直接照搬西方主流理論所獲得的解釋又存在著明顯與本土實(shí)踐不符的尷尬。本文嘗試通過(guò)對(duì)西方近20年結(jié)構(gòu)性改革研究中“為什么、是什么和怎么辦”的述評(píng)，提煉出內(nèi)生于中國(guó)國(guó)情的假設(shè)條件;將上述新假設(shè)納入多部門新熊彼特模型，從理論與實(shí)證角度系統(tǒng)闡釋隨著“脫實(shí)向虛”的產(chǎn)生，供給側(cè)“從資本向全要素生產(chǎn)率升級(jí)的創(chuàng)新性勞動(dòng)偏向型道路”向“從資本向投機(jī)演變的投機(jī)性交易勞動(dòng)偏向型道路”偏離，呈現(xiàn)路徑選擇的“劣驅(qū)良”趨勢(shì)。因此，現(xiàn)階段供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的中國(guó)道路不能簡(jiǎn)單仿效西方放松政府管制，而必須科學(xué)發(fā)揮政府的作用。

一、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革研究綜述：一個(gè)國(guó)際比較的視角

除了“撒切爾主義”和“里根主義”之外，2000年以來(lái)西方結(jié)構(gòu)性改革研究有了很多新的進(jìn)展[3]。這里從總體理論內(nèi)涵和分解的“供給側(cè)”+“結(jié)構(gòu)性”+“改革”進(jìn)行論述，并從西方結(jié)構(gòu)性改革的“為什么、是什么、怎么樣”三方面進(jìn)行述評(píng)與延伸，提煉出符合中國(guó)國(guó)情的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革三大假設(shè)。

（一）西方結(jié)構(gòu)性改革的理論內(nèi)涵

結(jié)構(gòu)性改革最初源于國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行從20世紀(jì)70年代開(kāi)始提供的扶貧貸款和救助性項(xiàng)目中所附加的結(jié)構(gòu)性調(diào)整項(xiàng)目，旨在推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家走向“華盛頓共識(shí)”，主要措施包括構(gòu)建自由市場(chǎng)制度、解除政府規(guī)制、推動(dòng)私有化、減少貿(mào)易壁壘等。此后，隨著全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了不同程度的下滑或放緩，在應(yīng)對(duì)特定危機(jī)的短期政策基礎(chǔ)上，很多國(guó)家意識(shí)到危機(jī)過(guò)后需要通過(guò)深層次的結(jié)構(gòu)性改革才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期提振。因此，西方結(jié)構(gòu)性改革的理論內(nèi)涵是指當(dāng)投資、就業(yè)、生產(chǎn)率及產(chǎn)出等微觀配置結(jié)構(gòu)出現(xiàn)負(fù)面情況時(shí)，以提升潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)所采用的系列應(yīng)對(duì)政策組合[4]。

結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)際貨幣基金組織將“結(jié)構(gòu)性改革政策與財(cái)政政策、貨幣政策”并稱為促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”[5]。2016年二十國(guó)集團(tuán)深化結(jié)構(gòu)性改革議程開(kāi)篇提到：結(jié)構(gòu)性改革是二十國(guó)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長(zhǎng)目標(biāo)的關(guān)鍵之一。OECD將結(jié)構(gòu)性改革稱為“邁向增長(zhǎng)”或“增長(zhǎng)推動(dòng)型”結(jié)構(gòu)性改革。

（二）西方結(jié)構(gòu)性改革中的“為什么”：“供給側(cè)”的形成動(dòng)力

西方結(jié)構(gòu)性改革在供給側(cè)的形成動(dòng)力主要由危機(jī)引致[6]。當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退或重大外部沖擊等危機(jī)局面時(shí)，西方政策制定者將考慮采取結(jié)構(gòu)性改革，例如20世紀(jì)70年代的英國(guó)危機(jī)、20世紀(jì)80年的荷蘭和新西蘭危機(jī)、20世紀(jì)90年代的意大利危機(jī)以及2009年的歐債危機(jī)等情況下，各國(guó)均實(shí)施了結(jié)構(gòu)性改革。Duval & Elmeskov發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)出缺口在4%以下時(shí)，產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場(chǎng)上至少有一個(gè)重大結(jié)構(gòu)性改革的可能性增加了近1/3[7]。除了外在危機(jī)引致外，結(jié)構(gòu)性改革的具體形成動(dòng)力在各國(guó)存在一定差異，總體來(lái)看分為如下幾類：外債、金融危機(jī)等外部沖擊是實(shí)施金融和銀行結(jié)構(gòu)性改革的動(dòng)力;周期性通脹和銀行業(yè)危機(jī)是實(shí)施外部資本賬戶改革的動(dòng)力;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或收入下降是貿(mào)易和勞動(dòng)力市場(chǎng)的改革動(dòng)力[8]。

（三）西方結(jié)構(gòu)性改革中的“是什么”：“結(jié)構(gòu)性”的內(nèi)容重點(diǎn)

西方結(jié)構(gòu)性改革研究的結(jié)構(gòu)主要是兩類：一類是以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的單部門模型為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)投資、就業(yè)、生產(chǎn)率及產(chǎn)出等微觀資源配置結(jié)構(gòu)。如Egert & Gal以資本密度、就業(yè)率和全要素生產(chǎn)率等微觀資源配置結(jié)構(gòu)為核心，描述并探討了新的結(jié)構(gòu)性改革框架，量化了結(jié)構(gòu)性改革對(duì)于OECD國(guó)家的總體影響[9]。另一類是以多市場(chǎng)平衡為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)金融、外貿(mào)、勞動(dòng)力、產(chǎn)品等多個(gè)部門（或市場(chǎng)）間結(jié)構(gòu)。如國(guó)際貨幣基金組織將結(jié)構(gòu)分為金融、勞動(dòng)力、資本賬戶、產(chǎn)品、貿(mào)易、制度等多個(gè)部門（或市場(chǎng)）層面[10]。歐盟將結(jié)構(gòu)分為財(cái)政、勞動(dòng)力、社會(huì)、環(huán)境、金融等不同政策領(lǐng)域[11]。在現(xiàn)有理論研究中，新古典框架下的微觀資源配置結(jié)構(gòu)仍占主導(dǎo)，多部門結(jié)構(gòu)研究逐漸增多，然而對(duì)于到底是選擇微觀資源配置結(jié)構(gòu)還是多部門結(jié)構(gòu)這一問(wèn)題，并沒(méi)有系統(tǒng)論述和共識(shí)。在多部門（或市場(chǎng)）結(jié)構(gòu)的實(shí)踐推進(jìn)中，不同國(guó)家通常依據(jù)關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的不同，采用不同的結(jié)構(gòu)性改革實(shí)施重點(diǎn)和實(shí)施順序，比如發(fā)達(dá)國(guó)家的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題通常由金融部門或外部資本賬戶的風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)，因此，發(fā)達(dá)國(guó)家中金融市場(chǎng)、貿(mào)易和對(duì)外直接投資等部門的改革優(yōu)先于產(chǎn)品市場(chǎng)改革[12]。拉美國(guó)家中巴西等國(guó)在面臨財(cái)政赤字和外債壓力時(shí)，優(yōu)先從金融、資本等結(jié)構(gòu)開(kāi)始自由化，以致引發(fā)了嚴(yán)重的脫實(shí)向虛風(fēng)險(xiǎn)[13]，而智利從控制財(cái)政入手的結(jié)構(gòu)性改革則相對(duì)成功。

（四）西方結(jié)構(gòu)性改革中的“怎么辦”：“改革”的政策措施

西方結(jié)構(gòu)性改革政策具有“市場(chǎng)崇拜型”特征，體現(xiàn)在兩方面：一方面，加強(qiáng)以自由化為主的競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)政策，主要包括：企業(yè)的進(jìn)入和退出，企業(yè)和大學(xué)的合作，企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)資本的接觸，促進(jìn)勞動(dòng)力流動(dòng)、勞動(dòng)者技能和工作任務(wù)之間更好地匹配，等等[14];另一方面，以放松主要領(lǐng)域監(jiān)管為主，涉及公共財(cái)政運(yùn)作、國(guó)有企業(yè)治理、金融部門監(jiān)管等。IMF根據(jù)各國(guó)結(jié)構(gòu)性改革的情況，將結(jié)構(gòu)性改革視為一系列具體市場(chǎng)的“改革包”，具體政策內(nèi)容如表1所示。

（五）簡(jiǎn)要評(píng)論

西方結(jié)構(gòu)性改革的文獻(xiàn)研究為中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施提供了有益的啟示與借鑒。西方結(jié)構(gòu)性改革內(nèi)容均內(nèi)生于西方的歷史階段和現(xiàn)實(shí)條件，是市場(chǎng)關(guān)系運(yùn)行的結(jié)果和內(nèi)在機(jī)理的外在表征。只有從中國(guó)現(xiàn)階段的現(xiàn)實(shí)條件與關(guān)鍵問(wèn)題出發(fā)，遵循經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本原理和部門關(guān)系，理清傳導(dǎo)過(guò)程和影響機(jī)理，才能擺脫“就現(xiàn)象說(shuō)現(xiàn)象”的局限，獲得符合中國(guó)本土特點(diǎn)的解決方案。本文認(rèn)為在“供給側(cè)的動(dòng)力”“結(jié)構(gòu)性的內(nèi)容”“改革的政策”三個(gè)方面，中國(guó)的現(xiàn)實(shí)條件與本土國(guó)情需要充分考慮。

第一，“供給側(cè)”的形成動(dòng)力為“需求結(jié)構(gòu)升級(jí)”。西方結(jié)構(gòu)性改革的危機(jī)引致型特征是表象，背后深層原因是需求結(jié)構(gòu)的變化?？唆敻衤J(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)困境源于總需求規(guī)模的周期性變化時(shí)，需求側(cè)管理政策更為有效①，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)困境源于需求結(jié)構(gòu)變化時(shí)，經(jīng)濟(jì)困境將更加持久，此時(shí)就需要結(jié)構(gòu)性改革政策。中國(guó)進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的直接動(dòng)因是中國(guó)式產(chǎn)能過(guò)剩，是由需求結(jié)構(gòu)升級(jí)引致的。本文增加包含需求結(jié)構(gòu)的家庭部門，將傳統(tǒng)的三部門新熊彼特增長(zhǎng)模型拓展為四部門模型，強(qiáng)調(diào)需求結(jié)構(gòu)升級(jí)是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的形成動(dòng)力。

第二，“結(jié)構(gòu)性”的內(nèi)容重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“企業(yè)家勞動(dòng)異質(zhì)”。西方的結(jié)構(gòu)性改革在理論層面更強(qiáng)調(diào)微觀資源配置結(jié)構(gòu);在實(shí)踐層面強(qiáng)調(diào)不同部門之間的結(jié)構(gòu)，并側(cè)重制約本國(guó)關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性問(wèn)題所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)或部門。中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩主要發(fā)生在產(chǎn)品市場(chǎng)②，因此當(dāng)前中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的切入點(diǎn)是產(chǎn)品市場(chǎng)，急需明確產(chǎn)品市場(chǎng)的制約條件與傳導(dǎo)機(jī)理[24]。在產(chǎn)品部門中，虛體經(jīng)濟(jì)膨脹之后資金流向是表象，而資金的變化由人來(lái)主導(dǎo)，其背后是以人為主體的勞動(dòng)關(guān)系變化，即創(chuàng)新部門企業(yè)家勞動(dòng)取向從研發(fā)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向金融、住房等投機(jī)性領(lǐng)域。本模型將對(duì)創(chuàng)新部門的企業(yè)家勞動(dòng)進(jìn)行細(xì)分，深入考察“脫實(shí)向虛”引發(fā)的企業(yè)家投機(jī)性交易勞動(dòng)對(duì)創(chuàng)新性勞動(dòng)的擠出，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)理。

第三，“改革”的政策措施側(cè)重“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)向”。中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出的重要背景是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了“四降一升”的矛盾③，因此，與西方結(jié)構(gòu)性改革一致，中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)是促進(jìn)供給側(cè)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不同于西方結(jié)構(gòu)性改革中的“市場(chǎng)崇拜型”政策，在中國(guó)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，市場(chǎng)只是手段。在外部制度約束不完善的情況下，應(yīng)優(yōu)先圍繞增長(zhǎng)目標(biāo)，有效利用和充分發(fā)揮政府與市場(chǎng)的作用。因此本文模型設(shè)計(jì)將緊緊圍繞提升供給側(cè)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)來(lái)制定政策措施，而不是圍繞市場(chǎng)化或自由化等手段來(lái)制定政策措施。

二、理論模型的構(gòu)建

在此，納入“需求結(jié)構(gòu)升級(jí)、企業(yè)家勞動(dòng)異質(zhì)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)向”三大假設(shè)，構(gòu)建四部門新熊彼特增長(zhǎng)模型，探討現(xiàn)階段“脫實(shí)向虛”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)理。

（一）理論模型的基本框架

1.家庭部門

隨著收入水平的提高，消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)從吃、穿、用等基本需求向財(cái)富、投資、社交、美好生活等非基本需求升級(jí)。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論重點(diǎn)刻畫了需求規(guī)模擴(kuò)大占主導(dǎo)的特征事實(shí)，因此傳統(tǒng)增長(zhǎng)理論中家庭部門的效用函數(shù)多與消費(fèi)需求的規(guī)模密切相關(guān)。近年來(lái)，不同學(xué)者對(duì)傳統(tǒng)效用函數(shù)進(jìn)行了多種拓展，如：鄒恒甫將財(cái)富積累納入效用函數(shù)[25];嚴(yán)成樑將社會(huì)資本納入效用函數(shù)[26];周密等將消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)納入效用函數(shù)[27]。本文根據(jù)中國(guó)從需求規(guī)模擴(kuò)大向需求結(jié)構(gòu)升級(jí)這一階段性轉(zhuǎn)變的特征事實(shí)，假定有代表性經(jīng)濟(jì)主體的效用既是消費(fèi)規(guī)模的函數(shù)u（c），又是消費(fèi)結(jié)構(gòu)的函數(shù)u（D2/D1）：

其中，參數(shù)ζ、θ>0，c表示消費(fèi)需求規(guī)模。D1為基本消費(fèi)需求，D2為非基本消費(fèi)需求，D2/D1表示消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步假設(shè)家庭的基本消費(fèi)需求與家庭的財(cái)富呈一定比例的關(guān)系，即D1=η（a）×a，D2=a-η（a）×a。其中，a代表家庭財(cái)富，因此，需求結(jié)構(gòu)為H=D2/D1=（1-η）/η。系數(shù)η會(huì)隨著財(cái)富a的增加而下降，在本文中，假定η（a）'=κ。

令ρ為主觀貼現(xiàn)因子，那么有代表性經(jīng)濟(jì)主體的總效用函數(shù)為：

假定居民的工資給定為w，勞動(dòng)市場(chǎng)出清且居民獲得其勞動(dòng)就業(yè)量，r是利率，那么居民的預(yù)算約束為：

2.最終產(chǎn)品部門

根據(jù)Howitt & Mayer-Foulkes等研究者的思想[28]，作出如下假定：經(jīng)濟(jì)個(gè)體只消費(fèi)一種產(chǎn)品，即最終產(chǎn)品;最終產(chǎn)品由完全競(jìng)爭(zhēng)性的企業(yè)使用生產(chǎn)性勞動(dòng)和中間產(chǎn)品兩種投入生產(chǎn)出來(lái);中間產(chǎn)品的種類是在[0，1]區(qū)間內(nèi)的集合。那么，最終產(chǎn)品生產(chǎn)函數(shù)為：

其中，時(shí)間t=1，2，3...;0<α<1;Ly是生產(chǎn)性勞動(dòng)投入;Ait是反映中間產(chǎn)品質(zhì)量的生產(chǎn)率參數(shù)，在任一時(shí)點(diǎn)生產(chǎn)率參數(shù)依據(jù)中間產(chǎn)品的不同而不同;xit為中間產(chǎn)品i在t時(shí)刻的流量。公式（4）的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是：最終產(chǎn)品在一定質(zhì)量的中間產(chǎn)品基礎(chǔ)上由生產(chǎn)性勞動(dòng)生產(chǎn)出來(lái)。由中間產(chǎn)品生產(chǎn)的最終產(chǎn)品的產(chǎn)出決定方程為：

3.中間產(chǎn)品部門

假定各中間產(chǎn)品均有其壟斷者，那么中間產(chǎn)品價(jià)格等于其在最終產(chǎn)品生產(chǎn)部門的邊際產(chǎn)量：

假定最終產(chǎn)品市場(chǎng)為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，中間產(chǎn)品平均成本為1，那么中間產(chǎn)品生產(chǎn)部門的利潤(rùn)最大化問(wèn)題為：

max{∏it=pitxit-xit}（7）

可進(jìn)一步得到均衡利潤(rùn)：

t期的生產(chǎn)率參數(shù)為At，表現(xiàn)為：

那么，中間產(chǎn)品部門的總利潤(rùn)為：

4.創(chuàng)新部門

假設(shè)r是t和s之間的平均利率，則創(chuàng)新部門在時(shí)間t獲得的期望現(xiàn)值E（Vt）為：

本文回歸勞動(dòng)價(jià)值論，認(rèn)為創(chuàng)新作為技術(shù)的首次商業(yè)化應(yīng)用，是企業(yè)家創(chuàng)新性勞動(dòng)精準(zhǔn)認(rèn)知市場(chǎng)的結(jié)果，創(chuàng)新成功的概率μ是創(chuàng)新性勞動(dòng)投入的線性函數(shù)[29]：

其中，δ為參數(shù)，彈性介于0和1之間，因此從事創(chuàng)新活動(dòng)的邊際產(chǎn)品為正且遞減。本文運(yùn)用垂直創(chuàng)新的思想[30]，假定在每一期中，創(chuàng)新是一項(xiàng)存在不確定性的活動(dòng)。如果企業(yè)家創(chuàng)新成功，那么本期的中間產(chǎn)品生產(chǎn)率將由上一期的At-1提高至At=At-1;如果企業(yè)家失敗了，則t期無(wú)創(chuàng)新，At=At-1。

At=μt？諄At-1+（1-μt）At-1（14）

首先，企業(yè)家勞動(dòng)是創(chuàng)新的關(guān)鍵，且這種勞動(dòng)存在異質(zhì)性。企業(yè)家的勞動(dòng)并不必然產(chǎn)生創(chuàng)新。當(dāng)企業(yè)家投入創(chuàng)新性勞動(dòng)Lr時(shí)，將形成創(chuàng)新型企業(yè)家;當(dāng)企業(yè)家投入投機(jī)性交易勞動(dòng)Lu①時(shí)，將形成套利型企業(yè)家[31]。不妨設(shè)總?cè)丝跒長(zhǎng)，那么L由生產(chǎn)性勞動(dòng)Ly、創(chuàng)新性勞動(dòng)Lr和投機(jī)性交易勞動(dòng)Lu三部分構(gòu)成②：

L=Ly+Lr+Lu（15）

其次，企業(yè)家異質(zhì)性勞動(dòng)體現(xiàn)在不同領(lǐng)域的活動(dòng)之中。近年來(lái)，企業(yè)從房地產(chǎn)、金融等非生產(chǎn)領(lǐng)域的套利交易活動(dòng)中的獲利不斷增多，引發(fā)了明顯的產(chǎn)能過(guò)剩。

最后，企業(yè)家對(duì)勞動(dòng)投入方向進(jìn)行市場(chǎng)選擇。以往企業(yè)家勞動(dòng)配置主要受尋租等因素影響[32]。中國(guó)最新實(shí)踐顯示，大量資金根據(jù)市場(chǎng)逐利原則，在股市、債市、房地產(chǎn)等領(lǐng)域流動(dòng)，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“融資貴”“融資難”等問(wèn)題[33]。本文認(rèn)為，“脫實(shí)向虛”是住房、金融等虛體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域增加值相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的膨脹現(xiàn)象。這里引入T來(lái)表示經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的程度，經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的程度越高，將有越多的創(chuàng)新型企業(yè)家轉(zhuǎn)向投機(jī)性交易勞動(dòng)，減少創(chuàng)新性勞動(dòng)：

各企業(yè)家的創(chuàng)新收益函數(shù)已知為V，當(dāng)企業(yè)家將稟賦用于投機(jī)性交易勞動(dòng)時(shí)，用于創(chuàng)新的創(chuàng)新性勞動(dòng)將無(wú)法獲得創(chuàng)新的全部收益，創(chuàng)新性勞動(dòng)將減少。創(chuàng)新性勞動(dòng)的損失包含兩部分：一是直接被套利型企業(yè)家占有的收益，取決于投機(jī)性交易勞動(dòng)對(duì)創(chuàng)新性勞動(dòng)擠出的概率，假定等于企業(yè)家中套利型企業(yè)家的比例;二是當(dāng)套利行為發(fā)生時(shí)，套利型企業(yè)家侵占創(chuàng)新型企業(yè)家財(cái)富的比例，假設(shè)比例給定為β，那么創(chuàng)新型企業(yè)家的期望凈收益為：

假定經(jīng)濟(jì)體中套利型企業(yè)家從創(chuàng)新型企業(yè)家那里獲得的收益為R，那么套利型企業(yè)家的期望收益為：

創(chuàng)新型企業(yè)家與套利型企業(yè)家會(huì)尋求相同的期望收益：

E（Vr）=E（Vu）（19）

市場(chǎng)利率水平r為：

（二）均衡求解

在長(zhǎng)期內(nèi)，有代表性經(jīng)濟(jì)主體需要在方程（3）的預(yù)算約束下，極大化方程（2）的效用。構(gòu)造一個(gè)現(xiàn)值的漢密爾頓函數(shù)：

在平衡增長(zhǎng)路徑下，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率與消費(fèi)的增長(zhǎng)率相同：

（三）進(jìn)一步理論分析

1.理論模型的設(shè)計(jì)思路

理論模型的設(shè)計(jì)思路為：第一步，隨著收入的提高與財(cái)富的增長(zhǎng)，家庭部門在消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)升級(jí)，滿足基本消費(fèi)需求后居民更加傾向于財(cái)富增值等非基本需求，這將影響總效用函數(shù)U。第二步，供給側(cè)的創(chuàng)新部門、產(chǎn)品部門將對(duì)家庭部門的需求進(jìn)行適應(yīng)，其中隨著消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)升級(jí)后出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”T，供給側(cè)創(chuàng)新部門的核心要素——企業(yè)家捕捉到“脫實(shí)向虛”后的收益變化，根據(jù)市場(chǎng)選擇，偏向房地產(chǎn)、金融領(lǐng)域等財(cái)富增值的投機(jī)性交易勞動(dòng)，而擠出創(chuàng)新性勞動(dòng)，創(chuàng)新部門企業(yè)家創(chuàng)新性勞動(dòng)Lr減少。第三步，企業(yè)家創(chuàng)新性勞動(dòng)減少將降低創(chuàng)新成功的概率，導(dǎo)致生產(chǎn)率參數(shù)A降低，阻礙中間產(chǎn)品部門生產(chǎn)。第四步，供給側(cè)最終產(chǎn)品部門產(chǎn)出下降，制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率g提升。

2.關(guān)鍵影響變量分析

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的決定公式（25）中可以看出，除了基本參數(shù)之外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要影響因素包括：消費(fèi)結(jié)構(gòu)H、生產(chǎn)率參數(shù)A以及“脫實(shí)向虛”變量T。

（1）消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響。對(duì)H求一階導(dǎo)數(shù)，得到：

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)以基本消費(fèi)為主時(shí)，消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的提升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率產(chǎn)生促進(jìn)作用，但隨著非基本需求逐漸增大，消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的提升將使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率趨緩?？傮w而言，消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出倒U型的影響趨勢(shì)。

（2）生產(chǎn)率參數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響。對(duì)現(xiàn)期生產(chǎn)率參數(shù)At求一階導(dǎo)數(shù)，得到：

現(xiàn)期的生產(chǎn)率參數(shù)At與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率g之間正相關(guān)。這與新古典模型和熊彼特創(chuàng)新模型的基本結(jié)論一致，即生產(chǎn)率參數(shù)是決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。

（3）“脫實(shí)向虛”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。對(duì)T求一階導(dǎo)數(shù)，得到：

鑒于參數(shù)的復(fù)雜性，從均衡增長(zhǎng)率的結(jié)果很難推斷“脫實(shí)向虛”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的綜合影響。根據(jù)理論分析，隨著經(jīng)濟(jì)的“脫實(shí)向虛”，創(chuàng)新型企業(yè)家創(chuàng)新性勞動(dòng)的期望凈收益減少，企業(yè)家開(kāi)始偏向投機(jī)性交易勞動(dòng)，減少創(chuàng)新性勞動(dòng)，出現(xiàn)企業(yè)家勞動(dòng)的結(jié)構(gòu)性失衡。

三、實(shí)證分析

（一）變量選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文選取31個(gè)省份作為研究樣本，數(shù)據(jù)時(shí)間選擇在1993—2018年①。本文在時(shí)間的選擇上有兩個(gè)重要節(jié)點(diǎn)：第一，以1993年為研究起點(diǎn)的原因在于，1992年的南方談話開(kāi)啟了改革開(kāi)放的新篇章，中國(guó)正式開(kāi)始采用需求側(cè)管理政策，且逐漸進(jìn)入以滿足基本消費(fèi)需求為主的高速增長(zhǎng)階段。第二，以2010年為時(shí)間序列分界點(diǎn)。2010年左右基本消費(fèi)品的需求收入彈性普遍下降至0.5以下，需求結(jié)構(gòu)顯著升級(jí)。

1.被解釋變量

實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)率通過(guò)各省份實(shí)際產(chǎn)出水平計(jì)算得到，各省份實(shí)際產(chǎn)出水平采用各省份實(shí)際GDP進(jìn)行衡量，數(shù)據(jù)源自歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

2.核心解釋變量

（1）生產(chǎn)率參數(shù)A。在經(jīng)驗(yàn)研究中，生產(chǎn)率參數(shù)通常以知識(shí)存量衡量。本文中的生產(chǎn)率參數(shù)以各省份的專利申請(qǐng)量通過(guò)永續(xù)盤存法計(jì)算得到，數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》。知識(shí)同物質(zhì)一樣，同樣是一種資本，知識(shí)資本存量是知識(shí)生產(chǎn)的主要決定因素之一，然而知識(shí)資本的折舊呈現(xiàn)與物質(zhì)資本不一樣的特點(diǎn)，本文采取Kang & Dall最新印證過(guò)的觀點(diǎn)[34]，以15%作為知識(shí)存量的年折舊率②。此外，在知識(shí)的衡量指標(biāo)上本文遵循國(guó)際慣例，采取專利申請(qǐng)量。

（2）經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”程度T?！懊搶?shí)向虛”有不同的指標(biāo)，如民間固定資產(chǎn)投資的下滑、個(gè)人房貸的快速增長(zhǎng)、保險(xiǎn)資本的運(yùn)作等。中國(guó)服務(wù)業(yè)中的房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)容易形成經(jīng)濟(jì)泡沫，吸引大量資源進(jìn)入，削弱創(chuàng)新發(fā)展的能力，甚至導(dǎo)致金融和經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)。根據(jù)中國(guó)的實(shí)踐，本文將“脫實(shí)向虛”理解為住房、金融等領(lǐng)域增加值相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的膨脹現(xiàn)象，采用房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)增加值占GDP的比重進(jìn)行衡量。

3.控制變量

控制變量包括理論模型部分的具體變量以及經(jīng)典增長(zhǎng)回歸模型中用于控制的變量。

（1）最終產(chǎn)品生產(chǎn)部門的勞動(dòng)投入。通過(guò)從業(yè)人員數(shù)減去R&D人員數(shù)可計(jì)算得到。其中，R&D人員數(shù)代表創(chuàng)新性勞動(dòng)投入Lr，以研究與發(fā)展人員全時(shí)當(dāng)量③表示，用從業(yè)人員數(shù)減去R&D人員數(shù)可計(jì)算得到最終產(chǎn)品生產(chǎn)部門的勞動(dòng)投入Ly。

（2）消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)。本文選取農(nóng)村居民家庭恩格爾系數(shù)來(lái)衡量基本需求系數(shù)η，數(shù)據(jù)來(lái)源于各省份統(tǒng)計(jì)年鑒，并進(jìn)而得到農(nóng)村居民家庭的消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)H。本文的消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)為非基本消費(fèi)與基本消費(fèi)的比值H=D2/D1=（1-η）/η，因此，基本需求系數(shù)η越低，需求結(jié)構(gòu)H越高。

（3）物質(zhì)資本K。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人力資本與勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)研究中心，采用由經(jīng)合組織、美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局和澳大利亞統(tǒng)計(jì)局提出的最新方法測(cè)算得到[35]。

（4）對(duì)外開(kāi)放度。用進(jìn)出口總額占地區(qū)GDP的比重表示，數(shù)據(jù)來(lái)源于EPS數(shù)據(jù)平臺(tái)。

（5）政府支出規(guī)模。用一般預(yù)算支出占地區(qū)GDP的比重來(lái)衡量，數(shù)據(jù)來(lái)源于EPS數(shù)據(jù)平臺(tái)。

（6）稅收。用政府稅收占地區(qū)GDP的比重來(lái)衡量，數(shù)據(jù)來(lái)源于EPS數(shù)據(jù)平臺(tái)。

表2（下頁(yè)）為本文主要變量的定義性描述與統(tǒng)計(jì)特性。

（二）基準(zhǔn)模型設(shè)定與估計(jì)結(jié)果

基于Barro和Salai的增長(zhǎng)回歸模型經(jīng)典范式[36]，并融合本文的理論建模結(jié)果，本文以t-1期到t期實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)率作為被解釋變量，以生產(chǎn)率參數(shù)、“脫實(shí)向虛”作為解釋變量，并加入二者的交互項(xiàng)以及其他控制變量，建立基準(zhǔn)模型如下：

其中：i表示省份，t表示年份。yi，t是省份i在時(shí)期t的實(shí)際產(chǎn)出，logyi，t-logyi，t-1是t-1期到t期實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)率，logyi，t-1是初始實(shí)際產(chǎn)出的對(duì)數(shù);logAit、logTit是本文重點(diǎn)考察的生產(chǎn)率參數(shù)與“脫實(shí)向虛”變量，以對(duì)數(shù)形式進(jìn)入回歸方程;logTit×logAit是交互項(xiàng)，交互項(xiàng)體現(xiàn)的思想為：“脫實(shí)向虛”影響當(dāng)期的生產(chǎn)率參數(shù)，進(jìn)而影響供給側(cè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率;t是時(shí)間虛擬變量，ηi是地區(qū)固定效應(yīng)，εit表示干擾項(xiàng)。

由于初始的生產(chǎn)率參數(shù)會(huì)影響后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因而本文采用有助于克服解釋變量?jī)?nèi)生性問(wèn)題的GMM方法估計(jì)。同時(shí)，由于DIF-GMM較易受小樣本偏誤與弱工具變量的影響，本文運(yùn)用SYS-GMM方法估計(jì)增長(zhǎng)模型。在有限樣本條件下，兩步系統(tǒng)GMM（Two-step SYS-GMM）估計(jì)量的漸近標(biāo)準(zhǔn)誤會(huì)嚴(yán)重下偏，從而影響統(tǒng)計(jì)推斷，本文主要基于一步系統(tǒng)GMM（One-step SYS-GMM）估計(jì)結(jié)果進(jìn)行分析。

利用一步系統(tǒng)GMM估計(jì)方法，采用逐步添加控制變量的方式對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行呈現(xiàn)，相關(guān)結(jié)果如表3（下頁(yè)）所示。

模型（1）、（4）、（7）給出了遵循經(jīng)典的增長(zhǎng)回歸模型，將被解釋變量一階滯后、“脫實(shí)向虛”、生產(chǎn)率參數(shù)及其交互項(xiàng)作為核心解釋變量并引入一定控制變量后的估計(jì)結(jié)果。模型（2）、（5）、（8）與模型（3）、（6）、（9）分別給出了逐步對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量政府支出、宏觀稅負(fù)進(jìn)行控制后的回歸分析結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，當(dāng)逐步加入控制變量時(shí)，回歸結(jié)果在小范圍內(nèi)波動(dòng)，但總體上依然一致。各模型估計(jì)結(jié)果滿足一階、二階自相關(guān)檢驗(yàn)以及Hansen檢驗(yàn)。初始產(chǎn)出水平的系數(shù)為負(fù)且在統(tǒng)計(jì)上顯著異于零，表明省際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在收斂跡象。

生產(chǎn)率參數(shù)的系數(shù)顯著為正，分時(shí)段回歸估計(jì)結(jié)果表明現(xiàn)階段生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用越來(lái)越強(qiáng)?！懊搶?shí)向虛”的系數(shù)顯著為正，表明金融、房地產(chǎn)等行業(yè)的適度發(fā)展會(huì)促進(jìn)資金的有效融通，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“脫實(shí)向虛”與生產(chǎn)率參數(shù)的交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)，且在1%的水平上顯著，系數(shù)值穩(wěn)定在-0.005至-0.021的范圍內(nèi)，表明“脫實(shí)向虛”與生產(chǎn)率參數(shù)的交互作用非常顯著，“脫實(shí)向虛”會(huì)抑制生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用。

此外，就控制變量而言，消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)系數(shù)顯著為負(fù)，且在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后期消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的抑制作用越來(lái)越強(qiáng)。這說(shuō)明，當(dāng)需求結(jié)構(gòu)升級(jí)后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)變緩，這與本文的理論和中國(guó)實(shí)踐發(fā)展較為一致。對(duì)外開(kāi)放度系數(shù)顯著為正，表明對(duì)外開(kāi)放有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);政府支出系數(shù)前期為正、后期為負(fù)，表明當(dāng)達(dá)到一定程度后，政府支出的作用逐漸減弱，這與當(dāng)前中國(guó)需求側(cè)管理政策失效的實(shí)踐一致。稅收規(guī)模系數(shù)普遍為負(fù)，高稅收規(guī)模顯然難以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，物質(zhì)資本總體影響為正，而生產(chǎn)性勞動(dòng)力系數(shù)并不顯著，在本文中僅作為控制變量。

實(shí)證結(jié)果印證了本文的一個(gè)核心觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”本身并不會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”會(huì)通過(guò)抑制生產(chǎn)率參數(shù)，進(jìn)而降低生產(chǎn)率參數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用。結(jié)合中國(guó)的具體現(xiàn)實(shí)，金融、房地產(chǎn)等行業(yè)的繁榮有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，然而當(dāng)更多資金進(jìn)入這兩個(gè)行業(yè)，沒(méi)有為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)時(shí)，比如資金進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，不是立足于消費(fèi)需求，而是炒房等投機(jī)需求時(shí)，就會(huì)通過(guò)生產(chǎn)率參數(shù)的傳導(dǎo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

（三）擴(kuò)展模型設(shè)定與估計(jì)結(jié)果

基準(zhǔn)模型驗(yàn)證的是“脫實(shí)向虛”→生產(chǎn)率參數(shù)→經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體影響機(jī)理。本文進(jìn)一步認(rèn)為：生產(chǎn)率參數(shù)增長(zhǎng)受到抑制的關(guān)鍵是當(dāng)經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”時(shí)，將引發(fā)創(chuàng)新部門的創(chuàng)新性勞動(dòng)Lr被擠出。為驗(yàn)證這一邏輯的正確性，建立擴(kuò)展模型如下①：

其中，生產(chǎn)率參數(shù)的增長(zhǎng)△Ait以當(dāng)期與滯后一期生產(chǎn)率參數(shù)的差值表示，創(chuàng)新性勞動(dòng)投入Lr以研究和發(fā)展人員全時(shí)當(dāng)量表示。羅默認(rèn)為，社會(huì)總資本是以一定的比例投入研發(fā)部門，據(jù)此，以社會(huì)總資本反映研發(fā)部門資本投入Kr。各變量均以對(duì)數(shù)形式進(jìn)入回歸方程，為使變量容易識(shí)別，不再標(biāo)注對(duì)數(shù)符號(hào)。鑒于初始生產(chǎn)率參數(shù)水平會(huì)對(duì)后期生產(chǎn)率參數(shù)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，采用有助于克服解釋變量?jī)?nèi)生性的GMM方法估計(jì)，系統(tǒng)GMM分時(shí)段估計(jì)結(jié)果如表4所示。

模型（10）、（13）、（16）是生產(chǎn)率參數(shù)增長(zhǎng)的基本模型，一步系統(tǒng)GMM估計(jì)結(jié)果表明：當(dāng)期生產(chǎn)率參數(shù)、創(chuàng)新性勞動(dòng)與“脫實(shí)向虛”的系數(shù)均顯著為正。這說(shuō)明，當(dāng)期生產(chǎn)率參數(shù)、創(chuàng)新性勞動(dòng)與“脫實(shí)向虛”對(duì)生產(chǎn)率參數(shù)增長(zhǎng)均有顯著的促進(jìn)作用。“脫實(shí)向虛”與創(chuàng)新性勞動(dòng)的交互項(xiàng)顯著為負(fù)，其系數(shù)在0.5～1.0的范圍內(nèi)波動(dòng)。這表明“脫實(shí)向虛”顯著降低了創(chuàng)新性勞動(dòng)對(duì)生產(chǎn)率參數(shù)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，驗(yàn)證了“脫實(shí)向虛”通過(guò)減少創(chuàng)新性勞動(dòng)，進(jìn)而影響生產(chǎn)率參數(shù)的邏輯。從分時(shí)段估計(jì)結(jié)果來(lái)看，當(dāng)需求結(jié)構(gòu)顯著升級(jí)時(shí)（2010—2018），“脫實(shí)向虛”通過(guò)創(chuàng)新性勞動(dòng)降低對(duì)生產(chǎn)率參數(shù)正向作用的影響程度更高。

模型（11）、（14）、（17）是在生產(chǎn)率參數(shù)增長(zhǎng)的基本模型基礎(chǔ)上引入研發(fā)資本水平作為控制變量，采用一步系統(tǒng)GMM的估計(jì)結(jié)果。模型（12）、（15）、（18）是采用兩步系統(tǒng)SYS-GMM的估計(jì)結(jié)果。結(jié)果表明，當(dāng)控制研發(fā)資本水平時(shí)，各關(guān)鍵解釋變量的系數(shù)在方向與大小上依然符合預(yù)期。此外，各模型估計(jì)結(jié)果滿足一階、二階自相關(guān)檢驗(yàn)以及Hansen檢驗(yàn)。可以認(rèn)為，各關(guān)鍵變量的估計(jì)結(jié)果是相當(dāng)穩(wěn)健的。上述實(shí)證結(jié)果反映了本文的一個(gè)核心觀點(diǎn)：住房和金融領(lǐng)域的“脫實(shí)向虛”會(huì)抑制企業(yè)家的創(chuàng)新性勞動(dòng)，降低生產(chǎn)率參數(shù)的增長(zhǎng)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

鑒于擴(kuò)展模型估計(jì)結(jié)果中已包含穩(wěn)健性檢驗(yàn)的內(nèi)容，這里重點(diǎn)對(duì)基準(zhǔn)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)（見(jiàn)表5，下頁(yè)）?；鶞?zhǔn)模型考慮的分時(shí)段研究，只觀察以農(nóng)村需求為標(biāo)尺的需求結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，而沒(méi)有考慮城市的需求結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。模型（19）、（22）、（25）用城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)計(jì)算的消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)來(lái)替代以農(nóng)村居民家庭恩格爾系數(shù)計(jì)算的消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)，采取一步系統(tǒng)GMM的估計(jì)方法，檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。可以發(fā)現(xiàn)，各關(guān)鍵解釋變量的相關(guān)系數(shù)在方向與顯著水平上較為一致。

增長(zhǎng)回歸模型中實(shí)際總產(chǎn)出與實(shí)際人均產(chǎn)出均可以表述經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一概念，常用來(lái)交替使用以驗(yàn)證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。模型（20）、（23）、（26）以人均實(shí)際產(chǎn)出變量替換實(shí)際總產(chǎn)出變量，采取一步系統(tǒng)GMM的估計(jì)方法，檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。當(dāng)采用人均實(shí)際產(chǎn)出變量時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)各解釋變量的相關(guān)系數(shù)均稍有增大，但在方向與顯著水平上近乎完全一致。

在有限樣本條件下，雖然一步系統(tǒng)GMM的估計(jì)結(jié)果要優(yōu)于兩步系統(tǒng)GMM的估計(jì)結(jié)果，但是兩步系統(tǒng)GMM可以作為結(jié)果穩(wěn)健性的測(cè)試方法。模型（21）、（24）、（27）便是采取兩步系統(tǒng)GMM的方法，對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。可以發(fā)現(xiàn)，一步與兩步系統(tǒng)GMM的估計(jì)結(jié)果無(wú)論是在相關(guān)系數(shù)方向還是在顯著性上近乎完全一致。這均證明實(shí)證部分的估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)健的。

四、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的理論邏輯：雙重路徑

這里從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論角度提煉“脫實(shí)向虛”對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革路徑選擇的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。當(dāng)前結(jié)構(gòu)性改革的主流范式以新古典的單部門模型Y=F（L、K、A）為框架，如圖1上端所示的單一路徑。在這一框架下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邏輯為：供給側(cè)從勞動(dòng)力要素驅(qū)動(dòng)為主的AB結(jié)構(gòu)，向資本要素驅(qū)動(dòng)為主的BC結(jié)構(gòu)，進(jìn)而向全要素生產(chǎn)率驅(qū)動(dòng)為主的CD結(jié)構(gòu)不斷順次升級(jí)的過(guò)程。

本文納入可能出現(xiàn)負(fù)面作用的“脫實(shí)向虛”變量 T，解釋性框架為：Y=F（L、K、T、A）。與西方新古典框架的單一路徑相比，本文框架下中國(guó)供給側(cè)的發(fā)展呈現(xiàn)雙重路徑（見(jiàn)圖1）：如果實(shí)行自由化，放松對(duì)T的政府監(jiān)管，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能走向CE階段以投機(jī)為主的投機(jī)性交易勞動(dòng)偏向型道路;如果加強(qiáng)政府管制，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將可能走向 CD階段的創(chuàng)新性勞動(dòng)偏向型道路。

在AB階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率極低，社會(huì)處于以勞動(dòng)驅(qū)動(dòng)為主的馬爾薩斯貧困陷阱階段;在BC階段，經(jīng)濟(jì)逐步通過(guò)低成本勞動(dòng)與資本的結(jié)合，進(jìn)入二元經(jīng)濟(jì)階段;經(jīng)濟(jì)進(jìn)入C點(diǎn)，即劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)進(jìn)入C點(diǎn)時(shí)，伴隨著創(chuàng)新部門企業(yè)家勞動(dòng)結(jié)構(gòu)的失衡和調(diào)整，經(jīng)濟(jì)階段可能呈現(xiàn)兩種截然不同的走向：一是放松政府監(jiān)管下的投機(jī)性交易勞動(dòng)偏向型道路。如果按照新古典框架，繼續(xù)放松政府監(jiān)管或自由化，任由企業(yè)家根據(jù)市場(chǎng)逐利原則進(jìn)行選擇，那么由于創(chuàng)新性勞動(dòng)的期望凈收益減少，而投機(jī)性交易勞動(dòng)的期望凈收益增加，企業(yè)家主導(dǎo)的資金不會(huì)進(jìn)入創(chuàng)新部門，而是流向投機(jī)部門，創(chuàng)新性勞動(dòng)減少?！傲域?qū)良”的結(jié)果是資本驅(qū)動(dòng)向全要素生產(chǎn)率驅(qū)動(dòng)的資源配置結(jié)構(gòu)無(wú)法順利升級(jí)，那么經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入CE階段的投機(jī)性交易勞動(dòng)偏向型路徑，落入“中等收入陷阱”。二是加強(qiáng)政府監(jiān)管下的創(chuàng)新性勞動(dòng)偏向型道路。如果正確發(fā)揮政府作用，加強(qiáng)投機(jī)性交易勞動(dòng)的制度約束和科學(xué)實(shí)施部門間結(jié)構(gòu)平衡，使得投機(jī)性交易勞動(dòng)產(chǎn)生的套利性活動(dòng)成本較高或者創(chuàng)新性勞動(dòng)向投機(jī)性交易勞動(dòng)轉(zhuǎn)換的門檻提高，“脫實(shí)向虛”下的結(jié)構(gòu)性失衡將得到矯正，那么經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入CD階段，即沿著新古典全要素生產(chǎn)率驅(qū)動(dòng)階段，實(shí)現(xiàn)從K向A的升級(jí)。

西方放松政府監(jiān)管的道路不適合中國(guó)。如果模仿西方進(jìn)行管制放松，將可能出現(xiàn)泡沫破裂，從而帶來(lái)巨大的社會(huì)震蕩。比如前文提到的拉美多國(guó)結(jié)構(gòu)性改革失敗的重要原因在于，產(chǎn)品市場(chǎng)尚未改革成功就過(guò)早進(jìn)行資本市場(chǎng)改革，以致資本價(jià)值過(guò)高，影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在住房?jī)r(jià)格不斷增長(zhǎng)和金融風(fēng)險(xiǎn)增大的背景下，中央明確了抑制資產(chǎn)泡沫和“防風(fēng)險(xiǎn)”的政策基調(diào)，并將經(jīng)濟(jì)高杠桿等問(wèn)題作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，這是良好的信號(hào)?，F(xiàn)階段，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革絕不能簡(jiǎn)單放松政府的作用，而應(yīng)在科學(xué)與系統(tǒng)理清供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響機(jī)理的基礎(chǔ)上正確發(fā)揮市場(chǎng)與政府的不同作用。在本文框架下，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策導(dǎo)向是圍繞“脫實(shí)向虛”引致的企業(yè)家創(chuàng)新性勞動(dòng)減少的結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題，明確政府與市場(chǎng)的作用邊界，形成“有堵有放”的實(shí)施方案：一方面，針對(duì)中國(guó)供給側(cè)出現(xiàn)的新情況，即Y=F（L、K、T、A），通過(guò)政府之手，堵住投機(jī)性交易勞動(dòng)可能帶來(lái)的弊端。通過(guò)去杠桿等方式，大幅降低投機(jī)性交易勞動(dòng)的收益率，提高創(chuàng)新性勞動(dòng)向投機(jī)性交易勞動(dòng)轉(zhuǎn)化的門檻，并通過(guò)構(gòu)建融合創(chuàng)新、產(chǎn)品、住房、金融、外貿(mào)、外匯、制度等多部門系統(tǒng)支撐的現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，將投機(jī)性交易勞動(dòng)突出的領(lǐng)域進(jìn)行全面監(jiān)管、整體控制與系統(tǒng)抑制;另一方面，針對(duì)供給側(cè)恢復(fù)正常后的Y=F（L、K、A），通過(guò)市場(chǎng)之手釋放與激活創(chuàng)新性勞動(dòng)，推動(dòng)全要素生產(chǎn)率的提升。

五、結(jié)論與政策建議

本文以多部門新熊彼特增長(zhǎng)模型為基礎(chǔ)，納入需求結(jié)構(gòu)升級(jí)、企業(yè)家勞動(dòng)異質(zhì)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)向三大假設(shè)，從理論與實(shí)證角度系統(tǒng)論證現(xiàn)階段“脫實(shí)向虛”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)理，并提出中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的路徑。本文的主要發(fā)現(xiàn)是：第一，與西方滯脹等經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表征和周期性特征不同，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)遞減下資源配置結(jié)構(gòu)性扭曲的主要原因是：需求結(jié)構(gòu)升級(jí)后投機(jī)性交易勞動(dòng)收益高于創(chuàng)新性勞動(dòng)收益的市場(chǎng)選擇。具體機(jī)理為：“脫實(shí)向虛”引發(fā)企業(yè)家投機(jī)性交易勞動(dòng)對(duì)創(chuàng)新性勞動(dòng)進(jìn)行擠出，創(chuàng)新性勞動(dòng)減少→中間產(chǎn)品部門的生產(chǎn)率參數(shù)受阻→最終產(chǎn)品部門的產(chǎn)出下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降。第二，西方供給學(xué)派中的減稅等措施不是中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策方向，中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不能單純仿效西方進(jìn)行金融等領(lǐng)域的管制放松和自由化，而應(yīng)以產(chǎn)品部門為核心進(jìn)行配套改革。第三，不能將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的科學(xué)要義簡(jiǎn)單按照多元結(jié)構(gòu)進(jìn)行泛化，而應(yīng)明確現(xiàn)階段結(jié)構(gòu)問(wèn)題的牛鼻子是“脫實(shí)向虛”中創(chuàng)新部門企業(yè)家勞動(dòng)結(jié)構(gòu)失衡，因此，只有優(yōu)先解決“脫實(shí)向虛”引發(fā)的創(chuàng)新性勞動(dòng)減少，才能推動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)值恢復(fù)。

從本文的分析來(lái)看，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性失衡凸顯且制度不完善的雙重條件下，減稅、放松監(jiān)管和自由化不僅不能解決“脫實(shí)向虛”中企業(yè)家勞動(dòng)結(jié)構(gòu)的配置失衡問(wèn)題，而且會(huì)加劇企業(yè)家市場(chǎng)化選擇后的“劣驅(qū)良”趨勢(shì)。面對(duì)“脫實(shí)向虛”引發(fā)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性失衡，中國(guó)應(yīng)堅(jiān)定地把經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)放在以產(chǎn)品市場(chǎng)為主體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，明確政府與市場(chǎng)的作用邊界。具體而言，應(yīng)從如下方面著手：

第一，科學(xué)發(fā)揮政府之手的作用，控制與打壓套利型企業(yè)家。一方面，提高套利或投機(jī)等投機(jī)性交易勞動(dòng)的成本，使得套利的收益要顯著低于創(chuàng)新或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展的收益，從法制、政策、監(jiān)管等多方面建立對(duì)套利或投機(jī)的打壓和懲處力度;另一方面，要調(diào)整和引導(dǎo)企業(yè)家的預(yù)期，形成有利于社會(huì)的預(yù)期管理體系。綜合運(yùn)用多元方式擴(kuò)大宣傳，強(qiáng)調(diào)中央和地方對(duì)打壓套利投機(jī)的決心和持續(xù)力度，使得企業(yè)家的預(yù)期能夠向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展傾斜。此外，要提高創(chuàng)新性勞動(dòng)向投機(jī)性交易勞動(dòng)轉(zhuǎn)向的門檻，保障對(duì)市場(chǎng)注入的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。要建立資金流向的監(jiān)控機(jī)制和使用督查機(jī)制，建立銀行、企業(yè)與地方政府的多元聯(lián)動(dòng)機(jī)制，對(duì)以各種形式將抗疫資金、消費(fèi)信貸資金、經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)資金等用于炒房、炒匯、炒股等方面的投機(jī)套利行為進(jìn)行監(jiān)管，將對(duì)此的監(jiān)管考核納入銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、地方政府的績(jī)效考核機(jī)制。

第二，科學(xué)發(fā)揮市場(chǎng)之手的作用，充分調(diào)動(dòng)創(chuàng)新型企業(yè)家的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)積極性，釋放創(chuàng)新性勞動(dòng)的活力。切實(shí)加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)司法保護(hù)，堅(jiān)持平等、全面、依法保護(hù)企業(yè)家合法權(quán)益，切實(shí)糾正涉產(chǎn)權(quán)冤錯(cuò)案件，為非公有制經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展提供有力的司法服務(wù)和保障，為企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

第三，構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，實(shí)現(xiàn)商品、金融、住房、外匯、貿(mào)易、勞動(dòng)力、制度等多部門的配合與聯(lián)動(dòng)。對(duì)套利型企業(yè)家的打壓和對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)家的支持亟須多部門配套形成現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。在金融、外匯、住房、土地等容易產(chǎn)生套利投機(jī)活動(dòng)的領(lǐng)域建立投機(jī)行為的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與預(yù)警機(jī)制，建立考察投機(jī)行為的指標(biāo)體系或“晴雨表”，根據(jù)指標(biāo)進(jìn)行提前預(yù)警。研究制定與鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)家相配套的勞動(dòng)力、商品、制度等方面的建設(shè)方案。

參考文獻(xiàn)

[1]白重恩，張瓊.中國(guó)的資本回報(bào)率及其影響因素分析[J].世界經(jīng)濟(jì)，2014（10）：3-30.

[2]胡鞍鋼，周紹杰，任皓.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革——適應(yīng)和引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)[J].清華大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2016（2）：17-22.

[3]周密，張偉靜.國(guó)外結(jié)構(gòu)性改革研究新進(jìn)展及其啟示[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2018（5）：129-143.

[4]BHATTACHARYA R. Pace， sequencing and credibility of structural reforms[J]. World Development， 1997， 25（7）： 1045-1061.

[5]楊盼盼.G20結(jié)構(gòu)性改革的進(jìn)展與評(píng)述[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2016（5）：48-67.

[6]JOHN W. The political economy of policy reform[J]. Institute for International Economics， 1994， 73（3）： 92-95.

[7]DUVAL R， ELMESKOV J. The effects of EMU on structural reform in labour and product[Z]. Social Science Electronic Publishing， 2005.

[8]AGHION P， BLANCHARD O， BURGESS R.The behaviour of state firms in eastern Europe， pre-privatisation[J]. European Economic Review， 1994， 38（6）： 1327-1349.

[9]？魪GERT， BALAZS， GAL P. The quantification of structural reforms in OECD countries： A new framework[Z]. Social Science Electronic Publishing， 2017.

[10]SPILIMBERGO A， CHE N. Structural reforms and regional convergence[Z]. IMF Woring Paper， 2012， 12/106.

[11]CLAEYS P， DREGER C， MORENO R， et al. The European dimension in the national reform programmes and the stability and convergence programmes[Z]. Economic Governance Working Paper， 2013， PE/497/724.

[12]BRANDT C. Laboring toward equality： nafta's effects and cafta's wisdom[J]. Journal of Public Law & Policy， 2005， 27（1）： 77-114.

[13]GREENAWAY D， MORRISSEY O. Structural adjustment and liberalisation in developing countries： what lessons have we learned？[J]. Kyklos， 1993， 46（2）： 241-261.

[14]SAIA A， ANDREWS D， ALBRIZIO S. Productivity spillovers from the global frontier and public policy： industry-level evidence[Z]. OECD Economicss Department Working Paper， 2015， No.1238.

[15]LEVINE R. Reform follows function[J].Health Affairs， 2005， 24（5）： 1370-1371.

[16]ESTEVADEORDAL A. TAYLOR A， Is the Washington Consensus dead？ growth， openness， and the great liberalization， 1970s-2000s[J]. Review of Economics & Statistics， 2013， 95（5）： 1669-1690.

[17]FERNANDES A， PAUNOV C， Foreign direct investment in services and manufacturing productivity： evidence for Chile[J]. Journal Of Development Economics， 2011， 97（2）：305-321.

[18]AGHION P， BACCHETTA P， RANCIERE R， et al. Exchange rate volatility and productivity growth： the role of financial development[J]. Journal of Monetary Economics， 2009， 56（4）：494-513.

[19]DABLA-NORRIS E， DENG Y， IVSNOVA A， et al. Inclusion financiera： unenfoquecentradoen America latina[J]. Boletín Del CEMLA， 2015， 61（4）：244-281.

[20]ADAMOPOULOS T， RESTUCCIA D. The size distribution of farms and international productivity differences[Z]. Manuscript， 2011.

[21]BASSANINI A， DUVAl R. Unemployment， institutions， and reform complementarities： re-assessing the aggregate evidence for OECD countries[J]. Oxford Review of Economic Policy， 2009， 25（1）： 40-59.

[22]HENREKSO M， JOHANSSON D， STENKULA M. Taxation， labor market policy and high-impact entrepreneurship[J]. Journal of Industry Competition & Trade， 2010， 10（3/4）：275-296.

[23]ACEMOGLU D， JOHNSON S， ROBINSON J. The rise of Europe： atlantic trade， institutional change， and economic growth[J]. The American Economic Review， 2005， 95（3）： 546-579.

[24]周密，盛玉雪.互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主導(dǎo)性動(dòng)力：工業(yè)化傳統(tǒng)思路的局限[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2018（4）：39-58.

[25]ZOU H F. The spirit of capitalism and long-run growth[J]. European Journal of Political Economy， 1994， 10（2）： 279-293.

[26]嚴(yán)成樑.社會(huì)資本、創(chuàng)新與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012（11）：48-60.

[27]周密，朱俊豐，郭佳宏.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施條件與動(dòng)力機(jī)制研究[J].管理世界，2018（3）：11-26.

[28]HOWITT P， MAYER-FOULKES D. R&D， implementation， and stagnation： a schumpeterian theory of convergence clubs[J]. Journal of Money， Credit and Banking， 2005， 37（1）： 147-177.

[29]AGHION P， HOWITT P. A model of growth through creative destruction[J]. Econometrica， 1992， 60（2）： 323-351.

[30]嚴(yán)成樑，龔六堂.熊彼特增長(zhǎng)理論：一個(gè)文獻(xiàn)綜述[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2009（3）：1163-1196.

[31]威廉·鮑莫爾.企業(yè)家精神[M].孫智君，譯.武漢：武漢大學(xué)出版社，2010.

[32]李世剛，尹恒.尋租導(dǎo)致的人才誤配置的社會(huì)成本有多大？[J].經(jīng)濟(jì)研究，2014（7）：56-66.

[33]劉飛.“脫實(shí)向虛”風(fēng)險(xiǎn)防范與抑制資產(chǎn)泡沫[J].改革，2017（10）：42-44.

[34]KANG D， DALL S. An examination of the role of local and distant knowledge spillovers on the US regional knowledge creation[J]. International Regional Science Review， 2016， 39（4）： 355-385.

[35]HOLZ C A，? SUN Y. Physical capital estimates for China's provinces，1952-2015 and beyond[Z]. Social Science Electronic Publishing， 2017.

[36]BARRO R， SALAI X. Economic Growth[M].New York： McGraw-Hill， 1995.

Speculative Economy， Entrepreneurial Labor Heterogeneous and Supply-side Structural Reform

ZHOU Mi? GUO Jia-hong? ZHU Jun-feng

Abstract： Based on the labor theory of value and the multi-sector Schumpeter growth theory，with comprehensive application of panel data for 1993-2018 years， this paper presents three hypotheses including demand structure upgrade， entrepreneurial labor heterogeneous and economic growth leading and builds a new Schumpeter growth model to explain the mechanism of economic growth affected by "the more speculative economy" and obtain the path of supply-side structural reform. This paper proposed that： the mechanism of economic growth affected by "the more speculative economy" is that "the more speculative economy" decrease the innovative labor， in addition， the total factor productivity is blocked and the supply side economic growth rate drops. The path upgrading from capital to total factor productivity may be replaced by the path evolving from capital to speculation and the supply-side structural imbalance of "bad driving the good" may appear. Only by giving priority to solving the imbalance of the labor structure of entrepreneurs in the innovation sector caused by "the more speculative economy"， can we return to the normal resource allocation order within the product sector. The policy content of reform is not the deregulation or liberalization as in the west but focusing on the difference of the role between the government and market. The government needs to build a modern economic system and put transaction labor in the cage， the market needs to optimize the allocation of resources and release the vitality of innovative labor.

Key words： supply-side structural reform; speculative economy; economic growth

基金項(xiàng)目：天津市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃重點(diǎn)委托項(xiàng)目“后疫情時(shí)代天津的經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)和修復(fù)能力研究”（TJZK20-02）;國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金后期資助項(xiàng)目“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革問(wèn)題研究”（20FJLB012）。

作者簡(jiǎn)介：周密，南開(kāi)大學(xué)中國(guó)城市與區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究中心主任，教授、博士生導(dǎo)師;郭佳宏，北京大學(xué)城市與環(huán)境學(xué)院博士研究生;朱俊豐，中國(guó)工商銀行博士后。