金融工具對“豬周期”的影響機(jī)理研究

巫偉峰 方偉 李偉鋒

摘 ? 要：自2018年，非洲豬瘟在中國出現(xiàn)以來，對國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)造成了巨大影響，尤其體現(xiàn)在生豬及其產(chǎn)品的價格上。近年來，農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)、期貨、“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)，多次被寫入中央“一號”文件，強(qiáng)調(diào)以其為工具服務(wù)“三農(nóng)”。本文就保險(xiǎn)、期貨、“保險(xiǎn)+期貨”如何作用于生豬“豬周期”進(jìn)行了研究，并就如何使得金融工具在生豬行業(yè)尤其是在生豬養(yǎng)殖中發(fā)揮更大作用提出了思考建議。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn);期貨;豬周期

中圖分類號：F323.7 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1008-2697（2020）05-0027-05

自2018年非洲豬瘟在中國出現(xiàn)以來，對國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)造成了巨大影響。尤其體現(xiàn)在生豬及其產(chǎn)品的價格上，自非洲豬瘟疫情出現(xiàn)以來，國內(nèi)生豬價格在存欄下降、禁止跨省生豬及其產(chǎn)品調(diào)運(yùn)、提前出欄等因素影響下，出現(xiàn)了較大幅度的波動。在生豬產(chǎn)業(yè)鏈的角度上看，此次疫情影響最嚴(yán)重的便是生豬的養(yǎng)殖環(huán)節(jié)。在疫情嚴(yán)重的地區(qū)，大量生豬遭到撲殺，給生豬養(yǎng)殖從業(yè)者造成了巨額的損失。盡管，當(dāng)前國內(nèi)已經(jīng)針對包括生豬在內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品展開了保險(xiǎn)試點(diǎn)，但還未大面積鋪開，對全國生豬養(yǎng)殖戶覆蓋有限。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場方興未艾，針對生豬產(chǎn)品的期貨產(chǎn)品還未正式上市，還不能有效發(fā)揮對平抑國內(nèi)生豬價格產(chǎn)生積極作用。本文旨在對生豬保險(xiǎn)、期貨、“保險(xiǎn)+期貨”抑制“豬周期”的作用機(jī)理進(jìn)行分析，剖析該組合的作用機(jī)理，并對國內(nèi)施行這樣一個機(jī)制所面臨的的困難進(jìn)行探討，并提出意見建議，對未來國內(nèi)平抑生豬價格波動，克服“豬周期”具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

一、研究現(xiàn)狀

近年來，農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)、期貨、“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)，多次被寫入中央“一號”文件，強(qiáng)調(diào)以其為工具服務(wù)“三農(nóng)”（表1）。袁煒龍（2019）就生豬“保險(xiǎn)+期貨”對于破解豬價價格風(fēng)險(xiǎn)上的積極作用進(jìn)行了研究。張海峰（2019）從期貨的概念和原理入手，兼顧企業(yè)經(jīng)營模式分析，舉例說明了生豬養(yǎng)殖企業(yè)和豬肉加工企業(yè)如何利用期貨的套期保值功能來實(shí)現(xiàn)規(guī)避價格風(fēng)險(xiǎn)的方法。伍詩楊（2019）研究了生豬期貨對平抑生豬價格波動作用機(jī)理，研究認(rèn)為期貨市場能夠有效從價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、規(guī)?；揭秩齻€方面對平抑生豬價格起到作用。王懷禹（2019）全面研究了生豬保險(xiǎn)的歷史背景，提出我國生豬保險(xiǎn)在覆蓋面廣度、保障水平、品種品類、養(yǎng)豬戶風(fēng)險(xiǎn)意識等方面存在問題并提出了具體的對策。另有，馬彪（2018）、曾建寧（2017）等從生豬價格指數(shù)保險(xiǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及生豬飼料成本價格的角度對該模式進(jìn)行了研究。

二、保險(xiǎn)、期貨、“保險(xiǎn)+期貨”作用于“豬周期”機(jī)理分析

（一）保險(xiǎn)對于生豬養(yǎng)殖的作用

自2007年頒布《關(guān)于促進(jìn)生豬生產(chǎn)發(fā)展穩(wěn)定市場供應(yīng)的意見》（國發(fā)〔2007〕22號）提出能繁母豬保險(xiǎn)財(cái)政補(bǔ)貼政策以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)已經(jīng)有了兩種較為成熟的模式。一種是以保險(xiǎn)標(biāo)的（能繁母豬、育肥豬）死亡并進(jìn)行無害化處理作為觸發(fā)理賠條件的能繁母豬保險(xiǎn)、育肥豬保險(xiǎn)為代表的成本保險(xiǎn)。第二種是以豬糧比比值作為觸發(fā)理賠條件的豬糧比指數(shù)保險(xiǎn)，與約定到期生豬價格后以到期價格指標(biāo)確定是否觸發(fā)理賠的生豬價格保險(xiǎn)為代表的生豬價格指數(shù)保險(xiǎn)。兩者中的第一種模式最為成熟，分別在2007年開始能繁母豬保險(xiǎn)財(cái)政補(bǔ)貼，在2008年開始在部分省市開展育肥豬保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼工作試點(diǎn)，并于2012年將育肥豬保險(xiǎn)在全國進(jìn)行推廣。另一種模式最早于2013年在北京試點(diǎn)，于2014年中央一號文件正式提出“探索糧食、生豬目標(biāo)價格保險(xiǎn)試點(diǎn)”后再部分省市展開試點(diǎn)，目前生豬價格指數(shù)保險(xiǎn)已在全國大部分省市推廣。

保險(xiǎn)最基本的功能是分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)與補(bǔ)償損失。保險(xiǎn)作用于生豬產(chǎn)業(yè)中的主要作用環(huán)節(jié)是養(yǎng)殖環(huán)節(jié)。依據(jù)現(xiàn)有的主流的生豬產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)看，能繁母豬保險(xiǎn)與育肥豬保險(xiǎn)主要在母豬與育肥豬發(fā)生死亡時起到對生豬所有者的一種止損作用。生豬價格指數(shù)保險(xiǎn)能夠有助于生豬養(yǎng)殖從業(yè)者鎖定一部分利潤，使其獲得較為平穩(wěn)的業(yè)績表現(xiàn)。

依照目前賠償額度，以廣東省為例，依據(jù)《關(guān)于印發(fā)廣東省政策性生豬養(yǎng)殖保險(xiǎn)試點(diǎn)實(shí)施方案的通知》（粵農(nóng)〔2016〕39號）要求，發(fā)生條款列明的保險(xiǎn)事故，賠償金額=死亡數(shù)量*每頭賠付金額，最多為時為每頭金額500元（80kg級別）。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年溫氏生豬出欄均重約為118.59公斤，銷售均價為14.98元/公斤，頭均盈利為336.53元，得出溫氏生豬2017年頭均養(yǎng)殖生豬完全成本為12.14元/公斤。假設(shè)生豬在80公斤時發(fā)生死亡事件，則已投入成本為971.37元，保險(xiǎn)賠付額度為損失額的51.4%。需要注意的是，溫氏生豬作為廣東規(guī)模化生豬養(yǎng)殖的典型代表，其養(yǎng)殖成本已低于其他小規(guī)模的生豬養(yǎng)殖從業(yè)者。由此，依靠成本保險(xiǎn)僅能在一定程度上給予生豬養(yǎng)殖從業(yè)者補(bǔ)償，使其降低恢復(fù)生豬養(yǎng)殖規(guī)模的成本。生豬價格指數(shù)保險(xiǎn)方面，以豬糧比指數(shù)保險(xiǎn)為例，在北京順義區(qū)簽訂的全國首單生豬價格指數(shù)保險(xiǎn)在保障生豬養(yǎng)殖從業(yè)者利益方面成效顯著。該保險(xiǎn)以平均豬糧比比值是否低于6：1為保險(xiǎn)事故發(fā)生依據(jù)進(jìn)行投保，比值越低賠付金額越高，共承保143戶的41萬頭生豬。一年后，保險(xiǎn)事故發(fā)生，首單共賠付410萬元。

2018年以來，在部分地區(qū)出現(xiàn)非洲豬瘟疫情，大量生豬被撲殺，全國豬價持續(xù)快速上漲。豬肉價格的上漲導(dǎo)致仔豬育肥利潤上升，仔豬補(bǔ)欄需求增加，進(jìn)而導(dǎo)致能繁母豬需求增加、養(yǎng)殖利潤高企，能繁母豬補(bǔ)欄需求旺盛。若此時遭遇疫情損失的生豬養(yǎng)殖從業(yè)者得到成本保險(xiǎn)的賠付，則有助于及時補(bǔ)欄，保障下一周期的生豬供給。按照以往“豬周期”表現(xiàn)，一段時間后將會出現(xiàn)仔豬和能繁母豬供給過剩的情況，生豬價格預(yù)計(jì)會出現(xiàn)較大規(guī)模下跌。如果在這之前，生豬養(yǎng)殖從業(yè)者購買了生豬價格指數(shù)保險(xiǎn)，在生豬價格處于下降通道時，在正常銷售取得收入之余，還能根據(jù)實(shí)際情況從保險(xiǎn)獲得額外補(bǔ)償。

（二）期貨對于平抑生豬價格波動的作用

自2008年大連商品交易所（簡稱：大商所）制定出臺《生豬交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》和《生豬交割質(zhì)量檢測技術(shù)規(guī)程》，至2018年證監(jiān)會正式批復(fù)大商所生豬期貨立項(xiàng)申請，標(biāo)志著我國生豬期貨上市步伐邁上新臺階（表2）。

期貨的交易對象不是貨，而是以某種大眾產(chǎn)品及金融資產(chǎn)為標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化可交易合約。期貨主要作用是發(fā)現(xiàn)價格、回避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值。

發(fā)現(xiàn)價格方面，由于國內(nèi)生豬市場養(yǎng)殖從業(yè)者規(guī)模大小不一，對于市場信息敏感度不同，信息不對稱長期存在，再加上生豬養(yǎng)殖周期較長，從育種到出欄大約有18個月的養(yǎng)殖周期。由蛛網(wǎng)理論表明，農(nóng)產(chǎn)品從業(yè)者在當(dāng)期價格波動時，出于對未來市場的預(yù)期，調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模，但由于信息不對稱的存在，會導(dǎo)致不同類型的蛛網(wǎng)，若是出現(xiàn)發(fā)散型的蛛網(wǎng)模型則會加劇價格波動。此時，在信息不對稱前提下作出的生產(chǎn)決策，將會在較遠(yuǎn)的時間處顯現(xiàn)，導(dǎo)致生豬供給端數(shù)量變動幅度較大，價格不穩(wěn)定。在期貨市場的作用下，眾多的市場參與者將所獲得的市場信息轉(zhuǎn)化為價格。這種方式將各方市場信息以價格的形式匯聚在期貨市場上，能大幅度降低市場信息不對稱。在期貨市場上，供需雙方共同競價下產(chǎn)生了較為準(zhǔn)確的遠(yuǎn)期價格。生豬市場參與者相較于憑當(dāng)下價格決定生產(chǎn)，由期貨市場價格指導(dǎo)生產(chǎn)更能規(guī)避養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)。

套期保值方面，生豬期貨市場上的參與者可以通過持有與自有現(xiàn)貨數(shù)量相同的期貨合約，通過雙向交易來保障遠(yuǎn)期利潤。對于生豬養(yǎng)殖從業(yè)者而言，若是當(dāng)期生豬現(xiàn)貨市場價格好，可以以賣出該批次的生豬所對應(yīng)的期貨合約的形式進(jìn)行套期保值。若遠(yuǎn)期生豬現(xiàn)貨及期貨市場價格下跌，則可以低價買入相應(yīng)數(shù)量期貨合約進(jìn)行對沖了結(jié)。用期貨市場的收益來彌補(bǔ)生豬現(xiàn)貨價格下跌的損失，從而保障生豬養(yǎng)殖利潤的穩(wěn)定。對于生豬屠宰加工企業(yè)而言，加工原材料的上漲是造成企業(yè)的生產(chǎn)加工成本上升的重要原因。生豬價格的波動造成生豬屠宰加工企業(yè)的盈利的不穩(wěn)定。若是有生豬期貨市場的存在，則相應(yīng)的企業(yè)則可以通過買入生豬期貨合約來確定遠(yuǎn)期的加工成本，促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。在當(dāng)前生豬現(xiàn)貨市場價格較低時，以較低價格買入期貨合約，若遠(yuǎn)期生豬現(xiàn)貨價格上漲，則可以通過賣出生豬期貨合約的方式，來對沖生豬現(xiàn)貨市場價格上升帶來的損失（圖2）。

（三）“保險(xiǎn)+期貨”對于平抑“豬周期”的作用機(jī)理

“保險(xiǎn)+期貨”，是指農(nóng)業(yè)經(jīng)營者或企業(yè)，為規(guī)避市場價格風(fēng)險(xiǎn)向保險(xiǎn)公司購買期貨價格保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司通過向期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)購買場外期權(quán)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖的業(yè)務(wù)模式。當(dāng)前，我國農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，每年以10%左右的增速迅速增長，對保障我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展起到關(guān)鍵作用（圖3）。從生豬養(yǎng)殖從業(yè)者角度，購買保險(xiǎn)相較于參與期貨市場更具有可操作性。購買農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)門檻低，生豬養(yǎng)殖從業(yè)者只需要辦理相對簡單手續(xù)即可保障一部分收益。從保險(xiǎn)公司角度，由于農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)具有較大的不確定性，在厄爾尼諾現(xiàn)象加劇的背景下，保險(xiǎn)賠付風(fēng)險(xiǎn)上升。以2017年“天鴿”、“帕卡”為例，廣東農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)報(bào)案3391件，報(bào)損1.5億元，給保險(xiǎn)業(yè)帶來了巨大壓力。若保險(xiǎn)公司能有將收取農(nóng)業(yè)保費(fèi)投入到期貨市場，在發(fā)生農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)事件時，可利用上漲的期貨價格，發(fā)揮期貨市場的套期保值功能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給期貨市場上的投機(jī)者，較少自身的損失。此時“保險(xiǎn)+期貨”實(shí)現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品期貨與農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的聯(lián)動。在此種方式下，生豬養(yǎng)殖戶獲得了便利，降低了養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司通過期貨市場減少了自身可能面臨的壓力。二者相結(jié)合，有利于金融工具長期在生豬產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮作用。

三、如何更好發(fā)揮生豬金融工具作用的思考

（一）逐步完善生豬養(yǎng)殖基礎(chǔ)設(shè)施

推動生豬期貨上市作為能有效抑制“豬周期”的手段之一，從提出制定標(biāo)準(zhǔn)到批復(fù)立項(xiàng)申請，歷經(jīng)十年時間。生豬養(yǎng)殖基礎(chǔ)設(shè)施不完善是使得生豬期貨不能快速上市的主要原因。如若生豬活體作為期貨上市，那么作為期貨合約標(biāo)的物的生豬活體應(yīng)當(dāng)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。生豬期貨所涉及的現(xiàn)貨交割階段，應(yīng)當(dāng)有統(tǒng)一的交割規(guī)格指標(biāo)作為交割依據(jù)。但我國目前生豬養(yǎng)殖行業(yè)從業(yè)者以散戶為主，暫無法達(dá)到完全統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，難以滿足標(biāo)準(zhǔn)化交割的要求。且，作為交割所必須的交易場所設(shè)施、交通便利程度、各豬場的信息化程度均有較大差異。

在前階段，想要快速完善相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，將生豬活豬標(biāo)準(zhǔn)化難度較高?？梢钥紤]將豬肉做為上市先行貨品，因?yàn)槲覈i肉標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一程度高（王學(xué)勤，2019）。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)市場豬肉產(chǎn)品仍以熱鮮肉為主，其比例占到62%，國內(nèi)冷鮮肉僅占到豬肉消費(fèi)量的20%左右，對比歐美、日本等發(fā)達(dá)國家的90%，市場發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮?。冷鮮肉的問世對提高居民生活品質(zhì)和食品安全具有重要意義。隨著我國人民生活水平的提高，冷鮮肉有望成為我國廣大居民生肉消費(fèi)的主流。若將豬肉產(chǎn)品作為生豬期貨上市現(xiàn)行貨品，則需要從生豬全產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā)，建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈冷鏈物流體系，保障豬肉產(chǎn)品交割功能的順利實(shí)現(xiàn)。再則，需要將作為豬肉產(chǎn)品提供方的養(yǎng)殖場進(jìn)行全方位信息化建設(shè)，提高生豬養(yǎng)殖流程公開透明度，使其他參與豬肉交易人員及時獲知生豬生產(chǎn)情況。

（二）提升生豬養(yǎng)殖規(guī)?；?/p>

按照農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，年出欄500頭商品豬的豬場，就叫規(guī)?；i場。按此標(biāo)準(zhǔn)廣東省2018年生豬場（戶）數(shù)為33.8萬家，其中年出欄數(shù)500頭以上的為1.4萬家，規(guī)模化水平僅為4.16%。而全國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；罡叩氖》菡憬≡?017年擁有的生豬場（戶）數(shù)為7000家，生豬規(guī)模化水平達(dá)80%?？梢姡谌珖秶鷥?nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；讲槐M相同。

在現(xiàn)階段，提高生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭扔欣趯?shí)現(xiàn)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在養(yǎng)殖場（戶）數(shù)減少的情況下，適當(dāng)培育規(guī)?；B(yǎng)殖場，提升整個生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)?；剑欣诮档蛦挝火B(yǎng)殖成本。當(dāng)養(yǎng)殖規(guī)模化水平提高，金融工具介入的成本會相應(yīng)降低。例如，規(guī)?；潭雀叩酿B(yǎng)殖場，在面臨資金缺口時，由于基礎(chǔ)強(qiáng)所擁有的標(biāo)的物多，更容易獲得金融支持。在全國規(guī)模最大的種豬育種和肉豬養(yǎng)殖企業(yè)廣東溫氏集團(tuán)，農(nóng)行廣東省分行按照“特事特辦、急事急辦”的原則，對溫氏集團(tuán)緊急調(diào)整授信額度，調(diào)增分行單筆業(yè)務(wù)審批權(quán)，實(shí)行優(yōu)惠利率，最大限度滿足企業(yè)應(yīng)急生產(chǎn)資金需求。在溫氏集團(tuán)被列入全國疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)名單的第二天，農(nóng)行云浮市分行為其發(fā)放貸款10億元。在具體做法上，一是鼓勵大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶動小型養(yǎng)殖戶組團(tuán)式發(fā)展。通過技術(shù)輸出、標(biāo)準(zhǔn)輸出等帶動區(qū)域范圍內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化發(fā)展。二是運(yùn)用政策手段，針對性的提升區(qū)域范圍內(nèi)的生豬養(yǎng)殖規(guī)?；?。

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（責(zé)任編輯：李韻婷）