探究金融危機(jī)后中國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展模式

趙貴斌（沈陽(yáng)城市學(xué)院）

我國(guó)當(dāng)前投資銀行存在的問(wèn)題

（一）經(jīng)營(yíng)管理能力不足

我國(guó)投行業(yè)務(wù)目前存在大量違規(guī)操作，證券市場(chǎng)的法律法規(guī)建設(shè)存在滯后性，總體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，管理能力不足。證券市場(chǎng)的約束機(jī)制乏力，參與者的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不足，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，亦存在信息反饋失效和補(bǔ)償機(jī)制不完善等情況，風(fēng)險(xiǎn)控制能力的欠缺導(dǎo)致資本無(wú)法發(fā)揮作用，而投行業(yè)務(wù)的中介作業(yè)也就很難起效，投行業(yè)務(wù)自然難以獲取收益。

在投行業(yè)務(wù)的管理上，內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制的完善是長(zhǎng)期的、復(fù)雜的、艱巨的工作。而當(dāng)前投行該業(yè)務(wù)的不公平競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象仍然存在，潛在金融風(fēng)險(xiǎn)較大。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力劃分不清，彼此重疊交叉，導(dǎo)致監(jiān)管效率低下。投行業(yè)務(wù)的管理較為分散，信息共享的機(jī)制尚未形成，也導(dǎo)致監(jiān)管過(guò)程中頻遇“真空”。

（二）國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力一般

我國(guó)投行業(yè)務(wù)集中在證券公司、證券市場(chǎng)中的較多。我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于發(fā)展過(guò)程中，還不夠成熟，存在融資渠道閉塞不暢，資產(chǎn)規(guī)模較小，分業(yè)經(jīng)營(yíng)等情況。資產(chǎn)規(guī)模不足，則很難抵抗風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)開拓受阻，也限制了我國(guó)證券行業(yè)抵御國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的沖擊和壓力的能力，讓我國(guó)投行業(yè)務(wù)的國(guó)際化水平較低。

當(dāng)前我國(guó)投行業(yè)務(wù)采用分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，這一制度不利于擴(kuò)大投行規(guī)模，限制了投行發(fā)展和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升，并且不利于傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，將市場(chǎng)資金的來(lái)源限制在有限范圍內(nèi)，割裂了資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的融通通道，資金融通受阻。

（三）創(chuàng)新能力受限

如果從我國(guó)證券行業(yè)的投行業(yè)務(wù)來(lái)看，分工不明不合理，特色經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目少，業(yè)務(wù)范圍狹窄，業(yè)務(wù)項(xiàng)目單一，收入來(lái)源格局多年不改變不升級(jí)，承銷業(yè)務(wù)的收入在總收入中的比重過(guò)高。金融危機(jī)之后，投行業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)融資比例不斷減小，中國(guó)投行業(yè)務(wù)必須迎接變化，主動(dòng)適應(yīng)，在開放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)一席，在競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取有利地位。

分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度之下的投行業(yè)務(wù)，參與到證券業(yè)務(wù)中的途徑也被限制，部分具有套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能的金融工具、金融產(chǎn)品無(wú)法出現(xiàn)在市場(chǎng)上。證券機(jī)構(gòu)市場(chǎng)策略和運(yùn)作體現(xiàn)了投機(jī)性，穩(wěn)定性差，而延伸業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)與國(guó)外的投行相比，項(xiàng)目較少甚至空白，創(chuàng)新能力不足，創(chuàng)新機(jī)制缺乏，市場(chǎng)效率較低，有效性差。

因各種原因的影響，投行業(yè)務(wù)對(duì)新產(chǎn)品的推廣不力。商業(yè)銀行和證券業(yè)更多地向客戶介紹傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，對(duì)于投行產(chǎn)品介紹不全，一帶而過(guò)，培訓(xùn)、推廣不足，落實(shí)到直接與客戶溝通的業(yè)務(wù)層面，對(duì)投行業(yè)務(wù)的了解幾乎是一無(wú)所知，投行金融產(chǎn)品無(wú)法下沉到客戶中去。投行領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)證券化、PPP 項(xiàng)目、城市發(fā)展基金、資產(chǎn)托管、資金托管、股權(quán)并股等等已經(jīng)在國(guó)外運(yùn)行多年的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)仍然是人們所極為陌生的[1]。

我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展模式

（一）大力發(fā)展資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)對(duì)于流動(dòng)性較低的資產(chǎn)幾乎束手無(wú)策，無(wú)法充分挖掘企業(yè)的潛能。投資銀行業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以將流動(dòng)性差的資產(chǎn)利用起來(lái)，進(jìn)行交易，幫助企業(yè)擺脫困境，開拓企業(yè)融資通道。此類產(chǎn)品在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中加以創(chuàng)新應(yīng)用，將是我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的一大創(chuàng)新，一大突破[2]。資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性但是可預(yù)期的、較為穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金收入進(jìn)行資產(chǎn)組合，借助內(nèi)部和外部的信用增級(jí)，以此為償付的基礎(chǔ)發(fā)行到金融市場(chǎng)上，作為有價(jià)證券發(fā)行流通，開展融資活動(dòng)。資產(chǎn)證券化也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，通過(guò)將流動(dòng)性較差的基礎(chǔ)資產(chǎn)破產(chǎn)隔離或者真實(shí)出售來(lái)實(shí)現(xiàn)，運(yùn)用信用增級(jí)讓這一產(chǎn)品成為合理的投資產(chǎn)品。

（二）推行國(guó)際化發(fā)展道路

與商業(yè)銀行和證券公司相比，中國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)在股票質(zhì)押、回購(gòu)、融資、融券等中介業(yè)務(wù)方面特色鮮明，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險(xiǎn)管控等方面的經(jīng)驗(yàn)較為豐富。這類資本中介業(yè)務(wù)將公司資源、牌照資源、客戶資源整合協(xié)調(diào)，為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)和流動(dòng)性，將存量證券盤活，為投行提供穩(wěn)定收益，提升投行收益率。中國(guó)的投資銀行業(yè)務(wù)可以利用這一優(yōu)勢(shì)，探索中介業(yè)務(wù)跨境模式，將相對(duì)成熟的，較有經(jīng)驗(yàn)的模式推廣出去，在符合境內(nèi)、境外監(jiān)管的條件下，通過(guò)已經(jīng)穩(wěn)定合作的客戶、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控流程和監(jiān)控流程，充分發(fā)揮境外牌照優(yōu)勢(shì)，滿足融資需求[3]。

應(yīng)建立中國(guó)投資銀行海外股權(quán)和債券融資的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的組件，對(duì)海外資本動(dòng)態(tài)、市場(chǎng)情況定期跟蹤，熟練掌握海外交易所上市規(guī)則，幫助國(guó)內(nèi)客戶選擇合適的時(shí)間點(diǎn)在境外發(fā)行債券或者股票，并積極豐富海外項(xiàng)目，類似可轉(zhuǎn)換債、收益?zhèn)?、永續(xù)票據(jù)等融資產(chǎn)品，滿足中國(guó)客戶直接從海外融資的需求。從監(jiān)管角度來(lái)講，簡(jiǎn)化中國(guó)企業(yè)在境外發(fā)行的程序和材料，鼓勵(lì)企業(yè)直接從國(guó)外融資。

對(duì)于符合要求的中國(guó)投資銀行，為了大力發(fā)展業(yè)務(wù)，相關(guān)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該給予一定的優(yōu)惠發(fā)展條件，例如專項(xiàng)外匯額度，鼓勵(lì)部分國(guó)家地區(qū)的跨境項(xiàng)目等。當(dāng)前我國(guó)“一帶一路”項(xiàng)目如火如荼，給投資銀行開拓業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的條件，中國(guó)投資銀行在對(duì)客戶的資質(zhì)和項(xiàng)目細(xì)節(jié)進(jìn)行充分調(diào)查和分析之后，可以實(shí)現(xiàn)境外投資。初期可以將我國(guó)投資銀行在海外設(shè)置的機(jī)構(gòu)作為部分業(yè)務(wù)試點(diǎn)，建立全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，保證中國(guó)投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步前行[4]。

（三）開展客戶跟隨戰(zhàn)略

我國(guó)投行業(yè)務(wù)應(yīng)該遵循以客戶為本的理念，跟隨客戶需求，進(jìn)行個(gè)性化定制服務(wù)。統(tǒng)一思想，革新理念，提高認(rèn)識(shí)，清晰地了解客戶對(duì)投行業(yè)務(wù)發(fā)展的根本作用。無(wú)論是國(guó)內(nèi)投資還是境外投資，圍繞客戶需求進(jìn)行資產(chǎn)布局，調(diào)整業(yè)務(wù)項(xiàng)目。積極研究、圍繞和滿足客戶需求，對(duì)于國(guó)家政策倡導(dǎo)的、當(dāng)前比較有利的重點(diǎn)項(xiàng)目和重點(diǎn)目的地予以優(yōu)先布點(diǎn)和重點(diǎn)追蹤。建立健全監(jiān)管機(jī)制保證客戶利益不受損。投行業(yè)務(wù)應(yīng)該能給予客戶專業(yè)有效的建議，跟上客戶需求的發(fā)展，提升自身業(yè)務(wù)能力和行業(yè)聲譽(yù)。

在客戶資源的管理方面，對(duì)于已開發(fā)客戶，要緊密跟蹤，掌握客戶動(dòng)向，結(jié)合資本市場(chǎng)發(fā)展情況，給予客戶足夠的支持和服務(wù)。對(duì)于未開發(fā)客戶，應(yīng)該在投行業(yè)務(wù)線內(nèi)互相協(xié)調(diào)，積極拓展，針對(duì)客戶需求提供豐富的產(chǎn)品或者服務(wù)，積極挖掘其服務(wù)需求，深入了解，持續(xù)跟蹤，設(shè)計(jì)與需求合理匹配的產(chǎn)品或者服務(wù)[5]。

（四）挖掘自身特色經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目

投行業(yè)務(wù)向著規(guī)?；?、集中化、混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展是大勢(shì)所趨。在傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、承銷等業(yè)務(wù)之外，投行應(yīng)該大力深入資產(chǎn)管理、資產(chǎn)并購(gòu)、資產(chǎn)重組、項(xiàng)目融資、投資咨詢、金融衍生品等各個(gè)領(lǐng)域，從傳統(tǒng)的證券行業(yè)狹窄的框架中跳脫出來(lái)，形成多元化、成體系的獨(dú)立業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。在激烈的資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，讓我國(guó)投行業(yè)務(wù)的專業(yè)化更強(qiáng)，根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)特色制定適宜的發(fā)展戰(zhàn)略，有針對(duì)性地發(fā)展各自擅長(zhǎng)領(lǐng)域，提高投行業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，積極主動(dòng)擁抱創(chuàng)新，開展研究，大力開拓新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)、新空間，尋求更豐富和更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，以特色經(jīng)營(yíng)風(fēng)格實(shí)現(xiàn)不斷壯大。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，投資銀行應(yīng)該思索自身在國(guó)家資本體系中的位置，根據(jù)當(dāng)前我國(guó)情況，反思金融危機(jī)帶來(lái)的影響，立足優(yōu)勢(shì)，發(fā)展特色業(yè)務(wù)，關(guān)注客戶特征，提供專業(yè)性較強(qiáng)的韓品與服務(wù)，謀求風(fēng)險(xiǎn)最小化與利益最大化之間的平衡，避免盲目擴(kuò)張，謹(jǐn)慎調(diào)研，選擇合理的途徑開展業(yè)務(wù)，爭(zhēng)取在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上以多種類型的業(yè)務(wù)帶給客戶豐富的選擇，在國(guó)際市場(chǎng)上，能夠穩(wěn)扎穩(wěn)打，站穩(wěn)腳跟，積極拓展，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)能力的全面提升。