淺析互聯(lián)網(wǎng)金融下的眾籌融資模式

韓培花

[摘 要] 互聯(lián)網(wǎng)眾籌是當(dāng)代金融業(yè)的一種新興發(fā)展模式。我國互聯(lián)網(wǎng)眾籌仍然處于一個(gè)發(fā)展初期階段，所以存在著眾籌方面的立法滯后，征信體系與誠信環(huán)境缺失，眾籌資金缺乏有效監(jiān)管，眾籌投資者的保護(hù)難度加大等問題。因此，政府應(yīng)該制定和完善有關(guān)眾籌的法律體系，建立高標(biāo)準(zhǔn)信用機(jī)制，制定融資項(xiàng)目信息披露制度以及建立第三方資金托管制度。

[關(guān)鍵詞] 互聯(lián)網(wǎng)金融;眾籌;融資模式

[中圖分類號] F830[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）11-0175-04

一、互聯(lián)網(wǎng)金融下的眾籌融資模式現(xiàn)狀

（一）我國眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀

從2018年9月到現(xiàn)在，國務(wù)院多次提出尋找新的融資方式方法，來使企業(yè)的融資成本下降。與此同時(shí)，國務(wù)院、中國人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會積極推進(jìn)股票融資模式，并通過非常積極的政策文件獲得了廣泛支持，形成了大規(guī)模動員浪潮。從本質(zhì)上看，眾籌是乘坐互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)順風(fēng)車搭建起來的一種民間金融，眾籌主要從普通民眾生活中發(fā)展起來。由于我國金融體系長期以來處于政府主導(dǎo)，大眾參與金融的程度較低，互聯(lián)網(wǎng)眾籌是一個(gè)時(shí)代發(fā)展的結(jié)果，打破傳統(tǒng)的局面。

“眾籌”這一概念出現(xiàn)以后，在中國廣泛傳播，從2017年至今短短的幾年中，眾籌在中國互聯(lián)網(wǎng)迅猛增長。與傳統(tǒng)的融資方式相比，互聯(lián)網(wǎng)眾籌更為開放，商業(yè)價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)不再是能否獲得資金，只要是網(wǎng)友喜歡的項(xiàng)目，都可以通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行眾籌獲得項(xiàng)目的啟動資金，為更多的小微企業(yè)創(chuàng)造發(fā)展的機(jī)會。眾籌的快速發(fā)展，對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展指明了新的方向，不僅僅為我國目前金融發(fā)展存在的困難提供了新的解決思路，而且為我國小微企業(yè)提供了一個(gè)新的融資方式。

（二）我國眾籌融資的環(huán)境現(xiàn)狀

1.政策環(huán)境

在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的背景下，互聯(lián)網(wǎng)眾籌這一融資方式脫穎而出，為大多數(shù)企業(yè)所青睞，這主要源于互聯(lián)網(wǎng)眾籌有著“大眾、小額、公開”這三大特色，同時(shí)在政府的扶持下，相關(guān)政策的幫助下，這一融資方式發(fā)展迅速。2017年，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在工作報(bào)告中指出我國將建立一個(gè)集眾扶和眾幫、眾籌、眾創(chuàng)于一體的平臺。新的企業(yè)合作機(jī)制下建立企業(yè)，將創(chuàng)造新的多邊和協(xié)同創(chuàng)業(yè)機(jī)制，其主要任務(wù)是創(chuàng)建新客戶、中小企業(yè)規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，全面發(fā)展包容性融資和綠色融資。另外，2017年4月政府明確規(guī)定全面推進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，并正式納入計(jì)劃十三五規(guī)劃，這意味著將互聯(lián)網(wǎng)眾籌正式納入國家規(guī)劃，將在今后五年迅速發(fā)展。

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境

我國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)近幾年來保持整體規(guī)模呈現(xiàn)高增長水平，同時(shí)也為金融業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化探尋新的收入增長點(diǎn)提供了廣泛的用戶基礎(chǔ)。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展刺激了互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資的形成，使中小企業(yè)成為另一個(gè)可行的融資來源，包括吸引人力、協(xié)調(diào)人力、調(diào)動資源等。

3.社會環(huán)境

截至2019年12月，根據(jù)信息中心官方數(shù)據(jù)指出，中國互聯(lián)網(wǎng)使用者為16.88億，比上年上漲1.24億人?；ヂ?lián)網(wǎng)使用率為60.5%，比上年年底上漲25.6%。按照這個(gè)上漲速度，預(yù)計(jì)還會上漲三年，人數(shù)還會繼續(xù)增加。擁有這樣一個(gè)龐大的用戶基礎(chǔ)，一定能為我國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)金融打下穩(wěn)定良好的發(fā)展基礎(chǔ)。

4.技術(shù)環(huán)境

目前，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)高速的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)已成為了人們的日常必需品。金融與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的結(jié)合，極大地提高了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，假如金融公司能在移動互聯(lián)網(wǎng)中發(fā)揮積極作用，將打破傳統(tǒng)的殘酷的金融競爭格局，獲得互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略優(yōu)勢，在未來的社會經(jīng)濟(jì)的活動中將會有更多的話語權(quán)和更吸引人的競爭力。

（三）我國眾籌融資模式的種類和特點(diǎn)

1.種類

（1）獎勵式眾籌

激勵意味著投資者通過公開交易的反饋方式，通過本質(zhì)或服務(wù)獲得資金。這種方式既慷慨性又商業(yè)化。贈與性質(zhì)的各種鼓勵措施，事實(shí)上反映了投資者為資助者免費(fèi)提供部分資助，例如，投資者給項(xiàng)目集資人9元，但只得到6元，這意味著投資者給項(xiàng)目集資人3元。其商業(yè)吸引力主要體現(xiàn)在項(xiàng)目集資人充當(dāng)運(yùn)營商的角色上，而通常項(xiàng)目集資人必須向投資者給予獎勵。

（2）捐贈式眾籌

捐贈籌集資金意味著投資者和資助者之間本質(zhì)上是一種契約捐贈關(guān)系。投資者免費(fèi)捐款是為公眾利益籌集資金的一種方式。收集的資金，亦稱慈善基金，用于未來利益或公共利益。但是，這類基金在大部分都用于公益，屬于無償捐贈很少涉及企業(yè)業(yè)務(wù)。

（3）股權(quán)式眾籌

股權(quán)式眾籌是一種新的融資模式。在這種模式下，籌款人將大量個(gè)人投資者聚集在一個(gè)平臺上，進(jìn)行小規(guī)模投資，以支持他們的創(chuàng)業(yè)活動或其他社會活動。該公司提供了一些針對普通投資者的股票，這些股票將通過對股票公司的投資在未來獲利。這種籌款方式應(yīng)該建立在謹(jǐn)慎的基礎(chǔ)上，因?yàn)樾枰湃文橙瞬拍芤黄鹱錾狻Ｓ捎诙急仨氃谶@方面承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，償付能力低的，就無法做到這一點(diǎn)。

（4）債務(wù)式眾籌

債務(wù)式眾籌本質(zhì)上是一種信貸活動，投資者和融資人都以一定的利率發(fā)放貨幣資金，并要求償還資本。從國際法的角度來看，是一項(xiàng)貸款合同，投資者是債權(quán)人，收款人是借款人，實(shí)際上，這是一種貸款投資，你向另一邊支付，另一邊承諾一定比例，利息會隨著時(shí)間的增加而返回給本人。

2.特點(diǎn)

（1）門檻低

與其他融資來源相比，調(diào)動資金的要求要么根本不存在，要么要求相對比較低，所有具有知識和創(chuàng)造力的項(xiàng)目都可以在公開融資的基礎(chǔ)上動員起來。

（2）廣告性

從項(xiàng)目開始到實(shí)施，將在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行。如果這個(gè)項(xiàng)目足夠吸引人，籌款項(xiàng)目的啟動和實(shí)施之間的時(shí)間很短。在此期間，投資者將繼續(xù)關(guān)注融資項(xiàng)目。假如融資項(xiàng)目具有可行性，投資者將主動傳播有關(guān)它的信息，這將在一定程度上提高它的吸引力。

（3）草根性

與需要多次融資的“高水平項(xiàng)目”不同，眾籌融資的項(xiàng)目看起來更接近百姓。在公眾可以接受的范圍內(nèi)支持許多項(xiàng)目，使公眾輿論動員起來，成為一個(gè)接近貧民的項(xiàng)目。隨著籌資項(xiàng)目的誕生，公眾正在成為項(xiàng)目執(zhí)行支助的中心。

（4）創(chuàng)新性

大多數(shù)項(xiàng)目都是由廣泛的參與者發(fā)起的，充滿活力和創(chuàng)新精神。動員的本質(zhì)是，該項(xiàng)目得到了普遍的認(rèn)可和支持，以便能夠從支持它的人那里調(diào)動必要的資金。在更廣泛的支持下，項(xiàng)目常常具有動態(tài)性和可行性以及創(chuàng)新性。

（四）我國眾籌融資模式的優(yōu)勢和劣勢

1.優(yōu)勢

首先，傳統(tǒng)金融市場存在的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，這主要是由于信息不對稱產(chǎn)生的，主要是通過發(fā)行金融工具，金融中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)組建有關(guān)借款人的信用評級制度，搜集資料。而此外，互聯(lián)網(wǎng)上的信息是高度透明互動的，用戶可以通過發(fā)送信息與接收信息、通過公共平臺，借款人和投資者可以有效互動，盡量減少信息的不對稱。

其次，分散的投資者導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)少。傳統(tǒng)的融資模式具有投資者專業(yè)知識水平不一，風(fēng)險(xiǎn)存在聚集，投資規(guī)模很高的特點(diǎn)。眾籌融資模式的核心思想體現(xiàn)在“廣泛的投資者，無限的網(wǎng)絡(luò)平臺”，其可以在短時(shí)間內(nèi)收集大量的投資人，每個(gè)投資者的投資可以非常低和最大程度的進(jìn)行有效地金融風(fēng)險(xiǎn)的分散。

第三，建立了促進(jìn)私人資本投資的平臺。在以前固有的金融市場中，投資參與主要是一個(gè)更大的投資者，能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而一般投資者主要通過金融機(jī)構(gòu)參與金融市場。公共籌資模式提供投資人能夠直接參與金融市場，促進(jìn)私人資本和中小企業(yè)之間的高效聯(lián)動，減少資金不足無法進(jìn)入資本市場和私人資本缺乏獲得投資的問題。

2.劣勢

利用眾籌融資平臺為項(xiàng)目支持者和贊助者籌集資金，降低了進(jìn)入門檻，有效的使投資融資困難和成本高的問題下降。然而，眾籌的優(yōu)缺點(diǎn)都十分明顯，缺點(diǎn)如下：

一方面，在適當(dāng)?shù)姆蓷l件下，任何公開網(wǎng)站上的項(xiàng)目都不能以利息、股本、債券和紅利的形式作為償付。更不用說開發(fā)商的項(xiàng)目就可以向支持者承諾，只要金融利潤均實(shí)現(xiàn)則可以換取相應(yīng)的服務(wù)或內(nèi)容。否則，即使在狀況非惡化的情況下，也可能涉及非法籌款，嚴(yán)重了就是詐騙。

另一方面，眾籌模式更為廣泛，如激勵制度、稅收制度、股權(quán)制度、貸款制度以及每種類型的各種產(chǎn)品。然而，由于業(yè)務(wù)量大，眾籌平臺沒有明確界定和管理，其產(chǎn)品大多是非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，因此不可能像P2P周轉(zhuǎn)基金等標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品那樣大規(guī)模擴(kuò)大。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融下的眾籌融資模式存在的問題

（一）眾籌方面的立法滯后

我國有關(guān)法律法規(guī)還很落后，在未獲得主要監(jiān)督部門同意情況下，為非特定類別的200多人提供資金，沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查，不能公開發(fā)行股票。因此，社會資本眾籌項(xiàng)目不能在沒有許可證的情況下宣傳公開收購項(xiàng)目，擅自發(fā)行股票，否則將違反公開發(fā)行的法律法規(guī)。一方面，由于立法不規(guī)范清晰，許多創(chuàng)新項(xiàng)目的促進(jìn)者不愿執(zhí)行許多項(xiàng)目;另一方面，眾籌融資方面的法律漏洞引發(fā)了監(jiān)管問題，因?yàn)楫?dāng)投資者受到損害時(shí)，很難訴諸法律來捍衛(wèi)他們的權(quán)利。

（二）征信體系與誠信環(huán)境缺失

眾籌是通過局外人或弱勢群體提供的，眾籌項(xiàng)目成功與否取決于誠信。目前，籌資平臺不在中央信息系統(tǒng)的范圍內(nèi)，也沒有關(guān)于確定籌資人的明確資料。因此，籌資人在一定程度上依賴于他們的誠信來指導(dǎo)籌資的運(yùn)作。如果籌資人在使用資金時(shí)有違規(guī)行為或者沒有按照原有計(jì)劃使用資金，進(jìn)而造成投資人損失，應(yīng)該如何防范，目前還沒有一個(gè)明確的法律法規(guī)。而且征信體系也是眾籌平臺開展的一個(gè)難點(diǎn)，通過陌生平臺開展互聯(lián)網(wǎng)眾籌，籌資人的信任機(jī)制、分配機(jī)制、退出機(jī)制是否健全這是一個(gè)很關(guān)鍵的問題。

（三）眾籌資金缺乏有效監(jiān)管

眾籌平臺具有分散的投資者和投資平民化特點(diǎn)、普遍缺乏彼此的聯(lián)系，投資者缺乏項(xiàng)目專業(yè)知識并且企業(yè)經(jīng)營狀況都不懂。企業(yè)投資者和運(yùn)營人員的距離和也會阻礙投資者投資，大大增加了運(yùn)營人員詐騙的風(fēng)險(xiǎn)。近年來，我國已經(jīng)發(fā)生了許多詐騙案件。例如，在2017年3月，“志向遠(yuǎn)方”成為我國第一個(gè)由公安機(jī)關(guān)調(diào)查的互聯(lián)網(wǎng)平臺，因?yàn)樗姆纱肀粦岩稍谄渌麕讉€(gè)互聯(lián)網(wǎng)貸款平臺存在故意信用債務(wù)違約情況;2018年5月，互聯(lián)網(wǎng)借貸公司“青年夢想”的網(wǎng)站突然停止發(fā)布，90家借款人和他們的創(chuàng)始人一起損失了700萬美元的資本?，F(xiàn)在他還沒有恢復(fù)，資金下落不明。

（四）眾籌投資者的保護(hù)難度加大

大多數(shù)投資者籌集資金分散、為小規(guī)模投資者，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)方面的投資，自我保護(hù)能力差，大多數(shù)投資者不了解融資項(xiàng)目的質(zhì)量和投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，貸款利率高或項(xiàng)目的創(chuàng)造性誘惑，他們可能會做出錯誤的投資決策。因此，保護(hù)投資者的利益難度加大。

三、完善互聯(lián)網(wǎng)金融下的眾籌融資模式的對策建議

（一）建立健全相關(guān)立法

由于互聯(lián)網(wǎng)眾籌是一種全新的融資方式，在相關(guān)法律以及法規(guī)上勢必存在較多不足，這就需要對該方面進(jìn)行補(bǔ)充與強(qiáng)化。這里更應(yīng)該借鑒有成功經(jīng)驗(yàn)的西方發(fā)達(dá)國家，美國在這方面比較突出，是最早對該方式進(jìn)行合法化的國家。那么對于我國應(yīng)去其糟粕取其精華，結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行運(yùn)用，使這一融資方式在法律法規(guī)方面盡量減少空白與不詳盡之處，使其更為規(guī)范。同時(shí)還必須具備相應(yīng)的監(jiān)督措施。

在加快基本大法建立的同時(shí)，根據(jù)不同類型的眾籌，特別提出法律和法規(guī)來確定具體融資進(jìn)程的明確規(guī)定。不同類型的眾籌業(yè)務(wù)，以及財(cái)產(chǎn)權(quán)利，保護(hù)贊助商創(chuàng)意項(xiàng)目和投資者的權(quán)利和利益，以確保眾籌的法律保護(hù)和加強(qiáng)對投資者的權(quán)利和利益的保護(hù)。

（二）完善信息披露制度

對資金涉及的雙方，均應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的重要信息的披露。首先要對資金的使用者，也就是項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行披露。實(shí)際上，在一項(xiàng)眾籌項(xiàng)目中，該項(xiàng)目是否順利，與項(xiàng)目的發(fā)起人有至關(guān)重要的關(guān)系，諸如其本人的誠信狀況、項(xiàng)目的真實(shí)性、籌集資金的使用情況等，都應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的披露，進(jìn)而減少融資欺詐。若是企業(yè)來融資，則披露的情況應(yīng)該更為細(xì)致，對于重要崗位的從業(yè)人員信息，企業(yè)歷年盈利與虧損的情況以及該企業(yè)所從事的主要業(yè)務(wù)，對于這些相關(guān)的重要信息，都應(yīng)該納入到披露的范圍。這樣做主要就是為了給投資者提供足夠的信息量，使投資者能對其所投資的企業(yè)和投資項(xiàng)目有較為全面的了解，做出理智的投資決定。

另外，在信息披露過程中，資金的提供者也需要進(jìn)行相應(yīng)的審查，并如實(shí)進(jìn)行披露。該平臺可以根據(jù)發(fā)起人的信用能力、實(shí)施情況等為投資者設(shè)定信用評級標(biāo)準(zhǔn)。減少雙方信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)。然而，只有監(jiān)督辦法仍是不夠的，還應(yīng)該有一定的懲罰辦法，對不遵守規(guī)定，不實(shí)信息提供者進(jìn)行警告，嚴(yán)重者應(yīng)對其處以一定罰款，同時(shí)對這類違規(guī)者，加大今后的平臺融資成本，或?qū)⑵浼尤牒诿麊巍?/p>

（三）加強(qiáng)對眾籌平臺的統(tǒng)一監(jiān)管

眾籌平臺在項(xiàng)目發(fā)起者和投資者之間起到至關(guān)重要的作用，相當(dāng)于橋梁，也是成功融資的主要因素。自2017年全國第一個(gè)名為“等待名單”的籌款網(wǎng)站上線以來，已經(jīng)出現(xiàn)了多個(gè)平臺，但目前還沒有針對所有平臺的集中管理。我國相關(guān)立法機(jī)構(gòu)，可以根據(jù)美國JOBS法案，要求平臺向中國證券交易委員會登記，以便建立一個(gè)更加集中的管理平臺。作為融資中介的公共投資融資平臺，平臺必須足夠獨(dú)立，向雙方提供客觀信息和建議。同時(shí)，不能參與到具體項(xiàng)目之中，始終堅(jiān)持中立的態(tài)度，不會誤導(dǎo)項(xiàng)目提供者和投資者的決策。此外，必須對公共平臺融資欺詐進(jìn)行評估和分析，以便確定風(fēng)險(xiǎn)和落實(shí)責(zé)任，避免發(fā)生詐騙行為。

（四）建立投資者保護(hù)機(jī)制及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識教育

首先，對開放融資平臺的控制必須建立在保護(hù)消費(fèi)者利益、提高業(yè)務(wù)透明度和融資的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對資金的動員控制、確保金融信息安全付款以及擴(kuò)大投資者獲得相關(guān)信息的能力。其次，必須提高公眾對融資的認(rèn)識，提高投資者識別和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。作為新的融資模式要有效吸引合格投資者，必須使用通過互聯(lián)網(wǎng)傳輸信息的能力，通過互聯(lián)網(wǎng)融資知識的傳播，以及投資者之間的風(fēng)險(xiǎn)教育和宣傳動員等，引導(dǎo)投資者正確看待投資和風(fēng)向的上升。應(yīng)具有風(fēng)險(xiǎn)意識和自我保護(hù)能力，并應(yīng)與投資者簽署投資風(fēng)險(xiǎn)同意書，以確保投資者充分了解這些風(fēng)險(xiǎn)。最后，必須確定普通投資者股本的資本化水平，限制投資者年度投資利率，禁止廣告刺激產(chǎn)品生產(chǎn)，防止激勵和誤導(dǎo)投資者，并確定在一定程度上降低投資者可能帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)眾籌是當(dāng)代金融業(yè)的一種新興發(fā)展模式，同時(shí)在發(fā)展的過程中也展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌不僅對我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有一定推動作用，同時(shí)還有效的推動了我國民眾自主創(chuàng)業(yè)的積極性。但是，我國互聯(lián)網(wǎng)眾籌仍然處于一個(gè)發(fā)展初期階段，有待于通過進(jìn)一步的實(shí)踐進(jìn)行行業(yè)規(guī)范化完善，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式的可持續(xù)發(fā)展。

由于中國互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌融資模式還處在萌芽期，所以存在著具體制度還不完善，國家政府的相關(guān)政策還沒有落實(shí)到位，對于其模式并未設(shè)置相關(guān)監(jiān)督部門等問題。通過對互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌融資模式所存在的問題進(jìn)行研究，進(jìn)而針對上面所出現(xiàn)問題提出了相對應(yīng)防控策略，包括制定和完善有關(guān)眾籌的法律體系，建立高標(biāo)準(zhǔn)信用機(jī)制，制定融資項(xiàng)目信息披露制度以及建立第三方資金托管制度。

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