券商1.7萬億元大融資襲來

劉鏈

進入2020年，證券行業(yè)融資速度加快，融資規(guī)模也不斷增加，在政策的鼓勵下，券商擴充資本金力度逐漸加大，尤其是頭部券商再融資步伐更是加速推進。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2020年以來，券商融資規(guī)模巨大，在各個融資條線均穩(wěn)步推進，債券方面，證券公司發(fā)債規(guī)模高達15677.31億元，同比增長90.17%;股權(quán)融資方面，已有7家券商通過定增融資655.8億元，6家券商完成配股融資372.71億元，3家券商可轉(zhuǎn)債發(fā)行181億元。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在2020年市場整體保持平穩(wěn)的前提下，前三季度，券商業(yè)績普遍向好，經(jīng)紀業(yè)務、兩融業(yè)務、自營業(yè)務等收入均獲得大幅增加，由此，券商也需要更多資本投入重資本業(yè)務;隨著注冊制的加速推進，全面注冊制或?qū)⒃?021年落地，保薦業(yè)務有跟投要求，這對券商資本的要求也隨之提高;此外，行業(yè)“馬太效應”顯著，加上直接融資被監(jiān)管層提到較高的地位，資本實力是券商競爭力的關(guān)鍵所在，由此券商再融資規(guī)模巨大也在情理之中。

債權(quán)股權(quán)融資輪番上陣

近日，多家證券公司債獲得證監(jiān)會審批，成為市場和投資者關(guān)注的焦點。

11月25日，招商證券公告稱，公司近日收到證監(jiān)會批復，證監(jiān)會同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過300億元次級公司債券的注冊申請。本次次級債采用分期發(fā)行方式，首期發(fā)行自同意注冊之日起12個月內(nèi)完成;其余各期債券發(fā)行，自同意注冊之日起24個月內(nèi)完成。

同日，中信建投證券合計50億元次級債券發(fā)行結(jié)束，品種一實際發(fā)行規(guī)模40億元，最終票面利率為3.90%，品種二實際發(fā)行規(guī)模10億元，最終票面利率為4.20%。上述50億元債券只是此前獲批的第一期，中信建投11月9日公告稱，證監(jiān)會同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過400億元次級公司債的注冊申請。

11月23日，興業(yè)證券發(fā)布公告，近日，公司收到證監(jiān)會發(fā)行次級債注冊的批復，證監(jiān)會同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過50億元次級公司債券的注冊申請。

11月17日，東方財富收到深交所出具的《關(guān)于受理東方財富信息股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請文件的通知》。深交所對公司發(fā)債申請予以受理。據(jù)相關(guān)公告，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額（含發(fā)行費用）不超過人民幣158億元。

11月10日，海通證券公告稱，公司近日收到證監(jiān)會批復，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券的注冊申請。其中，本次公開發(fā)行一年期以上公司債券面值總額不超過500億元，本次公開發(fā)行短期公司債券面值余額不超過200億元。

尤其值得一提的是，此前海通證券500億元公司債及200億元短期公司債獲批，這是2020年獲批規(guī)模最大的一筆債券融資。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，證券公司發(fā)債規(guī)模高達15677.31億元，同比增長90.17%。其中，公司債發(fā)行規(guī)模為8043.31億元，短期融資券為7634億元。

除了債券發(fā)行規(guī)模同比增長超過九成外，券商在股權(quán)融資方面也不可小覷，整體而言，定增、配股是主要方式，具有債轉(zhuǎn)股屬性的可轉(zhuǎn)債規(guī)模也不小。從數(shù)量上看， 7家定增， 6家配股， 3家可轉(zhuǎn)債。

具體來看，2020年至今，已有7家券商通過定增融資655.8億元，分別為南京證券43.75億元、海通證券200億元、國信證券150億元、中原證券36.45億元、西南證券49億元、第一創(chuàng)業(yè)42億元、中信證券134.6億元。

6家券商完成配股融資合計372.71億元，分別為國元證券54.31億元、招商證券127.04億元、山西證券38.05億元、東吳證券59.88億元、天風證券53.49億元、國海證券39.94億元。

3家券商可轉(zhuǎn)債總共發(fā)行181億元，分別為國投資本80億元、華安證券28億元、東方財富73億元。東方財富可轉(zhuǎn)債已于9月8日完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股工作，剩余未轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)債已全部贖回。

資本實力成競爭關(guān)鍵

數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，證券公司發(fā)債規(guī)模超1.5萬億元，同比增長超90%，其中短期融資券成為券商發(fā)行債券的熱門品種。

2020年以來，超過16家券商發(fā)行過短期融資券。其中，招商證券發(fā)行短期融資券620億元，中信建投、中信證券均發(fā)行短期融資券610億元，中國銀河發(fā)行520億元，國信證券、國泰君安、廣發(fā)證券、海通證券等多家也發(fā)行了大規(guī)模的短期融資券。

一般而言，相比公司債，短期融資券具備發(fā)行門檻低、周期短、能快速補充公司運營資金等特點，這些優(yōu)勢使其成為券商補充資本金的重要渠道之一。而且，在寬松的貨幣政策下，短期融資成本相對較低，且債權(quán)融資有其特定優(yōu)勢。與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資不會攤薄公司股本。股價較低時，證券公司不愿意犧牲股權(quán)，債權(quán)融資將會成為諸多證券公司的重要選擇。

在當前的市場行情下，不少券商加大債券融資規(guī)模，毫無疑問也和公司加速推進業(yè)務、借勢擴展市場有關(guān)。隨著行業(yè)“馬太效應”的不斷加劇，券商行業(yè)資本金之戰(zhàn)爭漸入佳境。

從資金投向來看，多數(shù)券商募集資金大多用于公司的長期發(fā)展，優(yōu)化公司業(yè)務結(jié)構(gòu)等，如用于發(fā)展投資與交易業(yè)務、擴大信用業(yè)務規(guī)模、增加子公司投入以及補充營運資金等，將業(yè)務結(jié)構(gòu)性調(diào)整優(yōu)化上升為可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略高度。實際上，伴隨注冊制改革的加速落地以及“大投行”業(yè)務快速推進的行業(yè)趨勢，券商資本金競爭正在變得日益激烈。

根據(jù)相關(guān)行業(yè)人士的分析，2020年以來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制不斷推進，加上資本市場向好，無論是投行業(yè)務還是兩融業(yè)務規(guī)模均顯著抬升，這對券商資本實力的要求也越來越高。從市場競爭的角度來看，誰的資本金實力強，誰就更有機會搶占業(yè)務空間，提升競爭能力。這也進一步推動了越來越多券商向市場進行多元化融資，提升資本金實力。

除增強資本實力之外，券商還可借此從傳統(tǒng)經(jīng)紀傭金模式轉(zhuǎn)向資本業(yè)務等新的商業(yè)模式，融資后的全平臺、綜合型業(yè)務發(fā)展的空間都會同步加強。根據(jù)中信建投的分析，近年來，證券公司投資與交易類業(yè)務已成為市場中不可忽視的一股力量，證券公司投資正在向增加多元交易轉(zhuǎn)變，整體投資策略更趨成熟穩(wěn)定，競爭力也日趨增強。

而且，無論是債券融資，還是股權(quán)融資，都能在資本方面幫助證券公司穩(wěn)固行業(yè)地位，在加速搶占市場規(guī)模的同時提高風險應對能力，尤其是在市場行情走勢較好的時候，券商補血融資的動力會更充足。

值得關(guān)注的是，券商融資動作頻繁，尤其是頭部機構(gòu)融資規(guī)模放大，在一定程度上加劇了行業(yè)的“馬太效應”。據(jù)了解，即便在2020年市場行情較為高漲的時候，不少中小型券商的募資規(guī)模卻遠不如大型券商，頭部券商動輒百億元的融資規(guī)模，遠遠超出多家中小機構(gòu)融資規(guī)模的總和，更有甚者，一些中小券商2020年在融資方面沒有收獲，募資能力高下由此可見一斑。

長江證券認為，在行業(yè)重資本化的背景下，能夠?qū)崿F(xiàn)彎道超車的證券公司的經(jīng)營共性在于以下兩個方面：第一，將資本補充策略演繹到極致化;第二，資本補充給予其反哺收費類業(yè)務能力，通過激勵機制市場化改革引入優(yōu)秀業(yè)務團隊，完成收費類業(yè)務的初步布局或彎道超車。

也就是說，中小券商除了要補充資本實力之外，還需要深耕能力圈，發(fā)展精品業(yè)務，通過強化客戶服務和人才培養(yǎng)來提升綜合實力，差異化、特色化的券商未來也將成為市場的“主角”。

隨著金融業(yè)加速開放以及資本市場注冊制改革的落地，券商行業(yè)資本金擴張速度也越來越快，其中，債券融資成為券商機構(gòu)“補血”、擴充資本實力的重要途徑。據(jù)不完全統(tǒng)計，2020年以來，券商通過發(fā)行債券（公司債、短期融資券、次級債）、定增、配股、可轉(zhuǎn)債等多類渠道進行融資，總規(guī)模已經(jīng)接近1.7萬億元。當然，債券融資仍是券商最主要的融資手段，占比接近90%。

2020年，證券公司債券融資規(guī)模和力度均超出往年，核心在于資本市場的向好發(fā)展趨勢，券商經(jīng)紀業(yè)務、兩融業(yè)務、投行業(yè)務、自營業(yè)務等收入均實現(xiàn)大幅增長;而且，在政策的推動下，各證券公司開始重視對重資本業(yè)務的發(fā)展，由此導致對資本金的需求有所抬升。未來，資本金實力將成為證券行業(yè)競爭的重點。