基于哈佛分析框架的辦公家具企業(yè)財務分析

摘 要：轉椅行業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)擁有了一批發(fā)展較好的企業(yè)，形成了一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，特別是在后疫情時代，轉椅行業(yè)發(fā)展迅速，其作為安吉縣的支柱產(chǎn)業(yè)更是帶動了2020年安吉縣GDP的大幅增長。但受疫情造成的海運問題等的干擾，轉椅企業(yè)的經(jīng)濟增長速度有所放緩。論文對以恒林股份為例的轉椅行業(yè)進行財務分析希望能為轉椅企業(yè)以及部分輕工業(yè)企業(yè)提供一些借鑒。

關鍵詞：轉椅行業(yè);哈佛分析框架;后疫情時代

一、研究背景

辦公家具是辦公者不可缺少的工具，據(jù)Statista《消費市場展望》顯示，2019年全球辦公家具市場總收入達到1049億美元，據(jù)預測到2025年全球辦公家具收入仍將以5%的年增長率增長。辦公家具市場有較大發(fā)展空間，但受疫情及市場需求變化的影響，辦公家具企業(yè)面臨的狀況更加復雜多變。

恒林股份創(chuàng)立于1998年，主要制造轉椅等辦公家具。到2020年，辦公椅出口連續(xù)13年位居同行業(yè)第一，2020年年收入47億余元，占中國家具行業(yè)總營業(yè)收入的0.68%，且其產(chǎn)業(yè)結構與辦公家具行業(yè)總體情況類似，具有一定的代表性。因此本文將以恒林股份為例，運用哈佛分析框架，進行財務分析，以期對辦公家具行業(yè)的發(fā)展提供一些建議。

二、哈佛分析框架下恒林股份的財務分析

（一）恒林股份的戰(zhàn)略分析——SWOT分析法

1.恒林股份內(nèi)部的優(yōu)勢

恒林股份擁有轉椅行業(yè)先進技術，是一家國家高新技術企業(yè)。建立了中國第一家辦公椅行業(yè)院士專家工作站，擁有數(shù)百項辦公椅相關專利，是國家級專利優(yōu)勢企業(yè)。其產(chǎn)品多次獲得德國紅點獎、IF設計大獎等國內(nèi)外獎項。

恒林股份擁有一定的規(guī)模優(yōu)勢。恒林股份持續(xù)擴大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，首先有助于其整合上下游，降低成本，其次有助于其掌握更多相關技術，研發(fā)更多新產(chǎn)品，尋找利潤增長點。

恒林股份在越南擁有工廠，越南工廠在關稅報價上相比國內(nèi)減少了25%;工人工資比國內(nèi)工廠節(jié)約將近一半;水電費用上，越南的成本也比國內(nèi)略低。

恒林股份自主品牌“Nouhaus”與子公司“Lista Office”在歐美具有一定品牌影響力，二者2020年主營業(yè)務收入分別為2.26億人民幣與8.08億人民幣。

2.恒林股份內(nèi)部的劣勢

恒林股份自主品牌在國內(nèi)知名度不高。目前國內(nèi)消費者較熟悉的辦公家具品牌大多為線上銷售、生產(chǎn)代工的網(wǎng)紅品牌，而恒林、永藝等有技術、有自主生產(chǎn)能力的企業(yè)自主品牌影響力不足，在國內(nèi)銷售過程中反而處于劣勢。

恒林股份產(chǎn)生產(chǎn)品單一。恒林股份主要的產(chǎn)品為辦公椅與按摩椅，其他辦公家具涉獵較少，沒有亮眼的表現(xiàn)。

營收結構不合理。恒林股份2020年國外主營業(yè)務收入占總收入的87.29%，國內(nèi)收入僅占12.71%。

3.恒林股份外部的機會

疫情常態(tài)化趨勢下，國內(nèi)外居家辦公人群有所增長，市場需求量增加。加之美國、英國、加拿大等國為促進消費發(fā)放大額消費券，由于消費券具有時間限制，短期購買力大幅提升，對華商品需求增加。

由于當?shù)匾咔榉揽卮胧┑卯?，恒林股份工廠及上下游企業(yè)得以較快速恢復生產(chǎn)。疫情穩(wěn)定后國內(nèi)各單位也恢復辦公工作，國內(nèi)轉椅銷售逐漸回暖。

政府將家具列為國家重點消費商品，將配套相應政策支持。且疫情后家具用鎖及家具用賤金屬配件及架座退稅率由10%提升至13%，將有利于節(jié)約恒林股份出口貨物的成本。

中國經(jīng)濟的發(fā)展和人均可支配收入的增加為辦公家具行業(yè)的發(fā)展提供了堅實的經(jīng)濟基礎。

4.恒林股份外部的威脅

除了面對傳統(tǒng)家具制造企業(yè)的競爭，恒林股份還要面對新興的互聯(lián)網(wǎng)家具品牌的競爭。此類品牌在消費者端具有較大知名度，對恒林股份國內(nèi)線上銷售途徑的開拓構成一定威脅。

近年部分國家對我國出口商品關稅有所上漲，導致出口商品價格增長，對辦公家具銷量會造成一定影響。

海運運費上漲與集裝箱緊缺。由于疫情影響，國外一些國家對華出口商品減少，一些海運貨輪只能單趟運輸，海運運費大漲，運輸成本上升。此外由于單趟運輸造成的集裝箱數(shù)量緊缺，工廠為應對海外需求量增加生產(chǎn)的商品，容易積壓在倉庫中。

（二）會計分析

（1）存貨分析

恒林股份的存貨以原材料、在產(chǎn)品和庫存商品等為主，發(fā)出存貨成本按加權平均法核算，存貨成本按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，存貨跌價準備按存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的差額計提，存貨盤存制度采用永續(xù)盤存制。

據(jù)表1分析可得：

從存貨規(guī)模看，2016-2020年呈上升趨勢，2019 年達到8.53億元，占流動資產(chǎn)的比重除了2017-2018年較低，其余3年比重均較高。究其原因，一方面是公司規(guī)模增長導致存貨儲備增加。2016-2020年恒林股份主營業(yè)務收入增長趨勢與存貨規(guī)模的變化基本保持一致。另一方面，則是由于海運緊張等原因，大量貨物積壓在倉庫中。2020年恒林股份囤積庫存商品賬面價值達到5.07億元，約占存貨規(guī)模的59.43%。

從存貨周轉率看，恒林股份期末存貨規(guī)模為8.53億元，與年初的 4.19億元相比，存貨規(guī)模大幅增加，而營業(yè)成本由上年的21.69億元僅增加到32.98億元。營業(yè)成本的增幅小于存貨規(guī)模，這說明公司存貨管理控制水平有待提高。

（2）應收賬款分析

根據(jù)表2和恒林股份年度報告分析可得：

從應收賬款期末余額來看，2016-2020 年逐年增長，特別是2018-2020年增長幅度較大，說明恒林股份有大量賒銷業(yè)務存在，這會給企業(yè)帶來一定的回款風險。將其與營業(yè)收入額相比較可以發(fā)現(xiàn)，其增長趨勢與應收賬款相一致。

從壞賬準備的計提情況來看，2016-2020年計提金額逐年增加，與應收賬款的增加相同步，這有利于增強企業(yè)抵御突發(fā)風險的能力。

從應收賬款周轉率來看，在應收賬款逐年增長的背景下，應收賬款周轉率仍然保持較低水平，表明恒林股份大量營運資金滯留在應收賬款上，阻礙了資金周轉效率的提升。因此，恒林股份應加強對應收賬款的管理，提高應收賬款周轉速度。

（三）財務分析

（1）償債能力分析

表3恒林股份2016-2020償債能力分析表

從短期償債能力指標來看，2017-2019年恒林股份流動比率指標高于最佳水平2，但2016與2020年低于最佳水平，由此看恒林股份2020年企業(yè)短期債務償還能力有所降低。但通過報表可以看出，恒林股份流動負債中存在大額的應付款項，這是由于企業(yè)購買原材料一般采用賒購方式，這類業(yè)務活動所導致的債務一般不存在利息壓力，所以恒林股份的短期償債能力還應結合其他分析方法進行綜合分析。根據(jù)近5年財報顯示，恒林股份速動比率始終維持在 1 左右，處于較平衡的狀態(tài)。另外，2017-2020恒林股份現(xiàn)金流量比率逐年升高，表明恒林股份的償債能力有所加強?？傮w來說，恒林股份短期償債能力較強。

從長期償債能力來看，恒林股份2016-2019年的資產(chǎn)負債率始為40%以下，指標值偏低，但2020年達到45%，該值較為合理。恒林股份2017-2019年權益指數(shù)指標較好，但2016年、2020年該指標偏高，2020年由于海外市場需求量大增，恒林股份擴大了生產(chǎn)，由此增加了企業(yè)負債。從產(chǎn)權比率來看，恒林股份產(chǎn)權比率逐年增加，企業(yè)償債壓力逐漸減弱，償債能力逐步增強。綜上所述，恒林股份財務風險尚可，長期償債能力較強，但仍存在一定的問題。

（2）營運能力分析

如表4所示，恒林股份2016-2020應收賬款周轉率呈波動上升趨勢，因為恒林股份賬齡一年以內(nèi)的應收賬款占比較大，平均收賬期較短，償債能力較強。恒林股份存貨周轉率呈波動下降趨勢，2020年受疫情影響，存貨積壓，2016 年-2018 年存貨周轉率較高，主要由于銷量的增加。與其他轉椅行業(yè)上市公司相比，恒林股份的存貨周轉率尚在前列，表明恒林股份存貨管理水平尚可，存貨變現(xiàn)能力較強;2019-2020年總資產(chǎn)周轉率有所提升，但仍低于2016年與2017年水平，因為總資產(chǎn)雖然一直在增加，但銷售收入波動明顯，恒林股份的辦公椅的銷售收入受海外市場影響較大，貿(mào)易摩擦、疫情狀況、海運情況均會對其產(chǎn)生影響。綜上所訴，恒林股份營運能力尚可，雖受疫情影響，仍保持較好的周轉率。

（3）成長能力分析

由表5可知，恒林公司的主營業(yè)務收入增長率和利潤增長率呈現(xiàn)波動上升的趨勢。營業(yè)狀況于2020年達到最好，辦公椅等產(chǎn)品出口量創(chuàng)歷史新高。由于疫情影響，居家辦公在疫情時期成為主流，海外需求量增加;2018年導致利潤減少的原因是受中美貿(mào)易摩擦的影響，關稅增加，銷售量減少;2019 年恒林股份利潤恢復正增長，市場需求形勢好轉，轉椅業(yè)務上升，同時，恒林股份收購瑞士家具品牌“Lista Office”，拓寬了歐洲市場的銷量，打開了新的利潤增長點。經(jīng)過以上分析，本文認為恒林股份的成長能力較強，發(fā)展后勁較足。

（四）前景分析

（1）轉椅行業(yè)發(fā)展前景分析

2020年，受新冠疫情沖擊，家具行業(yè)受到較大影響，需求及生產(chǎn)面臨較大壓力。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年全年家具行業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降11.1%;零售總額同比下降7%。由此可見，國內(nèi)家具消費在2020年表現(xiàn)疲軟。不過國內(nèi)家具消費在2021年開年迎來了“報復性增長”，2021年1-2月，家具消費品零售總額同比增長58.7%。從2021年前2個月的數(shù)據(jù)來看，對國內(nèi)家具市場的預期較為樂觀。

2021年，家具納入國家重點消費商品，陸續(xù)將出臺相關政策，促進消費。疫情后有競爭力的企業(yè)生存下來，消亡企業(yè)釋放出的市場空間會為他們提供發(fā)展機遇。

海外疫情防控形勢仍較為嚴峻，居家辦公在一段時期內(nèi)或成為常態(tài)。部分企業(yè)（如索尼、Shopify）對家庭辦公家具有一定額度補貼，有利于擴大海外直營品牌零售市場擴容，增加出口量。

從中長期來看，家具行業(yè)還有較穩(wěn)定的發(fā)展空間。

（2）恒林股份發(fā)展前景分析

恒林股份以產(chǎn)品質(zhì)量為本，建立了嚴格的質(zhì)量管理監(jiān)督體系，設立品質(zhì)管理專職部門監(jiān)督、檢測各個環(huán)節(jié)中產(chǎn)品的質(zhì)量，嚴格執(zhí)行6S生產(chǎn)現(xiàn)場管理制度。恒林股份擁有的目前辦公椅行業(yè)檢測設備最齊全、規(guī)模最大的企業(yè)檢測中心，可較完善的完成質(zhì)量抽查、問題查找任務。

恒林股份擁有大量穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶，包括IKEA、Staples、Office Depot、NITORI等國際知名企業(yè)。與優(yōu)質(zhì)客戶合作，可以提高公司知名度，有利于借鑒知名企業(yè)相關經(jīng)驗，了解行業(yè)先進思想，提升公司綜合競爭力;同時這些客戶擁有的廣闊銷售渠道，可以保證公司持續(xù)穩(wěn)定的銷售量。

恒林股份經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，產(chǎn)品結構日益完善。較大經(jīng)營規(guī)模攤薄了產(chǎn)品制造成本，又可以滿足大規(guī)模采購需求。目前恒林股份正向整體辦公家具方案提供與制造轉型，日后會推出更多品類的辦公家具，涵蓋辦公椅、沙發(fā)、按摩椅、升降桌、辦公柜等，并提供整體設計方案，適應更多需求。

恒林股份具有產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢。恒林股份位于“中國椅業(yè)之鄉(xiāng)”浙江省安吉縣，擁有全國最大的辦公椅生產(chǎn)制造基地，擁有完備的上下游配套企業(yè)，產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率和協(xié)同效率高，基礎設施和配套政策完備，政府部門和協(xié)會組織定期開展促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的活動。

三、恒林股份后續(xù)發(fā)展建議

（一）加強應收賬款管理

恒林股份近年來存在大額應收賬款無法收回的情況，大額款項如果無法收回，會對企業(yè)的償債能力造成一定的影響。恒林股份對于長期的、大額的應收賬款，應建立客戶檔案管理體系，進行信用評價，同時制定最佳的收賬政策，發(fā)揮會計監(jiān)督的作用，及時掌握、反饋應收賬款的變化。

（二）加強存貨的管理

公司主要產(chǎn)品是辦公轉椅和按摩椅，其價格受多種因素影響，進而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。因此，恒林股份要繼續(xù)加大宣傳，提升品牌知名度，守住海外市場份額的同時，擴大內(nèi)需，增消降庫，努力實現(xiàn)產(chǎn)銷一致，并且要控制好存貨的跌價損失。

（三）科學舉債，優(yōu)化資本結構

恒林股份的速動比率和現(xiàn)金比率逐年降低，短期償債能力也在逐漸下降，同時，資產(chǎn)負債率較高，表明企業(yè)借款占比高，長期償債能力弱。企業(yè)應科學舉債，進一步降低負債的占比，以免出現(xiàn)財務危機。

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作者簡介：裘一晟，男，1997年2月生，浙江省湖州市人，漢， 研究生，研究方向：會計理論與實務方向。