基于融資視角下的民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展困境及解決途徑

魏恒強(qiáng) 劉 瑋 劉京熙

資本市場和金融服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展是一個(gè)長期過程，民營企業(yè)與銀行之間都應(yīng)當(dāng)回到自己的位置上，去好好審視面臨的實(shí)際問題和潛在問題。2017年以來隨著流動性緊縮、去杠桿穩(wěn)金融政策的實(shí)施，各類市場明顯感到資金壓力加大，而民營企業(yè)又處在高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，受到的融資壓力尤甚。民營企業(yè)在融資需求方面，存在“融資難、融資貴”的現(xiàn)象，這一方面是企業(yè)本身存在的問題，另一方面也是銀行、投資機(jī)構(gòu)的問題，下面針對企業(yè)端方面存在的問題和對策做如下闡述。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的需求曲線即供求關(guān)系視角講，“融資貴”實(shí)際是資金供給方和資金需求方相互妥協(xié)而導(dǎo)致的供求關(guān)系曲線的價(jià)格均衡點(diǎn)不斷地抬升，在現(xiàn)實(shí)的情況就是資金的需求大于資金的供給而出現(xiàn)的賣方市場，從而因?yàn)椤叭谫Y難”導(dǎo)致了“融資貴”的局面，也大大制約了企業(yè)的發(fā)展壯大，也影響了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，對全社會經(jīng)濟(jì)增量也產(chǎn)生了一定的影響。

一、融資難、融資貴企業(yè)端存在的問題

經(jīng)過數(shù)十年的快速增長，我國民營企業(yè)普遍面臨著轉(zhuǎn)型升級的時(shí)期，也面臨著二代接班的問題，面臨系統(tǒng)變革任務(wù)，有的專家則認(rèn)為是民營企業(yè)到了“二次創(chuàng)業(yè)”的時(shí)期。改革開放以來，我國民營企業(yè)從一開始的作坊式生產(chǎn)不斷向高科技產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)，但大多數(shù)民營企業(yè)仍然在變革的路上，需要技術(shù)支持和資金支持，需要大量資金的投入必然要進(jìn)行融資，但民營再融資方面主要存在以下問題。

1.部分民營企業(yè)信用缺失

民營企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了重要的作用，在各個(gè)領(lǐng)域都發(fā)揮了其獨(dú)特的優(yōu)勢。但有部分民營企業(yè)對融資信用沒有足夠的重視，自打算向銀行借款時(shí)就留好了后手，根本沒考慮怎樣去還貸，更有甚者根本就沒有打算歸還，違約見諸報(bào)端被無限放大，給民營企業(yè)造成了惡劣的影響，導(dǎo)致銀行認(rèn)為民營企業(yè)放貸風(fēng)險(xiǎn)太高而不愿意放貸。

2.公司治理結(jié)構(gòu)單一，治理結(jié)構(gòu)不完善

在民營企業(yè)剛剛起步時(shí)，由于規(guī)模小、人員少、產(chǎn)品單一、管理方式簡單，單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)模式是高效率的。但隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，管理層次的增加，這種單一產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的問題就會暴露出來?，F(xiàn)代公司企業(yè)制度要求所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，公司的資本和股東是分散的，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，是十分有效的一種產(chǎn)權(quán)模式，具有強(qiáng)大的生命力。而民營企業(yè)的股權(quán)高度集中，董事會并不能有效地行使職能，因此企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題。

3.企業(yè)內(nèi)部控制不完善，財(cái)務(wù)不規(guī)范

由于存在公司治理結(jié)構(gòu)比較單一，在企業(yè)壯大之后，一方面導(dǎo)致企業(yè)主事必躬親的話就不能有效進(jìn)行管理，另一方面即使管理了也必然存在滯后的結(jié)果，甚至引發(fā)決策失誤。在治理結(jié)構(gòu)不完善情況下，內(nèi)部控制就會形同虛設(shè)，甚至有的民營企業(yè)根本都沒有內(nèi)控制度，更談不上如何利用內(nèi)部控制制度高效控制企業(yè)。大多數(shù)民營企業(yè)都曾提供過虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，甚至連上市公司都存在嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象。企業(yè)為了逃避稅收，與第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)沆瀣一氣，制造虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表，嚴(yán)重偷逃稅收，虛假的財(cái)務(wù)信息也欺騙戰(zhàn)略投資者和銀行，造成了投資者和銀行重大損失，在資本市場中嚴(yán)重誤導(dǎo)了廣大不明真相的投資者，造成大量的因信息不對稱而產(chǎn)生的損失。

4.資信程度低，管理成本高

對企業(yè)的資信程度進(jìn)行評估，主要是從企業(yè)三個(gè)方面進(jìn)行，首先是流動狀況，對企業(yè)的流動資產(chǎn)或營運(yùn)性資產(chǎn)進(jìn)行分析和評估，其主要目的在于反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動是否處于正常狀態(tài)。其次是企業(yè)的權(quán)益狀況，權(quán)益是指企業(yè)債權(quán)人收益和股東權(quán)益。評估目的在于確定企業(yè)的長期償債能力、評價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)健全與否以及企業(yè)目前負(fù)債經(jīng)營的程度。最后是企業(yè)的經(jīng)營成果和盈利能力，企業(yè)的獲利能力或資金應(yīng)用效率，一般認(rèn)為比財(cái)務(wù)狀況更為重要，它直接影響企業(yè)證券的發(fā)行、市價(jià)和流通，以及企業(yè)從其他渠道的籌資能力乃至企業(yè)的信譽(yù)。民營企業(yè)按照評估要求，所反映出來的就是資信程度不高，達(dá)不到要求。家族制管理造成管理效率低、成本管理相對落后、流程混亂等致使民營企業(yè)管理成本居高不下。過高的成本必然會稀釋企業(yè)的利潤，甚至導(dǎo)致企業(yè)虧損，融資機(jī)構(gòu)也會產(chǎn)生擔(dān)心。

5.產(chǎn)品技術(shù)含量不高，經(jīng)營模式單一

民營企業(yè)在創(chuàng)建初期就是從某一產(chǎn)品而成功起步的，但隨著時(shí)代的發(fā)展，單一的產(chǎn)品在抗風(fēng)險(xiǎn)這塊是很薄弱的。然而由于科技投入，存在較大的不確定性，企業(yè)不會去輕易冒險(xiǎn)，避免現(xiàn)金的流失。民營企業(yè)走過了一段模仿的歷程，沒有形成自己的具有知識產(chǎn)權(quán)的拳頭產(chǎn)品，在商場上缺乏競爭力，在好的時(shí)間段內(nèi)還可以撐過去，但在競爭大的時(shí)候，利潤的空間就會被大大縮減，生存面臨著極大挑戰(zhàn)，資產(chǎn)的質(zhì)量也會大打折扣。高質(zhì)量的發(fā)展沒有好的項(xiàng)目和產(chǎn)品，融資機(jī)構(gòu)也不會把錢借給企業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)的產(chǎn)品面臨著很大的不確定性。

6.缺乏高級管理人才，市場競爭力差

當(dāng)前引進(jìn)人才難，留住人才更難，民營企業(yè)面臨著人才短缺的困境。一方面是人工成本的高企造成企業(yè)不愿意花大價(jià)錢引進(jìn)人才，另一方面由于民營企業(yè)制度的原因，人才不能被充分的尊重；而對于人才來說一是本身的待遇跟不上，為了獲得更好的報(bào)酬和收入就會去發(fā)達(dá)地區(qū)，另一方面是人才的個(gè)人抱負(fù)得不到施展，很容易心灰意冷地選擇離開。沒有人才，在融資方面就會比較單一找銀行借錢，而沒有更多的思路，資本市場融資、發(fā)行債券以及借助信托等，對融資產(chǎn)生影響。

7.融資市場處于弱勢地位

民營企業(yè)相對于國有企業(yè)來說一般處于完全競爭市場，企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)品的同質(zhì)性比較高，企業(yè)的存活期比較短，風(fēng)險(xiǎn)比較高，銀行不敢給予支持。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，民營企業(yè)發(fā)債主體是AAA級的占比13%、債項(xiàng)評級AAA級的為20%，然而國有企業(yè)相對應(yīng)的比例是63%和57%，在市場地位上明顯存在著較大的差別。例如2018年1-11月，在這期間共發(fā)行上市企業(yè)債405只，民營企業(yè)債券僅僅6只，融資額僅占總?cè)谫Y額的1%都不到，但融資成本卻比總成本高近1%。再就是民營企業(yè)在資本市場的融資時(shí)間周期相對于國有企業(yè)來說更長，由于企業(yè)資金困難一般是短期的，但是通過資本市場來融資就顯得非常緊迫，不確定性也非常大，風(fēng)險(xiǎn)相對就較高。

二、破解企業(yè)端融資難、融資貴的途徑

1.全面推進(jìn)建立健全社會信用體系

政府機(jī)構(gòu)應(yīng)扮演好規(guī)則制定者、執(zhí)法者的角色，一方面由中央層面主導(dǎo)、負(fù)責(zé)社會信用體系的建立，以打破不同部委、不同機(jī)構(gòu)間的藩籬。通過立法明確、設(shè)置專門機(jī)構(gòu)整合目前散落在各政府部門、各金融機(jī)構(gòu)、各企業(yè)等處的信用信息，依法對外提供信用信息，使金融機(jī)構(gòu)有渠道、低成本獲取民營企業(yè)的真實(shí)信用信息，對民營企業(yè)“看得清”、“看得透”，進(jìn)而識別出真正的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，破解“不敢貸、不愿貸、不能貸”難題。另一方面嚴(yán)格執(zhí)法和失信懲戒，提高違約和失信成本。利用目前大數(shù)據(jù)處理技術(shù)以及區(qū)塊鏈信息技術(shù)，有效地建立信用體系已變得越來成熟。

2.建立健全公司治理結(jié)構(gòu)

堅(jiān)持從法規(guī)政策層面進(jìn)一步界定公司產(chǎn)權(quán)歸屬，有效地區(qū)分公司資產(chǎn)和個(gè)人財(cái)產(chǎn)，持續(xù)優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動股東的社會化分布，最大限度地實(shí)現(xiàn)股權(quán)在企業(yè)內(nèi)外部均衡配置，充分發(fā)揮股權(quán)結(jié)構(gòu)在創(chuàng)新企業(yè)決策模式、人才隊(duì)伍建設(shè)、吸收先進(jìn)經(jīng)營理念等方面的重要作用。結(jié)合傳統(tǒng)家族式經(jīng)營管理模式優(yōu)勢，建立健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)，逐步代替?zhèn)鹘y(tǒng)民營企業(yè)由企業(yè)家個(gè)人決策的管理方式，朝著與現(xiàn)代市場體制相適應(yīng)的方向轉(zhuǎn)型。要充分優(yōu)化轉(zhuǎn)型期民營企業(yè)人力資源戰(zhàn)略，全面徹底清除傳統(tǒng)家族式企業(yè)任人唯親的錯誤模式，根據(jù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，建立更具長遠(yuǎn)視野的人才隊(duì)伍規(guī)劃，以引入實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人制度為突破口，根據(jù)企業(yè)需求和人員能力科學(xué)安排崗位，不斷拓寬人才隊(duì)伍知識結(jié)構(gòu)，建立更為公平的激勵機(jī)制，最大限度地實(shí)現(xiàn)智力資本效益的最大化。要進(jìn)一步推動民營企業(yè)面向社會的信息披露機(jī)制，通過構(gòu)建統(tǒng)一的信息披露制度，不斷提高企業(yè)運(yùn)營的透明度，提高企業(yè)的社會公信力。

3.完善內(nèi)部控制，規(guī)范財(cái)務(wù)制度

股權(quán)激勵是合伙制及股份制民營企業(yè)的主要治理模式，可以有效地解決內(nèi)部財(cái)權(quán)及利益分配問題。建議可以根據(jù)民營企業(yè)的實(shí)際情況積極探索股權(quán)激勵模式，如虛擬股票模式、期股模式、股票期權(quán)模式、員工持股計(jì)劃、限制性股票激勵計(jì)劃、技術(shù)入股模式。通過完善股權(quán)激勵制度，為民營企業(yè)運(yùn)營構(gòu)建好機(jī)制，并盤活資源，吸收新生力量，為轉(zhuǎn)型后企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供動力和活力。民營企業(yè)的財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)信息化建設(shè)良莠不齊，大企業(yè)比如華為財(cái)務(wù)信息化程度很高，但絕大部分民營企業(yè)的財(cái)務(wù)信息化程度比較低，一方面是由于管理不夠強(qiáng)，另一方面是存在不夠重視投入的問題。因此引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，從思想上重視財(cái)務(wù)規(guī)范的重要性，加大在財(cái)務(wù)信息化方面的投入。

4.提高企業(yè)資信程度，降低企業(yè)管理成本

當(dāng)下我國民營企業(yè)在進(jìn)行融資的時(shí)候，要認(rèn)識到完善和建立民營企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制的重要性。在具體的風(fēng)險(xiǎn)評估體系建立工作中，企業(yè)管理部門要對可能出現(xiàn)的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行分析，要通過分析總結(jié)工作去落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)評估預(yù)設(shè)工作，為風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制的建立打下良好的基礎(chǔ)。此外，民營企業(yè)管理部門也要依照市場環(huán)境和國家政策的變化去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制的選擇工作和風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍的建立工作，讓企業(yè)融資過程中所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)得到良好的控制，最終讓民營企業(yè)在這個(gè)競爭逐漸激烈的市場環(huán)境中生存下去。

5.增大產(chǎn)品科研創(chuàng)新投入，重視產(chǎn)品的研發(fā)

資本市場并不缺乏資金，為什么企業(yè)還融不到資金，關(guān)鍵是企業(yè)的成長性?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展不斷推動著企業(yè)要跟上時(shí)代的步伐，要不斷開拓創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品，否則就可能被新產(chǎn)業(yè)所取代，企業(yè)會面臨新的挑戰(zhàn)。新舊產(chǎn)品的不斷替代會給企業(yè)帶來良性循環(huán)，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，一個(gè)好的項(xiàng)目，一個(gè)好的產(chǎn)品，必然會吸引投資者的青睞，再融資需求方面就可以有多方位的選擇。比如可以選擇風(fēng)險(xiǎn)投資，可以成立合資公司，可以發(fā)債以及到銀行取得貸款等，多種有效的渠道獲得資本的支持，可以有效地緩解企業(yè)的融資困境。

6.引進(jìn)專業(yè)性人才提高市場競爭力

一方面是企業(yè)存在用工難的問題，一方面是存在工作難找的問題，目前在這兩方面存在著矛盾。人工成本的不斷攀升，促使企業(yè)不斷壓縮引進(jìn)人才的質(zhì)量和數(shù)量，也就造成了企業(yè)在發(fā)展道路上的不斷萎縮。人才的缺乏，就需要大量通過第三方服務(wù)來解決因人才缺乏而帶來的企業(yè)不能解決的專業(yè)性問題，而又由于對第三方的不信任和保留，往往好多決策存在偏離，造成對企業(yè)的傷害。因此人才作為企業(yè)發(fā)展的重要動力，不能夠因?yàn)槌杀镜男枰鲆暳巳瞬诺囊M(jìn)和培養(yǎng)，人才的儲備將會對企業(yè)的管理創(chuàng)新注入新活力。

7.通過政府引導(dǎo)不斷提高民營企業(yè)在融資市場中的地位

政府部門作為重要的政策制定者和輿論引導(dǎo)者，在樹立平等保護(hù)、促進(jìn)發(fā)展的理念，在民營企業(yè)相關(guān)市場準(zhǔn)入、產(chǎn)權(quán)保護(hù)、投融資平臺建設(shè)、公平競爭等方面，給予解決和幫助遇到的困難和問題。推動和制定相關(guān)法律法規(guī)，保護(hù)民營企業(yè)的各類財(cái)產(chǎn)權(quán)，加強(qiáng)政府誠信建設(shè)，杜絕新官不理舊賬的問題。適時(shí)修訂不利于民營企業(yè)發(fā)展的法律和法規(guī)，讓民營企業(yè)和國有企業(yè)一樣享有同等的待遇。

總之，企業(yè)在成長的道路上都會需求大量的資金，一方面是企業(yè)的自身積累，但很大程度上不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要；另一方面都會借助資本市場通過直接融資或者通過銀行等間接融資滿足資金的需要，企業(yè)的外部融資，將會耗費(fèi)較大的融資成本，給企業(yè)帶來較大的壓力。因此，破解民營企業(yè)融資難、融資貴的困境頗為重要。