讓歷史之光照亮前行之路

鐘言

2020年10月末，中央結(jié)算公司債券托管總量逾75萬億元。其中，國債托管量近19萬億元，較“十三五”之初增加8.8萬億元。回望1996年末，國債余額僅為0.4萬億元。過去20多年間，在主管部門的指導(dǎo)和支持下，中央登記托管體系護航國債市場從萌芽走向壯大。

20世紀90年代，我國債券市場曾經(jīng)歷曲折發(fā)展。1995年，國債市場迅速擴大，但實物券分散登記托管，導(dǎo)致流通規(guī)模有限，偽造冒用、買空賣空、私自挪用等不法行為大量出現(xiàn)。為扭轉(zhuǎn)市場混亂局面，國家下決心建立中央登記托管機構(gòu)。1996年，中央結(jié)算公司應(yīng)運而生。1997年，《中華人民共和國國債托管管理暫行辦法》發(fā)布，明確由中央結(jié)算公司主持建立和運營全國國債托管系統(tǒng)，所有國債托管業(yè)務(wù)均通過該系統(tǒng)辦理。

自此，我國國債市場在全球率先推行以一級托管為絕對主導(dǎo)的賬戶體系。一級托管模式簡潔透明、信息集中、法律關(guān)系清晰，推動市場效率大幅提高，使監(jiān)測預(yù)警如虎添翼，不法行為得到堅決遏制，各方權(quán)益得到有效保護。同時，債券無紙化加快推進，中央結(jié)算公司自主設(shè)計開發(fā)中債綜合業(yè)務(wù)平臺，賦能國債全生命周期管理，獲頒中國人民銀行2012年度銀行科技發(fā)展獎一等獎。在由一級托管絕對主導(dǎo)的賬戶體系支持下，國債市場“冬去春來”，國債回購、國債期貨再度起航，市場秩序重現(xiàn)。

1999年后，“一級托管+結(jié)算代理”模式使銀行間債券市場機構(gòu)投資者基礎(chǔ)快速發(fā)展。2002年，記賬式國債商業(yè)銀行柜臺市場設(shè)立，該零售市場指定中央結(jié)算公司為債券一級托管人。中央結(jié)算公司對明細數(shù)據(jù)進行記載，并向投資者提供復(fù)核查詢服務(wù)。國債柜臺市場通過中央登記底層穿透，形成交叉復(fù)核的透明持有機制，既為廣大中小投資者提供高效服務(wù)，又切實保障市場安全和投資者權(quán)益。2010年，全球通模式正式開啟，境外機構(gòu)直接在中央結(jié)算公司開立債券賬戶，通過“中央確權(quán)+結(jié)算代理”形式進入銀行間債券市場，賬戶安全和服務(wù)便利得以兼顧，主渠道優(yōu)勢日益凸顯。

近年來，債券賬戶體系簡潔透明已成全球大勢。中國創(chuàng)設(shè)的中央登記托管模式更是安全高效、引領(lǐng)全球的金融創(chuàng)新典范。我們要堅定“四個自信”，避免削足適履。如果只用一個不穿透的代理總賬戶記載全部終端投資者所持有的債券，極易滋生資產(chǎn)挪用、確權(quán)混亂、違規(guī)墊資等問題，既嚴重影響穿透監(jiān)管，又給托管行帶來流動性風(fēng)險。因此，由中央登記托管機構(gòu)記載終端投資者明細，是以高效率、低成本、強穿透抵御金融風(fēng)險的堅盾利器。以此為基礎(chǔ)，中央結(jié)算公司持續(xù)提升服務(wù)監(jiān)管、服務(wù)市場質(zhì)效，兩次降費讓利，成功上線中債新一代綜合業(yè)務(wù)平臺。同時，積極順應(yīng)監(jiān)管要求和開放需要，提出了“中央確權(quán)、穿透監(jiān)管、多級服務(wù)、合作共贏”的中債方案，實現(xiàn)安全、高效、便利的有機統(tǒng)一。通過與中介機構(gòu)分工協(xié)作，既堅持中央確權(quán)，實現(xiàn)底層穿透監(jiān)管，又推動具體服務(wù)鏈條下沉延伸，為各類市場參與者提供差異化、便捷化服務(wù)。未來，中央結(jié)算公司將攜手各方，共筑債券市場多層次服務(wù)體系，更好地落實服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險和深化金融改革的要求。

責(zé)任編輯：張軼龍? 印穎