股權(quán)激勵(lì)中的盈余管理研究
——以D公司為例

高申樂

1 D公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的案例簡(jiǎn)介

1.1 D公司概況

D公司成立于2005年7月15日，經(jīng)過公司整體員工的不懈努力于2011年5月31日在深圳證券交易所上市。公司主營(yíng)集成電路設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，還會(huì)對(duì)配套軟件進(jìn)行開發(fā)和銷售。D公司自主創(chuàng)新的核心技術(shù)和產(chǎn)品突出的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，使公司的市場(chǎng)銷售在近幾年來一直保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭。

1.2 D公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃簡(jiǎn)介

D公司于2016年3月10日召開了董事會(huì)會(huì)議，會(huì)議通過了D公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2016年4月13日D公司再次召開會(huì)議，對(duì)D公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行完善和核查。D公司先將2016年4月13日確定為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授權(quán)日，隨后公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行了核查，發(fā)現(xiàn)有1人已從公司離職，因此股權(quán)激勵(lì)對(duì)象減少為101人，股票期權(quán)總量也隨之減少為261萬份。

1.3 股權(quán)激勵(lì)授予對(duì)象與行權(quán)條件

D公司首次授予股票期權(quán)的有效期為自2016年4月13日起4年。D公司開始行權(quán)的日期為自2016年4月13日起滿12個(gè)月后。D公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象在可行權(quán)日內(nèi)，若達(dá)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定的行權(quán)條件，激勵(lì)對(duì)象可以在自2016年4月13日起未來的36個(gè)月內(nèi)分三期進(jìn)行行權(quán)，三個(gè)行權(quán)期內(nèi)可行權(quán)得數(shù)量分別占獲授期權(quán)總量的30%、30%、40%。

本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃確定的激勵(lì)對(duì)象為D公司的中高層管理人員和核心技術(shù)人員，一共101人。D公司授予股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象及股票數(shù)量具體如下：

表1 D公司股票期權(quán)授予對(duì)象及數(shù)量

D公司行權(quán)考核年度為2016-2018年，激勵(lì)對(duì)象的考核結(jié)果為優(yōu)、良和合格中的任意一種情況才可以認(rèn)定為上一年度績(jī)效考核“達(dá)標(biāo)”，具備股票期權(quán)的行權(quán)資格，并對(duì)激勵(lì)對(duì)象分年度進(jìn)行績(jī)效考核，具體業(yè)績(jī)考核條件見表2：

表2 D公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核條件

1.4 股權(quán)激勵(lì)行權(quán)情況

1.4.1 第一期行權(quán)情況

業(yè)績(jī)考核指標(biāo)完成情況：2016年D公司營(yíng)業(yè)收入為111685840.09元，2015年度營(yíng)業(yè)收入為70104954.20元，2016年較2015年公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率為59.31%，高于D公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定的基于2015年?duì)I業(yè)收入有10%的增長(zhǎng)率。

D公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第一期行權(quán)期間為2017年4月13日至2018年4月12日，期權(quán)行權(quán)價(jià)格為24.91元，可行權(quán)數(shù)為74.40萬股；102名股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象中對(duì)象中有7人因離職不能行權(quán)，而剩余得95名員工則全部完成業(yè)績(jī)考核要求，可以進(jìn)行行權(quán)。

1.4.2 第二期行權(quán)情況

業(yè)績(jī)考核指標(biāo)完成情況：2017年D公司營(yíng)業(yè)收入為184467019.32元，2015年度營(yíng)業(yè)收入為70104954.20元，2017年較2015年公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率為163.13%，高于D公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定的基于2015年的營(yíng)業(yè)收入有20%的增長(zhǎng)率。

D公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第一期行權(quán)期間為2018年4月13日至2019年4月12日，期權(quán)行權(quán)價(jià)格為24.91元，可行權(quán)數(shù)為66萬股；95名股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象中對(duì)象中有14人因離職不能行權(quán)，而剩余的81名員工則全部完成了績(jī)效考核要求，可以進(jìn)行行權(quán)。

1.4.3 第三期行權(quán)情況

業(yè)績(jī)考核指標(biāo)完成情況：2018年D公司營(yíng)業(yè)收入為259670111.20元，2015年度營(yíng)業(yè)收入為70104954.20元，2018年較2015年公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率為270.41%，高于D公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定的基于2015年的營(yíng)業(yè)收入有30%的增長(zhǎng)率。

D公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第三期行權(quán)期間為2019年4月13日至2020年4月12日，期權(quán)行權(quán)價(jià)格為20.75元，可行權(quán)數(shù)為94.45萬股；81名股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象中對(duì)象中有7人因離職不能行權(quán)，而剩余的74名員工則全部完成了業(yè)績(jī)考核要求，可以進(jìn)行行權(quán)。

2 D公司股權(quán)激勵(lì)下的盈余管理案例分析

2.1 D公司盈余管理行為分析

每個(gè)行權(quán)期期末，若公司即將發(fā)生虧損或管理層的個(gè)人利益與公司績(jī)效相關(guān)聯(lián)時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值或自身利益，管理層通常會(huì)采取盈余管理來調(diào)節(jié)公司會(huì)計(jì)信息。因此對(duì)D公司披露的2014年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)告中的相關(guān)數(shù)據(jù)來分析，如果在行權(quán)考核期間與行權(quán)期結(jié)束后年度績(jī)效變動(dòng)趨勢(shì)存在較大差異，D公司可能存在盈余管理行為。根據(jù)D公司年報(bào)中的數(shù)據(jù)，計(jì)算以上一年為基期的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率以及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率：

表3 D公司營(yíng)業(yè)收入、應(yīng)收賬款和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)

從表3中可以看出2015年的營(yíng)業(yè)收入為7010.50萬元，遠(yuǎn)低于除2014年外的其他年份，我們從股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的行權(quán)條件中可以知道，每個(gè)行權(quán)期的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)是以2015年的營(yíng)業(yè)收入為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行考核的。從上表中我們可以看出2012-2015年?duì)I業(yè)收入呈明顯的下降趨勢(shì)，而從2015年開始營(yíng)業(yè)收入開始逐年上升，然而D公司的凈利潤(rùn)在2012-2014年一直下降到-999.36萬元，2015年的凈利潤(rùn)為3255.49萬元，在2016年和2017年凈利潤(rùn)逐年下降，但2018年的凈利潤(rùn)稍有回升，2019年凈利潤(rùn)到達(dá)新高為5865.97萬元。在三個(gè)行權(quán)期內(nèi)，雖然營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)逐年上升，皆達(dá)到行權(quán)條件中設(shè)定的增長(zhǎng)率，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)卻南轅北轍。由此可知，D公司管理層可能在2016-2018年進(jìn)行了盈余管理行為，來達(dá)到增加營(yíng)業(yè)收入的目的。由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的行權(quán)條件并沒有設(shè)定凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為考核指標(biāo)，所以在行權(quán)期內(nèi)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的下降并沒有影響到股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)情況。但在行權(quán)期結(jié)束后的2019年，凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率急劇上升，原因可能是管理層為了達(dá)到行權(quán)條件，進(jìn)行了盈余管理行為從而對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了影響。

2.2 D公司盈余管理行為后果分析

2.2.1 盈利能力分析

盈利能力代表公司的獲利水平，本文選取總資產(chǎn)凈利率衡量D公司盈利能力。根據(jù)D公司2012年-2019年的財(cái)務(wù)報(bào)表可知，2012年-2019年的總資產(chǎn)凈利率分別為4.31% 、2.32% 、-0.93% 、2.89% 、0.62% 、0.56% 、1.13% 、4.48%，D公司的總資產(chǎn)凈利率在2012-2014年逐年下降，2015年回升到2.89%，隨后2016和2017年驟降，2018年有所回升，直到2019年快速上升為4.48%，雖然D公司在2019年總資產(chǎn)凈利率與行權(quán)期內(nèi)的總資產(chǎn)凈利率相比有了明顯的上升趨勢(shì)，但D公司的發(fā)展前景仍令人十分擔(dān)憂，原本該企業(yè)在同行業(yè)中業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，而行權(quán)期內(nèi)盈能力降低，這說明在股權(quán)激勵(lì)中管理層的盈余管理行為損害了公司的長(zhǎng)期利益。

2.2.2 償債能力分析

償債能力代表公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低以及償債能力得到強(qiáng)弱，本文選取資產(chǎn)負(fù)債率來分析D公司的償債能力。根據(jù)D公司2012年-2019年的財(cái)務(wù)報(bào)表可知，2012-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為 2.50%、1.11%、1.40%、3.27%、3.28%、2.76%、4.68%、5.66%，由上述數(shù)據(jù)可知D公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2013年開始不斷增長(zhǎng)，這說明D公司的償債能力逐年下降，長(zhǎng)期債務(wù)的保障程度呈下降趨勢(shì)。

2.2.3 營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力代表公司的資產(chǎn)利用率。本文選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來分析D公司的資產(chǎn)利用率。根據(jù)D公司2012年-2019年的財(cái)務(wù)報(bào)表可知，2012-2019年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分 別 為 6.48、7.01、14.93、8.92、7.08、13.93、11.63、14.54，D公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2012-2014年逐年上升，在2015-2016年逐年下降，2017-2019年有所波動(dòng)但整體呈上升趨勢(shì)。行權(quán)期間內(nèi)對(duì)D公司的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)是以2015年的營(yíng)業(yè)收入為標(biāo)準(zhǔn)，2016和2017年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)該增加，但現(xiàn)實(shí)中與之相反。這說明D公司改觀為了完成股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件，放寬了信用政策，使得公司壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)增大，資金利用率降低。

3 D公司股權(quán)激勵(lì)下的盈余管理案例研究結(jié)論

本文通過對(duì)D公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后以及激勵(lì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，我們可以發(fā)現(xiàn)一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在明顯的異常。查看股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的理論知識(shí)，我們發(fā)現(xiàn)這些異常符合這些理論知識(shí)，由此說明D公司的管理層為了完成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行了盈余管理行為。我們又對(duì)D公司2012年-2019年的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力以及盈利能力進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)由于公司管理層進(jìn)行了盈余管理行為，致使公司的資產(chǎn)利用率降低，公司的償債能力降低，不利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。