ST南風盈余管理與自利性業(yè)績歸因同步性研究

陳旭 張曉玫 王茜媛

摘?要：采用案例研究法，選取ST企業(yè)作為案例研究對象，分析ST南風在面臨退市壓力情況下是否存在盈余管理行為以及業(yè)績歸因是否具有自利性。研究發(fā)現：盈余管理與自利性業(yè)績歸因同步存在于ST南風中，盈余管理調節(jié)企業(yè)利潤，自利性業(yè)績歸因掩飾盈余管理行為，兩者相互配合使企業(yè)得以避免退市，同時也對企業(yè)的信息披露質量形成損害。這種同步性行為將影響投資者的投資決策，也不利于企業(yè)及時發(fā)現自身存在的經營問題和改善經營狀況。

關鍵詞：盈余管理?自利性業(yè)績歸因?同步性

一、引言

在資本市場中，投資者對上市公司的業(yè)績信息最為敏感，業(yè)績信息披露質量對于資本市場有序運行具有重要影響。在上市公司的財務報告中，主要有兩種業(yè)績信息披露形式：一是以利潤表為主體的財務數據形式，二是在“經營情況討論與分析”中業(yè)績歸因體現的非財務數據形式（李曉慧，2012）[1]。然而在資本市場實務中，業(yè)績信息披露的可靠性程度往往并不能使人滿意，為了調節(jié)會計利潤進行的盈余管理行為以及為掩飾盈余管理而產生的自利性業(yè)績歸因頻繁發(fā)生。

盈余管理與自利性業(yè)績歸因對會計利潤和財務信息的操縱在動機和源頭方面具有極高的關聯度。盈余管理的目標是調節(jié)企業(yè)利潤，而自利性業(yè)績歸因則是對利潤數據及其變動做出的有利于管理層的解釋。在目前的研究中，已有相關學者發(fā)現了盈余管理與自利性業(yè)績歸因兩者復合式操縱企業(yè)利潤。孫蔓莉（2018）提出，盈余管理和自利性業(yè)績歸因兩者在企業(yè)中密切關聯，相互依存、相互促進，它們對業(yè)績信息披露質量的損害作用遠大于單一業(yè)績操縱效果的簡單相加[2]。

盈余管理與自利性業(yè)績歸因行為在被實施特別處理的上市公司中更有可能存在。這是因為，1988年4月22日，滬深證券交易所宣布將對出現異常財務狀況的上市公司股票交易進行特別處理，這是一種風險警示制度，即ST與*ST制度。若上市公司在一定時期內仍不能消除或改善被實施特別處理的因素，則會被限制交易、暫停上市甚至退市。因此，上市公司在面臨退市壓力的情況下通常會通過各種盈余管理手段使公司凈利潤達到交易所要求，甚至利用自利性業(yè)績歸因掩飾盈余管理行為，以避免被強制退市。

二、案例公司選取及介紹

（一）南風化工基本狀況

ST南風，全稱為南風化工集團股份有限公司，以下簡稱南風化工。南風化工的母公司是山西省國有資本投資運營公司，第一大股東為國有法人山西焦煤運城鹽化集團有限責任公司（以下簡稱山焦鹽化），主營業(yè)務為無機鹽化工業(yè)務和日用洗滌劑業(yè)務，屬于日用化學產品制造業(yè)。公司于1996年4月2日注冊成立，1997年4月28日在深圳證券交易所（以下簡稱深交所）上市，股票代碼000737。目前，南風化工擁有大型的無機鹽生產基地，也是國內日用洗滌劑行業(yè)的龍頭企業(yè)。

（二）南風化工業(yè)績狀況

南風化工近年來業(yè)績狀況極不穩(wěn)定，曾兩次被深交所實施特別處理。根據南風化工的財務報告，對其2013—2018年主要會計數據進行整理統(tǒng)計（見圖1）。南風化工的營業(yè)收入逐年下降，扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤均為負值。由此，可以初步判斷南風化工多年來的經營狀況較差，兩次“起死回生”有可能并不是因為實際經營業(yè)務情況的改善，而是為了避免退市進行了相應的盈余管理行為。因此本文選取南風化工最近一次被實施退市風險警示年度，即2018年，追溯分析其2013—2018年六年的業(yè)績情況，挖掘其業(yè)績變動的根本原因，分析其是否存在盈余管理與自利性業(yè)績歸因行為。

三、南風化工盈余管理分析

（一）南風化工盈余管理動機分析

眾所周知，一家企業(yè)上市需要經歷證監(jiān)會十分嚴格的審查條件以及漫長的時間經歷，企業(yè)的成功上市意味著可以大幅度提升知名度，且較為容易在證券市場上獲得相對穩(wěn)定安全的資金支持。但需要注意的是，企業(yè)的上市并不是一勞永逸的，因為根據證券交易所的規(guī)定，若上市企業(yè)經營不善，業(yè)績不能達到相關標準，則將面臨退市的風險。一般來說，受到宏觀經濟環(huán)境、企業(yè)自身經營戰(zhàn)略等條件限制，企業(yè)的經營狀況難以在短時間內得到改善，一旦被退市，企業(yè)若想再次上市是十分困難的。因此，南風化工在被特別處理之后，并且經營狀況在短時間內不能得到改善的情況下，具有強烈的保殼動機進行盈余管理。

（二）南風化工盈余管理識別分析

根據上文分析可知，南風化工的確存在盈余管理的相關動機以及進行盈余管理行為的相關跡象，因此本文將利用南風化工對外公布的財務報告數據以及國泰安數據庫中南風化工所處行業(yè)數據，借助行業(yè)橫截面的瓊斯模型，對南風化工保殼的關鍵年度，即2018年是否存在盈余管理行為進行檢驗和度量，實現對該公司盈余管理空間的量化估計。因南風化工主營無機鹽化工業(yè)務以及日用洗滌劑業(yè)務，所以研究樣本選取2018年A股上市的所有化學原料及化工制品制造業(yè)的企業(yè)，扣除數據缺失的公司，共計228家。瓊斯模型具體檢驗過程略，檢驗結果見表1。

經SPSS檢驗，顯著性水平Sig.小于0.05（見表1），說明樣本均值與檢驗值存在顯著性差異，即南風化工2018年操縱性應計利潤相對同行業(yè)差別顯著。并且瓊斯模型對南風化工財務數據的計算結果表明，2018年南風化工的操控性應計利潤為5.29億元，明顯高于行業(yè)平均值1.21億元。因此推斷該公司2018年度凈利潤存在盈余管理空間。

（三）南風化工盈余管理手段分析

1.利用非經常性損益進行盈余管理

非經常性損益對企業(yè)利潤的影響是偶然的，無持續(xù)性。因此，通常情況下，未扣除非經常性損益的凈利潤不能代表企業(yè)真實的盈利能力。但由于2012年后深交所對于上市公司的監(jiān)管指標并未要求“扣除非經常性損益的凈利潤”為正，只要求“凈利潤”為正即可，因此在企業(yè)自身經營狀況未得到改善的情況下，上市公司經常通過構造大額非經常性損益的方法提高凈利潤，以避免退市。

對南風化工2013—2018年非經常性損益對利潤貢獻率進行計算統(tǒng)計（見表2），在2018年，南風化工非經常性損益對當年利潤的貢獻率高達185.69%，并且可以看出，2013—2018年南風化工非經常性損益項目對利潤調節(jié)作用明顯。

南風化工的非經常性損益主要由非流動資產處置收益和政府補助兩部分構成。非流動資產處置損益主要由公司變賣非流動資產產生，表現為資產重組、剝離資產等形式，而政府補助則是政府給予企業(yè)的一種補貼。南風化工的母公司是山西省國有資本投資運營公司，第一大股東為國有法人山焦鹽化，其發(fā)展情況與政府財政緊密相聯。這種具有政府色彩的企業(yè)，在發(fā)生經營困難、面臨退市的情況下往往會請求政府對其進行補貼，使得可以利用政府補助調節(jié)利潤。2013—2018年南風化工非流動資產處置損益與政府補助變化情況保持著高度一致的發(fā)展趨勢（見圖2），即同增同減，這種巧合實在讓人難以信服，南風化工利用非經常性損益調節(jié)企業(yè)利潤跡象十分明顯。

綜上分析可知，多年來南風化工在主營業(yè)務狀況并未得到改善的情況下，一直依靠資產重組、政府補助等手段調節(jié)非經常性損益進行盈余管理，以達到避免退市的目的。

2.利用經常性損益進行盈余管理

經常性損益雖然與公司正常經營業(yè)務具有直接關系，但其也能被利用進行盈余管理。其中，最常用利用的便是各項資產的減值損失項目。這是因為我國企業(yè)會計準則中雖然有“資產減值損失一經確認不得轉回”的相關規(guī)定，但主要是針對企業(yè)的長期資產，而對于企業(yè)的流動資產，如存貨、應收賬款等發(fā)生的減值損失，若其價值在以后期間得以恢復時，則允許在已計提減值準備的范圍內予以恢復。因此，在會計準則允許的范圍內，利用對存貨、應收賬款等流動資產計提減值準備，并在以后年度予以轉回的方法成為上市公司調節(jié)利潤進行盈余管理的常用手段。通常表現為在公司經營業(yè)績不佳時少計提減值損失來粉飾報表，或者更為高明的手法是，上市公司預計其經營狀況短時間內無法改善，為避免連續(xù)兩年虧損被退市的風險，在前一年度大量計提減值準備，一虧到底，而在即將被特別處理的重要時點再予以轉回，已到達扭虧為盈的假象。

南風化工2013—2018年資產減值損失主要由壞賬損失、存貨跌價損失兩項構成，資產減值損失變化幅度較大（見表3）。尤其在2016-2017年度變化明顯，2017年較2016年增幅高達575.28%，但是這種大幅度的增加在財務報告中并沒有進行具體的解釋。

南風化工壞賬準備計提比重在2013-2017年較為穩(wěn)定，均保持在40%左右，而在2018年壞賬準備的計提比重則降到19.06%（見表4）。由此，對于上述這種明顯的變化，充分有理由懷疑南風化工在2017年大幅度計提資產減值損失是公司管理層在知道其無法改變公司經營業(yè)績的情況下利用大量計提資產減值損失降低利潤，并且在2018年少計提資產減值損失的方法來為2018年的盈利做好準備。

根據以上分析可知，南風化工2013—2018年的經營狀況本質上并未得到明顯改善，營業(yè)收入逐年下降，扣除非經常性損益后凈利潤均為負值。此次“摘星”主要是通過重大資產重組、政府補助等非經常性損益項目以及調節(jié)資產減值損失的經常性損益項目進行盈余管理的功勞。由此可以確定，南風化工存在盈余管理行為。

四、南風化工業(yè)績歸因分析

在目前的研究分析中，已有相關學者發(fā)現了企業(yè)中盈余管理與自利性業(yè)績歸因兩者共同操縱企業(yè)利潤的現象。孫蔓莉（2018）指出案例公司首先通過盈余管理手段達到業(yè)績扭虧目標，再利用自利性業(yè)績歸因來掩蔽盈余管理，同時將公司業(yè)績改善引向成本控制和研發(fā)投入等方面的管理績效，誘導投資者對企業(yè)未來發(fā)展前景產生樂觀預期[2]。因此，在發(fā)現南風化工的確存在盈余管理現象之后，本文將總結2013—2018年南風化工業(yè)績歸因情況，進一步分析南風化工是否存在自利性業(yè)績歸因。

（一）南風化工各年度業(yè)績歸因狀況

總結南風化工2013-2018各年度財務報告中管理層對公司業(yè)績的歸因情況（見表5），南風化工管理層對于公司的業(yè)績狀況的歸因解釋，各年度大同小異，即不論績優(yōu)績差，均歸因為外部經營環(huán)境差，而內部經營管理優(yōu)。并且，在各個年度的經營情況討論與分析中，均表明“本年度經營形勢嚴峻”。這種各年度基本一致的歸因解釋很難令人信服，對于真實的業(yè)績歸因狀況還需要根據相關年度的行業(yè)資料以及財務數據進行佐證分析。

（二）南風化工業(yè)績歸因客觀性分析

1.外部環(huán)境歸因分析。對于南風化工的真實外部經營環(huán)境，本文利用國泰安數據庫計算南風化工所處的“化學原料及化學制品制造業(yè)”的行業(yè)平均凈利潤作為參考指標，與南風化工的凈利潤進行對比，從而分析南風化工業(yè)績歸因中的外部經營環(huán)境因素是否準確。

南風化工所處的行業(yè)平均凈利潤多年來變化較為平穩(wěn)，總體上呈現上升趨勢，尤其是在2016年以后行業(yè)平均凈利潤開始有較為明顯的提升，而南風化工的凈利潤總體上呈現“鋸齒狀”變化趨勢，與行業(yè)平均凈利潤發(fā)展趨勢差異很大（見圖3）。南風化工在2018年被深交所實行*ST，其在“經營情況討論與分析”中將業(yè)績不佳歸因為當年外部經營環(huán)境惡劣。但對比行業(yè)數據可知，2017年，南風化工所處的行業(yè)平均凈利潤有較大幅度的增長，說明南風化工所處行業(yè)整體上發(fā)展較好。由此可知，南風化工將業(yè)績不佳歸因為外部經營環(huán)境惡劣，“經營情況討論與分析”中所表達的“本年度經營形勢嚴峻”的說法是不準確的，存在自利性業(yè)績歸因現象。

2.內部管理歸因分析。南風化工在2018年再次扭虧為盈，于2019年4月“摘星”成功，對于這一關鍵年度的業(yè)績狀況，南風化工管理層在財務報告“經營情況討論與分析”中將內部經營管理歸因為：1.積極推進重大資產重組工作;2.深入推進企業(yè)改革，激發(fā)企業(yè)活力;3.不斷加大經營管理力度，全面提升運營能力;4.加快發(fā)展鹽湖特色養(yǎng)殖項目，培育新興產業(yè)。其中，“深入推進企業(yè)改革，激發(fā)企業(yè)活力”這一舉措過于抽象，無法進行佐證分析，因此，本文將根據分析余下3條歸因是否準確、真實來判斷南風化工管理層在內部經營管理方面是否存在自利性業(yè)績歸因現象。

（1）積極推進重大資產重組工作。南風化工在2018年12月完成重大資產重組，將其日化板塊的資產出售給其控股股東山焦鹽化。通過此次資產重組南風化工獲得非經常性損益4.95億元，占當年利潤總額的比重高達174.39%。但需要注意的是，南風化工此次出售的日化板塊，屬于南風化工的一項不良資產。南風化工的日用洗滌劑業(yè)務營業(yè)成本比例為54%，但其所占利潤的比例卻僅為32%（見表6）。從投資回報的角度來看，無機鹽化工業(yè)務遠遠優(yōu)于日用洗滌劑業(yè)務。

由此可知，南風化工此次資產重組向其控股股東山焦鹽化出售了本來業(yè)績不佳的日化板塊，一方面剝離了不良業(yè)務，減輕了上市公司經營負擔，更為重要的是，其通過此次資產重組，獲得了巨額非經常性損益。

（2）不斷加大經營管理力度，全面提升運營能力。南風化工在2018年內部管理歸因中提出其不斷加大經營管理力度，全面提升運營能力。因此，本文選取南風化工2013—2018年總資產周轉率指標來判斷其營運能力是否提升。

南風化工2018年總資產周轉率較2017年的確有所提高（見表7）。但總資產周轉率受銷售收入和公司資產兩個因素共同影響。此次南風化工總資產周轉率的提升是因為資產重組剝離了日用洗滌劑業(yè)務，使公司資產及收入規(guī)模有所下降，其中收入變化比率為-2.24%，而資產的變化比率卻高達-22.62%?？梢?，2018年南風化工總資產周轉率的提高并非管理層所提及的“不斷加大經營管理力度”，歸根結底，還是資產重組的“貢獻”。由此可知，公司管理層將2018年績優(yōu)歸因為“不斷加大經營管理力度，全面提升運營能力”的說法不準確，存在自利性歸因現象。

（3）加快發(fā)展鹽湖特色養(yǎng)殖項目，培育新興產業(yè)。南風化工在2018年經營情況討論與分析中提及“在不斷總結養(yǎng)殖經驗的基礎上，擴大養(yǎng)殖面積，積極開發(fā)下游用戶，鹵蟲捕撈和銷售工作進展良好。”這一業(yè)績歸因在2018年報中首次提出，但由于年度報告中僅提及其培育的新興產業(yè)發(fā)展良好，并無具體的財務數據進行佐證，本文暫且利用其他業(yè)務收入毛利率來判斷這一新興業(yè)務的發(fā)展狀況。經計算可知，南風化工2017、2018年其他業(yè)務毛利率分別為35.86%，33.46%，2018年較2017年有所下降。由此可見，南風化工提及的發(fā)展鹽湖特色養(yǎng)殖項目，培育新興產業(yè)發(fā)展良好的說法不準確，這一業(yè)績歸因存在自利性傾向。

在以上分析中，從外部環(huán)境和內部管理兩個方面分別證實了南風化工業(yè)績歸因并不準確、客觀。2018年，南風化工的業(yè)績歸因存在自利性傾向。

五、研究結論與討論

本文對南風化工是否進行了盈余管理以及是否存在自利性業(yè)績歸因進行了分析。結果顯示，在盈余管理方面，南風化工存在盈余管理的動機，瓊斯模型證明在2018年也就是其“摘星”關鍵年度存在盈余管理空間，并且利用進行重大資產重組、政府補助產生的非經常性損益以及調節(jié)資產減值損失產生的經常性損益項目來調節(jié)當年利潤，成功“起死回生”，避免退市。

在業(yè)績歸因方面，本文利用國泰安數據庫統(tǒng)計南風化工所處行業(yè)的平均凈利潤，將其與南風化工凈利潤比較分析。結果顯示，在行業(yè)平均凈利潤穩(wěn)中有升的情況下，南風化工凈利潤則呈“鋸齒狀”發(fā)展趨勢，可見南風化工將業(yè)績不佳歸因為外部經營環(huán)境惡劣與事實不符，而內部經營管理的諸多成效經分析發(fā)現多為通過盈余管理調節(jié)利潤形成，不能證明與管理層的經營管理相關，業(yè)績歸因自利性傾向明顯。

2018年，南風化工盈余管理與自利性業(yè)績歸因同步存在，具體形式為：南風化工首先進行盈余管理操縱利潤，成功避免退市，然后通過自利性的歸因表述掩飾盈余管理，兩者均對企業(yè)的信息披露質量造成損害。盈余管理與自利性業(yè)績歸因的相互配合成為ST企業(yè)避免退市的“救命稻草”，在緩解投資者對管理層的不滿情緒，引導投資者對公司經營狀況產生樂觀預期的同時，也使得企業(yè)不能正視自身問題，無法改善經營狀況，難以長遠發(fā)展。

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（陳旭，中鐵九局財務共享服務中心。張曉玫、王茜媛，沈陽建筑大學管理學院）