企業(yè)海外并購風險管理方法與框架構建

江乾坤 徐睿

【摘要】我國企業(yè)海外并購交易活躍， 但面臨各種復雜風險， 而海外并購風險管理的好壞會直接影響海外并購的成敗。 通過比較風險結構分析法、流程風險分析法與風險演化鏈分析法， 基于企業(yè)內部控制框架以及COSO-ERM（2017）與ISO31000風險管理體系， 創(chuàng)新性地整合大數(shù)據(jù)風險分析法與COSO-ERM（2017）風險管理體系， 以構建企業(yè)海外并購大數(shù)據(jù)風險管理框架。

【關鍵詞】海外并購;風險管理;風險分析法;大數(shù)據(jù)風控;動態(tài)性

【中圖分類號】 F275? ? ?【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2021）01-0115-6

近年來， 我國企業(yè)海外并購的并購對價支付過高、并購債務融資過度、財務業(yè)績下滑等風險日益凸顯。 企業(yè)對海外并購過程中可能遇到的風險認識不足， 在應對風險時處理不當， 就很有可能導致并購失敗。 因此， 建立一個全面、有效的海外并購風險管理框架， 對風險進行預測、評估和有效管理， 對我國企業(yè)進行海外并購具有重大意義。 鑒于此， 本文擬通過全面比較現(xiàn)有的企業(yè)海外并購風險分析方法與風險管理框架， 創(chuàng)新性地整合大數(shù)據(jù)風險分析法與COSO-ERM（2017）風險管理體系， 以構建企業(yè)海外并購大數(shù)據(jù)風險管理框架。

一、企業(yè)海外并購風險分析方法比較

1. 風險結構分析法。 Bruner（布魯納）[1] 從建筑結構視角首次提出了風險結構分析法， 系統(tǒng)地搭建了企業(yè)海外并購風險評價框架。 他從并購復雜性、缺乏彈性、非常態(tài)商業(yè)波動、認知偏差、不利的管理選擇、運營團隊的缺陷這六個維度研究了企業(yè)海外并購的風險因素， 并依據(jù)企業(yè)財務資料和高級管理人員的評論來評估風險， 以實現(xiàn)對并購風險的有效控制。 他指出， 這六項因素都不會單獨導致災難發(fā)生， 災難是多種風險因素相互影響、共同作用的結果。 國內外學者針對布魯納風險結構分析法的應用和有效性進行了相關研究。 Joseph[2] 運用該方法對巴菲特收購Gen Re的案例進行了分析， 認為該方法能夠有效地對并購風險及其影響程度做出客觀評價， 避免并購交易失敗。

總體上， 布魯納風險結構分析法是一種定性分析方法， 側重于分析企業(yè)內部的風險因素， 認為“人”是最主要的風險根源， 這有助于防止高層決策者在海外并購中做出錯誤決斷。 但是， 該方法也存在一定的局限性：一是對外部風險考慮不足， 僅考慮了可能引起商業(yè)波動的相關因素， 卻忽略了政府干預、政策監(jiān)管、法律約束等非經(jīng)濟因素;二是僅從靜態(tài)角度刻畫了風險的特征， 對風險隨著并購進程發(fā)展變化的動態(tài)特征考慮不夠;三是缺乏完備的評價指標體系， 主觀性較強。

2. 流程風險分析法。 流程風險分析法將海外并購劃分為多個流程， 根據(jù)不同流程的業(yè)務特征識別階段性風險并部署應對方案， 該方法應用最為廣泛。 2019年， 國際四大會計師事務所之一的德勤將海外并購過程劃分為四個主要階段：并購戰(zhàn)略制定階段、標的搜尋及篩選階段、交易執(zhí)行階段、投后整合階段。 其中， 并購戰(zhàn)略制定階段主要存在戰(zhàn)略匹配風險和政治法律風險， 標的搜尋及篩選階段主要存在對海外環(huán)境了解不足、并購目標難尋的問題， 交易執(zhí)行階段需要重點關注定價風險、政府監(jiān)管風險、融資風險等， 投后整合階段則應當加強對文化整合風險的關注。 識別階段性風險有利于具體分析并購流程中各環(huán)節(jié)的風險因素， 準確把握風險控制點， 并針對關鍵控制點提出相應的風險管控措施。 陳澤等[3] 在流程風險分析法的基礎上， 運用解釋結構模型， 對跨國并購各個階段風險形成因素的層次結構進行細致劃分， 識別出最關鍵的風險要素， 從而幫助企業(yè)管理者提高并購決策效率， 降低并購風險。

流程風險分析法對于我國企業(yè)海外并購風險管理具有廣泛的適用性， 能夠較為全面和系統(tǒng)地考慮整個并購流程中的各種風險。 運用該方法， 可以在充分識別階段性風險的基礎上， 更有針對性地進行海外并購風險分析、評估和防范。 不過， 由于海外并購的復雜性， 一些風險因素并非單獨存在于單個并購環(huán)節(jié)， 而是相互作用并貫穿于多個流程， 從而影響海外并購的整個進程。 因此， 在運用流程風險分析法識別海外并購風險時， 應當注意不同階段風險的變化以及風險的積聚效應和交叉影響。

3. 風險演化鏈分析法。 企業(yè)海外并購風險是在海外并購一系列活動過程中產(chǎn)生和不斷發(fā)展的， 各種風險因素往往相互影響、呈動態(tài)變化。 線性、靜態(tài)的流程風險分析法難以分析這種錯綜復雜的狀況， 風險演化鏈分析法則可以描述企業(yè)海外并購各類風險的產(chǎn)生、流動、變化軌跡以及各階段的狀態(tài)。 近年來， 越來越多的學者開始關注風險的動態(tài)特征， 將風險演化理論應用于海外并購風險的研究。 陳菲瓊、黃義良[4] 基于風險生成與演化的機理， 運用動態(tài)仿真方法探究了組織文化整合過程中海外并購風險演化的情況。 袁天榮、楊寶[5] 認為， 通過梳理風險演化的起點、路徑和關鍵決定因素， 有助于實現(xiàn)從“源頭治理”到“全過程治理”海外并購整合風險。 閔劍[6] 進一步完善了海外并購風險演化模型， 探索出風險演化的具體路徑， 如圖1所示。

由圖1可知， 風險潛藏在風險源中， 由風險事件引發(fā)， 形成風險流， 依附于資金、信息、人力等風險載體， 沿著相關利益鏈一路傳導， 流動到業(yè)務流程的各個節(jié)點， 并對相關環(huán)節(jié)進行影響， 進而形成不同屬性的風險集， 組成海外并購的各風險系統(tǒng)， 在這個過程中， 風險性質和風險程度會不斷改變， 最終造成一定的風險結果[6] 。 與風險演化過程相對應， 風險管控也應當是一個動態(tài)過程， 閔劍[6] 還構建了“風險演化監(jiān)測—風險預警監(jiān)測—風險動態(tài)決策” 的動態(tài)監(jiān)測模型， 以期幫助企業(yè)更好地監(jiān)測和應對海外并購風險。

海外并購風險演化鏈分析法最大的特點在于關注了風險的動態(tài)性， 將風險要素通過其演化軌跡構成關系鏈， 系統(tǒng)地分析各因素對跨國并購的交互作用， 彌補了僅僅在單一時間上分析和評價風險的不足， 能夠從動態(tài)角度監(jiān)測企業(yè)海外并購風險， 使風險管理更具科學性和時效性。 但是， 構建海外并購風險動態(tài)演化分析和監(jiān)測模型需要基于大量的數(shù)據(jù)和樣本案例， 樣本數(shù)量和數(shù)據(jù)的不足限制了模型的精確度， 并且在風險評價標準的統(tǒng)一以及一些主觀風險指標的構建上也需要深入研究。

4. 海外并購大數(shù)據(jù)風險分析法。 大數(shù)據(jù)風控是指運用大數(shù)據(jù)服務于風險管控， 即采集各種類型可以從不同側面反映企業(yè)經(jīng)營狀況和經(jīng)營能力的數(shù)據(jù)， 通過對數(shù)據(jù)的采集、轉換、存儲、統(tǒng)計以及經(jīng)過風險模型的加工處理， 來進行風險揭示或風險預警， 進而實現(xiàn)有效的風險管控[7] 。 目前， 直接采用大數(shù)據(jù)風控理念進行企業(yè)海外并購風險管理的研究還不多見。

5. 海外并購風險分析方法對比分析。

由表1可知， 上述海外并購風險分析方法各有特點和側重點， 也存在一定的共性， 比如這些方法的應用通常是基于過去的經(jīng)驗和極為有限的數(shù)據(jù)， 無法充分、及時和準確地預見未知風險因素和風險事件。 隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的不斷發(fā)展以及大數(shù)據(jù)時代的到來， 傳統(tǒng)的風險分析方法已很難滿足新時代企業(yè)業(yè)務拓展和市場競爭的要求， 尤其是面對企業(yè)海外并購這樣復雜的業(yè)務， 運用大數(shù)據(jù)風險分析法能夠提升企業(yè)對風險的警覺性， 使企業(yè)更充分地識別風險、更精確地評估風險、更全面地應對風險。

二、風險管理體系比較

1. 我國企業(yè)內部控制規(guī)范體系。 為了提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平和風險防范能力， 我國財政部、審計署等五部門于2008 ～ 2010年間聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內部控制基本規(guī)范》及其配套指引， 確定了內部控制的五項原則和五項目標， 構建了以內部環(huán)境為重要基礎、以風險評估為重要環(huán)節(jié)、以控制活動為重要手段、以信息與溝通為重要條件、以內部監(jiān)督為重要保證， 相互聯(lián)系、相互促進的中國特色企業(yè)內部控制框架。

建立并購內部控制是提高并購成功率的有效手段。 江乾坤等[8] 研究發(fā)現(xiàn)， 內部控制五要素的有機結合能夠對海外并購風險起到控制作用， 且該控制作用隨企業(yè)內部控制制度的完善程度不斷提高。 趙息等[9] 利用結構方程模型驗證了企業(yè)內部控制有效性與海外并購績效的正相關關系， 說明有效的內部控制能夠幫助企業(yè)防范和控制并購風險。

總之， 建立基于企業(yè)內部控制框架的海外并購風險管理體系， 可幫助企業(yè)明確并購風險和內控重點， 增強自身的管控能力， 協(xié)助企業(yè)加強海外并購風險管理， 從而間接地支持其并購價值創(chuàng)造活動。

2. 美國COSO-ERM（2017）體系。 2017年， COSO委員會發(fā)布的《企業(yè)風險管理框架——與戰(zhàn)略和績效的整合》[COSO-ERM（2017）]， 包含企業(yè)治理和文化、戰(zhàn)略和目標設定、績效、審閱和修訂、信息溝通和報告五個要素和20項具體原則， 描述了企業(yè)實施風險管理的具體流程， 包括從治理到監(jiān)督的各個方面。 缺乏清晰的并購戰(zhàn)略和風險管理戰(zhàn)略一直是導致企業(yè)海外并購活動失敗的重要原因， 因此制定合理的并購戰(zhàn)略是海外并購成功的前提。 COSO-ERM（2017）強調了戰(zhàn)略制定和目標設定的重要性， 提出企業(yè)的戰(zhàn)略選擇應當與主體的使命、愿景、核心價值保持一致。 構建基于COSO-ERM（2017）的海外并購風險管理體系， 有助于企業(yè)圍繞戰(zhàn)略目標實現(xiàn)和績效提升展開風險管理工作， 確保風險決策不偏離方向， 同時能夠加強企業(yè)對治理結構和文化環(huán)境變化的關注。 另外， 該框架還指出， 應引入科學技術和數(shù)據(jù)分析手段， 強化信息系統(tǒng)建設， 加強信息溝通。

3. 國際ISO31000（2018）體系。 2018 年， 國際標準化組織（ISO）修訂了《風險管理指南》[ISO31000（2018）]， 圍繞價值創(chuàng)造和保護提出了八項風險管理原則， 建立了以領導人與承諾為核心的企業(yè)風險管理框架， 明確了六項風險管理流程。 ISO31000（2018）從風險出發(fā)， 考慮到環(huán)境（包括人的行為和文化因素）的動態(tài)變化及影響， 強調風險管理對風險決策的支持作用， 重視風險管理與其他經(jīng)營活動的整合， 從而突出了企業(yè)治理和領導力在風險管理工作中的作用。

ISO31000（2018）是管理企業(yè)各類風險的通用方法， 同樣也適用于企業(yè)海外并購活動的風險管理。 基于該體系的海外并購風險管理體系， 要求企業(yè)在充分認識內外部環(huán)境和跨國并購流程的基礎上， 通過溝通和咨詢對內加強與員工和管理層的信息交流， 對外加強對海外并購標的的了解， 嚴格執(zhí)行風險評估流程， 計劃和實施風險應對方案， 做好風險記錄和報告， 在整個過程中通過監(jiān)控與評價機制來確保和提高風險評估流程的設計、執(zhí)行及結果的有效性。

4. 風險管理體系對比分析。 對比分析情況如表2所示。

由表2可以看出， 我國企業(yè)內部控制框架是融合國際理論成果并結合我國國情而制定的規(guī)范體系， 但內部控制作為企業(yè)風險管理工作的一個基礎和組成部分， 更多地聚焦在主體的運營和對監(jiān)管要求的遵從上， 缺乏對戰(zhàn)略目標和風險管理的關注。 COSO-ERM（2017）體系是由美國反虛假財務報告委員會下屬的COSO委員會發(fā)布和修訂的， 得到了國際上的廣泛認同。 該體系是在COSO內部控制整合框架的基礎上發(fā)展而來的， 雖同樣偏重于監(jiān)管角度， 但增加了風險管理在戰(zhàn)略目標設定和執(zhí)行方面的討論， 能夠為企業(yè)進行全面風險管理提供更好的指導。 該體系是一個全球通用的企業(yè)風險管理體系， 具有普遍適用性。 該體系與COSO-ERM（2017）體系均專注于評估風險、應對風險， 持續(xù)監(jiān)控風險， 并為企業(yè)風險管理提供了更廣泛的指示。 但是就我國企業(yè)制度的發(fā)展歷程來看， 我國企業(yè)的風險管理體系普遍建立在內部控制制度的基礎之上， ISO31000（2018）體系缺乏應用基礎， 其在我國企業(yè)海外并購中的應用研究也相對較少。 因此， 基于當前各種風險管理體系在我國企業(yè)海外并購中的適用性， 本文將選用COSO-ERM（2017）體系構建大數(shù)據(jù)環(huán)境下的海外并購風險管理框架。

三、大數(shù)據(jù)環(huán)境下企業(yè)海外并購風險管理框架的構建

數(shù)字經(jīng)濟時代， 大數(shù)據(jù)風控成為新趨勢， 現(xiàn)有研究主要集中于大數(shù)據(jù)在財務預警中的應用[8] 。 隨著數(shù)據(jù)量的爆炸式增長以及大數(shù)據(jù)技術的日趨成熟， 基于大數(shù)據(jù)技術的海外并購全面風險管理已成為可能。

1. 企業(yè)海外并購風險大數(shù)據(jù)預警機制的構建。 面臨復雜的海外投資環(huán)境， 建立科學有效的風險預警機制是實現(xiàn)海外并購大數(shù)據(jù)風控的基礎工程。 這一機制的設計可由數(shù)據(jù)采集和處理、風險判斷及預警、預警效果評價和反饋三部分內容組成。

（1）采集和處理數(shù)據(jù)。 針對企業(yè)海外并購活動， 企業(yè)需要廣泛收集分散在國內外的數(shù)據(jù)， 比如來源于各級政府及相關單位的數(shù)據(jù)、來源于企業(yè)及關聯(lián)方的數(shù)據(jù)、社會化的數(shù)據(jù)以及通過網(wǎng)絡爬蟲技術獲取的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)等， 支持數(shù)據(jù)實時裝載到大數(shù)據(jù)平臺， 構成“數(shù)據(jù)倉庫”。 數(shù)據(jù)處理則需要整合數(shù)據(jù)類別， 對數(shù)據(jù)進行加工、清洗、統(tǒng)計、分析， 進而生成數(shù)據(jù)模型變量;針對企業(yè)內外部風險因素， 需要實時計算各類指標數(shù)據(jù)， 生成內容豐富的指標數(shù)據(jù)源， 為海外并購風險的監(jiān)控和預警提供依據(jù)。 通過對數(shù)據(jù)的多方位收集， 企業(yè)能夠掌握政策、經(jīng)濟、市場、行業(yè)、目標企業(yè)的動態(tài)信息， 及時對重大變化做出應對。 同時， 應當建立風險樣本數(shù)據(jù)庫， 通過收集權威機構發(fā)布的文件公告以及利用網(wǎng)絡爬蟲技術等渠道采集海外并購風險管理案例信息， 獲取海外并購交易的樣本數(shù)據(jù)， 從而為風險判斷提供參考標準。

（2）建立風險判斷及預警機制。 風險判斷及預警機制的主要流程是通過大數(shù)據(jù)分析識別風險類別、量化風險程度， 并對是否達到風險預警閾值做出判斷。 首先， 借助數(shù)據(jù)挖掘技術和人工智能技術， 對海外并購樣本數(shù)據(jù)庫中大量的案例數(shù)據(jù)進行關聯(lián)分析， 對樣本中涉及的不同類別的海外并購交易進行歸類， 結合企業(yè)特點確定企業(yè)各類風險承受度， 并以此為依據(jù)設置風險監(jiān)控閾值。 其次， 通過數(shù)據(jù)的收集和分析實時監(jiān)控風險數(shù)據(jù)， 對企業(yè)內部狀況、目標企業(yè)狀況、行業(yè)發(fā)展狀況、外部環(huán)境狀況等進行分析和預測， 從而識別和量化由上述風險源單獨或交互影響產(chǎn)生的跨國并購政治風險、法律風險、財務風險、整合風險等各類風險， 并對風險等級、風險概率以及對并購戰(zhàn)略目標的影響方式和程度做出分析和預測。 當量化結果超過預先設定的預警閾值時， 風險監(jiān)控系統(tǒng)就會給出預警提示。 最后， 對于存在風險的事項， 預警決策機制會啟動搜索樣本庫中相似的案例信息和應對方案， 將風險描述與決策建議以風險報告的形式統(tǒng)一反饋給企業(yè)管理者， 以增強企業(yè)海外并購決策的科學性與客觀性。

（3）建立預警效果評價和反饋機制。 海外并購交易的風險影響因素是多元化且動態(tài)變化的， 建立預警效果評價和反饋機制對于提升風險預警模型的穩(wěn)定性和準確性具有重要意義。 企業(yè)應當采集內外部對預警效果的評價， 通過人為優(yōu)化和機器學習對預警模型和各項指標進行不斷的修正和調整， 提高預警機制對環(huán)境變化的適應性， 提升企業(yè)海外并購風險預警的敏感度和準確度[10] 。

2. 企業(yè)海外并購大數(shù)據(jù)風險管理框架的構建。 大數(shù)據(jù)風控不僅需要建立和完善風險預警機制， 而且需要建立事前預警、事中控制、事后監(jiān)督一體化的風險管理流程。 本文結合美國COSO-ERM（2017）體系構建大數(shù)據(jù)環(huán)境下的企業(yè)海外并購風險管理框架（圖2）， 運用大數(shù)據(jù)輔助戰(zhàn)略制定和目標選擇、對并購風險進行實時監(jiān)控、充分識別和智能化分析， 挖掘蘊藏于海量數(shù)據(jù)中的價值， 以支持海外并購風險管理決策。

（1）治理與文化。 一方面， 大數(shù)據(jù)時代會促使公司治理結構產(chǎn)生重大變革。 企業(yè)的治理和文化應當適應新時代的發(fā)展， 在原本治理架構的基礎上嵌入大數(shù)據(jù)治理框架， 將企業(yè)組織架構和業(yè)務管控與企業(yè)信息化高度融合， 建立健全包括治理層、風險管理職能部門、戰(zhàn)略投資部門、業(yè)務部門在內的大數(shù)據(jù)風險管理組織體系， 建立不同部門之間的有效聯(lián)系以及數(shù)據(jù)和業(yè)務之間的有效聯(lián)系， 同時針對海外并購業(yè)務建立完善的風險管理規(guī)范， 要求員工樹立大數(shù)據(jù)風險意識、大數(shù)據(jù)治理意識， 提升相關人員的專業(yè)知識能力和運用大數(shù)據(jù)的能力。 另一方面， 大數(shù)據(jù)環(huán)境下企業(yè)將減少經(jīng)驗判斷和直覺判斷， 轉而通過數(shù)據(jù)挖掘和分析等技術手段提升管理效能。 大數(shù)據(jù)的運用能幫助企業(yè)更深程度地了解境外文化和目標企業(yè)團隊組織情況， 通過差異分析和互補學習促進企業(yè)在海外并購過程中的人才、文化整合。

（2）戰(zhàn)略和目標設定。 借助大數(shù)據(jù)分析， 企業(yè)從戰(zhàn)略制定階段就可以對未來潛在的并購風險進行識別與捕獲， 以便企業(yè)在制定海外并購戰(zhàn)略和選擇并購目標的過程中能夠獲得科學的指導。 在傳統(tǒng)的海外并購分析方法中， 企業(yè)了解目標企業(yè)的渠道十分有限， 信息量低且高度混雜， 時效性弱， 同時也缺乏對信息的有效整合， 甚至有可能誤導企業(yè)對并購標的價值的判斷;人工篩選并購標的也是一項復雜的工作， 需要對多項調查結果進行比較分析， 耗費大量人力和財力。 而運用大數(shù)據(jù)技術能夠多維度、全方位地對目標企業(yè)的各種行為數(shù)據(jù)進行采集和分析， 簡化信息復雜程度， 對并購目標區(qū)域和目標企業(yè)進行風險評級， 直觀地反映其風險水平， 最大限度地減少信息不對稱情況的發(fā)生， 還原海外并購標的的真實面貌， 提升信息透明度， 以便于企業(yè)高效、客觀地做出戰(zhàn)略決策。

（3）風險的動態(tài)識別、量化評估和實時監(jiān)測預警。 大數(shù)據(jù)環(huán)境下的風險識別基于廣泛的內外部信息收集及匯總， 通過挖掘風險源頭， 充分識別風險， 形成風險數(shù)據(jù)庫。 企業(yè)海外并購活動宏觀環(huán)境層面的風險識別主要基于與世界經(jīng)濟形勢、國內外政策導向、法律法規(guī)修訂相關的數(shù)據(jù); 行業(yè)環(huán)境層面的風險識別需要基于與市場發(fā)展變化趨勢、行業(yè)監(jiān)管動態(tài)相關的數(shù)據(jù); 業(yè)務層面的風險識別需要在上述兩類風險因素的基礎上關注海外并購進程及各業(yè)務環(huán)節(jié)的風險因素。 全面、動態(tài)的風險識別確保了海外并購風險監(jiān)測和預警機制的有效性。 大數(shù)據(jù)對風險評估的影響主要體現(xiàn)在評價指標量化上。 在充分識別風險的基礎上， 運用大數(shù)據(jù)技術對識別出的風險及特征加以分析比較， 對風險發(fā)生的可能性及其對目標實現(xiàn)可能產(chǎn)生的影響程度進行量化評判， 能夠大大提高風險評估的精確性和客觀性， 一旦量化結果超過風險預警臨界值， 風險預警機制便會做出預警并提供決策建議， 從而輔助企業(yè)制定出更準確的風險應對方案。

（4）審查與修訂。 隨著海外并購活動的不斷深入， 業(yè)務環(huán)境也不斷發(fā)生變化。 企業(yè)應全面執(zhí)行風險應對方案， 運用大數(shù)據(jù)技術對海外并購風險管控的合并實施情況和執(zhí)行效果進行監(jiān)控和分析考核， 借助預警效果評價和反饋機制不斷優(yōu)化大數(shù)據(jù)風險管理體系， 促使企業(yè)提升海外并購風控能力。

（5）信息、溝通與報告。 在大數(shù)據(jù)環(huán)境下， 企業(yè)應當對信息系統(tǒng)進行升級以支持企業(yè)風險管理新體系的建設， 同時應當加強企業(yè)不同層級間（戰(zhàn)略決策層、風險管理層、業(yè)務執(zhí)行層）的雙向溝通。 大數(shù)據(jù)技術可以幫助企業(yè)建立可視化風險數(shù)據(jù)類視圖， 形成全面風險報告， 該報告抓取并統(tǒng)一集成了企業(yè)內外部風險信息， 包括風險類型、風險等級、風險發(fā)生概率、風險發(fā)生原因和預期影響等， 能夠多維度展示海外并購不同階段風險變化的情況， 使報告使用者可以對企業(yè)自身能力和海外并購環(huán)境有清晰的了解， 以便其做出正確的并購決策。

四、結論與展望

數(shù)字經(jīng)濟時代， 傳統(tǒng)的企業(yè)海外并購風險管理方法由于自身的特點與局限性已經(jīng)難以適應日趨復雜的海外并購環(huán)境。 在大數(shù)據(jù)環(huán)境下， 我國企業(yè)海外并購風險管理框架可以基于美國COSO-ERM（2017）體系、海量數(shù)據(jù)和大數(shù)據(jù)風險預警機制整合而成， 以實現(xiàn)企業(yè)對海外并購過程的全方位風險識別、多維度風險分析和實時風險預警。 本文主要構建了相關理論框架， 后續(xù)研究可以結合人工智能、區(qū)塊鏈等新技術， 根據(jù)企業(yè)自身的特點和海外并購業(yè)務的特色， 為企業(yè)量身定制海外并購大數(shù)據(jù)風險預警、分析及可視化模型， 并動態(tài)調整數(shù)據(jù)指標， 使企業(yè)海外并購大數(shù)據(jù)風險管理框架的適用性、準確性和及時性得到更好的保障。

【 主 要 參 考 文 獻 】

[1] Robert Bruner. Deals from Hell M&A Lessons That Rise Above the Ashes[M].NewYork：Wiley，2005：35 ～ 67.

[2] Joseph C. Jr.. Assessing the risk of M&A：Bruner's Disaster Frame-work Applied to Berkshire Hathaway's Gen Re Acquisition[ J].Emerald Group Publishing Limited，2008（6）：20 ～ 27.

[3] 陳澤，侯俊東，肖人彬.中國企業(yè)海外并購風險形成因素的層次結構：基于ISM模型[ J].中國地質大學學報（社會科學版），2013（2）：126 ～ 132.

[4] 陳菲瓊，黃義良.組織文化整合視角下海外并購風險生成與演化[ J].科研管理，2011（11）：100～106.

[5] 袁天榮， 楊寶.企業(yè)海外并購整合風險機理：誘因、衍化與治理[ J].海南大學學報（人文社會科學版），2014（3）：91 ～ 197.

[6] 閔劍.企業(yè)跨國并購風險動態(tài)監(jiān)測研究[D].武漢：武漢理工大學，2013.

[7] 張孝昆.大數(shù)據(jù)風控[M].北京：機械工業(yè)出版社，2018：23 ～ 60.

[8] 江乾坤，楊琛如，董虹藝.我國上市公司海外并購財務風險控制研究[ J].杭州電子科技大學學報（社會科學版），2014（4）：22 ～ 28.

[9] 趙息，褚洪輝，陳妍慶.管理層能力、內部控制有效性與跨國并購績效[ J].天津大學學報（社會科學版），2018（1）：14～19.

[10] 蔡立新，李嘉歡.大數(shù)據(jù)時代企業(yè)財務風險預警機制與路徑探究[ J].財會月刊，2018（15）：38～43.