基于內部控制視角的公司債券信用風險控制研究

金蓉麗

（寧波經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)控股有限公司，浙江 寧波 315800）

當前我國各大行業(yè)經(jīng)營情況、收益水平持續(xù)提升，隨著業(yè)務規(guī)模發(fā)展，融資需求擴大，越來越多的企業(yè)選擇在金融市場直接發(fā)行債務融資工具。伴隨債務規(guī)模擴大，近年來市場違約事件劇增，加劇了市場投資風險。因此，本文結合內部控制模式分析風險類型，做好發(fā)債企業(yè)風險控制，減少發(fā)債企業(yè)流動性風險，保護債券發(fā)行各方的根本利益。

一、債券信用風險概述

債券信用風險包含以下幾個方面內容。其一，宏觀經(jīng)濟風險。由于企業(yè)盈利水平、經(jīng)營業(yè)績和市場環(huán)境相關，因此宏觀經(jīng)濟會對企業(yè)經(jīng)營情況產(chǎn)生影響，降低其信用水平。當市場環(huán)境良好且經(jīng)濟呈上升發(fā)展趨勢時，則企業(yè)經(jīng)營情況良好，信用水平高。反之信用水平降低，盈利能力下降。其二，財務風險可以體現(xiàn)出企業(yè)在今后一段時間內的盈利水平、償債能力、資產(chǎn)質量及其現(xiàn)金流。企業(yè)盈利能力、償債水平是展示其信用風險的主要指標，相較于速動比率、流動比率更能分析企業(yè)是否具有定期支付成本與利息的能力，因此需科學分析償債信用風險。其三，債券發(fā)行經(jīng)營管理風險。企業(yè)經(jīng)營與競爭過程中涉及的領域較廣，如競爭階段會涉及到產(chǎn)品售后、質量、價格、特點等內容。例如，多元化企業(yè)在經(jīng)營過程中不會受到單一市場行業(yè)限制，因此管理風險較小，信用評估分數(shù)高。

二、內部控制視角下企業(yè)債券信用風險防控方法分析

（一）優(yōu)化內部控制結構

企業(yè)內部控制結構是重點，直接決定其發(fā)展方向以及決策戰(zhàn)略，關系到企業(yè)營運過程，因此需創(chuàng)建完善的治理體系，首先，把控決策風險，確保董事會領導權，明確戰(zhàn)略方向，落實審批制度，提升決策者的水平，降低決策風險。因此，企業(yè)可以邀請專家董事針對關鍵決策完成風險控制。其次，實現(xiàn)內部監(jiān)督。保證監(jiān)事會工作獨立性，做到?jīng)_突崗位分離，由股東大會管理監(jiān)事會費用。最后，設置外部審計委員會開展審計工作，創(chuàng)建監(jiān)督機制及時找尋企業(yè)內部組織管理缺陷，科學控制經(jīng)營風險。

（二）創(chuàng)建內部控制風險監(jiān)督體系

在制定內部控制風險監(jiān)督體系時，可以依托《內部控制整合框架》中監(jiān)督要素進行優(yōu)化。依據(jù)業(yè)務特點評價高風險環(huán)節(jié)。例如，針對融資過程、發(fā)放債券階段加強內部控制評價，完成量化處理，并將其歸入績效考核體系內，調動企業(yè)風險控制積極性。同時，企業(yè)需將風險部門、內部審計部門及其他業(yè)務部門劃分為內部控制監(jiān)督機構，細致分工落實其監(jiān)督檢查相關職責，其包含公司業(yè)務流程、產(chǎn)品，提升審計工作獨立性。通過創(chuàng)建獨立審計報告制度，將其上報到董事會。實現(xiàn)財政部門、審計部門聯(lián)合，為信用風險管理提供支持。因此，企業(yè)財務部門需依托內部控制視角明確職責，創(chuàng)建信用風險控制體系，和其他部門加強溝通聯(lián)系，減少信用風險，實現(xiàn)內部控制監(jiān)督和評價。通過開展限額管理、集中度管理，創(chuàng)建完善的信息系統(tǒng)，提升企業(yè)信用度和內部控制水平。

（三）提高風險識別能力

風險識別屬于企業(yè)內部控制的一種方式，是基礎性工作，主要通過精準定位風險實現(xiàn)量化評估，并采取針對性的解決措施將風險控制在企業(yè)能夠承受的范圍中。由于債券發(fā)行方風險復雜多樣，因此建議借助科學的方式完成風險識別。第一，分析外部環(huán)境。企業(yè)發(fā)展前期需要綜合分析國家宏觀經(jīng)濟、外部市場對于發(fā)債企業(yè)的實際信用風險的相關影響[1]。如對于企業(yè)經(jīng)營情況、穩(wěn)定程度、償債水平等因素的影響。模擬企業(yè)外部環(huán)境出現(xiàn)變化時，其經(jīng)營場景演變過程。同時，科學分析企業(yè)是否存在流動性、經(jīng)營性危機，避免企業(yè)在發(fā)行債券后出現(xiàn)信用風險問題。第二，科學選擇風險識別方式。如PEST分析技術主要研究宏觀環(huán)境，其屬于一般環(huán)境，包含影響公司宏觀發(fā)展的因素，能夠分析其面臨的外部環(huán)境因素。雖然企業(yè)與行業(yè)經(jīng)營特點存在差異性，但可以借助PEST分析技術劃分社會、經(jīng)濟、政治因素模塊，其中涉及到相關法律系統(tǒng)、政治要素和企業(yè)運行實際狀態(tài)。比如，公司可以借助評分卡實現(xiàn)風險監(jiān)控、審批授權、限額設定，計算違約損失率（LGD）、違約概率（PD）、違約風險（EAD），完成壓力測試和內部評級，考核風險定價情況[2]。

（四）提升財務分析能力

若想將財務風險預警機制引入企業(yè)內部管理模塊中，需要設置專門的風險監(jiān)管機構，其負責定期監(jiān)控財務活動、經(jīng)營預警相關指標。同時，風險控制與專業(yè)財務人員應及時分析并監(jiān)控財務運營、財務報表等指標數(shù)據(jù)，識別、定位財務風險。比如，探究發(fā)債企業(yè)償債水平，分析其流動性進而判斷其是否具備還債風險和違約風險。財務分析模式包含因素分析法、比率分析法、趨勢分析法。其中，趨勢分析法又叫水平分析模式，對比連續(xù)的兩期或多期財務報告中同一指標，分析其增減變動的數(shù)額、方向和幅度，體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營成果和財務狀況實際變動趨勢。

比率分析模式主要依托財務報表內數(shù)值比率分析企業(yè)經(jīng)營成果和財務情況，結合分析要求與目的劃分為三種方式：①構成比率。其又名結構比率，是特定經(jīng)濟指標總體和組成部分比率，體現(xiàn)出部分和整體關系。借助構成比率分析財務活動中協(xié)調安排工作是否具有合理性。②效率比率。效率比率是指經(jīng)濟活動階段花費和收獲的比率，能夠體現(xiàn)出投入、產(chǎn)出比值。通過效率比率指標完成得失比較，分析經(jīng)濟效益和經(jīng)營成果。③相關比率。其可以結合企業(yè)經(jīng)營活動分析相關項目對比的實際比率，體現(xiàn)出經(jīng)濟活動的相互關系。此外，若選擇因素分析法進行財務管理，能夠確定相關因素對經(jīng)濟指標、綜合財務指標的影響情況，可以定位單一因素對于企業(yè)經(jīng)營和運行過程中的影響。

（五）分析企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略

企業(yè)風險偏好、戰(zhàn)略內容對于其債券信用風險影響較大。例如，某太陽能生產(chǎn)企業(yè)在發(fā)展階段采取激進發(fā)展戰(zhàn)略，建設廠房、生產(chǎn)線、海外電廠，使得資金流動性降低。由于后期其所產(chǎn)生的收益和收回投資不能償付發(fā)行債券實際利益，進而導致違約。因此，在發(fā)行公司債前期需深入分析企業(yè)經(jīng)營管理情況，探究發(fā)展戰(zhàn)略和風險偏好能否會對后續(xù)債券發(fā)行產(chǎn)生影響，規(guī)避違約和償債風險。因此，建議在發(fā)行公司債前應探究企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，減少信用風險。比如，融資部門可以借助SWOT分析法客觀準確地探究企業(yè)內部發(fā)展實際情況，揚長避短，得到發(fā)展戰(zhàn)略障礙、亟須解決問題。通過SWOT分析法可以為上級領導提供正確決策，綜合內環(huán)境和外環(huán)境涉及的威脅、機會、劣勢、優(yōu)勢等要素，制定科學的經(jīng)營策略和發(fā)展戰(zhàn)略。

（六）加強融資預算

建議依托內部控制識別風險找尋控制漏洞，進而深入分析發(fā)債階段風險規(guī)模和種類。當財務部門基于內部控制角度開展風險管理工作時，需適當降低控制管理目標，最大限度地分散、消除風險，確保其減少至企業(yè)可控范圍內。同時，發(fā)債企業(yè)需借助償債基金、融資預算的方式規(guī)避公司債券信用風險。實現(xiàn)獨立融資預算，使發(fā)行債券獲取收支從企業(yè)宏觀經(jīng)費預算內脫離出。依據(jù)實際發(fā)行債券創(chuàng)建獨立收支預算機制，分析核算債券具體收益[3]。此外，可以依托償債基金向到期債券提供支持，而基金來源主要是企業(yè)專項預算撥付、專項收入撥付情況，在確?；鸢踩那疤嵯乱劳袃攤鸸芾砟Ｊ?、超計劃發(fā)行債券得到投資收益。

（七）實現(xiàn)限額管理和集中控制

信用風險中貸款集中度較為關鍵，有必要提升限額管理和集中管理工作，對企業(yè)客戶完成針對性、差異化管理。建議結合其信用等級、自身性質、行業(yè)因素實現(xiàn)統(tǒng)籌監(jiān)管，明確集中管理業(yè)務脈絡，深入分析集團客戶貸款實際情況。需測算企業(yè)授信額度，分析客戶成員風險點，對客戶進行統(tǒng)一授信，劃分額度。同時，引入信息技術加強財務管理。新時期許多企業(yè)摒棄人工識別方式，借助信息系統(tǒng)創(chuàng)建風險管理清單，定期更新數(shù)據(jù)。針對公司經(jīng)營財務情況、貸款變化、人員變動等內容將其存儲至信貸管理系統(tǒng)內。此外，實現(xiàn)限額管理，創(chuàng)建多維度限額體系，例如：客戶維度、區(qū)域維度、行業(yè)維度等，將限額當作主要方向。比如，某企業(yè)制定限額管理策略，將信貸資金流向既定目標群，針對客戶評級完成區(qū)域限額、行業(yè)限額、地區(qū)限額，進而實現(xiàn)足值抵押，為貸款增減做準備。

三、結論

綜上所述，通過架設內部控制結構框架可以分析企業(yè)控制風險，樹立其風險控制意識，對監(jiān)督層、管理層加強監(jiān)管。探究信用風險，如行業(yè)整體風險、經(jīng)濟宏觀形勢，完成財務風險分析。借助科學的風險識別模式優(yōu)化發(fā)債企業(yè)自身內部控制環(huán)境，規(guī)避相關信用風險，保障投資者利益，促進債券市場的穩(wěn)定發(fā)展。