債券收益率繼續(xù)上行 債券交易量有所下降

尹昱喬

2020年10月，美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，歐元區(qū)維持零利率政策不變。我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）保持穩(wěn)定，居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.5%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.1%，進(jìn)出口貿(mào)易總值同比增長4.6%。本月貨幣政策操作實現(xiàn)資金凈投放100億元，資金利率小幅上行。債券收益率持續(xù)上行，中債-新綜合指數(shù)略有上升。債券市場交易結(jié)算量有所回落，債券發(fā)行量維持高位，債券存量規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。境外投資者持續(xù)增持人民幣債券。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，歐元區(qū)維持零利率政策

10月，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加63.8萬人，預(yù)期值為59.3萬人，前值為66.1萬人;失業(yè)率為6.9%，預(yù)期值為7.6%，前值為7.9%。CPI同比增長1.2%，預(yù)期值為1.3%，前值為1.4%。美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)PMI為59.3%，預(yù)期值為55.8%，前值為55.4%;ISM非制造業(yè)PMI為56.6%，預(yù)期值為57.5%，前值為57.8%。美國就業(yè)數(shù)據(jù)向好，但CPI增幅不及預(yù)期;制造業(yè)復(fù)蘇前景較好，非制造業(yè)景氣度下降。

10月，歐元區(qū)調(diào)和CPI同比下降0.3%，與預(yù)期值和前值持平;核心CPI同比增長0.2%，與預(yù)期值和前值一致。Markit數(shù)據(jù)顯示，10月制造業(yè)PMI終值為54.8%，預(yù)期值為54.4%，前值為53.7%;服務(wù)業(yè)PMI終值為46.9%，預(yù)期值為46.2%，前值為48.0%;綜合PMI終值為50.0%，預(yù)期值為49.4%，前值為50.4%。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，制造業(yè)有所復(fù)蘇。歐洲央行議息會議維持基準(zhǔn)利率不變，表示將維持量化寬松政策直至通脹率穩(wěn)定地轉(zhuǎn)向充分接近但低于2%的目標(biāo)水平。

（二）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升

1.CPI漲幅回落

10月，CPI同比上漲0.5%（見圖1）。其中，城市上漲0.5%， 農(nóng)村上漲0.4%;食品價格上漲2.2%，非食品價格持平;消費品價格上漲0.6%，服務(wù)價格上漲0.3%。1—10月，CPI比去年同期上漲3.0%。

10月，CPI環(huán)比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，農(nóng)村下降0.5%;食品價格下降1.8%，非食品價格上漲0.1%;消費品價格下降0.6%，服務(wù)價格上漲0.1%。

2. PPI環(huán)比持平

10月，PPI同比下降2.1%，環(huán)比持平（見圖2）;工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降2.4%，環(huán)比上漲0.2%。1―10月平均，PPI比去年同期下降2.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格下降2.6%。

3. 制造業(yè)PMI保持穩(wěn)定

10月，中國制造業(yè)PMI為51.4%，雖比上月略微回落0.1個百分點，但自3月以來連續(xù)位于50%臨界點以上，表明制造業(yè)總體持續(xù)回暖。

4.進(jìn)出口貿(mào)易總值持續(xù)增長

10月，我國進(jìn)出口貿(mào)易總值為28369.7億元，同比增長4.6%。其中，出口16193.6億元，同比增長7.6%;進(jìn)口12176.1億元，同比增長0.9%。貿(mào)易順差4017.5億元。

5.貨幣信貸市場情況

10月，人民幣貸款增加6898億元，人民幣存款減少3971億元。月末，本外幣貸款余額為176.26萬億元，同比增長12.8%。其中，人民幣貸款余額為170.06萬億元，同比增長12.9%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高0.5個百分點。10月，人民幣貸款增加6898億元，同比多增285億元。月末，本外幣存款余額為216.58萬億元，同比增長10.4%。其中，人民幣存款余額為210.68萬億元，同比增長10.3%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點。

廣義貨幣（M2）增長10.5%，狹義貨幣（M1）增長9.1%。10月末，M2余額為214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點;M1余額為60.92萬億元，同比增長9.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和5.8個百分點;流通中貨幣（M0）余額為8.1萬億元，同比增長10.4%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1334億元。

6.貨幣政策工具操作情況

10月，貨幣政策工具操作實現(xiàn)資金凈投放100億元（見表1）。中國人民銀行通過逆回購操作投放資金9300億元，通過中期借貸便利（MLF）投放資金5000億元，國庫現(xiàn)金定存500億元;通過逆回購到期回收資金11900億元，MLF到期回收資金2000億元，國庫現(xiàn)金定存到期回收資金800億元。

貨幣市場運行情況

10月，貨幣市場利率有所上行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行43BP，至2.1959%;日均成交量18045.96億元，環(huán)比下降37.70%。R07D品種平均利率較上月上行21BP，至2.5944%;日均成交量1939.37 億元，環(huán)比上升9.79%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線整體上行

10月，各券種債券收益率總體上行，收益率曲線略微趨于平坦。分券種來看，國債、政策性金融債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末分別較上月末平均上行7.76BP、0.55BP、4.72BP和5.61BP。

（二）中債-新綜合指數(shù)略有上升

10月，中債-新綜合凈價指數(shù)從上月末的99.5220點上升至本月末的99.5624點，上漲0.0406%;中債-新綜合財富指數(shù)從上月末的199.6219點上漲至本月末的200.2989點，上升0.3391%。

債券市場交易結(jié)算情況

10月，全國債券市場共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易94.67萬億元，同比下降2.06%。其中，中央結(jié)算公司的結(jié)算量為54.91萬億元，同比下降11.26%，占全市場的58.00%;上海清算所的結(jié)算量為16.97萬億元，同比增長4.67%，占全市場的17.93%;上海證券交易所和深圳證券交易所（以下簡稱“滬深交易所”）成交22.79萬億元，同比增長22.76%，占全市場的24.07%。

10月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量為6.56萬億元，同比下降43.77%;回購交易結(jié)算量為48.35萬億元，同比下降3.71%。

中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易規(guī)模最大的五類機(jī)構(gòu)為證券公司、城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、非法人產(chǎn)品和農(nóng)村商業(yè)銀行，交易量分別為2.09萬億元、1.34萬億元、0.81萬億元、0.79萬億元和0.69萬億元。在買賣凈額方面，凈買入量最大的兩類機(jī)構(gòu)為非法人產(chǎn)品和境外機(jī)構(gòu)，分別凈買入1860.54億元和1052.33億元;凈賣出量最大的兩類機(jī)構(gòu)為全國性商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，分別凈賣出2570.72億元和1556.56億元。

10月，中央結(jié)算公司登記債券的換手率平均為8.72%（見表2）。其中，交易較活躍的債券為政策性金融債和記賬式國債，換手率分別為19.36%和12.08%。

債券市場發(fā)行情況

10月，全國債券市場新發(fā)行債券1649只，發(fā)行總量為3.01萬億元¹，同比增長53.38%。其中，中央結(jié)算公司登記新發(fā)行債券298只，發(fā)行量為1.77萬億元，占債券市場發(fā)行總量的58.77%;上海清算所登記新發(fā)行債券746只，發(fā)行量為0.74萬億元，占債券市場發(fā)行總量的24.52%;滬深交易所登記新發(fā)行債券605只，發(fā)行量為0.50萬億元，占債券市場發(fā)行總量的16.71%。

債券市場存量結(jié)構(gòu)

10月底，全國債券市場總托管量達(dá)102.07萬億元，同比增長19.35%。其中，中央結(jié)算公司托管量為75.08萬億元，同比增長17.66%，占全市場托管量的73.55%;上海清算所托管量為13.73萬億元，同比增長19.93%，占全市場托管量的13.46%;中國結(jié)算托管量為13.26萬億元，同比增長29.22%，占全市場托管量的12.99%（見表3）。

境外機(jī)構(gòu)動態(tài)

10月，境外機(jī)構(gòu)在銀行間市場增持債券861.90億元²，為境外機(jī)構(gòu)連續(xù)23個月增持。截至10月末，境外機(jī)構(gòu)在銀行間市場持有債券2.82萬億元，同比增長48.67%，占市場總量的3.29%，較2019年末上升0.62個百分點。其中，中央結(jié)算公司托管2.68萬億元，占比95.10%。境外機(jī)構(gòu)在中央結(jié)算公司通過全球通持債占比為78.32%。境外機(jī)構(gòu)持有記賬式國債1.73萬億元，占境外機(jī)構(gòu)持有債券規(guī)模的64.55%。境外機(jī)構(gòu)持有量占記賬式國債總量的9.50%，較2019年末上升0.96個百分點。

注：1.本文的債券發(fā)行、托管數(shù)據(jù)不含同業(yè)存單。

2.不含同業(yè)存單。

作者單位：中央結(jié)算公司統(tǒng)計監(jiān)測部

責(zé)任編輯：印穎? 劉穎