大學(xué)生應(yīng)用股權(quán)眾籌創(chuàng)業(yè)融資問題的思考

王悅 李逸

（1．蘇州工業(yè)園區(qū)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，江蘇 蘇州 215000）

（2．中核核電運(yùn)行管理有限公司，浙江 嘉興 314300）

一、引言

近年來，隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱潮席卷全國。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，截至2019年，國家頒布八十九項(xiàng)針對小微企業(yè)和積極創(chuàng)新企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，各級政府出臺七十多項(xiàng)鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)政策，全國布局一百二十多個(gè)全國性的“雙創(chuàng)示范基地”，各級政府創(chuàng)辦的創(chuàng)業(yè)平臺，創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基地更是不計(jì)其數(shù)。為鼓勵(lì)和支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，教育部把創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育納入了高教教學(xué)大綱，各級政府和高校為創(chuàng)業(yè)學(xué)生提供了創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)、稅費(fèi)減免，場地服務(wù)，貼息貸款等各方面的扶持，并積極舉行創(chuàng)業(yè)大賽，涌現(xiàn)了一批優(yōu)質(zhì)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。在國家政策的鼓勵(lì)下，2020年7月出爐的由中國人民大學(xué)發(fā)布的《2019中國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)報(bào)告》指出，2019年有超過75%的受訪在校大學(xué)生具有創(chuàng)業(yè)的意愿，其中有超過25%的在校大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)意愿較強(qiáng)。根據(jù)《2019中國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)報(bào)告》實(shí)際自主創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生比例也由2012年的百分之二，提升到2018年的百分之三。然而，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功率總體不高，據(jù)統(tǒng)計(jì)僅為百分之二左右，缺乏創(chuàng)業(yè)資金，缺乏管理經(jīng)驗(yàn)和缺乏人際關(guān)系是阻礙大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的三大“絆腳石”，據(jù)統(tǒng)計(jì)，其中百分之六十一的創(chuàng)業(yè)學(xué)生認(rèn)為缺乏資金是創(chuàng)業(yè)失敗的主要原因。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資情況的現(xiàn)狀

根據(jù)《2019中國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)，截至2019年，餐飲和消費(fèi)電商行業(yè)是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的主戰(zhàn)場，這一類創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目往往貼近普通人的生活，投資周期比較短，所需投資金額不大，收益比較穩(wěn)定。但是，這一類創(chuàng)業(yè)企業(yè)以小微企業(yè)居多，經(jīng)營規(guī)模小，資金能力弱，經(jīng)營理念缺乏，財(cái)務(wù)制度不完善。

目前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的主要融資渠道有，首先是向親戚好友籌集資金；其次是基于鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，政府進(jìn)行的政策性補(bǔ)貼和貸款，例如創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)補(bǔ)貼，場地租金補(bǔ)貼，社會(huì)保險(xiǎn)補(bǔ)貼，政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)擔(dān)保等；第三是參加各類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽獲得天使投資或者風(fēng)險(xiǎn)投資；第四是金融機(jī)構(gòu)貸款。以上四種渠道是比較傳統(tǒng)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道，但是由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的特點(diǎn)，導(dǎo)致了企業(yè)一方面無法滿足銀行信貸企業(yè)的審查條件，另一方面由于競爭激烈，獲得政策性補(bǔ)貼和天使投資的機(jī)會(huì)也很小。因此，傳統(tǒng)的融資渠道存在著融資金額有限，獲得融資可能性小，競爭激烈、融資成本高等缺點(diǎn)，這也是學(xué)生認(rèn)為創(chuàng)業(yè)融資難的主要原因。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺的出現(xiàn)，使得開放性強(qiáng)，融資成本低的眾籌融資方式成為創(chuàng)業(yè)大學(xué)生融資的一個(gè)重要選擇。迅速的出現(xiàn)一批如“比逗西餐廳”，“后會(huì)有期”等通過眾籌方式成功融資的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

三、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)眾籌的優(yōu)勢

“眾籌”是指融資者不需通過傳統(tǒng)的財(cái)務(wù) 投資人，直接借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，向數(shù)量廣泛的投資者尋求融資，每個(gè)投資者以相對較小的額度提供資金支持，從而獲得實(shí)物或股權(quán)回報(bào)的商業(yè)模式。 “眾籌”這一融資模式自2012年進(jìn)入我國以來，已經(jīng)產(chǎn)生了如電影《大魚海棠》、電影《十萬個(gè)冷笑話》等成功案例。截至2019年4月，處于運(yùn)營狀態(tài)的眾籌平臺143家。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目主要集中在餐飲、文創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)+這樣的行業(yè)領(lǐng)域，這些行業(yè)所需資金金額不大，但是資金周轉(zhuǎn)周期快，融資的周期短，并且大學(xué)生缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，而通過互聯(lián)網(wǎng)平臺優(yōu)勢匯聚眾多小額投資人以及專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者額眾籌平臺恰恰與大學(xué)生創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域和需求相吻合。

“眾籌”的模式也有捐贈(zèng)、回報(bào)、債券和股權(quán)眾籌四種。目前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資過程中運(yùn)用最多的是“股權(quán)眾籌”模式，該模式一方面可以給大學(xué)生帶來創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)的資金，另一方面，日趨成熟的融資平臺可以為大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)提供管理經(jīng)驗(yàn)豐富的經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，助力完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，商業(yè)推廣，行業(yè)資源等薄弱領(lǐng)域，提升創(chuàng)業(yè)成功率。

四、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)眾籌面臨的困境

股權(quán)眾籌于2014年正式進(jìn)入我國，只有短短的6年發(fā)展時(shí)間，雖然取得一些成功，但是，正如紅極一時(shí)的大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“比逗餐廳”在2017年宣布失敗一樣，股權(quán)眾籌在法律地位、投資人保護(hù)、監(jiān)管模式等各方面存在著困境。

（一）法律困境

所謂眾籌，便是集“眾人之力”，門檻低，金額少，效率高遍是其特點(diǎn)。但是，依據(jù)《公司法》的規(guī)定有限責(zé)任公司股東的人數(shù)為一到五十人，而股份有限公司發(fā)起人的人數(shù)為二到二百人，如果股東人數(shù)超過二百人，則會(huì)觸發(fā)《證券法》規(guī)定的公開發(fā)行證券的程序。雖然新《證券法》將證券的公開發(fā)行由核準(zhǔn)制變更為注冊制，但是發(fā)行條件之嚴(yán)苛，發(fā)行程序之復(fù)雜，絕非一個(gè)初創(chuàng)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以承擔(dān)。因此，在實(shí)際的操作中，往往采用合伙的方式，即現(xiàn)成立一個(gè)合伙企業(yè)，投資人成為合伙企業(yè)的合伙人，該合伙企業(yè)以合伙企業(yè)的名義參加股權(quán)眾籌；或采用簽訂代持股協(xié)議，總而言之，目的就是使工商登記時(shí)投資人的人數(shù)符合法律的規(guī)定。但是通過這樣的形式，一方面，由于投資者不能成為企業(yè)顯名的股東，因此，嚴(yán)重地限制了投資人作為企業(yè)的實(shí)際股東所應(yīng)該享有的表決權(quán)、知情權(quán)，甚至股份轉(zhuǎn)讓等一系列權(quán)利。另一方面，依據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定 ，以合伙企業(yè)、 契約等非法人形式，通過匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。 因此，股權(quán)眾籌在法律上還是一個(gè)灰色地帶，稍有不慎，容易觸碰“非法吸收公眾存款”或“非法發(fā)行證券”的紅線。

（二）公信力困境

眾籌是投資人通過網(wǎng)絡(luò)，獲得融資人企業(yè)的相關(guān)信息，進(jìn)而對融資人的企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行投資。投資人之所以會(huì)投資的基礎(chǔ)是對項(xiàng)目信息真實(shí)性和合法性的信任，是對股權(quán)眾籌平臺以及融資人信賴。以紅極一時(shí)的“比逗西餐廳”為例，資金的募集主要以線上線下相結(jié)合的形式吸引學(xué)生參與投資，很多學(xué)生出于對學(xué)長的信賴和創(chuàng)業(yè)的熱情，進(jìn)行了投資。然而，企業(yè)在融資時(shí)，對于需要展示項(xiàng)目的內(nèi)容是由企業(yè)自己決定的，企業(yè)僅對經(jīng)營模式和經(jīng)營理念進(jìn)行了粗略的介紹，對于資金管理，分紅、退出機(jī)制等關(guān)鍵信息都沒有涉及。這也導(dǎo)致事后，投資學(xué)生與企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)退出問題上產(chǎn)生了諸多糾紛。這也使得大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在學(xué)生中進(jìn)行眾籌的公信力大打折扣。

（三）管理困境

大學(xué)生雖然擁有創(chuàng)意，但是在企業(yè)運(yùn)營管理、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)、客戶開發(fā)等很多方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，并且學(xué)生社會(huì)經(jīng)驗(yàn)不足，年輕氣盛，遇事不夠冷靜，容易悲觀放棄。以“比逗西餐廳”為例，雖然通過新穎的創(chuàng)意獲得了很大的成功，獲得了多個(gè)國家級，省級的創(chuàng)業(yè)金獎(jiǎng)，在全國多個(gè)一線城市開設(shè)了分店。然而，“比逗西餐廳”的眾籌并沒有通過審核批準(zhǔn)的眾籌平臺進(jìn)行，完全由企業(yè)自信通過線上線下的宣傳，吸引學(xué)生投資。在主要以創(chuàng)業(yè)學(xué)生作為“核心管理團(tuán)隊(duì)”的帶領(lǐng)下，從2014年創(chuàng)立到2016年企業(yè)不斷試水各種項(xiàng)目，盈利模式缺乏，經(jīng)營方向模糊。作為主營餐廳業(yè)務(wù)，學(xué)生管理團(tuán)隊(duì)在選址、裝修、菜品研發(fā)，人員管理等方面，屢屢犯錯(cuò)。終于在2017年春天，“比逗西餐廳”被迫拍賣轉(zhuǎn)讓所有門店，這個(gè)獲獎(jiǎng)無數(shù)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目慘淡收場。

五、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資困境的解決對策

（一）完善股權(quán)眾籌法律法規(guī)制度建設(shè)

股權(quán)眾籌作為一種特別適合小微企業(yè)的創(chuàng)新的融資模式，為大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)的融資提供了新的契機(jī)。但是，目前在我國只有《證券法》《公司法》以及《刑法》對眾籌有一些邊緣性的規(guī)制，“高準(zhǔn)入門檻”的證券發(fā)行要求，使大學(xué)生股權(quán)眾籌游走在法律的邊緣。然而，從國外立法來看，美國的《工商初創(chuàng)企業(yè)推動(dòng)法》通過限制各類投資人的投資上限，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，為初創(chuàng)企業(yè)眾籌提供了法律框架。日本《金融商品交易法等部分修改法案》建立了小額證券發(fā)行豁免制度，降低了準(zhǔn)入難度，并對通過網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行有價(jià)證券的公墓或私募融資，以及借由網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行小額投資的股權(quán)眾籌參與者做了不同的定義。意大利、英國、法國、新西蘭等國家均已采用各種方式立法，確認(rèn)了股權(quán)眾籌的法律地位。這些國家的經(jīng)驗(yàn)可以為我國的股權(quán)眾籌的合法化提供有益的借鑒。

（二）建立強(qiáng)制信息披露機(jī)制

目前大學(xué)生眾籌的融資中都是自行決定信息公布的內(nèi)容、方式和渠道，一些眾籌創(chuàng)業(yè)企業(yè)僅通過微信群進(jìn)行財(cái)務(wù)，資金管理、股權(quán)轉(zhuǎn)換等重要信息的公布，并且對于這類信息的真實(shí)性、合法性也沒有一個(gè)保證，對于這類信息會(huì)給投資者帶來怎樣的后果，并沒有一個(gè)比較權(quán)威和專業(yè)的分析。這也是導(dǎo)致融資企業(yè)發(fā)布信息，公信力不強(qiáng)的原因。因此應(yīng)該建立一個(gè)合理的股權(quán)眾籌企業(yè)信息公開制度，要求創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在股東募集階段和實(shí)際經(jīng)營階段及時(shí)準(zhǔn)確的披露公司的商業(yè)模式，經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)、資金使用等關(guān)鍵信息，并且應(yīng)建立相應(yīng)的監(jiān)管體制，確保披露信息的真實(shí)和合法。

（三）建立面向大學(xué)生的網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺

涉世未深的大學(xué)生無論作為創(chuàng)業(yè)者還是投資者，都有缺乏經(jīng)驗(yàn)，缺乏自主決策能力和缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)能力的缺點(diǎn)。因此，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)更需要專業(yè)的指導(dǎo)。因此，建議建立面向大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的眾籌平臺。平臺可以對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃的合法性、可行性和成長性進(jìn)行全面的審查和評估，對項(xiàng)目的進(jìn)度、資金流向、財(cái)務(wù)指標(biāo)、分紅狀況進(jìn)行全面很專業(yè)的披露，確保融資企業(yè)發(fā)布信息的真實(shí)性。同時(shí)，平臺可以在投資者和融資著之間建立信息溝通渠道，幫助大學(xué)生融資企業(yè)尋找更多的投資者。并且眾籌平臺還可利用平臺的專業(yè)優(yōu)勢，為學(xué)生提供企業(yè)管理、法律風(fēng)險(xiǎn)防范等多方面的輔導(dǎo)；全面提升大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的成功率。

目前，我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)眾籌主要面臨著法律地位模糊，公信力低，企業(yè)管理不夠完善的困境。為了能讓股權(quán)眾籌更好的應(yīng)用于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)，需要國家立法和政策的支持，需要建立適應(yīng)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信息披露機(jī)制，也需要有權(quán)威眾籌平臺的參與于協(xié)助。只有多方的共同努力，才能更好地為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)服務(wù)，激發(fā)學(xué)生的創(chuàng)新創(chuàng)造的熱情。