構(gòu)筑銀行外匯業(yè)務的“護城河”

在內(nèi)外失衡的利率形勢下，銀行需優(yōu)化資產(chǎn)負債管理理念，提高外匯業(yè)務經(jīng)營的前瞻性。

利率是商業(yè)銀行外匯業(yè)務發(fā)展的重要掛鉤影響因子之一，能深度影響商業(yè)銀行外匯業(yè)務產(chǎn)品體系的運作、定價水平、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、風險暴露規(guī)模，并最終影響商業(yè)銀行的經(jīng)營成果。因此，在目前全球流動性普遍寬松的大環(huán)境下，銀行在發(fā)展外匯業(yè)務的過程中，有必要深入研究當前利率環(huán)境已經(jīng)或?qū)⒁獙ν鈪R業(yè)務產(chǎn)生的影響，提出前瞻性的應對措施。

利率形勢作用于銀行外匯業(yè)務的獨特機理

銀行外匯業(yè)務的發(fā)生場景較其他國內(nèi)業(yè)務有明顯不同，更容易受到國際金融市場要素變動的影響。在中國特色的外匯管理體制下，傳統(tǒng)負利率或低利率效應理論并不完全適用于我國商業(yè)銀行的外匯業(yè)務。

此前有不少研究認為，負利率或低利率政策通過影響銀行凈利差和凈資本，使銀行信貸投放更易受到資本充足率的限制，最終看，其對銀行信貸投放的推動作用有限，即對增加銀行信貸投放并無明顯的作用。一項對施行負利率的歐元區(qū)國家的調(diào)查也顯示，2014年以來，實行負利率國家的銀行信貸資產(chǎn)投放總量平均下降了7.4%。但也有研究直觀地認為，負利率或低利率政策可以刺激銀行信貸資產(chǎn)的投放。

上述觀點均有一定的實證基礎。但具體到我國商業(yè)銀行的外匯業(yè)務經(jīng)營，并不完全適用。我國外匯業(yè)務市場還未完全放開，外匯管理體制也與國外施行負利率的發(fā)達經(jīng)濟體有所差別，國際金融市場負利率或低利率政策的應用對我國銀行外匯業(yè)務的傳導不能完全按照開放性市場下的模型或理論去理解。盡管我國國內(nèi)利率也在同步下行通道中，但考慮到外匯業(yè)務及產(chǎn)品體系的獨特性，以及在岸和離岸市場的差別，負利率或低利率的市場環(huán)境對不同的外匯產(chǎn)品種類的影響仍會存在非常明顯的差別。

以常規(guī)的外匯存貸款業(yè)務為例。從外匯貸款看，由于境內(nèi)、境外兩個市場在利率、匯率方面始終存在差別，市場上就會長期存在價格不均衡的狀態(tài)和“相機抉擇”的機會。銀行和企業(yè)會通過對這種不均衡的分析，并基于綜合成本的考量，選擇更有利的資金渠道。這一點在外匯業(yè)務史上也能得到佐證：2000年后的一段時間，境外金融市場美元利率持續(xù)較低，境內(nèi)銀行和企業(yè)通過合理利用國際市場資金，使國內(nèi)外匯業(yè)務得到迅速發(fā)展。

據(jù)中國人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)，我國5月末外幣貸款余額連續(xù)增加，達到8489億美元，是2018年6月以來的最高水平。這也在一定程度上說明，盡管歐洲、日本等國家中央銀行已經(jīng)實施了多年的負利率政策，美聯(lián)儲和英國等央行的過低利率政策也在推進中，中國國內(nèi)也屢次下調(diào)存款準備金利率和再貸款再貼現(xiàn)利率，但部分外匯業(yè)務種類的規(guī)模并未受到根本性沖擊。相比之下，外匯存款的情況卻有所不同。根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，到2020年5月末，我國外幣存款余額7473億美元，同比下降0.4%，較2019年年末下降104億美元。

總之，考察境內(nèi)外利率形勢對我國商業(yè)銀行外匯業(yè)務的影響，既要考慮我國外匯管理機制的獨特性，也要考慮外匯業(yè)務本身產(chǎn)品的專業(yè)屬性，而不能照搬純國際交易場景或純國內(nèi)場景下形成的利率傳導理論研究成果。從外匯管理體制特征看，我國現(xiàn)行外匯管理模式，為銀行和企業(yè)規(guī)避匯率風險提供了保障，同時也為其因地制宜利用外匯資金提供了有利條件。從產(chǎn)品屬性看，外匯業(yè)務屬銀行綜合性業(yè)務，涵蓋外匯存貸款（含個人和企業(yè)）、國際貿(mào)易融資和國際結(jié)算、資本項下跨境融資、外匯結(jié)售匯及衍生品交易等，既包括表內(nèi)業(yè)務（如各類外幣融資）也包括表外業(yè)務（如保函、信用證），均會與外匯資金發(fā)生直接與間接的關系，但具體到相關產(chǎn)品，受境內(nèi)外利率形勢的影響程度則可能有較大差別。

進入“內(nèi)外有別”的利率環(huán)境

負利率分為四個層面，分別是政策負利率、存款負利率、貸款負利率、債券負利率。

政策負利率是央行對商業(yè)銀行存放的超額準備金收取利息，以推動商業(yè)銀行減少在央行的資金存放，同時增加對外信貸發(fā)放。2009年，瑞典央行最先采用了該類型的負利率，將政策利率調(diào)至-0.1%，目前，采用政策負利率的還有歐元區(qū)、日本、瑞士等國家和地區(qū)。

存款負利率是指企業(yè)和個人在銀行的存款利率低于通貨膨脹率；也有商業(yè)銀行直接對儲戶執(zhí)行負利率——收取托管費，如2020年4月，德意志銀行計劃從5月18日起，對超過10萬歐元的新開個人結(jié)算戶和活期存款戶收取0.5%的托管費。

貸款負利率是指銀行借貸給借款人的資金為負利率，如2019年丹麥日德蘭銀行為客戶辦理了世界上第一筆負利率的按揭貸款，利率為-0.5%。

債券負利率是指債券的實際交易價格超過債券票面價值和到期日前總利息之和。此類負收益率債券已經(jīng)較為常見，至2019年年末，全球規(guī)模已經(jīng)超過11萬億美元。在實踐中，也可能直接出現(xiàn)收益率為負的債券交易。如2020年5月，英國出售一筆金額為37.5億英鎊、期限為三年的英國國債，收益率為-0.003%。

上述四類負利率雖然各有差別，但本質(zhì)上存在千絲萬縷的聯(lián)系。比如政策負利率會推動負利率債券的出現(xiàn)，也會推動商業(yè)銀行采取存貸款負利率的經(jīng)營策略。如2009年多國采取政策負利率后，2010年即開始出現(xiàn)一定規(guī)模的負利率債券。也這種聯(lián)系并非是絕對的，如英國雖發(fā)行了負收益率國債，但英國央行并未施行政策負利率。

從國內(nèi)看，利率下行的方向已基本確定。2020年5月，中國國務院總理李克強在政府工作報告中提到，“綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年”。

實踐方面，中國人民銀行從7月1日起，再次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個百分點，金融穩(wěn)定再貸款利率下調(diào)0.5個百分點。這也是今年以來中國人民銀行第二次下調(diào)再貸款利率。此前，還數(shù)次降低存款準備金利率。盡管如此，目前業(yè)界仍普遍認為，中國人民銀行貨幣寬松政策工具還有較大空間。不過，考慮到負利率可能不利于推動金融業(yè)對外開放和人民幣國際化，加上此前中國人民銀行也傳遞出清晰的政策信號，即“不會搞大水漫灌，更不會搞赤字貨幣化和負利率”，因此，基本可以斷定，人民銀行雖可能啟動降息周期（或者說已經(jīng)在一定程度上啟動了降息周期），但至少不會在短時間內(nèi)實行負利率。

因此，預計未來一段時間，我國銀行的外匯業(yè)務都將處于“內(nèi)外有別”的利率環(huán)境中。這將會深刻影響銀行外匯業(yè)務的風險管理、資產(chǎn)負債管理，也會給外匯業(yè)務的發(fā)展和部分外匯產(chǎn)品的開拓帶來不確定性；但與此同時，這一環(huán)境也蘊含著新的外匯業(yè)務機會。

挑戰(zhàn)與機遇

挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在以下幾方面：

一是內(nèi)外失衡的利率環(huán)境加大了銀行外匯業(yè)務流動性管理、利率風險管理、信用風險管理等方面的壓力。如今年3月出現(xiàn)的美元流動性緊張，就給國內(nèi)諸多銀行的內(nèi)部流動性帶來巨大壓力。新冠疫情暴發(fā)后，全球原油期貨、外匯、債市、股市等領域的暴漲暴跌及相關銀行風險事故，加上近期部分中資銀行爆出外匯業(yè)務信用風險案例，也都一定程度上暴露出部分銀行外匯業(yè)務風險控制能力的不足。

二是內(nèi)外失衡的利率環(huán)境對銀行外匯業(yè)務資產(chǎn)負債管理能力提出了更高要求。面對當前國內(nèi)外的利率形勢，銀行在開展外匯業(yè)務的過程中，應該通過加強主動資產(chǎn)負債管理能力來提高外匯業(yè)務的盈利水平；但從實際情況看，部分銀行在這方面做得并不理想。例如，有的銀行外匯業(yè)務資產(chǎn)負債管理策略缺乏前瞻性，對可能發(fā)生的風險沒有提前準備好有效的管理工具，以致面對流動性壓力時，只能轉(zhuǎn)讓已經(jīng)投放的利率相對較高的外匯業(yè)務資產(chǎn)，失去了擴大盈利的機會。

三是國內(nèi)外匯業(yè)務市場競爭或?qū)⒓觿?。部分國家或地區(qū)進入負利率階段后，其國內(nèi)銀行業(yè)盈利壓力增大，預計其中部分將會將目光投向包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家。2020年4月，中共中央國務院發(fā)布《關于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》，明確提出要主動有序地擴大金融業(yè)對外開放、推動人民幣國際化和人民幣資本項目可兌換，并不斷推出配套措施。由此不難判斷，下一階段很可能會有更多外資銀行進入中國市場，從而加劇外匯業(yè)務的競爭。特別是外資銀行參與的交易，如果涉及中國和其母國之間的外匯業(yè)務時，往往會更具優(yōu)勢。因此中國商業(yè)銀行的外匯業(yè)務市場規(guī)模會受到一定的擠壓。

有挑戰(zhàn)亦有機遇。機遇可以從國內(nèi)端與國際端兩方面考察：

國內(nèi)端方面，在全球主要經(jīng)濟體采用量化寬松政策和啟動負利率或低利率的背景下，中國市場成為境外投資者重要的“避險港”，加上此前因為疫情暴發(fā)出現(xiàn)的大規(guī)模流動性緊張已大大緩解，境外投資者有動機也更有條件進入中國市場。從數(shù)據(jù)看，近期通過債券通、滬港通、深港通等投資渠道進入中國的短期資本明顯增加。公開數(shù)據(jù)顯示，至2020年5月，境外資金在中國債市持有總量達到24260.29億元，單月增持量達到1145.94億元，持有總量和單月增持量均創(chuàng)歷史新高。

國際端方面，隨著全球主要對外投資國家進入負利率或“零利率”區(qū)間，中資企業(yè)在境外籌集資金的價格優(yōu)勢愈發(fā)明顯。以中資企業(yè)境外發(fā)行美元債券為例，其以收益率較高和風險普遍可控的優(yōu)勢，吸引了諸多境外投資者的眼光，尤其受到負利率債券規(guī)模較大國家的投資者的重視。截至2020年一季度末，中資美元債存量規(guī)模已經(jīng)高達近9000億美元。

上述變化，均與國內(nèi)外利率形勢密不可分，也為銀行下一步開發(fā)相關金融產(chǎn)品和服務提供了新的視角。

應對策略

策略一：優(yōu)化資產(chǎn)負債管理理念，提高外匯業(yè)務的前瞻性，在控制利率風險和流動性風險的基礎上，運用綜合的資產(chǎn)負債管理手段降低經(jīng)營成本。

針對境內(nèi)外利率市場的調(diào)整與波動，銀行可運用主動資產(chǎn)負債管理理念，將部分支持外匯業(yè)務的高成本負債置換成低成本負債，以有效降低外匯業(yè)務經(jīng)營成本，增加外匯業(yè)務的凈利潤。如部分商業(yè)銀行運用構(gòu)建新的資產(chǎn)池和負債池的概念，對短期外匯業(yè)務信貸資產(chǎn)進行買入和賣出，買入短期外匯業(yè)務資產(chǎn)，運用短期負債支持。

策略二：利用好境內(nèi)外金融市場利率不均衡的特點，拓展新的外匯業(yè)務種類和新的外匯業(yè)務領域。

盡管國際金融市場負利率或低利率政策盛行，但不同的國家和地區(qū)的政策差別較大，呈現(xiàn)不均衡現(xiàn)象。商業(yè)銀行應該利用這種不均衡，開拓外匯衍生品、債券等業(yè)務。以債券業(yè)務為例，可利用國內(nèi)資產(chǎn)利率回報相對較高而境外利率相對較低的特點，在境外端，積極發(fā)掘境外投資中國銀行間債券市場的客戶，為其提供交易代理和資金托管服務；在境內(nèi)端，引導符合條件的客戶境外發(fā)債，并在這個過程中，綜合提供擔保、承銷等服務。

策略三：以場景金融理念，結(jié)合國家大政方針，利用集團一體化或代理行體系，圍繞客戶需求痛點提供更具針對性的服務。

貿(mào)易融資業(yè)務是傳統(tǒng)外匯業(yè)務的重要方面。要強調(diào)回歸本源，按照傳統(tǒng)外匯業(yè)務重視“自償性”進行風險管理和信用審批，結(jié)合國際金融市場負利率或低利率的特征，為降低客戶經(jīng)營成本、支持實體經(jīng)濟，提供優(yōu)質(zhì)的綜合服務。對于已經(jīng)完成全球布局的商業(yè)銀行，應該通過一體化運營模式，利用利率工具和匯率工具，有針對性地為客戶提供綜合性融資方案，降低外匯業(yè)務客戶融資成本和財務費用，為增強獲客和粘客能力打下基礎。

個人外匯金融業(yè)務方面，應該根據(jù)境內(nèi)外利率環(huán)境的特點，按照個人外匯業(yè)務活動的特點和發(fā)生場景，提高全球外匯資金交易和幣種報價能力，為客戶出國留學、工作、外匯理財和避險，提供更好的價格和更多的產(chǎn)品選擇空間。

國內(nèi)信貸跨境流轉(zhuǎn)方面，可利用境內(nèi)外兩個市場利率特點，積極推動國內(nèi)信貸跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務的發(fā)展，為境外投資者提供更多的人民幣計價金融投資產(chǎn)品。

策略四：加強外匯業(yè)務人才體系建設，提高銀行自身外匯業(yè)務經(jīng)營能力。

外匯業(yè)務領域的競爭，歸根到底是人才的競爭。應該意識到，負利率或低利率對外匯業(yè)務的影響是深遠和復雜的，充滿機遇與挑戰(zhàn)；而要擁抱機遇、克服挑戰(zhàn)，沒有一支專業(yè)化、高水平的人才隊伍，是難以實現(xiàn)的的。當前外匯業(yè)務的發(fā)展，應該把重點放在補充并培養(yǎng)在資產(chǎn)負債管理、反洗錢涉敏管理、合規(guī)管理、信貸分析、資金交易、外匯衍生品交易等領域的專業(yè)人才方面。