財務視角下銀行業(yè)股票投資價值評價*

文/馬宏石 柴雪（河北大學）

一、研究方法與指標

本文利用因子分析法，基于指標全面性、科學性、可取性等原則，從銀行自身特點出發(fā)，選取了質(zhì)量指標：X1不良貸款余額（億元）、X2不良貸款率%、X3撥備覆蓋率%；風險指標：X4資本充足率%、X5存貸款比率%、X6資產(chǎn)負債率%；盈利指標：X7總資產(chǎn)凈利率%、X8凈資產(chǎn)收益率%、X9成本收入比%；成長指標：X10總資產(chǎn)增長率%、X11凈資產(chǎn)增長率%、X12營業(yè)收入增長率%、X13凈利潤增長率%；回報指標：X14每股收益（元）、X15每股收益增長率%等五類共15個指標。數(shù)據(jù)范圍為2020年前兩季度，皆源于Wind數(shù)據(jù)庫。

二、投資價值實證分析

本文利用SPSS與Excel進行數(shù)據(jù)處理，使用因子分析法對銀行股票投資價值進行主要維度評價，最后對選取銀行計算綜合得分并排名，進行投資價值微觀評價。

（1）樣本篩選：根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模確定38家商業(yè)銀行作為樣本，從中選擇資產(chǎn)規(guī)模高于4000億元的銀行，考慮到銀行層次性和數(shù)據(jù)可得性，最終選擇30家銀行，其中國有銀行6家（工商、建設、農(nóng)業(yè)、中國、郵儲、交通），股份制銀行9家（招商、興業(yè)、浦發(fā)、民生、中信、光大、平安、華夏、浙商），城商行15家（北京、上海、江蘇、寧波、南京、徽商、杭州、中原、長沙、成都、鄭州、重慶、江西、青島、九江）。

（2）標準化處理與適用性檢驗：對數(shù)據(jù)進行標準化處理（正向化）后，進行了KMO和Bartlett球形度檢驗。結(jié)果可知，KMO值為0.617，效果較好，球形度檢驗結(jié)果小于0.05，所選樣本適合做因子分析。

（3）累計方差貢獻率：經(jīng)過因子分析操作，結(jié)果顯示累計方差貢獻率達到84.296%，這表明通過因子分析提取的5個主成分對原始數(shù)據(jù)的解釋程度較高。

（4）旋轉(zhuǎn)成分矩陣：為使主成分意義更突出，對成分矩陣進行旋轉(zhuǎn)。結(jié)果表明：X8、X7、X14、X3、X2屬第一主成分F1（盈利質(zhì)量因子）；而X12、X10、X13、X15、X1屬F2（發(fā)展質(zhì)量因子）；X9、X11屬F3（管理質(zhì)量因子）；X5屬F4（風險質(zhì)量因子）；X4、X6則屬F5（償債能力因子）。

（5）因子得分：在SPSS中運用綜合計分功能，結(jié)合因子得分系數(shù)可得總分F，進而幫助判斷30家銀行股票投資價值。

（6）結(jié)果分析：F1排名前三的為招商、寧波、南京，末三位為青島、江西、中原，F(xiàn)1代表盈利質(zhì)量，招商凈資產(chǎn)收益率為8.01%，總資產(chǎn)凈利率64%、每股收益1.97元，均為第一，撥備覆蓋率440.81%，僅次于寧波506.02%，招商不良貸款率也很低，排名第五，同時寧波和南京的數(shù)據(jù)也排名前列，這些銀行在盈利水平和資產(chǎn)質(zhì)量方面表現(xiàn)良好。

F2方面，青島、寧波、重慶排名前三，而北京、郵儲、江西排名靠后，從發(fā)展質(zhì)量來看，青島營業(yè)收入增長率為34.23%，總資產(chǎn)增長率為27.60%，其他如凈利潤增長率、每股收益增長率等也排名前列。

而寧波凈利潤增長率為14.58%，排名第一，總資產(chǎn)增長率與營業(yè)收入增長率也緊跟青島其后。江西在營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率方面表現(xiàn)不佳，均為負數(shù)，凈利潤增長率低至-23.23%，北京與郵儲凈利潤增長率也均為負數(shù)，在-10%左右?？梢员砻?，青島、寧波等銀行發(fā)展前景較好。

F3側(cè)重管理質(zhì)量，郵儲、寧波、平安排名前列，鄭州為最后一位，前三家銀行成本收入比水平都很高，郵儲高達51%，寧波為33%，而鄭州僅為17%，這也說明郵儲非常重視管理。

F4為風險質(zhì)量因子，成都、郵儲排名較好，其中成都存貸款比率60%，說明其存款比例較高，現(xiàn)金流充裕。而華夏為109%，其貸款過多，可能發(fā)生存不抵貸情況，風險較高。

F5方面，發(fā)現(xiàn)建設資本充足率最高，為16.62%，資產(chǎn)負債率也屬較低水平，僅91.68%，而九江資本充足率僅11.16%，資產(chǎn)負債率93.30%，九江償債能力較弱。

綜合來看，寧波排名第一，其投資價值較高。從層次來看，排名前十的銀行有八家城商行、一家股份制和一家國有大行。

在中間層次，國有行占較大比重，這說明寧波等城商行投資價值較高，國有行投資價值屬中等水平，股份制僅個別（招商）投資價值較高。

三、結(jié)論

本文使用因子分析法對股票投資價值從財務角度進行了評價，研究發(fā)現(xiàn)，盈利水平、資產(chǎn)質(zhì)量、發(fā)展?jié)摿Α⒐芾碣|(zhì)量、償債能力五方面因素對投資價值有著從大到小的影響，實證表明寧波、南京、招商等銀行投資價值較高。從銀行層次來看本次排名，城商行投資價值＞國有銀行＞股份制銀行。