經(jīng)濟(jì)增加值在我國(guó)電力行業(yè)的應(yīng)用研究

張影 張多蕾 趙婉玉

摘 要：本文以我國(guó)電力行業(yè)為例，通過(guò)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）對(duì)所選取的五家電力央企的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，并與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)進(jìn)行對(duì)比，提出EVA在電力行業(yè)應(yīng)用的問(wèn)題及建議，旨在充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增加值在中央企業(yè)管理中的作用，為提升其內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率提供參考。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值;電力行業(yè);業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F2 ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.35.009

0 引言

電力行業(yè)作為我國(guó)國(guó)有壟斷的典型基礎(chǔ)性行業(yè)，對(duì)推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展及維持社會(huì)穩(wěn)定有著不可替代的作用。由于電力行業(yè)改革，電力行業(yè)正處于由競(jìng)爭(zhēng)代替壟斷的關(guān)鍵時(shí)期，各個(gè)電力企業(yè)想要脫穎而出，科學(xué)客觀的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系就顯得尤為重要。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)過(guò)程中，傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系由于未考慮權(quán)益資本成本，在追求企業(yè)價(jià)值最大化或股東權(quán)益最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中弊端凸顯。

1 EVA相關(guān)理論概述

1.1 相關(guān)概念

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA，Economic Value Added）又稱經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，是一定時(shí)期的企業(yè)稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)（NOPAT）扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入成本后的所得。其是一種核心在于企業(yè)盈利只有高于其所有投入成本時(shí)才會(huì)為股東創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)方法。

1.2 EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)越性

以基于會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系為例，該傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系計(jì)算的凈利潤(rùn)僅僅解釋了債務(wù)資本成本，卻忽略了對(duì)權(quán)益資本成本的補(bǔ)償，而隨著現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)目標(biāo)從利潤(rùn)最大化發(fā)展為股東權(quán)益最大化，傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系越來(lái)越無(wú)法反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法則恰好彌補(bǔ)了這方面的不足，其考慮了包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本在內(nèi)的所有資本成本，從股東財(cái)富最大化的角度真實(shí)客觀地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

1.3 EVA評(píng)價(jià)基本方法

2 目標(biāo)企業(yè)EVA值的計(jì)算

2.1 相關(guān)數(shù)據(jù)選取

本文選取了具有代表性的五家電力行業(yè)上市央企，分別為：華能國(guó)際（600011）、大唐發(fā)電（601991）、華電國(guó)際（600027）、國(guó)電電力（600795）、上海電力（600021）。相關(guān)科目數(shù)據(jù)來(lái)自于2018年年報(bào)披露。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（Rf）取我國(guó)近五年來(lái)五年期國(guó)債收益率平均值代替，約為5.49%;市場(chǎng)平均收益率（Rm），使用國(guó)資委頒布的2014年企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值中全行業(yè)凈資產(chǎn)收益率良好值8.2%;beta系數(shù)（β），采用國(guó)信證券研究報(bào)告測(cè)算的A股能源行業(yè)beta系數(shù)均值0.96。

2.2 EVA值的計(jì)算

2.2.1 NOPAT的計(jì)算

2.2.2 TC的計(jì)算

2.2.3 WACC的計(jì)算

2.2.4 EVA的計(jì)算

3 EVA與凈利潤(rùn)評(píng)價(jià)

3.1 EVA與凈利潤(rùn)對(duì)比

由圖1可直觀看出，所選取的五家電力央企EVA計(jì)算結(jié)果均小于凈利潤(rùn)，且華能國(guó)際、華電國(guó)際、國(guó)電電力甚至出現(xiàn)了EVA為負(fù)值的現(xiàn)象。從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法來(lái)看，凈利潤(rùn)為正值表明這五家企業(yè)2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均表現(xiàn)為盈利，且為公司積累了財(cái)富，然而當(dāng)考慮權(quán)益資本成本時(shí)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)很少為公司增加財(cái)富，甚至反而損耗了公司的價(jià)值。

3.2 EVA與凈利潤(rùn)差異具體分析

由表6可以看出，凈利潤(rùn)與EVA差距最小的為大唐發(fā)電，上海電力、華電國(guó)際和國(guó)電電力次之，差距最大的為華能國(guó)際。對(duì)比對(duì)EVA值有貢獻(xiàn)的各項(xiàng)目可以發(fā)現(xiàn)，在各公司W(wǎng)ACC差距并不大的情況下，造成凈利潤(rùn)與EVA差額出現(xiàn)較大差異的主要項(xiàng)目為所有者權(quán)益合計(jì)，且所有者權(quán)益規(guī)模與兩種指標(biāo)差額之間幾乎呈正相關(guān)關(guān)系。EVA計(jì)算彌補(bǔ)了凈利潤(rùn)計(jì)算的不足，不僅考慮了債務(wù)資本成本以及股東投入資本帶來(lái)的收益，還考慮了權(quán)益資本成本。由此可見(jiàn)，所有者權(quán)益規(guī)模及WACC水平對(duì)EVA水平及凈利潤(rùn)與EVA的差額水平有著十分重要的影響。

權(quán)益資本成本這種隱性成本，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)過(guò)程中極易被管理者忽略，必然對(duì)公司真實(shí)財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)造成誤差，傳遞出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較為樂(lè)觀的不客觀信號(hào)，而EVA所反映出來(lái)的數(shù)據(jù)能更準(zhǔn)確地體現(xiàn)企業(yè)狀況，以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)公司價(jià)值的影響。因此，企業(yè)管理者應(yīng)加強(qiáng)對(duì)EVA指標(biāo)的應(yīng)用，充分考慮所有資本成本，做出真正增加企業(yè)價(jià)值的經(jīng)營(yíng)決策，提升運(yùn)營(yíng)效率及經(jīng)濟(jì)收益。

4 EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)在企業(yè)應(yīng)用中的相關(guān)建議

4.1 深化EVA理念，建立健全數(shù)據(jù)庫(kù)

為推進(jìn)EVA在電力行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用，整個(gè)行業(yè)及企業(yè)內(nèi)部應(yīng)進(jìn)一步深化EVA理念，使之滲透在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)各個(gè)階段，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部對(duì)EVA的運(yùn)用能力。另外，應(yīng)進(jìn)一步完善企業(yè)的數(shù)據(jù)庫(kù)，一個(gè)完善且真實(shí)的數(shù)據(jù)庫(kù)可以大大提高EVA評(píng)價(jià)的可操作性及有效性。

4.2 建立專業(yè)、高水平的EVA實(shí)施團(tuán)隊(duì)

為更好地將EVA應(yīng)用于企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中，企業(yè)應(yīng)建立專業(yè)的EVA實(shí)施團(tuán)隊(duì)，并結(jié)合自身特征，建立適合本企業(yè)的EVA操作流程，將EVA評(píng)價(jià)規(guī)范化、流程化，更好地為企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)及管理層決策服務(wù)。

4.3 謹(jǐn)慎挑選會(huì)計(jì)信息，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管

為了避免因會(huì)計(jì)信失真導(dǎo)致EVA評(píng)價(jià)失效，計(jì)算EVA時(shí)應(yīng)注意會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，考慮信息的來(lái)源，結(jié)合行業(yè)特征、企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行綜合分析。另外，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管是保障會(huì)計(jì)信息真實(shí)準(zhǔn)確的重要途徑，因此，應(yīng)加強(qiáng)相關(guān)部門對(duì)企業(yè)的監(jiān)管，優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以提高會(huì)計(jì)信息的透明度與真實(shí)性。

4.4 將EVA評(píng)價(jià)貫穿企業(yè)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程，注重與其他信息相結(jié)合

為了緩解EVA評(píng)價(jià)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略制定之間存在的滯后性，企業(yè)應(yīng)充分將EVA評(píng)價(jià)貫穿于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程，以便盡可能縮小管理者制定進(jìn)一步戰(zhàn)略與過(guò)去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)績(jī)效評(píng)價(jià)之間的時(shí)間，為管理者制定進(jìn)一步?jīng)Q策提供合理有效的數(shù)據(jù)支持。結(jié)合被評(píng)價(jià)企業(yè)所處行特點(diǎn)及公司具體情況等方面綜合分析，全面揭示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果，合理預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

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