破產(chǎn)重整企業(yè)融資困境的成因及其解決

新疆大學(xué)法學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830002

尚能正常運轉(zhuǎn)的企業(yè)融資困難已經(jīng)是引起廣泛關(guān)注的經(jīng)濟問題，遑論破產(chǎn)重整企業(yè)。破解破產(chǎn)重整企業(yè)融資難問題，需要對問題的成因進行分析并提出可行的解決辦法。

一、破產(chǎn)重整企業(yè)融資難的原因

現(xiàn)如今，很多金融機構(gòu)，在對企業(yè)發(fā)放融資資金前，都需要對企業(yè)的信用情況進行審查及評價，最終根據(jù)評價結(jié)果來決定是否對該企業(yè)發(fā)放貸款。但大多數(shù)破產(chǎn)企業(yè)在破產(chǎn)重整前，都會在人民銀行的征信系統(tǒng)中留有一定的不良信用記錄，這也就導(dǎo)致破產(chǎn)企業(yè)雖然已經(jīng)實現(xiàn)了破產(chǎn)重整，但卻無法在金融機構(gòu)或者商業(yè)銀行中獲取更多的融資貸款，保障企業(yè)的進一步發(fā)展。為了解決這一問題，《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》（以下簡稱“《破產(chǎn)法》”）和最高院《關(guān)于適用<中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法>若干問題的規(guī)定（三）》均指出破產(chǎn)重整企業(yè)可以為了自身的繼續(xù)經(jīng)營貸款，設(shè)置相關(guān)的貸款擔(dān)保。但事實上，大多數(shù)的破產(chǎn)重整企業(yè)在重整之前都已經(jīng)將自身大部分有價值的資產(chǎn)進行售賣或抵押。在既缺乏良好信用又缺乏擔(dān)保財產(chǎn)的情況下，企業(yè)很難獲得必要且足夠的資金來進行破產(chǎn)重整。筆者針對這兩個問題相應(yīng)提出兩種解決途徑并對其展開分析。

二、信用修復(fù)的必要性分析及制度路徑

信用修復(fù)指消除征信系統(tǒng)中的違約記錄及不良信用評價。

（一）必要性分析

企業(yè)在市場運行中會面臨來自不同方面的風(fēng)險，比如政策調(diào)整、訴訟失利等。許多企業(yè)，尤其是一些初創(chuàng)企業(yè)的抗風(fēng)險能力很差，很容易因為這些不可控因素而資金鏈斷裂。但是企業(yè)作為重要的市場主體，具有促進就業(yè)、增加稅收等重要意義，所以要努力對它們進行重整。如果能夠?qū)χ档猛炀绕飘a(chǎn)重整企業(yè)進行信用修復(fù)，那么它們就能夠從銀行的金融機構(gòu)拿到重整所需要的資金，從而實現(xiàn)“破產(chǎn)不停產(chǎn)”［1］。此外，如果企業(yè)可以進行信用修復(fù)，對它們而言，也會起到一種激勵作用，鼓勵企業(yè)積極作為從而消除負面信用評價。

如果能夠?qū)⑿庞眯迯?fù)制度和破產(chǎn)重整程序結(jié)合起來，那么企業(yè)就能夠從金融機構(gòu)獲得大量資金，重整成功的幾率將大大提高，從而實現(xiàn)良好的社會效果。而且，如果企業(yè)真正實現(xiàn)了重整，信用修復(fù)對其走入良性運行軌道也具有重要作用，使其不僅被救活而且還能活下來。

（二）制度路徑

《征信業(yè)管理條例》規(guī)定了信用修復(fù)的方法，例如第16 條規(guī)定了個人不良信用記錄只能保留五年，第25 條規(guī)定信息主體可向征信機構(gòu)提出異議等等。筆者認為，這表明了立法者對信用修復(fù)的認同。但是該條例的規(guī)定太過抽象，導(dǎo)致可操作性不強。而各地方政府對信用修復(fù)頗感興趣，江蘇、山西、山東的市場監(jiān)管機構(gòu)紛紛出臺文件細化信用修復(fù)的程序，對適用范圍、職責(zé)分工、修復(fù)條件、具體流程等進行明確規(guī)定，起到了良好的社會效果。雖然國家發(fā)展和改革委與人民銀行曾經(jīng)聯(lián)合下發(fā)過《關(guān)于加強和規(guī)范守信聯(lián)合激勵與失信聯(lián)合懲戒對象名單管理工作的指導(dǎo)意見》提出要實施信用修復(fù)制度，但是可操作性不強。筆者認為，信用修復(fù)制度還需更高層級更具操作性的頂層設(shè)計。

三、“投資收益權(quán)融資”的可行性分析及制度路徑

破產(chǎn)重整企業(yè)的實際管理人為了盡可能拓展企業(yè)的融資渠道，通過資產(chǎn)證券化的方式，發(fā)明出了一種名為“投資收益權(quán)融資”的新型融資方式［2］。所謂的投資收益權(quán)融資，就是企業(yè)在進行實際融資以前，將自身的一部分收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給金融機構(gòu)，并獲取相應(yīng)價值貸款的一種新型融資方式。在該種融資方式中，轉(zhuǎn)讓的收益權(quán)內(nèi)容有企業(yè)應(yīng)收賬款、股權(quán)、礦產(chǎn)權(quán)、市政基礎(chǔ)設(shè)施、票據(jù)等項目。

（一）可行性分析

該種新型融資方式尤其適合那些擁有尚有盈利可能的資產(chǎn)但卻由于資金鏈斷裂而進入破產(chǎn)程序的企業(yè)。例如在“舟山A 置業(yè)有限公司破產(chǎn)清算轉(zhuǎn)重整案”中，定海法院與浙江金融資產(chǎn)交易中心選定浙江B 有限合伙投資管理公司作為投資主體，向A 置業(yè)公司注資5000 萬元，B 投資管理公司則以A 置業(yè)旗下的C 房產(chǎn)項目的收益為基礎(chǔ)向社會發(fā)行金融產(chǎn)品募集資金，從而拯救了這一即將爛尾的樓盤［3］。

（二）制度路徑

投資收益權(quán)融資雖然上述案例中取得了較好的成果，但事實上，這種融資方式也同樣有著其局限性，那就是其可應(yīng)用的領(lǐng)域較為狹窄。此外對破產(chǎn)重整企業(yè)注資是風(fēng)險極大的行為，應(yīng)當(dāng)通過相應(yīng)的制度安排來縮小風(fēng)險敞口從而吸引外部資金積極進入破產(chǎn)重整程序中。根據(jù)《破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定來看，債務(wù)人的財產(chǎn)應(yīng)當(dāng)先行清償破產(chǎn)費用和共益?zhèn)鶆?wù)。破產(chǎn)費用的具體種類是固定的，那么是否能將投資收益權(quán)融資和共益?zhèn)鶆?wù)結(jié)合起來從而保障注入資金所有者的優(yōu)先受償權(quán)呢？

《破產(chǎn)法》第42 條運用列舉的方式對共益?zhèn)鶆?wù)的具體種類進行了規(guī)定。其中第（四）項內(nèi)容如下，“為債務(wù)人繼續(xù)營業(yè)而應(yīng)支付的勞動報酬和社會保險費用以及由此產(chǎn)生的其他債務(wù)”。根據(jù)文義解釋的方法，筆者認為債務(wù)人為了繼續(xù)營業(yè)而舉借其他債務(wù)同樣屬于共益?zhèn)鶆?wù)。那么，破產(chǎn)重整企業(yè)為了繼續(xù)營業(yè)，運用投資收益權(quán)進行融資而產(chǎn)生的債務(wù)當(dāng)然屬于共益?zhèn)鶆?wù)。同時我國的司法實踐已經(jīng)確認，為了繼續(xù)營業(yè)重整期間所借債務(wù)屬于共益?zhèn)鶆?wù)，例如（2014）粵高法民二破終字第2 號判決書。

通過這一制度路徑能夠很好保障注入資金所有者的資金安全，能夠極大激勵外部資金參與，從而更好地實現(xiàn)破產(chǎn)重整，維護各方利益。

四、其他途徑

（一）構(gòu)建破產(chǎn)職業(yè)共同體

筆者認為，可以推動構(gòu)建由政府部門、法律專家、財會專家、金融機構(gòu)等組成的共同體，為諸多破產(chǎn)企業(yè)將搭建一個良好的溝通交流機制。同時，金融機構(gòu)的參與，提高了企業(yè)從金融機構(gòu)獲得融資的可能性。而財會專家的參與則提高了企業(yè)的資金利用效率，在一定程度上有助于緩解資金匱乏的困境。進一步提高企業(yè)破產(chǎn)重整的成功率［4］。

（二）重視信息披露

信息披露的價值在于讓企業(yè)外部人士了解到企業(yè)內(nèi)部真實情況。首先，信息披露可以保障各方的知情權(quán)，維護各方的利益。其次，信息披露也有助于破產(chǎn)債權(quán)交易市場更加公開透明，從而能夠吸收外部資金進入。

（三）充分運用產(chǎn)業(yè)法

產(chǎn)業(yè)法又名產(chǎn)業(yè)政策法，是經(jīng)濟法部門的重要分支。產(chǎn)業(yè)法著眼于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而推進國民經(jīng)濟高質(zhì)高效發(fā)展。筆者認為，政府可將破產(chǎn)作為實施產(chǎn)業(yè)法和產(chǎn)業(yè)政策的一種手段。如果該種企業(yè)屬于政府有意限制或淘汰的行業(yè)，那么政府就不應(yīng)施以援手（除非該種企業(yè)有不得不救援的情形），否則將有礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的整體計劃。當(dāng)進入破產(chǎn)程序的企業(yè)屬于政府重點培育或支持的行業(yè)時，政府可以主動介入、綜合運用多種手段來幫助該種企業(yè)紓困，包括但不限于直接注入財政資金、提供稅收優(yōu)惠以及尋找外部投資等等。這樣一來，就能極大緩解該種企業(yè)的資金困境，從而推動該種企業(yè)成功實現(xiàn)破產(chǎn)重整。

（四）引入債轉(zhuǎn)股制度

現(xiàn)行《公司法》已經(jīng)取消了對債權(quán)作為出資的限制，這是從制度上為債轉(zhuǎn)股松綁的體現(xiàn)。2019年5 月22 日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定深入推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股的措施，支持企業(yè)紓困化險、增強發(fā)展后勁，這是在政策上推動債轉(zhuǎn)股的體現(xiàn)。將債轉(zhuǎn)股和破產(chǎn)重整結(jié)合起來，使債權(quán)人對破產(chǎn)重整企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ飘a(chǎn)重整企業(yè)的股權(quán)，能夠減輕企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)和財務(wù)壓力。當(dāng)企業(yè)成功實現(xiàn)重整之后，債權(quán)人可以選擇繼續(xù)持有或者轉(zhuǎn)讓其手中由債權(quán)轉(zhuǎn)化而來的股權(quán)，其能夠獲得相較于單純債權(quán)而言更大的經(jīng)濟收益，這便是一種績效激勵，能夠提高債權(quán)人的積極性。

五、總結(jié)

本文對破產(chǎn)重整企業(yè)融資難問題的成因及其解決方法進行分析，以期能夠為業(yè)內(nèi)人士提供理論參考。重整固然重要，但也不可忽視清算的作用，二者不可偏廢。只有這樣，才能真正實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)濟的良性運行［5］。