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    掘金“專精特新”,海量資本涌向工業(yè)制造業(yè)

    2021-01-20 21:59:09孫冰
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 2021年23期
    關(guān)鍵詞:專精特新投資人黃河

    孫冰

    “專精特新”是政策熱詞、產(chǎn)業(yè)熱詞,當(dāng)然也成為了投資熱詞。投資人本就是嗅覺最為敏感的群體,面對(duì)明確而密集的政策信號(hào)——“脫虛向?qū)崱焙汀把a(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”,大批的資本從互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)等領(lǐng)域,涌向了過去并沒有得到太多關(guān)注的工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域,希望掘金“專精特新”,發(fā)現(xiàn)未來“小巨人”。

    尤其是科創(chuàng)板和北交所的陸續(xù)推出,不僅為中小企業(yè),尤其是工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域的中小企業(yè)提供了新的融資渠道,也為資本搭建了新的退出通路,這是資本敢于下注的關(guān)鍵因素。相對(duì)于不確定性猛增的美股市場(chǎng)和門檻較高的港股市場(chǎng),新的可能性怎能不激動(dòng)人心呢?

    但是,在這個(gè)被戲稱為“99%的投資人并不懂”、連中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的“美國(guó)師傅”們也沒能玩轉(zhuǎn)的新領(lǐng)域,各路資本喜憂參半、冷暖自知。

    “互聯(lián)網(wǎng)融資最火爆的時(shí)候,我都沒有見過這種場(chǎng)面?!痹谝痪€投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)工業(yè)項(xiàng)目的投資人Derek對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》講述了他近期的“神奇經(jīng)歷”。

    “一家做新材料的創(chuàng)業(yè)公司,去年的營(yíng)收只有兩三千萬,但估值卻達(dá)到了40億。我們?nèi)⒓尤谫Y會(huì)之前,想去公司做背調(diào)再和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)交流一下,得到的回復(fù)是抱歉沒時(shí)間。后來的投資會(huì)由于公司場(chǎng)地有限只能線上舉行,因?yàn)橛谐^200家投資機(jī)構(gòu)參與出價(jià),很多投資人連公司都沒去過?!盌erek說。

    究竟什么項(xiàng)目如此誘人?Derek透露,這家公司生產(chǎn)的是VR/AR設(shè)備需要用到的一種特殊材料?!暗x真正量產(chǎn)還有十萬八千里呢?!彼f。

    “VR/AR設(shè)備被認(rèn)為是未來元宇宙的入口,元宇宙被描述為繼PC和智能手機(jī)之后的‘下一代計(jì)算平臺(tái)’。就像現(xiàn)在人手一部智能手機(jī)一樣,萬一未來人人都會(huì)有一副進(jìn)入元宇宙的VR眼鏡呢?”Derek表示,大批帶著“互聯(lián)網(wǎng)思維”進(jìn)入工業(yè)制造業(yè)的投資人,就是喜歡這種“故事”。

    Derek最初將此事當(dāng)作笑話與同行分享,但后來他發(fā)現(xiàn),這不是笑話。“我們又看了一家做動(dòng)力電池的創(chuàng)業(yè)公司,給出的份額并不多,只接受3~4家投資,但至少有50家投資機(jī)構(gòu)去競(jìng)爭(zhēng)?,F(xiàn)在投資圈真的太卷了,我都想去創(chuàng)業(yè)了。”Derek半開玩笑地說。

    清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示,2021年前三季度,中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)共計(jì)發(fā)生9391起投資案例,其中,披露金額的交易數(shù)共計(jì)8758起,披露金額規(guī)模合計(jì)10540.36億元人民幣,投資案例數(shù)和投資總金額已經(jīng)超越2020年全年,同比分別上升70.5%和74.9%。

    2021年前三季度,中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)共新募集4574只可投資于中國(guó)大陸的基金,同比上升87.3%;募集金額達(dá)到12690.39億元人民幣,相較去年同期上升50.1%,新募基金數(shù)量和募資規(guī)模也均已超過2020年全年。

    這么多的錢,該去哪兒?確實(shí)是個(gè)問題。

    隨著工業(yè)制造業(yè)突然從創(chuàng)投圈的舞臺(tái)邊緣被推上了核心賽道,大批從互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域撤離的VC和PE們順應(yīng)政策導(dǎo)向蜂擁而至,也有過去投新消費(fèi)的投資人雄心勃勃地來投資“工業(yè)國(guó)貨”。

    這對(duì)于一直面臨融資難、融資貴的制造業(yè)中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)公司來說,當(dāng)然是好事,但風(fēng)口熱浪之下,也需要一些冷靜思考。

    “中國(guó)VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)行業(yè)發(fā)展只有20年的歷史,但機(jī)構(gòu)數(shù)量已有數(shù)萬家,從業(yè)人數(shù)上百萬,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出百年風(fēng)投歷史的美國(guó)。而且過去20年,中國(guó)VC主要投向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,‘美國(guó)師傅’們也不投資工業(yè)制造業(yè),因此目前并未形成一套成熟、權(quán)威的針對(duì)工業(yè)制造業(yè)的投資體系。”北極光創(chuàng)投合伙人黃河告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》,他是行業(yè)里為數(shù)不多的、做工業(yè)技術(shù)領(lǐng)域早期投資已經(jīng)十幾年的投資人。

    黃河是技術(shù)出身,在清華大學(xué)從本科讀到博士并留校任教,在工業(yè)和投資領(lǐng)域都擁有多年從業(yè)經(jīng)歷,他已經(jīng)投出了多個(gè)“專精特新”和“小巨人”企業(yè)?!皩>匦旅麊紊系暮芏嗥髽I(yè),我都去實(shí)地看過和研究過,確實(shí)有很多好公司,但也有‘水貨’?!彼f。

    黃河對(duì)于許多投資人試圖在工業(yè)技術(shù)領(lǐng)域復(fù)制互聯(lián)網(wǎng)的投資模式表示了擔(dān)憂。他認(rèn)為,目前主要有兩大誤區(qū)。一是工業(yè)技術(shù)領(lǐng)域和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資的關(guān)鍵邏輯不一樣,互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域可以投資一堆項(xiàng)目,只要一個(gè)項(xiàng)目押準(zhǔn)了,獲得超高回報(bào),整個(gè)投資就是成功的;但在工業(yè)技術(shù)領(lǐng)域,能夠成長(zhǎng)到超過500億元市值的公司數(shù)量非常少,很難出現(xiàn)單個(gè)項(xiàng)目獲得巨大回報(bào)的情況。所以,投資要有更多的確定性,不是保證不錯(cuò)過,而是保證少投錯(cuò)。

    二是投資人過度迷戀技術(shù)?!耙欢ㄒ压I(yè)作為一個(gè)體系去理解,技術(shù)只是一方面,從來就不能說技術(shù)好就是一家好公司。真正頂尖的、純粹靠技術(shù)過活的公司不是沒有,但那是極少數(shù)。工業(yè)講的是:你能不能解決我的問題;你要用多少錢解決我的問題;你能不能穩(wěn)定地解決我的問題。簡(jiǎn)單說就是要好用、便宜、穩(wěn)定和大批量,而且除了自身過硬,還要管理好供應(yīng)鏈?!秉S河表示。

    黃河認(rèn)為,優(yōu)秀的工業(yè)企業(yè)大多數(shù)只需要在技術(shù)上有一定的獨(dú)特性和先進(jìn)性,更重要的是著眼于技術(shù)轉(zhuǎn)化落地。如果技術(shù)落不了地,找不到大規(guī)模的商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景,一切都是空談。

    “工業(yè)技術(shù)領(lǐng)域的投資要堅(jiān)持‘周期長(zhǎng)、賽道寬、不唯純技術(shù)論’的投資準(zhǔn)則。有這些經(jīng)驗(yàn),不是我們比別人高明,而是來自我們從2010年開始做工業(yè)制造業(yè)的早期優(yōu)勢(shì),學(xué)費(fèi)交得早,坑都踩完了?!彼f。

    “整體不好判斷,但局部的投資過熱已經(jīng)非常明顯了?!秉S河認(rèn)為,眼下的工業(yè)和技術(shù)早期投資,可能正在經(jīng)歷中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資歷史上的一次泡沫,資本的大量涌入形成了局部和周期性過熱,程度甚至超過了當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)。

    從去年開始,機(jī)器人領(lǐng)域是“局部過熱”的典型代表。創(chuàng)投圈甚至流傳著這樣的段子:全中國(guó)的投資人不是在東莞松山湖,就是在去東莞松山湖的路上。因?yàn)槟抢锞奂舜罅繖C(jī)器人領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司,甚至有硅谷的機(jī)器人公司不遠(yuǎn)萬里搬到了松山湖。

    “現(xiàn)在對(duì)機(jī)器人領(lǐng)域的投資額已經(jīng)是整體市場(chǎng)規(guī)模的幾十倍,連全民關(guān)注的半導(dǎo)體行業(yè)吸引的投資額也沒有超過整體產(chǎn)業(yè)規(guī)模。有的機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司,公司成立4個(gè)月,收入為零,只有PPT,但已經(jīng)完成了3輪融資,估值超過20億元。當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)也沒有這么瘋狂。”黃河感嘆。

    更讓人驚詫的是,即使在機(jī)器人行業(yè)內(nèi)部也“冷熱不均”,故事更好懂、未來想象力更大,但當(dāng)下并沒有太多應(yīng)用場(chǎng)景的C端機(jī)器人火爆異常。

    “在機(jī)器人領(lǐng)域一年260億元左右的投資額中,有超過220億元是投向C端機(jī)器人的,而B端的工業(yè)機(jī)器人雖然市場(chǎng)規(guī)模有400億元左右,年增長(zhǎng)也能達(dá)到20%,但獲得的投資只有40億元左右?!秉S河透露。

    原因很簡(jiǎn)單,部分揣著“互聯(lián)網(wǎng)思維”的投資人認(rèn)為,確定性的20%年增長(zhǎng),不如不確定但有可能達(dá)到萬億規(guī)模的C端市場(chǎng)有想象力。實(shí)際上,科學(xué)儀器、工業(yè)AI、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛等很多領(lǐng)域,都出現(xiàn)了局部過熱和周期性過熱的問題。

    在過去的十幾年里,大量資本在一個(gè)個(gè)風(fēng)口中席卷而過,數(shù)度留下“雞毛遍地”,但大浪淘沙之下,也確實(shí)砸出多家市值千億、萬億的頭部企業(yè)。黃河認(rèn)為,資本在一些領(lǐng)域過熱,如果只是帶來資金效率的低下并不可怕,糟糕的是會(huì)“劣幣驅(qū)逐良幣”,把整個(gè)行業(yè)搞垮。

    Derek也有類似的擔(dān)憂?!耙患夜镜漠a(chǎn)品終端銷售價(jià)4萬元,但給渠道的價(jià)格8萬元,然后再拿錢補(bǔ)貼渠道。為什么?因?yàn)檫@家公司融了大筆的錢,要‘做出’營(yíng)收數(shù)據(jù)好達(dá)到科創(chuàng)板上市的門檻。公司還高薪養(yǎng)了上百個(gè)博士,以‘實(shí)現(xiàn)’高研發(fā)投入,但實(shí)際上這類產(chǎn)品根本不需要這么多博士。這套融資買客戶、低價(jià)搶市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)打法,會(huì)讓行業(yè)里真正做事的公司沒辦法做下去?!盌erek說。

    更讓人擔(dān)憂的是,資本過度集中在一些“高精尖”賽道,但與制造升級(jí)、技術(shù)提升相關(guān)的諸多關(guān)鍵環(huán)節(jié)卻依然還是“資本洼地”。

    投資人在很多人印象里一般都很精明 ,為何會(huì)表現(xiàn)得“人傻錢多”?黃河認(rèn)為,創(chuàng)投圈普遍缺乏工業(yè)制造業(yè)的經(jīng)驗(yàn),技術(shù)門檻導(dǎo)致信息不對(duì)稱是一個(gè)原因,但也不排除就是有人做投機(jī)而不是做投資?!巴顿Y機(jī)構(gòu)去投出一家好公司,助推一個(gè)行業(yè),和賺到錢可以是完全不同的邏輯。可能對(duì)一些人來說,只要數(shù)據(jù)好看,成功退出賺到錢,留下一地雞毛也沒關(guān)系?!彼f。

    要解決這些發(fā)展進(jìn)程中難以避免的亂象,黃河建議,監(jiān)管應(yīng)該更加細(xì)致,比如科創(chuàng)板只要求營(yíng)收,不要求利潤(rùn),給科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的時(shí)間是對(duì)的,但也要有配套的約束條件,比如虧損要逐年收窄等,以防止有公司通過鉆研規(guī)則成為僅僅停留在上市文件里的“好公司”。

    “資本本質(zhì)就是逐利的,只有讓資本在爛公司身上賺不到錢,才能把錢‘逼’到好公司那里?!秉S河表示。

    (應(yīng)采訪對(duì)象要求,文中Derek為化名)

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