得“信”者多助？
——社會(huì)信任能緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投嗎？

張新民, 葉志偉

（對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 國際商學(xué)院，北京 100029）

一、引 言

在中央提出防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，企業(yè)短貸長(zhǎng)投問題逐漸得到學(xué)界重視。基于我國情境的研究指出，企業(yè)無法有效獲取支持投資的長(zhǎng)期債務(wù)，進(jìn)而選擇短貸長(zhǎng)投作為一種替代性的投融資安排。這種投融資方式雖然在一定程度上增加了企業(yè)融資水平，但也會(huì)加劇企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（鐘凱等，2019；劉曉光和劉元春，2019）、降低企業(yè)全要素生產(chǎn)率和企業(yè)績(jī)效（鐘凱等，2016；馬紅等，2018）。從宏觀層面看，微觀企業(yè)的投融資期限匹配是否得當(dāng)，直接關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是否風(fēng)險(xiǎn)可控。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”發(fā)展模式下，中央明確提出要“打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)”和“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”，實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的微觀保障是企業(yè)層面不出現(xiàn)系統(tǒng)性的投融資期限錯(cuò)配。在此背景下，研究我國企業(yè)短貸長(zhǎng)投的決定因素與緩解機(jī)制，對(duì)降低我國宏觀金融體系的風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)微觀實(shí)體企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，都具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

既有文獻(xiàn)論證了我國企業(yè)短貸長(zhǎng)投并非企業(yè)主動(dòng)選擇，而是被動(dòng)接受（白云霞等，2016；馬紅等，2018；鐘凱等，2018）。其他文獻(xiàn)指出，為了緩解我國企業(yè)短貸長(zhǎng)投，可以實(shí)施金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，具體舉措包括提高貨幣政策適度水平、放開利率管制和銀行管制、增強(qiáng)銀企關(guān)系等（鐘凱等，2016；白云霞等，2016；馬紅等，2018；王紅建等，2018；肖繼輝和李輝煌，2019）。事實(shí)上，緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投的關(guān)鍵在于，為企業(yè)的長(zhǎng)期投資匹配長(zhǎng)期債務(wù)融資。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，除了采取既有文獻(xiàn)指出的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施，也可以考慮從非正式制度入手。相比于制度建設(shè)較為完善的西方國家，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中的社會(huì)規(guī)范、信任、文化、宗教等非正式制度因素能夠修改、補(bǔ)充或擴(kuò)展正式規(guī)則，進(jìn)而顯著影響資源配置和企業(yè)行為（Stulz和Williamson，2003）。其中，信任是一切經(jīng)濟(jì)交換的基礎(chǔ)，信任缺失會(huì)產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本。因此，資源的高效配置、契約的有效執(zhí)行都離不開道德、信任的作用（Williamson，1993）。非正式制度中的社會(huì)信任能夠引導(dǎo)人們遵循大多數(shù)人認(rèn)可的社會(huì)規(guī)范，并內(nèi)化為誠實(shí)守信的價(jià)值觀。企業(yè)高管和員工也會(huì)受到地區(qū)社會(huì)信任影響，能夠減少個(gè)人機(jī)會(huì)主義行為、同時(shí)更愿意相信交易對(duì)手。高管和員工的上述改變大概率能夠降低企業(yè)機(jī)會(huì)主義行為、減少交易成本，進(jìn)而緩解銀行等債權(quán)人對(duì)企業(yè)過度投資和債務(wù)違約的擔(dān)憂（Chen等，2016；楊國超和盤宇章，2019）、有助于促進(jìn)銀行等債權(quán)人與企業(yè)長(zhǎng)期緊密合作。如此，社會(huì)信任應(yīng)該有助于企業(yè)獲得與投資相匹配的債務(wù)融資，進(jìn)而緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度。

基于此，本文使用2007—2018年中國A股上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)地區(qū)社會(huì)信任水平與企業(yè)短貸長(zhǎng)投顯著負(fù)相關(guān)，這表明社會(huì)信任能夠緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度。該結(jié)論在多種穩(wěn)健性測(cè)試后仍成立。研究還發(fā)現(xiàn)，社會(huì)信任緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投，還能進(jìn)一步降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、緩解企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，完善健全的法律制度可以增強(qiáng)社會(huì)信任的短貸長(zhǎng)投緩解作用。

本文的潛在貢獻(xiàn)在于：第一，從非正式制度的社會(huì)信任視角補(bǔ)充了短貸長(zhǎng)投影響因素文獻(xiàn)。近年來，我國企業(yè)短貸長(zhǎng)投問題越來越得到學(xué)界重視。既有文獻(xiàn)指出，提高貨幣政策適度水平、放開利率管制和銀行管制、增強(qiáng)銀企關(guān)系等舉措都對(duì)我國企業(yè)短貸長(zhǎng)投具有緩解作用（鐘凱等，2016；白云霞等，2016；馬紅等，2018；王紅建等，2018；肖繼輝和李輝煌，2019）。然而，上述文獻(xiàn)都集中于金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施，鮮有研究考察社會(huì)信任等非正式制度是否有助于緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投。本文發(fā)現(xiàn)社會(huì)信任這一非正式制度對(duì)企業(yè)短貸長(zhǎng)投亦有顯著緩解作用，有助于文獻(xiàn)全面客觀理解我國企業(yè)短貸長(zhǎng)投的成因和緩解措施。

第二，本文拓展了社會(huì)信任經(jīng)濟(jì)后果文獻(xiàn)。既有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)社會(huì)信任可以影響宏觀層面的國際貿(mào)易規(guī)模（Guiso等，2008）與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Zak和Knack，2001；呂朝鳳等，2019），以及影響微觀層面的企業(yè)審計(jì)行為（雷光勇等，2014；Chen等，2018；孟慶斌等，2019；李明輝，2019）、財(cái)務(wù)行為（Dong等，2018），有利于民營(yíng)企業(yè)獲取信貸（張敦力和李四海，2012；Chen等，2016），影響企業(yè)債券（楊國超和盤宇章，2019）和股票市場(chǎng)表現(xiàn)（Pevzner等，2015；Li等，2017，2019）。本文考察企業(yè)短貸長(zhǎng)投，結(jié)合了企業(yè)投資與融資期限，進(jìn)一步拓展了社會(huì)信用的經(jīng)濟(jì)后果研究。

第三，本文補(bǔ)充了非正式制度與正式制度交互影響文獻(xiàn)。研究表明，完善健全的法律制度可以增強(qiáng)社會(huì)信任的企業(yè)短貸長(zhǎng)投緩解作用。這說明正式制度能夠促進(jìn)社會(huì)信任作用的發(fā)揮，為非正式制度和正式制度的互補(bǔ)關(guān)系提供了證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）社會(huì)信任與企業(yè)短貸長(zhǎng)投

為了降低續(xù)借風(fēng)險(xiǎn)（He和Xiong，2012）和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有動(dòng)力避免短貸長(zhǎng)投（Graham和Harvey，2001），保持投融資期限匹配（Kahl等，2015）。但在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，特別對(duì)于我國企業(yè)來說，短貸長(zhǎng)投的現(xiàn)象卻普遍存在（鐘凱等，2016；白云霞等，2016；馬紅等，2018）。對(duì)于短貸長(zhǎng)投的形成原因，學(xué)術(shù)界有兩派對(duì)立的觀點(diǎn)。一派學(xué)者認(rèn)為，短貸長(zhǎng)投是企業(yè)的主動(dòng)選擇，即企業(yè)主動(dòng)利用短期債務(wù)去支持投資活動(dòng)，其目的是降低交易成本、傳遞企業(yè)質(zhì)量良好的信號(hào)或降低高管代理問題。

但另一派學(xué)者認(rèn)為短貸長(zhǎng)投不是企業(yè)的主動(dòng)選擇，而是被動(dòng)接受。他們認(rèn)為，企業(yè)能夠主動(dòng)選擇短貸長(zhǎng)投的隱含假設(shè)條件是，企業(yè)所處的金融市場(chǎng)是發(fā)展完備且多層次的，企業(yè)才能夠根據(jù)自己的投資需求從金融市場(chǎng)中匹配到相應(yīng)的長(zhǎng)期或短期融資。這一條件在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍成立，但在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中往往不成立。如白云霞等（2016）、鐘凱等（2019）認(rèn)為，在我國金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完備、利率期限結(jié)構(gòu)不合理以及貨幣政策不穩(wěn)定的大背景下，短貸長(zhǎng)投是企業(yè)被動(dòng)接受的一種替代性方案（鐘凱等，2016）。那么，如何幫助企業(yè)緩解這種被動(dòng)選擇呢？既有文獻(xiàn)指出，可行的措施包括完善金融市場(chǎng)以及增加資金供給，如研究發(fā)現(xiàn)提高貨幣政策適度水平、放開利率管制和銀行管制、增強(qiáng)銀企關(guān)系等（鐘凱等，2016；馬紅等，2018；王紅建等，2018；肖繼輝和李輝煌，2019）。

本文認(rèn)同我國企業(yè)短貸長(zhǎng)投并非企業(yè)主動(dòng)選擇，而是被動(dòng)接受。因此，緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投的關(guān)鍵在于增加與企業(yè)投資期限相匹配的債務(wù)融資。而為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，除了采取上述文獻(xiàn)指出的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施，也可以考慮從非正式制度入手。本文認(rèn)為，非正式制度中的社會(huì)信任能夠發(fā)揮相關(guān)作用。

具體而言，首先，社會(huì)信任有助于通過規(guī)范高管行為，緩解銀行等債權(quán)人對(duì)企業(yè)過度投資和債務(wù)違約的擔(dān)憂（Chen等，2016；楊國超和盤宇章，2019），并使債權(quán)人對(duì)企業(yè)更有信心，進(jìn)而有利于企業(yè)獲得與投資相匹配的債務(wù)融資，緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投。首先，社會(huì)信任促使地區(qū)個(gè)人更加恪守社會(huì)規(guī)范，并內(nèi)化為自身價(jià)值觀和道德準(zhǔn)則（Li等，2017）。企業(yè)高管往往有著更高的誠信水平（李明輝，2019）。一方面，高社會(huì)信任地區(qū)企業(yè)高管不太可能為了股東或自身利益、以犧牲債權(quán)人的利益為代價(jià)，做出過度投資決策。這將有效緩解銀行等債權(quán)人對(duì)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)的擔(dān)憂。另一方面，高社會(huì)信任地區(qū)高管更加誠信守法經(jīng)營(yíng)，更能保證企業(yè)按時(shí)還本付息，降低企業(yè)違約概率，這有助于增加銀行等債權(quán)人向企業(yè)提供長(zhǎng)期債務(wù)融資的信心。如上所述，對(duì)于高社會(huì)信任地區(qū)的企業(yè)，銀行等債權(quán)人較少擔(dān)憂企業(yè)投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)企業(yè)還款履約有較高信心。這都有利于企業(yè)獲得與投資相匹配的債務(wù)融資，進(jìn)而緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投。

其次，社會(huì)信任能夠?yàn)楹献麟p方提供穩(wěn)定的預(yù)期，降低交易成本（Williamson，1993），促進(jìn)銀行等債權(quán)人與企業(yè)長(zhǎng)期緊密合作。Guiso等（2008）將信任定義為“個(gè)人主觀認(rèn)為自己被欺騙的概率”（賈雷等，2012；楊國超和盤宇章，2019）。高社會(huì)信任促使交易雙方更相信彼此，進(jìn)而降低交易成本。具體而言，在交易合作發(fā)生前，信任可以使雙方更相信對(duì)方提供的信息，進(jìn)而降低雙方的調(diào)研成本。在交易過程中，信任可以降低雙方預(yù)期的不確定性，使雙方的談判更加友好，進(jìn)而減少協(xié)商成本（王艷和李善民，2017）；而在交易合作發(fā)生后，信任則可以降低雙方的核查監(jiān)督成本。同時(shí)，違約的高機(jī)會(huì)成本促使雙方更好地履約（楊國超和盤宇章，2019）。這是因?yàn)?，高社?huì)信任地區(qū)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)更加活躍，眾多交易活動(dòng)通過社會(huì)網(wǎng)絡(luò)完成（Dong等，2018），如果交易主體違背了合約，將損失社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中累積起來的聲譽(yù)與眾多合作機(jī)會(huì)（Kreps和Wilson，1982），這種高昂的潛在成本也會(huì)促使交易主體高效履約。

作為我國金融體系的主要資金供給方銀行來說，銀行在決定是否向企業(yè)提供信貸之前，會(huì)產(chǎn)生與盡職調(diào)查等相關(guān)的固定費(fèi)用。如果銀行決定對(duì)企業(yè)提供短期貸款，企業(yè)很有可能在短期信貸到期后被其他銀行“挖走”，這就會(huì)浪費(fèi)銀行付出的固定費(fèi)用。若銀行選擇發(fā)放長(zhǎng)期貸款，只要借款人不違反合約條款，銀行就不用頻繁地與借款人進(jìn)行債務(wù)融資續(xù)約再談判，企業(yè)被其他銀行“挖走”的可能性自然也較低（馬君潞等，2013）?？紤]到降低自身交易成本、高社會(huì)信任地區(qū)高管和企業(yè)更少的機(jī)會(huì)主義行為以及更穩(wěn)定的行為預(yù)期，銀行也就更有動(dòng)力維持與該類企業(yè)的長(zhǎng)期合作，也更可能開發(fā)貼近客戶需求的金融產(chǎn)品，以更好地滿足企業(yè)投資項(xiàng)目所需要的資金規(guī)模和期限需求，從而降低企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度。

綜合上述分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1：地區(qū)社會(huì)信任水平越高，企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度越低。

（二）法制環(huán)境、社會(huì)信任與企業(yè)短貸長(zhǎng)投

理論上，對(duì)于社會(huì)信任效應(yīng)的發(fā)揮，法制環(huán)境可能扮演“雙刃劍”的角色，會(huì)產(chǎn)生兩方面不同的作用。一方面，法制環(huán)境可能替代社會(huì)信任發(fā)揮作用。良好的外部法制環(huán)境本身就能發(fā)揮一定的治理效應(yīng)，可以降低交易主體間的交易成本、抑制企業(yè)高管機(jī)會(huì)主義行為，進(jìn)而使債權(quán)人更愿意為企業(yè)提供與投資期限相匹配的債務(wù)融資，從而弱化社會(huì)信任，緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投的邊際作用。此時(shí)法制環(huán)境與社會(huì)信任對(duì)企業(yè)短貸長(zhǎng)投的影響呈現(xiàn)出一種替代關(guān)系，表現(xiàn)為在法制環(huán)境較好地區(qū)，社會(huì)信任對(duì)企業(yè)短貸長(zhǎng)投的緩解效應(yīng)更弱。

另一方面，法制環(huán)境也可能促進(jìn)高水平社會(huì)信任的生成并增強(qiáng)信任的影響。更完善的法律制度為交易主體提供了更可靠的外部保障基礎(chǔ)，能夠降低信任被濫用的風(fēng)險(xiǎn)，從而有助于產(chǎn)生更高水平的社會(huì)信任（Stulz和Williamson，2003；Knack和Zak，2003；劉寶華等，2016）。更健全有力的法制環(huán)境不僅能夠增加債務(wù)人違約成本，有效震懾部分債務(wù)人的機(jī)會(huì)主義行為；還能使債權(quán)人更有效地行使自身權(quán)利、保護(hù)自身利益，有助于降低債權(quán)人維權(quán)成本。因此，良好的法律環(huán)境能為債權(quán)人創(chuàng)造了更可靠的外部保障基礎(chǔ)，使債權(quán)人能夠更放心地為高社會(huì)信任地區(qū)企業(yè)匹配更適合的債務(wù)融資（劉寶華等，2016；楊國超和盤宇章，2019），進(jìn)而更大程度地緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投。此時(shí)，法制環(huán)境與社會(huì)信任對(duì)企業(yè)短貸長(zhǎng)投的影響則呈現(xiàn)出一種互補(bǔ)關(guān)系。

綜上，地區(qū)法制環(huán)境可能同時(shí)通過兩種相反的作用機(jī)制增強(qiáng)或削弱信任的作用。因此，法制環(huán)境如何影響社會(huì)信任與企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度是一個(gè)值得假設(shè)檢驗(yàn)的問題?；诖?，本文提出如下競(jìng)爭(zhēng)性假設(shè)：

假設(shè)H2a：企業(yè)所在地區(qū)法制環(huán)境越好，社會(huì)信任對(duì)企業(yè)短貸長(zhǎng)投的緩解作用越強(qiáng)，即法制環(huán)境與社會(huì)信任之間呈互補(bǔ)關(guān)系。

假設(shè)H2b：企業(yè)所在地區(qū)法制環(huán)境越差，社會(huì)信任對(duì)企業(yè)短貸長(zhǎng)投的緩解作用越強(qiáng)，即法制環(huán)境與社會(huì)信任之間呈替代關(guān)系。

（三）社會(huì)信任緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投的經(jīng)濟(jì)后果分析

社會(huì)信任緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投后，會(huì)產(chǎn)生何種經(jīng)濟(jì)后果呢？首先，理論上，社會(huì)信任緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投，可以降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)?，企業(yè)短貸長(zhǎng)投的降低，意味著企業(yè)可以將更多的資源投入到研發(fā)、技術(shù)升級(jí)等長(zhǎng)期投資中，有助于提高企業(yè)的創(chuàng)新能力、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，社會(huì)信任緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投，可以降低企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本。企業(yè)短貸長(zhǎng)投的降低，減少了企業(yè)短期資金續(xù)借風(fēng)險(xiǎn)，能使企業(yè)的現(xiàn)金流更加充沛，能有效緩解企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、避免因資金鏈斷裂導(dǎo)致的危機(jī)，降低企業(yè)違約概率，進(jìn)而降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn)。

基于以上論述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H3：社會(huì)信任緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投，能夠進(jìn)一步降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)困境成本。

三、樣本選擇與研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

考慮到2007年中國新準(zhǔn)則開始實(shí)施，本文以2007—2018年間所有A股主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司作為初始樣本，研究涉及的上市公司數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫，并與萬得（Wind）和中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)（CNRDS）進(jìn)行了交叉核對(duì)，對(duì)缺漏的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了補(bǔ)充。在此基礎(chǔ)上，同時(shí)依照下述標(biāo)準(zhǔn)篩選各公司年度觀測(cè)值：（1）考慮到金融類上市公司的特殊性，剔除金融公司樣本觀測(cè)值。（2）考慮到ST公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的異常性，剔除相關(guān)公司樣本觀測(cè)值。（3）剔除相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整的年度觀測(cè)值。最終獲得公司年度觀測(cè)值21 806個(gè)。為消除極端值影響，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行兩端1%的winsorize處理。

（二）研究設(shè)計(jì)與變量定義

為了研究社會(huì)信任對(duì)短貸長(zhǎng)投的影響，本文估計(jì)如下回歸模型：

其中因變量SFLI為長(zhǎng)期資本支持長(zhǎng)期投資的資金缺口，用來度量企業(yè)短貸長(zhǎng)投的嚴(yán)重程度（鐘凱等，2016；馬紅等，2018）。首先，計(jì)算長(zhǎng)期資本支持長(zhǎng)期投資的資金缺口=固定資產(chǎn)等投資活動(dòng)現(xiàn)金支出－（長(zhǎng)期借款本期增加額+本期權(quán)益增加額+經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+出售固定資產(chǎn)等現(xiàn)金流入）。其次，將資金缺口用資產(chǎn)總計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化。該值越大，表示長(zhǎng)期資金支持長(zhǎng)期投資的缺口越大，即企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度越嚴(yán)重。

自變量Trust為社會(huì)信任，參考相關(guān)文獻(xiàn)（王艷和李善民，2017；Li等，2019；孟慶斌等，2019；李明輝，2019），數(shù)據(jù)來源于中國綜合社會(huì)調(diào)查（CGSS）。中國綜合社會(huì)調(diào)查是全國性、綜合性的學(xué)術(shù)調(diào)查項(xiàng)目。在本文樣本期間舉行過6次調(diào)查，分別在2008年、2010年、2011年、2012年、2013年和2015年。除了2008年，其他歷次調(diào)查中均有以下問題：“總的來說，您是否同意在這個(gè)社會(huì)上，絕大多數(shù)人都是可以信任的?”被調(diào)查者可以從“完全不同意”到“完全同意”5種選項(xiàng)中，選擇最合適的答案，這5種選項(xiàng)分別賦值為1、2、3、4、5。我們計(jì)算該地區(qū)被調(diào)查者答案的簡(jiǎn)單平均數(shù)，作為該地區(qū)當(dāng)年的社會(huì)信任水平，分值越高表明社會(huì)信任水平越高。由于樣本期間內(nèi)僅有2010—2013年與2015年度的調(diào)查數(shù)據(jù)，同時(shí)鑒于社會(huì)信任在一段時(shí)間內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，用2010年數(shù)據(jù)度量2007—2009年社會(huì)信任水平，用2013年與2015年的平均值度量2014年社會(huì)信任水平，用2015年數(shù)據(jù)度量2016—2018年社會(huì)信任水平。

參考相關(guān)文獻(xiàn)，控制了資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模、盈利能力、貨幣政策適度水平、產(chǎn)融結(jié)合等可能對(duì)企業(yè)短貸長(zhǎng)投有影響的變量（鐘凱等，2016；白云霞等，2016；馬紅等，2018；劉曉光和劉元春，2019），具體變量說明請(qǐng)見表1。此外，模型中還加入行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)以控制行業(yè)和年份因素影響。為緩解反向因果可能導(dǎo)致的內(nèi)生性問題干擾，自變量與控制變量相對(duì)于因變量滯后一期。為避免異方差和公司層面聚集效應(yīng)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)誤的影響，對(duì)模型標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行異方差調(diào)整和公司層面聚類調(diào)整。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2匯報(bào)了全樣本相關(guān)變量描述性統(tǒng)計(jì)?？梢钥闯?，企業(yè)短貸長(zhǎng)投（SFLI）的均值為?0.077，75分位數(shù)接近于0，表明有約四分之一的樣本處于短貸長(zhǎng)投狀態(tài)，該數(shù)值與既有研究基本一致（鐘凱等，2016；馬紅等，2018）。社會(huì)信任中位數(shù)為3.402，也與既有文獻(xiàn)類似（王艷和李善民，2017；Li等，2019；孟慶斌等，2019；李明輝，2019）。其他變量為控制變量，變量分布與既有文獻(xiàn)基本一致。

表 1 變量說明表

表 2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）基本實(shí)證結(jié)果與分析

表3第（1）列展示了社會(huì)信任（Trust）回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，社會(huì)信任（Trust）在1%水平下顯著。這表明在考慮了諸如資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力、市場(chǎng)地位以及宏觀貨幣政策等控制變量影響后，隨著社會(huì)信任水平的提高，企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度得以降低，這一結(jié)果支持假設(shè)H1。

本文的邏輯是：隨著社會(huì)信任水平的提升，債權(quán)人更愿意為企業(yè)提供與投資期限相匹配的債務(wù)融資，進(jìn)而緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投。由于企業(yè)的大部分投資是長(zhǎng)期投資，因此企業(yè)短貸長(zhǎng)投的降低意味著債權(quán)人愿意為企業(yè)提供更長(zhǎng)期限的債務(wù)融資。

為了檢驗(yàn)上述推論，在表3第（2）至（4）列，將模型（1）的因變量分別替換為企業(yè)負(fù)債合計(jì)期限結(jié)構(gòu)①負(fù)債合計(jì)期限結(jié)構(gòu)=非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)/負(fù)債合計(jì)。（Debt_STR）、企業(yè)有息負(fù)債期限結(jié)構(gòu)②有息負(fù)債期限結(jié)構(gòu)=（長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款）/（短期借款+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）。（Int_Debt_STR）、企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)③銀行借款期限結(jié)構(gòu)=長(zhǎng)期借款/（短期借款+長(zhǎng)期借款）。（Loan_STR）。第（2）列顯示，社會(huì)信任對(duì)企業(yè)負(fù)債合計(jì)期限無顯著影響；但第（3）和第（4）列顯示，社會(huì)信任能夠顯著增加有息負(fù)債期限結(jié)構(gòu)和銀行借款期限結(jié)構(gòu)。

表 3 社會(huì)信任、短貸長(zhǎng)投、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

（三）地區(qū)法制環(huán)境的影響

為檢驗(yàn)法制環(huán)境如何影響社會(huì)信任與企業(yè)短貸長(zhǎng)投的關(guān)系，使用滯后一期王小魯?shù)龋?018）“維護(hù)市場(chǎng)的法制環(huán)境”指數(shù)衡量各地區(qū)法制環(huán)境，并將樣本分為法制環(huán)境較好組（LAW=1）與法制環(huán)境較差組（LAW=0），同時(shí)在兩組內(nèi)分別估計(jì)模型（1）。表4第（1）列和第（2）列顯示，在法制環(huán)境較好（LAW=1）地區(qū)，社會(huì)信任能夠顯著降低企業(yè)短貸長(zhǎng)投；而在法制環(huán)境較差（LAW=0）地區(qū)，社會(huì)信任與企業(yè)短貸長(zhǎng)投關(guān)系不顯著。這表明，更健全的法制環(huán)境可以增強(qiáng)社會(huì)信任發(fā)揮短貸長(zhǎng)投緩解作用。支持了假設(shè)H2a。

（四）經(jīng)濟(jì)后果分析

為了檢驗(yàn)社會(huì)信任的企業(yè)短貸長(zhǎng)投緩解效應(yīng)能否降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本，本部分構(gòu)建如下多元回歸模型進(jìn)行考察。

首先，檢驗(yàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。RISK代表企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，表5第（1）至（4）列依次用息稅前利潤(rùn)3年和5年波動(dòng)率（SD_EBIT_3、SD_EBIT_5）與資產(chǎn)回報(bào)率3年和5年波動(dòng)率（SD_ROA_3、SD_ROA_5）衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我們關(guān)注的重點(diǎn)核心變量是社會(huì)信任（Trust）與短貸長(zhǎng)投（SFLI）的交乘項(xiàng)Trust×SFLI，如果該項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，說明隨著地區(qū)社會(huì)信任的提高，短貸長(zhǎng)投的緩解能夠降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

表5第（1）至（4）列顯示，社會(huì)信任（Trust）與短貸長(zhǎng)投（SFLI）的交乘項(xiàng)Trust×SFLI的系數(shù)均為正，且都顯著。這說明隨著社會(huì)信任的提高，短貸長(zhǎng)投的緩解可以進(jìn)一步降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本。Zscore代表企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本①考慮到中國特殊的制度環(huán)境，Altman等（2007）基于中國上市數(shù)據(jù)，開發(fā)了更適合中國企業(yè)的Z-Score指數(shù)（=0.517-0.44×期末總負(fù)債/期末總資產(chǎn)+ 0.932×凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)+ 0.388×期末營(yíng)運(yùn)資本/期末總資產(chǎn)+1.158×期末留存收益/期末總資產(chǎn)）。。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)財(cái)務(wù)越穩(wěn)健、財(cái)務(wù)困境成本越低（Altman等，2007；Lee等，2014；鐘凱等，2016）。我們關(guān)注的重點(diǎn)核心變量是社會(huì)信任（Trust）與短貸長(zhǎng)投（SFLI）的交乘項(xiàng)Trust×SFLI，如果該項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)，說明隨著地區(qū)社會(huì)信任的提高，短貸長(zhǎng)投的緩解能夠提高Zscore，即降低企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本。

表5第（5）列中，當(dāng)因變量為未來一期財(cái)務(wù)困境成本時(shí)，交乘項(xiàng)Trust×SFLI的系數(shù)不顯著為負(fù)；而在第（2）列中，當(dāng)因變量為未來三期財(cái)務(wù)困境成本時(shí)，交乘項(xiàng)顯著為負(fù)。這說明隨著社會(huì)信任的提高，短貸長(zhǎng)投的緩解不會(huì)影響到企業(yè)短期財(cái)務(wù)困境成本，但能夠顯著降低企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)困境成本。以上結(jié)果支持了假設(shè)H3。

表 4 社會(huì)信任、短貸長(zhǎng)投與地區(qū)法制環(huán)境

五、進(jìn)一步分析

（一）排除競(jìng)爭(zhēng)性解釋

首先，前文假定短貸長(zhǎng)投并非企業(yè)主動(dòng)選擇而是被動(dòng)接受，在此檢驗(yàn)此假定是否成立（結(jié)果見表6）。依次使用息稅前利潤(rùn)率（EBIT）與總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）未來一期與未來三期平均值作為因變量，發(fā)現(xiàn)短貸長(zhǎng)投（SFLI）的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，該結(jié)果與鐘凱等（2016）、馬紅等（2018）、盛明泉等（2020）的發(fā)現(xiàn)一致，表明企業(yè)短貸長(zhǎng)投會(huì)降低企業(yè)績(jī)效，側(cè)面證明了短貸長(zhǎng)投并非企業(yè)主動(dòng)選擇。

表 5 經(jīng)濟(jì)后果分析

其次，社會(huì)信任與短貸長(zhǎng)投的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在理論上可能還存在如下替代性解釋，即社會(huì)信任導(dǎo)致企業(yè)高管更注重自己的聲譽(yù)，高管們?yōu)榱藴p少投資失敗而主動(dòng)降低投資規(guī)模；或者社會(huì)信任使企業(yè)得到更多股權(quán)投資者的青睞，企業(yè)能夠獲得更多股權(quán)融資：上述邏輯均能降低企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度。如果上述替代性解釋成立，那應(yīng)該能夠觀察到，社會(huì)信任應(yīng)該與企業(yè)投資規(guī)模負(fù)相關(guān)、或與新增權(quán)益融資正相關(guān)。

如表6第（5）列，將模型（1）的因變量替換成投資規(guī)模①投資規(guī)模=購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金/資產(chǎn)總計(jì)。（Investment），發(fā)現(xiàn)社會(huì)信用不會(huì)顯著降低投資規(guī)模。第（6）列將因變量替換為新增外部權(quán)益融資②新增外部權(quán)益融資=吸收權(quán)益性投資收到的現(xiàn)金/資產(chǎn)總計(jì)。（New_Equity），結(jié)果也不顯著，表明社會(huì)信任也不會(huì)顯著提高企業(yè)權(quán)益融資?？偟膩砜?，這些結(jié)果排除了社會(huì)信任促使企業(yè)更少投資或更多獲得股權(quán)融資的替代性解釋。

表 6 企業(yè)主動(dòng)選擇還是被動(dòng)接受短貸長(zhǎng)投（排除主動(dòng)減少投資、吸引權(quán)益融資解釋）

再次，考慮一種由遺漏變量導(dǎo)致的自選擇解釋：有一類企業(yè)由于發(fā)展階段、發(fā)展策略或產(chǎn)品的原因，需要更多地開拓新客戶。那么，該類企業(yè)可能更加在意所處地區(qū)交易成本是否高昂、交易對(duì)手機(jī)會(huì)主義行為是否較多，如此該類企業(yè)也可能主動(dòng)選擇落戶于高社會(huì)信任地區(qū)。同時(shí)，該類企業(yè)為了提高企業(yè)聲譽(yù)，可能選擇積極履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任；或者更積極地與債權(quán)人建立良好的合作關(guān)系，這些努力都使其更容易獲得長(zhǎng)期債務(wù)融資，因此可能具有更低的短貸長(zhǎng)投程度。如果上述邏輯成立，那么應(yīng)該能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任水平高低、企業(yè)客戶集中度高低，會(huì)顯著影響社會(huì)信任降低企業(yè)短貸長(zhǎng)投的程度。

如表7第（1）（2）列所示，首先按滯后一期企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任水平年度行業(yè)中位數(shù)①企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任水平數(shù)據(jù)來自和訊網(wǎng)。，將企業(yè)分為兩組回歸，組間回歸系數(shù)檢驗(yàn)P值為0.852，表示履行社會(huì)責(zé)任水平不影響社會(huì)信任降低企業(yè)短貸長(zhǎng)投的程度。同理，在第（3）（4）列，按滯后一期企業(yè)客戶集中度年度行業(yè)中位數(shù)①參考文獻(xiàn)的做法（江偉等，2018；孟慶璽等，2018），按照客戶收入占比計(jì)算HHI指數(shù)。該指數(shù)越大，表示企業(yè)前5大客戶收入占比越集中、客戶集中度越高?？蛻羰杖雭碜試┌矓?shù)據(jù)庫。，將企業(yè)分為兩組回歸，組間回歸系數(shù)檢驗(yàn)P值為0.234，表示企業(yè)客戶集中度不影響社會(huì)信任降低企業(yè)短貸長(zhǎng)投的程度。這些結(jié)果在一定程度上排除了上述替代性解釋。

表 7 排除積極履行社會(huì)責(zé)任、需要開拓更多客戶解釋（加入更多控制變量）

最后，為了進(jìn)一步控制遺漏變量可能導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，加入一系列控制變量，包括有形資產(chǎn)比率（Tangible_A）、企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Social_Perf）、省份宗教場(chǎng)所數(shù)量（Religion）、人均GDP（Per_GDP）、金融發(fā)展程度（FD）與法制環(huán)境（Law）。結(jié)果如表7第（5）列顯示，社會(huì)信任與企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度仍然顯著負(fù)相關(guān)，結(jié)論仍然成立。

（二）補(bǔ)充性證據(jù)

本文在理論分析部分認(rèn)為，社會(huì)信任緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投的關(guān)鍵在于，社會(huì)信任有助于減少企業(yè)機(jī)會(huì)主義行為、降低交易成本，從而使銀行等債權(quán)人愿意為企業(yè)匹配與投資期限相近的債務(wù)融資。利用中介效應(yīng)進(jìn)一步檢驗(yàn)上述邏輯是否成立。

參考溫忠麟和葉寶娟（2014）的方法，使用依次檢驗(yàn)法考察中介效應(yīng)。第一步，檢驗(yàn)社會(huì)信任是否顯著影響企業(yè)短貸長(zhǎng)投，該步驟本質(zhì)就是本文主回歸模型（1）。第二步，檢驗(yàn)社會(huì)信任是否顯著影響潛在中介變量盈余管理（DA）①根據(jù)文獻(xiàn)做法（陸正飛等，2008；馬永強(qiáng)等，2014），用盈余管理程度度量企業(yè)機(jī)會(huì)主義行為。參考Mcnichols（2002）計(jì)算盈余管理程度。與交易成本（COST）②參考姜付秀等（2019）的做法，使用“支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流量/資產(chǎn)總計(jì)”作為交易成本的代理變量。。結(jié)果顯示（限于篇幅未列示結(jié)果，備索），解釋變量社會(huì)信任（Trust）的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，表明社會(huì)信任能夠降低企業(yè)盈余管理與交易成本。第三步，檢驗(yàn)社會(huì)信任（Trust）以及潛在中介變量盈余管理（DA）與交易成本（COST）是否聯(lián)合影響企業(yè)短貸長(zhǎng)投。結(jié)果顯示，潛在中介變量盈余管理（DA）與交易成本（COST）的回歸系數(shù)均顯著為正。以上結(jié)果表明，盈余管理（DA）與交易成本（COST）發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，說明企業(yè)機(jī)會(huì)主義行為的減少、交易成本的下降是社會(huì)信任緩解短貸長(zhǎng)投的重要渠道。

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）替換社會(huì)信任指標(biāo)

第一，參考孟慶斌等（2019），使用中國綜合社會(huì)調(diào)查（CGSS）2010年、2011年、2012年、2013年與2015年各地區(qū)社會(huì)信任指標(biāo)的5次調(diào)查均值，度量樣本區(qū)間各地區(qū)社會(huì)信任（Trust1）；結(jié)果顯示Trust1與短貸長(zhǎng)投的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)。第二，參考Li等（2019），以各省人均社會(huì)組織數(shù)量③各省人均社會(huì)組織數(shù)量=該省社會(huì)組織數(shù)量/常住人口（億）；數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。（NGO）衡量地區(qū)信任水平；回歸后的系數(shù)也在5%水平上顯著為負(fù)。總體來說，更改自變量度量方式不影響本文結(jié)果。

（二）內(nèi)生性檢驗(yàn)

上文發(fā)現(xiàn)，社會(huì)信任與企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度顯著負(fù)相關(guān)。但這一結(jié)果也可能是由遺漏變量導(dǎo)致。比如，可能存在某些無法控制的文化影響，它們既能影響地區(qū)信任水平，也能影響企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度。為了排除可能內(nèi)生性問題的干擾，參考既有文獻(xiàn)（Chen等，2016；Li等，2019），選擇地區(qū)方言數(shù)量（Dialect）④語言數(shù)據(jù)來自《中國語言地圖集》。作為地區(qū)信任的工具變量。選用這一工具變量的核心邏輯在于，地區(qū)方言數(shù)量越多，地區(qū)的文化信念、日常生活方式也越多元，越難形成統(tǒng)一的社會(huì)規(guī)范，因此地區(qū)信任水平越低（Easterley和Levine，1997；Guiso等，2008），這一工具變量符合相關(guān)性的要求。而地區(qū)方言數(shù)量與特定企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度應(yīng)無直接聯(lián)系，這一工具變量也符合外生性的要求。結(jié)果顯示，在控制了內(nèi)生性問題后，本文的結(jié)論依然成立。

七、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

在中央提出防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，研究我國企業(yè)短貸長(zhǎng)投的決定因素與緩解機(jī)制具有重要意義。既有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)提高貨幣政策適度水平、放開利率管制和銀行管制、增強(qiáng)銀企關(guān)系等措施可以有效緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投。但除了圍繞既有文獻(xiàn)指出的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革思路，本文發(fā)現(xiàn)非正式制度中的社會(huì)信任亦能有效緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投。此外，社會(huì)信任緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投的經(jīng)濟(jì)后果，包括降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)困境成本。正式制度能夠促進(jìn)社會(huì)信任作用的發(fā)揮，表現(xiàn)為完善健全的法律環(huán)境可以增強(qiáng)社會(huì)信任的企業(yè)短貸長(zhǎng)投緩解作用。

（二）管理啟示

本文有助于實(shí)務(wù)界更全面客觀地理解我國企業(yè)短貸長(zhǎng)投的成因和緩解措施。本文研究表明，導(dǎo)致企業(yè)短貸長(zhǎng)投的因素不僅包括既有文獻(xiàn)指出的我國金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完備、利率期限結(jié)構(gòu)不合理以及貨幣政策不穩(wěn)定，也包括地區(qū)社會(huì)信用水平較低。而高社會(huì)信任水平則能有效緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投；同時(shí)，完善健全的法律環(huán)境可以增強(qiáng)社會(huì)信任對(duì)企業(yè)短貸長(zhǎng)投的緩解作用。上述結(jié)論不僅為決策層防范化解實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、助力企業(yè)緩解短貸長(zhǎng)投程度，提供了新的政策思路；也支持了十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中強(qiáng)調(diào)“建立健全社會(huì)征信體系，褒揚(yáng)誠信，懲戒失信”的要求。

一方面，本文對(duì)微觀企業(yè)的啟示是，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要交易主體，企業(yè)是地區(qū)信任水平提高的最大受益者。因此，企業(yè)應(yīng)更積極恪守契約精神，為建設(shè)良好的地區(qū)信任環(huán)境貢獻(xiàn)自己的力量。另一方面，對(duì)政策制定者的啟示是，為了緩解企業(yè)短貸長(zhǎng)投程度，除了繼續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，也應(yīng)該加快培育和建設(shè)社會(huì)信用體系。隨著互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能等網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的快速發(fā)展和不斷創(chuàng)新，基于電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等產(chǎn)品和服務(wù)，能夠獲取海量大數(shù)據(jù)資源，包括個(gè)人和企業(yè)的消費(fèi)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等；這些數(shù)據(jù)能夠更及時(shí)全面地刻畫和評(píng)估個(gè)人和企業(yè)信用狀況、信用風(fēng)險(xiǎn)。政策制定者可以考慮將相關(guān)數(shù)據(jù)融入到現(xiàn)有征信體系當(dāng)中，加大對(duì)失信企業(yè)和個(gè)人的識(shí)別力度，加大對(duì)違約企業(yè)和個(gè)人的曝光力度，更嚴(yán)格地限制不誠信群體可享受的公共服務(wù)，進(jìn)而提高“老賴”的失信成本。

（三）研究展望

第一，結(jié)合非正式制度視角探討企業(yè)短貸長(zhǎng)投的研究尚不多見，未來研究可以考慮進(jìn)一步探索文化、宗教等更多非正式制度如何影響企業(yè)短貸長(zhǎng)投，也可以研究各種非正式制度之間的交互作用對(duì)企業(yè)短貸長(zhǎng)投的可能影響。第二，既有對(duì)社會(huì)信任問題的研究都集中于地區(qū)社會(huì)信任，本文的社會(huì)信任也是指企業(yè)所在地區(qū)的社會(huì)信任水平，然而交易合作方的互信水平不僅體現(xiàn)在對(duì)地區(qū)的社會(huì)信任上，也體現(xiàn)在更精確的企業(yè)層面的社會(huì)信任上。后續(xù)研究可以進(jìn)一步區(qū)分地區(qū)層面和企業(yè)層面社會(huì)信任的聯(lián)系和差異，并研究企業(yè)層面社會(huì)信任的經(jīng)濟(jì)后果，進(jìn)而豐富細(xì)化社會(huì)信任相關(guān)研究。