基于哈佛分析框架的萬豐奧威財務(wù)分析

黃啟杭 朱舒威

【摘要】萬豐奧威作為全球鋁輪制造龍頭企業(yè)之一，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已成為其未來發(fā)展的關(guān)鍵，本文應(yīng)用哈佛分析框架對萬豐奧威進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議，以期為企業(yè)未來發(fā)展提供一些參考作用。

【關(guān)鍵詞】哈佛分析框架? 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型? 萬豐奧威

一、哈佛分析框架介紹

哈佛分析框架由哈佛大學(xué)佩普（K.G.Palepu）、希利（P.M.Healy）和伯納德（V.L.Bernard）三位學(xué)者提出，該框架由戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析四個維度構(gòu)成，建立了了解過去、評價現(xiàn)狀和預(yù)測未來的邏輯關(guān)系。因此，該框架能更全面地考慮到影響企業(yè)發(fā)展的各種因素，能從戰(zhàn)略高度更科學(xué)、更系統(tǒng)地對企業(yè)進(jìn)行分析，并做出前景評估，為企業(yè)今后的發(fā)展指明方向。

二、戰(zhàn)略分析

（一）公司簡介

萬豐奧威汽輪股份有限公司始建于1997年，經(jīng)過22年的發(fā)展，公司業(yè)務(wù)已由傳統(tǒng)鋁輪制造逐漸向環(huán)保涂覆、鎂合金等新產(chǎn)業(yè)覆蓋。近年來，萬豐奧威立足“大交通”發(fā)展戰(zhàn)略，在保持原有汽輪產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢地位的同時不斷謀求轉(zhuǎn)型升級，打入高鐵和通用航空等領(lǐng)域。但隨著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不斷深入，萬豐奧威在營運等方面暴露出一些問題。為了加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并更好地處理現(xiàn)階段面臨的問題，本文以萬豐奧威2016-2019年財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，應(yīng)用哈佛分析框架對其發(fā)展戰(zhàn)略、會計政策和財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，并作前景預(yù)測，為企業(yè)未來發(fā)展提供參考建議。

（二）行業(yè)環(huán)境

根據(jù)鋁車輪質(zhì)量協(xié)會統(tǒng)計，2019年中國鋁車輪共計出口量達(dá)90.38萬噸，同比上年下降9.1%，出口金額總計40.36億美元，同比上年下降4.8%。國際鋁輪轂市場需求仍舊龐大，但頗具挑戰(zhàn)。

2019年政府工作報告首次提出推動氫能源等設(shè)施建設(shè)，繼續(xù)保持氫能源等新能源汽車的補貼力度，這對我國新能源汽車的發(fā)展帶來利好消息，同時會進(jìn)一步推動我國汽車向輕量化，節(jié)能化方向轉(zhuǎn)變。同時，無人駕駛、新能源等越來越多新技術(shù)應(yīng)用于汽車制造，汽車零部件要求也不斷提升。因此，我國汽輪制造企業(yè)正面臨技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)品更新?lián)Q代的新局面。

（三）基于SWOT分析法的戰(zhàn)略分析

表1 萬豐奧威SWOT分析表

三、會計分析

（一）壞賬準(zhǔn)備的計提

萬豐奧威應(yīng)收款項中應(yīng)收賬款項目占絕大部分，其他應(yīng)收項目規(guī)模占比均較小，壞賬準(zhǔn)備也主要是對應(yīng)收賬款的計提。2016-2018年集團采用個別認(rèn)定法對應(yīng)收款項進(jìn)行逐項分析計提，即根據(jù)每項應(yīng)收款項對應(yīng)債務(wù)人的財務(wù)經(jīng)營等實際情況分別估計壞賬損失。2019年改用預(yù)計損失法，是根據(jù)帳齡時間確定應(yīng)收款項的壞賬準(zhǔn)備計提比例。預(yù)計損失法雖然運用較簡便，可以降低工作量，但是無法完全符合配比原則，容易影響壞賬預(yù)估的準(zhǔn)確性。

（二）存貨的核算

根據(jù)萬豐奧威年報可知，存貨由原材料、在產(chǎn)品和庫存商品構(gòu)成。存貨初始計量按照實際成本，發(fā)出存貨采用加權(quán)平均法確定，低值易耗品釆用一次轉(zhuǎn)銷法進(jìn)行攤銷，存貨計量較可靠。另外，存貨的盤存制度采用永續(xù)盤存制，可以隨時反映各項存貨收、發(fā)和結(jié)余的數(shù)量及金額，并及時發(fā)現(xiàn)存貨的不足與積壓情況。同時，在資產(chǎn)負(fù)債表日，萬豐奧威按照歷史成本與可變現(xiàn)凈值孰低原則，對歷史成本高于可變現(xiàn)凈值的存貨計提存貨跌價準(zhǔn)備，遵循了謹(jǐn)慎性信息質(zhì)量要求，提高了存貨計量的可靠性。

如圖1所示，萬豐奧威近四年的存貨跌價準(zhǔn)備呈現(xiàn)上升趨勢，尤其2019年存貨規(guī)模在低于2018年存貨規(guī)模情況下，2019年的存貨跌價準(zhǔn)備規(guī)模卻高于2018年的存貨跌價準(zhǔn)備規(guī)模，這預(yù)示存貨發(fā)生減值的風(fēng)險在上升，應(yīng)引起注意。

（三）內(nèi)部控制影響

根據(jù)安永華明會計師事務(wù)所對萬豐奧威2019年度內(nèi)部控制出具的意見顯示萬豐奧威內(nèi)部控制存在一定問題。其主要表現(xiàn)在控股股東資金占用及違規(guī)擔(dān)保而沒有進(jìn)行信息披露，以及關(guān)聯(lián)方交易及其往來交易金額未經(jīng)審議及披露。這會對財務(wù)數(shù)據(jù)可靠性造成一定影響。

四、財務(wù)分析

（一）償債能力

如表2所示，萬豐奧威速動比率近2年持續(xù)下降，且近4年一直低于行業(yè)平均值，可見萬豐奧威的短期償債能力低于行業(yè)平均水平。在2019年，萬豐奧威的速動比率為0.99，首次出現(xiàn)低于1的情形，而行業(yè)平均值卻在2019年有所回升，為1.79，萬豐奧威應(yīng)對短期償債能力引起重視。同時，圖2顯示萬豐奧威短期有息負(fù)債規(guī)模逐年上升，財務(wù)費用也隨之逐年上升，企業(yè)的支付能力在一定程度上依靠短期有息負(fù)債，應(yīng)關(guān)注償債能力，避免償債風(fēng)險。

表2也顯示了萬豐奧威近4年的資產(chǎn)負(fù)債率變化情況：2017年萬豐奧威的資產(chǎn)負(fù)債率較2016年有所下降，這與行業(yè)平均值變化一致，但低于行業(yè)平均值;2018-2019年萬豐奧威和行業(yè)平均值均持續(xù)上升，并且從2018年開始，萬豐奧威的資產(chǎn)負(fù)債率高出了行業(yè)平均值?？紤]到萬豐奧威正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，該時期融資需求大，目前的資產(chǎn)負(fù)債總體結(jié)構(gòu)較合理，長期償債風(fēng)險仍可控。但是萬豐奧威2019年被披露出違規(guī)擔(dān)保和資金占用17.183億元，這需要公司立即妥善處理，否則可能會給公司流動資金帶來壓力，影響公司的償債能力。

（二）盈利能力

在全球汽輪市場萎縮和中美貿(mào)易戰(zhàn)影響下，中國汽輪轂制造業(yè)受到了巨大的沖擊，如表3所示，總體來看，萬豐奧威與行業(yè)整體盈利水平均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。從表3中的比率來看，相較于同行業(yè)競爭對手，萬豐奧威憑借完善的銷售網(wǎng)絡(luò)及品牌效應(yīng)優(yōu)勢，盈利水平仍處于較高地位。尤其是從銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率來看，萬豐奧威始終高于行業(yè)平均值。同時，萬豐奧威實現(xiàn)的利潤主要來自于經(jīng)營業(yè)務(wù)，利潤來源較可靠。

但是從營業(yè)利潤同比增長率來看，萬豐奧威近3年營業(yè)利潤處于持續(xù)萎縮狀態(tài)，可見萬豐奧威在盈利上的成長性并不可觀。同時，根據(jù)其他數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，萬豐奧威在收入下降的情況下，費用卻有所上升，萬豐奧威應(yīng)關(guān)注成本控制，把握費用的合理性，在保持競爭能力基礎(chǔ)上，改善經(jīng)營策略。

（三）營運能力

表4反映了萬豐奧威的營運能力指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及相應(yīng)行業(yè)平均值。萬豐奧威存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近四年總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，說明存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度降低，營運能力減弱。從行業(yè)平均值來看，行業(yè)整體也呈現(xiàn)相似情況，并且波動更大。全球性汽輪市場萎縮使得中國汽輪制造業(yè)企業(yè)遭到了普遍的影響，并且該影響仍在持續(xù)。但是萬豐奧威存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近四年均高于行業(yè)平均值，在行業(yè)中保持較強營運能力。

如圖3所示，萬豐奧威應(yīng)收賬款增長率遠(yuǎn)高于營業(yè)收入增長率，尤其在2019年營業(yè)收入降低的情況下，應(yīng)收賬款卻有所增長，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率有所降低，可見萬豐奧威營業(yè)收入的增長在一定程度上依靠放寬信用政策達(dá)成，放寬信用政策有利于促進(jìn)銷售，但大規(guī)模應(yīng)收賬款會影響萬豐奧威的資金周轉(zhuǎn)速度和現(xiàn)金流量，應(yīng)當(dāng)加強應(yīng)收賬款管理?？傮w來看，萬豐奧威的營運能力處于減弱狀態(tài)，但與同行業(yè)相比，營運能力總體表現(xiàn)尚佳。

五、前景預(yù)測及建議

中國鋁輪行業(yè)在經(jīng)歷了幾年輝煌后，市場出現(xiàn)整體惡化現(xiàn)象。萬豐奧威作為鋁輪轂行業(yè)的領(lǐng)軍標(biāo)桿企業(yè)，在國內(nèi)外形勢整體萎縮的境況下，近四年盈利能力在行業(yè)中雖仍然保持較高水平，但呈現(xiàn)下降態(tài)勢。同時，隨著萬豐奧威不斷轉(zhuǎn)型升級，暴露出的周轉(zhuǎn)性問題和償債壓力也應(yīng)引起重視。未來，萬豐奧威應(yīng)尋求轉(zhuǎn)型升級與良性經(jīng)營的平衡點，繼續(xù)做大做優(yōu)產(chǎn)業(yè)。對于萬豐奧威現(xiàn)狀提出以下相關(guān)建議：繼續(xù)提升研發(fā)能力，保障充足的研發(fā)資源投入以及高級技術(shù)人員和管理人員的培養(yǎng)與引進(jìn)，同時加強對鎂合金輪轂研究和深化鎂合金技術(shù)的應(yīng)用;優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加強應(yīng)收賬款質(zhì)量，保持合理現(xiàn)金流，注意償債壓力，避免出現(xiàn)流動性危機;持續(xù)優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)，加強在歐洲、美洲和亞洲等國家和地區(qū)的市場地位，同時抓住國產(chǎn)新能源汽車市場;布局戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃，發(fā)展通用航空產(chǎn)業(yè)，落實利潤新增長點;規(guī)范內(nèi)部控制，避免大股東違規(guī)操作，保護(hù)股東利益。

參考文獻(xiàn)：

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