論國(guó)企改革背景下上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之法律完善

張璐　高哲

摘 要 2020年，為深化國(guó)企改革，山西多家省屬國(guó)企之間進(jìn)行了兼并重組，但重組后各自所屬的上市公司構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之情形不可避免。本文以山西省2020年系列改革為例，辨析國(guó)企改革背景下上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之法律完善。

關(guān)鍵詞 上市公司 兼并重組 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 法律完善

作者簡(jiǎn)介：張璐、高哲，北京盈科（太原）律師事務(wù)所。

中圖分類號(hào)：D922.29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2020.11.200

2020年10月9日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2020〕14號(hào)）。該《意見(jiàn)》明確要求控股股東、實(shí)際控制人要履行誠(chéng)信義務(wù)，維護(hù)上市公司獨(dú)立性，切實(shí)保障上市公司和投資者的合法權(quán)益。長(zhǎng)期以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)界有一個(gè)主流觀點(diǎn)：“一個(gè)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)將從外部被人攻破，一個(gè)無(wú)限制競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)將會(huì)被自己搞垮?！鄙轿魇?020年國(guó)企改革中，多家擁有上市公司的省屬企業(yè)進(jìn)行兼并重組，形成了山西焦煤、晉能控股等多家能源巨頭，重組后同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題不可回避。誠(chéng)然，一個(gè)超大型集團(tuán)公司內(nèi)部的有序競(jìng)爭(zhēng)是各子企業(yè)協(xié)同并進(jìn)的應(yīng)有之義，但無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)則會(huì)造成大量的發(fā)展“動(dòng)能”內(nèi)耗。

一、山西省新一輪國(guó)企改革背景

2020年5月，習(xí)近平總書(shū)記考察山西指出，山西在轉(zhuǎn)型發(fā)展上要率先蹚出一條新路，當(dāng)好開(kāi)路先鋒。山西開(kāi)展的一系列國(guó)企改革工作力圖以混合所有制改革為突破口，拓展國(guó)企轉(zhuǎn)型的溢出效應(yīng)，放大國(guó)企改革的乘數(shù)效應(yīng)，提升國(guó)企的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（一）改組山西省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司

2020年4月14日，山西省人民政府印發(fā)《關(guān)于同意山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司更名及公司章程的批復(fù)》。山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山西國(guó)投”）更名為山西省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山西國(guó)運(yùn)”）。山西國(guó)投于2017年注冊(cè)成立，注冊(cè)資本500億元，山西省國(guó)資委為唯一出資人。山西國(guó)投除更名為山西國(guó)運(yùn)，出資人亦由山西省國(guó)資委變更為山西省人民政府。有觀點(diǎn)認(rèn)為，此舉系山西做出的“實(shí)權(quán)下放”的市場(chǎng)化國(guó)資運(yùn)營(yíng)、監(jiān)管的大跨步改革。

（二）“騰籠換鳥(niǎo)”優(yōu)化國(guó)有資本布局

長(zhǎng)期以來(lái)，山西省由于“一煤獨(dú)大”的結(jié)構(gòu)性矛盾和國(guó)資“一股獨(dú)大”的體制性矛盾產(chǎn)生了創(chuàng)新不足、管理粗放、經(jīng)營(yíng)粗放等一系列問(wèn)題，導(dǎo)致國(guó)有資本低質(zhì)供給、低效配置。山西國(guó)運(yùn)作為平臺(tái)企業(yè)旨在通過(guò)國(guó)有資本的“進(jìn)、退、流、轉(zhuǎn)、保”，整體推動(dòng)山西省屬企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和布局優(yōu)化。2020年6月29日，山西省政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快省屬國(guó)有企業(yè)“騰籠換鳥(niǎo)”促進(jìn)國(guó)有資本優(yōu)化布局的實(shí)施意見(jiàn)》。其核心內(nèi)容是山西省屬國(guó)有企業(yè)集團(tuán)公司和所屬各級(jí)子公司轉(zhuǎn)讓一定比例的國(guó)有股權(quán)，原則上保持控股地位進(jìn)而為財(cái)政增收助力?！膀v籠換鳥(niǎo)”改革按照“收支兩條線”原則，將收益的30%上繳公共財(cái)政，20%左右用于解決省屬國(guó)企的歷史遺留問(wèn)題;剩余全部劃歸山西國(guó)運(yùn)，支持培育新動(dòng)能、發(fā)展新產(chǎn)業(yè)。

（三）兼并重組推動(dòng)國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整

2020年4月24日，西山煤電發(fā)布公告，稱接到控股股東山西焦煤的通知，山西國(guó)運(yùn)將所持有的山煤集團(tuán)100%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至焦煤集團(tuán)并由后者對(duì)山煤集團(tuán)進(jìn)行吸收合并。同時(shí)，山西省相繼新設(shè)或重組華艦體育控股集團(tuán)、晉能控股集團(tuán)、華新燃?xì)狻⑷A遠(yuǎn)陸港、云時(shí)代等多家省屬企業(yè)。在合并、重組的“雙槳驅(qū)動(dòng)”下，“七雄并立”“一煤獨(dú)大”的山西省屬企業(yè)標(biāo)簽已成過(guò)往，山西新一輪國(guó)企改革迎來(lái)最后的決戰(zhàn)。以山西焦煤吸收合并山煤集團(tuán)為例，集團(tuán)公司下屬的多家上市公司之間或存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，如何解決，仍需審慎破局。

二、焦煤集團(tuán)吸收合并山煤集團(tuán)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之困

（一）并購(gòu)背景

2001年，焦煤集團(tuán)由西山煤電、汾西礦業(yè)和霍州煤電等煉焦煤企重組、合并而來(lái)，并逐漸發(fā)展成為全國(guó)最大的焦煤生產(chǎn)加工企業(yè)和全國(guó)最大的焦煤市場(chǎng)供應(yīng)商。同時(shí)，山煤集團(tuán)作為山西唯一擁有進(jìn)出口兩個(gè)通道的煤企，其自成立伊始便被給予特殊地位并于2009年實(shí)現(xiàn)煤炭主營(yíng)業(yè)務(wù)的整體上市?？v觀中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2019年中國(guó)煤炭企業(yè)50強(qiáng)名單》，山西省七大省屬煤企均位于前20名，但單個(gè)煤企優(yōu)勢(shì)卻不明顯，排名最高的潞安集團(tuán)也僅列第6位，焦煤集團(tuán)和山煤集團(tuán)則分列第7、19位，即便后兩者相加也仍將僅列第6位。吸收合并后的“新焦煤”肩負(fù)著發(fā)揮“1+1大于2”的規(guī)模效應(yīng)的使命。

（二）焦煤集團(tuán)吸收合并山煤集團(tuán)或構(gòu)成上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

2020年4月22日，山煤國(guó)際發(fā)布公告，稱收到控股股東山煤集團(tuán)轉(zhuǎn)來(lái)的晉政函[2020]421號(hào)批復(fù)，該批復(fù)原則同意采取無(wú)償劃轉(zhuǎn)、吸收合并的方式，由焦煤集團(tuán)對(duì)山煤集團(tuán)進(jìn)行重組。本次控股股東重組前，山煤集團(tuán)持有山煤國(guó)際60.43%的股份。重組之后的焦煤集團(tuán)將成為四家上市公司的實(shí)際（直接或間接）控制人。其中，山煤國(guó)際和西山煤電兩家上司公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)趨同。

三、證券市場(chǎng)中同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的界定及實(shí)例

（一）證券市場(chǎng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的概念界定

目前，國(guó)內(nèi)法律、行政法規(guī)以及中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）等的部門規(guī)章、規(guī)范性文件，均未直接對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)予以定義，僅在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)規(guī)范中，通過(guò)明確規(guī)定規(guī)范主體和規(guī)范內(nèi)容的方式對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行了原則性界定。筆者通過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，首次較為詳細(xì)規(guī)定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)范性文件為證監(jiān)會(huì)于2001年2月12日發(fā)布的《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第1號(hào)——發(fā)行股票公司信息披露》。該文件指出，上市公司的控股股東及一切直接、間接地控制上市公司或?qū)ι鲜泄居兄卮笥绊懙闹黧w及其控制的法人，均不得與上市公司從事相同、相似的業(yè)務(wù)，以避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。雖然該文件已失效，但證券市場(chǎng)此后關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)規(guī)范基本沿用了該文件的基本表述。①

（二）相關(guān)法律、法規(guī)解析

關(guān)于證券市場(chǎng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)規(guī)范，核心均在于規(guī)范對(duì)上市公司或擬上市公司享有控制權(quán)或重大影響力的相關(guān)主體從事與上市公司或擬上市公司相同或相似的業(yè)務(wù)。在此基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為證券市場(chǎng)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可通過(guò)以下三要素予以界定：其一，主體——與發(fā)行人可能存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的競(jìng)爭(zhēng)方，即發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè);其二，內(nèi)容——發(fā)行人存在與競(jìng)爭(zhēng)方從事相同或相似業(yè)務(wù)的情況;其三，措施——對(duì)存在相同或相似業(yè)務(wù)的情況，發(fā)行人應(yīng)對(duì)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)作出合理解釋。各國(guó)立法雖均未直接對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)作出定義，但均原則上禁止上市公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以防止控股股東利用其地位損害上市公司或中小投資者利益。對(duì)于擬IPO企業(yè)而言，為了保持上市公司的獨(dú)立性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市企業(yè)要求不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)且上市后不得發(fā)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（三）涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)案例分析

1.將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)并入上市主體，以浙江海亮股份有限公司（股票代碼：002203，以下簡(jiǎn)稱“海亮股份”）為例

為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，海亮股份收購(gòu)了其控股股東持有的四家企業(yè)的股權(quán)，并在收購(gòu)?fù)瓿珊笞N了其中的兩家企業(yè)。如果被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，可能會(huì)對(duì)海亮股份的持續(xù)經(jīng)營(yíng)及競(jìng)爭(zhēng)能力產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，如被并購(gòu)企業(yè)存在較多法律、財(cái)務(wù)、規(guī)范營(yíng)業(yè)等方面的問(wèn)題，并購(gòu)?fù)瓿珊笠部赡軐?duì)海亮股份上市或規(guī)范運(yùn)行產(chǎn)生不利影響。

2.將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)第三方，以山東美晨科技股份有限公司（股票代碼：300237）為例

山東美晨科技股份有限公司實(shí)際控制人張磊的兄弟張海帆夫婦控制的山東重橡汽車部件有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東重橡”）的部分業(yè)務(wù)及客戶與美晨科技存在重合。

為解決該同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，張海帆夫婦將其持有的山東重橡的全部股權(quán)一并轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方諸城舜邦投資開(kāi)發(fā)有限公司。該方案發(fā)行人需充分證明受讓方跟發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、轉(zhuǎn)讓原因是否合理、價(jià)格是否公允以及轉(zhuǎn)讓之后會(huì)不會(huì)存在潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。

3.停止競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)

該同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決措施一般適用于發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方非主營(yíng)業(yè)務(wù)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的情形。停止競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的情況下，發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方不再存在競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，且彼此仍在繼續(xù)正常運(yùn)營(yíng)。具體可分為兩種情形：一是發(fā)行人停止競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，2016年8月成功上市的湖北華舟重工應(yīng)急裝備股份有限公司（股票代碼：300527，以下簡(jiǎn)稱“華舟重工”），其在2014年因某項(xiàng)目產(chǎn)品與其控股股東中船重工集團(tuán)的部分業(yè)務(wù)存在重合。就此，華舟重工承諾后續(xù)將不再?gòu)氖略擁?xiàng)業(yè)務(wù)。最終通過(guò)了監(jiān)管部門的審核;二是競(jìng)爭(zhēng)方停止競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，如競(jìng)爭(zhēng)方從事的非主營(yíng)業(yè)務(wù)與發(fā)行人的業(yè)務(wù)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但競(jìng)爭(zhēng)方的主營(yíng)業(yè)務(wù)與發(fā)行人的業(yè)務(wù)不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，可以采取停止競(jìng)爭(zhēng)方非主營(yíng)業(yè)務(wù)的方式避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。但實(shí)踐中，對(duì)于采用該種解決措施一般都趨于謹(jǐn)慎。

4.注銷同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)

注銷同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)是一種相對(duì)直接、徹底的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)處理方案，適用于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)業(yè)務(wù)量不大或已無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)的情形，一般對(duì)發(fā)行人不存在實(shí)質(zhì)性的影響。

2010年8月上市的西安達(dá)剛路面機(jī)械股份有限公司（股票代碼：300103，以下簡(jiǎn)稱“達(dá)剛路機(jī)”），其公司控股股東、實(shí)際控制人在報(bào)告期內(nèi)控股的四家公司，均與發(fā)行人存在業(yè)務(wù)重合。隨后，上述四家公司在達(dá)剛路機(jī)IPO申報(bào)前予以注銷，同時(shí)招股說(shuō)明書(shū)對(duì)四家公司與達(dá)剛路機(jī)的業(yè)務(wù)關(guān)系、對(duì)達(dá)剛路機(jī)獨(dú)立性的影響、四家公司注銷對(duì)達(dá)剛路機(jī)的影響等，進(jìn)行了詳細(xì)的說(shuō)明與披露并獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

5.協(xié)議安排與承諾

協(xié)議安排是指發(fā)行人與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)通過(guò)簽署委托經(jīng)營(yíng)或托管協(xié)議，將與發(fā)行人存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)委托給發(fā)行人經(jīng)營(yíng)或由發(fā)行人進(jìn)行托管，或者通過(guò)簽署市場(chǎng)分割協(xié)議，對(duì)雙方業(yè)務(wù)涉及的市場(chǎng)范圍進(jìn)行劃分，或者簽署其他類型的避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的協(xié)議文件。

承諾是指由與發(fā)行人存在競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)的發(fā)行人的實(shí)際控制人、控股股東及競(jìng)爭(zhēng)方出具單方面承諾，在未來(lái)一定期限內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，保持發(fā)行人的獨(dú)立性。

（1）委托經(jīng)營(yíng)。2011年，云南銅業(yè)股份有限公司（股票代碼：000878，以下簡(jiǎn)稱“云南銅業(yè)”）發(fā)布公告，為解決云南銅業(yè)與公司控股股東云南銅業(yè)（集團(tuán)）有限公司之間存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，云南銅業(yè)（集團(tuán)）有限公司擬將廣東清遠(yuǎn)云銅有色金屬有限公司全權(quán)委托本公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。

（2）市場(chǎng)分割。通過(guò)市場(chǎng)分割協(xié)議解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題最為典型的案例是晉億實(shí)業(yè)公司（股票代碼：601002），為避免其與實(shí)際控制人控制的另外兩家公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，晉億實(shí)業(yè)與該兩家公司共同簽訂了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)分割協(xié)議并由實(shí)際控制人出具關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函。

（3）承諾。承諾是一種解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的過(guò)渡性措施，是指在存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況下，所作出的在未來(lái)一定期限內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。這種方式一般在上市公司收購(gòu)、上市公司重大資產(chǎn)重組、上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人其他業(yè)務(wù)調(diào)整導(dǎo)致同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)的情況下使用的較多。

與委托經(jīng)營(yíng)方式類似，承諾解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一般在國(guó)有控股的上市公司較為常見(jiàn)系一種以時(shí)間換空間的過(guò)渡性安排。但是，基于承諾的單方性以及違反承諾缺乏有效的制約機(jī)制，實(shí)踐中違反同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的案例屢有出現(xiàn)。

四、焦煤并購(gòu)山煤解決方案

焦煤集團(tuán)旗下共有三家上市公司，分別是山西焦化（持股51.14%）、西山煤電（持股54.40%）、南風(fēng)化工（21.8146%）。山煤集團(tuán)控股一家上市公司，即山煤國(guó)際（持股60.43%）。

（一）“新焦煤”四家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)比

如焦煤集團(tuán)吸收合并山煤集團(tuán)，則“新”焦煤集團(tuán)旗下有四家上市公司。四家上市公司的經(jīng)營(yíng)范圍如表1（受制于篇幅，僅摘選部分）。

（二）題述同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之解決路徑

筆者通過(guò)分析，西山煤電主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭、焦化（焦炭、煤氣&焦油等化產(chǎn)品）、電力熱力。山煤國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括煤炭生產(chǎn)以及煤炭貿(mào)易。ST南風(fēng)主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為無(wú)機(jī)鹽系列產(chǎn)品。西山煤電與山煤國(guó)際存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，山煤國(guó)際自2019年開(kāi)始布局光伏異質(zhì)結(jié)技術(shù)、氫能源等新能源領(lǐng)域。2019年7月，公司發(fā)布公告稱，與鈞石（中國(guó)）能源有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬共同投資建設(shè)總規(guī)模10GW的異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)線項(xiàng)目。2020年8月22日公司發(fā)布公告，宣布將與湖州珺華思越股權(quán)投資合伙企業(yè)等共同投資設(shè)立山煤國(guó)際光電科技有限公司（暫定名），以開(kāi)展建設(shè)10GW高效異質(zhì)結(jié)（HJT）太陽(yáng)能電池產(chǎn)業(yè)化一期3GW項(xiàng)目。

基于此，筆者建議，解決山煤集團(tuán)及焦煤集團(tuán)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，可按照以下步驟穩(wěn)步進(jìn)行：首先，協(xié)議安排與承諾?！靶陆姑骸奔瘓F(tuán)可根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略將西山煤電或山煤國(guó)際的業(yè)務(wù)委托給“新”焦煤集團(tuán)以外的其他主體進(jìn)行托管;或通過(guò)簽署市場(chǎng)分割協(xié)議，對(duì)西山煤電、山煤國(guó)際業(yè)務(wù)涉及的市場(chǎng)范圍進(jìn)行劃分;或簽署其他類型的避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的協(xié)議文件;或由西山煤電、山煤國(guó)際出具單方面承諾，承諾在未來(lái)一定期限內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題;然后，停止競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)。山煤集團(tuán)與焦煤集團(tuán)合并重組后上市公司可在煤炭業(yè)務(wù)的成本管控上進(jìn)行協(xié)同，同時(shí)，山煤國(guó)際在光伏業(yè)務(wù)式強(qiáng)后，可將煤炭業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)移至西山煤電并將主營(yíng)業(yè)務(wù)變?yōu)楣夥鼧I(yè)務(wù)。但以上方案存在以下問(wèn)題：一是時(shí)間的不確定性，光伏業(yè)務(wù)是否會(huì)成為山煤國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)，需要時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn);二是證監(jiān)會(huì)是否認(rèn)可協(xié)議安排與承諾，鑒于之前屢有國(guó)企違反協(xié)議安排與承諾，證監(jiān)會(huì)是否會(huì)認(rèn)可“新焦煤”集團(tuán)的承諾，尚存不確定性。

五、法律完善

國(guó)企控股上市公司之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)成因主要有四：分拆上市、兼并重組、特殊需求（境外并購(gòu)）、監(jiān)管異化。公有制為核心是我國(guó)迅速發(fā)展的制度優(yōu)勢(shì)，誠(chéng)然，我們須建立有中國(guó)特色、因勢(shì)利導(dǎo)的監(jiān)管模式。以銀行業(yè)為例，銀行競(jìng)爭(zhēng)度并不是導(dǎo)致銀行集中度與銀行風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)的原因。②此外，國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)曾聯(lián)合發(fā)文鼓勵(lì)國(guó)有股東代為培育業(yè)務(wù)并在成熟后由上市公司優(yōu)先購(gòu)買以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。③基于此，監(jiān)管應(yīng)區(qū)分國(guó)企控股公司究竟是“顯性競(jìng)爭(zhēng)”還是“隱形競(jìng)爭(zhēng)”，依據(jù)成因和解決對(duì)策制定差別化的監(jiān)管進(jìn)而匹配我們的所有制結(jié)構(gòu)。

競(jìng)爭(zhēng)是發(fā)展的動(dòng)因，上市公司與其控股股東之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，或不利于競(jìng)爭(zhēng)的有序進(jìn)行④，在國(guó)企兼并重組的改革背景下，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或不可避免，但監(jiān)管應(yīng)盡量做到因企施策。筆者認(rèn)為，短期而言，通過(guò)“協(xié)議安排與承諾”以及“停止競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)”等措施，是現(xiàn)階段有序解決題述同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的有效路徑;長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，制定多樣審慎的細(xì)分監(jiān)管對(duì)策是亟待解決的制度空缺。

注釋：

① 相關(guān)規(guī)定詳見(jiàn)：《中華人民共和國(guó)公司法》第一百四十八條第（五）款;《上海證券交易所股票上市規(guī)則》9.13第（十一）款;《上市公司治理準(zhǔn)則》第七十三條;《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十七條第（三）款;《公開(kāi)發(fā)行證券公司信息披露編報(bào)規(guī)則（第12號(hào)）》第三十八條;《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開(kāi)發(fā)行證券募集說(shuō)明書(shū)》第三十三條、第三十七條至第三十九條;《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》第十二條第（一）款;《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》問(wèn)題15。

② 楊天宇，鐘宇平.中國(guó)銀行業(yè)的集中度、競(jìng)爭(zhēng)度與銀行風(fēng)險(xiǎn)[J].金融研究，2013（1）.

③ 《關(guān)于推動(dòng)國(guó)有股東與所控股上市公司解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的指導(dǎo)意見(jiàn)》國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)〔2013〕202號(hào)）。

④ 湯樹(shù)梅.試論上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題[J].河南社會(huì)科學(xué)，2004年1月刊.