商用車牛市拐點將至

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2020年9月重卡銷量為13.6萬輛，同比增長63%，再創(chuàng)當月歷史新高，商用車在實體經(jīng)濟的盛宴仍在持續(xù)。與此同時，證券市場資本卻在商用車板塊出逃，近期，中國重汽H股K線圖呈現(xiàn)8連陰、一汽解放更是10連陰。實體和虛擬經(jīng)濟為何會出現(xiàn)背離？

本輪商用車銷量增長周期是從2016年9月啟動的，至今已歷時4年。伴隨一、二季度新冠疫情爆發(fā)，為了對沖經(jīng)濟下滑，各省份紛紛計劃上馬一批投資不菲的基建工程，這無疑進一步刺激了商用車市場。值得注意的是，從三季度開始，我國基建增速開始逐月走低，和年初人們的預期愈行愈遠。

2020年4月以來，我國重卡市場連續(xù)6個月刷新單月銷量紀錄，1-9月累計銷量已經(jīng)超過去年全年銷量，達到了122萬輛。國三車輛加速淘汰是銷量超預期的主驅(qū)動力。有機構(gòu)預計，今年我國重卡可以達到150萬銷量新高。其中第三季度重卡銷售40.5萬輛，同比增長74%，高于二季度63%的增幅。

而在證券市場，尤其是進入三季度，基建板塊和商用車板塊的正相關(guān)性愈發(fā)明顯。中國重汽A股從9月21日到9月29日呈現(xiàn)出8連陰，周K線3連陰。而這并非個例，商用車龍頭一汽解放在最近10個交易日中罕見呈現(xiàn)10連陰，周K線也是驚人地達到了5連陰；濰柴動力A股相對較好，卻出現(xiàn)了雙頭頂部的走勢。

在香港H股它們也遭遇了類似的情況，中國重汽H股從8月7日到9月25日，周K線呈現(xiàn)出8連陰；濰柴動力H股同樣呈現(xiàn)出近似于雙頭頂部形態(tài)。

可以看出，在資本市場歷經(jīng)長達數(shù)年的累積上漲，商用車股均出現(xiàn)了階段性頂部的特征。

實際上，最近一段時間乘用車上市公司漲勢喜人，商用車卻走出了相反的形態(tài)。同時，基建類上市公司在8月中旬走到頂點后，也出現(xiàn)了明顯跌勢。招商基建板塊從9月21日到9月30日呈現(xiàn)出8連陰。

無法否認，在疫情爆發(fā)之初，市場對于基建投資有很大的期待。媒體正是動輒以三五十萬億作為標題吸引眼球。如此來看，下半年基建增速達到兩位數(shù)應是理所當然。但實際情況是，全口徑的基建增速只有在今年5月份達到了10.9%，6、7月份就出現(xiàn)了下滑趨勢。尤其是8月份7%的增速讓很多投資者大為失望。建筑鋼材的成交量同比增速則從8月的16%降到9月份的3%。

一是下半年基建增速不及預期；二是政策對地產(chǎn)的調(diào)控力度增大、資金出逃基建和商用車板塊趨勢明顯，歷經(jīng)4年的增長，商用車市場還能牛多久？

究其原因，是地方政府的一般性公共預算正逐步吃緊。受疫情的影響，很多地方政府手上既缺錢，又缺優(yōu)秀的投資項目，這直接導致了基建增速低于預期。

事實上，從8月份開始就有押注基建高增長的資金開始撤離了，商用車當然也是其撤離的陣地之一。9月份的情況仍然不樂觀，資金撤離進一步加速。如果10月的基建增速還不能令人滿意，將有很多投資者會徹底放棄。

我們可以看到，A股建筑板塊在8月19日見頂之后就開始出現(xiàn)下滑，9月下旬下滑進一步加速，這和商用車龍頭股的走勢如出一轍。

另一件不同尋常的事情則是恒大事件。許家印向來敢在限購期間、市場不好的時候加大杠桿拿地，待幾年后，從中大賺一筆。但這次監(jiān)管層的態(tài)度似乎和以往不同。尤其是監(jiān)管機構(gòu)近期要求大型商業(yè)銀行降低住房按揭貸款在資產(chǎn)中的所占比例，再結(jié)合之前針對房地產(chǎn)的“三條紅線”，讓很多投資者感受到今非昔比了。

港股中國恒大從7月6日的高點27.29港元，跌至9月25日盤中觸及13.00港元只用了不到三個月時間。目前雖然反彈至20港元一線，但仍難言樂觀。

多種跡象表明，三季度以來我國基建增速不及預期，且有進一步下跌之勢。監(jiān)管層對于地產(chǎn)的態(tài)度仍舊強硬，這使資金撤離基建板塊，同時也在撤離商用車板塊。尤其是商用車市場已經(jīng)歷經(jīng)了4年的牛市，還能牛多久，真不太好說了。